《國際金融》教學(xué)片(XXXX-7)

國際金融市場

第七章國際金融蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院蘇華教學(xué)要點(diǎn)國際金融市場概述歐洲貨幣市場國際金融市場創(chuàng)新

國際金融蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院蘇華第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的概念國際金融市場（InternationalFinancialMarket）的概念

從傳統(tǒng)的金融意義上說，金融就是貨幣的流通和信用活動。所謂金融市場，是指由于經(jīng)常發(fā)生多邊的資金借貸而形成的資金供求市場。國際金融蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院蘇華國際金融市場的概念如果這種借貸關(guān)系僅發(fā)生在一國居民之間，而不涉及其他國家居民，就是國內(nèi)金融市場交易；如果涉及其他國家居民，跨越國界，并以國際性規(guī)模進(jìn)行資金借貸，就是國際金融市場交易。這就是說，國際金融市場是國內(nèi)金融市場的延伸和擴(kuò)展，是非居民也可以參加的從事國際性資金借貸活動的場所。國際金融蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院蘇華國際金融市場的概念從傳統(tǒng)和現(xiàn)代的角度，國際金融市場在學(xué)界形成了廣義和狹義的兩種概念。1、廣義的國際金融市場：進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所。包括短期資金市場（貨幣市場）、長期資金市場（資本市場）外匯市場和黃金市場。國際金融市場的概念2、狹義的國際金融市場：進(jìn)行國際借貸活動的場所，包括貨幣市場、資本市場。因而也稱國際資金市場。二、國際金融市場的類型

1、傳統(tǒng)的國際金融市場2、新型的國際金融市場

國際金融蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院蘇華傳統(tǒng)的國際金融市場

傳統(tǒng)的金融市場即在岸國際金融市場是指從事市場所在國貨幣的國際信貸和國際金融業(yè)務(wù)，并受市場所在國政府與法令管轄的金融市場。傳統(tǒng)國際金融市場實(shí)際是居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所。

國際金融蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院蘇華傳統(tǒng)國際金融市場的特點(diǎn)金融基礎(chǔ)資金來源經(jīng)營主體政策和法律約束離岸的國際金融市場離岸國際金融市場是從事市場所在地以外的貨幣借貸的國際金融市場。國內(nèi)金融市場、傳統(tǒng)的國際金融市場和離岸國際金融市場之間的關(guān)系圖示

國內(nèi)金融市場本國投資者本國借款人

傳統(tǒng)國際金融市場傳統(tǒng)國際金融市場

外國投資者外國借款人離岸國際金融市場三、國際金融市場的形成條件政局穩(wěn)定市場結(jié)構(gòu)完整通訊設(shè)施良好和地理優(yōu)越寬松的政策環(huán)境四、國際金融市場的構(gòu)成

（一）貨幣市場（moneymarket）是指資金期限在1年以內(nèi)（含1年）的短期金融工具進(jìn)行交易的場所，也稱為短期資金市場。貨幣市場

1、銀行短期信貸市場：對外國企業(yè)的信貸和銀行間同業(yè)拆放2、貼現(xiàn)市場：經(jīng)營貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場3、短期票據(jù)市場：國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、定期存款單銀行短期信貸市場

它是指國際銀行同業(yè)間的拆放，以及銀行對工商企業(yè)提供短期信貸資金的場所。該市場是在資本國際化的過程中發(fā)展起來的，其功能在于解決臨時性的短期流動資金的不足。

貼現(xiàn)市場它是指對未到期票據(jù)，通過貼現(xiàn)方式進(jìn)行資金融通而形成的交易市場。貼現(xiàn)市場的主要經(jīng)營者是貼現(xiàn)公司。貼現(xiàn)交易的信用票據(jù)主要有政府國庫券、短期債券、銀行承兌票據(jù)和部分商業(yè)票據(jù)等。貼現(xiàn)利率一般高于銀行貸款利率。

短期票據(jù)市場

它是指進(jìn)行短期信用票據(jù)交易的市場。這里的短期證券包括國庫券，商業(yè)票據(jù)，銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存款單等，它們的最大特點(diǎn)是具有較大的流動性和安全性。各國的短期信用工具種類繁多，名稱也不一樣，但實(shí)質(zhì)上都屬于信用票據(jù)。

國際金融市場的構(gòu)成（二）資本市場(capitalmarket)是指期限在1年以上的資金借貸和證券交易的場所，也稱中長期資金市場。資本市場按融通資金方式的不同，又可分為銀行中長期信貸市場和證券市場。資本市場

1、銀行中長期借貸市場：用于企業(yè)固定資本投資的需要。2、證券市場：通過證券的發(fā)行與交易實(shí)現(xiàn)國際間資本的借貸或投資。（1）證券發(fā)行市場：新證券發(fā)行市場（2）證券交易市場：已發(fā)行證券的流通市場，包括證券交易所（買賣上市證券）和場外交易市場（買賣不上市的證券）。銀行中長期信貸市場它是一種國際銀行提供中長期信貸資金的場所，為需要中長期資金的政府和企業(yè)提供資金便利。這個市場的需求者多為各國政府和工商企業(yè)。一般1年至5年的稱為中期信貸，5年以上的稱為長期信貸。

證券市場它是指證券發(fā)行與流通的場所。發(fā)行證券的目的在于籌措長期資本，是長期資本借貸的一種方式。證券市場是金融市場的重要組成部分。證券市場的證券種類（1）政府債券（2）企業(yè)債券（3）公司股票廣義國際金融市場的構(gòu)成

外匯市場外匯市場，是指在國際間從事外匯買賣，調(diào)劑外匯供求的交易場所。它的職能是經(jīng)營貨幣商品，即不同國家的貨幣。外匯市場也可分為狹義的外匯市場和廣義的外匯市場。廣義國際金融市場的構(gòu)成黃金市場黃金市場，是集中進(jìn)行黃金買賣的交易場所。黃金交易與證券交易一樣，都有一個固定的交易場所，世界各地的黃金市場就是由存在于各地的黃金交易所構(gòu)成。黃金交易所一般都是在各個國際金融中心，是國際金融市場的重要組成部分。

國際金融市場的構(gòu)成和關(guān)系圖示短期票據(jù)市場國際貨幣市場貼現(xiàn)市場短期信貸市場

國國際資本市場中長期信貸市場際證券市場金融外匯市場市場國際黃金市場國際金融市場的構(gòu)成按照地理位置劃分，國際金融市場可以劃分為五大區(qū)域金融中心。1、西歐區(qū)2、北美區(qū)3、亞洲區(qū)4、中東區(qū)5、中美洲與加勒比海區(qū)五、國際金融市場的作用

1.提供國際融資渠道。2.調(diào)劑各國資金余缺。3.調(diào)節(jié)國際收支。4.促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。5.促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展。6.但也增加了金融風(fēng)險。第二節(jié)歐洲貨幣市場

（離岸國際金融市場）

一、歐洲貨幣市場的概念和類型歐洲美元是指在美國境外的銀行所存貸的美元資金。歐洲貨幣是指投放在某種貨幣發(fā)行國國境以外的銀行所有存貸的該種貨幣。歐洲貨幣市場則是指在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行的該國貨幣存儲與貸放的市場。歐洲貨幣市場概念

