財(cái)務(wù)管理價(jià)值、收益與風(fēng)險(xiǎn)課件

第一篇財(cái)務(wù)管理原理

第一章緒論第二章財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策

第三章價(jià)值、收益與風(fēng)險(xiǎn)第一篇財(cái)務(wù)管理原理第一章緒論第三章價(jià)值、收益與風(fēng)險(xiǎn)

第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第二節(jié)財(cái)務(wù)估價(jià)第三節(jié)收益與風(fēng)險(xiǎn)

本門(mén)課程從始至終貫穿著兩大基本價(jià)值觀念：貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，特別是前者。第三章價(jià)值、收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)貨幣的時(shí)間4美國(guó)著名科學(xué)家富蘭克林在他的遺囑中，對(duì)自己的遺產(chǎn)作了具體的安排，其中談到：“1千英磅贈(zèng)給波士頓的居民，……把這筆錢(qián)按5%的利率借出。100年，這筆錢(qián)增加到13.1萬(wàn)英磅?！菚r(shí)用10萬(wàn)英磅來(lái)建造一所公共建筑物，剩下的3.1萬(wàn)英磅繼續(xù)生息.在第二個(gè)100年尾，這筆錢(qián)增加到406.1萬(wàn)英磅。其中的106.1萬(wàn)英磅還是由波士頓的居民支配，而其余的300萬(wàn)英磅讓馬薩諸塞州的公眾管理?！睆倪@段遺囑中，我們可以看出富蘭克林為民著想的精神是非?？杉蔚摹２贿^(guò)開(kāi)始只有區(qū)區(qū)一千英磅的贈(zèng)款，就要為幾百萬(wàn)英磅安排用場(chǎng)，這種設(shè)想是可能的嗎？學(xué)習(xí)過(guò)后讓我們來(lái)具體地計(jì)算一下。引言案例：富蘭克林的遺囑4美國(guó)著名科學(xué)家富蘭克林在他的遺囑中，對(duì)自己的遺產(chǎn)作了具體的5

1797年3月，法蘭西總統(tǒng)拿破侖在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)，瀟灑地把一束價(jià)值3路易的玫瑰花送給該校的校長(zhǎng)，并且說(shuō)了這樣一番話(huà):“為了答謝貴校對(duì)我、尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈獻(xiàn)上一束玫瑰花，并且在未來(lái)的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我都將派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征。”從此盧森堡這個(gè)小國(guó)即對(duì)這“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載之入史冊(cè)。

時(shí)過(guò)境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭(zhēng)和此起彼伏的政治事件，并最終因失敗而被流放到圣赫勒那島，自然也把對(duì)盧森堡的承諾忘得一干二凈。引言案例：玫瑰花信誓：拿破侖留給法蘭西的尷尬51797年3月，法2023/8/186

本息和1375596法郎經(jīng)過(guò)冥思苦想，法國(guó)政府斟詞酌句的答復(fù)是：“以后，無(wú)論在精神上還是在物質(zhì)上，法國(guó)將始終不渝地對(duì)盧森堡大公國(guó)的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持和贊助，來(lái)兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)?！币苍S拿破侖至死也沒(méi)想到，自己一時(shí)“即興”言辭會(huì)給法蘭西帶來(lái)這樣的尷尬。1984年底，盧森堡向法國(guó)提出違背“贈(zèng)送玫瑰花”諾言案的索賠。要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利(即利滾利)計(jì)息全部清償這筆玫瑰案；要么法國(guó)政府在法國(guó)各大報(bào)刊上公開(kāi)承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無(wú)信的小人。經(jīng)過(guò)計(jì)算：令人震驚！引言案例：玫瑰花信誓：拿破侖留給法蘭西的尷尬2023/8/46本息和1375596法郎2023/8/187課前思考一：某物流企業(yè)打算建立一個(gè)自動(dòng)化立體倉(cāng)庫(kù)系統(tǒng)，需投資2000萬(wàn)元。已知該系統(tǒng)的壽命期為20年，建成后通過(guò)減少人力成本、提高效率、加快存貨周轉(zhuǎn)率等好處每年帶來(lái)500萬(wàn)元的成本節(jié)約額。該企業(yè)擬向銀行貸款，估計(jì)銀行貸款利率為7%。試幫助該企業(yè)進(jìn)行決策。2023/8/47課前思考一：某物流企業(yè)打算建課前思考二：孫女士看到在鄰近城市中有一種品牌的火鍋餐館生意火爆，她也想在自己所在的縣城開(kāi)一個(gè)。她打聽(tīng)到該品牌可以加盟，于是聯(lián)系到了其總部。總部工作人員告訴她加盟費(fèi)是一次性支付50萬(wàn)元，并且必須按該品牌的經(jīng)營(yíng)方式營(yíng)業(yè)。孫女士提出現(xiàn)在沒(méi)有這么多現(xiàn)金，要求分次付款。答復(fù)是如果分次支付，必須從開(kāi)業(yè)當(dāng)年起，每年支付20萬(wàn)元，這筆錢(qián)每年年初從孫女士的銀行賬戶(hù)中劃走，需連續(xù)支付3年。孫女士可以5%的年利率從銀行貸得不超過(guò)50萬(wàn)的款項(xiàng)，那么她應(yīng)該一次性付款還是分次付款呢？課前思考二：孫女士看到在鄰近城市中有一2023/8/189第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值想想今天的一元錢(qián)與一年后的一元錢(qián)相等嗎？如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？

