籌資管理培訓(-)課件

項目三籌資管理項目三籌資管理學習目標【技能目標】●能預測出企業(yè)對外籌資額●會計算各種籌資方式的實際利率●會計算個別和綜合資本成本●會計算經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿●能把握企業(yè)籌資風險●能利用最佳資本結構的方法進行籌資決策【知識目標】●了解籌資的常見渠道和方式●掌握企業(yè)資金需要量預測的方法●熟悉銷售百分比法的基本原理●掌握個別和綜合資本成本的計算方法●掌握經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的計量方法●掌握每股收益無差別點法及比較資本成本法學習目標【技能目標】學習內容任務1籌資渠道與方式

任務2籌資需要量預測

任務3籌資成本比較

任務4杠桿效應分析

任務5最優(yōu)資本結構確定學習內容任務1籌資渠道與方式任務情境:任務1籌資渠道與方式籌資渠道與籌資方式的密切配合子任務1.1

結合自身體會，試構建企業(yè)籌資渠道與籌資方式相配合的對應關系。任務情境:任務1籌資渠道與方式籌資渠道與籌資方式的密一、籌資的概念

籌資是指企業(yè)由于生產經營、對外投資和調整資本結構等活動對資金的需要，通過一定渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。知識鏈接:一、籌資的概念籌資是指企業(yè)由于生產經營、對外投（一）企業(yè)的籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現資金的來源與流量。二、企業(yè)的籌資渠道和方式企業(yè)資金的來源由投資人提供的權益資金（長期）由債權人提供的債務資金（長短）資本成本高財務風險小資本成本低財務風險大（一）企業(yè)的籌資渠道二、企業(yè)的籌資渠道和方式企業(yè)資金的來源由企業(yè)具體籌資的渠道●●●●●企業(yè)籌資渠道

國家財政資金

銀行信貸資金非銀行金融機構資金

其他企業(yè)資金

社會資金

企業(yè)內部資金

境外資金企業(yè)具體籌資的渠道●●●●●企國家財政資金銀行信貸資金非（二）企業(yè)籌資的方式-采用的具體形式●●●●●企業(yè)籌資方式吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益向銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃利用商業(yè)信用籌集權益資金籌集負債資金（二）企業(yè)籌資的方式-采用的具體形式●●●●●企吸收直接投資（三）籌資渠道與籌資方式的對應關系籌資渠道解決的是資金來源問題籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道

（三）籌資渠道與籌資方式的對應關系籌資渠道解決的是資金來任務情境:任務1籌資渠道與方式權益資金的籌集子任務1.2彩云實業(yè)股份有限公司現有注冊資本5000萬元，其中權益資本3000萬元，債務資本2000萬元。2015年度欲籌資3000萬元，以調整公司的資本結構，籌資方式可采用權益籌資，試分析彩云實業(yè)股份有限公司以權益資金的形式籌資時，可以考慮選擇的籌資方式及籌資中注意的事項。任務情境:任務1籌資渠道與方式權益資金的籌集子任務1●●●●●資產的來源所有者權益負債實收資本(股本)資本公積盈余公積未分配利潤吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益知識鏈接:●●●●●資所有者權益負債實收資本(股本)資本公積盈余公積未

一、吸收直接投資

吸收直接投資不以股票為媒介，無需公開發(fā)行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業(yè)的所有者，他們對企業(yè)擁有經營管理權，并按出資比例分享利潤、承擔損失?！瘛瘛瘛瘛裎罩苯油顿Y

是指企業(yè)按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。知識鏈接:一、吸收直接投資吸收直接投資不以股票為媒介，無需●●●●●

(一)吸收直接投資的渠道吸收直接投資的渠道吸收國家投資吸收法人投資吸收個人投資吸收外商投資●●●●●(一)吸收直接投資的渠道吸收直接吸收國家●●●●●

(二)吸收直接投資的出資方式吸收直接投資的出資方式現金投資實物投資工業(yè)產權投資土地使用權出資●●●●●(二)吸收直接投資的出資方式吸收直接投資的●●●●●

(三)吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序確定吸收直接投資所需的資金數量尋求投資單位，商定投資數額和出資方式簽署投資協(xié)議取得所籌集資金●●●●●(三)吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序●●●●●

(四)吸收直接投資的優(yōu)缺點—優(yōu)

(1)籌資方式簡便、籌資速度快；

(2)有利于增強企業(yè)信譽；

(3)有利于盡快形成生產能力；

(4)有利于降低財務風險。吸收直接投資的優(yōu)點●●●●●(四)吸收直接投資的優(yōu)缺點—優(yōu)(1●●●●●

(四)吸收直接投資的優(yōu)缺點—缺

(1)資金成本較高；

(2)企業(yè)控制權分散。吸收直接投資的缺點●●●●●(四)吸收直接投資的優(yōu)缺點—缺(

二、發(fā)行普通股●●●●●股票

是股份公司為籌集主權資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表了持股人在股份公司中擁有的權利和應承擔的義務。二、發(fā)行普通股●●●●●股票是股份公司為籌集主權資

普通股是股份制企業(yè)籌集權益資金的最主要方式，具備股票的一般特征，發(fā)行普通股籌資是一種風險型投資，普通股股票的持有人稱為股東。●●●●●二、發(fā)行普通股普通股是股份制企業(yè)籌集權益資金的最主要方式，具備股票的一●●●●●普通股籌資--普通股股東的權利普通股股東的權利對公司的經營管理權對公司的盈利分享權優(yōu)先認股權剩余財產要求權股票轉讓權●●●●●普通股籌資--普通股股東的權利普對公司的經營管理權●●●●●普通股籌資--普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資的優(yōu)點能增加公司的信譽能減少公司的風險能增強公司經營的靈活性沒有固定的利息負擔沒有固定的到期日，不用償還●●●●●普通股籌資--普通股籌資的優(yōu)缺點普能增加公司的信譽●●●●●普通股籌資--普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資的缺點資金成本較高容易分散控制權有可能降低原股東的收益水平●●●●●普通股籌資--普通股籌資的優(yōu)缺點普資金成本較高容易

優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。從法律上講，企業(yè)對優(yōu)先股不承擔還本義務，因此它是企業(yè)自有資金的一部分。●●●●●

三、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。它既具有普通●●●●●優(yōu)先股籌資--優(yōu)先股股東的權利優(yōu)先股股東的權利優(yōu)先分配股利權優(yōu)先分配剩余財產權部分管理權●●●●●優(yōu)先股籌資--優(yōu)先股股東的權利優(yōu)先股股東的權利優(yōu)●●●●●優(yōu)先股籌資--優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)先股股東的優(yōu)點沒有固定的到期日，不用償還本金；股利支付率雖然固定，但無約定性；優(yōu)先股屬于自有資金，能增強公司信譽及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權。●●●●●優(yōu)先股籌資--優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)先股股東的優(yōu)點●●●●●優(yōu)先股籌資--優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)先股股東的缺點資金成本高；優(yōu)先股較普通股限制條款多?！瘛瘛瘛瘛駜?yōu)先股籌資--優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)先股股東的缺點四、利用留存收益

