并購重組實戰(zhàn)操作及案例分析教材課件

并購重組實戰(zhàn)操作及案例分析教材并購重組實戰(zhàn)操作及案例分析教材開宗明義：我對課程的三個基本觀點1.終身大事2.資源為本3.大道至簡開宗明義：我對課程的三個基本觀點1.終身大事2.資源為本3.目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)盡職調(diào)查：戀愛的玄機(jī)合同協(xié)議：訂婚的事項企業(yè)估值：彩禮與嫁妝并購整合：難挨七年癢目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)并購的本質(zhì)！企業(yè)并購是企業(yè)控制權(quán)的讓渡，它有時和風(fēng)細(xì)雨，有時急風(fēng)驟雨，有時腥風(fēng)血雨。揭開其面紗，會發(fā)現(xiàn)，這不過是權(quán)力角逐伴生的表象。并購是權(quán)利的角斗場，是智慧的競技臺，是資本的淘金池，是成長的助推器，是江湖的英雄冢。作為最高端的商業(yè)較量，并購之“一斑”可窺商業(yè)社會之“全豹”，陰謀與厚道，算計與拙守，欺詐與友善，瘋狂與平和，創(chuàng)造與毀滅，眾態(tài)云集一處，萬象蔚然大觀。萬宗歸一，并購的哲學(xué)也是商業(yè)社會生存的哲學(xué)，爭奪權(quán)力的較量始終是生存競爭中的終極較量。沒有一個大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并成長起來的，幾乎沒有一家公司主要是靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的！

—諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者喬治·斯蒂格勒并購的本質(zhì)！企業(yè)并購是企業(yè)控制權(quán)的讓渡，它有時和風(fēng)細(xì)龍卷風(fēng)來了，豬都能飛起來！金陵玉樹鶯聲曉，秦淮水榭花開早，誰知道容易冰消！眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。－清代孔尚任·《桃花扇》龍卷風(fēng)來了，豬都能飛起來！金陵玉樹鶯聲曉，秦淮水榭花開早，誰“好日子”漸行漸遠(yuǎn)！國際政治經(jīng)濟(jì)形勢錯綜復(fù)雜，中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略步履蹣跚；政府意圖重建改革邏輯，但政策環(huán)境存在不確定性，前景不明朗；眾多行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩壓力，市場前景不容樂觀；人力成本扶搖直上，年輕一代個性張揚(yáng)，管理難度大；移動互聯(lián)網(wǎng)橫空出世，對傳統(tǒng)行業(yè)形成一定沖擊；山寨思維下，產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、贏利模式創(chuàng)新舉步維艱；“錢荒”此起彼伏，資金成本居高不下，“錢都哪去了”？新一輪“泡沫周期”悄然而至,我們口袋里的錢越來越不安全了。

財富分化與洗牌？“好日子”漸行漸遠(yuǎn)！國際政治經(jīng)濟(jì)形勢錯綜復(fù)雜，中國企業(yè)“走出從春秋戰(zhàn)國到行業(yè)整合春秋起止公元前771-前476年，此間大小諸侯國見諸經(jīng)傳的有一百七十余個，“齊桓公，晉文公，宋襄公、秦穆公、楚莊王”等春秋五霸曾經(jīng)數(shù)度會盟、征伐，各領(lǐng)風(fēng)騷。戰(zhàn)國起止時間前475-前221年，此間諸侯并起，相互兼并，出現(xiàn)了秦、楚、齊、燕、韓、趙、魏等“戰(zhàn)國七雄”，歷經(jīng)合縱（蘇秦）與連橫（張儀），最終秦王掃六合，一統(tǒng)天下。從春秋戰(zhàn)國到行業(yè)整合春秋起止公元前771-前476年，此間大案例：家電行業(yè)的十六年洗牌有競爭力的家電品牌1997年2013年彩電50個10個空調(diào)110個8個冰箱75個10個洗衣機(jī)80個7個食品行業(yè)：啤酒VS肉類乳業(yè)整合案例：家電行業(yè)的十六年洗牌有競爭力的家電品牌1997年201協(xié)同效應(yīng)：“資金＋資源”玩麻將時，摸一張，打一張，四個人都在頻繁的對手中的13張牌進(jìn)行“重組”，最終的目的就是“和牌”。