某年度鋁行業(yè)報告

11投資要點：90年代以來的后工業(yè)化時期，世界鋁消費量增長率圍繞投資要點：90年代以來的后工業(yè)化時期，世界鋁消費量增長率圍繞GDP增長率而波動，彈性系數(shù)接近1。1996-2003年世界原鋁消費量〔以下均未含中國〕年復(fù)合增長率為2.4%，保持低速增長。2003年以來，世界經(jīng)濟進入復(fù)蘇階段，全球鋁消費增長率會有所提高，預(yù)計2004年原鋁消費量為2290萬噸，同比增長4.5%，同期產(chǎn)能為2363萬噸，經(jīng)過多年產(chǎn)能過剩后，供需首次接近平衡。我國經(jīng)濟正處于重工業(yè)化的高增長時期。1996-2003年我國原鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量的增長快于消費量的增長，年復(fù)合增長率分別為22.4%、17.8%和13.6%。雖然近期宏觀調(diào)控對GDP增長率有一定影響，但預(yù)計未來兩年中，原鋁消費量年復(fù)合增長率將為10.9%，2004年原鋁消費量為560萬噸，2005年將到達640萬噸，而2004年產(chǎn)能將為834萬噸。2004年原鋁價格受需求、產(chǎn)能的影響將有所回落，而氧化鋁和電力本錢的上升使其仍會在15000元/噸的相對高位運行。目前國內(nèi)再生鋁產(chǎn)量僅占總量的8%，尚難動搖原鋁作為鋁消費供給的主導(dǎo)地位。以目前國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能計算，2004-2021年氧化鋁供給潛在年復(fù)合增長率為13.1%。預(yù)計國內(nèi)2004-2005年氧化鋁需求量分別為1200萬噸和1280萬噸，由于產(chǎn)能仍為623萬噸，將出現(xiàn)580-660萬噸的缺口。中國大量的進口和世界需求的增加又使全球范圍出現(xiàn)氧化鋁供給緊張，2004年66萬噸的缺口使氧化鋁價格穩(wěn)定在4000元/噸的高位運行。我們預(yù)測氧化鋁業(yè)盈利繼續(xù)增加，而原鋁業(yè)那么低于2003年。氧化鋁在未來兩年內(nèi)都處于中國鋁業(yè)一家壟斷經(jīng)營的狀態(tài)，在統(tǒng)一定價銷售和采購分配鋁土礦的格局下，山東鋁業(yè)雖然無自有礦山，但具有外銷比例高的優(yōu)勢。我們認為氧化鋁業(yè)的投資時機大于原鋁業(yè)，建議重點關(guān)注山東鋁業(yè)，因為目前其動態(tài)市盈率缺乏8倍，已遠低于鋁行業(yè)25倍的合理市盈率。氧化鋁獨家經(jīng)營的態(tài)勢不可能長期維持。山東鋁業(yè)近兩年無新增產(chǎn)能，因此2004-2005年氧化鋁產(chǎn)量會徘徊在100萬噸左右，氧化鋁價格成為其盈利是否增長的重要決定因素。短期評級：中性長期評級：推薦供給瓶頸使氧化鋁業(yè)存在投資時機—2004年鋁行業(yè)研究報告 December6，2000重要提示見末頁分析日：2004重要提示見末頁分析日：2004年7月27日行業(yè)二級市場概況總流通市值〔億元〕74.42最近三個月漲幅〔%〕-14.00相對上證指數(shù)漲幅〔%〕1.80最近一年漲幅〔%〕1.01相對上證指數(shù)漲幅〔%〕7.35P/E〔倍〕15.56P/B〔倍〕2.13EV/EBIT〔倍〕6.99資產(chǎn)負債率〔%〕58.79行業(yè)屬性成長類型周期型市場結(jié)構(gòu)壟斷競爭開展階段成長期風(fēng)險屬性中行業(yè)重點上市公司推薦公司名稱收盤價〔元〕中報(元/股)動態(tài)PE山東鋁業(yè)11.610.807.23分析師：李樺：86-755-82934763：86-755-82934790E-Mail:lih_sz@mail.xjsec新疆證券研究所XinjiangSecuritiesResearchInstitute中國●深圳518048福田區(qū)福華一路國際商會大廈B座20層1目錄1、世界鋁業(yè)進入平穩(wěn)增長期41.1后工業(yè)化時期，興旺國家鋁消費量保持低速增長4當(dāng)興旺國家人均GDP到達18000美元時，人均鋁消費量到達峰值4在后工業(yè)化時期，興旺國家鋁消費彈性系數(shù)接近14絲1.拔1.那么3譜再生扁鋁已久占世法界鋁姨消費鑒量的務(wù)一半芳5游1.振2雨交通數(shù)業(yè)占雷世界乒鋁消揭費的絹第一喬位蟻5倉1.軋2.鉛1唯交通倒、建杜筑和揮包裝飛業(yè)是燃鋁消蛛費的坦主體纖5傻1.漫2飽.2禍汽車漁業(yè)有迎望繼饞續(xù)成賴為鋁類消費雙的增先長點濟5累1.撓3拘預(yù)計奉20絕04股年世捆界原術(shù)鋁消朝費量扎為斤22揮90留萬噸泰，同鈔比增尿長夜4.萌5嚴%會6申1.脾4扒今年古原鋁下產(chǎn)能臟開始躍從過閣剩向候平衡練轉(zhuǎn)變僅6蘆1.橡4.細1駛未含銅中國掛，預(yù)牢計藥20辛04權(quán)年世選界原鴨鋁產(chǎn)擋量為斤23扭50擔(dān)萬噸滋，同隨比增雁長策5.截0所%稍6黨1.婚4.伏2育世界批原鋁篇產(chǎn)能徒〔未班含中復(fù)國〕咬近年諒來從據(jù)過剩舟到接鉛近平竟衡屬7果1.腦5崇氧化爭鋁降20京04朽年將尊出現(xiàn)鴨66扇萬噸抓的供與應(yīng)缺胃口鋪7粗2燒、我吸國鋁唇業(yè)未衣來兩占年仍扒處于剛高速墓增長燭期忽8辟2.呆1耕人均廊鋁消降費量瞎的峰嫌值將割出現(xiàn)洞在識20鑼22蔑-2炸03鏡0跪年墾8矛2.胃2昆預(yù)計撥20址04視-2捷00白5吵年原具鋁消紐費量材分別撫為榆56搜0-秋64伶0援萬噸品9按2.悲3齊建筑嗓業(yè)占扁鋁消蝦費份黨額的鼓主導(dǎo)斜9給2.攻4淹原鋁袖產(chǎn)能教增長潮過快遷，已催可滿焦足國聾內(nèi)創(chuàng)20釋10索年的掃消費殼需求幫10原2.透5籠高電證價是錘多余鳳產(chǎn)能姿較難挖參與每到全術(shù)球生爹產(chǎn)體萍系中詳?shù)闹骶壱壱蛄?1城2.廟6償未來狡兩年含氧化宴鋁供勞給將代出現(xiàn)晶嚴重綢短缺左11邁2.碎6.那么1智從長謊期看委，氧擇化鋁陪需求誓頂峰榨也將爸出現(xiàn)司在尺20駛30膽年婦11污2.訴6.輛2枕未來旗兩年薯國內(nèi)蘋氧化耳鋁將撞出現(xiàn)灘58租0-的66舉0朵萬噸養(yǎng)的供集給缺式口張12輔2.身6.賽3賭氧化的鋁價儉格仍察將保厘持在弓高位悼運行督12睛2.溜7飾政策顏因素音對鋁帖行業(yè)漂的影瞧響乞13辛2.躬7.柏1冤實施贏出口望退稅察新政校策對禿原鋁仰生產(chǎn)舌商產(chǎn)奧生負協(xié)面影寬響含13新2.摧7.奴2眠宏觀物調(diào)控吃對鋁拔行業(yè)莊的影愉響有地限糾13倒2.撫7.榨3孟產(chǎn)業(yè)蛛政策趟有利潮于原薦鋁行潛業(yè)的忙整合黎14漲2.嶺7.晝4比人民迎幣升羽值預(yù)楚期對輩原鋁助生產(chǎn)葡企業(yè)驅(qū)有利異14怎2.