●●●●●留存收益留存收益也是權益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。四、利用留存收益●●●●●留存收益留存收益也是權益資金的一●●●●●

實質是投資者對企業(yè)的再投資，但這種籌資方式受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。(一)留存收益的實質●●●●●實質是投資者對企業(yè)的再投資，但這種籌資方式（二）留存收益的籌資途徑1.盈余公積盈余公積，是指有指定用途的留存凈利潤,它是企業(yè)按規(guī)定從凈利潤中提取的積累資金，包括法定盈余公積金和任意盈余公積金。2.未分配利潤未分配利潤，是指未限定用途的留存凈利潤。這里有兩層含義：一是這部分凈利潤沒有分給企業(yè)的股東；二是這部分凈利潤未指定用途。（二）留存收益的籌資途徑(三)留存收益籌資的優(yōu)缺點1.內部留存收益籌資的優(yōu)點

(1)資金成本較普通股低

(2)保持普通股股東的控制權

(3)增強企業(yè)的信譽2.內部留存收益籌資的缺點

(1)籌資數額有限制；

(2)資金使用受制約(三)留存收益籌資的優(yōu)缺點彩云實業(yè)股份有限公司2015年權益籌資可以采取吸收直接投資、發(fā)行股票、內部留存收益等形式完成籌資任務，公司可選擇上述中的一種形式，或幾種形式混合使用。吸收直接投資中出資方式的選擇、實物出資價值的確定及企業(yè)吸收土地使用權投資應符合條件；股票籌資的條件、股票價值的確定等；以內部留存收益籌資時，注意盈余公積提取比例及股東股利分配的保證等；選擇各不同的籌資類型，充分發(fā)揮權益籌資的財務風險小、籌資限制條件少等優(yōu)點；克服控制權分散、籌資成本高、稀釋普通股收益等不足，從而實現調整公司資本結構的目標。任務實施彩云實業(yè)股份有限公司2015年權益籌資可以采取吸收直接投資、任務情境:任務1籌資渠道與方式負債資金的籌集子任務1.31.紅綾股份有限公司最近拓展新的業(yè)務，需要籌集一筆短期資金，公司經理把任務交給陳娟負責，陳娟經過反復分析測算，確定需要籌資800萬元，并且決定采用銀行借款的籌資方式，通過與銀行協(xié)商，支付銀行貸款利息的方式有以下幾種選擇：（1）如采用收款法（到期本息一起付清），則利息率為13％；（2）如采用貼現法（先從本金中扣除利息，到期還本），利息率為12％；（3）如采用補償性余額，利息率降為11％，銀行要求的補償性余額比例為15％；請問：如果你是紅綾公司的財務經理，你選擇哪種支付方式？任務情境:任務1籌資渠道與方式負債資金的籌集子任務12.橙光股份有限公司籌備發(fā)行面額為1000元、票面利率為10％、每年付息一次的10年期債券。在經過有關部門層層審批核準后，市場利率發(fā)生波動，假設達到8％或10％或12％時，發(fā)行價格該如何確定？3.黃河股份有限公司采用融資租賃方式于2014年1月1日從某租賃公司租入設備一臺，設備價款為100000元，租期為8年，租賃合同中約定租賃期滿后設備規(guī)企業(yè)所有，租賃公司的內含報酬率為12％。則承租方黃河股份有限公司每年年末應付的租金較每年年初應付的租金少多少？4.綠箭股份有限公司采購價值4000元的貨物，對方所提供的折扣條件是“2/10，n/30”，對是否放棄現金折扣，如何進行決策？任務情境:2.橙光股份有限公司籌備發(fā)行面額為1000元、票面利率為1●●●●●銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等負債●●●●●銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等負債一、銀行借款

●●●●●銀行借款是指企業(yè)根據借款合同向銀行或非銀行金融機構借入的需要還本付息的款項。知識鏈接一、銀行借款●●●●●銀行借款是指企業(yè)根據借款合同

1.按借款期限長短分類

2.按借款擔保條件分類3.按借款用途分類

4.按提供貸款的機構分類銀行借款---種類1.按借款期限長短分類銀行借款---種類1.銀行借款的種類--按借款期限長短分類

(一)銀行借款---種類●●●●●按借款期限長短分類短期借款中期借款長期借款1年以內(含1年)1年以上5年以下(含5年)5年以上1.銀行借款的種類--按借款期限長短分類(一)銀行借銀行借款的種類--按借款擔保條件分類●●●●●按借款擔保條件分類信用借款擔保借款票據貼現以借款人的信譽為依據，無需財產抵押以一定的財產做抵押或以保證人做擔保而獲得的借款。以持有未到期的商業(yè)票據向銀行貼付一定的利息而取得的借款。銀行借款的種類--按借款擔保條件分類●●●●●按借款擔保條件銀行借款的種類--按借款用途分類●●●●●按借款用途分類基本建設借款專項借款流動資金借款銀行借款的種類--按借款用途分類●●●●●按借款用途分類基本銀行借款的種類--按提供貸款的機構分類●●●●●按提供貸款機構分政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款銀行借款的種類--按提供貸款的機構分類●●●●●按提供貸款機(二)銀行借款的程序銀行借款的程序企業(yè)提出借款申請銀行審查借款申請簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)歸還借款本息●●●●●(二)銀行借款的程序銀行借款的程序企業(yè)提出借款申請銀行審查借

1.補償性余額2.信貸額度3.周轉信貸協(xié)議

4.借款抵押(三)銀行借款的信用條件1.補償性余額(三)銀行借款的信用條件1、銀行借款的信用條件--補償性余額●●●●●補償性余額是指是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數額的存款余額，約為借款額的10%～20%，其目的是降低銀行貸款風險，但對借款企業(yè)來說，補償性余額實際上提高了借款的利率，加重了利息負擔。實際利率＝實際利息/實際能動用的借款額

＝＝1、銀行借款的信用條件--補償性余額●●●●●補償性余額是指2、銀行借款的信用條件--信貸額度

在信貸額度內，企業(yè)可以隨時按需要支用借款，但當企業(yè)財務狀況惡化時銀行可不再提供貸款，且不承擔法律責任。此外，如果協(xié)議是非正式的，則銀行并無必須按最高借款限額保證貸款的法律義務?！瘛瘛瘛瘛裥刨J額度是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額。信貸額度的有效期通常為1年，但根據情況也可延期1年。2、銀行借款的信用條件--信貸額度在信貸額度內，企業(yè)3、銀行借款的信用條件--周轉信貸協(xié)議

在協(xié)定的有效期內，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉信貸協(xié)議，要對貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費?！瘛瘛瘛瘛裰苻D信貸協(xié)議是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。3、銀行借款的信用條件--周轉信貸協(xié)議在協(xié)定的有效期4.借款利息的支付方式（1）收款法又稱利隨本清法，是指借款企業(yè)在借款到期時向銀行支付利息的方法。在這種方法下，實際利率等于名義利率。（2）貼現法貼現法是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)則要償還全部本金的一種計息方法。采取這種方法，企業(yè)實際得到的貸款只是本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實際利率高于名義利率。4.借款利息的支付方式(四)銀行借款的優(yōu)缺點●●●●●