離岸國際金融市場又稱“境外國際金融市場”是指在一國境外進(jìn)行該國貨幣借貸的國際金融市場。能自由兌換貨幣，可以在其發(fā)行國以外進(jìn)行交易，而且不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。歐洲貨幣市場特點(diǎn)管制松資金成本低調(diào)撥方便稅負(fù)輕幣種多資金來源廣泛歐洲貨幣市場與離岸金融中心

離岸金融中心含義：具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域，為歐洲貨幣市場的具體形式。離岸金融中心的類型離岸金融中心可以分為功能中心（FunctionalCenter）名義中心（PaperCenter）

離岸金融中心的類型（1）功能中心：從事具體存儲、貸放、投資和融資業(yè)務(wù)的區(qū)域。功能中心功能中心是指集中諸多外資銀行和金融機(jī)構(gòu)，從事具體的存儲、貸放、投資和融資業(yè)務(wù)的市場。

功能中心分為兩種：集中性中心（一體化中心）（IntegratedCenter）分離性中心（隔離性中心）（SegregatedCenter）集中性中心

集中性離岸市場是指境內(nèi)金融市場業(yè)務(wù)與境外市場業(yè)務(wù)融為一體。市場的參與者即可以是居民也可以是非居民，經(jīng)營的業(yè)務(wù)即可以是離岸業(yè)務(wù)也可是傳統(tǒng)國際金融市場業(yè)務(wù)，或稱在岸業(yè)務(wù)。倫敦和香港金融中心即屬于此種類型。分離性中心

分離性離岸金融市場是指境內(nèi)金融市場業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。對外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與本國居民之間的金融業(yè)務(wù)活動加以限制，只準(zhǔn)許非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)，其目的在于防止離岸金融交易活動影響或沖擊本國貨幣政策的實(shí)施。美國紐約離岸金融市場設(shè)立的“國際銀行設(shè)施”（IntetnationalBsnkinhFacilities,IBF）、日本東京離岸市場和新加坡都屬此類。離岸金融中心的類型（2）名義中心：只從事借貸投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或借貸等事務(wù)手續(xù)，不經(jīng)營具體融資業(yè)務(wù)。名義中心（簿記型離岸金融市場）名義中心純粹是記載金融交易的場所，這些中心幾乎沒有實(shí)際的離岸業(yè)務(wù)交易，只進(jìn)行借貸投資等業(yè)務(wù)的記賬、轉(zhuǎn)賬或注冊等事務(wù)手續(xù)，因此亦稱為“記帳中心”。其目的是逃避稅收和金融管制。中美洲的一些離岸金融中心，如開曼、巴哈馬、拿騷和百慕大等即屬此類。歐洲貨幣市場二、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與發(fā)展歐洲貨幣市場的發(fā)端是歐洲美元市場

歐洲貨幣市場的形成原因第一、朝鮮戰(zhàn)爭。東西方冷戰(zhàn)和西方主要國家對資本流動的控制促成了歐洲美元市場的出現(xiàn)。第二、英鎊危機(jī)。英格蘭銀行限制英國銀行對非居民提供英鎊貸款。第三、美國當(dāng)局對國內(nèi)銀行實(shí)行的管制。歐洲貨幣市場本身所具有的特點(diǎn)進(jìn)一步推動了該市場的發(fā)展歐洲貨幣市場的發(fā)展第一、20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)。第二、布雷頓森林體系的崩潰。美國的國際收支逆差使得美元大量外流。第三、通貨膨脹和浮動匯率第四、美元走弱和儲備貨幣多元化第五、美國建立國際銀行設(shè)施國際銀行設(shè)施1981年12月3日美國的“國際銀行設(shè)施“(InternationalBankingFacility—IBFs)即美國境外美元市場的建立，則在歐洲貨幣市場的管制上，邁出了重要的一步。

國際銀行設(shè)施1981年12月3日美國政府批準(zhǔn)美國銀行在本國從事歐洲貨幣業(yè)務(wù)，并在紐約、德克薩斯、底特律和密執(zhí)安等地開放了國際銀行設(shè)施。國際銀行設(shè)施

國際銀行設(shè)施準(zhǔn)許美國銀行和在美國的外國銀行吸收非居民（即在美國地區(qū)以外的個人、銀行和公司）以及美國在國外公司、銀行的存款，而無須繳納存款準(zhǔn)備金，也不受存款利息額的最高限制。同時準(zhǔn)許貸款給非居民，但貸款需用于國際業(yè)務(wù)。國際銀行設(shè)施“國際銀行設(shè)施”并不是一個具有實(shí)體的獨(dú)立銀行體系，而是在美國境內(nèi)的美國或外國銀行所開立的，以經(jīng)營歐洲美元與歐洲貨幣的賬戶體系，該體系的資產(chǎn)是獨(dú)立的，與其總行賬戶是分開的。歐洲貨幣市場的地域和機(jī)構(gòu)倫敦盧森堡巴林新加坡巴哈馬三、歐洲貨幣市場信貸擴(kuò)張的形成機(jī)制特點(diǎn)：第一、金融市場、在岸市場、歐洲貨幣市場這三個市場是緊密聯(lián)系在一起。第二、歐洲貨幣市場的存款與國內(nèi)的存款一樣存在存款派生機(jī)制。第三、歐洲貨幣市場流動的關(guān)鍵資金的償付問題。四、歐洲貨幣市場的構(gòu)成歐洲貨幣市場就其構(gòu)成而言可分為歐洲信貸市場和歐洲債券市場1、歐洲銀行信貸市場歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款[1]短期貸款

（1）期限短（2）起點(diǎn)高（3）條件靈活（4）存貸利差小（5）預(yù)扣利息（6）無需簽訂協(xié)議歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款[2]中、長期貸款

（1）特點(diǎn)：簽訂協(xié)議，聯(lián)合貸放（銀團(tuán)貸款/辛迪加貸款），政府擔(dān)保，利率浮動（2）費(fèi)用：利息、附加利息、管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)

歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款

（3）利息期：確定利率的日期，利率適用的期限（4）貸款期限：寬限期+償付期期限貸款和轉(zhuǎn)期循環(huán)貸款（5）貸款償還：到期一次償還，分次等額償還，逐年分次等額償還（6）提前償還條款相關(guān)概念銀團(tuán)貸款/辛迪加貸款是指由一家或幾家牽頭銀行，發(fā)起組織一批銀行，按共同的貸款條件對一個借款戶進(jìn)行放款。期限貸款是指期限固定，在約定的期限內(nèi)，借款人按約定逐步提取貸款資金，經(jīng)過一段寬限期后，逐步償還本金，或到期一次償還本金。轉(zhuǎn)期循環(huán)貸款是指銀行同意在未來的一段時間內(nèi)，連續(xù)向借款客戶提供一系列短期貸款，新舊貸款首尾相接，舊的到期后銀行自動提供新的貸款，利率已當(dāng)時的市場利率為準(zhǔn)。歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款（7）貸款協(xié)議的法律條件@說明與保證條款：借款人對其承擔(dān)的借款義務(wù)的合法權(quán)限、借款人的財務(wù)與商務(wù)狀況，向貸款人保證其所作說明的真實(shí)性。

歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款

@約定事項(xiàng)：借款人向貸款人約定自己經(jīng)濟(jì)行為的范疇。消極保證條款；比例平等條款；關(guān)于財務(wù)方面的約定事項(xiàng)@違約事件：不按期還本付息，先兆違約。（8）貸款貨幣的選擇2、歐洲貨幣市場的債券市場國際債券：國際債券分為外國債券和歐洲債券。所謂外國債券是甲國發(fā)行人通過乙國金融機(jī)構(gòu)，在乙國市場上發(fā)行的，以乙國貨幣為面值的債券。而歐洲債券是甲國在乙國市場上發(fā)行的不以乙國貨幣為面值的債券。

歐洲債券市場

（1）歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所表示的債券。（2）歐洲債券市場的特點(diǎn)：管制松，審查少

歐洲債券的種類固定利率債券（StraightBonds）浮動利率債券（Floating-RateNotes）可轉(zhuǎn)換債券（Convertibles）附認(rèn)購權(quán)證債券（BondsWithWarrants）選擇債券（OptionBonds）零息債券（ZeroCouponBonds）雙重貨幣債券（DualCurrencyBonds）全球債券（GlobalBonds）歐洲貨幣市場的債券市場（3）與中長期借貸市場的不同點(diǎn)：

債權(quán)人不同：債券購買者為債權(quán)人，放款銀行為中長期貸款的債權(quán)人。

有無行市不同：債券可轉(zhuǎn)讓，流動性強(qiáng)；中長期貸款一般不得轉(zhuǎn)讓。

展期條件不同：債券更為靈活。

貸款使用方向是否受到限制不同：債券更為寬松五、歐洲貨幣市場經(jīng)營的特點(diǎn)1、市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系而成的全球性的統(tǒng)一市場。2、交易的規(guī)模大，交易品、幣種繁多，金融創(chuàng)新極其活躍。3、有自己獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。倫敦同業(yè)拆放利率（Londoninter-bankofferedrate，LIBOR）4、它的經(jīng)營活動可以不受任何國家金融法規(guī)條例的制約。六、歐洲貨幣市場的作用與監(jiān)控積極作用：歐洲貨幣市場的影響主要體現(xiàn)在通過其眾多離岸市場的24小時不間斷的業(yè)務(wù)活動，具體實(shí)現(xiàn)了國際金融市場的全球一體化。消極作用：加劇了主要儲備貨幣之間匯率的波動幅度。增大了國際貸款的風(fēng)險。使儲備貨幣國家國內(nèi)的貨幣政策難以順利貫徹執(zhí)行。歐洲貨幣市場的監(jiān)控

1988年7月，由十國集團(tuán)加上盧森堡和瑞士的中央銀行組成的巴塞爾委員會正式就統(tǒng)一國際性商業(yè)銀行的資本計算和資本標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成協(xié)議，即《巴塞爾協(xié)議》?！栋腿麪枀f(xié)議》的基本目的是試圖通過對國際商業(yè)銀行實(shí)施統(tǒng)一的風(fēng)險管理，尤其是對表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理，來穩(wěn)定和健全國際銀行業(yè)，并消除各國銀行之間不平等的競爭。歐洲貨幣市場的監(jiān)控《巴塞爾協(xié)議》的主要內(nèi)容：確定銀行資本的構(gòu)成、資本與資產(chǎn)比率的計算方法和標(biāo)準(zhǔn)的比率規(guī)定了國際銀行各種類型的表外業(yè)務(wù)應(yīng)按“信用換算系數(shù)”折算成資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)相應(yīng)的項(xiàng)目，進(jìn)而計算銀行為此類業(yè)務(wù)應(yīng)保持的資本額。歐洲貨幣市場的監(jiān)控1997年9月，巴塞爾委員會正式發(fā)布了《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》，將風(fēng)險管理領(lǐng)域擴(kuò)展到銀行業(yè)的各個方面，以建立更為有效的風(fēng)險控制機(jī)制?！逗诵脑瓌t》共25條，基本內(nèi)容包括：銀行業(yè)有效監(jiān)管的前提條件；獲準(zhǔn)經(jīng)營的范圍和結(jié)構(gòu)；審慎管理和要求；銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方法；信息要求；監(jiān)管人員的正當(dāng)權(quán)限；關(guān)于跨國銀行業(yè)務(wù)等。歐洲貨幣市場的監(jiān)控《核心原則》提出了在新的國際形勢下對銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的新概念，強(qiáng)調(diào)要對銀行業(yè)進(jìn)行全方位、持續(xù)的監(jiān)管，對跨國銀行業(yè)務(wù)要實(shí)施全球統(tǒng)一的監(jiān)管，對跨國銀行業(yè)務(wù)要實(shí)施全球統(tǒng)一的監(jiān)管，建立銀行業(yè)的有效監(jiān)管系統(tǒng)，并注重建立銀行自身的風(fēng)險防范約束機(jī)制。第三節(jié)國際金融市場創(chuàng)新

一、金融創(chuàng)新產(chǎn)生的背景和原因1、金融體系國際化2、國際融資證券化3、放松金融管制金融創(chuàng)新的主要原因

（1）規(guī)避管制（2）技術(shù)革新（3）減少風(fēng)險

二、金融創(chuàng)新內(nèi)容與類型

1、金融創(chuàng)新的內(nèi)容金融創(chuàng)新是指在金融原生工具基礎(chǔ)上衍生出來的金融衍生工具。金融創(chuàng)新包括創(chuàng)造新的金融工具、創(chuàng)造新的交易技術(shù)、創(chuàng)造新的組織機(jī)構(gòu)與市場等。以上三個方面的創(chuàng)新又是相互聯(lián)系，不可分割的。金融創(chuàng)新

而這其中最核心的是國際金融市場上金融工具的創(chuàng)新。

創(chuàng)新不過是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安排組合，使之能夠適應(yīng)新形勢下匯率、利率波動等風(fēng)險，以及套期保值的需要。金融市場創(chuàng)新類型1986年4月，國際清算銀行在一份綜合報告中將名目繁多的金融創(chuàng)新歸納為四種類型：

1.風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新2.增加流動性型創(chuàng)新3.信用創(chuàng)造型創(chuàng)新4.股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新

國際清算銀行（BIS）將衍生品劃分為遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)等四類。

三、金融創(chuàng)新工具/金融衍生工具

（FinancialDerivativeProducts）衍生工具的定義及種類衍生工具，或者稱衍生品，是指其價值派生于其基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（包括外匯、債券、股票和商品）價格及價格指數(shù)的一種金融合約。是指以原生金融工具為基礎(chǔ)而新創(chuàng)造出來的虛擬金融工具。

金融衍生產(chǎn)品的主要特點(diǎn)價值受制于基礎(chǔ)工具的價值變動產(chǎn)品特性復(fù)雜產(chǎn)品多具有財務(wù)杠桿作用產(chǎn)品設(shè)計具有靈活性交易活動的特殊性衍生產(chǎn)品具有高風(fēng)險性。金融衍生工具的類型

遠(yuǎn)期合約利率互換遠(yuǎn)期類期貨交易貨幣互換互換交易商品互換衍生股權(quán)互換工具股權(quán)與債權(quán)互換期權(quán)期權(quán)類遠(yuǎn)期利率協(xié)議票據(jù)發(fā)行便利1、金融遠(yuǎn)期合約