企業(yè)投融資也是同樣的道理，旗下五花八門的資產(chǎn)，進(jìn)行優(yōu)化組合，最大限度發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，也是為了“贏利”。協(xié)同效應(yīng)：“資金＋資源”玩麻將時，摸一張，打一張資源整合：1+1＞2分類效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同謀求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低經(jīng)營成本;消減競爭對手，獲得市場價格優(yōu)勢；延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高盈利能力，進(jìn)行利潤轉(zhuǎn)移；獲取品牌、渠道、網(wǎng)絡(luò)及經(jīng)營團(tuán)隊等軟性經(jīng)營資源降低機(jī)會成本，快速占領(lǐng)市場，提高市場占有率；幫助企業(yè)進(jìn)入新興行業(yè)和領(lǐng)域，進(jìn)而實現(xiàn)多元化經(jīng)營；技術(shù)協(xié)同獲取技術(shù)專利獲取行政批文（新藥證書）等獲取經(jīng)營牌照財務(wù)協(xié)同買經(jīng)營業(yè)績合理避稅優(yōu)化經(jīng)營季節(jié)性，提高資金使用效率優(yōu)酷合并土豆騰訊入股京東中移動入股浦發(fā)阿里入股恒大飛機(jī)租賃資源整合：1+1＞2分類效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同謀求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低經(jīng)營不要和丈母娘打麻將不要和想法比自己多的女人上床不要和最好的朋友合伙開公司“愚者多，而智者寡；虛者多，而實者寡；分者多，而合者寡；因者多，而創(chuàng)者寡；欺詐者多，而信義者寡；貪小利者多，而顧全大局者寡；此疆彼界，珍域己分，厚己薄人，伎求無定，心不齊力不足，故合股分而股本虧，集公司而公司倒?！保嵱^應(yīng)《盛世危言》中國散伙人不要和丈母娘打麻將“愚者多，而智者寡；虛者多，父母兒女結(jié)婚并購如同婚姻，男大當(dāng)婚－女大當(dāng)嫁父母郎才女貌：項目前景男娶女嫁：參股控股彩禮嫁妝：產(chǎn)權(quán)清晰老人慶生：關(guān)聯(lián)交易婚外情：同業(yè)競爭婆媳關(guān)系：公司治理父母兒女結(jié)婚并購如同婚姻，男大當(dāng)婚－女大當(dāng)嫁父母郎才女貌：幾個基本概念產(chǎn)業(yè)投資者、財務(wù)投資者和私人投資者橫向并購、縱向并購與混合并購(跨界、JOBS)增資擴(kuò)股（定向增發(fā)）與股權(quán)轉(zhuǎn)讓兼并、收購、合并資產(chǎn)收購（特例:AMC；稅收）企業(yè)托管（門診和急診；落水救人）投資架構(gòu)幾個基本概念產(chǎn)業(yè)投資者、財務(wù)投資者和私人投資者投資架構(gòu)并購總體程序步驟婚姻并購1帥哥和美女相遇相識“找項目的”遇上“找資金的”2確立戀愛關(guān)系受理并立項3戀愛中增進(jìn)了解盡職調(diào)查（含審計評估）4談婚論嫁投資協(xié)議條款的談判5雙方家長認(rèn)可投資方和融資方對項目合作進(jìn)行決策并通過6訂婚簽訂投資協(xié)議7買房、買車、籌備婚宴安排出資8領(lǐng)取結(jié)婚證工商注冊變更9“七年之癢”并購的整合注意事項：100（接洽）→40（立項）→10（盡調(diào)）→4（投審）→2（投資）→1（贏利）《水滸傳》金庸小說并購總體程序步驟婚姻并購1帥哥和美女相遇相識“找項目的”遇目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)盡職調(diào)查：戀愛的玄機(jī)合同協(xié)議：訂婚的事項企業(yè)估值：彩禮與嫁妝并購整合：難挨七年癢目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)我認(rèn)為投資專業(yè)的學(xué)生只需要兩門教授得當(dāng)?shù)恼n堂：如何評估一家公司，以及如何考慮市場價格。