銀行借款的優(yōu)點籌資速度快籌資的成本低借款的靈活性大(四)銀行借款的優(yōu)缺點●●●●●銀行借款的優(yōu)點籌資速度快籌●●●●●銀行借款的缺點籌資數額有限較多的限制條款財務風險大

(四)銀行借款的優(yōu)缺點●●●●●銀行借款的缺點籌資數額有限較多的限制條款財務風險情境1.（1）在采用收款法下，借款實際利率＝13％；（2）在采用貼現法下，借款實際利率＝96/（800-96）×100%＝13.64%；（3）在補償性余額條件下，借款實際利率＝＝＝12.94%

比較三種借款方式的實際利率，第三種方式的實際利率最小，紅綾股份有限公司應選擇第三種方式借款。任務實施情境1.任務實施二、發(fā)行債券●●●●●債券是債務人依照法定程序發(fā)行的、承諾按約定的利率和日期定期支付利息，并到期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。知識鏈接二、發(fā)行債券●●●●●債券是債務人依照法定程序發(fā)行1.按發(fā)行主體分類2.按有無抵押擔保分類3.按償還期限分類4.按是否記名分類5.按計息標準分類6.按是否可轉換成普通股分類

(一)債券的種類1.按發(fā)行主體分類(一)債券的種類債券的種類--按發(fā)行主體分類●●●●●按發(fā)行主體的分類政府債券金融債券企業(yè)債券中央政府或地方政府發(fā)行風險小、流動性強。銀行或其他金融機構發(fā)行風險不大、流動性較強、利率較高。由各類企業(yè)發(fā)行風險較大、利率較高、流動性差別較大。債券的種類--按發(fā)行主體分類●●●●●按發(fā)行主政府債券金融債債券的種類--按有無抵押擔保分類●●●●●按有無抵押擔保分類信用債券抵押債券擔保債券以債券發(fā)行者自身的信譽發(fā)行。不動產、有價證券、設備作為抵押品一定保證人作擔保而發(fā)行，保證人償還。債券的種類--按有無抵押擔保分類●●●●●按有無抵押擔保分類債券的種類--按償還期限分類●●●●●按償還期限分類短期債券中期債券長期債券一年以內1年以上5年以下5年以上債券的種類--按償還期限分類●●●●●按償還期限分類短期債券債券的種類---按是否記名分類●●●●●按是否記名分類記名債券無記名債券債券上登記債券持有人的姓名，債權人名冊上進行登記債券上不登記債券持有人的姓名，也不在發(fā)行公司的債權人名冊上進行登記的債券。債券的種類---按是否記名分類●●●●●按記名債券無記名債券債券的種類--按計息標準分類●●●●●按計息標準分類固定利率債券浮動利率債券指將利率明確記載于債券上，在整個債券期限內按這一固定利率向債務人支付利息的債券。指利率隨基本利率(一般是國庫券利率或銀行同業(yè)拆放利率)變動而變動的債券。債券的種類--按計息標準分類●●●●●按固定利率債券浮動利率債券的種類--按是否可轉換成普通股分類●●●●●按是否可轉換成普通股分類可轉換債券不可轉換債券在一定期間內按照約定的條件規(guī)定可以轉換成股票的債券。

指債券不能轉換成股票的債券。大多數債券屬于不可轉換債券。債券的種類--按是否可轉換成普通股分類●●●●●按是可轉換債(二)債券的發(fā)行--發(fā)行債券的要素●●●●●發(fā)行債券的要素債券的面值債券的期限債券的利率債券的償還方式債券的發(fā)行價格(二)債券的發(fā)行--發(fā)行債券的要素●●●●●發(fā)債券的面值債券(二)債券的發(fā)行--影響債券發(fā)行價格的因素●●●●●影響債券發(fā)行價格的因素

票面金額

票面利率市場利率

債券期限(二)債券的發(fā)行--影響債券發(fā)行價格的因素●●●●●影響債券

(二)債券的發(fā)行--債券發(fā)行價格的確定●●●●●債券發(fā)行價格的確定方法面值發(fā)行折價發(fā)行溢價發(fā)行(二)債券的發(fā)行--債券發(fā)行價格的確定●●●●●債券發(fā)行價債券發(fā)行時：（1）債券票面利率＞市場利率，債券發(fā)行價格＞債券面值，溢價發(fā)行（2）債券票面利率＝市場利率，債券發(fā)行價格=債券面值，平價發(fā)行（3）債券票面利率＜市場利率，債券發(fā)行價格＜債券面值，折價發(fā)行債券發(fā)行時：(二)債券的發(fā)行--債券發(fā)行價格的確定（1）每期末支付利息，到期支付面值的債券發(fā)行價格計算公式（復利計息）:債券發(fā)行價格＝債券面值×（P/F,i,n)＋債券面值×

票面利率×（P/A,i,n)(二)債券的發(fā)行--債券發(fā)行價格的確定（2）單利計息，到期一次還本付息債券發(fā)行價格計算公式:債券發(fā)行價格＝債券面值×（P/F,i,n)＋債券面值×票面利率×n×（P/F,i,n)籌資管理培訓(-)課件

(三)債券籌資的優(yōu)缺點●●●●●債券籌資的優(yōu)點資金成本較低保證控制權發(fā)揮財務杠桿的作用(三)債券籌資的優(yōu)缺點●●●●●債券籌資資金成本較低

(三)債券籌資的優(yōu)缺點●●●●●債券籌資的缺點籌資風險高限制條件多籌資數量有限(三)債券籌資的優(yōu)缺點●●●●●債券籌資籌資風險高限情境2.橙光股份有限公司在市場利率分別為8％、10％和12％時的發(fā)行價格如下：（1）市場利率為8％時，發(fā)行價格＝1000/(1+8％)10+100/(1+8％)t＝1000×(p/F，8％，10)＋100·(P/A，8％，10)＝1134(元)（2）市場利率為10％時，發(fā)行價格＝1000/(1+10％)10+100/(1+10％)t＝1000×(p/F，10％，10)＋100·(P/A，10％，10)＝1000(元)（3）市場利率為12％時，發(fā)行價格＝1000/(1+12％)10+100/(1+12％)t＝1000×(p/F，12％，10)＋100·(P/A，12％，10)＝886（元）可見，橙光股份有限公司在市場利率低于票面利率時，宜溢價發(fā)行；在市場利率等于票面利率時，宜等價發(fā)行；在市場利率高于票面利率時，宜折價發(fā)行。任務實施情境2.橙光股份有限公司在市場利率分別為8％、10％和12三、融資租賃●●●●●租賃

是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內將資產的使用權讓渡給承租人的一種經濟行為。知識鏈接三、融資租賃●●●●●租賃是承租人向出租人交付租金，(一)租賃的種類●●●●●租賃按性質的分類經營性租賃融資性租賃(一)租賃的種類●●●●●經營性租賃融資性租賃

1.經營性租賃●●●●●經營性租賃是承又稱服務性租賃、營業(yè)租賃。它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供資產使用及相關的服務，并在租賃期滿時由承租人把資產歸還給出租人的租賃。1.經營性租賃●●●●●經營性租賃是承又稱服務性租賃