借8扔原鋁戲價格作在嫁20刃04以年將濫有所斜回落桐并在抄相對芝高位底運行圍14盲3潔、我貌國鋁保產(chǎn)業(yè)本集中懸度將瓦進一零步提幣高揭15竄3.方1盤氧化洪鋁業(yè)桌處于奔中國罪鋁業(yè)惰獨家劑壟斷劍的格昌局平15熱3.倉2沒原鋁鴨業(yè)集歲中度衛(wèi)將進輔一步赤提高館16桌4皆、深山東核鋁業(yè)悟的投亭資機仰會將材大于織原鋁佳上市各公司多17痰4.渾1罷鋁業(yè)蔑上市犬公司衣占據(jù)宰市場京中的垂領(lǐng)先胖地位傲17蠻4.第1.賊1艘六家匠電解閉鋁上源市公番司平響均產(chǎn)唐能是煌行業(yè)需平均職水平苗的涉2.紛8貌倍型17薪4.厭1.伯2詢六家鈔電解射鋁上茄市公躍司電暮耗小縣于行校業(yè)平鏡均水慧平滴17額4.州1.獅3弊山東盾鋁業(yè)腐業(yè)績這突出病17禾4.縱2都山東票鋁業(yè)何的投州資機缺會將攀大于發(fā)原鋁蠻上市登公司襪18滾4.傭2.騙1非氧化徑鋁成虹本的駐大幅打上升魔將擠縮壓電廟解鋁掏廠商攝的利歌潤空原間袖18強4.雁2.幟2因電價處上調(diào)裳0.機02隆2亞元，庫噸鋁懂本錢站上升壽33教0咸元戲19間4.頃2.光3斑山東挖鋁業(yè)委盈利村繼續(xù)譽大幅江增長素，原姜鋁上傍市公申司那么帖低于從20妖03爪年蕉19冒5架、鋁乎業(yè)上暫市公紐司的梯合理拼市盈頭率在微25辰倍尺21唐6延、重剖點關(guān)寺注的恰上市貢公司語：山妨東鋁線業(yè)〔狼60畜02雀05緣〕強22桌6.屢1踏價格陡高點妨使山概東鋁惕業(yè)葛20敗04紛年繼敢續(xù)保兇持高打收益南22衛(wèi)6.望2速機構(gòu)戲投資析者雖您有分丹歧，住但持蹈倉量埋根本減穩(wěn)定鉛22砌6猜.3較投資熔建議漸與風(fēng)壓險提黨示柏23甩1梯、許世界森鋁業(yè)少進入余平穩(wěn)腦增長鞭期愿1.訊1后彼工業(yè)有化時顏期，咬興旺旗國家蛇鋁桃消費娘量斥保持廟低速霜增長旺1.可1.級1恒當(dāng)牽興旺衡國家圓人均金GD芹P踢到達刮18扛00倘0齊美元辟時，啟人均女鋁消柏費量樓到達絲峰值拳20蒼世紀筆，發(fā)昂達國董家消咳費著嗎全球游7惠0笛%帝以上燙的鋁扶。減先期慌工業(yè)鉗化國粗家人泰均雨GD劈P將與人乒均鋁楚消費瞞量呈僵“丑S提〞補形曲禍線變驅(qū)化，魄當(dāng)始人均女GD蝶P汁為紅18揮00達0不美元礙時，畏人均度鋁消燦費量鉤到達已峰值銳。趁由于鄙各個竊國家候經(jīng)濟壩結(jié)構(gòu)賠和進葬程不煩一，宰因此慚他們細進入玉峰值復(fù)的年鏈代也非不一艙樣。敘圖士1朽：途工勸業(yè)化屢過程蛇中人漢均鋁吵消費賴量嫌“跨S輪〞膠形模眼式工工業(yè)化階段后工業(yè)化階段工業(yè)化周期農(nóng)業(yè)經(jīng)濟階段人均鋁消費量經(jīng)濟開展水平灶資料團來源釀：中施國科擾學(xué)院障礦產(chǎn)鳴資源婆研究佳中心圖，新富疆證府券研研究所差整理配表清1渣：著典型警工業(yè)喪化國稍家鋁獨人均槳消費述量峰罷值冷年代嗎國家延或地縱區(qū)每峰值映年代厚人均崇GD靜P民〔美婆元〕癥峰值酒〔公族斤/略人〕聯(lián)美國茂80游年代劉中煌18棉00略0-鑒20羽00悟0憂25犯英國柿90魂年代盒末失17玉00灑0-嗎18思00旅0船12妹日本劍90侄年代丙中柜19益00落0-愿20垂00圖0符19過中國黃臺灣江20菜00圖年索17艇00器0蚊22案資料赴來源肚：中蹤國科島學(xué)院禁礦產(chǎn)斯資源箱研究現(xiàn)中心靠〔部美元渴為涌19代90樹年蓋稀凱美泉元愛〕散1.犯1.絞2擱在爛后工行業(yè)化軍時期借，覆興旺盤國家堅鋁消始費懲彈性閃系數(shù)撒接近貧1嶄9潔0叼年代絹以來盲，隨穿著主艱要發(fā)胃達國旁家完什成工犯業(yè)化商，鹽鋁消右費量銹增長鐘率喇圍繞挪GD五P眉的世增長搏率麗而援波動耕，競消費僻彈性抱系數(shù)俊接近兄1賴，老總體擠保持墾低速呀增長淋。懷表局2發(fā)：深局部膨興旺冊國家槍近所1拋0伐年來監(jiān)鋁消面費年段均增黨長率蒸和疤平均覺消費爆彈性偏系數(shù)憑美國嗚日本燈英國但消費元彈性延系數(shù)功1.革07絨0.戴76既1.逗3巡0滋消費那么量踩平均琴增長驚率〔六%〕硬2.盾9吧1.與9舍2.霉4腔資料扎來源蛇：世衡界有旨色金精屬架1.頃1.師3懸再生控鋁已簡占里世界建鋁消廉費量廳的一撓半自20團03協(xié)年，丈世界珠鋁消徐費量鬧約為圖55江00低萬噸隸，其慚中原盡鋁消娘費量濁為刪27旺12斤.暈4捏萬噸該，檢占將49汽.淹3津%轎，噴再生貨鋁消判費量噴約為繭28爬00妖萬噸寬，蛾再生挨鋁占融總量鐵的紙二像分之端一魄左右罰。鞠圖態(tài)2附：倒19艷10患-2規(guī)00餅2年材美國懂鋁表鄰觀消喚費量唉和原尼鋁產(chǎn)腹量狹增長鎮(zhèn)情況艙〔萬擋噸益/年夸〕勺資料冊來源洗：世友界有胸色金司屬蟲注：夏表觀耗消費涼量=綿原鋁京產(chǎn)量衫+再優(yōu)生鋁鍬產(chǎn)量灶+進灑口量稈-出喬口量率±儲顛存的劈調(diào)節(jié)享量但圖虜2栽顯示取在腎19薪80計年以駁前，優(yōu)美國尖原鋁旱產(chǎn)量跳與哪表觀瘋消費詳量基睜本同宮步增塊長團。費在狗19克80盛-眠20召00賴年中狼，畢原鋁倆產(chǎn)量俗開始楚下降儀，而性消費也量藝繼續(xù)交上升蜓，表然明再肢生鋁于和進蔽口原央鋁填瑞補了題消費窮差額年。長1.序2墨交通屈業(yè)占早世界位鋁消澆費招的淘第一嫌位渾1.測2敘.1隆交通句、建判筑和份包裝鼓業(yè)是幟鋁消萄費俯的釘主萍體恢從行像業(yè)看誦，2滋00歡3年繞鋁躁在西結(jié)方發(fā)庫達國萄家交街通、鋪建筑峽、包燕裝三頃大牙行業(yè)棵中狠的消寬費比央重已污占到臥70偶%騙。趴圖戒3侄：密20殊03盼年世父界鋁軍消費母結(jié)構(gòu)萄〔傾%〕堤資料即來源喪：倫蝴敦金嗽屬交筐易所騎1.渾2萬.2覽汽車日業(yè)有壘望繼麥續(xù)成煙為鋁障消費窄的增利長點皺由于計鋁合墻金次可降京低車盒重，潑節(jié)省菊燃料閥，世愚界汽犬車制云造業(yè)杠用鋁品量逐儲年增嫂加，譯到2著01村5年巡，全厭鋁汽隱車有服可能團出現(xiàn)擴。以脫美國三為例忽，其再轎車狗和輕雜型卡武車用標鋁量闊已從森70刊年代霜末的律每輛患車4壇5.麗4煤公斤合增加禾到1扔99沿9年裳的1躬13票.5曉公斤柱，估每輛乓車用摔鋁量緩年宗復(fù)合動增長煎率掀為漢在旗4煩.辱7菌%。箱鋁樂部件終已年用于汁汽車亭的各揮個部屠分，播從魚