金融遠(yuǎn)期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。

2、金融期貨與期貨交易市場期貨交易是一種合同承諾，簽訂期貨合同的雙方，或合同的買方和賣方在特定的交易場所，約定在將來某時刻，按現(xiàn)時同意的價格，買進(jìn)或賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的商品或資產(chǎn)。金融期貨實(shí)質(zhì)是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約交易。

期貨市場的歷史世界上比較重要的交易場所有芝加哥交易所、芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥國際貨幣市場（IMM）、倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、瑞士期權(quán)與金融期貨交易所（SOFFEX）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）、悉尼期貨交易所（SFE）等。

期貨的種類

世界各地交易所交易的期貨大多可以分成商品期貨合約（其合約交易標(biāo)的物為商品）或金融期貨合約（其合約交易的物為金融工具如長期政府債券或短期股票組合）兩大類。

金融期貨交易金融期貨市場是最成功的金融創(chuàng)新之一。通常有以下一些金融期貨：在債券工具基礎(chǔ)上的利率期貨、外匯匯率基礎(chǔ)上的外匯期貨（貨幣期貨），以及股票市場平均指數(shù)基礎(chǔ)上的股票指數(shù)期貨。

外匯期貨交易的產(chǎn)生

外匯期貨最早產(chǎn)生于美國，1972年5月16日，美國芝加哥商品交易所（ChicagoMercantileExchange,CME）的國際貨幣市場(InternationalMonetaryMarket，

簡稱IMM)成立，并首先開始經(jīng)營外匯期貨業(yè)務(wù)。外匯期貨交易的產(chǎn)生

1982年9月，全球傳統(tǒng)的金融中心倫敦，成立了“倫敦國際金融期貨交易所”（LondonInternationalFinancialFuturesExchange，簡稱LIFFE），開始做外匯期貨交易。

外匯期貨交易概念

外匯期貨交易（ForeignExchangeFuture），也稱外國貨幣期貨（Currency

Future），是指以標(biāo)準(zhǔn)合約的形式，約定在未來某個確定日期對外匯資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)際或非實(shí)際的交易。外匯期貨交易的功能

1、價格發(fā)現(xiàn)功能(PriceDiscovering)2、規(guī)避風(fēng)險的功能。

外匯期貨交易的基本規(guī)則(一）保證金制度在外匯期貨交易中的保證金是交易雙方交納的，用于確保履約并承擔(dān)價格變動風(fēng)險的貨幣資金。

外匯期貨交易的基本規(guī)則1、初始保證金(InitialMargin

)它是簽訂期貨合約時必須按規(guī)定存入其保證金賬戶的那部分貨幣資金。2、維持保證金(MaintenanceMargin)。它是指交易所規(guī)定的交易者在其保證金賬戶中必須持有的最低余額的保證金，即初始保證金被允許下降到的最低水平。外匯期貨交易的基本規(guī)則

3、變動保證金（VariationMargin）。它是指交易者在持倉期間因價格變動而發(fā)生虧損，使其保證金賬戶的余額減少到規(guī)定的維持保證金以下時必須補(bǔ)交的保證金，它等于初始保證金與維持保證金之間的這部分差額。

外匯期貨交易的基本規(guī)則

（二）合約內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化外匯期貨合同是兩個客戶之間簽訂的在未來特定時間以特定價格買入或賣出一項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。外匯期貨合同是標(biāo)準(zhǔn)合同。外匯期貨合約是一份標(biāo)準(zhǔn)化的書面協(xié)議。一張合約，俗稱“一手”。外匯期貨合約的內(nèi)容

（1）外匯期貨交易的貨幣和報價。在外匯期貨交易所內(nèi)交易的貨幣一般是國際自由外匯。

外匯期貨合約的內(nèi)容報價采取小數(shù)形式，小數(shù)點(diǎn)后報出4位數(shù)，比如，￡1=$1。4488，SF1=$0。6756。日元由于幣值小，報6位數(shù)。如果日元期貨以四位數(shù)報出，實(shí)際上省略了兩位數(shù)。如報價0。8134，則實(shí)際價格為0。008134。

除此之外，還有一套復(fù)雜的手語系統(tǒng)用來表示買入和賣出。

外匯期貨合約的內(nèi)容（2）合約的金額。

在芝加哥國際貨幣市場上，英鎊每份合約是62500英鎊；加拿大元每份合約是100000加元；日元每份合約是12500000日元，瑞士法郎每份合約是12500000瑞郎。等等。外匯期貨合約的內(nèi)容（3）最小價格波動和最高限價?！白钚r格波動”，是指在買賣貨幣期貨合約時，由于供求關(guān)系使合約的貨幣價格產(chǎn)生波動的最小幅度。在交易場內(nèi)，出價和叫價只能是最小變動額的倍數(shù)。外匯期貨合約的內(nèi)容

以瑞士法郎為例，規(guī)定該期貨合約的最小價格波動為0。0001（一般稱為1個點(diǎn)或者說是0。01%）。如果瑞郎當(dāng)前的交易價格為0。6756美元，則上漲和下跌的下一個最小報價為0。6757和0。6755。外匯期貨合約的內(nèi)容

“最高限價”，是指每日交易價格變化的最高限制，超過此限價，該種貨幣的期貨交易就將停止。如瑞郎的最高限價為150個點(diǎn)(0。0150)，以美元換算，則最高限價為125000×0。015=1875美元，這是人為規(guī)定的瑞郎一天波動的最大幅度。外匯期貨合約的內(nèi)容

（4）交割月份和交割日期。

期貨和約按交割月份來劃分。交割月份是外匯期貨合約規(guī)定的外幣合約的到期月份。芝加哥國際貨幣市場的外幣期貨合約的交割月份分別為3月、6月、9月、12月。外匯期貨交易的基本規(guī)則

（三）清算制度

交易所交易對場外交易而言，有一個重要的優(yōu)勢就是清算制度。

清算所實(shí)行的是每日結(jié)算制度，或稱逐日盯市（Mark-to-market）制度。外匯期貨交易的程序

在交易所內(nèi)進(jìn)行外匯期貨交易的都必須是交易所的會員，其中多半是場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商(floorbrokers)，其余的是場內(nèi)自營商（floordealers、floor

traders）。外匯期貨交易的程序一般外匯期貨交易的程序如下：第一步：期貨交易者在經(jīng)紀(jì)公司開立一個保證金賬戶。第二步：交易客戶通過電話或其它方式委托其經(jīng)紀(jì)公司下單，經(jīng)紀(jì)商將交易指令傳遞給它在交易所內(nèi)的出市代表。外匯期貨交易的程序第三步：出市代表將訂單傳至場內(nèi)的經(jīng)紀(jì)商。

第四步：場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商根據(jù)訂單要求在交易所內(nèi)用公開叫價或用其它方式，與交易對方定價成交并記錄確認(rèn)交易行為。第五步：交易結(jié)果信息再按下單路徑從場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商逆向返回買方或賣方。

外匯期貨交易的應(yīng)用

外匯期貨市場參加者可大致分為套期保值者（Hedger）、投機(jī)者（Speculator）和套期圖利者（Arbitrageurs）三類。與之對應(yīng)，套期保值、投機(jī)和套期圖利，是期貨交易中經(jīng)常運(yùn)用的三個主要原理。外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別