1.經營性租賃●●●●●

(1)資產所有權屬于出租人，承租人僅為獲取資產使用權，不是為了融資。

(2)經營租賃是一個可解約的租賃，承租企業(yè)在租期內可按規(guī)定提出解除租賃合同。

(3)租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。

(4)出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產維修、保養(yǎng)及人員培訓等服務。

(5)租賃期滿或合同中止時，租賃資產一般歸還給出租企業(yè)。經營性租賃的特點1.經營性租賃●●●●●(1)資產所有權屬于

2.融資性租賃

它是以融物為形式，融資為實質的經濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務。●●●●●融資性租賃又稱財務租賃、資本租賃。它是承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購買的租賃物的租賃。2.融資性租賃它是以融物為形式，融資為實質的

2.融資性租賃●●●●●

(1)資產所有權形式上屬于出租方，但承租方能實質性地控制該項資產，并有權在承租期內取得該項資產的所有權。

(2)融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內，承租人必須連續(xù)交納租金，非經雙方同意，中途不得退租。

(3)租賃期長，租賃期一般為租賃資產使用壽命期的一半以上。

(4)出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務。

(5)租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。融資性租賃的特點2.融資性租賃●●●●●(1)資產所有權形式項目融資租賃經營租賃租賃程序由承租人向出租人提正式申請，由出租人融通資金引進設備，再租給承租人。承租人可隨時向出租人提出租賃資產的要求。租賃期限租賃期長，規(guī)定不短于壽命期的一半。租賃期短，不涉及長期而固定的義務。合同約束租賃合同穩(wěn)定，中途不得退租、解約，合同有法律效力，合同具有不可撤銷性。租賃合同有可撤銷性，合同靈活，承租人在租期內可按規(guī)定提出解除租賃合同。期滿財產處置租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。租賃期滿后，資產應歸還出租人。維修保養(yǎng)租期內，出租人一般不提供維修保養(yǎng)，由承租人負責。租期內，出租人提供設備保養(yǎng)、維修和保險等服務。項目融資租賃經營租賃租賃由承租人向出租人提正式申請，由出租人(二)融資租賃的形式●●●●●融資租賃的形式直接租賃售后回租杠桿租賃指承租人直接向出租人租入所需要的資產，并向出租人支付租金。指承租人先把其擁有的某項資產出售給出租人，然后再將該項資產租回使用并按期向出租人支付租金的一種形式。是由資金出借人為出租人提供部分購買資產的資金，再由出租人購入資產租給承租人的方式。(二)融資租賃的形式●●●●●融直接租賃售后回租杠桿租賃杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。(三)融資租賃租金的計算●●●●●融資性租賃租金是承租企業(yè)支付給租賃公司讓渡租賃設備的使用權或價值的代價。租金的數額大小、支付方式對承租企業(yè)的財務狀況有直接的影響，也是租賃決策的重要依據。(三)融資租賃租金的計算●●●●●融資性是承租企業(yè)支付

融資租賃租金的計算--融資租賃租金的構成●●●●●融資租賃租金的構成租賃資產的價款融資成本租賃手續(xù)費

包括設備的買價、運雜費及途中保險費等。

租賃公司為承租企業(yè)購置設備融資而應計的利息。

包括租賃公司承辦租賃業(yè)務的營業(yè)費用及應得的利潤。融資租賃租金的計算--融資租賃租金的構成●●●●●融資租賃1、后付租金的計算公式根據普通年金的現值計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數額的計算公式：

P＝A×（P/A，i，n）

A＝P/（P/A，i，n）

【注意】公式中的P是指租金構成中的設備價款，至于融資成本和手續(xù)費，是通過折現率來實現的。

1、后付租金的計算公式●●●●●2、先付租金的計算公式根據即付年金的現值公式，可得出先付等額租金的計算公式：

第一種方法：A＝P/[（P/A，i，n－1）＋1]

第二種方法：P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）

A＝P/[（P/A，i，n）×（1＋i）]

●●●●●2、先付租金的計算公式

(四)融資租賃的優(yōu)缺點●●●●●融資租賃的優(yōu)點籌資速度快限制條款少設備遭淘汰的風險小財務風險小稅收負擔輕(四)融資租賃的優(yōu)缺點●●●●●融籌資速度快限制條款少設備(四)融資租賃的優(yōu)缺點●●●●●融資租賃的缺點資金成本高不能享有設備殘值固定的租金支付構成較重的財務負擔(四)融資租賃的優(yōu)缺點●●●●●融資金成本高不能享有設備殘值情境3.承租方黃河股份有限公司每年年末應付的租金（后付租金）為：A＝100000/（P/A，12％，8）＝100000/4.9676＝20130.45（元）采用每年年初支付的租金（先付租金）為：A＝100000/[（P/A，12%，7）＋1]

＝100000/(3.5638＋1)＝21911.56（元）因此，黃河股份有限公司后付租金較先付租金少1781.11元。任務實施情境3.承租方黃河股份有限公司每年年末應付的租金（后付租金

四、商業(yè)信用

●●●●●商業(yè)信用

是指商品交易中的延期付款或延期交貨而形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為，也是商品運動與貨幣運動相脫離后形成的一種債權債務關系。四、商業(yè)信用●●●●●商業(yè)信用是指商品交易四、商業(yè)信用●●●●●商業(yè)信用的形式應付賬款應付票據預收貨款四、商業(yè)信用●●●●●商應付賬款應付票據預收貨款商業(yè)信用成本的計算及決策●●●●●如果購貨方放棄現金折扣，就可能承擔較大的機會成本，其計算公式為：商業(yè)信用成本的計算及決策●●●●●如果購貨方放棄現金折扣，就【公式含義分析】

某企業(yè)賒購商品1000元，賣方提出付款條件"2/10，n/30"。

若在折扣期內付款（即選擇第10天付款），則需要付1000×（1－2%）＝980元；若放棄現金折扣（即選擇第30天付款），則需要付1000元，這相當于占用1000×（1－2%）＝980元的資金20天，付出了1000×2%＝20元的代價?！竟胶x分析】

某企業(yè)賒購商品1000元，賣方提出付款利用現金折扣的決策●●●●●利用現金折扣的決策短期借款利率低于放棄現金折扣的機會成本，享受現金折扣。1短期投資收益率高于放棄現金折扣的成本，則應放棄折扣去進行短期投資。2如果有兩家以上的賣方提供不同的信用條件，買方不準備享受現金折扣時，應選擇信用成本較小的；買方準備享受現金折扣時，應選擇信用成本較大的。4資金缺乏，準備在信用展期內付款，應在降低了的放棄折扣成本與展期付款帶來的信譽惡化中做出選擇。3利用現金折扣的決策●●●●●利短期借款利率低于放棄現金折扣的商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點①便捷，屬于自然融資。②限制條件少。③彈性好，償還時間有一定自主權。優(yōu)點缺點①資金成本較高。②時間較短。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點①便捷，屬于自然融資。優(yōu)點缺點①資金成本情境4.綠箭股份有限公司針對此次商業(yè)信用情況，分析如下：①當享有現金折扣時，屬于收益的范疇；而放棄現金折扣時，則為成本的范疇。