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熱勝交換僅器銳、港防護旗罩仁擴展停到由發(fā)動存機、泥轉(zhuǎn)向躲裝置澡和驅(qū)簡動裝獲置紹等。伶預(yù)計燙到2晌00昌9年置每輛礦車的柴用鋁民量可赤到達窯14壘7.望55拍公斤憲，年狗復(fù)合撈增長喉率道在張5雪.假設(shè)5撕%。園1.成3壽預(yù)計豐20雕04巨年世堪界原注鋁消襲費量裳為判22訪90躬萬噸忍，同點比增扒長另4褲.查5豐%手20攤01狠年，往世界蘇經(jīng)濟恩進入昏谷底滲，但遼20場03范年下兩半年縮以來茄，美飲國、凝日本掛和零歐元靈區(qū)經(jīng)汽濟呈細現(xiàn)強慮勁復(fù)忌蘇。架圖支4：屆20茂00稍-2援00醒5年偵世界淘和美金國管GD召P負增長寫率〔粘%〕或資料蓬來源轟：國坡際貨巨幣基階金組廚織默注：房20逗04冶-2海00悶5年知為預(yù)掏測數(shù)土剔除例中國侮鋁勵消費舞量后擔(dān)，隱19宋96金-2竭00說3泥年熊世界晃原鋁謊消費繞量艘年鉤復(fù)合強增長坑率為乖2滔.牌4猜%瘋，保挺持低賓速貨增長林，榆2簽00帥3亡年世嚼界原踏鋁消乒費量冬為刪2普19鎖2建.育4慶萬噸狹，米同比斬增長互3傲.溫3得%基，預(yù)最計2音00砍4年薯為墨2爛29緊0狡萬噸禍，揚同比衣增長菌4絨.指5毫%婚。事圖黎5婦：屯19凍97萍-標20善04配年世丟界原查鋁消朋費量猾〔未靜含中括國〕帶變化餐情況蓮資料卷來源喜：享Al煌um拾in勞iu辛m亮M礦et借al僅S響er槽vi爛ce哨，為新疆昆證券單研究恰所純整理惡注：尚20擠04訴年為危預(yù)測劃數(shù)酸1.料4劈今年靠原鋁膊產(chǎn)橋能昂開始壘從過伸剩頭向呈平衡他轉(zhuǎn)變蛇1.型4豐.盛1靜未含它中國釣，預(yù)兆計續(xù)20壘04艱年世座界原往鋁產(chǎn)串量為卻23誘50左萬噸程，同竄比增廁長賣5蝴.摘0登%惰剔除尖中國銳鋁陶產(chǎn)量妥后，湖19使96門-2乎00禿3蝕年缺世界能原鋁夏產(chǎn)量永年米復(fù)合膀增長任率為消2籠.捎3瞧%視，保卵持低煙速津增長侍，邁2世00胞3價年世亞界原揉鋁產(chǎn)影量為異2軌23裝9植.繞0德萬噸員，星同比痛增長均3商.概0殊%緒，預(yù)禽計2蛙00樸4年射為悉2翻35碑0少萬噸棄，衰同比標增長闊5遇.倦0卸%顆，星世界吼原鋁啞產(chǎn)量岔的增些幅略遮大擦于消丑費量椒的增欣幅?？虉D紙6測：譽19窩97蛛-厚20走04計年世脅界原堆鋁產(chǎn)猛量〔倡未含威中國監(jiān)〕變搶化情墻況聾資料憶來源順：宵Al吸um飲in耍iu贊m岔M恰et趁al訂S怪er福vi秧ce似，冷新疆罷證券尤研究站所摸整理京注：候20羽04降年為故預(yù)測綱數(shù)紀1.賀4擦.文2臟世界杏原鋁皮產(chǎn)能行〔未循含中零國〕音近年愉來從永過剩崗到標接近勻平衡遞剔除拖中國路原材鋁寇產(chǎn)能地后，且19哭99跡-胖20透0然3勻年白世界泡原鋁型產(chǎn)能勇年汗復(fù)合夏增長拒率為葬1羅.票5田%膚，保湖持低蹈速豬增長仍，讓2隸00棄3劈年世糞界原狡鋁產(chǎn)雕能為況2兆36近3賭.碎1結(jié)萬噸饅，方同比偉增長溫2些.獅2葡%漢，尖世界本原鋁挑產(chǎn)能車的增暮幅小價于產(chǎn)即量與遷消費鬧量的也增幅貌，預(yù)撒計2華00甚4年駱世界揪原鋁害新增炒產(chǎn)能哨保持忙不變突，盛受需禿求影貝響助，菊以前美關(guān)閉嚷的產(chǎn)否能有惑可能騙重新蔑啟用娘。振圖富7乘：旦19擾99涂-棋20匪0果4石年世挪界原瘡鋁產(chǎn)閣能〔勿未含雙中國貝〕利烤用率仿〔隊%叼〕挎資料栗來源摘：新袍疆證吐券研敬究所誕整理質(zhì)注：紀20朱04甲年為禁預(yù)測濤數(shù)腫19響99途-兆20洞0油3鞋年五劫年間倡〔未病含中婚國〕地，世趁界原足鋁產(chǎn)魂能一違直大面于產(chǎn)代量和室消費棉量，皇20仗0擺3邀年產(chǎn)碗能過評剩為掛12宴4凈.倦1拼萬噸廊，倆由于慕全球妖經(jīng)濟蘇增長慘拉動見原鋁俯需求陵的上境升，承世界御原鋁橫產(chǎn)能丟利用宮率已迫接近澆極限撈，咐預(yù)計貨20音04津年姑供需年接近菊平衡鏟。朽1蜘.猛5印氧化冰鋁陷20號04乎年將嫌出現(xiàn)稿66謀萬噸平的賭供給饅缺否口碧19證96朵-憑20鄰0返3蘭年頸世界謀氧化腰鋁產(chǎn)輸量加〔役以下飾均需未含研中國群〕貫?zāi)曜C復(fù)合禁增長彎率為飼3島.宵0區(qū)%船，保然持低蹄速拐增長玉，世迅界氧雁化鋁寇產(chǎn)量返的增童幅略結(jié)高于們原鋁撥產(chǎn)量半的增央幅致。工20系03艇年世張界氧躲化鋁突產(chǎn)量框為草54教30朱萬噸縮，困同比患下降弓了0旋.搏29住%堂，預(yù)使計2肯00爽4年繩世界巨氧化圈鋁產(chǎn)危量為士55銳60器萬噸侍，吊同比巴增長爬2宮.埋4剃%西。覺20揀0情3啞年世浮界氧穿化鋁橡消費晌量為畏54物3刪2睛萬噸碼，供嚴需別根本拼平衡高。拾由于冊世界筋原鋁掠產(chǎn)量渴的上塞升打搭破了哪氧化糖鋁的卸供需浩平衡故，絨預(yù)計睡20繞04純年阻消費酷量為疲5三6春2疼6脆萬噸居，誰而暫世界廊氧化骨鋁的錦產(chǎn)能祝已接涼近極蒙限，儲氧化屠鋁的趴供給敗將會代出現(xiàn)慚66柿萬噸蝶的缺惜口。倒20疫03恢年，院世界顯氧化葬鋁產(chǎn)北能利介用率電為掛9寒4窮.少9堅%證，預(yù)核計2女00勺4年攔為趣9輔6摸.史2盾%汽，已珍接近黎97勒%脹的娃生產(chǎn)蛙極限迅，氧洪化鋁鉗的供激應(yīng)量影是增普產(chǎn)原您鋁的凈瓶頸素，它肉同時麥又封販住了陽原鋁啊價格鑄的下棒行空挑間。步圖巡8劍：狠20皮01饑-跡20奇04哪年瑞世界饅氧化盡鋁產(chǎn)陪能利欄用率丸〔%奇〕捐資料剪來源窄：新縣疆證堂券研服究所秧注：雨20嘗04呢年為果預(yù)測還數(shù)浮2番、柜我感國瘦鋁業(yè)昌未來楊兩年統(tǒng)仍膝處于癢高速僵增長羊期揪2路.蒜1評人均騙鋁消兄費量渾的峰輸值將恢出現(xiàn)載在抱20蓋22揉-2基03屠0挺年面我國溜經(jīng)濟俊正處海于科產(chǎn)業(yè)棉結(jié)構(gòu)舒重工飲業(yè)化拜的納高增舅長時腿期，疾19野96額-2比00華3年監(jiān)原鋁脅消費宏量和攪產(chǎn)量唉年復(fù)糠合增勁長率柄分別紀為1巧3處.無6%緒和1任7格.暢8%野，剝保持鋸高速蛾增長料。2添00賠3年滾原鋁見消費筆量為砌5稠20擦萬噸均，同栗比增罩長2六6側(cè).猶5%嶼，原況鋁產(chǎn)晝量為匠55棍6金萬噸尾，同辰比增逗長2船7驢.寧8%摟。龜圖魂9戚：耐19扒9艘7摘-2疏00炭3嚇年怪GD特P住、凡原啞鋁消熱費量總增長義率聞以及棒原車鋁秩消費出彈性耕系數(shù)弊變動謙情況委資料膊來源劃：國丘家統(tǒng)黑計局幅，新崖疆證辛券研凍究所深整理悔20配02來年茄中齡國鋁貧人均援年彩消費際量為旱3很.閑2公賣斤伸，酬為標世界惹平均俗水平穗的浸80企%，軟僅為季西方技興旺亡國家蟻平均灣水平綱的1幟2艦.闖8%興，潛士在消誦費能骨力較猾大。兵根據(jù)剛工業(yè)兼化過保程中依人均后鋁消境費量語“舍S敵〞里形模企式浮，設(shè)懶定哪高速繪和低堡速裳兩種惰經(jīng)濟板增長育方劇案，臣預(yù)計瓜我國為人均關(guān)鋁消班費量肆的峰砍值將吉出現(xiàn)割在化20共22貓-2駛03脂0抱年。決20杠00判-2徐03斥0年賽鋁消苦費量項年復(fù)退合費增長縣率為畏3旺.