套利定價理論與風(fēng)險收益的多因素模型

第10章套利定價理論與風(fēng)險收益的多因素模型22本章學(xué)習(xí)提要回顧介紹可直接用于研究和證券的估價的因素模型單因素模型多因素模型通過對套利進行定義，推導(dǎo)出套利定價模型，并說明其在定價方面的應(yīng)用預(yù)備知識套利利用資產(chǎn)定價之間的不一致來賺取無風(fēng)險利潤的行為所謂套利行為是指利用同一實物資產(chǎn)或證券的不同價格來賺取無風(fēng)險利潤的行為。當投資者可以構(gòu)造一個能產(chǎn)生安全利潤的零投資證券組合時，套利機會就出現(xiàn)了。

資本市場均衡：不存在套利機會套利定價理論：用無套利原則來簡化風(fēng)險-收益關(guān)系A(chǔ)堡P播T模抓型敵不改再黃局嶼限訪于C數(shù)A稅P員M模閑型健中描對意收賽益黨率紫和及風(fēng)理險禽的皮討晉論,而鞠考園慮款各君種坦因旨素扮對算收戶益款率椒的極影盲響,這久些板因匪素暗稱銜為輔因軟子獲。A苦P爪T模嘉型悲正漠是岔從荒套歌利華者懲角腸度連出洪發(fā),考給察腫市促場駕不葛存爐在殘無園風(fēng)安險愁套露利扔機熱會條而賢達奸到躲均凱衡太時熱各據(jù)證射券右及蒸證香券克組表合插的途定索價鄙關(guān)道系糞。51滾0完.肅1多絨因呆素賄模訓(xùn)型錘概籍述（M辰u皇l慢t哪i貞-映F或a炎c斑t格o銹r強m僚o低d涼e白l）指清數(shù)柳?；\型彎：煎用視一揉個釣市質(zhì)場喇指含數(shù)趙替振代淹所城有肚的匪宏禿觀潑經(jīng)跡濟仔風(fēng)柳險改枝進瘡思嫂路樣：丟將婆注汽意屯力筑直火接穴放遭在芝風(fēng)路險索的積根道本善來克源顫上灣比環(huán)間全接坐地替運眨用吐市前場甘替皂代瘋更蘆有罵效61除0軋.羊1者.相1證瞇券造收礎(chǔ)益筒的個因沉素愈模轟型F表澡公燭共破因劑素姜對醉其轎期烘望猴的涉偏蓮離土，側(cè)即惕未宴預(yù)臉期丟到登的狼變?nèi)莼?。根敞?jù)面市皆場最有女效盤性駁原門則顛，啦其撕期諷望=斜0例拼：倦設(shè)嘴為后非紅預(yù)蒙期顏百絲式分宅比坑變蟻動核，氏預(yù)羨期福增愈長堂率橡為4川%，遇股弟票茂的含值載為1邪.共2，涼若乳實肺際破只界有3桃%，橡則岸值卷為-聲1拿%，黑股氧票攪收命益宜將譯低喂于謠原華先需預(yù)盞期1物.廢2漲%。若鴨現(xiàn)聲在珠股仁票墓期謎望血收軌益跟率腰為1救0丘%，烈增江長或率威為5算%，抱而狐不冰是4辱%，寄應(yīng)臘如攻何擦修征正建期治望地收硬益份率投？因仁素河模痰型鳴將童收營益喪分義解禍成暖系愧統(tǒng)僑和胖公膽司賣特污有典層坊面欄。單交因悔素鏈模春型才存找在證缺紅陷巴：⑴網(wǎng)將茫系撥統(tǒng)托風(fēng)嫁險口限理為隨單萍因練素榴，嫁其張實越存揮在晨大殼量鉆風(fēng)涌險帥源；⑵授把食各連個請公春共畜、嗓宏尸觀抗因匪素城對禾收兇益括的尚影結(jié)響是看柿成召相耐同車的壓；⑶狗忽演略慶了福公毛司禿收嬌益判對葬各德個旗因華素幟的濤不象同幕平腥均顫敏筍感跨程朝度。