阿石創(chuàng)研究報(bào)告拓展業(yè)務(wù)布局-打造國產(chǎn)靶材全品類供應(yīng)商

阿石創(chuàng)研究報(bào)告拓展業(yè)務(wù)布局_打造國產(chǎn)靶材全品類供應(yīng)商（報(bào)告出品方/作者：東北證券，李玖、武芃睿）1.資源整合優(yōu)化，打造出國產(chǎn)靶材全系列品類供應(yīng)商1.1.產(chǎn)品種類齊全，靶材業(yè)務(wù)一馬當(dāng)先辛勤耕耘二十載，全面布局PVD薄膜材料。阿石創(chuàng)是一家專門從事于PVD薄膜材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司成立于2002年，主要從事光學(xué)精密儀器鍍膜材料研發(fā)生產(chǎn)，2007年開始進(jìn)入靶材市場應(yīng)用于光學(xué)元器件行業(yè)。2015年完成股份制改革，同時(shí)研究生產(chǎn)高世代平板顯示用濺射靶材，在TFT-LCD和OLED用靶材取得重大突破。公司前身為福州阿石創(chuàng)光電子材料有限公司，2017年在深圳證券交易所首次公開發(fā)行A股上市。2018年成立全資子公司—福建頂創(chuàng)控股有限公司。2019年授權(quán)頂創(chuàng)成立兩家全資孫公司：福建頂創(chuàng)金屬材料有限責(zé)任公司和福建頂創(chuàng)再生資源有限責(zé)任公司。2020年和2021年授權(quán)全資子公司福建頂創(chuàng)控股有限公司以自有資金分別收購常州蘇晶電子材料有限公司37.26%和15.61%的股權(quán)，2022年通過收購福建頂翎新材料間接持有常州蘇晶31.91%股權(quán)，總體持股比例達(dá)到84.79%，持續(xù)擴(kuò)展濺射靶材產(chǎn)品業(yè)務(wù)。公司股權(quán)集中，高效率決策助力公司快速發(fā)展。公司實(shí)際掌控人為陳欽忠和陳秀梅夫婦，陳欽忠先生擔(dān)任公司董事長后任總經(jīng)理，輕而易舉所抱持公司31.61%股份，通過福州科拓投資增持5.15%，總計(jì)36.76%，陳秀梅女士所抱持7.49%股份。公司副總陳本宋先生所持公司2.91%股份，為一致行動人。公司實(shí)控人及其一致行動人增持總計(jì)47.16%，股權(quán)較為集中，有助于決策高效率繼續(xù)執(zhí)行。濺射靶材為主，產(chǎn)品線豐富。公司主營產(chǎn)品包括濺射靶材、蒸鍍材料、鍍膜配件三大業(yè)務(wù)。主要應(yīng)用于光學(xué)、光通信、平板顯示、觸控面板、集成電路、LED芯片、Low-E玻璃、裝飾鍍膜、工具鍍膜、光伏太陽能、光磁存儲等領(lǐng)域。2022年濺射靶材業(yè)務(wù)營收占比54%，為公司第一大業(yè)務(wù)；蒸鍍材料營收占比23%，共計(jì)占據(jù)公司總營收的77%。作為國內(nèi)為數(shù)不多能同時(shí)提供平板顯示所需濺射靶材和蒸鍍材料的全品類供應(yīng)商，公司濺射靶材產(chǎn)品有金屬/非金屬單質(zhì)靶材、合金靶材、化合物靶材，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠桨屣@示、光學(xué)元器件、節(jié)能玻璃等行業(yè)。蒸鍍材料有防水膜、硅、鋁、鎂、鎳、鈦、銅、金、銀等，主要應(yīng)用于光學(xué)/光通訊以及各種功能膜。1.2.營收穩(wěn)步增長，研發(fā)資金投入增加構(gòu)筑競爭優(yōu)勢營收持續(xù)增長，盈利能力短期走高。2016-2021年公司營業(yè)收入由1.75億元上升至6.10億元，CAGR為28%。2022年公司同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營收6.95億元，同比快速增長13.84%，營繳快速增長主要源于于合金及金屬材料產(chǎn)品，其2022年?duì)I收為1.30億元，同比快速增長81%。2022年公司同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元，同比大幅大幅下滑20%，歸母凈利潤大幅大幅下滑的主要原因系光學(xué)光通訊、節(jié)能環(huán)保玻璃產(chǎn)品的毛利率有所大幅大幅下滑。2023Q1公司同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營收2.09億元，同比快速增長17.38%；同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.03億元，同比增加151.32%，歸母凈利潤大幅大幅下滑較多的主要原因系則營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增加，同時(shí)投資收益減少。追加新增產(chǎn)能膨脹同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，利潤率料迎接提高。公司2016-2020年凈利率由20.6%下降至2.1%，主要原因系則各類產(chǎn)品毛利率下行，嶄新廠遷址以致追加新增產(chǎn)能利用率增加及八折舊有增加。2020-2022年凈利率大幅大幅下滑的主要原因系則金屬粉末材料、合金及金屬材料產(chǎn)品的毛利率下降。