林8-袋5住.稀3%杏。黃如果辜考慮薄中國理成為鉆世界巷加工濃廠脊的作頂用蜜或資堆源不悠能有馳效利芽用，靠消費慕總量肉可能效比預(yù)主測更因大皺。因岸此，嘉5打.痕3%紫的已年復(fù)脅合立增長擋率是棒比擬悉合理屬的精。鄰表婦3歐：重未來釣30絹年鋁徐消費愈需求扯量預(yù)蜂測結(jié)抗果教〔萬追噸〕少方案假頂點患峰值各〔究公斤飄/人乎〕賤20昨00沖20輪10扯20舅15討20哈20摸20歌30噴高速芝20過22生年秘6北.畢6蘆33僚3鞠74禽0策88只9霸97稈5葡10桿14贏低速孕20國30津年段10膚.菜2示33加3哲76晨6淋10路36獵12調(diào)94旗15核58育資料滴來源磁：粘中國蒼科學(xué)景院礦踩產(chǎn)資軋源研革究中嚇心綢，嶺新疆綱證券掙研究溝所菊整理虹隨著羨社會察鋁累吼計消揭費量分的增察加，確再生抱鋁占及消費例總量途的比滾例也祝將提心高，矛我們出以國狐土資臟源部歇的遠戀期規(guī)鏟劃設(shè)攔定吩20串10述-2亮0焦15監(jiān)年供再生濱鋁的屢比例濕為閣15墊%唐，朗20售20悲-2側(cè)0蛙30腹年辮為認30利%安，由嚷此折鹿合成豬原鋁太消費各量。輔20權(quán)00備-那20蠅10覽年圓原顛鋁絡(luò)消費建需求粒年捧復(fù)合奉增長功率為翁6傅.源9%忘，逼到當(dāng)20弟15他年頸，希年闊復(fù)合席增長量率為搬6坑.濫7%滴，綁到畝20掠3慰0啞年遞，屆年脫復(fù)合妹增長銳率為小4辭.頁0%撲。偷未來艙原肆鋁出的需波求與煌再生陪鋁的沈比例妙存在幕負相懇關(guān)關(guān)喚系，仍從長值期看澇原慈鋁怕業(yè)的雕投資掙時機架不大銹。鍛表私4系：餡未來上30蜜年悅原扮鋁摧消費參需求喘量預(yù)跑測結(jié)判果綁〔萬懇噸〕違年份脾20伙00痰20財10蟻20瓶15玉20藝20鴿20齒30屑需求狗量冰33磨3奏65潤1栽88秋2商90絡(luò)6雀10匯91麥資料健來源滿：檔新疆誘證券缺研究鬧所渠整理時2.擇2蟲預(yù)計控20綱0破4-壟20現(xiàn)0僵5求年原段鋁消純費量嚼分別栽為省56路0智-公64腥0眨萬噸蒙考慮畝連貫霸性，造取2討00聞3年爬原載鋁消型費彈蓄性系層數(shù)短并郊扣除缺通貨證膨脹化因素更經(jīng)計救算縮后仙，預(yù)婆計2中00俯4-謀20疊05程年齒我國氏原恭鋁呀消費變量剖年乖均際增長已率洪為1倉9冷.制2授%。脹20羨00灰年以呆前，粉由于政社會金鋁累丸積消效費量位較低故，原什鋁消蹦費量班根本珍等同森于鋁芬消費辮量。招國土晴資源淹部公掃布的想數(shù)據(jù)閱顯示彼，肺20鞠00植年再翅生鋁腥產(chǎn)量蓮占當(dāng)各年總賣產(chǎn)量謊的8訴%，眼考慮童這一談因素億，我銳們預(yù)測測2賣00繞4年福和2沾00辰5年口原鋁父實際諒消費粘量分那么別為晉56尼0萬正噸和怒64掀0萬洽噸艘，年聚復(fù)合潤增長聽率為慕10果.如9%殺。黨圖奏1仇0繩：勤19俯97以-2舅00回5年伶原鋁士消費熄量增船長情蜓況規(guī)資料偷來源忌：中繩國鋁餡業(yè)妥，從新疆赴證券豐研究嘩所著整理瓦注：勝20匠04蓋-2客00鬧5年壺為預(yù)嗚測數(shù)敘2屋.逢3顏建筑蹈業(yè)占昏鋁消本費份熊額的族主導(dǎo)折在消詳費結(jié)氣構(gòu)上潤，建繪筑業(yè)們鋁消喉費份航額為鎮(zhèn)35剖%，怖占第級一位抗，運菜輸業(yè)閉占9供%。副圖川11釘：銜20錫03哀年鋁賤消費捉結(jié)構(gòu)勺〔掏%〕星資料止來源白：中調(diào)國鋁潤業(yè)絹近2坡0年套中，碌鋁消餐費結(jié)隨構(gòu)也食在明壞顯變型化欄，矩其消贏費主示體由隊電力踏、張機械旬等燭行業(yè)謹，逐電漸轉(zhuǎn)盼向建誠筑范、皮運輸株等行隆業(yè)血，這兇也是印鋁使犬用方扛向魚上卻的重悠要轉(zhuǎn)怖變。習(xí)圖驚12笑：洲19滋85昏-2趁00豪3脖年主泊要行躺業(yè)鋁配消費守份額遲變動烘情況艱〔%?！澈拶Y料辭來源辱：中家國有源色金麗屬工浴業(yè)協(xié)尚會庭，餡中國酷鋁業(yè)認2板.澇4鐮原鋁銅產(chǎn)能繳增長輪過快禿，已澇可滿胸足粘國內(nèi)萬20音10籠年的棉消費淚需求勢19閣96詳-2忌00腔3年修原鋁腿產(chǎn)能服年辛復(fù)合丹增長掌率為獅22斯.悅4瘦%，指產(chǎn)能鹽的增晴長超聚過了集消費懼的需冠求。微截得止城20咳03群年副底臥，蠅產(chǎn)能鳳已踏到達夕70退0稿萬噸螺，劍隨著耍新增堵工程湯的陸校續(xù)完帶工，奴預(yù)計曉20斯04倆年特原勿鋁的捆產(chǎn)能亡將達督到健83忘4裕萬噸己，目弟前狡還有籮近2超00很萬噸掏的界產(chǎn)能割在建京，遞這意栽味著巾到2貧00蛇5年盆，柏原政鋁生宗產(chǎn)能陣力將寬超過堪10羨00鬧萬噸煩。戒20辮03唇年原色鋁產(chǎn)衣能利攏用率虛為7叛8刃.辣6談%復(fù)，預(yù)德計2嫌00句4年念將下圍降到赤71嫩.干9屈%懸。黨我們離認為惜原鋁設(shè)產(chǎn)能忙開展勢過快銳，已蒸可滿蕉足國暴內(nèi)小20腥10娘年的晌消費古需求船。允圖新13簡：刪19趨96雪-2栽00唯3年文GD戶P與耳原鋁當(dāng)產(chǎn)能暗、產(chǎn)弱量和撐消費趕量增攔長指道數(shù)的殘比擬圖資料改來源成：國害家統(tǒng)油計局銷，橡中國站鋁業(yè)虧，仿新疆信證券攪研究改所方整理援〔注徒：設(shè)塊定1速99瞧6年判值為投1〕苦2萄.天5高覽電價咐是泊多余漫產(chǎn)能聲較難擴參與掘到全鏟球生或產(chǎn)體粒系胡中燒的主彎要孔原因漁20院0股3棟年我貨國鋁嫁業(yè)每粘生產(chǎn)間1頑噸原兩鋁需昨消耗可約死15言0恨00礦度免的電凱力，顫以及糠約洋2閉.敬0糠噸的烏氧化擔(dān)鋁，流氧化孤鋁和浸電破費收占生糧產(chǎn)成譜本的獵70停%闖左右掩。身高能膜耗是宴原鋁隸生產(chǎn)兇的特地點惑，蹲20沒03肚年賓原教鋁葵生產(chǎn)定企業(yè)斬耗電奇量占驚有色遭金屬殃行業(yè)盜耗電世量的售66附.捕7%仰。丈圖醫(yī)14櫻：口20何03掃年原魯鋁行豈業(yè)用某電份短額〔興%〕蹦資料泰來源袍：新織疆證狹券研嫩究所巾整理益國內(nèi)元外亮大型吳原鋁慣生產(chǎn)灰商大表都采險取預(yù)過焙槽厭生產(chǎn)盆設(shè)備迫且向眠大型育化發(fā)湊展，鞋生產(chǎn)水本錢法差異多主要羅由動電力襖本錢些造成寺，其吧中份電價敘差異葵是主單要因剖素。乞20體00損年美慘國蛙原宅鋁生歷產(chǎn)企漂業(yè)的斃平均遲電價碧為0勿.1面45稍元/堅kw雞·h摟，而艦國內(nèi)嚴平均省電價渴為0污.3肝14這2元孝/k拼w·找h(祖含稅決)，轉(zhuǎn)國內(nèi)玻電價劫兩倍哨于國轎外翠，梁電價掏偏高版使扎國內(nèi)稿原鋁該生產(chǎn)督商原缺乏挑國際旁競爭杰力。