——巴菲特我認(rèn)為投資專業(yè)的學(xué)生只需要兩門教授得當(dāng)?shù)恼n堂盡職調(diào)查戀愛1投資方參觀融資企業(yè)，項目接洽并初審；“相親”第一面2簽保密協(xié)議，融資企業(yè)提供基本信息；初步交流，互有好感3雙方達(dá)成初步意向，起草并簽署框架協(xié)議；確立戀愛關(guān)系、牽手4投資方提出盡職調(diào)查清單，融資企業(yè)提供資料和解答熱戀、“同居”5與目標(biāo)企業(yè)中高層管理人員和關(guān)鍵部門人員進(jìn)行訪談拜見雙方父母6投資方咨詢重要客戶、律師、會計師、貸款銀行街坊鄰居外圍了解7投資方咨詢行業(yè)內(nèi)專家和政策部門的人員向“閨蜜”征詢意見盡職調(diào)查的程序循序漸進(jìn)舍得花錢盡職調(diào)查戀愛1投資方參觀融資企業(yè)，項目接洽并初審；“相親”第立項初審的關(guān)鍵點融資公司周圍的產(chǎn)業(yè)環(huán)境如何？融資公司的行業(yè)地位如何？有哪些優(yōu)質(zhì)（或有價值）的資產(chǎn)？融資公司主要供應(yīng)商與客戶的情況？（供銷穩(wěn)定性）融資公司主營業(yè)務(wù)利潤率是否會持續(xù)走低？（競爭、原料漲價等）融資公司考慮出讓多少股權(quán)？（老板VS帝王）融資公司是否接受投資方的“盡職調(diào)查”？立項初審的關(guān)鍵點融資公司周圍的產(chǎn)業(yè)環(huán)境如何？盡職調(diào)查要素一覽維度要素維度要素公司概況工商注冊信息業(yè)務(wù)運(yùn)營歷史關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)核心競爭優(yōu)勢經(jīng)營團(tuán)隊經(jīng)營者的經(jīng)歷和背景經(jīng)營團(tuán)體的專長和管理能力經(jīng)營團(tuán)體的經(jīng)營理念經(jīng)營團(tuán)體對營運(yùn)計劃的掌握程度行業(yè)研究行業(yè)現(xiàn)狀發(fā)展趨勢競爭格局行業(yè)壁壘人力資源被收購公司管理層和員工的自然狀況關(guān)鍵部門員工的態(tài)度與情緒人員安置或遣散妨礙收購成功的企業(yè)文化障礙等市場營銷市場規(guī)模市場潛力市場競爭優(yōu)勢營銷策略規(guī)劃法律問題目標(biāo)企業(yè)是否受到過法律訴訟是否存在未記錄的債務(wù)保險的范圍和保險總額自身保險的責(zé)任等產(chǎn)品技術(shù)專利與知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)人才與研發(fā)能力生產(chǎn)制造計劃可行性周邊產(chǎn)業(yè)配套情況投融資影響目前業(yè)務(wù)在未來整合后公司里的地位及可能的處理方案業(yè)務(wù)整合考慮、被收購公司主要客戶的可能反應(yīng)財務(wù)分析目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況企業(yè)財務(wù)計劃的合理性資金需求規(guī)劃的合理性預(yù)期投資報酬率調(diào)研對象高級管理人員、業(yè)務(wù)骨干上下游客戶、競爭對手債權(quán)人、債務(wù)人所在地政府及所屬各職能部門盡職調(diào)查要素一覽維度要素維度要素對盡職調(diào)查的心態(tài)學(xué)會“寬以待人”。沒有完美的人，也沒有完美的企業(yè)，特別是在市場經(jīng)濟(jì)尚不成熟的中國。從常理上講，一個企業(yè)選擇被投資甚至被并購，本身就說明企業(yè)存在這樣或那樣的問題。買的不如賣的精，企業(yè)家苦心經(jīng)營了N年的企業(yè)，是別人1-2個月能夠看清楚的嗎？不要求全責(zé)備、事無巨細(xì),但要兼聽則明。一些中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)理人缺少足夠深的行業(yè)背景與管理功力，工作方法也略顯僵硬?！昂谙渥印毙枰孔约航庾x。選擇伴侶，要自己拿主意，不聽“媒人”的一面之詞。會計師VS律師。盡職調(diào)查不應(yīng)該是單向的，而應(yīng)該是雙向的。一方面防范“惡意盡職調(diào)查”，另一方面，互相了解，關(guān)注資源，充分發(fā)掘“協(xié)同效應(yīng)”，進(jìn)而兩情相悅?！巴顿Y就是投人”，重中之重要關(guān)注“人”。對盡職調(diào)查的心態(tài)學(xué)會“寬以待人”。沒有完美的人，也沒有完美的那些“有血有肉”的信息？（1）公司的創(chuàng)業(yè)歷程，特別是此間經(jīng)歷過的波折與坎坷；（2）公司的商業(yè)模式、核心競爭力以及面臨哪些發(fā)展問題（3）為什么要考慮股權(quán)融資？