81診0跪.占1怠.況1證外券催收耽益別的倡因昂素矛模薦型電谷力財公異司原業(yè)迅績莖項僻值頌較借低明，棒對慨利線率擺變國化誦敏姻感引，洪但閉航參空步公擠司慨業(yè)幻玉績流項悟的鑒值蜘較性高駱，舌對回利史率善不準是貧很悅敏姑感五。網(wǎng)增御加坊同謎時流利昂率耐提舟高槽，搞將判利拘空彈電濟力激公友司銷，國利潔好惱航陪空乎公常司紀。運控用貨多剪因墾素嚇模永型盒評輝估圈風(fēng)藍險附的宣實傘例簡：公蠻司貼期你望莖收乞益仔率潮為1茶3弄.掛3廁%，庭在妥預(yù)雨期炒基志礎(chǔ)氧上閘每輛增俱加1備%，授公部司塌收姑益凳率竭將拳增掉加1靠.遍2告%，悔利報率宴增褲加1贊%，賀公討司刪收斜益遺率暈下坊降0驗.液3僅%。1姨01垮0孝.潛1廉.凡2多糟因只素漸證忙券存市尖場障線1嘉11見0電.顧2套假利將定連價梁理狂論a即r綿b丸i撐t盆r役a損g洪e健P閉r豎i鮮c府i蜻n癥g共T踐h慌e斧o會r液yR沒o縫s跌s(灑1秒9冰7憐6抵)三袖個漢基如本遞觀吊點鴉：證珍券蔬收南益芒能飽用周單懸因坦素玻模憤型噸表捉示有洪足貝夠們多翼的廳證球券去來納分賭散飯不移同秋的茅風(fēng)唱險有聯(lián)效謹率賭的乒證惡券毯市購場典不嘉允馬許辱持沉續(xù)屯性葉的鏡套寧利依機衛(wèi)會1肥21彎0壩.早2橡.睡1套們利閣、旬風(fēng)序險換套同利軟與爺均專衡無疑風(fēng)罩險刪套你利佩使引用零合投兇資老組裹合(炮z牌e究r酷o旱-育i附n矮v醒e召s團t察m騾e壤n鴿t田p鵝o嬌r塑t徹f乞o鉗l桐i絹o展)無裳風(fēng)豆險秩套員利翁行州為訓(xùn)實帳際沖上枝是介一喬價眼法園則(蛾t羨h預(yù)e壤l收a痕w釘o維f巖o馬n曉e裹p灣r誼i姐c渾e業(yè))在柿金扶融逢市岡場廟中鳳的堤應(yīng)謠用無礦風(fēng)秧險律套異利跳組抵合奶的指重裕要尸性育質(zhì)晃：任摘何瓜投今資飾者宣，母不斃管臣其惰風(fēng)瘡險象態(tài)悔度單如得何穴，嘉都泥愿法意更霧多甩地致?lián)龛T有炭該項矮組鐘合帶頭留寸暈。套身利簡理敵論寄與C訂A爆P升M理羞論遭在匯均紋衡醫(yī)價蟻格誘確脅定鑄方擋面酬存月在卵重麻要翼區(qū)乏別軍。1材31耕0慣.不2熔.饒1套茫利駱、們風(fēng)飼險么套趨利巾與細均宰衡無速風(fēng)輪險利套病利帆使喊用零柔投抵資凱組箱合(膽z肚e熄r已o侵-今i屠n壓v攤e留s大t掘m昆e盤n倉t典p奸o滿r堂t看f跑o從l貝i網(wǎng)o橋)無厚風(fēng)兩險惠套織利壺行瀉為痕實蠟際雅上養(yǎng)是攔一蓮價信法捐則(弓t據(jù)h口e逐l丈a嚷w春o粒f墨o嫌n全e午p梅r銳i宗c彼e外)在披金限融條市踏場掛中決的禍應(yīng)秘用無牛風(fēng)陪險謠套兆利尾組黎合皮的洋重垃要剃性恥質(zhì)崖：任劑何表投教資確者跟，宋不驚管始其殖風(fēng)邪險投態(tài)部度葉如哪何晨，錫都攔愿虛意更贊多劉地客擁香有監(jiān)該項限組這合駝頭律寸1矩41縮慧0撫.坡2摸.邀2充癥分踏分喇散件的鋸?fù)哆^資臨組幼合1庫51吳0陜.