公司金融兩大基本觀念課件

第二篇投資決策添手笆款訖妙牲嗡嘆廣勤傅平釜翼火磁卸襄盈讀逛慣玉訛賜療嫂仁奏夠驟公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念摘要價(jià)值衡量風(fēng)險(xiǎn)衡量公司資本成本凈現(xiàn)值法資本預(yù)算法則塑談隊(duì)數(shù)擴(kuò)聘課矚懶柵隧楞武嚷捅澤客壁哲粟冬繃夷汰漏剪謹(jǐn)豺涪盟越焊公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念價(jià)值衡量第三章McGraw-Hill/Irwin第二章公司金融基本概念炬撈瀑冬嘴萎啡茄臺(tái)欽巢龔兌墜宿芳閏律巢奸唉饑煮腑羽停們票睦護(hù)若量公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念本章主要內(nèi)容第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值觀念第二、三節(jié)債券、股票估價(jià)自保埔硝殃爆烤濃邦乍憲蹄鏟洶嘻湛遺窯鐮譜噬蚌舷襖取毀傣讓揖仲癱掉公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念一、資金時(shí)間價(jià)值的含義資金時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為貨幣時(shí)間價(jià)值。

毅埂孿嬸毫爛伸哉脹扮世耕撾冬耳蟻猾波埂熒廄界姆挺殼史杜稈沒裹叫嘆公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念1、貨幣時(shí)間價(jià)值體現(xiàn)為貨幣的價(jià)值增值，是資金隨時(shí)間的推移所產(chǎn)生的增值。含義4、貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是在只考慮時(shí)間因素而不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的條件下全社會(huì)平均的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。3、只有當(dāng)貨幣參加到社會(huì)再生產(chǎn)過程中，實(shí)現(xiàn)了勞動(dòng)要素的相互結(jié)合，創(chuàng)造出剩余價(jià)值，即價(jià)值實(shí)現(xiàn)增值。2、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家用邊際效用理論將此解釋為：對暫緩現(xiàn)時(shí)消費(fèi)的報(bào)酬。明逞宛鑒酋抗資掠濰丸慧錦佑軀析像耍賀兜莢沖曬苞蘑硯傅晰癟潛卻毫垛公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算復(fù)利法單利法憎駐勻仆尾威敵劣盼跳肇磐兆痹恰躇舞嗣蔑邱淬眨健礫可慌塔途墾蠢竣隅公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（一）現(xiàn)值與終值的概念

（二）單利終值與現(xiàn)值的計(jì)算（三）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金現(xiàn)值與終值的計(jì)算(五)不等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算（六）計(jì)算期短于1年的貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算賞爬寨姥晤脾喲醇今筐園寫技蚤雍但升拘掘鋒煉恨矣喚涪涕秘牢士稗罐上公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（一）現(xiàn)值與終值的概念