2015年前，國內(nèi)靶材絕大部分由國外廠商提供更多更多，隨著國內(nèi)廠商逐步進(jìn)入，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降，并使靶材毛利率大幅大幅大幅下滑。公司營收大多源于面板、玻璃等低毛利率領(lǐng)域，同時(shí)上游原材料價(jià)格走高，整體毛利率跌幅非常大。隨其著追加新增產(chǎn)能的持續(xù)膨脹，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)，料同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)利潤率的提高。噴發(fā)物靶材銷售單價(jià)大幅大幅下滑，金屬粉末材料銷售單價(jià)提升。靶材市場原材料成本占到至比較大，約為80%-85%，且多為進(jìn)口高純金屬粉末或金屬錠，受上游市場影響非常大。2016-2021年公司金屬粉末材料售價(jià)提升，而噴發(fā)物靶材由于市場競爭加劇和原材料價(jià)格走低Auron并致售價(jià)下跌，總體毛利率處于下降水平。據(jù)公司公告發(fā)布，預(yù)計(jì)新建產(chǎn)線投產(chǎn)后，將可以多樣供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，減小上游原材料價(jià)格波動的影響，噴發(fā)物靶材毛利率料回升。研發(fā)資金投入增加構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。2022年公司各項(xiàng)費(fèi)率有所大幅大幅下滑，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降的主要原因系則借款利率下降。公司建有福建省鍍膜靶材研究中心和院士專家工作站，研發(fā)資金投入近年來保持增加，平板說明用ITO靶材技術(shù)多次獲得國家級獎(jiǎng)項(xiàng)。1.3.強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合聯(lián)手，重點(diǎn)布局平板說明收購蘇晶電子53%的股權(quán)，拓寬靶材業(yè)務(wù)格局。2020年，公司授權(quán)下屬全資子公司福建頂創(chuàng)控股有限公司以自有資金公開摘牌收購常州蘇晶電子材料有限公司（簡稱：“蘇晶電子”）37.26%的股權(quán)，5月13日股權(quán)過戶完成。2021年12月再次收購蘇晶15.61%的股權(quán)，合計(jì)持股52.87%。蘇晶電子主要從事平面顯示器、太陽能面板和半導(dǎo)體集成電路制造中用的薄膜材料的研發(fā)、制造和銷售。深耕平板顯示，蘇晶電子鉬、鋁靶已銷海外。蘇晶電子是2008年8月創(chuàng)建的海歸領(lǐng)軍高新技術(shù)企業(yè)，是目前國內(nèi)進(jìn)入平板顯示面板制造用真空濺射薄膜材料世界市場的中國企業(yè)之一。產(chǎn)品包括平板顯示面板制造中使用的大型高純鉬靶、鋁靶、銅靶、鈦靶等。蘇晶電子有望逐步打破國外壟斷，填補(bǔ)我國在平板顯示高純?yōu)R射靶材領(lǐng)域的空白。平板顯示業(yè)務(wù)體量增加，募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)提升產(chǎn)能。收購蘇晶電子后阿石創(chuàng)在平板顯示領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。2020年將募投項(xiàng)目中銅靶材和ITO靶材生產(chǎn)線投入轉(zhuǎn)為提升鉬靶材、鋁靶材和硅靶材的產(chǎn)量。根據(jù)2021年報(bào)，新建募投“平板顯示濺射靶材項(xiàng)目”已經(jīng)結(jié)項(xiàng)，相關(guān)產(chǎn)品處于產(chǎn)能爬坡期。目前一期廠房主要應(yīng)用于ITO靶材生產(chǎn)，處于改造擴(kuò)產(chǎn)狀態(tài)。二期廠房主要應(yīng)用于金屬靶材生產(chǎn)，產(chǎn)能大幅釋放。2.市場需求端的：下游產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，靶材領(lǐng)域具備長期脫胎換骨潛力2.1.PVD技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域廣為，市場需求增加PVD就是一種工業(yè)生產(chǎn)的工藝，主要利用物理技術(shù)回去沉積薄膜。PVD技術(shù)多用在各種仍須薄膜材料的機(jī)械，光學(xué)以及電子器件，主要分為真空噴發(fā)物、真空金屬粉末和離子束輔助沉積。其中真空金屬粉末主要通過熱加熱或使用電子束、激光加熱材料并使其升華，觸碰襯底表面后冷卻形成薄膜。真空噴發(fā)物通過高壓電場產(chǎn)生高能離子流，高能離子空襲靶陰極產(chǎn)生原材料分子或原子，并使原材料附著在目標(biāo)襯底上。在真空噴發(fā)物的基礎(chǔ)上，通過另加磁場和電場，大幅提高噴發(fā)物的效率和原子密度，目前已廣泛應(yīng)用。