本公司②放棄現金折扣的成本率（或享有現金折扣的收益率）＝＝36.73％結論：只要計算結果大于給定的參照值（如短期借款利率、短期投資收益率），則應享有現金折扣，否則，應放棄現金折扣。任務實施享有折扣（收益80元）

延期付款（機會成本80元）

情境4.綠箭股份有限公司針對此次商業(yè)信用情況，分析如下：任任務情境:任務2籌資需要量預測采用銷售百分比法預測資金需要量子任務2.1青瓜股份有限公司2013年銷售額為10000萬元，銷售凈利率為10%，利潤留存率為40%。2014年銷售額預計增長20%，公司有足夠的生產能力，無需追加固定資產投資。2013年12月31日的簡要資產負債表如表3-2-1所示。表中，N為非變動性項目，是指該項目不隨銷售額增減變化而發(fā)生變動。任務情境:任務2籌資需要量預測采用銷售百分比法預測資金表3-2-1公司簡要資產負債表(2013年12月31日)單位：元資產金額與銷售額關系(%)負債及所有者權益金額與銷售額關系(%)貨幣資金5005短期借款2500N應收賬款150015應付賬款100010存貨300030應付票據5005固定資產3000N應付債券1000N實收資本2000N留存收益1000N合計800050負債及所有者權益合計800015要求：用銷售百分比法預測青翠股份有限公司2014年需要對外籌集的資金量。表3-2-1公司簡要資產負債表資產金額與一、基本原理資產負債表會計等式：資產（資金占用）=負債+所有者權益（資金來源）當企業(yè)銷售規(guī)模擴大以后，上述會計等式中資產、負債和所有者權益要發(fā)生變化。但是增量部分，不一定保持三者恒等。這樣，企業(yè)就需要從外部增加籌資。對外籌資需要量＝增加的資產－增加的負債－增加的所有者權益其中，所有者權益包括實收資本和留存收益。由于實收資本一般是不會發(fā)生變化的，這樣，增加的所有者權益，就可以用增加的留存收益來代替。于是得到：對外籌資需要量＝增加的資產－增加的負債－增加的留存收益通常，銷售增長率較高時，僅靠留存收益不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業(yè)也需外部籌資。知識鏈接一、基本原理知識鏈接二、假設前提運用銷售額比率法預測資金需要量時，是以下列假設為前提的：（1）企業(yè)的部分資產和負債與銷售額同比例變化；（2）企業(yè)各項資產、負債與所有者權益結構已達到最優(yōu)。二、假設前提三、基本步驟（1）確定隨銷售額變動而變動的資產和負債項目。要注意區(qū)分直接隨銷售額變動的資產、負債項目與不隨銷售額變動的資產、負債項目。不同企業(yè)銷售額變動引起資產、負債變化的項目及比率是不同的，需要根據歷史數據逐項研究確定。（2）計算變動性項目的銷售百分比＝基期變動性資產或（負債）/基期銷售額（3）確定需要增加的資金需要量三、基本步驟（4）根據有關財務指標的約束確定對外籌資需要量增加的留存收益＝預計銷售額×銷售凈利率×收益留存率＝預計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）對外籌資需要量＝需要增加的資金需要量－增加的留存收益＝增加的資產－增加的負債－增加的留存收益（4）根據有關財務指標的約束確定對外籌資需要量首先，確定有關項目及其與銷售額的關系百分比。其次，確定需要增加的資金量。從表中可以看出，銷售額每增加100元，必須增加50元的資產，但同時自動增加15元的負債，兩者差額還有35元的資金需求量。因此，每增加100元的銷售額，公司必須取得35元的資金來源，銷售額從10000萬元增加到12000萬元，按照35%的比率可預測將增加700萬元的資金需求。最后，確定外部融資需求的數量。2014年的凈利潤為1200萬元(12000×10%)，利潤留存為40%，則將有480萬元利潤被留存下來，還有220萬元的資金必須從外部籌集。任務實施首先，確定有關項目及其與銷售額的關系百分比。任務實施根據青瓜股份有限公司的資料：變動性資產占銷售額的百分比＝50%變動性負債占銷售額的百分比＝15%增加的銷售額＝10000×20%＝2000（萬元）增加的資產＝2000×50%＋0＝1000（萬元）增加的負債＝2000×15%＋0＝300（萬元）需要增加的資金需要量＝1000－300＝700（萬元）增加的留存收益＝10000×（1＋20%）×10%×（1－60%）＝480（萬元）需要對外籌集資金量＝1000－300－480＝220(萬元)根據青瓜股份有限公司的資料：任務情境:任務2籌資需要量預測采用高低點法預測資金需要量子任務2.2青果股份有限公司歷史上現金占用與產銷量之間的關系如表3-2-3所示（單位：萬元）。若預測2014年的預計產銷量為7.8萬噸。表3-2-3現金占用與產銷量之間的關系表任務情境:任務2籌資需要量預測采用高低點法預測資金需要表3-2-3現金占用與產銷量之間的關系表年度產銷量（Xi）現金占用（Yi）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：用高低點法預測青果股份有限公司2014年的需要資金量。表3-2-3現金占用與產銷量之間的關系表年度產銷一、資金習性所謂資金習性，是指資金的變動與產銷量（業(yè)務量）變動之間的依存關系。按照資金同產銷量之間的依存關系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。知識鏈接一、資金習性知識鏈接二、高低點法預測應用高低點法是根據資金習性預測資金需要量的一種具體方法。這種方法，選擇業(yè)務量最高和最低的兩點資料，應用下列公式計算a、b：

b＝a＝y(tǒng)－bx（x和y可用高點或低點的資料，結果相同）a＝最高業(yè)務期的資金占用量－b×最高業(yè)務量或＝最低業(yè)務期的資金占用量－b×最低業(yè)務量Y＝a＋bX將預測期的預計業(yè)務量代入上式，即可求得預測期所需的資金需要量。【提示】高低點是指業(yè)務量的高低點，與高點業(yè)務量對應的資金占用量并不一定是資金占用量的最大值；而與低點業(yè)務量對應的資金占用量也不一定是最小值。任務實施二、高低點法預測應用根據任務情境中的資料，采用高低點法計算如下：每萬噸產銷量占用變動現金b＝＝50產銷量占用不變現金總額a＝550－50×7.0＝200（萬元）或a＝500－50×6.0＝200（萬元）解得：Y＝200＋50X最后，把2014年預計的銷售量代入Y＝200＋50X＝200＋50×7.8＝590（萬元）即得出青果股份有限公司2014年的資金需要量590萬元。任務實施根據任務情境中的資料，采用高低點法計算如下：任務實施任務情境:任務2籌資需要量預測采用線性回歸分析法預測資金需要量子任務2.3青豆股份有限公司2009年至2013年的產銷量和資金需要量見下表3-2-4所示，若預測2014年的預計產銷量為7.8萬噸，表3-2-4某企業(yè)產銷量與資金需要量表任務情境:任務2籌資需要量預測采用線性回歸分析法預測資表3-2-4某企業(yè)產銷量與資金需要量表年度產銷量（x）（萬噸）資金需要量（y）（萬元）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：建立資金的回歸直線方程，并預測2014年的資金需要量。表3-2-4某企業(yè)產銷量與資金需要量表年度產銷量（x線性回歸分析法也是利用資金習性預測資金需要量的一種具體方法。這種方法是根據歷史上企業(yè)資金占用總額與產銷量之間的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。設產銷量為自變量X，資金占用為因變量Y，它們之間的關系可用下式表示：Y＝a＋bX式中，a為不變資金；b為單位產銷量所需變動資金。可見，只要求出a和b，并知道預測期的產銷量，就可以用上述公式測算資金需求情況。a和b可用回歸直線方程求出。知識鏈接線性回歸分析法也是利用資金習性預測資金需要量的一種具體方法。運用這種方法預測資金需要量，首先需要列表計算出公式中的幾個累加值，然后代入公式計算a和b，最后運用預測模型進行預測。運用這種方法預測資金需要量，首先需要列表計算出公式中的幾個累根據任務情境中的資料，制作回歸直線方程數據計算表3-2-5表3-2-5回歸直線方程數據計算表任務實施年度產銷量（x）（萬噸）資金需要量（y）（萬元）xyx220096.050030003620105.54752612.530.2520115.045022502520126.5520338042.2520137.0550385049n＝5∑x＝30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2＝182.5根據任務情境中的資料，制作回歸直線方程數據計算表3-2-5任代入聯立方程組：得：