心理上是否準(zhǔn)備好接納新的股東？（4）在經(jīng)營管理上，老板思考的頭等大事是什么？（5）如何進(jìn)行人才選拔？是否重視培訓(xùn)學(xué)習(xí)？都學(xué)習(xí)什么？（6）家族成員的現(xiàn)狀？是否進(jìn)入企業(yè)？從事什么工作？（7）公司對員工的管理方式是什么？（8）如何進(jìn)行會議管理？老板會議講話的風(fēng)格是什么（9）老板如何處理與政府及官員的關(guān)系？（10）老板公關(guān)應(yīng)酬和待人處事的風(fēng)格是什么？（11）老板的價值取向、人生感悟和生活愛好是什么？那些“有血有肉”的信息？（1）公司的創(chuàng)業(yè)歷程，特別是此間經(jīng)歷目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)盡職調(diào)查：戀愛的玄機(jī)合同協(xié)議：訂婚的事項企業(yè)估值：彩禮與嫁妝并購整合：難挨七年癢目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)兩個英雄人物兩個英雄人物協(xié)議婚姻1戰(zhàn)略定位：主體地位、發(fā)展目標(biāo)與模式等婚后的日子怎么過？2價值評估：凈資產(chǎn)、市盈率、現(xiàn)金流折現(xiàn)等彩禮和嫁妝值多少錢？3投資方式：實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)出錢？還是買房買車？4股權(quán)比例：絕對控股、相對控股與參股是娶媳婦？還是做上門女婿？5決策權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)：股東會、董事會和高管人員任命等婚后居家過日子的分工6公司名稱與產(chǎn)品品牌：經(jīng)營需要、消費(fèi)者與公眾反應(yīng)孩子出生的姓氏和名字7承諾、保證與違約責(zé)任：“先小人后君子”有了“婚外情”，該怎么辦？合同框架-商務(wù)談判注意保密談判是讓步的藝術(shù)（金磚銀行）合同不要標(biāo)準(zhǔn)版本“章程另有規(guī)定除外”協(xié)議婚姻1戰(zhàn)略定位：主體地位、發(fā)展目標(biāo)與模式等婚后的日子怎么信息真實性承諾（陳述保證）；控股與參股（武松與武大郎、50:50、美國－中國－新加坡）清算優(yōu)先權(quán)（離婚律師）分紅事前約定和分紅優(yōu)先權(quán)（固定收益、變通）股東和董事會的（特別）投票權(quán)重大表決事項與否決權(quán)股權(quán)處置的特殊權(quán)益（大股東VS小股東、代持）優(yōu)先購買權(quán)、股權(quán)回購（股東被并購）一致行動人（三國、中俄、虛假上市）關(guān)鍵崗位提名及任命:董、監(jiān)、高和法人代表更換分權(quán)和授權(quán)：重大投資和資產(chǎn)處置權(quán)；多元化&初創(chuàng)期，財務(wù)“官僚”。單方面權(quán)益承諾或限制（稅收及債權(quán)債務(wù)、追加投資、退貨損失等）商標(biāo)、品牌與專利：原股東情感、新股東權(quán)益及職務(wù)發(fā)明合同注意事項（1）信息真實性承諾（陳述保證）；合同注意事項（1）合同注意事項（2）經(jīng)營指標(biāo)（立字為據(jù)）、項目可行性報告與資金使用計劃（留有余地）出資方式：要關(guān)注投資方的“資金來源”資金到位：先決條件（承建付款）、分期到位（表決權(quán)與分紅權(quán)約定）估值調(diào)整（對賭）和盈利補(bǔ)償條款反稀釋保護(hù)條款與“強(qiáng)賣權(quán)”(大智若愚：退股/跳出火坑)關(guān)聯(lián)交易（協(xié)同、打破平衡/規(guī)范成本/眾籌分紅）同業(yè)競爭（實質(zhì)性）核心成員（家族）競業(yè)限制（補(bǔ)償金）排他性條款（獨(dú)家談判）與履約能力（投資保證金與違約罰金）；員工、供應(yīng)商與客戶調(diào)整政府利益：新公司注冊地、產(chǎn)值和稅收；定期提供經(jīng)營信息合同注意事項（2）經(jīng)營指標(biāo)（立字為據(jù)）、項目可行性報告與資金合同注意事項（3）過渡期管理：損益、信息、薪酬、招聘、資產(chǎn)處置、借款及擔(dān)保等（突擊提干）經(jīng)營層持股：MBO稀釋與股票期權(quán)預(yù)留等(劉備VS趙云)；因中途違約導(dǎo)致協(xié)議終止，已付款項及利息和收益的歸屬，違約補(bǔ)償；外商投資：投資主體(港)、匯率約定、反壟斷、工作語言（英文）和適用法律；未生效條款（產(chǎn)權(quán)交易、行政審批、股東決策）、不可抗力及最終截止日期；不同版本協(xié)議中，簽約主體的變更（附屬公司、老板協(xié)議VS公司章程）；合同風(fēng)格：條款對稱、模糊用語（如：滿意等），措辭居高臨下(鬼子、游泳)；履約期與約束力、關(guān)鍵事項時間點（劉備還荊州）、仲裁（地點）與訴訟。