企業(yè)資本運作與財務(wù)管理講義課件(-)

企業(yè)資本運作與財務(wù)管理中山大學

劉娥平

第一部分籌資管理資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益

18.45億=9.19億+9.26億

214億=361億+（-147億）資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益流動資產(chǎn)流動負債非流動資產(chǎn)非流動負債所有者權(quán)益資產(chǎn)總計負債及所有者權(quán)益總計一、籌資方式企業(yè)的資金包括權(quán)益資金和負債資金。權(quán)益資金是指企業(yè)所有者投入企業(yè)的資金及經(jīng)營中形成的積累，其出資人是企業(yè)的股東。負債資金是企業(yè)需以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的那一部分資金，其出資人是企業(yè)的債權(quán)人。股東擁有參與企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)利，而債權(quán)人沒有；股東不能直接從企業(yè)抽回投資，而債權(quán)人到期可收回投資；股東投資收益不確定，而債權(quán)人收益預先確定；股東投資風險大，而債權(quán)人投資風險相對較小。1、權(quán)益資金的籌資方式股東直接投入：共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共負盈虧。發(fā)行股票：包括普通股和優(yōu)先股。優(yōu)先股較普通股有優(yōu)先的權(quán)利：一是優(yōu)先取得股利；二是優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。企業(yè)內(nèi)部積累：企業(yè)稅后利潤進行分配后所形成的盈余公積和未分配利潤。2、負債資金的籌資方式銀行借款：主要考察企業(yè)的償債能力和盈利能力。發(fā)行債券：包括公司債券、可轉(zhuǎn)換債券和分離交易可轉(zhuǎn)換債券。融資租賃：帶有商品銷售性質(zhì)的借貸活動。項目融資是為一個特定投資項目所安排的融資，主要資金來源是貸款。BOT是Build-Operate-Transfer的簡稱，即建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓，是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一類方式，有時被稱為“公共工程特許權(quán)”。政府給予某些公司新項目建設(shè)的特許權(quán)時，通常采用BOT方式。BOT通常用于橋梁、公路、電廠、隧道、污水處理等項目上。二、資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金總額中各種資金來源的構(gòu)成比例，主要是權(quán)益資金和負債資金的比例。

權(quán)益資金因為沒有固定的費用負擔和到期日，所以財務(wù)風險小。負債資金雖然風險大，但不影響企業(yè)控制權(quán)，負債利息能夠抵減所得稅，負債籌資具有財務(wù)杠桿作用，負債資金占比重越大，財務(wù)杠桿作用越明顯。

如果企業(yè)扣除生產(chǎn)經(jīng)營中的成本費用后收益1000萬元。付100萬元的利息時，企業(yè)剩余：1000–100–900×25%=675萬元付100萬元的股息時，企業(yè)剩余：1000–1000×25%–100=650萬元利息抵稅=利息×所得稅率=100×25%=25萬元總投資100萬元，預計每年息稅前利潤為20萬元。（1）

股東投入100萬元，20%（2）

股東投入50萬元借入50萬元，年利率10%30%（3）

股東投入20萬元借入80萬元，年利率10%60%總投資100萬元，預計每年息稅前利潤為8萬元。（1）股東投入100萬元，8%（2）股東投入50萬元借入50萬元，年利率10%6%（3）股東投入20萬元借入80萬元，年利率10%0當息稅前利潤率>利息率時，負債經(jīng)營是有利的，因為它能提高股東的收益，產(chǎn)生財務(wù)杠桿的正作用；反之，當息稅前利潤率<利息率時，負債經(jīng)營是不利的，因為它會降低股東的收益，產(chǎn)生財務(wù)杠桿的負作用。經(jīng)營風險（商業(yè)風險）：因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險。如銷量、價格、成本。財務(wù)風險（籌資風險）：因借款而增加的風險，如喪失償債能力，所有者收益下降。（1）經(jīng)營風險小的企業(yè)應(yīng)多負債，經(jīng)營風險大的企業(yè)應(yīng)少負債。（2）盈利能力強的企業(yè)應(yīng)多負債，盈利能力差的企業(yè)應(yīng)少負債。（3）有形資產(chǎn)份額大的企業(yè)應(yīng)多負債，無形資產(chǎn)份額大的企業(yè)應(yīng)少負債。三、資金成本

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的費用，包括資金籌集費和資金使用費。資金籌集費如發(fā)行股票、債券的承銷費、手續(xù)費等，資金使用費如貸款利息、債券利息、股東投資的期望收益等。

資金使用費資金成本率=籌資總額–資金籌集費1000×12%資金成本率==12.5%1000–40資金來源金額資金成本率銀行借款2008%發(fā)行債券30010%股東投入50015%合計1000？加權(quán)平均資金成本率=（200×8%+300×10%+500×15%）/1000=12.1%資金成本可用于評價企業(yè)經(jīng)營成果。如果企業(yè)經(jīng)營中產(chǎn)生的收益在滿足了債權(quán)人利息和股東期望報酬后還有剩余收益，才能給股東帶來增加的價值。經(jīng)濟增加值（EVA）＝經(jīng)營利潤－資金成本＝投資額×（投資利潤率－資金成本率）企業(yè)投資額1000萬元，經(jīng)營利潤200萬元。其中自有資金600萬元，股東期望的報酬率為12%；借入資金400萬元，利息率10%。利潤＝200－40＝160EVA=200－(600×12%+400×10%)=88加權(quán)平均資金成本率＝(600×12%+400×10%)/1000=11.2%EVA=1000×(20%－11.2%)=88第二部分投資管理一、資金的時間價值資金的時間價值是指資金經(jīng)歷一段時間的投資與再投資后所增加的價值。資金的時間價值是客觀存在的，因為資金的所有者不會將資金閑置，而總是將資金利用起來?；虼嫒脬y行，或借出，或購買股票、債券，或投資實業(yè)，以獲得利息、利潤等投資收益?，F(xiàn)金流量圖橫軸表示時間，垂直線代表不同時點的現(xiàn)金流量，箭頭向上表示現(xiàn)金流入，箭頭向下表示現(xiàn)金流出。幾個概念：1、現(xiàn)值（P）