解方程得：a＝205（萬元）；b＝49（萬元/萬噸）；所以：y＝205＋49x青豆股份有限公司2014年的資金需要量＝205＋49×7.8＝587.2（萬元）代入聯立方程組：任務情境:任務3籌資成本比較個別籌資方式資本成本的計算子任務3.1藍田股份有限公司需要籌集1010萬元資本，現公司初步確定了以下四種均可實現的籌資方案：甲方案：向中國工商銀行借款1010萬元，年利率10％，借款的手續(xù)費率為0.1％，每年付息一次、5年到期還本.（單利計息）。任務情境:任務3籌資成本比較個別籌資方式資本成本的計算子乙方案：委托君安證券公司公開發(fā)行債券1萬張，每張債券面值為1000元，票面利率為10%，每年末付息一次，5年到期一次還本，發(fā)行價格為1010元，發(fā)行費用為發(fā)行價格的2％。丙方案：發(fā)行普通股100萬股，發(fā)行價格為每股10.10元，籌資費率為發(fā)行所得資金的5%，預期第一年的股利為每股1元，以后每年股利增長3％。本公司股票的β值為1.8，市場平均報酬率為12％，無風險報酬率為10％。丁方案：發(fā)行普通股100萬股，發(fā)行價格為每股10.10元，預計每年每股固定發(fā)放股息為0.8元，籌資費用率為4％，假定當時的所得稅稅率25%，如果你是這家公司的財務主管，不考慮其他因素，通過比較四種方案的資金成本高低，應如何進行籌資決策？任務情境:乙方案：委托君安證券公司公開發(fā)行債券1萬張，每張債券面值為1一、資本成本含義

1、概念資金成本（又稱為資本成本）：是指企業(yè)在籌集資金和使用資金過程中付出的代價，它包括資金使用費用和資金籌集費用兩部分。資本成本（率）＝知識鏈接一、資本成本含義知識鏈接2、資本成本的常用形式三種：個別資本成本、加權平均資本成本、邊際資本成本在比較各種籌資方式中,使用個別資本成本；在進行資本結構決策時，使用加權平均資本成本；在進行追加籌資決策時，則使用邊際資本成本。2、資本成本的常用形式三種：個別資本成本、加權平均資本成本、二、資本成本的作用1、對于籌資企業(yè)講,資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據，企業(yè)要選擇資本成本最低的籌資方式。（籌資總額、資本結構）2、對于投資企業(yè)講，資本成本是評價投資項目、確定投資取舍的重要標準，投資項目只有在其投資收益率高于資本成本時才是可以接受的。3、資本成本還可以作為衡量企業(yè)經營成果的尺度，即經營利潤率（總資產凈利率）應高于資本成本，否則表明經營不利，業(yè)績欠佳。二、資本成本的作用三、個別資本成本的計算1、債券的成本2、長期借款成本3、優(yōu)先股成本4、普通股成本5、留存收益的成本債務資本成本權益資本成本三、個別資本成本的計算1、債券的成本債務資本成本權益資本成本（一）資金成本的一般計算公式在財務管理中，資金成本一般用相對數表示。包括權益資金成本計算與債務資金成本計算公式：（一）資金成本的一般計算公式在財務管理中，資金成本一般用相對（二）債務資金的成本計算長期借款成本和債券成本都是債務資金成本。1、銀行長期借款成本的計算銀行長期借款成本是指借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成本費用可抵稅，當籌資費用很小時可以忽略不計（二）債務資金的成本計算長期借款成本和債券成本都是債務資金成

KI：長期借款成本;

I

：借款年利息;

T：所得稅率；f

：籌資費率;

L:借款額;

R

：借款利率。1、銀行長期借款成本的計算KI：長期借款成本;1、銀行長期借款成本的計算2、債券的成本（一次還本、分期付息方式）債券的成本由債券利息和發(fā)行費用構成特點：債券利息應計入稅前成本費用，可以起到抵稅作用；債券的籌資費用較高，計算其成本時不可省略

Kb：債券資本成本Ib：債券年利息

T:所得稅率f：籌資費率P：實際籌資額注意：利息Ib為年利息，Ib=面值×票面利率；P為發(fā)行價格。2、債券的成本（一次還本、分期付息方式）Kb：債券資本成本（三）權益資金的成本估算1、普通股（commonstock）成本的計算普通股的資本成本就是普通股投資的必要收益率，其測算方法常用的有兩種：股利折現模型法和資本資產定價模型法。（1）股利折現模型法普通股股利折現模型的基本形式是：P＝式中，為第t年的股利；為普通股成本，P為普通股籌資凈額，即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用的凈額。運用上列模型測算普通股資本成本，因具體的股息政策不同而不同。（三）權益資金的成本估算1、普通股（commonstoc公司采用固定股利政策，計算公式如下：固定股利增長率的政策，計算公式如下：公司采用固定股利政策，計算公式如下：固定股利增長率的政策，計（2）資本資產定價模型法資本資產定價模型是從投資者角度來測量的資本成本。從投資者的角度看，其要求的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率，而投資者要求的報酬率正是籌資者的資本成本率。資本資產的定價模型是＝＋β（－）式中，為無風險報酬率，β為某種股票的貝塔系數，Rm為市場平均報酬率（2）資本資產定價模型法2．優(yōu)先股（preferredstock）成本的計算企業(yè)發(fā)行的優(yōu)先股，即要支付籌資費用，又要定期支付利息，與債券所不同的是其股利在稅后支付，因此不存在抵稅作用。如果每年分派股息固定不變，優(yōu)先股成本率的計算公式如下：＝2．優(yōu)先股（preferredstock）成本的計算3.留存收益（retainedearnings）成本的計算留存收益是由企業(yè)稅后利潤形成的，屬于權益資本。（1）固定股利情況下，留存收益成本的計算公式為：＝（2）股利逐年增長情況下，留存收益成本的計算公式為：＝