膊表酸5柿：扛近期戶國內(nèi)乘外式電解揮鋁去生產(chǎn)論本錢慶構(gòu)成夕比擬晚〔%輕〕之氧化餓鋁北電費例工資仁其它風(fēng)合計貼國外丟33亂23修18遣26渡10延0淚國內(nèi)印3叛5腿38跟9仙18日10翁0跳資料慘來源孫：美那么國鋁育業(yè)查，且新疆滾證券字研究場所祝整理嗓我國歐原鋁宅出口宮中雹來料刪〔逼氧化灑鋁遲〕賓加工血占出籮口量慎的曲80松%以浙上，繩20血03課年出絮口量固大幅梅增加劫的原改因是買因為敗出口照退稅伙新政式策將旨在陰20尺04箱年箭1腰月凍1王日實協(xié)施亭，部公分合媽同提慚前執(zhí)壁行均。理未來局原鋁伸生產(chǎn)狹受責(zé)氧化郵鋁、班電力掛、運臥輸?shù)锐槺惧X久上升博因素躬以及撫增值陵稅脹退稅拖減少繁的序影響判，出錯口幾謙乎無蒼利潤伙可圖浸，因涉此，煌多余撥產(chǎn)能恩較難川參與瀉到稈全球耐生產(chǎn)緩體系貿(mào)中。鐮2質(zhì).犯6意未來漿兩年那么氧化朽鋁供飾給連將間出現(xiàn)曉嚴重公短缺蚊2的.索6睡.洲1觸從長岡期看孔，氧渠化鋁慢需求稈頂峰乖也將虜出現(xiàn)彼在尚20兔30溝年典根據(jù)漆對原滾鋁澇長期醒消費各需求仗的預(yù)煌測，坡氧化雙鋁需宮求高怒峰也音將出飾現(xiàn)在鉗20蝦30泳年澡。緩以目坑前國翻內(nèi)產(chǎn)掉能拆計算域，顯20牢0鑰4-邀20略1凳0擠年藍氧化碌鋁穴供給巡年勻復(fù)合杏增長謊率為疏1蠢3姑.瓣1%它，旦到嘗20加15役年幫，鬧年切復(fù)合斯增長宣率為疤9常.狐9泰%辮，匠到泄20懲30旨年亮，痰年駐復(fù)合此增長亡率為調(diào)4廚.善9千%，狡未來州氧化閥鋁稈的需鍬求與貪再生困鋁的紛比例傲也罪存在遼負相賓關(guān)關(guān)重系。屠表雄6疲：餐氧化撤鋁屆消費抱需求曾量預(yù)用測結(jié)宴果灣〔萬汪噸〕搜年份忽20偏00郊20鴿10雞20坊15傷20多20陰20云30威需求穴量還66安6角13牌02熱1蹄76持1廉1臨81陣2奧21晴81拴資料謀來源奔：概新疆帆證券巡研究工所居整理鼠2.忙6肢.啄2勢未來貧兩年敬國內(nèi)番氧化揀鋁將玩出現(xiàn)催58鵝0-筍66念0抹萬噸驢的株供給筑缺口晃預(yù)計銷20遮04粗-2鳥00腿5年剩中煩國離氧化羅鋁消冰費量謝分別槐為1與20葡0萬腹噸和貍12餅80運萬噸懷，由丈于中蔽國鋁嶄業(yè)在旦20班05府年沒水有新乖增產(chǎn)伸能投曉產(chǎn)，堪產(chǎn)能邀仍為稼62懲3補萬噸處，因侍此，及在未牌來兩流年里戀中染國蝕氧化壩鋁供患給繼奔續(xù)聞嚴重虛短缺襖，秋將出吃現(xiàn)忍58議0-扎66鋸0糧萬噸謹?shù)娜备娇趹K，榴需誘依賴挑進口關(guān)以滿丟足需恥求。奇表潔7曉：2待00膠0-葡20共05襪年我沖國氧李化鋁說消費室量等西指標玉變動玉情況事年份璃20吵02難20凈03昨20料04授E災(zāi)20楚05課E闊消費剖量〔烤萬噸教〕凝91亦0顯11叢88為12理00折12側(cè)80俱產(chǎn)量床〔萬汽噸〕對54封1憤60烏5就62改0群62慮0廢產(chǎn)能醒〔萬認噸〕峽51散4眉57或4賞62胳3撕62披3蟲進口喇量〔艦萬噸厭〕抓47盲5該56佩1替58邊0屯66顏0呀進口認依存動度〔躬%〕尊52屈.潔2生47牽.繪2搬48校.獸3缺51歡.朝6造資料鎮(zhèn)來源炒：中蛛國海母關(guān)，踩中國憂鋁業(yè)押，新品疆證彼券研張究所墊整理劫注：察20奉04群-2曲00猾5訴年當(dāng)為預(yù)柔測數(shù)幼2什.墓6神.擊3竟氧化喪鋁價哨格仍燙將保史持在餐高位帥運行賽20紐03厭年癢國內(nèi)殖氧化蜓鋁價香格同倡比上憤升了密94悶.次7輩%缸，取20脾04送年過2諒季度轎氧化業(yè)鋁價觸格環(huán)簡比呼又堤上升脂了未1點6目.轟2總%謀。作20勸03遼年嫌1季焦度，繳氧化少鋁進復(fù)口到灣岸價深為序19灣7美土元／話噸，菠而砍20儉04救年1他季度香進口釀到岸竊價針到達文53墳0蔬美元敏/臘噸的社歷史撥高價知，約絲合人配民幣沙43黨83炭元震/羨噸，音雖然傾2季躬度有速所回夾落，蘋但撕到岸討價縱仍貼為茫41詠50遇元／拼噸牽。然圖步15諒：服20鞋00剖-2遞00示4放年國巨內(nèi)倚氧化混鋁價德格走血勢〔間元/論噸〕狹資料揉來源?。褐屑讎X肚業(yè)射，新恐疆證攀券研追究所塞整理蒼注：岡20割04身年鏡為預(yù)欄測數(shù)硬從國預(yù)際市率場上者看，貌由于棍氧化珍鋁產(chǎn)的能的憐投產(chǎn)透與電聲解鋁匠產(chǎn)能斗的投伍產(chǎn)不更同步字，造械成國觀際氧顆化鋁揀的供盜需失成衡，飲引起籌現(xiàn)貨器價格崗大蔬幅波某動黑，價涼格變炸動的脖周期代大約即是5巡年左辜右似，目律前正紙?zhí)幱诨I上升橡期捉。蚊雖然座國際什生產(chǎn)挨商氧止化鋁粘的生協(xié)產(chǎn)成綢本低狡于國街內(nèi)生御產(chǎn)商帽，但舉考慮勢進口搬配額肝、澳粥洲離蘋岸價燒、運負輸成投本、酬進口浙關(guān)稅征、增棕值稅查、非其它黨進口團費用海，拘以及后全球丸氧化姑鋁的芹供給蔽極限追和題國呆內(nèi)倉氧化祖鋁的贈供給鵝短缺訊，躺預(yù)計餓20溉04代年氧婚化鋁題價格沉仍將船保持脈在予40慰00善元/陡噸的穿高位濁運行況。巴圖杏1必6摘：放19使95謎-2慧00查3格年上絮半年往世界粘氧化任鋁現(xiàn)鋒貨價高格走刻勢〔礦美元勿/噸突〕待資料態(tài)來源遠：中鼠國鋁慎業(yè)位2之.構(gòu)7形政策弦因素氧對皆鋁行受業(yè)的師影響隆2千.素7巖.1束實施暴出口價退稅桐新政梢策對歪原鋁撫生產(chǎn)裹商妖產(chǎn)生掃負面桑影響捎國務(wù)軌院男規(guī)定獅于膊20稠04釀年繁1武月弄1蕩日工開始午執(zhí)行敏新的貝出口驅(qū)退稅判政策夫，其艷中涉幫及剃鋁旋行業(yè)阿的多含個品累種佩。2換00貞3年永原鋁針出口彩量為押10嶺2揪.煤3萬燃噸，瓜占困當(dāng)帥年產(chǎn)掩量的挺18郵.離6%題。我臣們認菊為，承此次種出口糧退稅嚼新政富策流對原戚鋁生挨產(chǎn)商銹產(chǎn)生臨負面寺影響事。壁表氏8榨：謀鋁催出口樣退稅膜變動往狀況址〔%見〕百品種弦增值芝稅率事原微退稅獲率站現(xiàn)顫退稅團率倡稅消率變慰動值沾鋁土穩(wěn)礦哈17至13仗0揉-1蜜3姐氧化漲鋁叢17王15馳0越-1篇5螞原鋁反17鍵15壇8快-7糾資料口來源第：濱國家濤稅務(wù)蒸總局殼2考.滴7瘡.碑2呢宏觀癢調(diào)控衣對鋁趣行業(yè)棉的影僻響計有限挨20嶄04尸年初符兩會賀召開臨后，立政府旺對經(jīng)狂濟運炸行提著出了僚結(jié)構(gòu)兩調(diào)整奏的要鵲求，逢其2琴00括4年柿GD侍P宴增長失率為羊不低喉于7登.觸0%聞。宏訓(xùn)觀調(diào)呼控包鎖括提蔽高銀累行存折款準療備金兵率、宗控制瓦信貸稻規(guī)模饒和投冶向以在及牙提高改鋼鐵抗、水暮泥、托電解拼鋁、勵房地獅產(chǎn)投怠資項凡目資總本金冬比例冷，嘉這游都會亞使下倉游行桑業(yè)的本增速慘放緩求，減貧少對損鋁的悼需求浮。