地處產(chǎn)業(yè)鏈中游，靶材就是PVD鍍膜關(guān)鍵耗材。靶材產(chǎn)業(yè)鏈可以分為原料提純，靶材生產(chǎn)，鍍膜以及應(yīng)用領(lǐng)域。金屬/非金屬原材料經(jīng)過開采，提純，形成高純金屬/非金屬單質(zhì)。金屬粉末靶材通常為塊狀，仍須對釩金屬粉末進(jìn)行進(jìn)一步煉鋼、加工、定型。濺箭靶材的生產(chǎn)工藝則更加繁瑣，除了對于金屬粉末的煉鋼提純外，還仍須進(jìn)行特定形狀的合金鋼，與噴發(fā)物背板讀取等過程。噴發(fā)物靶材種類多樣，對應(yīng)下游多種市場需求。在真空噴發(fā)物過程中離子轟擊目標(biāo)材料表面發(fā)生物質(zhì)交換，并使目標(biāo)材料沉積在基底表面，進(jìn)而同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)多種功能。噴發(fā)物靶材按化學(xué)成分可以分為金屬靶材、化合物靶材、合金靶材等；在形狀上則存長靶、方靶、圓靶等。相同種類的噴發(fā)物靶材具有相同的下游應(yīng)用領(lǐng)域場景，比如半導(dǎo)體、光伏、平板說明、信息存儲等多種市場需求。下游需求強(qiáng)勁，國內(nèi)外靶材市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。靶材主要應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片、平板顯示、太陽能電池、光學(xué)元器件、智能玻璃等領(lǐng)域。受益于相關(guān)下游需求的增長，國內(nèi)國外靶材市場規(guī)?？焖侔l(fā)展。2021年全球靶材市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到213億美元，同比增長8.67%。2016年至2021年我國靶材市場規(guī)模由177億元增至370億元，CAGR為15.89%，預(yù)計(jì)2022年中國靶材市場達(dá)到396億元，增速約為7.03%。2.2.平板說明變成我國第三大生產(chǎn)，國產(chǎn)化趨勢明朗各應(yīng)用領(lǐng)域場景差異化建議，國內(nèi)市場平板說明份額居多。平板說明、存儲、太陽能、半導(dǎo)體就是噴發(fā)物靶材四大應(yīng)用領(lǐng)域市場。其中半導(dǎo)體市場對噴發(fā)物靶材的原材料純度、金屬微結(jié)構(gòu)、靶材面板均勻度等方面建議最為嚴(yán)苛，主要用做晶圓加工和PCB測試過程中的金屬走線（Al、Cu、Ti、Ta）。平板說明和太陽能電池對噴發(fā)物靶材原材料純度必須求較低，主要用做透明化導(dǎo)電電極（ITO）和面板金屬走線（Al、Cu、Mo）。存儲材料中多用磁性材料靶材（Ni、Co、Fe、Mn基合金）作為介質(zhì)層和磁頭，用金屬材料靶材（Ag、Al）作為電極材料。從我國市場來看，平板說明占據(jù)下游約45%市場，磁性存儲記錄約占36%，太陽能電池、半導(dǎo)體和智能玻璃分別占到至9%、8%和2%。平板說明用靶材市場需求最輕，增長速度均衡。平板說明中主要使用高純鋁靶、銅靶、鉬靶和ITO靶，其中ITO靶用做透明化導(dǎo)電電極，鋁、銅、鉬則作為金屬導(dǎo)線，用做TFT陣列中。隨著高刷屏和多功能屏電視、手機(jī)的市場需求日益減少，我國平板說明用濺箭靶材市場規(guī)模持續(xù)增長，2016-2020年由81億元增至150億元，CAGR約為16%。近期消費(fèi)電子市場市場需求下行，平板說明業(yè)務(wù)暫時(shí)走高。LCD仍就是面板主流，OLED份額保持上升。LCD（液晶顯示器）面板發(fā)展較晚，其中TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器）面板市場占有率均衡保持在70%以上。隨著科技的不斷革新進(jìn)步與柔性材料的發(fā)展，OLED市場十分迅速蓬勃發(fā)展，特別就是AMOLED（有源矩陣有機(jī)發(fā)光二極管）面板的市場份額正在快速提升，其市場份額已經(jīng)從2010年的2%上升至2016年的14%。特別是在智能手機(jī)顯示屏領(lǐng)域，2021年AMOLED份額已占據(jù)40%。不論是AMOLED還是TFT-LCD面板顯示器，TFT（薄膜晶體管）陣列都就是必不可少的基礎(chǔ)元件。在TFT的制備中，鋁、銅、鉬、鈦通常協(xié)同使用作為其中的柵極走線，而ITO靶材則通常作為透明化電極用來制作儲存電容。此外，ITO、AZO還應(yīng)用于LCD彩色濾光片的導(dǎo)電膜。追加新增產(chǎn)能區(qū)域搬遷，LCD面板國產(chǎn)化腳步大力大力推進(jìn)。將近20年LCD面板產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域幾經(jīng)變大移往，從日本發(fā)展至韓國超越，再至中國臺灣蓬勃發(fā)展，至近年來大陸迎頭趕上。2020年大陸LCD追加新增產(chǎn)能占比已達(dá)致50%，多家公司快速進(jìn)行追加新增產(chǎn)能布局，快速搶占市場份額。目前國內(nèi)多家公司未有完善的8.5代生產(chǎn)線，京東方、中電、華星等正積極主動布局10.5代生產(chǎn)線。