F2、終值（F）

012…n3、年金（A）

P目前以100萬元購買商品房一套，預計未來三年每月可收租金2500元，即一年收取租金3萬元，三年后以120萬元出售，則現(xiàn)金流量圖為：120

33301231001、復利終值

F=?01

…nP例：P=1000，i=8%，n=5

F=1000(1+8%)5=14692、復利現(xiàn)值

F

01

…n

P=?例：F=100，i=6%，n=5

P=100（1+6%)-5=74.73、年金現(xiàn)值

P=？012…n-1nAAAA例：某項目初始投資100萬元，有效期10年，投資者要求的報酬率為10%，問每年至少要收回多少？個人住房按揭貸款100萬20年,月供多少?貸款5年以上，年利率是5.94％，按等額本息還款法計算，共償還1,711,137.60元。

二、財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的評估財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)評估的內(nèi)容●項目總投資●總成本費用●營業(yè)收入、營業(yè)稅金和利潤●現(xiàn)金流量1、項目總投資主要包括建設(shè)投資和流動資金投資。在未來運營期內(nèi)建設(shè)投資中的固定資產(chǎn)投資通過折舊費、無形資產(chǎn)投資通過攤銷費進入當年的總成本費用中。流動資金等于流動資產(chǎn)與流動負債的差額。流動資產(chǎn)一般包括存貨、庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預付賬款；流動負債一般只考慮應(yīng)付賬款和預收賬款。2、總成本費用是指運營期內(nèi)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)所發(fā)生的全部費用?？偝杀举M用=外購原材料、燃料及動力費+工資及福利費+折舊費+攤銷費＋修理費+財務(wù)費用（利息支出）+其他費用經(jīng)營成本=外購原材料、燃料及動力費+工資及福利費＋修理費+其他費用

總成本費用估算表序號項目合計計算期

1外購原材料費

2外購燃料及動力費

3工資及福利費

4修理費

5其他費用

6經(jīng)營成本（1+2+3+4+5）

7折舊費

8攤銷費

9利息支出

10總成本費用合計（6+7+8+9）其中：可變成本固定成本總成本費用可分解為固定成本和可變成本。固定成本是指總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動影響而固定不變的成本，一般包括折舊費（租金）、攤銷費、修理費、工資及福利費（計件工資除外）和其他費用等，通常把運營期發(fā)生的全部利息也作為固定成本。可變成本是指總額隨業(yè)務(wù)量變動而成正比例變動的成本，主要包括外購原材料、燃料及動力費和計件工資等。3、利潤利潤總額=營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加－總成本費用營業(yè)收入=業(yè)務(wù)量×單價營業(yè)稅金及附加是指增值稅、營業(yè)稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加等。凈利潤=利潤總額－所得稅利潤表序號項目合計計算期

1營業(yè)收入

2營業(yè)稅金及附加

3總成本費用

4利潤總額（1-2-3）

5彌補以前年度虧損

6應(yīng)納稅所得額

7所得稅

8凈利潤（4-7）4、現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量：主要是現(xiàn)金流出量，包括建設(shè)投資和流動資金。經(jīng)營現(xiàn)金流量：是指項目投入運營后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流入量主要是營業(yè)收入，現(xiàn)金流出量包括經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅。期末現(xiàn)金流量：項目壽命期最后一年的現(xiàn)金流量，包括回收的固定資產(chǎn)余值和回收的流動資金。經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入－經(jīng)營成本－營業(yè)稅金及附加－所得稅=凈利潤+折舊營業(yè)收入100原材料-50人工-10經(jīng)營成本水電-10交稅-5折舊-15利潤10

項目投資現(xiàn)金流量表序號項目合計計算期1現(xiàn)金流入1.1營業(yè)收入1.2回收固定資產(chǎn)余值1.3回收流動資金2現(xiàn)金流出2.1建設(shè)投資2.2流動資金2.3經(jīng)營成本2.4營業(yè)稅金及附加2.5所得稅3凈現(xiàn)金流量（1-2）累計凈現(xiàn)金流量例：某項目固定資產(chǎn)投資100萬元，預計使用5年，報廢時余值5萬元，固定資產(chǎn)按平均年限法計提折舊。流動資金投資20萬元。預計每年銷售量2萬件，每件售價100元，每件產(chǎn)品的原材料費50元，人工費10元，水電費9.5元，即每件產(chǎn)品的可變成本為69.5元，項目每年還需付出租金、管理費用等固定成本11萬元。營業(yè)稅率及附加為5.5％，所得稅率為25％，項目基準收益率為10％。年折舊費＝（100-5）÷5＝19萬元年營業(yè)收入=2×100=200萬元年營業(yè)稅金及附加=200×5.5％=11萬元年經(jīng)營成本=2×69.5+11=150萬元年利潤總額＝200－11－150－19＝20萬元年所得稅=20×25%=5萬元初始現(xiàn)金流量＝-(100+20)＝-120萬元營業(yè)凈現(xiàn)金流量＝200－11－150－5＝34萬元期末現(xiàn)金流量＝20+5＝25萬元

253434343434

012345120

項目投資現(xiàn)金流量表序號項目合計計算期0123451現(xiàn)金流入10252002002002002251.1營業(yè)收入10002002002002002001.2回收固定資產(chǎn)余值551.3回收流動資金20202現(xiàn)金流出9501201661661661661662.1固定資產(chǎn)投資1001002.2流動資金20202.3經(jīng)營成本7501501501501501502.4營業(yè)稅金及附加5511111111112.5所得稅25555553凈現(xiàn)金流量（1-2）75-1203434343459累計凈現(xiàn)金流量75-120-86-52-181675三、投資項目的財務(wù)評價投資項目的財務(wù)評價主要是通過計算財務(wù)指標，分析項目的盈利能力、償債能力，判斷項目的財務(wù)可行性。評價指標有投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率。1、投資回收期（PaybackPeriod）投資回收期是指以投資項目的各年凈現(xiàn)金流量來回收該項目的原始投資額所需的時間（年數(shù)）。若預計的投資回收期比要求的投資回收期短，則負擔的風險程度就比較小，項目可行；若預計的投資回收期比要求的投資回收期長，則負擔的風險程度就比較大，項目不可行。投資回收期=3+18/34=3.53年2、總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平，是指項目運營期內(nèi)年平均利潤總額與項目總投資的比率。年利潤總額總投資收益率＝×100%項目總投資＝20/120=16.67%3、凈現(xiàn)值(NetPresentValue)凈現(xiàn)值就是將投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折算為現(xiàn)值，減去投資額現(xiàn)值以后的余額。