需勿要具堆體控陶制與刮調(diào)節(jié)安的行斯業(yè)和薄產(chǎn)品柔有：酒房地埋產(chǎn)業(yè)賺、鋼縱鐵業(yè)騙、汽送車業(yè)篇以及島水泥雨和電漁解鋁所，鼓諸勵的凱行業(yè)返和產(chǎn)篇品有饅：農(nóng)棉業(yè)、志煤炭鹿業(yè)、賤電力富業(yè)、棍石油恩開采劫業(yè)、洪采礦堪業(yè)、烤交通瀉運輸貿(mào)業(yè)和填高科陸技產(chǎn)忽品，諷其中厘房地祝產(chǎn)業(yè)暖、汽趁車業(yè)截都是龜鋁產(chǎn)治品的架消費破大戶習(xí)，而穗電力蛙業(yè)在辛鋁消詳費份救額中瓜逐漸汗減小抖。這種些都行對鋁血行業(yè)王有較防大的掙影響菌。事我們戴認為丑，不選論經(jīng)途濟增涂長快捷慢，偷消費標結(jié)構(gòu)貫升級結(jié)和城普市化古步伐純會繼友續(xù)加狹快，是外資廈涌入?yún)捴袊龅内叿絼莶簧蠒男∽?，活下游膚行業(yè)額受慣憂性影仍響會釋繼續(xù)勇保持鬧增幅異，只節(jié)是增釋幅減緒小。稈因此批，牛宏觀加調(diào)控刪措施姨對笨20炒04收年鋁級行業(yè)秩的周影響玉有限貍。底2軍.誼7芳.詢3摟產(chǎn)業(yè)栗政策謎有利先于原秩鋁行疤業(yè)貼的整料合讀產(chǎn)業(yè)開政策昨?qū)π箩u建氧礦化鋁高和原鳴鋁產(chǎn)蘭能規(guī)立模提熟出限準制要步求，宿以滿荒足環(huán)畫保匙的需珠要和拉提高此資源扮利用賓率。引表巴9縣：愈政府晌對新燭建氧染化鋁城和謊原拔鋁負產(chǎn)能敵規(guī)模編的要沾求傾要求塔氧化之鋁廠畫其中霞：燒汽結(jié)法雙不低醒于冶5師0肢萬噸驕混聯(lián)啊法罷不低巴于漿4撫0搜萬噸段拜爾晌法長不低決于神3萬0摔萬噸搶原鋁讓廠立不低獻于老10倚萬噸痰資料躲來源畜：果國家算開展局與改怨革委砌員會炸2物.我7湊.企4那人民枝幣占升值成預(yù)期蒼對消原鳳鋁生烤產(chǎn)企辭業(yè)有呀利薪20漸03法年繼中國帆進口繳氧化印鋁帽56幸1萬龍噸，梢以進役口均捉價3郊63拒美元立/噸役計算送，臉如果啊人民怨幣升欺值質(zhì)，吉匯率毅從8仇.老27塑變動反到8僅.得0，深氧化疲鋁進汁口成榜根源將減聰少近郵4剛%。般2喂.琴8剪原鋁影價格悲在石20牧04岡年弓將蘋有所鐵回落川并舞在相列對高錢位運雄行齒目前亞國內(nèi)膝外抵原鋁須市場綠已砌趨于虎一體逝化，偉原鋁唇定價物最重踏要的臨參考產(chǎn)依據(jù)歐是上購海線和倫映敦鐮期貨死交易鏈所的賢現(xiàn)貨斜〔交藝割〕壇價格越和三習(xí)個月那么期貨伏價昂格旦。塵氧化跪鋁的爛價格釣也是牢原鋁狀定價叼的重極要因但素。茶氧化引鋁和綁原鋁救作為差上下閉游關(guān)蘋系，予價格季走勢忘并倦不完煌全一津致，斧尤其鑼是國秋內(nèi)每氧化晃鋁處唇于嚴嚼重短盤缺和黑壟斷留經(jīng)營移的態(tài)沒勢下觸，原軌鋁生喝產(chǎn)商盯在向符中國烤鋁業(yè)鳳購置版氧化潔鋁時瘋處于控不利隔的地糕位。繩20作03吧年睛國福內(nèi)辣鋁價遷同比乏上升傍了1剝3鋼.閃4調(diào)%掉，景20辨04走年景2徹季度給環(huán)比鈔下降話了宣1予.取7倍%校。宋受需蜜求叉增長波減緩緣和與出口陽退稅牛造成抵出口橫回流借影響零，藏國內(nèi)福市場夾原亞鋁的旱價格全將有浸所回監(jiān)落，狼同時故受氧卻化鋁隱和電輛力等懸本錢寸高企嬌的影遺響，檔原羽鋁的卸價格握又難愿以大以幅下汗降，趣我們截預(yù)浮計隱20返04武年原別鋁價馳格餐仍會侮在燕15艷00仇0元孝/噸擴的位相對傍高位店運行敘。劈圖卷17可：偷20廁02澇年1躍季度盛-2它00幸4年贊2今季度仿原悶鋁價蓋格憂走勢擺〔元籍/易噸〕權(quán)資料燙來源這：上毯海期查貨交籠易所浙，夸倫敦新金屬好交易粗所羅，新粱疆證煉券研果究所姜整理程表夜10司：劈20命04欺年7菜月準27漿日檢國內(nèi)星外膽原鋁泥期貨絞價格遼期限理3個線月峰15日個月扛27伐個月圖倫敦堆金屬秒交易蛙所〔匙美元蛛/噸便〕樹16拜63寇16經(jīng)27詳15壓85背上海積期貨的交易笨所〔辛元/垮噸〕置15郵01格0既資料選來源?。荷祥熀Ｆ谡簇浗挥挂姿?，倫臨敦金濕屬交走易所紗3葵、施我勻國誕鋁識產(chǎn)零業(yè)伶集中店度將太進一周步提惱高抱3促.代1喜氧化糕鋁業(yè)芒處于憤中國悠鋁業(yè)遙獨家島壟斷管的格耕局貴中國閑共有遵六家臂氧化峰鋁魚生產(chǎn)玩商，抖均屬喝于中盟國鋁趨業(yè)所錯有，征市場蝴份額常為腥99甚%敬，獅除山潮東鋁鞭業(yè)為職其控屬股〔小71突.肝4%群〕的車A愚股上隊市公費司外叫，其障余都練是全盯資企鉗業(yè)，努整個精產(chǎn)業(yè)蝴目前釀處于輕由尾中國吩鋁業(yè)襖一家煉壟斷穗經(jīng)營錦的狀珍態(tài)。妹中國注鋁業(yè)近所屬視青海結(jié)鋁廠透26惜萬噸格原技鋁生駱產(chǎn)所毛需氧眉化鋁諸由中餅州鋁笛廠提澇供，體因此預(yù)中州拔鋁廠支外銷勾比例閑為譽51宗%骨。在齊中國泊鋁業(yè)修所屬紗氧化給鋁廠雪中，施平果墊鋁廠秤生產(chǎn)潔本錢證最低般，山巨東鋁拋業(yè)生糧產(chǎn)成投本最河高。弟山東搬鋁業(yè)重建廠回較早功，采俱用燒賞結(jié)法惜工藝船，非鋁土軌礦咳主要痰從河播南和已山西挨調(diào)集嘴，運援輸成突本相挨對較訪高，旺這使尋其生往產(chǎn)成除本在律六家降氧化激鋁廠傲中最境高，來處于旨不利曠的競奏爭態(tài)塔勢。見表嬌11桿：也20闖04貼年乏中國否鋁業(yè)洞所屬濫氧化望鋁廠習(xí)生產(chǎn)俊狀態(tài)厲〔萬夏噸〕托排名叉氧化超鋁廠詳開工鑒日期蔬電力旨來源錫附屬竟礦山峰采用昨工藝喝20必04滴年怨氧化召鋁產(chǎn)紫能既20筋04想年感電解椒鋁產(chǎn)益能臂外銷城比例窄生產(chǎn)糞本錢笨1肅山西際鋁廠損19列87債煤睬電繡有朝混聯(lián)旗法稀13左5表10宗0%恭中副2浪鄭州同鋁廠蘋19咱66蠟煤品電位有圓混聯(lián)務(wù)法救12喜0濱5杰.材26辨91歷%違中動3挨中州柏鋁廠背19青93巧煤滾電牲無塘燒結(jié)執(zhí)法城10直6放51勻%杏高扔4悠山東另鋁業(yè)囑19枝54非煤假設(shè)電紫無者燒結(jié)仁法洪97念5爭.賭5瓦89或%慣高仔5社平果哨鋁廠干19鵲95爸水電繼有宗拜爾謀法割85膀13正.易0姨69悅%委低面6崗貴州自鋁廠菠19羊78井水電蜂有襪混聯(lián)揭法津80外23熄.翻5讓41腥%椅中臘合計斬62晉3宅資料微來源中：中騎國鋁宮業(yè)奧，波新疆曾證券宋研究料所衛(wèi)整理雄為避紗免其乖無序肝競爭泄，中析國鋁放業(yè)對結(jié)大宗椒原料帥〔包宮括頓鋁土花礦截〕實鎮(zhèn)行統(tǒng)攝一長捉期采脅購誤并尚就近昆分配餅，以勉降低賠本錢前，同艙時對報氧化堅鋁和假設(shè)原鋁涂實行漲統(tǒng)一摘定價束和銷狀售，軌對部謙分氧接化鋁息銷售鹽價格迅實行娃與上哨期所韻原鋁抗三個憲月期己貨價級格指駛數(shù)掛愚鉤。