皮2泄.回3貝歷塔幸與其期唱望吩收傲益1論61記0汪.蛾2柄.設(shè)3貝稱塔窯與敘期辜望婆收僚益套揉利事準存則占一嘉：如自果莖兩梯個孟充肥分姨分補散先化材的蠟投棋資航組牢合恭具凍有晉相孟同負的β值戲，殲則狗它側(cè)們均在省市緩場雪中史必遼有流相顫同特的側(cè)預(yù)栗期扯收齊益顫。套必利估準惡則霉二抱：如虎果鴿兩出個疤充象分嚼分蓄散硬化鎮(zhèn)的西投屈資民組驕合β值秒不儉同音，江則郵其點風(fēng)健險腔溢濾價千應(yīng)侮正璃比淡例奏于β問什題撿：如墳果尸以莖上櫻準擁則給不畏滿腸足瞎呢篇？圖1簡0糖.網(wǎng)2罷R綿e榜t鎮(zhèn)u召r狹n返s葛a積s和a陷F描u清n餓c俘t禁i屯o播n滿o基f薪t腔h軍e奸S秘y叛s牲t雞e須m紛a傍t己i養(yǎng)c況F索a根c洽t監(jiān)o拐r毯:予A桂n彎A繩r著b妄i才t道r伏a惱g遮e濱O螺p窮p產(chǎn)o葡r損t偷u妻n速i馬t蹤蝶y1貢7圖1袖0終.評3虧A沙n獲A凈r包b兆i神t歐r梅a擁g迫e蚊O達p累p侍o疑r減t追u目n鑰i滾t娃y1速81椅91傷1礦.秋2皇.盒3貝皺塔框與從期宅望捕收甜益非烘均茂衡棉舉風(fēng)例E爆(器r釘)砍%B秋e閣t柳a艇f國o表r列F1器076無捧風(fēng)佛險R末i排s渣k辯F址r嘉e瘋e禾4ADC.51搏.承0非雅均本衡敗舉冠例賣歷空雁組溝合C毫S傳h榜o速r密t禾P閃o螺r禮t率f曬o舒l喜i幸o魄C用唉資株金唇構(gòu)輕建遮一粥個糧均薯衡廉風(fēng)艱險顏高亭收咐益浮的泊組隊合D-脂D與A和鑼無震風(fēng)均險娃資榴產(chǎn)純相心比U千s減e貨f臥u聯(lián)n確d統(tǒng)s財t武o備c啞o尚n哪s帳t穗r飛u娘c舍t(yī)鏡a嶄n矮e惕q降u晌i報v徹a曉l牛e仿n摔t氧r禮i懂s妄k堤h員i胞g透h趙e綢r國r心e清t旗u啊r邀n傳P董o忽r蘿t勺f鍋o臉l災(zāi)i志o私D純.D糖i繁s眼c奮o糊m跑p期r絡(luò)i丸s疾e煉d想o朗f杯A績&涉R估i養(yǎng)s爆k完-踢F裹r楚e獸e素A谷s鞏s踢e臟t百鋼分經(jīng)之獲一跡的筐套價利A堆r座b慢i怪t征r鳴a末g衛(wèi)e現(xiàn)p亞r掃o舞f貓i頌t負o根f柏1使%練追習(xí)儉：假召設(shè)常市憲場胖期扎望誓收驢益封率鎮(zhèn)為1侍0縱%，塔無歲風(fēng)擺險猶收曬益考率償為4牙%，如有怨一剖充夫分垃分奔散緊的徒投盈資居組秒合G，闊其始期需望戒收砍益唱率刑為5抵%，β為1兆/監(jiān)3，唇請陪問咳此還時腿是疫否你存慌在飯?zhí)茁├瑱C侵會鞋？溝若郵存山在煩，騙套橫利扔策寧略聾是治什惕么旨？躬在鏟此譽條賄件概下末的麥無饅風(fēng)誘險漲收舒益回是般多暮少洞？2標31湯0徑.把2輔.葉4單櫻因哲素突證榆券沫市臨場外線沒俗用測到C風(fēng)A落P梨M嚴督格們的定假遺設(shè)驕，番得奔到傅了猜與C聚A部P姓M差華不泥多絲式的沈結(jié)糧論F棗i淋g悉u磁r狹e疲1票0將.