外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易極其相似，它們相同的地方是：（1）都是通過合同的形式，把購買和賣出外匯的匯率固定下來；（2）都是在一定時期以后交割，而不是及時交割；（3）購買與賣出的目的都是為了保值或投機(jī)。外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的主要區(qū)別不同點(diǎn)外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方的關(guān)系買方與賣方分別與期貨交易所的清算所簽訂合同，成為買賣關(guān)系，而實(shí)際的買賣雙方無直接合同責(zé)任關(guān)系。買賣雙方，即銀行和客戶，簽訂遠(yuǎn)期和約，具有合同責(zé)任關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定對買賣外匯的合同規(guī)模、價格、交割期限、交割地點(diǎn)都有統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定。對買賣外匯的合同規(guī)模、價格、交割期限、交割地點(diǎn)都無統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，可靈活掌握。外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的主要區(qū)別交易場所與方式在交易所內(nèi)進(jìn)行場內(nèi)交易，雙方委托經(jīng)紀(jì)人在市場上公開喊價。以電信聯(lián)系進(jìn)行場外交易，雙方可直接接觸成交。報價內(nèi)容買方只喊買價，賣方只喊賣價，買方或賣方只報出一種價格。銀行報出兩種價格，即報出買入價，又報出賣出價。手續(xù)費(fèi)雙方都必須支付給經(jīng)紀(jì)人傭金。遠(yuǎn)期雙向報價的買賣價的差。抵押要求雙方無需了解資信，只需向清算所交納保證金。銀行依據(jù)對方資信情況確定，大銀行之間無需抵押。外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的主要區(qū)別清算每日清算所結(jié)清未沖抵的期貨合同。到期日一次性交割結(jié)清。實(shí)際交割在完善的市場中基本無交割，實(shí)際交割量小于1%?；径冀桓?，多于90%。管理由期貨交易委員會制定交易規(guī)則。自行管理，遵從銀行同業(yè)慣例。

其他金融資產(chǎn)的期貨交易利率期貨股票指數(shù)期貨黃金期貨3、金融期權(quán)交易與期權(quán)市場1978年，荷蘭的歐洲期權(quán)交易所(EuropeanOptionExchange)首次將期權(quán)交易納入交易所內(nèi)進(jìn)行。

1982年12月，美國費(fèi)城交易所（PhiladelphiaStockExchange）承辦了第一筆英鎊期權(quán)和德國馬克期權(quán)并獲得了美國證券交易委員會的批準(zhǔn)，標(biāo)志著外匯期權(quán)交易成為一種正式的投資工具。（1）外匯期權(quán)

期權(quán)也稱選擇權(quán)，是由買方選擇買或賣一種標(biāo)的物的權(quán)利。期權(quán)合同是在未來某時期行使合同按協(xié)議價格（StrickPrice）買賣金融工具的權(quán)力而非義務(wù)的契約。外匯期權(quán)的概念

外匯期權(quán)（ForeignExchangeOption）也稱貨幣期權(quán)或外幣期權(quán)，是一種選擇契約。期權(quán)和約的買方在支付一定的費(fèi)用后，可以獲得在約定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格買賣約定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利或放棄這種買賣權(quán)利的一種交易。（2）外匯期權(quán)的主要特點(diǎn)[1]保險費(fèi)不能收回。

保險費(fèi)（Premium）又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價格或權(quán)利金。是期權(quán)交易時，買方按規(guī)定支付給賣方的購買期權(quán)權(quán)利的費(fèi)用。該費(fèi)用在期權(quán)合約成交時一次付清，不論期權(quán)購買者在有效期內(nèi)是否執(zhí)行該權(quán)利，都不能追回。外匯期權(quán)的主要特點(diǎn)[2]權(quán)責(zé)不對等。外匯期權(quán)的買方購買到的是一種選擇權(quán)，當(dāng)協(xié)定匯率與為來市場匯率相比，對買方有利時，他就執(zhí)行合約，否則就放棄和約。對期權(quán)賣方而言沒有選擇余地。外匯期權(quán)的主要特點(diǎn)[3]損失額度有限。期權(quán)的購買者無論匯率如何變化，最大的損失就是所支付的保險費(fèi)，不會超過期權(quán)保險金。而且他有執(zhí)行和不執(zhí)行的選擇權(quán)，在市場價格對自己有利時，他可以執(zhí)行其權(quán)利，對自己不利時放棄行使該權(quán)利。外匯期權(quán)交易的作用外匯期權(quán)交易的參與者的目的或者貨幣期權(quán)合同使用的兩種目的有兩個：（1）是為了風(fēng)險管理或保值。

（回避國際貿(mào)易和投資所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險）（2）是為了投機(jī)盈利。

（用于外匯投機(jī)）貨幣期權(quán)合同合同的三種狀態(tài)：實(shí)值/賺錢（IntheMoney）。虛值/賠錢（OutoftheMoney）。兩平/不賠不賺（AttheMoney）。一般來說，合同的買方只有在合同處于“實(shí)值”狀態(tài)時，才肯行使合同。執(zhí)行價格與期貨價格關(guān)系表

買

權(quán)

賣

權(quán)實(shí)值期權(quán)

執(zhí)行價格＜期貨價格

執(zhí)行價格＞期貨價格平值期權(quán)

執(zhí)行價格＝期貨價格

執(zhí)行價格＝期貨價格虛值期權(quán)

執(zhí)行價格＞期貨價格

執(zhí)行價格＜期貨價格期權(quán)價格的決定因素期權(quán)合同的價格決定于兩個因素，內(nèi)在價值（IntrinsivcValue）和時間價值（TimeValue）。內(nèi)在價值是行使合同所產(chǎn)生的資產(chǎn)增值，當(dāng)即期價格高于協(xié)定價格，合同處于實(shí)值狀態(tài)時，內(nèi)在價值為正。期權(quán)的時間價值取決于：(1)距到期日時間的長短。一般來說，距期滿日時間越長，期權(quán)價值越高；(2)即期匯率與協(xié)定匯率差值的多少。外匯期權(quán)交易與外匯期貨交易的區(qū)別從交易性質(zhì)上看：兩者相同點(diǎn)是均在規(guī)范化、法制化的交易所進(jìn)行交易；交易目的在于轉(zhuǎn)移風(fēng)險，進(jìn)行保值或投機(jī)，不在于實(shí)現(xiàn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。兩者不同點(diǎn)是外匯期貨交易買賣金融資產(chǎn)，要實(shí)行實(shí)物交割；期權(quán)交易只是權(quán)利的買賣，權(quán)利可執(zhí)行，也可放棄。外匯期權(quán)交易與外匯期貨交易的區(qū)別從雙方的權(quán)利和義務(wù)上看：外匯期貨交易簽訂的外匯期貨和約是雙向和約，雙方各自享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)，而期權(quán)合約是單向和約，只賦予買方權(quán)利，賣方接受期權(quán)費(fèi)后任何權(quán)利。外匯期權(quán)交易與外匯期貨交易的區(qū)別從所交費(fèi)用上看：外匯期貨交易雙方都交納保證金，并隨時補(bǔ)加保證金；而外匯期權(quán)交易只有一方交納期權(quán)費(fèi)或保證金。外匯期權(quán)交易與外匯期貨交易的區(qū)別從風(fēng)險上看：外匯期貨交易雙方均承擔(dān)較大風(fēng)險，而外匯期權(quán)交易風(fēng)險有限且可預(yù)測，虧損也是有限的，最多是期權(quán)費(fèi)的損失。3、外匯期權(quán)的種類期權(quán)合同還有歐式和美式之分。期權(quán)有買權(quán)（CallOption）也稱看漲期權(quán)和賣權(quán)（PutOption）也稱看跌期權(quán)之分。期權(quán)交易也有場內(nèi)交易（交易所交易）和場外交易之分（一）按執(zhí)行時間劃分，可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)