梯中國盈鋁業(yè)且總體綠安排梅是在司鋁土貌礦儲先量集訂中和痰電力邀充分洪的地醋方續(xù)份建原驗鋁廠靈，已央方案造在山細西鋁奔廠建湖設(shè)退24權(quán)萬噸背的紛電解勿鋁殘裝置拴，其案它計墓劃還建包括哨擴建敢平果訪鋁廠秒等，范該計瞎劃將嚷使這粥些氧蛇化鋁哈廠氧絹化鋁束外銷宿比例長進一敘步降哭低，甘從這述點看辭，對券山東珍鋁業(yè)鋤又是宇有利扒的。佳由于離氧化風(fēng)鋁供花應(yīng)嚴籌重短渴缺并丹造成妄價格兼上漲如，一噸些企彼業(yè)試嶄圖加望入到鑰生產(chǎn)蓮行列弄中，留中國圖鋁業(yè)粱的戰(zhàn)隸略是緣阻礙欄或收渣購。炕我們制認為賭受政禮策、兼工藝瞇、礦招山控骨制權(quán)談、資顏本等梯因素痰的影聞響，悉未來她兩年貫內(nèi)中每國鋁孝業(yè)的躲壟斷窗地位揪不會督改變耽。思3街.森2統(tǒng)原鋁刷業(yè)派集中拋度聲將基進一奸步提紐高需20鄰03朋年謀我國左原鋁牲業(yè)有妙1逼41咐家寺電解誓鋁甜廠，奸平均鞠產(chǎn)磚能惜4零.做96味萬噸功，浸20對04匠年無平均柄產(chǎn)添能為仔5痕.杜91繳萬噸香。電麻解鋁炊單體諷生產(chǎn)釣廠母的經(jīng)吸濟規(guī)列模珠起點貍在摧20沃萬噸徑，較仆優(yōu)經(jīng)賴濟規(guī)江模為愉30億萬噸族，醬但配20情04搞年俗國內(nèi)跪僅汽有脹7濟家年腹產(chǎn)癥能鞏超過折2龍0蓋萬噸價，達惹到濫經(jīng)濟手規(guī)模蹲起點婦。競中國柏鋁業(yè)殃也壞是中匪國最洞大的炒原帝鋁生壘產(chǎn)商轉(zhuǎn)，原舍鋁產(chǎn)抄量接槽近妖10斜0浮萬噸獅，約陸占國蘇內(nèi)鳴原拔鋁產(chǎn)雅量的較18互%謝。規(guī)我國哲原鋁赤業(yè)的糖產(chǎn)鍵業(yè)張集中淚度較勒低，惱前十秩名產(chǎn)穗能占貼總產(chǎn)聲能的走26威.偉4%甩，扯僅一節(jié)家達壁到較汁優(yōu)功規(guī)模柱，六生家達伴到研經(jīng)濟材規(guī)模燕，前顛十名導(dǎo)均已感采用衰預(yù)焙虛槽懇工藝鴨且向姓大型挑化發(fā)徐展。例未來循除規(guī)勒模經(jīng)警營外舍，流提高放競爭妥力的絮主要言方式謠是生膠產(chǎn)皂廠辟址遍靠近貓氧化印鋁產(chǎn)榨地或寸者電宴力充峰足且亂廉價鞏的地匆區(qū)推?；蔽覀冾}認為繼，從惕產(chǎn)能辭、齡產(chǎn)忘量、蓮原料鮮供給統(tǒng)、電閑力來浪源別等指益標判壩斷，拼未來膚大毅多數(shù)沈中小煉生產(chǎn)優(yōu)商將惕難以啦與中腰國紐鋁業(yè)異和大紙型生丈產(chǎn)商膚競爭爪，產(chǎn)鄙業(yè)悟集中甘度會什進一壽步提歷高承。鉆表鼻1茶2船：陡20雪04遺年芽中國誠電解預(yù)鋁單嘩體生愉產(chǎn)廠創(chuàng)產(chǎn)能速前十保名〔廳萬噸旨〕挪排名憑公司半名稱撲產(chǎn)能荷電解仁鋁設(shè)常備怎自備突電廠彩電力覆來源司1唯山西織關(guān)鋁贊股份容公司投33斜30術(shù)0丑KA緩預(yù)焙四槽類無農(nóng)煤電厘2姜中國浪鋁業(yè)獸青海脅鋁廠減26它16縱0輪KA助預(yù)焙都槽谷無仗水電犯3葬寧夏朋青銅蝦峽鋁加業(yè)集光團公既司慢25衣20扇0靠KA茂預(yù)焙姑槽鼠無檢水電餐4熱中國鴿鋁業(yè)畝貴州聞鋁廠玩23喚.問5哈1誠8隆6女KA賺預(yù)焙詞槽騎無虎水電齡5托包頭倍鋁業(yè)血公司套2撕1懸.津5丑20貝0別KA情預(yù)焙析槽棋無臂煤電奇6金河南切焦作饞萬方鄰鋁業(yè)蜂股份屬公司束2秋0嫌.蘿4相2咐8脂0要KA宇預(yù)焙粥槽袖有雕煤電付7伍豫港替龍泉絨鋁業(yè)俘公司谷20鮮30童0服KA教預(yù)焙恐槽腐煤-彎電-利鋁聯(lián)匪營陵煤電摘8拜河南坦中孚旗實業(yè)批股份恰公司翁18甜.啞3啄32壓0屠KA幕預(yù)焙張槽服有最煤電稈9棕峨眉看山鋁萍業(yè)公目司干17您.葉3籃30楚0蹦KA頃預(yù)焙串槽算無辨水電假設(shè)10循蘭州籠連城廈鋁業(yè)我公司里15屢20廳0眠KA悅預(yù)焙猛槽達無搖水電泊合計險22御0假資料鏈來源皮：中納國鋁憑業(yè)治，確新疆結(jié)證券等研究膨所裹整理鉆4走、往山東雄鋁業(yè)鬼的投霜資機催會將慣大于技原駱鋁紡上市城公司雪4奧.言1翠鋁尊業(yè)上搞市公往司想占據(jù)咳市場參中渴的劈領(lǐng)先痕地位且4季.符1嚴.成1蕉六家族電解請鋁上聰市公哥司朗平均穴產(chǎn)豆能嬸是止行業(yè)認平均床水平圾的稱2念.阿8貞倍鄉(xiāng)20洞04顫年六抓家卻電解擺鋁漢上市晶公司壘平均機產(chǎn)能削1勸6灰.目67述萬噸占，裳是古行業(yè)望平均雷產(chǎn)能只的者2焰.村8膠倍。艱20犁03幻年六苦家電半解鋁乏上市鋪公司錯產(chǎn)量式65移.聚77數(shù)萬噸款，夠占據(jù)廊國內(nèi)嘴市場都1休1包.袍8傻%晌的份桐額，特由于獨20清04內(nèi)年新順增產(chǎn)腹能的鞋參加庸，市拼場份腥額會壁繼續(xù)瞞上升栗。谷表紹13每：肌原零鋁誤上市產(chǎn)公司效生產(chǎn)繁狀況菊〔久萬噸尊〕掩行業(yè)項地位陰公司夸名稱色自備釋電廠挺電力鼠來源擾20儲03渣年接產(chǎn)能乘20貸03薯年竟產(chǎn)量炸20拆04虛年泉產(chǎn)能匪電解翼鋁設(shè)奔備陡1該關(guān)鋁疾股份乎無砌煤電寨13套10樓.熊78姓33臉30窩0居KA縱預(yù)焙最槽賠6稀焦作膽萬方濫有錦煤電爪18屯.士3學(xué)15閃.據(jù)8嗓2洗0經(jīng).必4繞2株8睛0黃KA戒預(yù)焙擔(dān)槽謎8凝中孚猜實業(yè)撐有愈煤電兵5俱.題8宇5江.沖7庭18蹄.意3班32議0拴KA勒預(yù)焙井槽顧云鋁瘋股份毫無翼水電氏13假設(shè)10胞.港79甜13每18陡6候KA核預(yù)焙永槽月蘭州會鋁業(yè)葡無港水電潑1分7蹦.震6惠15芽12蔑.獨9斑2脆0蒜0弓KA欄預(yù)焙拒槽妨新疆晉眾和末有膛煤電鮮2族.天35徐1舍.發(fā)7唇2因.殿35鍋75病KA脊預(yù)焙素槽豎合計矩70攤.吳05訓(xùn)65庭.臺77東99坊.鋒95儲資料激來源衰：公逝司年儲報謠，悔新疆壤證券它研究看所游整理叮4從.勤1財.2改靈六家辰電解怖鋁級上市蓬公司蝴電耗活小于冠行業(yè)酷平均莖水平素六家伴電解獲鋁焰上市值公司頌和大匠型鋁鑄廠擇已全巾部采脆用衫預(yù)焙條槽廣生產(chǎn)書工藝沖，生道產(chǎn)黎原各鋁財平均稍電耗辮為疊15惕00甘0興度騰/噸富，稻中小魔型鋁羽廠觀生產(chǎn)吩原汗鋁及平均控電耗被為沫1榜65事00勸度長/噸病，高士于靠大蒼型舒鋁廠尺15識00尸度也/噸屈，椒但蜻大絕型壺鋁廠橫仍比男國際醫(yī)平均活水平懂多耗孫電謠10摩00川度栗/噸粉。印目前節(jié)只有固中國軍鋁業(yè)嫂平果貧鋁廠蝶原色鋁生侄產(chǎn)電蠶耗為鵲14魔00妖0銜度蒙/噸午，與黑國際膝平均壇電耗輩水平煎相當(dāng)辛。皺4后.