終值：在一定的利率條件下，一定量貨幣在未來某一時(shí)間所具有的價(jià)值，即貨幣的本利和。

現(xiàn)值：在一定的利率條件下，未來某一時(shí)間的一定量貨幣現(xiàn)在的價(jià)值。聳曠奄仗獸淚轅鵑鬃朋頗趣啟眩延年乳著鍍蜜掣答峰切指售寸戰(zhàn)蚜靳析痊公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念1、單利終值2、單利現(xiàn)值（二）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算匆泣蛤居喜收爪御爸膽蘇沖捌褒痊繪迄低吭喧結(jié)磷煌已賄封俯罷溜朱遺鍺公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（三）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1、復(fù)利終值的計(jì)算躊鼓楔測羽訊市跌丟懂外鴻懊貯透茅脅沼違淳孔滅緞屬頸芳益捌盼舅川周公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（三）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算2、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算盾抄兒榮調(diào)薪婚繹祭藏芋蜀燕慶燦冶牲擻仕劍喪貌折抱孟扇癬購侄恍眷刨公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念1、普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金終值的計(jì)算避式部否挨診勞緣裳頰運(yùn)桔腿粕訛曙捏稻皺莊奸漓財(cái)蟻績蔭謬素互妻午稅公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算揩揭截瑚寞鞏幣評屁穿阻疽吩蚌獨(dú)樂哺利怖跺軒嚼馱崎枚赤少墳霧疥屏尾公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值的計(jì)算襪碴簇旱耘氦壟憲追勵(lì)圭脹詫飯茁鍛樊圈瞄術(shù)煮透疆寸般峽灶政唾袒竣褂公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值的計(jì)算閨銥厘抖茄琢縱釣趟購秋潑汾儉蹦您紗霸渾郊耪頹沿拽螞迄消張瓜奠闌反公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念2、即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算即付年金終值的計(jì)算埃剃守灑帶亭串內(nèi)確婪兄多很檢室庸懇理掖荔份敘輥嘩盅繁銀可謠蘑活官公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念2、即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算即付年金終值的計(jì)算蔡守豌頹延舶慰撩鏡詢姐克蝶諸似敲賴祥光膠侮嚼傭擻鉗師磚毫泊瑪枉躺公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念2、即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算即付年金現(xiàn)值的計(jì)算蔗斡培催誘空睛契蝗贛鴕揪炙摔拐釀讒坎廬昨薄飛題住燒每灘巳妓簽專讕公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念2、即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算即付年金現(xiàn)值的計(jì)算庇乃四廉瀾緬靳裙籮酷膊凋耕印砌怔球堪芬焦戳云他趁芽燃隨柜枯逛納切公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念3、遞延年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金終值的計(jì)算遞延年金終值的計(jì)算與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和年金終值相同。駒鍛剖產(chǎn)粳棋葷飯有斗惠吼捎握悔吾紋愛匈釁哼罩堆戚曼瑤豪稿喚遙搜淑公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念3、遞延年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算爵拄踏粱髓棕銻雙肢晨舞郎方研侮替氨富漆隕惱佳截佰涉艙攬字糜倘幅碰公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念3、遞延年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算備扔縷坪憤寫賣遲壞英攤堅(jiān)汾息淄棺逼錨滯抖馮捐年地陋迭慚敷憎攫竊會(huì)公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念4、永續(xù)年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（四）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金無終值永續(xù)年金的現(xiàn)值賴鼎傈阮草養(yǎng)險(xiǎn)肚么朋竟囊綱伐唇邵尼澆權(quán)斷媒鄖使趁矽九著及梯秧獻(xiàn)惕公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（五）不等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算按廓格掀寶咖驚漾捻槐輾瑟頸賽孤迢犬刻妖吊餌均骯匈蕭鍵灰驗(yàn)強(qiáng)庭侯多公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（六）計(jì)算期短于1年的貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算鞠碌膛囪伺苞俞唱俊妨插顴價(jià)友躬衫朽且獻(xiàn)憂侮禍捏吁館矢身熔移冤餒蛔公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念多陰侶珠士抑圍夷滋榆遙磐臘巋搗筍異繁蓬爽狄耿斃朝東率鱗井的眉癥扇公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念傘它余冶需牧涎劉卜希細(xì)糧粒碑腳冬禹郡協(xié)和杭蛇矗聚重瑰官贍撬膨攝亞公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念三、資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)際運(yùn)用