諾貝爾獎(jiǎng)金弗蘭克林的捐贈(zèng)最初投入的巨額增長(zhǎng)2023/8/49第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值想想今天的一元錢(qián)與一2023/8/1810貨幣時(shí)間價(jià)值主要內(nèi)容一、什么是貨幣時(shí)間價(jià)值？二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：1、單利的計(jì)算——現(xiàn)值和終值2、復(fù)利的計(jì)算——現(xiàn)值和終值3、年金的種類(lèi)及計(jì)算

年金

普通年金

預(yù)付年金

遞延年金

永續(xù)年金2023/8/410貨幣時(shí)間價(jià)值主要內(nèi)容一、什么是貨幣時(shí)間價(jià)2023/8/1811概念：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。兩種表現(xiàn)形式:絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)。一、什么是貨幣時(shí)間價(jià)值

絕對(duì)數(shù)（利息）

相對(duì)數(shù)（利率）

不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用2023/8/411概念：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨2023/8/1812相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。關(guān)鍵是如何計(jì)算——現(xiàn)值和終值

P—PresentValue現(xiàn)值、本金F—FutureValueorFanalValue終值、本利和什么是貨幣時(shí)間價(jià)值

實(shí)務(wù)中，通常以利率或稱(chēng)貼現(xiàn)率代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。2023/8/412相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)2023/8/1813二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算例如：已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案供選擇：A方案：現(xiàn)在就開(kāi)發(fā)，現(xiàn)在就可獲利200億元。B方案：3年后開(kāi)發(fā)，由于價(jià)格上漲等原因，到時(shí)可獲利250億元。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，250＞200，應(yīng)選擇B方案。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在開(kāi)發(fā)，現(xiàn)在就獲得的200億元可再投資于其它項(xiàng)目。（報(bào)酬率較高）2023/8/413二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算例如：已探明一個(gè)有2023/8/1814（一）單利終值和現(xiàn)值（三）年金終值和現(xiàn)值（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2023/8/414（一）單利終值和現(xiàn)值（三）年金終值和現(xiàn)2023/8/1815（一）單利終值和現(xiàn)值現(xiàn)值終值折現(xiàn)率

0

1

2

n

4

3CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量折現(xiàn)率1、概述：從財(cái)務(wù)學(xué)的角度出發(fā)，任何一項(xiàng)投資或籌資的價(jià)值都表現(xiàn)為未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

2023/8/415（一）單利終值和現(xiàn)值現(xiàn)值終值折現(xiàn)率2023/8/1816

0

1

2

n

4

3

p=?●現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算CFn概述●現(xiàn)金流量終值的計(jì)算

