哈佛分析框架課件

哈佛分析框架

7/30/20231研討大綱有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會運(yùn)用會計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會計(jì)數(shù)據(jù)。會計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報(bào)表分析框架，并將其用于分析Dell,Microsoft和四川長虹的財(cái)務(wù)報(bào)表，旨在：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架；掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會計(jì)分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法7/30/20232

哈佛分析框架

1、從企業(yè)活動到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動會計(jì)系統(tǒng)計(jì)量和報(bào)告企業(yè)活動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢會計(jì)估計(jì)錯誤會計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應(yīng)商

消費(fèi)者競爭對手商業(yè)規(guī)程會計(jì)環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)契約和治理會計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會計(jì)的關(guān)系外部審計(jì)會計(jì)問題的法律規(guī)定經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍:多樣化經(jīng)營的程度多樣化經(jīng)營的類型競爭地位:成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度

成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)會計(jì)策略會計(jì)政策的選擇會計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告形式的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇7/30/20233哈佛分析框架2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析7/30/20234

財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢會計(jì)估計(jì)錯誤的干擾管理人員會計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真

其他可獲取的公開信息

行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報(bào)表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績

會計(jì)分析通過評估會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)來評估會計(jì)信息的質(zhì)量財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價(jià)值進(jìn)行預(yù)測哈佛分析框架7/30/20235二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行業(yè)市場邊界買方賣方數(shù)量及相對規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度7/30/20236二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期7/30/20237二、戰(zhàn)略分析

不同生命周期的特性投入期增長期成熟期衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽(yù)，開拓銷售渠道保護(hù)既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價(jià)格優(yōu)勢財(cái)力利用財(cái)務(wù)杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長領(lǐng)域研究開發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營銷、市場份額、消費(fèi)者信任對市場需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長領(lǐng)域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭7/30/20238現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動優(yōu)勢市場進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價(jià)格和業(yè)績消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量行業(yè)獲利能力分析7/30/20239競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢

以成本低于售價(jià)供應(yīng)獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性7/30/202310Step3:評價(jià)會計(jì)策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會計(jì)政策Step2:評估會計(jì)彈性Step4:評價(jià)披露質(zhì)量Step5:辨別危險(xiǎn)信號Step6:消除會計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析會計(jì)分析步驟及方法7/30/202311辨認(rèn)危險(xiǎn)信號

常見的危險(xiǎn)信號未加解釋的會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長報(bào)告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報(bào)告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈7/30/202312

消除會計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分析法現(xiàn)金流量分析法7/30/202313財(cái)務(wù)分析1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配7/30/202314財(cái)務(wù)分析2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage7/30/202315財(cái)務(wù)分析3、DuPont財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費(fèi)用利息費(fèi)用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存貨其他流動××÷÷÷-+7/30/202316現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？7/30/202317Ｘerox—Salesv.s.CashFlow7/30/202318財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架在四川長虹的運(yùn)用（一）公司背景國內(nèi)最大的彩電廠家截止2002年6月，彩電銷售量超過5000萬臺，平均每6個家庭就有一臺長虹彩電“長虹”品牌聞名遐爾，2001年末品牌估值261億元曾是中國股市耀眼奪目的績優(yōu)股（600839）從1992年上市至今，累計(jì)銷售收入突破1000億元，累計(jì)凈利潤約100億元2001年末，資產(chǎn)總額達(dá)170億元，股東權(quán)益超過130億元1998年以來，業(yè)績大幅滑坡，凈利潤由鼎盛時期（1997）的26.12億元銳減至2001年的8853.6萬元7/30/202319哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（二）戰(zhàn)略分析1、家電行業(yè)特征分析引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，通過吸收和消化，形成了頗具競爭力、高度市場化的行業(yè)經(jīng)過20多年發(fā)展，家電行業(yè)日期成熟，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高，產(chǎn)銷規(guī)模尚處于擴(kuò)展中，但增長速度明顯趨緩供大于求的現(xiàn)象日益凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整生產(chǎn)技術(shù)由國外引進(jìn)轉(zhuǎn)向“引進(jìn)吸收和自主開發(fā)”并重，研究開發(fā)投入呈上升趨勢，但核心技術(shù)仍掌握在國外廠商手中市場競爭已由單純的價(jià)格戰(zhàn)逐步演變?yōu)橐詢r(jià)格戰(zhàn)和以企業(yè)核心競爭力（資本、人才、技術(shù)、營銷和信息優(yōu)勢）并重的格局7/30/202320哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用2、彩電行業(yè)特征分析彩電行業(yè)現(xiàn)狀產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重生產(chǎn)能力過剩價(jià)格戰(zhàn)仍是主要競爭戰(zhàn)略城鎮(zhèn)步入更新期，農(nóng)村進(jìn)入普及期消費(fèi)層次越來越明顯，差異性擴(kuò)大國產(chǎn)品牌的市場地位日趨穩(wěn)固，進(jìn)口品牌退居次要彩電行業(yè)的進(jìn)入和退出壁壘進(jìn)入壁壘較低政策限制不明顯；技術(shù)門檻不高；啟動資金不多規(guī)模壁壘相對突出推出壁壘較高設(shè)備專用性強(qiáng)；設(shè)備投資較大；轉(zhuǎn)化成本和退出成本較高

