股指期權(quán)風(fēng)險管理教學(xué)課件

股指期權(quán)頭寸風(fēng)險管理演講人:劉德明博士現(xiàn)任:臺灣中山大學(xué)財務(wù)管理系專任教授●劉德明博士簡介歷任:BankOneCorp(現(xiàn)在的摩根大通公司)資深分析師、芝加哥商業(yè)交易所金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家臺灣證券暨期貨管理委員會顧問兼風(fēng)險控管小組召集人、臺灣證券交易所、臺灣期貨交易所與臺灣集保結(jié)算所之顧問、臺灣三陽證券與期貨、永豐金證券衍生商品部、中信期貨、統(tǒng)一期貨首席顧問臺灣期貨交易所結(jié)算委員、新商品開發(fā)委員劉博士出版過期貨與選擇權(quán)專書二冊并發(fā)表過中英文衍生商品相關(guān)論文三十多篇,為證券投資分析師(CFA),通過美國期貨經(jīng)紀(jì)人考試(Series3),一般證券與債券經(jīng)紀(jì)人考試(Series7),及證券經(jīng)紀(jì)的州法律考試(Series63),在美國曾登錄為證券與期貨經(jīng)紀(jì)人?！裱葜v大綱、如何利用股指期權(quán)合約做風(fēng)險管理1.股指期權(quán)相對股指期貨契約交易之優(yōu)點2.期權(quán)與期貨套期保值之避險策略差異3.利用期貨與期權(quán)做套期保值之比較分析4.案例:如何規(guī)避中國A價股格下跌?策略1)賣股指期貨策略2)買進(jìn)看跌期權(quán)策略3)買進(jìn)看跌看跌期權(quán)價差策略4)賣出看漲期權(quán)策略5)買進(jìn)看跌期權(quán)并賣出看漲期權(quán)5.防止價格下跌不同策略之成本與效益6以股指期權(quán)作保護(hù)性封頂保底(ProtectiveCollar)案例中國金融期貨交易所ChinaFinancialFuturesExchange7箱形價差BoxSpread)案例8股指期權(quán)價差交易案例9垂直價差交易分析的一般法則10股指期權(quán)價差交易之應(yīng)用案例11股指期權(quán)時間價差之應(yīng)用案例12跨式期權(quán)組合之獲利關(guān)鍵與案例13勒式期權(quán)組合之獲利關(guān)鍵與案例14賣勒式期權(quán)組合之避險案例如何衡量與管理含期權(quán)頭寸組合的的持倉風(fēng)險期權(quán)頭寸風(fēng)險管理方法(1)獲利頭寸管理(2)虧損頭寸管理3)資金控管4)交易紀(jì)律與情緒控管●期權(quán)相對期貨契約做風(fēng)險管理之優(yōu)點1)期權(quán)的買方無保證金追繳的問題。相對地任何期貨部位都有保證金追繳的風(fēng)險。這使得期權(quán)在風(fēng)險管理上比期貨更具優(yōu)勢!2)期權(quán)的杠桿倍數(shù)一般比期貨高。3)期權(quán)可以在任何價格變化時讓交易者獲利?！?)期權(quán)比期貨在在避險上更有彈性?！衿跈?quán)之基本交易與避險策略■期權(quán)之交易策略從基本到復(fù)雜。包羅萬象,但即使是最復(fù)雜的期權(quán)交易策略,都可以拆解為最簡單的期權(quán)策略之組合。因此若能理解最簡單的期權(quán)策略之風(fēng)險特性,即可以堆積木的方式,從中建構(gòu)起復(fù)雜的期權(quán)交易組合?！隽私馄跈?quán)之基本交易策略在風(fēng)險管理的應(yīng)用是使用期權(quán)做風(fēng)險管理的基本訓(xùn)練買進(jìn)看漲期權(quán)可以規(guī)避價格上漲的風(fēng)險■如果對目標(biāo)資產(chǎn)或目標(biāo)期貨價格看漲,則最簡單的策略是買進(jìn)看漲期權(quán)(LongCalls)。持有看漲期權(quán)等于是持有項「耗損性的資產(chǎn)」。其他條件若不變,則時間的消逝會減少期權(quán)的價值。但持有看漲期權(quán)和做多波動性一樣。目標(biāo)期貨價格若快速上漲,而導(dǎo)致市場對波動性也看漲則對看漲期權(quán)持有者有雙重好處。甚至有時目標(biāo)物價格的急劇下跌所引發(fā)的波動性上升,其所造成的期權(quán)增值會超過目標(biāo)物價格下跌對期權(quán)價值的損失?！褓I進(jìn)看漲期權(quán)可以構(gòu)造保本型基金最簡單的保本型基金之構(gòu)造是將投資本金的絕大部分例如90%買進(jìn)國庫債券,確定到期前可以收回本金,然后利用10%的資金買進(jìn)看漲期權(quán),則不管將來股市表現(xiàn)如何,都可以確定保本,但又可以參與股市看漲的行情收益賣出看漲期權(quán)規(guī)避價格小幅下跌的風(fēng)險若對價格看跌但跌幅不大,則賣岀看漲期權(quán)是很好的策略。擁有中國A股投資組合,長期看好A股前景,但短期有烏云,則賣出滬深300股指看漲期權(quán)(稱為coveredcallwriting或稱賣出拋補(bǔ)看漲期權(quán)策略)是很好的避險策略?！鲋葬娙∵@種策略,是因為投資者預(yù)期市場價格在長期將走強(qiáng),但在近期則比較穩(wěn)定,因此賣出看漲期權(quán)來賺取一部分期權(quán)費收益。這樣,即使市場價格岀現(xiàn)岀乎意料的走跌,期權(quán)費收益也可用來抵補(bǔ)現(xiàn)貨或期貨多頭的部分損失賣岀看漲期權(quán)若無持有多頭之目標(biāo)期貨部位,則稱為無掩護(hù)看漲期權(quán)之賣者,這時賣方之獲利限于所獲得的權(quán)利金,但賣方之損失可能無限,所以是項風(fēng)險極高的交易策略。如何挑選不同行權(quán)價格的看漲期權(quán)?■投機(jī)者若對價格看漲,但存有風(fēng)險意識,則買進(jìn)看漲期權(quán)是項好策略投機(jī)者若越看漲,則應(yīng)挑選行權(quán)價格越高的看漲期權(quán)來買進(jìn)。當(dāng)看漲期權(quán)深入價外區(qū)時,權(quán)利金通常只是目標(biāo)物價格的一小點比率,此時和買樂透彩券類似,獲勝的機(jī)率很小,但賭注之損失也微乎其微。若投資者,預(yù)期價格會由盤整變?yōu)閯》鹗?則買進(jìn)看漲期權(quán)特別有效買進(jìn)看漲期權(quán)也可用來做有效的避險,此時買進(jìn)看漲期權(quán)就如同買進(jìn)張保險契約一樣,公司若需要防范價格上漲的損失,則看漲期權(quán)可以保證公司不會因價格超過行權(quán)價格而受害。由于更高的行權(quán)價格之看漲期權(quán)的權(quán)利金較低,選擇不同的行權(quán)價格,就如同在買保險時選擇不同的自付款額(Deductible)當(dāng)行權(quán)價格提高時,買方只在價格較大波動時,