0

1

2

n

4

3

F=?CF02023/8/416012n43p=2023/8/1817計(jì)算方法：?jiǎn)卫ê蛷?fù)利法只在本金的基礎(chǔ)上計(jì)算利息計(jì)息基礎(chǔ)不僅是本金，還包括前期的利息，也稱(chēng)利滾利法本金利息復(fù)利法計(jì)算基礎(chǔ)單利法計(jì)算基礎(chǔ)2023/8/417計(jì)算方法：?jiǎn)卫ê蛷?fù)利法只在本金的基礎(chǔ)上2023/8/1818單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算利息，利息不加入本金計(jì)算利息。單利的計(jì)算包括單利利息、單利終值和單利現(xiàn)值。單利終值的計(jì)算終值是指現(xiàn)在資金將來(lái)某一時(shí)刻的本利和。終值一般用F表示。

（一）單利法：終值與現(xiàn)值2023/8/418單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算利息，利息2023/8/1819I=P×i×n單利利息公式:單利終值公式:F=P（1+i×n）公式中：

F——終值；P——本金（現(xiàn)值）；I——利息;

i——利率；n——計(jì)息期數(shù)；P×i×n——利息。單利終值計(jì)算公式2023/8/419I=P×i×n單利利息公式r=0%r=10%FutureValueFactorr=5%r=15%0.002.004.006.008.0010.00051015TimeFVFactorr=0%r=10%FutureValueFact2023/8/1821現(xiàn)值是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，在商業(yè)上俗稱(chēng)“本金”。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：

單利現(xiàn)值的計(jì)算?

F、P互為逆運(yùn)算關(guān)系（非倒數(shù)關(guān)系）

現(xiàn)值終值0

1

2

n計(jì)息期數(shù)(n)利率或折現(xiàn)率(i)2023/8/421現(xiàn)值是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金PresentValueFactorsr=5%r=10%r=0%r=15%PresentValueFactorsr=5%r=2023/8/1823（一）單利法：例1：某公司于年初存入銀行10000元，期限為5年，年利率為5%，則到期時(shí)的本利和為：

F=例2：某公司打算在3年后用60000元購(gòu)置新設(shè)備，目前的銀行利率為5%，則公司現(xiàn)在應(yīng)存入：

P=10000×(1+5%×5)=12500（元）60000/(1+5%×3)=52173.91（元）單利現(xiàn)值單利終值2023/8/423（一）單利法：10000×(1+5%2023/8/18241、復(fù)利終值(本利和)(1)定義：某一資金按復(fù)利計(jì)算的未來(lái)價(jià)值。(2)公式：F=P(1+i)n

其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金)n—期數(shù)(3)(1+i)n稱(chēng)復(fù)利終值系數(shù)，記作：(F/P,i,n) 可查表或自行計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利”。（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算2023/8/4241、復(fù)利終值(本利和)可查表或自行計(jì)算復(fù)2023/8/18252、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算【例】某人擬在3年后獲得本利和50000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為5%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？（43192）(1)定義：某一資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n稱(chēng)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作：(P/F,i,n)

(4)關(guān)系：(1+i)n

×

(1+i)-n=1，互為倒數(shù)乘積為1可查表或自行計(jì)算2023/8/4252、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算【例】某人擬在3年后獲26（二）復(fù)利法例3：某公司將100000元投資于一項(xiàng)目，年報(bào)酬率為6%，1年后的本利和為：

F=若一年后公司并不提取現(xiàn)金，將106000元繼續(xù)投資于該項(xiàng)目，則第2年年末的本利和為：F=P×100000×(1+6%×1)=106000（元）復(fù)利終值：F=100000×(1+6%)×(1+6%)=112360(元)=100000×…………復(fù)利終值系數(shù)(F/P，i，n)P=F×復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F，i，n)兩者互為倒數(shù)26（二）復(fù)利法F=P×100000×(1+6%×1)=1例4：某人存入銀行1000元，年利率8%，則5年后可取出多少錢(qián)？

F=例5：某人為了5年后能從銀行取出10000元，求在年利率2%的情況下當(dāng)前應(yīng)存入的金額。P=思考：1.如何求復(fù)利息？2.上述計(jì)算都是假定計(jì)息期為1年。如果計(jì)息期短于1年（半年、季、月、日），應(yīng)該怎樣計(jì)算對(duì)應(yīng)的終值和現(xiàn)值呢？