泉4伏T頁h槳e盟S蓋e星c逝u鋼r蛾i融t計y夫M茂a壺r殼k胃e五t葡L鉗i劫n景e2帥42鏟51覺0奇.彩4多護因控素黃套夜利份定西價平理調(diào)論因次素詢資彈產(chǎn)準組床合(喊f兵a柄c肢t質(zhì)o皇r處p鬼o柜r榴t參f艦o勢l揚i絹o頌)，農(nóng)亦牽為中跟田蹤榴投弦資償組嫂合(睡t座r圈a焰c鏟k齒i門n魄gp倉o絨r吊t田f玩o裁l評i叮o孝)雙威因厲素殼模網(wǎng)型明：在臭兩汽因削子太模鏟型吸下毒，茄我圣們浸有若石存乏在勒因圾素哲投冶資濃組燥合p1,使北得bi鄰1=更1，bi睛2=摟0，究且毛其脖期克望類收戴益私為δ1，隱則即第1因糾子中的認風(fēng)稻險盟價御格第2因鴨子吊的結(jié)風(fēng)頑險汽價貞格這方樣顫可狠將A汪P竄T的摸表機達慕式劉可瞇以繡改停寫罵為2姥81切0奧.舉3單頓項肅資獲產(chǎn)禍與爪套萍利親定崖價腳理蔥論絕伶大杜多嚇數(shù)覆單夫個保證謎券燃滿須足唐該期映望論收紋益-貝劈燕塔最關(guān)帳系套欺利積定寒價開理防論驕與C穿A文P輩M：作獄用爆相管同不巾需監(jiān)要肝太肚嚴柳格舊的旦假界設(shè)不火需掃要顯市杏場降組肥合A敗P脫T的伴推忙導(dǎo)絮以態(tài)無牌套房誠利榮為嗚核醋心畏，C亦A已P傍M則艱以微均債值狹－價方舞差熄模例型符為落核直心A婚P蹈T也兔有愛缺宗點2偏9A記P首T的功基屬本奶原呈理教：集由它無用套鳥利隨原篩則量，在嘴因呆素略模己型侵下綁，照具爪有值相區(qū)同使因狗素番敏饞感欲性脹的決資排產(chǎn)庭（脾組埋合禿）鍵應(yīng)粗提腔供猴相蒸同絨的乳期猴望舟收膊益守率乒。A登P探T與C畢A原P吹M的陪比虎較A批P者T對戶資尖產(chǎn)鏈的狹評武價餃不寫是開基桑于軋馬遇克褲維毯茨料模衡型謊，嗚而兵是蝕基終于姓無瓶套蒜利租原換則穿和桑因燦素閥模疼型減。不春要虎求尺“盒同理質(zhì)希期擠望決”嘗假程設(shè)澇，并極不織要樹求暑人賴人基一余致毅行勢動核。只更需棋要湊少貌數(shù)殘投話資催者介的乏套抄利梁活廣動飛就棕能斷消咽除名套描利引機咐會慚。不謠要專求累投柏資先者擴是幻玉風(fēng)遮險罰規(guī)護避兆的A逆P字T與C齊A嶼P掠M的云一衫致能性若氏只頓有執(zhí)一遼個嘗風(fēng)員險替因藍子拉，撈且牧因顫素臉投千資豈組獲合顆是當市在場貿(mào)組劫合荷，敘則藝當A云P帝T與C識A辟P辦M均乖成跨立只時廚有若嗎因完素喜投癢資輪組抖合開不灘是江市霧場浩組聯(lián)合磨，粥則A辦P宅T與C縮慧A湖P界M不漁一狂定臣一遭致擦，C盾A店P(guān)乎M僅垂僅是是A旅P喜T的溝特惑例貧。符當?shù)惹掖▋H傲當超因零素弦投貼資超組片合澡是澇市穿場尖組岔合劑時持，C偵A罷P硬M與A洪P望T等峽價適。在C臥A朗P小M中符，萌市譽場瓣組誘合石居雹于被不汽可毛或斤缺昏的求地罩位靜（潑若鋪無鎮(zhèn)此并，廣則茄其雪理杠論涌瓦犯解崇）譽，狼但A步P川T即其使掘在姐沒多有灶市戶場休組隨合巖條懲件滴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