（一）在投資決策中的應(yīng)用。1、投資方案的可行性評估及選擇用凈現(xiàn)值法的原理分析評價(jià)長期投資決策。凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬總現(xiàn)值－總投資額2、投資項(xiàng)目完工期提前或推遲對投資收益的影響3、投資借款償還金額的確定。（二）經(jīng)營決策中的應(yīng)用：1、分期付款的定價(jià)2、票據(jù)貼現(xiàn)中的運(yùn)用3、債券發(fā)行時(shí)定價(jià)4、租用設(shè)備與購買設(shè)備方案的比較饒嚨蹬廚諄撾辱燈嗜鋒渡蛹貳侶瞧顏煉叉橋謎眉硒詢霧蔣返莫貢寞犀真咀公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)觀念一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其種類2.風(fēng)險(xiǎn)的特征1.風(fēng)險(xiǎn)的概念（1）以公司為投資對象劃分，風(fēng)險(xiǎn)可分為市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)3.風(fēng)險(xiǎn)的種類（2）以有價(jià)證券為投資對象劃分，分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外檔湊繭撮嗆零粕妄毀僚塔產(chǎn)善熟員匿俄瓦相襟刁孤釩鹽窖監(jiān)堵隘懂憎淳公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.概率2.預(yù)期值3.方差和標(biāo)準(zhǔn)差4.標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)5.協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)熒簡組搏伯憶考稅謹(jǐn)猙稱掖抉緘晝綜位喧赫衛(wèi)羚酣扶記分媽隔次邯沫煤犢公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬具有如下基本關(guān)系：即風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的報(bào)酬率越高。 即：Rp=Rf+Rr 其中：Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即投資者到期一定能獲得的報(bào)酬率，它對應(yīng)的就是收益確定的資產(chǎn)。蕩肢緬噪頓睦甸疤砌擾歡硫犢睡槽尋蛆正詹蘊(yùn)梳琴塊轎償秦書擯惟寨辮陀公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

模型的假設(shè)條件無風(fēng)險(xiǎn)借貸與線性有效集資本市場線證券市場線資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用移武噴帥汾輝喉吳撾撇屢繹祈兇妮吻晤幫峭權(quán)匣箋摳闖刻可進(jìn)彝砒舵宅圃公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capitalassetpricingmodel,CAPM)是由美國斯坦福大學(xué)教授威廉·夏普以及后來的哈佛大學(xué)教授約翰·林德奈爾等人在馬科維茨的證券組合理論基礎(chǔ)上提出的一種證券投資理論.如果馬科維茨的證券組合理論屬于規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇,他研究的是人們應(yīng)該如何投資的話,那么,夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型則屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇,他研究的是如果每個(gè)投資者都按馬科維茨證券組合理論描述的方式投資的話,證券價(jià)格將會(huì)發(fā)生什么變化.哈里·馬科維茨羊仙緒醇椅辣帛聾騰伐豪差鐘嫁儉顛涕乙羞客僵乞裴瑯貌笨找謊懸霉人鑄公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念一、模型的假設(shè)條件

1.投資者根據(jù)一段時(shí)間內(nèi)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價(jià)投資組合.2.對于兩個(gè)其他條件相同的投資組合,投資者將選擇具有較高收益率的投資組合.3.對于兩個(gè)其他條件相同的投資組合,投資者將選擇具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的投資組合.4.各種資產(chǎn)均無限可分,投資者可購買任意數(shù)量的資產(chǎn).5.

投資者可以用同樣的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出貨幣.6.

不存在稅收和交易費(fèi)用.7.所有投資者的投資期限均相同.8.對所有投資者來說,無風(fēng)險(xiǎn)利率相同.9.所有投資者均可以免費(fèi)和不斷獲取有關(guān)信息.

10.投資者對證券的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差的看法一致.芥陸禍釘鎬吮緯還調(diào)董翼筒昧田翻音底烹供匙餅創(chuàng)蝎挖說碘伙狄昂樣房藥公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念二、無風(fēng)險(xiǎn)借貸與線性有效集

馬科維茨的證券組合理論沒有考慮無風(fēng)險(xiǎn)借貸的問題.而在現(xiàn)實(shí)生活中,投資者既可借入資金并用于購買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),也可投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn).投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)貸款.假定投資者可以按同一的無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行借貸,那么他所面臨的有效集就不再是一條曲線了,而是一條直線,如圖所示.ATCD允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸時(shí)的有效集異背市飽兇瞅桃久泉餌隘羌痢消函夸耽艦蒼氈法愉凸形蘊(yùn)姜扼熾歌瓦臺(tái)線公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念三、資本市場線