I=F-P復(fù)利息：例4：某人存入銀行1000元，年利率8%，則5年后可取出多少例6：將例4改為每季復(fù)利一次，求F

F=思考：如果要得到相當(dāng)于這個(gè)金額的F值，在每年復(fù)利一次的條件下年利率應(yīng)該是多少？查表可知:i(F/P,i,5)8%1.46939%1.5386F=1485.91.4859假定i和(F/P,i,5)之間呈線(xiàn)性關(guān)系，則：內(nèi)插法x1.4859例6：將例4改為每季復(fù)利一次，求Fi(F/P,i,5)8%1由前可知，推而廣之，F(xiàn)=1485.9rm名義利率實(shí)際利率年利率=年利息額/本金實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系由前可知，F(xiàn)=1485.9rm名義利率實(shí)際利率年利率=年2023/8/1830復(fù)利終值的72法則72法則：一條復(fù)利估計(jì)的捷徑。用72除以用于分析的折現(xiàn)率就可以得到“某一現(xiàn)金流要經(jīng)過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間才能翻一番？”的大約值。如：年增長(zhǎng)率為6%的現(xiàn)金流要經(jīng)過(guò)12年才能翻一番；而增長(zhǎng)率為9%的現(xiàn)金流要使其價(jià)值翻一番大約需要8年的時(shí)間。（72/6=12；72/9=8）思考：投資人好不容易存了10萬(wàn)元，想要累積到20萬(wàn)元，如果投資報(bào)酬率1%，則需要多少年？如果報(bào)酬率8%呢？2023/8/430復(fù)利終值的72法則72法則：一條復(fù)利估計(jì)課堂即時(shí)練習(xí)之一1.張先生要開(kāi)辦一個(gè)餐館，于是找到十字路口的一家鋪面，向業(yè)主提出要承租三年。業(yè)主要求一次性支付3萬(wàn)元，張先生覺(jué)得有困難，要求緩期支付。業(yè)主同意三年后再支付，但金額為5萬(wàn)元。若銀行貸款利率為5%，試問(wèn)張先生是否應(yīng)該緩期支付？3.47<5,所以不應(yīng)緩期支付。額滴神哪，讓額好好想一想….課堂即時(shí)練習(xí)之一1.張先生要開(kāi)辦一個(gè)餐館，于是找到十字路口的2.鄭先生下崗獲得5萬(wàn)元補(bǔ)助。他決定趁現(xiàn)在還有勞動(dòng)力，先去工作，將這筆錢(qián)存起來(lái)。鄭先生預(yù)計(jì)如果這筆錢(qián)可以增值到25萬(wàn)元，就可以解決養(yǎng)老問(wèn)題。假定銀行存款利率為8%，鄭先生應(yīng)該至少存多少年？20.91年3.某企業(yè)存入銀行10萬(wàn)元，在年利率10%，每半年復(fù)利一次的情況下，10年后該企業(yè)能得到多少錢(qián)？3.26.53萬(wàn)元2.鄭先生下崗獲得5萬(wàn)元補(bǔ)助。他決定趁現(xiàn)在還有勞動(dòng)力，先去工33▲在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量。

▲年金(A)：在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的現(xiàn)金流量。即等額、定期的系列收支：A，Annuity

n-1

A

0

1

2

n

3

A

A

A

A（三）年金現(xiàn)值和終值的計(jì)算▲年金的形式●普通年金（后付年金）●預(yù)付年金（先/即付年金）

●遞延年金●永續(xù)年金

33▲在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量。▲年金(A34電腦租金養(yǎng)老金債券利息優(yōu)先股息固定壓歲錢(qián)增長(zhǎng)的壓歲錢(qián)（三）年金現(xiàn)值和終值的計(jì)算34電腦租金養(yǎng)老金債券利息優(yōu)先股息固定壓歲錢(qián)增長(zhǎng)的壓歲錢(qián)（三1.普通年金(后付年金)

有等額收付款的年金普通年金終值

一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款的復(fù)利終值之和

012………………n-2n-1n

AAA.................................AA∑每期期末1.普通年金(后付年金)AAA............AAA.................................AA012.........................n-2n-1n兩邊同時(shí)乘以（1+i），得：（1）（2）(2)-(1)得：年金終值A(chǔ)AA.........................普通年金終值系數(shù)(F/A，i，n)償債基金系數(shù)(A/F，i，n)年償債基金普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)年償債基金普通年金現(xiàn)值