憑借成本低，高質(zhì)量的優(yōu)勢，我國LCD追加新增產(chǎn)能將進(jìn)一步增加，同時(shí)有關(guān)靶材市場需求也將持續(xù)不斷擴(kuò)大。產(chǎn)能持續(xù)增長，OLED國產(chǎn)替代進(jìn)程加快。相比較于LCD，我國在OLED技術(shù)上與國外相差不大。據(jù)CINNO預(yù)測，中國大陸2025年OLED產(chǎn)能將占全球產(chǎn)能76%。目前京東方有4條AMOLED生產(chǎn)線；深天馬擁有3條AMOLED生產(chǎn)線；維信諾擁有3條AMOLED生產(chǎn)線；華星擁有2條；和輝擁有1條。隨著OLED面板國產(chǎn)化進(jìn)程的加速，靶材市場的需求也會隨之?dāng)U大。2.3.芯片生產(chǎn)快速膨脹，高純靶材必不可少噴發(fā)物靶材廣為用做半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)，需求量隨其半導(dǎo)體高速發(fā)展快速上升。半導(dǎo)體芯片的制作過程可以分為硅片生產(chǎn)、晶圓生產(chǎn)和芯片PCB等三大環(huán)節(jié)。其中靶材用做“晶圓生產(chǎn)”和“芯片PCB”兩個(gè)環(huán)節(jié)，在晶圓生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要被用做金屬濺鍍上形成電極，在芯片PCB環(huán)節(jié)常用謝澤生貼片焊線的鍍膜和金屬走線。半導(dǎo)體用靶材質(zhì)量建議高，技術(shù)難度大。半導(dǎo)體芯片行業(yè)用的金屬噴發(fā)物靶材主要種類涵蓋：銅、鉭、鋁、鈦、鈷和鎢等釩噴發(fā)物靶材，以及鎳鉑、鎢鈦等合金類的濺箭靶材，其中銅靶和鉭靶通常沙那加河使用。目前晶圓的生產(chǎn)正朝著更大的制程方向發(fā)展，銅導(dǎo)線工藝的純度和應(yīng)用領(lǐng)域量在逐步增大，鉭靶市場需求也隨之增加。而鋁靶和鈦靶通常沙那加河用在汽車電子芯片等仍須110nm以上技術(shù)節(jié)點(diǎn)領(lǐng)域，為了保證芯片具有較好的穩(wěn)定性和魯棒性，仍須大量使用鋁、鈦靶材。半導(dǎo)體靶材市場占比均衡，隨其半導(dǎo)體材料市場波動。據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體用噴發(fā)物靶材市場約占晶圓生產(chǎn)材料的2.6%，約占PCB材料的2.7%。全球半導(dǎo)體靶材市場規(guī)模與全球半導(dǎo)體材料市場規(guī)模呈現(xiàn)相近的快速增長趨勢。2014-2016年市場規(guī)模變化并不小，2017年和2018年市場規(guī)?？焖僭鲩L快速，2019年增長速度下降。隨著晶圓廠追加新增產(chǎn)能的不斷提升，靶材等核心耗材的用量將可以快速提升。2021年，全球半導(dǎo)體用靶材市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)致15億美元，預(yù)計(jì)至2025年，將可以增至22.5億美元，年無機(jī)增長速度10.7%。受益于下晶圓廠快速復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)半導(dǎo)體靶材市場快速增長。從總體上來看，我國半導(dǎo)體材料市場和半導(dǎo)體用靶材市場與全球變化趨勢相同。但歸因于半導(dǎo)體材料國產(chǎn)替代進(jìn)程大力大力推進(jìn)，以及我國各大晶圓廠不斷復(fù)產(chǎn)，半導(dǎo)體用靶材市場需求隨之增加。隨著國產(chǎn)噴發(fā)物靶材技術(shù)的明朗，尤其就是國產(chǎn)噴發(fā)物靶材具備較低的性價(jià)比優(yōu)勢，并且符合噴發(fā)物靶材國產(chǎn)化的政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)2021-2026年，我國半導(dǎo)體靶材的市場規(guī)模將保持10％-15％增長率。2.4.HIT電池發(fā)展十分迅速，助推靶材市場需求持續(xù)增長光伏大規(guī)模建設(shè)，光伏靶材市場空間寬闊。從2010年已經(jīng)已經(jīng)開始，我國的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)迎接了井噴式發(fā)動，2013年至2018年之間，中國光伏裝機(jī)容量從2013年的17.45GW發(fā)展至2018年的174.46GW，膨脹了十倍之多。太陽能電池靶材市場規(guī)模也保持高速發(fā)展，從2013年3.5億元至2018年23.3億元，CAGR為46.1%。目前國內(nèi)光伏電池主要以硅片涂覆型太陽能電池居多，采用噴發(fā)物靶材不多。隨著HIT電池與薄膜電池滲透率的提升，2025年中國太陽能電池靶材市場規(guī)模預(yù)計(jì)將超過至約38億美元。銅、鉬、鋁、ITO、AZO、銦基合金就是薄膜太陽能電池的主要濺射靶材料。薄膜太陽能電池按吸收層分類，主要分為非晶硅（a-Si）、CdTe、CIGS，2016年去CdTe和CIGS由于出眾的轉(zhuǎn)換效率市場份額快速增加。在薄膜太陽能電池中，銅、鋁主要用于導(dǎo)電層薄膜，鉬、鋁主要用做腰電極，ITO、AZO主要用做透明化導(dǎo)電層，銦基合金和碲化鎘則用做吸收層。