凈現(xiàn)值＝

12011010%時，NPV=12/（1+10%）-10=0.9130%時，NPV=12/（1+30%）-10=-0.7720%時，NPV=12/（1+20%）-10=0如果凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的投資收益率除達到基準收益率外還有剩余，即投資項目的投資收益率大于基準收益率，項目可行；如果凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的投資收益率沒有達到基準收益率，項目不可行。

4、內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn)內(nèi)部收益率是指使投資項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。也就是說，根據(jù)這個折現(xiàn)率對投資項目的凈現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，使未來收益的總現(xiàn)值正好等于該項目初始投資額。當內(nèi)部收益率大于基準收益率，說明項目可行；反之，則不可行。

嘗試法：折現(xiàn)率17%時，凈現(xiàn)值=0.2

折現(xiàn)率18%時，凈現(xiàn)值=-2.8凈現(xiàn)值

0.2

017%18%折現(xiàn)率

2.8

內(nèi)部收益率=17.07%四、盈虧平衡分析在何種業(yè)務(wù)量下企業(yè)將不虧不盈。利潤=營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加－總成本費用=（單價－單位稅金－單位可變成本）銷量－固定成本盈虧平衡點的產(chǎn)（銷）量=成本或收入銷售凈收入總成本

固定成本

0

盈虧正常銷售量平衡點銷售量例如，某項目年折舊費19萬元，租金、管理費用等11萬元，即年固定成本30萬元，每件售價100元，每件產(chǎn)品的原材料費50元，人工費10元，水電費9.5元，即每件產(chǎn)品的可變成本69.5元，每件產(chǎn)品的營業(yè)稅金及附加5.5元，則盈虧平衡點銷售量為經(jīng)營安全性分析：是指企業(yè)經(jīng)營安全的程度，用安全邊際率反映。

正常銷售量—盈虧平衡點銷售量安全邊際率=——————————————————100%正常銷售量安全邊際率40%以上30%-40%20%-30%10%-20%10%以下安全等級很安全安全較安全值得注意危險安全邊際率=（20,000-12,0000）/20,000=40%五、融資對項目財務(wù)評價的影響影響投資項目經(jīng)濟效果的因素包括兩方面：一類因素是項目方案本身的特性所決定的因素，另一類因素是由融資方案決定的因素，因此項目的評價也應(yīng)從兩個方面進行考察。反映項目本身經(jīng)濟效果好壞的分析稱為“融資前分析”，反映融資方案影響的分析稱為“融資后分析”。融資前分析是從投資項目角度出發(fā)，以全部投資作為計算基礎(chǔ)，也就是假定全部投資為權(quán)益資金，所以本金利息都不作為現(xiàn)金流出。融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。融資后分析是從股東投資角度出發(fā)，以股東投資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付都作為現(xiàn)金流出。融資后分析主要是用于考察項目在擬定融資條件下的盈利能力和償債能力，用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策。前例中，項目總投資120萬元中股東投資70萬元，股東期望的收益率為12％；銀行借款50萬元，借款利率8％，銀行要求每年末付利息，本金分5年等額償還。每年還本10萬元，各年利息分別為4，3.2，2.4，1.6，0.8，合計12萬元。利潤總額為88萬元，凈利潤為66萬元，平均每年凈利潤為13.2萬元。

項目資本金現(xiàn)金流量表序號項目合計計算期

0123451現(xiàn)金流入10252002002002002251.1營業(yè)收入10002002002002002001.2回收固定資產(chǎn)余值551.3回收流動資金20202現(xiàn)金流出95970179178.4177.8177.2176.62.1項目資本金70702.2借款本金償還5010101010102.3借款利息支付1243.22.41.60.82.4經(jīng)營成本7501501501501501502.5營業(yè)稅金及附加5511111111112.6所得稅2244.24.44.64.82.7維持運營投資3凈現(xiàn)金流量（1-2）66-702121.622.222.848.4●

項目資本金凈利潤率（ROE）表示項目資本金的盈利水平，是指項目運營期內(nèi)年平均凈利潤與項目資本金的比率。年凈利潤項目資本金凈利潤率＝×100%

項目資本金＝13.2÷70＝18.86％從項目資本金角度進行分析：凈現(xiàn)值＝內(nèi)部收益率＝23.26%第三部分財務(wù)報表與分析是指企業(yè)對外提供的反映企業(yè)某一特定日期的財務(wù)狀況和某一會計期間的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等會計信息的文件。包括：資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。財務(wù)報表按編報期間的不同分為中期財務(wù)報表和年度財務(wù)報表。中期財務(wù)報表是以短于一個完整會計年度的報告期間為基礎(chǔ)編制的財務(wù)報表，包括月報、季報和半年報等。按財務(wù)報表編報主體的不同，可以分為個別財務(wù)報表和合并財務(wù)報表。個別財務(wù)報表是由企業(yè)在自身會計核算基礎(chǔ)上對賬簿記錄進行加工而編制的財務(wù)報表，它主要反映企業(yè)自身的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況。合并財務(wù)報表是以母公司和子公司組成的企業(yè)集團為會計主體，根據(jù)母公司和所屬子公司的財務(wù)報表，由母公司編制的綜合反映企業(yè)集團財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量的財務(wù)報表。一、資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的報表。按照“資產(chǎn)＝負債＋所有者權(quán)益“這一會計恒等式編制。資產(chǎn)項目按資產(chǎn)的流動性強弱的順序排列，負債項目按清償權(quán)的先后順序排列，所有者權(quán)益包括投入資本以及形成的積累。1、流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指預計在一年內(nèi)或超過一年的一個正常營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)、出售或耗用，或者主要為交易目的而持有的資產(chǎn)。主要包括貨幣資金（現(xiàn)金和銀行存款）、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預付款項、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、其它應(yīng)收款、存貨等?！?/p>

交易性金融資產(chǎn)取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是為了近期內(nèi)出售或回購，比如企業(yè)以賺取差價為目的的從二級市場購入的股票、債券、基金等。屬于衍生工具，比如國債期貨、遠期合同、股指期貨等，其公允價值變動大于零時，應(yīng)將其相關(guān)變動金額確認為交易性金融資產(chǎn)，同時計入當期損益。2、非流動資產(chǎn)除流動資產(chǎn)以外的所有其他資產(chǎn)統(tǒng)稱為非流動資產(chǎn)，主要包括可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、長期待攤費用等。（1）可供出售金融資產(chǎn)