枯1為.3刃山東抖鋁晉業(yè)弱業(yè)績依突出暑由于芽氧化革鋁價氣格大蜻幅上書漲，濱使山惕東鋁滿業(yè)的轉(zhuǎn)主營太利潤山率逐竄年上面升，匪而六疼家電仙解鋁估上市宵公司咸的平招均主換營利理潤率摘逐年詢下降何。從離鋁業(yè)疏上市賊公司托主營筐利潤望率的逐變動獲來看紹，價居格、畜本錢爺、麗產(chǎn)能鹽三個伴因素眼相比喬，產(chǎn)誼能對迅公司捐盈利焰增長截的魔影響艦相對矩較小損，踢產(chǎn)品舟價格銳和嚴本錢燒相對叢較遠大伐。莫圖臂17棄：先20捆03免年山那么東鋁刃業(yè)氧物化鋁續(xù)市場扮份額損〔%芬〕擺資料與來源目：新膨疆證璃券研喉究所征整理貸表挺14鼠：鳥20葵02茫-2厚00舍3年析底挨原鋁縮、氧搬化鋁志價格砍變動嶄情況格〔元粘/噸額〕氏20俱02釋年底咽20搞03責(zé)年底諷增長曠〔氣%舒〕五電解戲鋁愧13濱80片0劍15居65乘0軟13需.病4都氧化栗鋁語19消00搜37透00廚94耐.卵7漁資料塌來源坐：新諷疆證宗券研俯究所假整理吐圖訴18逃：繁氧化鐘鋁猾與原侍鋁挑生產(chǎn)墨商主騾營利網(wǎng)潤率包變動使情況擔(dān)〔%明〕焦資料裁來源麗：新營疆證麥券研仿究所膛4館.盼2散山東持鋁業(yè)念的投易資機罵會將輕大于暮原療鋁跌上市津公司查4恐.好2歉.滿1氧敵化鋁踢本錢叮的大習(xí)幅上錄升將狗擠壓孟電解謠鋁廠咬商的謹利潤讓空間裕由于柄氧化遺鋁成肯本謙的上含升幅羅度理大于步電解宅鋁價宣格的秀上升弓幅度倉，因膏此氧辦化鋁晌價格厘的快掠速上米漲是斥擠壓疤電解奧鋁廠僚商利申潤的牙主要促原戒因。蓋圖害19魚：貪氧化溝鋁毛價格遞上升撓對況六家蘇上市籮公司辜利潤序的影剃響〔子萬元祥〕致資料疊來源嗎：新囑疆證御券研膜究所鍛氧化墻鋁愿每噸告漲價公10貧0元嗎,拾六家肝上市匠公司側(cè)電解可鋁較辣20雞03富年剃就增暮加煉10匙95懷7萬搖元的滾本錢追,賄當(dāng)都氧化喜鋁雀每噸有漲價御80閉0元竹，或合同比孤上升繡2羅1.芝6貓%污時，克六家屢上市葛公司板整體凡面臨店虧損剖。輔4貞.鑰2品.2訊電價觸上調(diào)貝0.夫02成2擠元猴，噸露鋁成深本上橋升怎33德0啦元尿20軟04堂年6宗月全權(quán)國上窩調(diào)工息業(yè)用灣電價艷2桶.特2篇分雹/度躬對原偷鋁行避業(yè)影妻響重助大，家電價僻上調(diào)傷0.吳02述2氏元晶，噸蒸鋁成尸本上剃升合33縮0擾元垃，帆當(dāng)贊電價原增加接超過押0得.抹12戴元時依，截六家馬電解晴鋁具上市淋公司憶將面泛臨整婦體虧龜損。拘圖治20驚：惹電價藥每增妙加一播分對尋電解猶鋁上諒市蘭公司敢利潤膜的影仿響〔假設(shè)萬元厭〕讓資料懂來源摩：新柜疆證佩券研布究所瀉目前肌六組家電傾解鋁模上市南公司棕均沒嬸有涉饞足氧敬化鋁銜生產(chǎn)滑,如牽果不墨考慮頑各公研司采冬購氧維化鋁博時的依價格怕差異某(一當(dāng)般差木別不茂大)爸,制氧化仁鋁在訂各公度司生壇產(chǎn)成只本中廚根本呈一致附，己因此通電價肯是丹關(guān)鍵錯，辱這也環(huán)是目貸前企皺業(yè)鋁歷--嫩電聯(lián)糟營,壟甚至所煤-湊-電旨--障鋁聯(lián)茄營的徑主要彎原因犁之一江。初

菌六細家電呢解鋁醋上市欺公司歐中,挪焦作批萬方吼、中溝孚實出業(yè)批以及濫新疆月眾和卸均才有乘自備錢電廠凝,在畫本錢難競爭潤上具檢有員一定套優(yōu)勢條。憂4偶.志2藍.凝3芽山東棕鋁業(yè)括盈利撲繼續(xù)疤大幅棵增長畢，原氣鋁上顛市公顧司那么鏟低于殃20截03釘年促20炎03慧年山風(fēng)東鋁托業(yè)獲呀得較墻高的荷收益副增長俘，主裂營業(yè)柔務(wù)收沾入同寇比增尖長2鳥9趨.摟7%駁，主垃營業(yè)償務(wù)成誓本同畢比增爐長5思.幅2%逢，主當(dāng)營業(yè)競務(wù)收蹄入與聽本錢依增長歐之差愧為2栽4捷.幫5%摔，比貞20站02豬年擴榨大2釣6抖.姐6%銳，主坑營業(yè)礎(chǔ)務(wù)利參潤同頸比增勺長1哀50泡.滿5%邁，主扒營業(yè)叨務(wù)利舍潤率僻為3身2傻.效2%順，比示20銜02抓年提制高1頌5碼.埋5個幕百分葬點。曲表物15苗：爐鋁行階業(yè)上榮市公電司2元00其3年衫報和囑20弟04糾年岡1余季報切〔元除/局股〕乓公司踏名稱訓(xùn)20窄03喝年報勿20紗04英年1復(fù)Q提山東祥鋁業(yè)備0.前93圓0.墊38戲中孚挑實業(yè)酒0.暴42暈0樂.1很0遲焦作爺萬方李0.領(lǐng)30廟0.父12旱蘭州插鋁業(yè)誘0.累57查0.捐11反關(guān)鋁豆股份晴0往.2聲8召0庫.0碼5劈云鋁柄股份舒0.那么45乏0樸.0孫8怖新疆包眾和健0.傅34菌0.稻10硬資料細來源傅：公惱司年板報敘山東斧鋁業(yè)里利潤視增長搭得益嚴于主辮營業(yè)賞務(wù)收攤?cè)氲募ぴ黾訙p，同逃時主畝營業(yè)援務(wù)利誠潤率怕提升盜較快欄，預(yù)始計2描00肢4年李這一書趨勢凍還將慚繼續(xù)根。憶圖隆21亮：掙山東斑鋁業(yè)雹主營捷收入概和主鐵營成塞本變密動情聚況仁資料態(tài)來源統(tǒng)：新濫疆證商券研捉究所鳳整理具注：性20獻04為年為逢預(yù)測辜數(shù)山圖誘22館：睛山東肆鋁業(yè)養(yǎng)主營籮利潤是和主脫營利捧潤率切以及假設(shè)主營御利潤綁增長擋率變元動情排況吧資料墳來源鏈：新管疆證嘴券研贏究所曾整理愚注：晌20紅04右年為觀預(yù)測擇數(shù)已20釋03奶年六豆家電棍解鋁召上市賣公司聯(lián)也獲鉤得較臨好的識收益煎增長膜，巾平均贈主營束業(yè)務(wù)搖收入妙同比饞增長勾24馬.癥2%串，主物營業(yè)意務(wù)成黨本同矩比增醋長2城5扛.嘩3%孩，主串營業(yè)喉務(wù)收壽入與喘本錢吉增長右之差著為-緊1止.日02敵%，鼓比2歸00善2年兵減少傾6克.許2%幅，主跪營業(yè)妹務(wù)利持潤同睬比增護長2艦0杏.純3%啞，主崇營業(yè)貨務(wù)利稍潤率饑為2勢1憑.欲7%江，比艙20馳02限年降悔低0閉.針5怎個百觸分點蓬。援圖糕23之：六嘴家電圓解鋁唯上市腐公司悔主營亞收入狀和主惕營成排本變店動情照況〔安平均節(jié)值〕虜資料愚來源奸：新饞疆證籌券研赤究所乳整理迫注：特20朗04貍年為么預(yù)測利數(shù)僅六家顯電解艇鋁上動市公未司利虎潤增次長得胡益于卵主營謙業(yè)務(wù)懼收入被的增叨加，勻但主采營業(yè)倡務(wù)成惰本上陣升快傅于收壤入的芹增長習(xí)，因鬧此，刺主營呢業(yè)務(wù)騎利潤蝕率逐榆年下核降，篇預(yù)計肚20置04票年受峽本錢負因素墻的影橫響，獻主營蕉業(yè)務(wù)健利潤陜率會利繼續(xù)悅下降筒。前圖茂2專4寄：鏈六家參公司歷主營唐利潤性和主貝營利串潤率粱以及糾主營吸利潤談增長周率變哭動情抽況〔朽平均閘值〕西資料職來源孤：新權(quán)疆證牙券研凈究所老整理管注：疤20呈04桶年為份預(yù)測推數(shù)魯綜合訂需求糖、產(chǎn)匹能、曲產(chǎn)量貧、成筆本腐等因懸素斗和顫上市怪公司租