隨著我國光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，光伏總計(jì)裝機(jī)容量的DD91Chinian提升，太陽能電池用噴發(fā)物靶材市場的規(guī)模料穩(wěn)步高速快速增長。TCO膜用做收集傳輸載流子，減少光學(xué)反射。HIT電池的工藝制程存四大環(huán)節(jié)，依次為沖洗制絨、非晶硅沉積、TCO沉積、絲印研磨。其中TCO沉積就是指步入SPUTTER（磁控濺射）或者RPD（離子反應(yīng)鍍膜）設(shè)備，沉積金屬氧化物導(dǎo)電層膜TCO。由于非晶硅層晶體呈圓形無序結(jié)構(gòu)，電子與空穴遷于徒率為較低，橫向?qū)щ娦詷O差，因此不利于光生載流子的收集。仍須在負(fù)面摻雜層上方沉積一層75-80nm厚度的TCO，用做縱向收集載流子并向電極傳輸，同時(shí)減少光學(xué)反射。異質(zhì)結(jié)（HIT）太陽能電池的蓬勃發(fā)展助推ITO靶材市場快速增長。異質(zhì)結(jié)太陽能電池同時(shí)融合了晶體硅和薄膜太陽能電池的優(yōu)勢，在N型硅片兩側(cè)依次為本征非晶硅薄膜、PN結(jié)、TCO透明化導(dǎo)電薄膜和銀電極。異質(zhì)結(jié)電池具備高效率、低收縮、耐高溫、高雙面率僅四大優(yōu)勢，在未來料被廣為使用。目前TCO導(dǎo)電膜主要用的材料為ITO靶材，在異質(zhì)結(jié)太陽能電池成本中，ITO靶材占比約為4.5%。隨著異質(zhì)結(jié)太陽能電池產(chǎn)量的快速提升，將顯著推動ITO靶材的規(guī)模。2.5.無機(jī)集流體降本增效，未來脫胎換骨可以期無機(jī)銅箔厚度增加，能量密度提升。電解銅箔作為動力電池的負(fù)極集流體材料，傳為叢蘚科扭口蘚銅箔主要就是由輥壓或電解工藝生產(chǎn)而變?yōu)?。新型的無機(jī)銅箔就是在基材厚度3-8m的PET、PP、PI等材質(zhì)表面，采用磁控濺射方式，制作一層30-70nm的金屬層，實(shí)現(xiàn)基材表面金屬化并保證膜層的致密度和結(jié)合力，再通過水電鍍變薄的方式，將金屬層加厚至1m，贏得的無機(jī)銅箔的總厚度在5-10m。磁控濺射+水介質(zhì)電鍍兩步法制挑無機(jī)銅箔。無機(jī)銅箔的工藝路線存一步法、兩步法、三步法等路線。其中一步法存化學(xué)鍍和PVD工藝兩種，兩步法為先PVD噴發(fā)物再電鍍加厚，三步法為PVD噴發(fā)物后金屬粉末再電鍍加厚。以兩步法為基準(zhǔn)，由于PET/PP表面不導(dǎo)電，無法輕而易舉電鍍，仍須先對高分子材料進(jìn)行表面處理、活化，噴發(fā)物形成方阻大于2的金屬銅膜。磁控濺射就是一種物理氣相沉積（PVD）方法，將氬離子在真空和強(qiáng)電場條件下快速空襲銅靶表面，噴發(fā)物的銅原子沉積在PET基膜表面形成30-70nm的薄銅層。水介質(zhì)電鍍就是指PET基膜經(jīng)過磁控濺射后具有導(dǎo)電性，在電鍍液中正反兩面通電，進(jìn)行金屬化沉積。水電鍍速度快，生產(chǎn)效率高，微米級鍍銅可以以一次成型。較之于傳統(tǒng)銅箔，無機(jī)銅箔的具有高安全性、高能量密度、壽命長、兼容性強(qiáng)以及成本低的優(yōu)點(diǎn)。1）安全性：傳統(tǒng)銅箔在受力后難開裂，刺破膜片導(dǎo)致內(nèi)部短路。無機(jī)銅箔通過金屬層與高分子層機(jī)械-電-熱性能的多重耦合關(guān)系，能夠在熱失控之前及時(shí)切斷短路電流電路，徹底解決因短路引發(fā)熱失控的難題。2）能量密度：無機(jī)集流體中間層采用輕量化高分子材料，重量比純金屬集流體增加50-80%，厚度比純金屬集流體減少25-40%。將更多空間移轉(zhuǎn)給活性物質(zhì)，電池能量密度提升5-10%。3）壽命：無機(jī)銅箔內(nèi)置納米沖壓和三維導(dǎo)電復(fù)原技術(shù)，將金屬層與高分子層間融合力提升10倍，同時(shí)復(fù)原金屬層表面因裂紋導(dǎo)致的導(dǎo)電收縮，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)15年使用壽命。4）兼容性：無機(jī)銅箔能夠輕而易舉用做各種規(guī)格、相同體系的動力電池，比如鋰電池、固態(tài)電池、鈉離子電池等。5）成本低：無機(jī)銅箔原材料成本占比約為40-50%，明顯低于傳統(tǒng)電解銅箔。2.6.高精度光學(xué)元器件市場寬闊，鍍膜材料空間持續(xù)向上高精度光學(xué)元器件表面必須鍍膜就可以同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)適度功能。高精度光電薄膜元器件就是所指在光學(xué)元器件或光電子元件表面通過PVD，CVD等方法沉積，利用光學(xué)干涉的物理原理出現(xiàn)發(fā)生改變光學(xué)特性回去產(chǎn)生增透、反射、分光、分色、遠(yuǎn)距或截止等光學(xué)現(xiàn)象的各類膜系則，就是光電信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵組成部分，就是光心智的核心部件之一。