是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，例如，企業(yè)購入的在活躍市場上有報價的股票、債券和基金等，沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)或持有至到期投資等金融資產(chǎn)的，可歸為此類。（2）

長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資是指通過投出各種資產(chǎn)取得被投資企業(yè)股權(quán)且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權(quán)益性投資，其主要目的是為了長遠利益而影響、控制其他在經(jīng)濟業(yè)務(wù)上相關(guān)聯(lián)的企業(yè)。合并報表廣百股份子公司聯(lián)營企業(yè)少數(shù)股東權(quán)益：反映除母公司以外的其他投資者在子公司中的權(quán)益，即在子公司的股東權(quán)益中不屬于母公司的權(quán)益。少數(shù)股東損益：反映納入合并范圍的非全資子公司當期實現(xiàn)的凈利潤中少數(shù)股東所擁有的數(shù)額，即不屬于母公司所擁有的數(shù)額。（3）固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的使用壽命超過一個會計年度的有形資產(chǎn)。如房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具、設(shè)備、器具、工具等。（4）無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣性資產(chǎn)。通常包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)等。

（5）長期待攤費用是指企業(yè)已經(jīng)支出，但攤銷期限在1年以上（不含1年）的各項費用，包括固定資產(chǎn)大修理支出、租入固定資產(chǎn)的改良支出等。3、負債是指過去的交易、事項形成的現(xiàn)時義務(wù)，履行該義務(wù)預期會導致經(jīng)濟利益流出企業(yè)。包括：流動負債：一年內(nèi)償還的債務(wù)。非流動負債：一年以后償還的債務(wù)。4、所有者權(quán)益是指企業(yè)資產(chǎn)扣除負債后由所有者享有的剩余權(quán)益。主要包括企業(yè)所有者投入的資產(chǎn)以及通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所形成的積累?？傎Y產(chǎn)8000萬元，負債2400萬元，凈資產(chǎn)為5600萬元。所有者權(quán)益實收資本（股本）（股東權(quán)益）資本公積（凈資產(chǎn)）盈余公積 未分配利潤留存收益（1）

實收資本是投資者投入資本形成法定資本的價值。實收資本的構(gòu)成比例通常是確定所有者在企業(yè)所有者權(quán)益中所占的份額和參與企業(yè)財務(wù)經(jīng)營決策的基礎(chǔ)，也是企業(yè)進行利潤分配或股利分配的依據(jù)，同時還是企業(yè)清算時確定所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)的依據(jù)。（2）

資本公積是指企業(yè)收到投資者的超出其在企業(yè)注冊資本（或股本）中所占份額的投資。主要來源有：資本溢價或股本溢價。例：某有限責任公司是由甲、乙、丙三位股東各出資100萬元組成。三年后公司累計盈利180萬元，這時丁加入，希望占25%的股份，問丁應(yīng)出資多少？甲乙丙丁

100100100？1/4

實收資本300+100資本公積+100盈余公積 未分配利潤180480+200（3）

盈余公積是指企業(yè)按照規(guī)定從凈利潤中提取的各種積累資金。包括：法定公積金（按稅后利潤的10%提取，法定公積金累計額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。

）、任意公積金（經(jīng)股東大會決議提?。?。（4）

未分配利潤是企業(yè)留待以后年度進行分配的結(jié)存利潤。從數(shù)量上講，未分配利潤是期初未分配利潤，加上本期實現(xiàn)的凈利潤，減去提取的各種盈余公積和分出利潤后的余額。企業(yè)對未分配利潤的使用分配有較大的自主權(quán)。利潤總額1000萬元所得稅-250凈利潤750法定公積金-75150任意公積金-75可分配利潤600向股東分配-400未分配利潤200

實收資本100所有者權(quán)益資本公積盈余公積 未分配利潤–50

二、利潤表反映企業(yè)在一定時期經(jīng)營成果的報表。利潤表采用權(quán)責發(fā)生制原則編制。凡是當期已經(jīng)實現(xiàn)的收入和已經(jīng)發(fā)生或應(yīng)當負擔的費用，不論款項是否收付，都應(yīng)作為當期的收入和費用處理；凡是不屬于當期的收入和費用，即使款項已經(jīng)在當期收付，都不應(yīng)作為當期的收入和費用處理。營業(yè)利潤=營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務(wù)費用－資產(chǎn)減值損失＋公允價值變動收益＋投資收益在交納增值稅的企業(yè)，營業(yè)收入是指不含稅收入；營業(yè)成本是指不含稅成本。營業(yè)稅金及附加主要是指營業(yè)稅、消費稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加等。

如進貨100萬元，進貨成本為100/（1+17%）=85.47萬元，進項稅=85.47×17%=14.53萬元；這批貨賣出120萬元，營業(yè)收入=120/（1+17%）=102.56萬元，銷項稅=102.56×17%=17.44萬元。應(yīng)交增值稅=（102.56-85.47）×17%=17.44-14.53=2.91萬元。銷售費用是指企業(yè)銷售商品和材料、提供勞務(wù)的過程中發(fā)生的各種費用，包括企業(yè)在銷售商品過程中發(fā)生的保險費、包裝費、展覽費和廣告費、商品維修費、運輸費、裝卸費等以及為銷售本企業(yè)商品而專設(shè)的銷售機構(gòu)的職工薪酬、業(yè)務(wù)費、折舊費、固定資產(chǎn)修理費用等費用。管理費用是指企業(yè)為組織和管理企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所發(fā)生的各種費用，包括企業(yè)在籌建期間內(nèi)發(fā)生的開辦費、董事會和行政管理部門在企業(yè)的經(jīng)營管理中發(fā)生的或者應(yīng)由企業(yè)統(tǒng)一負擔的公司經(jīng)費（包括行政管理部門職工工資及福利費、低值易耗品攤銷、辦公費和差旅費等）、工會經(jīng)費、董事會費、咨詢費（含顧問費）、訴訟費、業(yè)務(wù)招待費、房產(chǎn)稅、車船使用稅、土地使用稅、印花稅、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費、研究費用、排污費等。財務(wù)費用是指企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金等而發(fā)生的籌資費用，包括應(yīng)當計入期間費用的利息支出(減利息收入)，匯兌損失（減匯兌收益）以及相關(guān)的手續(xù)費等。其中，經(jīng)營期間發(fā)生的利息支出構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)費用的主體。資產(chǎn)減值損失是指當企業(yè)資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值時企業(yè)計提各項資產(chǎn)減值準備所形成的損失。公允價值變動收益是指交易性金融資產(chǎn)等公允價值變動形成的應(yīng)計入當期損益的利得（或損失）。投資收益是指企業(yè)以各種方式對外投資所取得的收益扣除其發(fā)生損失以后的凈收益。利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入－營業(yè)外支出營業(yè)外收入是指企業(yè)發(fā)生的與日?；顒訜o直接關(guān)系的各項收入，如固定資產(chǎn)處置利得、政府補助、盤盈利得、捐贈利得等。營業(yè)外支出是指企業(yè)發(fā)生的與日常活動無直接關(guān)系的各項支出，如固定資產(chǎn)處置損失、公益性捐贈支出、非常損失、盤虧損失等。凈利潤=利潤總額－所得稅費用所得稅費用=應(yīng)納稅所得額×所得稅率應(yīng)納稅所得額是在利潤總額的基礎(chǔ)上經(jīng)過調(diào)整后得出的。●