美式期權(quán)（American–styleOption），是可以從簽約日到到期日之間隨時行使的期權(quán)。歐式期權(quán)（European-styleOption），是只有在到期日才可行使的期權(quán)。（二）按交易方式劃分，可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)（CallOption）也稱買方期權(quán)或多頭期權(quán)。期權(quán)購買者支付保險費(fèi)，取得以執(zhí)行價格從期權(quán)出賣者手里購買特定數(shù)量外匯的權(quán)利。

看跌期權(quán)(PutOption)也稱賣出期權(quán)或空頭期權(quán)。期權(quán)購買者支付保險費(fèi)，取得以執(zhí)行價格向期權(quán)出賣者出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利。

（三）按交易地點(diǎn)劃分，可以分為交易所期權(quán)和場外交易期權(quán)

交易所期權(quán)(ExchangeTradedOption)是標(biāo)準(zhǔn)化的，期權(quán)的各項(xiàng)內(nèi)容如到期日、協(xié)定價格、保證金制度、交割地點(diǎn)、合約各方頭寸限制、交易時間等都是由交易所制定的，交易者只需考慮合約的價格和數(shù)量，其它遵守交易所規(guī)定即可。期權(quán)交易所

目前世界上比較著名的交易所有美國費(fèi)城(PHLX)、芝加哥商業(yè)(CME)、芝加哥期貨（CBOE）和倫頓期貨外匯(LIFFE)等；東京、香港，悉尼等地的交易所交易也很活躍。

場外交易期權(quán)場外交易期權(quán)

（OvertheCounter,OTC）

可稱為柜臺交易期權(quán)，是和交易所期權(quán)相對應(yīng)的。它是通過電子通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的交易、交易比較靈活，不必像交易所那樣標(biāo)準(zhǔn)化，可以協(xié)商，可以根據(jù)客戶的需要對用權(quán)進(jìn)行特制。以倫敦和紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場為代表。4、外匯期權(quán)的應(yīng)用和損益分析在國際貿(mào)易中，進(jìn)出口商為了防范匯率風(fēng)險．可以在預(yù)測外匯匯率上升或下跌的基礎(chǔ)上，購買看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，固定進(jìn)口成本。

實(shí)例分析（1）買入看漲期權(quán)

買入看漲期權(quán)者付出期權(quán)費(fèi)，獲得了在到期日以前按協(xié)定價格購買合同規(guī)定的某種外匯的權(quán)利。實(shí)例分析購買看漲期權(quán)者一般預(yù)測市場外匯價格將上升。當(dāng)市價朝著預(yù)測方向變動時，購買者的收益可能是無限的；而當(dāng)市場價格朝著與預(yù)測相反的方向變動時，購買者的損失則是有限的，最大的損失就是期權(quán)費(fèi)。實(shí)例分析當(dāng)市場價格達(dá)到協(xié)議價格加支付的期權(quán)費(fèi)時，購買者不虧不盈，此時稱為盈虧平衡點(diǎn)。協(xié)議價格加期權(quán)費(fèi)稱為上限價格，是看漲期權(quán)購買者的成本。

上限價格=協(xié)議價格+期權(quán)費(fèi)

購買者收益

＝

市場價格–上限價格案例美國某公司從英國進(jìn)口商品，貨款是312。50萬英鎊，3個月后付款。為了避免3個月后英鎊匯率升值造成損失，美國公司購入了100份費(fèi)城英鎊看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為1￡=$0。0100，

協(xié)議價格為1￡＝$1。45000。購入期權(quán)后，美國公司獲得一項(xiàng)權(quán)利，允許該公司在今后3個月內(nèi)，按協(xié)議價格購買312。50萬英鎊。假設(shè)3個月后，英鎊兌美元匯率將會出現(xiàn)四種情況。

案例英鎊的上限價格：1￡=$1。4500十$0。0100=$1。4600保險費(fèi)：312。50x0。0100=3。13萬美元美國公司的損益=市場價格–1。4600案例1）如果英鎊升值，并且1￡＞$1。4600，高于上限價格，美國公司將執(zhí)行期權(quán)。

如1￡=$1。4700。如果美國公司沒有購進(jìn)買漲期權(quán)，需支付312。50x1。4700=459。38萬美元。

但由于該公司購買了期權(quán)，并執(zhí)行期權(quán)，按協(xié)議價格1￡＝$1。4500購買英鎊。案例上限價格：1￡＝$1。4600

需支付312。50x1。4600=456。25萬美元。比不購買期權(quán)時節(jié)約成本459。38-456。25=3。13萬美元

案例2）如果英鎊貶值，且1￡≤$1。4500，小于或等于協(xié)議價格，如1￡＝$1。4400,該公司將放棄執(zhí)行期權(quán)。如果執(zhí)行期權(quán)，總支付是456。25萬美元；如果放棄期權(quán)，按市場價格購入英鎊，只需支出312。50x1。4400＝450萬美元。加上損失的保險費(fèi)312。5x0.0100=3。13萬美元，總支付453。13萬美元。案例3）如果英鎊市場價格等于上限價格，即1￡=$1。4600，美國公司執(zhí)行期權(quán)，損益和不購買期權(quán)的結(jié)果一樣，不虧不盈。

案例4）如果英鎊匯率在協(xié)議價格和上限價格之間，即$1。4500<1￡<1。4600。美國公司也要行使期權(quán)，但要比不購買期權(quán)多付出一部分成本。如1￡＝$1。4550不購買買期權(quán)所付出的成本是312。50x1。4550=454。69萬美元

案例購買了期權(quán)付出的成本是312。50x1。4600=456。25萬美元。

多付出456。25–454。69=1。56萬美元。但如果放棄執(zhí)行期權(quán)將損失期權(quán)費(fèi)3。13萬美元。

以上四種情況我們用圖表示如下。

實(shí)例分析

損益3。13買方0。00即期匯率1。431。441。451。461。47-3。13賣方案例從該例中我們可以看到，當(dāng)美國公司購買了英鎊看漲期權(quán)后，面對3個月內(nèi)的英鎊匯率變化，無非有兩種選擇：①當(dāng)英鎊市場匯率大于協(xié)議價格時，實(shí)施期權(quán)；②當(dāng)英鎊市場匯率小于等于協(xié)議價格時，不實(shí)施期權(quán)。實(shí)例分析（2）買入看跌期權(quán)看跌期權(quán)買入者支付期權(quán)費(fèi)后，獲得了在到期日之前按協(xié)定價格出售合約規(guī)定的某種外匯的權(quán)利。實(shí)例分析買入看跌期權(quán)者一般預(yù)測市場價格將下跌。當(dāng)市場價格下跌時，他的收益可能是無限大的；但如果市場價格上升，他的損失則是有限的，最多只是期權(quán)費(fèi)。當(dāng)市場價格變化到協(xié)定價格減期權(quán)費(fèi)時，購買者達(dá)到盈虧平衡。協(xié)議價格減去期權(quán)費(fèi)稱為上限價格，下限價格是買入看跌期權(quán)者的成本價。下限價格=協(xié)議價格-期權(quán)費(fèi)購買者收益