7/30/202321哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用彩電行業(yè)競爭策略以價(jià)格競爭為主要競爭手段爭取市場份額96年3月，長虹宣布降價(jià)8%-18%，創(chuàng)維以主流產(chǎn)品降價(jià)22%應(yīng)戰(zhàn)98年下半年，長虹發(fā)起彩管資源收購大戰(zhàn)99年4月，長虹再次發(fā)動價(jià)格戰(zhàn)，創(chuàng)維、康佳、TCL、廈華等廠家應(yīng)戰(zhàn)，其中創(chuàng)維宣布降價(jià)18%2000年起，價(jià)格戰(zhàn)雖沒有間斷，但激烈程度有所緩和彩電企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組步伐明顯加快以技術(shù)創(chuàng)新和售后服務(wù)為主要形式的高層次、全方位競爭格局正在形成大力拓展國際化經(jīng)營成為彩電企業(yè)新的發(fā)展方向2002年上半年彩電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀全國重點(diǎn)彩電企業(yè)生產(chǎn)彩電2144萬臺，同比增長34%；累計(jì)銷售2182萬臺，同比增長35%；累計(jì)出口700萬臺，同比增長71%特點(diǎn)：出口增長迅速、高端產(chǎn)品看好、價(jià)格大戰(zhàn)趨緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，復(fù)蘇跡象明顯問題：產(chǎn)能依然過剩、全球競爭受制于人、微利時代沒有改觀7/30/202322哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用3、彩電行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析(5Forces)（1）現(xiàn)有企業(yè)的競爭主要競爭對手（見下頁）（2）潛在進(jìn)入者的威脅（3）替代產(chǎn)品的威脅（4）買方談判能力（5）供方談判能力7/30/202323哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用與競爭對手產(chǎn)銷量的對比7/30/202324哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用4、長虹競爭戰(zhàn)略分析（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析原有8大產(chǎn)業(yè)彩電、背投、空調(diào)、視聽、器件、網(wǎng)絡(luò)、電池、設(shè)備新增4大產(chǎn)業(yè)游戲、液晶電視機(jī)、安防產(chǎn)品及應(yīng)當(dāng)電視Whataretheimplicationsforfinancialstatementanalysis?（2）核心業(yè)務(wù)分析產(chǎn)能和成本分析年產(chǎn)1200萬臺，中國最大彩電生產(chǎn)基地2001年生產(chǎn)635萬臺，占產(chǎn)能53%，產(chǎn)能嚴(yán)重閑置從銷售利潤率方面看，長虹的成本優(yōu)勢并不明顯見下頁7/30/202325哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用毛利率：規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢？7/30/202326哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用技術(shù)優(yōu)勢在背投彩電方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢售后服務(wù)優(yōu)勢（3）長虹戰(zhàn)略目標(biāo)2002年5月，長虹提出宏偉的發(fā)展戰(zhàn)略及目標(biāo)以市場為導(dǎo)向，以技術(shù)開發(fā)為手段，以信息家電為主業(yè)，以大規(guī)模制造為基礎(chǔ)，充分利用全球技術(shù)資源，提升全球競爭力，將長虹打造成為世界級企業(yè)營銷目標(biāo)：占有全球彩電市場13%的份額2003年力爭海外收入占全部收入的三分之一措施：加強(qiáng)應(yīng)用研究，提高研究成果的商業(yè)轉(zhuǎn)化，提高生產(chǎn)組織運(yùn)作效率，降低產(chǎn)品成本7/30/202327哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（4）優(yōu)劣勢分析優(yōu)勢130億元的凈資產(chǎn)，負(fù)債率較低（2001年末只有21%），舉債經(jīng)營空間較大作為知名的上市公司，股權(quán)融資潛力較大作為12年的中國彩電大王，極具品牌優(yōu)勢經(jīng)營規(guī)模、技術(shù)水平、市場營銷具備世界級企業(yè)的雛形國際市場空間較大劣勢高端產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)庫存居高不下產(chǎn)業(yè)多元化進(jìn)展不順利地域限制國有體制的烙印明顯7/30/202328哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用二、會計(jì)分析（一）確定關(guān)注對象及其相應(yīng)會計(jì)政策或估計(jì)關(guān)注對象重點(diǎn)項(xiàng)目會計(jì)政策資產(chǎn)質(zhì)量存貨質(zhì)量