超標準支出●

稅前利潤彌補虧損●投資收益中已納稅部分或免稅部分暫時性差異是指資產(chǎn)、負債的賬面價值與其計稅基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異，分為應(yīng)納稅暫時性差異和可抵扣暫時性差異。應(yīng)納稅暫時性差異通常產(chǎn)生于資產(chǎn)的賬面價值大于其計稅基礎(chǔ)或負債的賬面價值小于其計稅基礎(chǔ)，應(yīng)確認相關(guān)的遞延所得稅負債；可抵扣暫時性差異通常產(chǎn)生于資產(chǎn)的賬面價值小于其計稅基礎(chǔ)或負債的賬面價值大于其計稅基礎(chǔ)，應(yīng)確認相關(guān)的遞延所得稅資產(chǎn)。三、現(xiàn)金流量表反映企業(yè)在一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金收入、支出和現(xiàn)金凈流量情況的報表?，F(xiàn)金流量表采用收付實現(xiàn)制原則編制。以實際現(xiàn)金的收付時間作為流入和流出的時間，而不論其是否應(yīng)歸屬當期的收入和費用。

1、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入有：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，包括收回應(yīng)收帳款或應(yīng)收票據(jù)的現(xiàn)金收入；收到的稅費返還；收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金，如收到的罰款收入、賠償收入等。現(xiàn)金流出有：購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金；支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金；支付的各項稅費；支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金，如罰款支出、支付的差旅費、業(yè)務(wù)招待費現(xiàn)金支出、支付的保險費等。

2、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入有：收回投資所收到的現(xiàn)金；取得投資收益所收到的現(xiàn)金；處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流出有：購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金

；投資所支付的現(xiàn)金

。3、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入有：吸收投資收到的現(xiàn)金

；取得借款收到的現(xiàn)金

?，F(xiàn)金流出有：償還債務(wù)支付的現(xiàn)金

；分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金

。2008年度：經(jīng)營活動現(xiàn)金流入：3,994,488,352.80

經(jīng)營活動現(xiàn)金流出：3,704,106,597.61

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額：290,381,755.49

投資活動現(xiàn)金流入：173,850.00

投資活動現(xiàn)金流出：529,184,218.42

投資活動現(xiàn)金流量凈額：-529,010,368.42

籌資活動現(xiàn)金流入：0

籌資活動現(xiàn)金流出：49,672,000.00

籌資活動現(xiàn)金流量凈額：-49,672,000.00

現(xiàn)金凈增加額：-288,300,612.93

2008年初現(xiàn)金余額666,108,735.74

2008年末現(xiàn)金余額377,808,122.81

2008年現(xiàn)金增加377,808,122.81-666,108,735.74=-288,300,612.93

四、財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析的基本方法有比較分析法和比率分析法。比較分析法是通過同類財務(wù)指標在不同時期數(shù)量上的比較，來揭示財務(wù)指標的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異的一種方法。比率分析法是通過計算同一時日或同一時期相關(guān)財務(wù)指標的比值，來揭示它們之間的關(guān)系和經(jīng)濟意義。

1、財務(wù)報表的結(jié)構(gòu)分析企業(yè)財務(wù)報表結(jié)構(gòu)分析也稱為縱向分析或垂直分析，它是將同一財務(wù)報表內(nèi)部各項目與總體的結(jié)構(gòu)比率作為分析對象，來分析評價各項目的比重是否合理，為優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)、投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)服務(wù)。以財務(wù)報表中的總體指標為100％，計算其各組成項目指標占總體指標的百分比。（1）資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)分析是以資產(chǎn)總額或負債及所有者權(quán)益總額作為總體，左邊反映了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，右邊反映了企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。不同類型企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差別較大，但對同一企業(yè)而言，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)相對穩(wěn)定。如果流動資產(chǎn)所占比重加大，說明企業(yè)短期償債能力提高，面臨的償債風險會下降。但流動資產(chǎn)所占比重加大也會導致盈利能力的下降。資金結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益所占的比重越大，企業(yè)面臨的風險越小。在總負債中，非流動負債所占的比重越大，企業(yè)面臨的風險越小。但是，所有者權(quán)益所占的比重過大，負債籌資產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用下降，股東收益的增加緩慢。

項目20082007流動資產(chǎn)36.857.0非流動資產(chǎn)63.243.0流動負債49.549.6非流動負債0.30.1股東權(quán)益50.250.3（2）利潤表的結(jié)構(gòu)分析在進行利潤表結(jié)構(gòu)分析時，可將營業(yè)收入作為總體。利潤表的結(jié)構(gòu)反映了每個項目在營業(yè)收入中所占的比例。收益類項目所占的比例越高越好，而損失費用類項目所占的比例越低越好。利潤表的結(jié)構(gòu)分析用以反映企業(yè)利潤的構(gòu)成，說明利潤水平上升或下降的原因。項目20082007營業(yè)收入100100營業(yè)成本78.177.4銷售費用12.413.0管理費用2.83.1營業(yè)利潤6.05.2利潤總額6.05.4凈利潤4.54.0（3）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)反映企業(yè)全部現(xiàn)金流量中，經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動分別所占的比例，分為現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)。