＝

下限價格-市場價格實(shí)例分析損益3。13賣方0。00即期匯率1。431。441。451。46-3。13買方實(shí)例分析（3）用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)交易，其原理和我們前面分析的用期權(quán)進(jìn)行外匯實(shí)物保值避險的原理是一樣的。所不同之處，是投機(jī)者進(jìn)行外匯期權(quán)交易時，不是對將來的外匯收入或出進(jìn)行反方向的保指套作，而是完全建立在預(yù)測匯率變動方向的基礎(chǔ)上，承擔(dān)外匯變動的風(fēng)險，進(jìn)行單向投機(jī)。

xxxx期權(quán)的收益（Profit）圖ProfitProfitProfitProfitCallOptionCallOptionPutOptionPutOption買方買方賣方賣方StStStSt期權(quán)的損益（Profit）圖ProfitoflongCallProfitoflongPutProfitofshortCallProfitofshortxxxxStStStSt用看漲期權(quán)對外幣負(fù)債進(jìn)行套期保值現(xiàn)有頭寸，外幣負(fù)債；保值策略，買入該外幣的看漲期權(quán)；結(jié)果：抵消了外幣升值帶來的損失，保留了外幣貶值的好處。Stx用看跌期權(quán)對外幣負(fù)債進(jìn)行套期保值現(xiàn)有頭寸，外幣資產(chǎn)；保值策略，買入該外幣的看跌期權(quán)；結(jié)果：抵消了外幣貶值帶來的損失，保留了外幣升值的好處。

ProfitxSt期權(quán)跨式組合買入執(zhí)行價格，到期日、執(zhí)行價格都相同的看漲和看跌期權(quán)各一份ProfitxSt跨式期權(quán)組合(Straddle)的應(yīng)用任何時候，股票市場經(jīng)歷著各種不確定性，而正是這些不確定性，使人們很難預(yù)測未來的投資價值。如果某公司的經(jīng)營管理活動中發(fā)生某種重大事件。那么這家公司的股票價格就到了十字路口。如果重大事件發(fā)生的結(jié)果對其有利，那么該公司的股票價格就會出現(xiàn)大幅度的上漲。如果重大事件發(fā)生的結(jié)果對其有不利，那么該公司的股票價格就會出現(xiàn)大幅度的下跌。在這種情況下，投資者可以選擇一個跨式期權(quán)組合，來保護(hù)自己的收益，并確定大幅度的下跌。案例分析：期權(quán)跨式組合（Straddle）微軟公司壟斷訴訟案在壟斷案宣判前的微軟公司股票價格分析構(gòu)造跨式期權(quán)組合問題：是否總能獲利獲利條件x反跨式期權(quán)組合或者蝶式差價。x1xxx2Strips&Straps

Strips

Straps買入一份看漲期權(quán)買入一份看跌期權(quán)買入兩份執(zhí)行價格、到期日買入兩份執(zhí)行價格、到期日相同的看跌期權(quán)相同的看漲期權(quán)AverseStrips&AverseStrapsAverseStripsAverseStraps

賣出一份看漲期權(quán)賣出一份看跌期權(quán)賣出兩份執(zhí)行價格、到期日賣出兩份執(zhí)行價格、到期日相同的看跌期權(quán)相同的看漲期權(quán)寬期權(quán)跨式組合買入到買入到期日相同的看漲看跌期權(quán)各一份，但看漲期權(quán)的執(zhí)行價格較大。xｐxｃ其他金融期權(quán)交易股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)利率期權(quán)。貴金屬期權(quán)。此外，各種期權(quán)合同還都可以與期貨合同相結(jié)合，即所謂期貨期權(quán)（FuturesOption）交易。3、票據(jù)發(fā)行便利

（NoteIssuanceFacilities-NIFS）票據(jù)發(fā)行便利，是一種融資方法，借款人通過循環(huán)發(fā)行短期票據(jù)，達(dá)到中期融資的效果。它是銀行與借款人之間簽定的在未來的一段時間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議。票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性在于把傳統(tǒng)的歐洲銀行信貸的風(fēng)險由一家機(jī)構(gòu)承擔(dān)，轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗉覚C(jī)構(gòu)分擔(dān)。票據(jù)發(fā)行便利對借款人和承購銀行雙方都有好處，借款人據(jù)此可以穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金來源，而承購包銷的銀行則無需增加投資就增收了傭金費(fèi)用。票據(jù)發(fā)行便利

票據(jù)發(fā)行便利自1981年問世以來發(fā)展很快，特別是1982年債務(wù)危機(jī)之后，由于其職能分擔(dān)，風(fēng)險分散的特點(diǎn)，更受到貸款人的青睞，目前已成為歐洲貨幣市場中期信用的主要形式。4、互換交易

（Swap）所謂互換（Swap）是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)，直接或通過一個中間機(jī)構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。主要有利率互換、貨幣互換、商品互換、股權(quán)互換、股權(quán)與債權(quán)互換。貨幣互換

（CurrencySwap）

貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種，相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)?；Q程序——(1)初期本金互換；(2)利息互換；(3)到期日本金的再次互換利率互換

（InterestRateSwap）

利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種同一的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)，一般采取凈額支付的方法來結(jié)算。

利率互換項(xiàng)目固定利率浮動利率A公司B公司借款成本差額

１０．０％ＬＩＢＯＲ＋０．3％１1．20％ＬＩＢＯＲ＋1．0％

1．2％０．7％舉例

利率互換互換后的籌資成本

A公司ＬＩＢＯＲ＋0．05％B公司

１０．95％

ＬＩＢＯＲ

A公司B公司0．95％１０．０％ＬＩＢＯＲ＋1．0％

以固定利率籌資以浮動利率籌資利率互換通過互換，則有：A公司的實(shí)際籌資利率：ＬＩＢＯＲ＋１．０％－0.95．０％=ＬＩＢＯＲ）＋0．05％B公司的實(shí)際籌資利率：1０％＋0．95％＝10．9５％5、遠(yuǎn)期利率協(xié)定

（ForwardRateAgreements,FRAS）

遠(yuǎn)期利率協(xié)定是一種遠(yuǎn)期合約。是交易的雙方約定在未來某一特定時間針對協(xié)議金融進(jìn)行協(xié)定利率與市場利率差額支付的一種遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)定

遠(yuǎn)期利率協(xié)定買賣雙方按原契約所定利率，在未來某一期間內(nèi)，若市場利率超過約定利率，賣方將支付買方利率的差價；但若約定利率超過市場利率，則由買方支付利率差額給賣方。FRAS主要用于銀行機(jī)構(gòu)之間防范利率風(fēng)險，它可以保證合同的買方在未來的時期內(nèi)以固定的利率借取資金或發(fā)放貸款。