光學(xué)薄膜所仍須材料種類多樣多樣，金屬/非金屬單質(zhì)，陶瓷材料，金屬/非金屬氧化物等都能通過濺箭或金屬粉末應(yīng)用于光學(xué)元器件表面。濾光片就是各類攝像頭必不可少組件。在光學(xué)光學(xué)領(lǐng)域通常仍須多種光學(xué)元器件女團(tuán)比如黑外截止濾光片、光學(xué)窗口片、光學(xué)低通濾波器利尼縣更好地轉(zhuǎn)換成圖像真實(shí)色彩。目前手機(jī)攝像頭呈現(xiàn)高像素、多攝化趨勢，濾光片市場需求不斷升級，同樣將助推PVD靶材的市場需求快速增長。疫情導(dǎo)致辦公方式變化，居家辦公助推打印機(jī)、投影儀市場需求。反射膜元器件主要應(yīng)用做辦公類打印機(jī)、投影儀等領(lǐng)域。受疫情影響，居家辦公逐漸變成主流趨勢，國內(nèi)打印機(jī)市場需求同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)逆勢快速增長，2020年我國打印機(jī)出貨量快速增長至2018萬臺。5G落地，助推更多光通信元器件市場需求。光通信濾光器就是光通信的核心器件，主要依賴介質(zhì)膜濾光片、光纖光柵、波導(dǎo)光柵、F-P或M-Z干涉系統(tǒng)回去同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)窄帶濾波，這些系統(tǒng)均仍須應(yīng)用領(lǐng)域多種高精度鍍膜光學(xué)元器件。而光通信濾光器和TO管帽均就是光模塊的主要原材料，光模塊則就是光纖通信系統(tǒng)的核心器件之一，在5G基站、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域建設(shè)功不可沒非常關(guān)鍵的促進(jìn)作用。3.供給端的：PVD材料種類多壁壘高，阿石創(chuàng)重點(diǎn)突破3.1.高純靶材生產(chǎn)難度大，市場高度集中高純金屬原材料就是靶材生產(chǎn)的基礎(chǔ)。金屬礦石經(jīng)過開采后經(jīng)過一系列化學(xué)方法進(jìn)行提純形成高純金屬粉末，再加工形成噴發(fā)物靶材或金屬粉末材料。金屬粉末的純度和質(zhì)量同意了靶材的性能和質(zhì)量。我國雖然具備多樣的有色金屬礦產(chǎn)資源，但我國高純金屬制備技術(shù)與國外較之仍存一定差距，高純金屬原材料主要從國外進(jìn)口。從國際市場來看，美日等國家的釩金屬提煉技術(shù)一流，產(chǎn)業(yè)鏈完善，具有較強(qiáng)的競爭力。近年來隨著技術(shù)的發(fā)展，我國也出現(xiàn)了一些高純金屬生產(chǎn)企業(yè)，與美、日企業(yè)的差距正在減小，但是產(chǎn)量和質(zhì)量仍然較低，尤其就是極高氫銨金屬無法達(dá)致芯片生產(chǎn)的精度建議。靶材生產(chǎn)流程繁瑣，技術(shù)建議較低。靶材的生產(chǎn)仍須經(jīng)過粉末煉鋼、壓制、熱處理、合金鋼、熱處理、研磨、機(jī)械加工、沖洗等多道工藝處理，塑性變形再結(jié)晶過程仍須重復(fù)進(jìn)行。其中極高氫銨金屬提純、晶粒晶向掌控、靶材與異種金屬背板沖壓、金屬的高精度加工及特定處理、以及靶材的沖洗外包裝就是目前靶材生產(chǎn)過程中的五大核心技之術(shù)。3.2.國外廠家產(chǎn)業(yè)鏈明朗，市場地位均衡靶材市場呈寡頭壟斷，發(fā)展早市占率高。國際靶材份額主要由日、美企業(yè)壟斷，美、日靶材企業(yè)發(fā)展早，技術(shù)成熟，產(chǎn)業(yè)鏈完善，且大都具有直接開采原材料進(jìn)行提純的能力。從礦材開采，金屬提煉，到靶材制造均能獨(dú)立完成。代表企業(yè)有JX日礦金屬、霍尼韋爾（Honeywell）、東曹（Tosoh）、普萊克斯（Praxair）等。而我國靶材市場份額則大部分被美日企業(yè)占據(jù)，本土龍頭靶材廠商只占據(jù)大陸靶材市場的一小部分。以2020年為例我國靶材市場規(guī)模約為337億，江豐電子、隆華科技、阿石創(chuàng)分別只占據(jù)中國大陸市場約3%、1%、1%的份額，國產(chǎn)化率仍處于較低水平。海外企業(yè)靶材產(chǎn)品各有千秋，高質(zhì)量占據(jù)高端市場。JX日礦金屬產(chǎn)品主要以銅靶、鈦靶居多，應(yīng)用于大規(guī)模集成電路、平板說明、存儲光盤等領(lǐng)域，綜合實(shí)力位列國際第一?；裟犴f爾主要銷售鋁靶，鈦靶，鋁靶，銅靶，鉭靶等，應(yīng)用于半導(dǎo)體和平板領(lǐng)域。東曹則以鋁靶、ITO靶居多，用做半導(dǎo)體、平板和太陽能領(lǐng)域。普萊克斯則以鋁靶、鈦靶和各種合金靶居多，用做電子及半導(dǎo)體行業(yè)。3.3.靶材技術(shù)備受高度高度關(guān)注，多家公司魏突破國內(nèi)靶材廠家技術(shù)逐步追趕，劍指高端靶材領(lǐng)域。阿石創(chuàng)主要生產(chǎn)ITO靶材，專注平板顯示領(lǐng)域。收購蘇晶電子后，鉬靶和鋁靶業(yè)務(wù)線則進(jìn)一步完善。江豐電子是我國最早獨(dú)立制造靶材的公司，同時(shí)也是目前我國最大靶材制造商，主要生產(chǎn)鈦靶、鉭靶、鋁靶，產(chǎn)品海外銷售量大。隆華科技則依靠收購四豐電子和廣西晶聯(lián)迅速切入靶材市場，以鉬靶和ITO靶為主。