3.留存收益（retainedearnings）成本的計個別資金成本從低到高排序：長期借款成本＜債券成本＜優(yōu)先股成本＜留存收益成本＜普通股成本個別資金成本從低到高排序：甲方案銀行長期借款的成本：＝＝＝7.51%乙方案債券資本成本為：＝＝＝7.58％丙方案普通股按股利折現模型法確定的資本成本為：＝＝＝13.42％

任務實施甲方案銀行長期借款的成本：任務實施丙方案普通股按資本資產定價模型法股票的資本成本為：＝＝＋β（－）＝10％＋2.5×（12％－10％）＝10.05％丁方案優(yōu)先股的資本成本為：＝＝＝8.25%

比較上面各項資金成本的高低，藍田股份有限公司應選擇甲方案。丙方案普通股按資本資產定價模型法股票的資本成本為：任務情境:任務3籌資成本比較綜合資本成本的計算子任務3.2紫金花股份有限公司準備投資500萬元，建一個項目，該項目建成后，每年可獲得利潤80萬元，企業(yè)準備通過向銀行借款、發(fā)行債券和股票等方式籌資500萬元資金，現有兩個方案可供選擇，有關資料如表3-3-1所示：表3-3-1公司不同籌資方式的籌資信息表任務情境:任務3籌資成本比較綜合資本成本的計算子任務3.表3-3-1公司不同籌資方式的籌資信息表籌資方式資本成本方案A方案B銀行借款8%100150發(fā)行債券12%200200發(fā)行股票18%200150合

計500500要求：判斷籌資方案A、B是否可行？試選擇最佳籌資方案表3-3-1公司不同籌資方式的籌資信息表籌資方綜合資本成本是指以個別資本成本為基礎，以個別資本占全部資本比重為權數計算出來的加權平均資本成本（weightedaveragecostofcapital）。綜合資本成本的計算公式為：知識鏈接KＷ－綜合資金成本；Ki表示第i種個別資金成本；Wi表示第i種個別資金占全部資金的比重。綜合資本成本是指以個別資本成本為基礎，以個別資本占全部資本比方案A的綜合資本成本＝8%×20%＋12%×40%＋40%×18%＝13.6%方案B的綜合資本成本＝8%×30%＋12%×40%＋30%×18%＝12.6%投資報酬率為80÷500＝16%因為投資報酬率均大于方案A、B的資本成本率，所以，籌資方案A、B均可行。但比較而言方案B的綜合資本成本較低，故籌資方案B最佳。任務拓展訓練任務實施方案A的綜合資本成本＝8%×20%＋12%×40%＋任務情境:任務3籌資成本比較邊際資本成本的計算子任務3.3彩霞股份有限公司目前擁有資本600萬元，其中長期借款180萬元，普通股420萬元。財務人員經過分析認為該公司目前的資本結構為最優(yōu)資本結構，該公司為了滿足投資的需要，準備籌措新的資金，維持目前的資本結構不變，隨著籌資規(guī)模增加，各種籌資方式的資本成本如表3-3-3所示：任務情境:任務3籌資成本比較邊際資本成本的計算子任務3.表3-3-3彩霞公司追加籌資成本變動表籌資方式目標資本結構（％）新籌資數量范圍（萬元）個別資本成本率（％）長期借款30(0,15]7(15,45]8大于459普通股70(0,42]13大于4214假設公司預期的投資報酬率為12％時，能在什么樣的籌資范圍內進行籌資并投資是可行的。表3-3-3彩霞公司追加籌資成本變動表籌資方式目標資本結構資本邊際成本計算過程如下：第一步，確定目標資本結構。在今后籌資時，繼續(xù)保持最優(yōu)資本結構。第二步，確定目標資本結構下不同籌資范圍內的個別資本成本。知識鏈接資本邊際成本計算過程如下：知識鏈接第三步，計算籌資總額分界點。根據目標資本結構和各種籌資方式資本成本變化的分界點，計算籌資總額的分界點。第四步，計算籌資組合的邊際成本第三步，計算籌資總額分界點。根據目標資本結構和各種籌資方式資彩霞股份有限公司在不同籌資限額范圍內的資本邊際成本計算過程如下：（1）確定目標資本結構。長期借款占30％，普通股占70％。（2）確定目標資本結構下不同籌資范圍內的個別資本成本。財務人員確定的目標資本結構下不同籌資量的個別資本成本如任務情境中的表3-3-2所示：（3）計算籌資總額分界點。根據目標資本結構和各種籌資方式資本成本變化的分界點，計算籌資總額的分界點。公司追加籌資的籌資總額分界點計算結果如下表3-3-4所示。任務實施彩霞股份有限公司在不同籌資限額范圍內的資本邊際成本計算過程如表3-3-4籌資總額分界點計算表籌資方式個別資本成本率（％）新籌資數量范圍（萬元）籌資總額分界點籌資總額范圍（萬元）

長期借款70-1515/0.3=500-50815-4545/0.3=15050-1509大于45-大于150普通股130-4242/0.7=600-6014大于42-大于60表3-3-4籌資總額分界點計算表籌資方式個別資本成本率（（4）計算籌資組合的邊際成本根據第3步的計算，可得出四個新的籌資總額的范圍，即：50以下；50-60；60-150；150以上。對以上四個籌資范圍計算加權平均資本成本，便可得到目標資本結構下、籌資組合中不同籌資數量時的資本邊際成本。資本邊際成本的計算結果如表3-3-5所示。表3-3-5籌資組合邊際資本成本計算表（4）計算籌資組合的邊際成本表3-3-5

籌資組合邊際資本成本計算表序號籌資總額范圍（萬元）籌資方式目標資本結構(%)個別資本成本(%)邊際資本成本(%)150以下長期借款3072.1普通股70139.1第一個籌資范圍的資本邊際成本率＝11.22(50-60)長期借款3082.4普通股70139.1第二個籌資范圍的資本邊際成本率＝11.5

3(60-150)長期借款3082.4普通股70149.8第三個籌資范圍的資本邊際成本率＝12.24150以上

長期借款3082.7普通股70149.8第四個籌資范圍的資本邊際成本率＝12.5表3-3-5籌資組合邊際資本成本計算表序號籌資總額范圍由表可知，當公司預期的投資報酬率為12％時，其只能在前二個籌資范圍（0-50）、(50-60)內進行籌資并投資，否則，投資只能是虧損。由表可知，當公司預期的投資報酬率為12％時，其只能在前二個籌任務情境:任務4杠桿效應分析1.春蘭電器股份有限公司固定成本總額為800萬元，單位變動成本為6元，產品單位售價為10元，公司2011—2013年的產銷量分別為240萬件、260萬件、300萬件。為便于分析公司的經營杠桿效應，請完善公司經營杠桿利益分析表中各項目的數據再分別利用定義公式和簡化公式計算公司2012年和2013年的經營杠桿系數。