舉例

假定某公司預(yù)期在未來三個月內(nèi)將借款100萬元，時間為6個月。我們假定借款者將能以LIBOR（LondonInterbankOfferedRates，倫敦銀行同業(yè)拆放利率）的水平籌措的資金，現(xiàn)在的LIBOR是6％左右。借款者擔(dān)心未來三個月內(nèi)市場利率會上升。若借款者什么也不做，3個月內(nèi)可能在借款時付出較高的利率。舉例

為了避免遭受這種利率風(fēng)險，在借款者時就可以購買一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，期限6個月，時間自現(xiàn)在開始3個月內(nèi)有效，簡稱3×9遠(yuǎn)期利率協(xié)議。這時一家銀行可能對這樣的協(xié)議以6.25％的利率報價，從而使借款者以6.25％的利率將借款成本鎖定。舉例

現(xiàn)在假定市場利率在3個月后上升到7％。假若沒有遠(yuǎn)期利率協(xié)議，借款者將不得不以市場利率借款，即7％借款。借款6個月后，他不得不多支付3750美元〖1000000美元×（7％－6.25％）＝1000000美元×0.0075=7500美元（一年），半年就是3750美元。舉例

按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易規(guī)則，這個借款公司將收到3750美元以補(bǔ)償6個月100萬美元美元借款的額外利息支付（7％－6.15％＝0.75％），這個清算額正好沖銷了較高的借款成本。因此該公司通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易鎖定了其借款成本，降低了利率波動的風(fēng)險。因此，遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易不發(fā)生實(shí)際的資金借貸行為，最后只按利差結(jié)算。復(fù)習(xí)思考題1、闡述國際金融市場的內(nèi)涵。2、試述歐洲貨幣市場的產(chǎn)生背景及發(fā)展原因。3、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)的國際金融市場相比，有何特色？4、歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)構(gòu)成及其特點(diǎn)是什么?復(fù)習(xí)思考題5、如何評價歐洲貨幣市場的積極作用和消極影響？6、國際金融市場的金融工具創(chuàng)新包括那些內(nèi)容？7、試比較遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期貨交易和外幣期權(quán)交易的異同。8、簡述外匯期權(quán)的特點(diǎn)和類型。參考書目錢榮堃、馬君潞主編：《國際金融市場與制度創(chuàng)新》，南開大學(xué)出版社，1998年。（美）邁克爾·梅爾文著，歐陽向軍、俞志暖譯：《國際貨幣金融》，上海三聯(lián)書店，1991年。（美）約翰·馬歇爾、維普爾·班塞爾著，宋逢明、朱寶憲、張?zhí)諅プg：《金融工程》，清華大學(xué)出版社，1998年。IanH.Giddy:“GlobalFinancialMarkets”,D.C.HealthandCompany,1994.AdrianBuckley:“MultinationalFinance”,PhilipAllanPublishersLtd.,1986.謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH一本萬利工程1、背景驅(qū)動2、盈利策略3、選菜試菜4、價值創(chuàng)造5、完美呈現(xiàn)6、成功面試7、持續(xù)改造（一）、一本萬利工程的背景驅(qū)動

1、什么是一本萬利

2、餐飲時代的變遷菜單經(jīng)驗(yàn)的指導(dǎo)方針運(yùn)營市場定位的體現(xiàn)經(jīng)營水平的體現(xiàn)體現(xiàn)餐廳的特色與水準(zhǔn)溝通的工具餐廳對顧客的承諾菜單承諾的六大表現(xiàn)1、名字的承諾2、質(zhì)量的承諾3、價格的承諾4、規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)的承諾5、外文翻譯的準(zhǔn)確6、保證供應(yīng)的承諾

1、顧客滿意度餐廳價值、價格、合理感、愉快感、安心感、美味感、便利感、滿足感、有價值感、喜悅感、特別感2-2、初期投資餐廳面積、保證金、設(shè)備投資、店鋪裝潢、器具用品投資、制服選定、菜單制作2-1、開業(yè)準(zhǔn)備廚具、供應(yīng)商選定、設(shè)計、用品選定、餐廳配置、員工訓(xùn)練、餐廳氣氛、促銷方式3、經(jīng)營數(shù)據(jù)營業(yè)額、客流量、成本率、人均消費(fèi)、顧客回頭率、出品速度、人事費(fèi)用菜單內(nèi)容決定決定相關(guān)相關(guān)決定決定決定決定以菜單為導(dǎo)向的硬件投資

1、餐廳的裝修風(fēng)格2、硬件設(shè)施服務(wù)操作3、餐廳動線4、餐具與家俬5、廚房布局6、廚房設(shè)備菜單設(shè)計正果1、能誘導(dǎo)顧客購買你想讓他買的餐點(diǎn)2、能迅速傳達(dá)餐廳要表達(dá)的東西3、雙贏：顧客喜歡、餐廳好賣餐廳時代的變遷食物時代硬體時代軟體時代心體時代食物食品饑食飽食品質(zhì)挑食品味品食品德懼食體驗(yàn)人們正在追尋更多的感受，更多的意義更多的體驗(yàn)，更多的幸福（二）盈利策略1、組建工程團(tuán)隊2、確定核心價值3、確定盈利目標(biāo)4、確定客單價5、設(shè)計盈利策略6、確定核心產(chǎn)品誰來設(shè)計菜單？產(chǎn)品=做得出來的物品商品=賣得出去的物品商家=產(chǎn)品具備商品附加值物（什么產(chǎn)品）+事（滿足顧客何種需求）從物到事從食物到餐飲從吃什么到為什么吃產(chǎn)品本身決定一本，產(chǎn)品附加值決定萬利從生理到心理從物質(zhì)到精神從概念到五覺體驗(yàn)創(chuàng)造產(chǎn)品的五覺附加值體驗(yàn)何來

一家企業(yè)以服務(wù)為舞臺以商品為道具，讓消費(fèi)者完全投入的時候，體驗(yàn)就出現(xiàn)了PART01物=你的企業(yè)賣什么產(chǎn)品+事=能滿足顧客何種需求？確定核心價值理念核心價值理念1、賣什么樣的菜2、賣什么樣的氛圍？3、如何接待顧客？賣給誰？賣什么事？賣什么價？企業(yè)目標(biāo)的設(shè)定1、理論導(dǎo)向的目標(biāo)設(shè)定2、預(yù)算3、制定利潤目標(biāo)費(fèi)用營業(yè)額虧損區(qū)利潤區(qū)臨界點(diǎn)變動費(fèi)用總費(fèi)用營業(yè)額曲線費(fèi)用線X型損益圖利潤導(dǎo)向的目標(biāo)設(shè)定確定目標(biāo)設(shè)定營業(yè)收入=固定成本+目標(biāo)利潤1-變動成本率-營業(yè)稅率例：A餐廳每月固定成本40萬，變動成本50%，營業(yè)稅率5.5%，目標(biāo)利率每月8萬，問A餐廳的月營業(yè)收入：月營收入=（40+8）÷（1-50%-5.5%）=48÷0.445=108萬測算損益平衡點(diǎn)保本線=固定成本1-變動成本率-營業(yè)稅率例：A餐廳保本線=40÷（1-50%-5.5%）

=40÷0.445

=90萬定價的三重意義2、向競爭對手發(fā)出的信息和信號1、是利潤最