總體來說，每一個企業(yè)的現(xiàn)金流量總額中，經(jīng)營活動流入或流出的現(xiàn)金應(yīng)當占有大部分比例。

項目2008經(jīng)營活動現(xiàn)金流入99.996投資活動現(xiàn)金流入0.004經(jīng)營活動現(xiàn)金流出86.48投資活動現(xiàn)金流出12.36籌資活動現(xiàn)金流出1.16

2、財務(wù)比率分析財務(wù)比率是根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算出的反映財務(wù)報表各項目之間相互關(guān)系的比值。財務(wù)比率分析是以企業(yè)財務(wù)報表及其他相關(guān)資料為基礎(chǔ)，通過財務(wù)報表所提供的財務(wù)指標及行業(yè)提供的績效評價標準，對企業(yè)財務(wù)活動的過程和結(jié)果作出分析、比較、解釋和評價。（1）盈利能力比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入其中：主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)收入－主營業(yè)務(wù)成本－主營業(yè)務(wù)稅金及附加

財務(wù)比率2008凈資產(chǎn)收益率16.4總資產(chǎn)報酬率11.5主營業(yè)務(wù)利潤率20.7（2）營運能力比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額

財務(wù)比率2008總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次/年）1.85存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次/年）29.7存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（次/年）159應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）2.3資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（％）16.6（3）償債能力比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額已獲利息倍數(shù)＝（利潤總額＋利息支出）/利息支出財務(wù)比率20082007流動比率0.741.15速動比率0.651.05資產(chǎn)負債率%49.849.7已獲利息倍數(shù)32.117.6（4）成長能力比率收入增長率=（本年營業(yè)收入/上年營業(yè)收入）－1利潤增長率=（本年營業(yè)利潤/上年營業(yè)利潤）－1資產(chǎn)增長率=（年末總資產(chǎn)/年初總資產(chǎn)）－1資本增長率=（年末股東權(quán)益/年初股東權(quán)益）－1