34%(39%)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備

應(yīng)收賬款質(zhì)量16%(23%)壞賬準(zhǔn)備

盈利質(zhì)量

利潤來源非經(jīng)常性損益7/30/202329哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（二）分析主要會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)1、存貨質(zhì)量（1）會計(jì)政策分析成本與可變現(xiàn)凈值孰低法（2）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況（3）同行業(yè)比較7/30/202330哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用7/30/202331哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用7/30/202332哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用7/30/202333哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用7/30/202334哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（4）存貨會計(jì)評價(jià)通過縱向比較可以看出，長虹的存貨居高不下，主要是1998年的存貨余額比1997年增加了117%，此后存貨余額就一直徘徊在60至70億元左右。與競爭對手相比，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比例適中，但存貨周轉(zhuǎn)率最低，意味著存貨積壓可能較為嚴(yán)重，積壓存貨的清理也落后于競爭對手初步結(jié)論：長虹的存貨積壓較為嚴(yán)重，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提不夠充分2、應(yīng)收賬款質(zhì)量（1）壞賬計(jì)提政策1998年之前，按應(yīng)收賬款余額的3‰計(jì)提，1999年開始按賬齡分析法計(jì)提與眾不同的做法：1年以來不提；關(guān)聯(lián)應(yīng)收款也不提；應(yīng)收票據(jù)不提7/30/202335（2）歷年壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況（單位：萬元）賬齡計(jì)提比例19992000200120021年以內(nèi)0%440,643.8257,115.8383,851.2456,505.41-2年10%946.61275.951,188.7793.02-3年30%169.5473.4954.63,221.83-4年50%---91.911.8521.84-5年80%------77.17.85年以上100%---------79.4應(yīng)收款余額441,759.9258,957.0436,083.4461,129.2其中：AR269,122.5182,145.4288,277.9422,355.6其他應(yīng)收款172,637.476,811.6147,805.538,773.6關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款167,338.759,254.7138,432.928,248.3關(guān)聯(lián)比例37.88%22.88%31.74%6.13%壞賬準(zhǔn)備余額113.4315.5918.81,392壞賬計(jì)提比例0.03%0.12%0.21%0.30%7/30/202336哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用7/30/202337哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用(3)與主要競爭對手的比較7/30/202338哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（4）應(yīng)收賬款、存貨和收入的增幅比較7/30/202339哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（5）評價(jià)與主要競爭相比，長虹的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重較高，且2000年起呈上升趨勢應(yīng)收賬款的增幅大于收入的增幅。2001年，主營業(yè)務(wù)收入同比下降11%，但應(yīng)收賬款余額卻增長了58%（紅旗?。?，6個月之后，應(yīng)收賬款又增加了31%。放寬信用條件？應(yīng)收賬款催收力度不足？關(guān)聯(lián)方資金占用數(shù)額巨大，比重較高。2002年加大對長虹集團(tuán)資金拆借的清收力度，情況有所好轉(zhuǎn)，但比例仍較高壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足對賬齡在一年之內(nèi)不提壞賬準(zhǔn)備有利潤操縱嫌疑。2001年四家家電上市公司銷售貨款回收天數(shù)從18天至89天不等，平均為56天，長虹為89天。1999至2001，長虹為83天?？