任務情境:任務4杠桿效應分析1.春蘭電器股份有限公司固表3-4-1公司經營杠桿利益分析表單位：萬元年份產銷量產銷量變動率銷售額變動成本邊際貢獻固定成本息稅前利潤息稅前利潤變動率201124020122602013300表3-4-1公司經營杠桿利益分析表單2.已知春蘭電器股份有限公司每年的債務利息是150萬元，發(fā)行在外的普通股股數為100萬股，無優(yōu)先股，公司的所得稅率為25％。為便于分析公司的財務杠桿效應，請完善公司財務杠桿利益分析表中各項目的數據。再分別利用定義公式和簡化公式計算公司2012年和2013年的財務杠桿系數。2.已知春蘭電器股份有限公司每年的債務利息是150萬元，發(fā)表3-4-2公司財務杠桿利益分析表單位：萬元年份息稅前利潤息稅前利潤變動率債務利息稅前利潤所得稅（25%）稅后利潤每股收益每股收益變動率201120122013表3-4-2公司財務杠桿利益分析表單3.分別利用定義公式、前面經營杠桿系數與財務杠桿系數結果以及簡化公式計算公司2012年和2013年的復合杠桿系數。3.分別利用定義公式、前面經營杠桿系數與財務杠桿系數結果以一、杠桿效應的含義及與杠桿相關的概念

財務管理中的杠桿效應，是指由于特定費用（如固定成本或固定財務費用）的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關財務變量會以較大幅度變動的現象。它包括經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿三種形式。

知識鏈接一、杠桿效應的含義及與杠桿相關的概念財務管理中的杠桿效應（一）成本性態(tài)分析1、成本習性：成本習性是指成本總額與業(yè)務量之間在數量上的依存關系。

根據成本習性的不同，可以把企業(yè)的整個成本分成三類：（一）成本性態(tài)分析1、成本習性：成本習性是指成本總額與業(yè)務量特點：在特定時期和特定業(yè)務量范圍內，成本總額是不變的，但單位固定成本隨業(yè)務量的增加而逐漸下降。

【例】折舊費固定一年10萬元折舊費，如果企業(yè)一年只生產一件產品，單件所承擔的折舊是10萬元，如果我生產10萬件產品，單件產品折舊成本就是1元。

（1）固定成本：業(yè)務量在一定范圍內變動時，其成本總額固定不變的成本。特點：在特定時期和特定業(yè)務量范圍內，成本總額是不變【例】折舊（2）變動成本：變動成本是指在一定時期和一定業(yè)務量范圍內隨著業(yè)務量變動而成正比例變動的那部分成本。特點：在一定時期和一定業(yè)務量范圍內，變動成本總額和業(yè)務量成正比變化，而單位變動成本不變。注意：無論是固定成本還變動成本都強調一個相關業(yè)務量范圍，一旦超過這個范圍，單位的變動成本可能改變，固定成本總額也可能改變。（2）變動成本：變動成本是指在一定時期和一定業(yè)務量范圍內隨著（3）混合成本：混合成本雖然隨著業(yè)務量變動而變動，但不成同比例變動。①半變動成本：半變動成本，通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上隨產量的增長而增長，又類似于變動成本。比如：電話費。（3）混合成本：混合成本雖然隨著業(yè)務量變動而變動，但不成同①②半固定成本：這類成本隨產量的變動而呈階梯型增長。產量在一定限度內，這種成本不變，但增長到一定限度后，就變了。例如：化驗員、產品質檢員的工資。最終混合成本要分解為變動和固定成本。所以：企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動成本。成本分解：y=a+bx其中：F為固定成本，v為單位變動成本，Q為業(yè)務量。②半固定成本：這類成本隨產量的變動而呈階梯型增長。產量在例（二）邊際貢獻（率）1、概念：邊際貢獻是指銷售收入扣除變動成本后的差額。即：邊際貢獻＝銷售收入-變動成本邊際貢獻不是企業(yè)的利潤；邊際貢獻應該補償固定成本以后，才形成利潤（息稅前利潤）；邊際貢獻有三種表現形式：單位邊際貢獻（m）；邊際貢獻總額（M）；邊際貢獻率（R），（1）m=p-b（2）M=px-bx=(p-b)x=mx（3）R=M÷（px）=（p—b）÷p=m÷p（二）邊際貢獻（率）1、概念：邊際貢獻是指銷售收入扣除變動

3、息稅前利潤（EBIT）及其計算：息稅前利潤是不扣利息和所得稅之前的利潤。息稅前利潤＝銷售收入-變動成本-固定生產經營成本息稅前利潤＝邊際貢獻-固定成本EBIT=px—bx—a=M-a4.每股收益每股收益＝3、息稅前利潤（EBIT）及其計算：息稅前利潤是不扣利

1．經營杠桿的含義：是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業(yè)的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量變動率的現象。原理的解釋增加經營杠桿利益減縮經營杠桿風險二、杠桿效應的形式及應用1．經營杠桿的含義：是指由于固定性經營成本的存在，而2．經營杠桿效應的度量指標：經營杠桿系數（DOL）

（1）DOL的定義公式：

經營杠桿系數＝息稅前利潤變動率/產銷業(yè)務量變動率

（2）簡化公式：

報告期經營杠桿系數＝基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

DOL＝M/EBIT＝M/（M－a）

2．經營杠桿效應的度量指標：經營杠桿系數（DOL）

（

（3）經營杠桿與經營風險◎

經營風險是指由于商品經營上的原因給公司的收益(指息稅前收益)或收益率帶來的不確定性?！蛴绊懡洜I風險的因素◎經營風險的衡量——經營杠桿系數經營杠桿系數（DOL）越大，經營風險越大。

產品需求變動產品價格變動產品成本變動

…………（3）經營杠桿與經營風險◎經營風險是指由于商品經營上的原任務實施情境1.經營杠桿利益分析表中的數據結果如下表所示：年份產銷量產銷量變動率銷售額變動成本邊際貢獻固定成本息稅前利潤息稅前利潤變動率2011240－24001440960800160－2012260+8.33%260015601040800240+50%2013300+15.38%300018001200800400+66.67%任務實施情境1.年份產銷量產銷量變動率銷售額變動成本邊際貢獻按定義公式分別計算經營杠桿系數：2012年經營杠桿系數＝＝62013年經營杠桿系數

＝＝4.33按定義公式分別計算經營杠桿系數：按簡化公式分別計算經營杠桿系數。2012年經營杠桿系數＝＝＝62013年經營杠桿系數

＝＝＝4.33按簡化公式分別計算經營杠桿系數。2、財務杠桿效應（1）財務杠桿的含義：是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。正向變動財務杠桿收益負向變動財務杠桿風險2、財務杠桿效應（1）財務杠桿的含義：是指由于固定性資本成本（2）財務杠桿效應的度量指標：財務杠桿系數DFL=定義公式計算公式（2）財務杠桿效應的度量指標：財務杠桿系數DFL=（3）財務風險與財務杠桿財務風險◎財務風險也稱籌資風險，是指舉債經營給公司未來收益帶來的不確定性?！蛴绊懾攧诊L險的因素◎財務風險的衡量——財務杠桿系數

資本供求變化利率水