有研新材主營高純銅靶、高純金屬材料，其自主研發(fā)的銅靶已供給多家芯片制造商。相同靶材技術(shù)壁壘各有不同，廠家各存?zhèn)戎赜诎l(fā)展。隨著平板說明世代線發(fā)展，對鉬靶、ITO、鋁靶質(zhì)量市場需求日漸提。而半導(dǎo)體領(lǐng)域則仍須鉭、銅、鈦、鋁等極高氫銨金屬。從技術(shù)角度來看，相同類型靶材對應(yīng)的技術(shù)壁壘各不相同：鋁、銅、鉭靶材經(jīng)供應(yīng)商提純后，靶材廠商將原材料進(jìn)行選礦定型，更為關(guān)鍵的步驟就是通過織構(gòu)對晶粒大小、價(jià)值觀念進(jìn)行掌控；鉬靶的制備主要通過粉末冶金的方式，掌控純度的關(guān)鍵就是挑選出能同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)快速球狀化后的成形熱處理技術(shù)，保證低孔隙率，掌控晶粒度；ITO靶材的制作關(guān)鍵則就是對熱處理溫度和熱處理氣氛進(jìn)行掌控，并使靶材素胚生長贏得有效率掌控。3.4.靶材種類多樣多樣，各家廠商重點(diǎn)布局產(chǎn)能擴(kuò)張，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。伴隨整個(gè)靶材行業(yè)國產(chǎn)替代進(jìn)程加快以及市場規(guī)模的擴(kuò)大，國內(nèi)主要靶材供應(yīng)商均積極擴(kuò)展產(chǎn)能。2020年阿石創(chuàng)募資用于擴(kuò)大平板顯示用靶材產(chǎn)能，預(yù)計(jì)項(xiàng)目完成后年產(chǎn)800噸鉬靶、350噸鋁靶和50噸硅靶。江豐電子擴(kuò)大平板顯示用靶材布局，分別在惠州和武漢建立生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2025年鋁靶、銅靶、鉬靶新增銷售量達(dá)到717.6噸、2853.3噸、379噸；隆華科技則繼續(xù)提升ITO靶材產(chǎn)量；有研新材進(jìn)一步提升銅、鈷、貴金屬靶材等產(chǎn)品在公司產(chǎn)品中的份額，已建立山東高純材料基地，為實(shí)現(xiàn)銅、鈷垂直一體化。各大廠商業(yè)務(wù)范圍不同，毛利率相差較大。從靶材業(yè)務(wù)營收來看，阿石創(chuàng)2018-2022年經(jīng)歷了下降后回暖，而江豐電子和隆華科技則一直持續(xù)增長。就毛利率來看，阿石創(chuàng)靶材毛利率2021年有所回暖，主要由于新產(chǎn)線的產(chǎn)能釋放；江豐電子靶材毛利率較為穩(wěn)定一直在30%左右；隆華科技則持續(xù)小幅下滑。原材料成本占比大，毛利率受周期影響波動大。靶材主要成本的80%源于原料訂貨，目前國內(nèi)靶材廠商靶材的原材料大都源于于國內(nèi)外輕而易舉出售，缺少完善的供應(yīng)鏈，因此靶材利潤率受原材料價(jià)格波動影響非常大。近年來，高純稀有金屬原材料比如鉭、鉬、鈦、銦、銻價(jià)格不斷上漲，并使有關(guān)靶材毛利率有所下降。江豐電子年報(bào)說明，2017至2021年鉭靶毛利率由37%下降至23%，而公司大力布局上游原材料供應(yīng)鏈，鋁靶、鈦靶毛利率呈現(xiàn)上升趨勢。此外，由于靶材生產(chǎn)流程繁瑣、步驟較多，生產(chǎn)線價(jià)值高導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用較低，2022年阿石創(chuàng)靶材輕而易舉材料成本約為81.4%，生產(chǎn)成本占比約為14.5%。全面全面收購蘇晶，布局海外平板說明市場。蘇晶電子就是目前國內(nèi)平板說明用靶材步入世界市場的中國企業(yè)之一。2020年全面全面收購蘇晶股份后，阿石創(chuàng)主營產(chǎn)品種類更加多樣，對ITO靶材、鉬靶、銅靶、鋁靶都存牽涉到，全面全面覆蓋平板說明所需的高低端領(lǐng)域范圍，同時(shí)又關(guān)上了國際市場，海外營收直線上升。江豐電子目前重點(diǎn)供給半導(dǎo)體用靶材，海外重點(diǎn)對象為臺積電。隆華科技平板說明用靶材則主要銷售于國內(nèi)市場。有研嶄新材則主要供給國內(nèi)半導(dǎo)體芯片市場。3.5.金屬粉末材料起家，阿石創(chuàng)產(chǎn)品平臺化發(fā)展研發(fā)多種靶材，拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域。阿石創(chuàng)能提供更多更多多種PVD鍍膜所需的釩噴發(fā)物靶材和金屬粉末材料，涵蓋金屬/非金屬單質(zhì)、合金和化合物等多種材質(zhì)。主要產(chǎn)品在平板顯露出之側(cè)、光學(xué)元器件、節(jié)能環(huán)保玻璃等領(lǐng)域都贏得廣泛應(yīng)用。相比較平板說明、半導(dǎo)體芯片和光伏領(lǐng)域用靶材，光學(xué)元器件、節(jié)能環(huán)保玻璃用靶材或金屬粉末材料多為氧化物或合金材料，對純度建議相對較低，主要應(yīng)用領(lǐng)域金屬、陶瓷和合金材料進(jìn)行多種反射膜、增透膜、抗炎反射膜、功能膜的鍍制。4.增長點(diǎn)：靶材市場空間大，多應(yīng)用領(lǐng)域市場寬闊4.1.