梢娨荒曛畠?nèi)的應(yīng)收賬款不像長虹所言不存在收款風(fēng)險(xiǎn)。按其他三家競爭對手對一年內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例3.33%測算，2001年長虹少提壞賬準(zhǔn)備1.28億元，相當(dāng)于其稅后利潤8854萬元的145%7/30/202340哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足對關(guān)聯(lián)方未計(jì)提任何壞賬準(zhǔn)備的做法有違穩(wěn)健原則。從1999年起，長虹每年被大股東占用的資金平均在10億元以上，占應(yīng)收款項(xiàng)的比例較高，且占用時間較長。如果按照3.33%測算，少計(jì)提3300萬元的壞賬準(zhǔn)備總體應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例太低，可能夸大盈利能力。長虹歷年的平均壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例只有0.142%，遠(yuǎn)低于其主要競爭對手。在四家比較對象中，長虹應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例最高，且貨款回收期最長，但壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例卻最低（三）評價(jià)收益質(zhì)量從損益表結(jié)構(gòu)看，長虹2001年度凈利潤為8,854萬元，非經(jīng)常性損益的金額高達(dá)14,660萬元，扣除這些項(xiàng)目后，凈利潤為-5806萬元，盈利質(zhì)量之低由此可見一斑7/30/202341哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用長虹非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的構(gòu)成情況（萬元）其中第1、3項(xiàng)為關(guān)聯(lián)交易，扣除這些關(guān)聯(lián)交易后，長虹2001年度為虧損?？梢?，長虹存在著利用關(guān)聯(lián)交易粉飾盈利能力的行為項(xiàng)目金額1、收取的資金占用費(fèi)6,068.62、資產(chǎn)受托管理凈損益2,125.43、處理被投資單位股權(quán)凈收益5,250.04、投資收益6,776.25、補(bǔ)貼收入351.26、營業(yè)外收支凈額-3,386.7非經(jīng)常性損益合計(jì)17,184.7所得稅影響2,525.0非經(jīng)常性損益稅后凈影響14,659.77/30/202342哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（四）初步分析結(jié)論1、長虹2001年盈利質(zhì)量低下，凈利潤主要來自委托理財(cái)和關(guān)聯(lián)交易，彩電這一主營業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利效果不佳，主業(yè)的支撐程度值得懷疑存貨比率明顯偏高，周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于其主要競爭對手，以前年度積壓的庫存尚未及時清理，風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例偏低應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例偏高，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例明顯低于其主要競爭對手的平均水平，大股東占用資金的現(xiàn)象較為突出，應(yīng)收賬款余額逐年上升，平均收款時間越來越長，形成大量資金沉淀7/30/202343哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用三、財(cái)務(wù)分析（一）縱向比較財(cái)務(wù)狀況縱向比較盈利能力縱向現(xiàn)金流量縱向（二）橫向比較財(cái)務(wù)狀況橫向比較盈利能力橫向比較現(xiàn)金流量橫向比較（三）比率分析（四）現(xiàn)金流量分析7/30/202344長虹財(cái)務(wù)狀況縱向比較(億元）7/30/202345長虹盈利能力縱向比較(億元）7/30/202346長虹凈資產(chǎn)收益率縱向比較(%）7/30/202347長虹現(xiàn)金流量縱向比較(億元）7/30/202348長虹財(cái)務(wù)狀況橫向比較(億元）（2001）7/30/202349長虹經(jīng)營業(yè)績橫向比較(億元）（2001）7/30/202350長虹現(xiàn)金流量橫向比較(億元）（2001）7/30/202351長虹凈資產(chǎn)收益率分解凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益系數(shù)長虹19994%5%0.59130%長虹20002%3%0.64126%長虹20010.69%0.93%0.54138%康佳2001-23.4%-10%0.94249%海信2001-0.81%-0.46%0.97181%廈華2001-0.40%-13%0.67438%7/30/202352長虹毛利率與銷售利潤率橫向比較(2001）7/30/202353長虹毛利率等指標(biāo)縱向比較