財務(wù)比率2008收入增長率15.2利潤增長率33.1資產(chǎn)增長率11.9資本增長率11.51.更重要的是，娜娜從她身上感受到了一種特殊的氣質(zhì)，而這種氣息，讓她覺得有些熟悉。不同于藍軒宇那種無比親切的熟悉，而是一種物以類聚的熟悉。娜娜主動走上前去，來到這個小女孩兒面前，問道：“你叫什么名字？”小女孩兒眨了眨眼睛，看著娜娜似乎有些畏懼，但還是脆生生的道：“老師好，我叫凍千秋?！焙翢o疑問，和她嬌柔的外表相比，她有一個無比霸氣的名字。“凍千秋？”娜娜眼神微動，“幾歲六歲半，快七歲了?！眱銮锘卮鸬?。2.娜抬起右手，向她頭上摸去。凍千秋卻嚇了一跳，飛速的向后跳開一步，想要避開娜娜的手掌。可娜娜卻如影隨形一般，根本沒有被她拉開距離當娜娜的手掌輕巧的落在她頭上的那一瞬，凍千秋只覺得一切似乎都變得虛幻了，剎那間，周圍的一切都變得不真實起來。娜娜的手掌在她頭上輕輕的摸了摸，點點頭，“我明白了?！闭f完這句話，她重新走到所有學生們面前，“今天，古武課正式開始。古武教導的，就是上古魂師們的一些戰(zhàn)斗方式以及一些戰(zhàn)斗技巧。既然是戰(zhàn)斗，就是用于實戰(zhàn)。所以，我們的古武課程無論是開始還是結(jié)束，都是以實戰(zhàn)為先。”3.凍千秋依舊站在隊伍之中，可她看著娜娜的眼神，分明有些畏懼。粉嫩的小嘴開合，似乎想要說些什么，但又沒有說出。但在畏懼的同時，她的眼底深處也多了一抹好奇。這位這么漂亮的娜娜老師，究竟是明白了什么?。刻茦?，我們接下來要前往天羅星巡演了哦。話說，你真的不打算再唱一首歌嗎？我承認，你的《念》實在是太好聽了?？墒牵鸵皇滓蔡珕握{(diào)了吧。《念》的歌詞就是你自己寫的，你寫的那么好，為什么不再寫一個呢？”4.模擬艙是什么？藍軒宇其實是很好奇的。這還是他第一次見到模擬艙。倒不是藍瀟和南澄不舍得，而是因為他年紀太小。一般來說，模擬艙要十歲以上，有相對自控行為能力的人才可以使用。因為那將完全進入到另一個世界，年紀太小進入，容易迷失自我，與原本世界的認知錯亂。但藍軒宇還是聽說過的，伴隨著科技進步，模擬艙已經(jīng)到了相當高科技的程度，幾乎能夠百分之百擬真真實世界。譬如機甲師訓練，幾乎全都是通過模擬器來完成的，不需要承受傷害，卻百分之百模擬出戰(zhàn)斗和駕駛時的狀態(tài)，訓練效果絕佳。但一般來說，這種訓練還是會加入一些痛覺的，以作為刺激，但都不會增加的太強。十臺銀色模擬艙熠熠生輝，每一臺的占地面積都在四平方米左右，足以容納各種身材的人。在本院老師的指導下，十名學員分別進入到一個模擬艙之中，這模擬艙的座艙非常奇特，并不是專門的座椅，而是看上去如同粘稠液體一般的透明物質(zhì)當藍軒宇邁入其中時，頓時覺得宛如踩入泥塘之中一般，十分的怪“轉(zhuǎn)身，坐下去?！蹦林靥煊H自指導藍軒宇，對于這個精神力接近一百的孩子他著實是很感興趣。藍軒宇緩緩坐入其中，頓時感覺到整個身體都陷入了進去，眼看著頭部也要陷入那透明膠質(zhì)時他不由得有些慌張。但就在這時，一個金屬面具從上方落下，覆蓋在他的面龐上，下一刻，他的身體才被那透明膠質(zhì)徹底浸泡在內(nèi)。整個人完全沉入那透明膠質(zhì)，粘稠感卻隨之消失了，他突然感覺到，自己似乎是自由的，而金屬面具上傳來陣陣酥麻的感覺，引動的他的精神之海不斷的輕微震顫著。們不用驚慌，你們現(xiàn)在感受的一切正常，接下來，你們將進入另一個世界之中。你們要做的，就是在這個世界里面活下來。一旦在其中被殺死，你們的綜合考核就結(jié)束了。在考核的過程中，那就是生死戰(zhàn)場，你們可以無所不用其極。甚至是擊敗遇到的同學。綜合考核，開始?！薄拔恕陛p微的嗡鳴聲中，藍軒宇只覺得身上驟然一松，整個人仿佛在向下墜落似的，下一瞬，原本漆黑的眼前突然一亮。柔和的陽光帶來溫暖，藍軒宇的意識也隨之變得清晰起來。眨了眨眼睛，他驚訝的發(fā)現(xiàn)，自己在一條小河邊，河水正從自己面前淙淙流過，空氣清新而充向，小河兩邊都是茂密的森林。他看看自己的雙手，再看看周圍的一切，心中充滿了震撼。這？這是模擬的世界嗎？可是，和真實的世界真的好像、好像啊！他下意識的掐了一下自己的手臂，不怎么疼，只是略有感覺。這才讓他找到了一些身在虛擬世界的感受?？萍颊娴氖翘衿媪税。∵@種感覺也實在是太過美妙。他向前跑了兩步，一切如常，和自己平時的行動并沒有任何區(qū)別。感受了一下體內(nèi)的魂力，也是如此。略微做了做舒展運動，藍軒宇再朝著四下看看。腦海中回憶著先前那位老師的話語。活下來！這就是這次考核的主題?？蛇@里感覺真的好棒??！這種身在大森林內(nèi)部的感覺真的是太美妙了，滿眼都是陽光和綠色，還有清新的空氣。在現(xiàn)實界中，他從來都沒有去過這么美的地方呢。5.略微思考了一下，藍軒宇心中一動，臉上頓時露出了笑容。因為他突然發(fā)現(xiàn)，自己的運氣很好。因為，他出現(xiàn)的這個地方，可是有一條小河的啊！6.這條小河其實說是小溪也差不多，寬不過兩米，深度能有兩尺就不錯了。7.可不管怎么說，這也是一條河啊！水元素要比其他地方更加充沛，而擁有水元素掌控的他，無疑在這里能夠發(fā)揮出更大的實力。8.老師們上課時早就教導過，魂師的實力，和所處環(huán)境呈正相關(guān)。譬如，植物系魂師在有植物的地方，就能發(fā)揮出更強的實力?；饘傩曰陰熢谡绨l(fā)揮出的實力就更強。9.毫無疑問，此時所處的這個環(huán)境對于藍軒宇來說肯定是最有利的。他的武魂是藍銀草，本身就是植物系，再加上這里還有充沛的水元素，無形之中，就讓他的整體實力上升了幾分。10.不就是活下去嗎？在這最適合自己武魂的地方，肯定能活的更好吧。想到這里，藍軒宇已經(jīng)做好了決定，直接找了塊石頭坐了下來?？粗車拿谰?，不亦樂乎。11.紫蘿分院體育館。12.牧重天和其他幾位本院老師站在一個大屏幕前，屏幕一共有是個分屏，呈現(xiàn)出十名學員在虛擬世界森林中不同位置的表現(xiàn)。13.被虛擬出的當然不會是一片普通森林，而是一片魂獸森林，至于學生們會在森林中遭遇什么，都是隨機的。但他們的表現(xiàn)都會被記錄在案，會根據(jù)隨意遇到的情況和應(yīng)變來打分。14.因為藍軒宇先前驚人的九十九點精神力，所以特別被牧重天所注意，他的分屏顯示也被放在了中央。15.當牧重天看到這孩子在河邊找了塊石頭坐了下來的時候，臉上的表情頓時變得古怪起來。16.“現(xiàn)在的孩子，確實是缺乏一些常識啊！”牧重天有些無奈的說道。17.旁邊另一名老師笑道：“這不是顯而易見的嗎？他們從小在城市中長大，又何曾去過魂獸森林這種地方。當然也更不知道魂獸的習性了?；觎`的存在，再加上魂獸被隔絕在專門星球生存，讓有關(guān)于魂獸的知識變得越來越不重要，甚至在高級學院都是選修課。他才八歲吧，又怎么會知道森林中的水源地一定是最容易遇到魂獸的?！?8.牧重天聳了聳肩膀，道：“我們這考核的烈度最強到什么程度？”19.“千年魂獸吧。