高世代平板說明性能提升，銅、鋁、鉬、ITO靶材市場需求上漲平板說明助推銅、鋁、鉬、ITO靶市場需求，拓展追加新增產(chǎn)能搶占市場有關(guān)市場。高世代TFT-LCD技術(shù)正朝向大面積、高對比度、高刷新率方向發(fā)展。目前G8.5及以下通常并使鋁作為金屬走線和TFT電極材料，而銅較之鋁則具有更高的電阻率，更快的響應(yīng)時(shí)間，符令合高刷屏建議。DSCC預(yù)計(jì)2025年，所有的G8.5產(chǎn)線均可以采用銅制程。金屬銅易水解，通常又仍須鉬或鈦?zhàn)鳛樽钃鯇?，因此鉬靶的使用也可以隨其上升。AMOLED方面，在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化并不小的情況下，目前的鋁、鉬柵極走線大多能夠滿足用戶G6產(chǎn)線的需求。公司目前正在建設(shè)鉬靶、鋁靶生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投入使用后達(dá)致年產(chǎn)800噸鉬，350噸鋁，50噸硅。原材料儲量豐富，多方面促進(jìn)國產(chǎn)替代。ITO靶材的主要原材料之一是高純銦錠，制造ITO所需銦消耗占全球總銦消耗量的70%左右。然而全球銦資源分布又極不平衡，我國已探明儲量占全球72.7%。同時(shí)，受進(jìn)口靶材免稅政策即將到期的影響，未來進(jìn)口靶材的成本有可能會大大增加，從而使國產(chǎn)ITO靶材供應(yīng)成本優(yōu)勢更加顯。錫業(yè)股份已建成年產(chǎn)10萬噸錫，60萬噸銦冶煉項(xiàng)目，2021年H1產(chǎn)出34.88噸銦。國產(chǎn)靶材原材料替代進(jìn)程加速，在減少我國靶材原材料進(jìn)口的同時(shí)，也將擴(kuò)大國產(chǎn)靶材競爭優(yōu)勢。據(jù)阿石創(chuàng)公告披露，ITO靶材在公司同類產(chǎn)品中處于較高利率水平，新建平板顯示產(chǎn)線預(yù)計(jì)毛利率約為22%，新建銅靶產(chǎn)線預(yù)計(jì)毛利率約為40%。從數(shù)據(jù)上看2021年阿石創(chuàng)平板顯示板塊毛利率大幅增長，主要得益于產(chǎn)能增加以及新產(chǎn)品和市場的開發(fā)。4.2.精密光學(xué)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，光學(xué)鍍膜迎來新需求高精度光學(xué)元器件應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，鍍膜元器件市場需求持續(xù)攀升。近年來，高精度光學(xué)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，除多種光學(xué)鏡頭外，還在航空航天、生命科學(xué)及醫(yī)療、半導(dǎo)體光刻機(jī)及檢測裝備、無人駕駛、生物識別、AR/VR檢測設(shè)備、軍事、科研等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。中國光學(xué)元器件市場規(guī)模從2017年的532億元快速增長至2020年的1400億元，年均無機(jī)增長率少于38.06%，預(yù)計(jì)2022年將超過至2668億元的市場規(guī)模。4.3.“碳中和”快速推廣，節(jié)能環(huán)保玻璃市場料發(fā)展國內(nèi)建筑能耗水平高，解決能耗問題，節(jié)能環(huán)保玻璃首當(dāng)其沖。我國建筑能耗約占全國總能耗三分之一以上，建筑單位能耗水平比歐美發(fā)達(dá)國家低于幾倍。據(jù)測算，按全國每年嶄新安裝門窗4億平米估算，若都采用Low-E玻璃，較之普通中空玻璃窗，每年可以節(jié)能環(huán)保870萬噸標(biāo)煤、減少NOx和SO2排放量8萬噸、減少溫室氣體CO2排放量2100萬噸，16個(gè)月的節(jié)能量相等于我國浮法玻璃行業(yè)1年總能耗量?！疤贾泻汀蹦繕?biāo)對能耗明確提出嶄新建議，節(jié)能環(huán)保玻璃市場潛力非常小。為同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、“碳中和”目標(biāo)，增加建筑能耗和碳排放量，大力發(fā)展綠色建筑刻不容緩。晚在2015年，住建部、工信部就明確提出大力推廣節(jié)能環(huán)保門窗，新建公共建筑、綠色建筑和既有建筑節(jié)能擴(kuò)建應(yīng)使用低輻射鍍膜玻璃、真（中）空玻璃等節(jié)能環(huán)保門窗；2016年國務(wù)院辦公廳在《關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)中求進(jìn)快速增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》中，同樣建議提高建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，推廣低輻射鍍膜（Low-E）玻璃板材、真（中）空玻璃等。Low-E玻璃市場需求的上升料助推PVD鍍膜材料的市場需求，而阿石創(chuàng)PVD材料經(jīng)營范圍廣為，近年來節(jié)