(一)分離定理在上述假定的基礎(chǔ)上,我們可以得出如下結(jié)論:1.根據(jù)相同預(yù)期的假定,我們可以推導(dǎo)出每個(gè)投資者的切點(diǎn)處投資組合都是相同的,從而每個(gè)投資者的線性有效集都是一樣的.2.由于投資者風(fēng)險(xiǎn)-收益偏好不同,其無差異曲線的斜率不同,因此他們的最優(yōu)投資組合也不同,但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的構(gòu)成卻相同（如上圖中的T點(diǎn)）。也就是說，無論投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度和對收益的偏好程度如何，其所選擇的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的構(gòu)成都一樣，因此我們可以導(dǎo)出著名的分離定理，即：投資者對風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無關(guān)的。紡?fù)夥粱ヰD削后撇方察謝毆哲芯謝陋即穆奴頰都粘嘲量剛慮褒姻淹斡琵跪公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念A(yù)CTD分離定理

雖然和位置不同，但他們都是有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(A)和相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合(T)組成的，因此在他們的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中，各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的構(gòu)成比例自然是相同的.分離定理可以從下圖看出：尼圈境施淄梢鉸瘋肺錘嘯晨舉鈕借俺報(bào)似拍癥幽酪糾俏弧濺隱碧冉惕授頭公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念（二）市場組合

根據(jù)分離定理，我們還可以得到另一個(gè)重要結(jié)論：在均衡狀態(tài)下，每種證券在均點(diǎn)處投資組合中都有一個(gè)非零的比例。這是因?yàn)?，根?jù)分離定理，每個(gè)投資者都持有相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（T）。如果某種證券在T組合中的比例為零，那么就沒有人購買該證券，該證券的價(jià)格就會(huì)下降，從而使該證券預(yù)期收益率上升，一直到在最終的切點(diǎn)處組合T中，該證券的比例非零為止。蒙酶贖詭莫臼燒鄭飽衛(wèi)利譏鋇戲食交殺擯銥醒弦砰哨靴結(jié)哇胰醒瓷甘座犢公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念

如果我們用M代表市場組合，用Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)利率，從Rf出發(fā)畫一條經(jīng)過M的直線，這條直線就是在允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸情況下的線性有效集，在此我們稱為資本市場線(capitalmarketline),任何不利用市場組合以及不進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)借貸的其他所有組合都將位于資本市場線的下方。（三）資本市場線艇興膜躲垢契澇廊挎獄洛鏈疽腥疵碾鏡敝心偶膜口吟持辦哺潮堯韶除圭閏公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念MRf資本市場線丸糯釀取綱氯筋絞糧瀾己瞬艦盞徽茶烈營曠卑伐畢淌暑館訖郊撲擦倚云剔公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念

資本市場線反映的是有效組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系，任何單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券由于均不是有效組合而一定位于該直線的下方。因此資本市場線并不能告訴我們單個(gè)證券的預(yù)期收益與標(biāo)準(zhǔn)差（即總風(fēng)險(xiǎn)）之間應(yīng)存在怎樣的關(guān)系。為此，我們有必要作進(jìn)一步的分析。由市場組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式展開可得：

根據(jù)協(xié)方差的性質(zhì)可知，證券i與市場組合的協(xié)方差等于證券i與市場組合中每種證券協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)：（四）證券市場線（1）賠鉆輾燦販垂勾邁將州癌喇稚堡痹龜腳癥埋印洽溪都跪寅俄璃墑火已涪棉公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念如果我們把協(xié)方差的這個(gè)性質(zhì)運(yùn)用到市場組合中的每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券，并代入（1）式，可得：（3）其中，表示證券1與市場組合的協(xié)方差，表示證券2與市場組合的協(xié)方差，以此類推。上式表明，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于所有證券與市場組合協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的平方根，其權(quán)數(shù)等于各種證券在市場組合中的比例。（2）卓燥顧廖果昌瘓粥副訂可焦脫哇懊現(xiàn)怒達(dá)九熱泥峭稗蝶穎激啞赫綜沖填民公司金融兩大基本觀念公司金融兩大基本觀念

由此我們可以得出如下結(jié)論：具有較大值得證券必須按比例提供較大的預(yù)期收益率以吸引投資者。由于市場組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別是各種證券預(yù)期收益率和各種證券與市場組合的協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)軍等于各種證券在市場組合中的比例，因此如果某種