畢竟這些孩子太小，就算是千年魂獸，秒殺他們的可能性都很強。不過我們做過設(shè)定，千年魂獸都是相對來說性格較為溫和的。省得給這些孩子們留下心理陰影?！?0.牧重天微笑道：“那就讓我們拭目以待吧?！?1.河邊。22.藍軒宇百無聊賴的四下看看，好像也沒什么啊！為什么先前那老師說的好像挺危險似的？23.“呼哧、呼哧、呼哧！”正在這時，藍軒宇聽到了一個有些奇怪的聲音。他的反應(yīng)很快，下意識的從大石頭上一躍而下，迅速隱藏在石頭側(cè)面。24.------------25.第六十六章初戰(zhàn)26.如果是在萬年前，或者是更久遠的時代。所有魂師要學習的最重要課程都和魂獸有關(guān)。因為在那個時候，只有了解魂獸，才能更好的去選擇自己魂環(huán)的方向。27.而最近萬年來，魂靈體系的完善，再加上人類與魂獸和平共處，有關(guān)于魂獸的課程更多的只有專門研究人員才回去研究了。譬如，藍瀟。28.藍軒宇小的時候，藍瀟就經(jīng)常帶他看一些魂獸的圖冊，給他當故事去講述一些有關(guān)于魂獸的知識。所以，在同齡人之中，他肯定是對魂獸最為了解的。畢竟，他有一個研究古魂獸的父親。29.所以，當他隱藏在石塊旁，看到那聲音傳來的主人時，第一反應(yīng)是松了口氣。30.那是一只身體碩大的魂獸，身長大約在五米開外，高也有一米八左右，全身肥碩，頭部巨大，尾巴卻很細小。一雙眼睛長在頭部兩側(cè)，搖頭晃腦的，緩緩走向河水。31.吞馬！32.一種體型非常龐大，力量驚人的魂獸。但也是一種性格特別溫和的魂獸。就算是一些小型魂獸在它身上玩鬧它一般都不會發(fā)脾氣。而且是食草魂獸。最喜歡水，在水里游動的速度要比在陸地奔跑更快。最愛做的事情就是睡覺……33.因為自身體積碩大、力量驚人，皮膚表面的角質(zhì)層又特別厚重，所以也沒什么天敵。在魂獸中，是典型的老好人。就算是遠比它們強大的魂獸，也少有會來找它們麻煩的。吞馬身上有很多寄生蟲，是食肉動物也不喜歡的，吃了容易肚子疼……34.這只吞馬體型如此肥碩，就算沒有千年也有八百年修為了吧？藍軒宇心中暗暗的判斷著。35.而這也是他第一次見到魂獸，雖然是在虛擬的世界之中，但還是讓他非常感興趣。36.那肥碩的吞馬緩緩走到河邊，先是張開大嘴喝了幾口水，然后再緩緩的向河內(nèi)走去，把自己碩大的身體全都浸泡在河水之中。37.它實在是太肥碩了，以至于身體浸泡在河水中后，這條小河都要斷流了。但它卻樂得享受那被河水沖刷的快樂，嘴里依舊發(fā)出著“呼哧、呼哧”的聲音。38.藍軒宇笑瞇瞇的蹲在大石頭旁邊看著吞馬，魂獸，真有意思呢。聽爸爸說過，好像最高級別的旅游就是去那兩顆魂獸星去看魂獸，只是需要花費特別、特別多的聯(lián)邦幣。等自己長大了，賺了錢，一定要去魂獸星看看，一定會特別有趣吧。39.據(jù)說，那兩顆星球，一顆叫龍皇星，一顆叫龍王星。不知道會是什么樣子呢。那里真的會有巨龍么？40.一想到這些，藍軒宇就莫名的有些興奮起來。41.就在這時，突然間，他體內(nèi)沒來由的一熱，讓正心存興奮的他頓時驚醒。緊接著，一股惡風就從背后襲來。42.哪怕是在體育館內(nèi)觀察著學生們表現(xiàn)的老師們，在這一刻都不禁皺起了眉頭。這個長得很好看，卻站在那里看著吞馬傻笑的小家伙，恐怕要被淘汰了??！43.可就在這時，身在屏幕內(nèi)，完全背對危險的藍軒宇，卻做出了令他們吃驚的反應(yīng)。44.他整個身體猛然前撲，看上去就像是要摔倒似的。右手在地面上一撐，已經(jīng)接近失控的身體變成側(cè)轉(zhuǎn)，右腳腳尖點在地面上，完全是利用腳踝的力量一瞪，整個人竟是在間不容發(fā)之際完成了一個變向，橫著就彈了出去。45.一道黑影下一刻就撲在了他彈身之前的地方，地面上留下了十道深深的痕跡。46.藍軒宇一個魚躍前滾翻，順勢站起，同時駭然朝身后看去。47.他剛剛所做的這些完全都是下意識的反應(yīng)，是當初和娜娜在一起，每天練習追逐、抓人練就的步法。48.娜娜都說過，他這步法勉強可以算是小成了，想要更好就只能是不斷的增加熟練度和提升魂力。49.娜娜走了這些日子，藍軒宇一天都沒有懈怠過。經(jīng)歷過那幾件事之后，現(xiàn)在的他特別知道努力。尤其是他非常想達到二十級去找他的娜娜老師。50.娜娜留下的魂導通訊號碼，南澄查過了，那需要在天斗星才能打通聯(lián)系上。也就是說，必須要去天斗星才行。51.南澄已經(jīng)答應(yīng)他，等他的魂力快到二十級的時候，就專門帶他去天斗星一趟，去找娜娜。52.藍軒宇得到了這個承諾和保證之后哪能不努力??！他巴不得早點去找他的娜娜老師呢。53.所以，這步法和當初相比，已經(jīng)練得越發(fā)純熟了。當然，能夠避開這一下，也和他體內(nèi)一熱那種感覺有關(guān)。他隱約知道，那應(yīng)該是和自己的金紋藍銀草有關(guān)的，金紋藍銀草在守護自身這方面特別擅長。54.此時他才看清，那突然從背后不聲不響襲擊自己的，是一頭狼。55.通體呈獻為淡淡的墨綠色，但身體周圍卻有一些扭曲的光芒，讓它顯得似乎有些虛幻。56.身長大約在兩米左右，體型偏瘦，不算特別龐大。但一雙幽綠色的眼睛看上去卻十分滲人。尾巴垂在身后，不聲不響的，緩步向藍軒宇這邊逼來。57.這是……58.藍軒宇頓時想起一種魂獸。59.幽冥狼！60.他這時心中除了害怕之外，多少還有些慶幸，慶幸于自己跟爸爸還是學過一些有關(guān)于魂獸知識的，有關(guān)于幽冥狼的情況，頓時浮現(xiàn)在自己心中。61.幽冥狼，等等！幽冥狼是群居的啊！62.他迅速回身看去。63.果不其然，就在他身邊不遠處，還有森林邊緣，又有兩只幽冥狼鉆了出來，正不聲不響的朝著他這邊靠近。64.幽冥狼本身并不是什么特別強的魂獸，它們速度較快，身上會有一種叫做幽冥之光的天賦能力。幽冥之光除了對它們加速之外，還能降低物理攻擊造成的傷害。在魂獸之中是較為普通的。65.可是，這普通也是相對而言。對于藍軒宇這么一個實際年齡只有七歲的孩子來說，那可就不普通了?。?6.怎么辦？藍軒宇心中首先產(chǎn)生的就是這個念頭。面對三頭幽冥狼，而且從它們身上的幽冥之光就能看出，這三頭幽冥狼恐怕都有百年級別了。這絕不是只有十四級魂力的自己所能應(yīng)對的?？峙乱壱陨系幕陰煵拍茌^為從容的去面對它們吧。67.跑？自己人小腿短的，怎么可能跑得過以速度見長的它們？68.如果是娜娜老師知道自己面對這樣的情況會怎么告訴自己呢？藍軒宇搜刮著娜娜留下的印象。69.不要慌，對，娜娜老師一定會先說，遇事不要慌張。然后怎么辦？70.------------71.第六十七章優(yōu)秀72.藍軒宇的大腦開始飛速的運轉(zhuǎn)起來。73.無論是在哪個時代，魂師面對魂獸，其實最重要的一點都是要對魂獸足夠了解，然后才能制定相應(yīng)的策略去面對魂獸，戰(zhàn)勝魂獸。74.藍軒宇現(xiàn)在腦海中出現(xiàn)的就是有關(guān)于幽冥狼的資料。75.除了它們的特性之外，爸爸好像說過，幽