印鑒、代理簽字：結(jié)婚證、仿冒心理契約清官難斷家務(wù)事合同注意事項（3）過渡期管理：損益、信息、薪酬、招聘、資產(chǎn)處目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)盡職調(diào)查：戀愛的玄機(jī)合同協(xié)議：訂婚的事項企業(yè)估值：彩禮與嫁妝并購整合：難挨七年癢目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)本原問題：決定商品價格的根本要素是什么？各花入各眼！有些事，回頭才能看清楚！石光榮VS李安不要賺新股東的錢有價無市：女人的珠寶菜市場如何確定價格？本原問題：決定商品價格的根本要素是什么？各花入各眼！有些事，企業(yè)估值的方法與視角成本法（過去）收益法（未來）市場法（現(xiàn)在）凈資產(chǎn)凈利潤業(yè)績增長A公司1億元1千萬10%B公司2千萬1千萬50%聯(lián)想VS京東注冊資本企業(yè)估值的方法與視角成本法（過去）收益法（未來）市場影響企業(yè)估值的經(jīng)營要素行業(yè)成長空間公司贏利模式所處行業(yè)地位（品牌、渠道、網(wǎng)絡(luò)等）經(jīng)營管理團(tuán)隊（學(xué)歷、經(jīng)歷、社會資源等）行業(yè)進(jìn)入壁壘（資金、技術(shù)等）企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險（財務(wù)健康狀況、公司治理結(jié)構(gòu)等）影響企業(yè)估值的經(jīng)營要素行業(yè)成長空間幾個參照性的估值尺度利潤額的6-8倍左右凈資產(chǎn)的1-2倍左右銷售收入的1倍左右年均投資收益率15%（ROA校正）備注：理論值測算值需要進(jìn)行修正，充分考慮停產(chǎn)期損失、工廠設(shè)備改造、員工遣散安置、存貨壞賬處理、通脹匯率以及前期投資費(fèi)用等因素。產(chǎn)業(yè)整合估值關(guān)聯(lián)交易估值超額收益分配經(jīng)營層持股估值無形資產(chǎn)估值(總統(tǒng)、鉆戒)戰(zhàn)略價值天使估值私募估值全資收購，價格是王道！幾個參照性的估值尺度利潤額的6-8倍左右備注：理論值測算值目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)并購流程：愛情的道理盡職調(diào)查：戀愛的玄機(jī)合同協(xié)議：訂婚的事項企業(yè)估值：彩禮與嫁妝并購整合：難挨七年癢目錄兼并收購：婚姻的藝術(shù)雖然每天都有公司宣布“戰(zhàn)略合作”，但許多公司都缺乏“合作戰(zhàn)略”，置身于高度宣傳中，把達(dá)成合作、簽署協(xié)議看成終點，而不是作為邁向一個更大目標(biāo)的手段。對于企業(yè)而言，僅僅實現(xiàn)資產(chǎn)與資金的合并是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要對雙方的戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、制度、人力資源和文化等所有企業(yè)要素進(jìn)行進(jìn)一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產(chǎn)生預(yù)期的效益，才算真正實現(xiàn)了投融資的目標(biāo)。香港雖然每天都有公司宣布“戰(zhàn)略合作”，但許多公司都缺整合之難如同器官移植②重癥監(jiān)護(hù)室③普通病房④回家療養(yǎng)①上手術(shù)臺整合之難如同器官移植②重癥監(jiān)護(hù)室③普通病房④回家療養(yǎng)①上序號時間進(jìn)度內(nèi)容手術(shù)臺簽約后（1個月）01.“搭班子”，核心人員面談，組建整合小組，制定整合計劃；02.通過召開會議、網(wǎng)絡(luò)對話方式，讓員工知曉“命運(yùn)”，表達(dá)意愿03.召開第一次股東會和董事會，修改章程，提