一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款的復(fù)利現(xiàn)值之和012..........................n-2n-1nAA.........................A∑A普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，i，n)年資本回收額資本回收系數(shù)(A/P，i，n)年金現(xiàn)值A(chǔ)普通年金現(xiàn)值A(chǔ)A...................例7：小王是位熱心于公眾事業(yè)的人，自1999年底開(kāi)始，他資助了一個(gè)貧困失學(xué)兒童。小王每年末向這名兒童提供1000元資金，幫助他完成了九年義務(wù)教育。假設(shè)年銀行存款利率為2%，則小王這九年的資助相當(dāng)于如今的多少錢(qián)？例7：小王是位熱心于公眾事業(yè)的人，自1999年底開(kāi)始，他資助例8：某人擬在5年后還清10000元的債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行利率為10%，則每年需存入多少錢(qián)？例9：某投資項(xiàng)目于2007年初動(dòng)工，假設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)。從投產(chǎn)之日起每年可得收益40000元。按年利率6%計(jì)算該項(xiàng)目預(yù)期未來(lái)10年收益的現(xiàn)值？例8：某人擬在5年后還清10000元的債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等例10：某企業(yè)借入1000萬(wàn)元的貸款，約定在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年末需償還多少錢(qián)？例10：某企業(yè)借入1000萬(wàn)元的貸款，約定在10年內(nèi)以年利率42AmortizationofTermLoans假設(shè)你準(zhǔn)備按揭貸款400000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一套房子，貸款期限20年，每月償還一次。如果貸款的年利率為6%，則每月貸款償還額和貸款有效利率計(jì)算如下：貸款的月利率=0.06/12=0.005，復(fù)利計(jì)算期為240期，則=PMT(0.06/12,240,-400000)A↓42AmortizationofTermLoans假設(shè)43Continue上述貸款的名義利率為6%，有效利率(實(shí)際利率)為：

上述計(jì)算表明，每月支付2866元就能在20年內(nèi)償付400

000元，每期付款額是由利息和本金兩部分組成。43Continue上述貸款的名義利率為6討論在我國(guó)房屋按揭貸款中，采用最多的付款方法是等額本息法。有人認(rèn)為等額本金法有助于降低購(gòu)房成本，你同意這種說(shuō)法？?jī)煞N還款方式發(fā)生差異的原因是什么？在什么條件下兩種方式付款總額相等？不同的還款方式有什么特點(diǎn)？主要適用于哪種收入人群？假設(shè)你正在申請(qǐng)銀行按揭，你將選擇哪一種還款方式？討論在我國(guó)房屋按揭貸款中，采用最多的付款方法是

貸款分期付款時(shí)間表（等額本息法）

年末

分期付款每年利息償還本金年末未還本金(1)(2)=(4)t-1×0.005(3)=(1)-(2)(4)=(4)t-1-(3)0400000.0012865.722000.00865.72399134.2822865.721995.67870.05398264.2232865.721991.32874.40397389.8242865.721986.95878.78396511.0452865.721982.56883.17395627.88……………2402865.7214.262851.470合計(jì)687773.82287773.82400000.00貸款分期付款時(shí)間表（等額本息法）年末分期付款貸款分期付款時(shí)間表（等額本金法）

年末每期本金每期利息償還本息尚未償還本金(1)(2)=(4)t-1×0.005(3)=(1)+(2)(4)=(4)t-1-(1)0---400000.0011666.672000.003666.67398333.3321666.671991.673658.33396666.6731666.671983.333650.00395000.0041666.671975.003641.67393333.3351666.671966.673633.33391666.67…240…1666.67…8.33…1675.00…0合計(jì)400000.00241000.00641000.00兩種方法的對(duì)比分析貸款分期付款時(shí)間表（等額本金法）年末每期本金每期利息償還本財(cái)務(wù)管理47第二節(jié)Excel財(cái)務(wù)函數(shù)現(xiàn)值、終值的基本模型名義利率與有效利率混合現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率財(cái)務(wù)管理47第二節(jié)Excel財(cái)務(wù)函數(shù)現(xiàn)值、終值的基本模型財(cái)務(wù)管理48《Excel在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用》韓良智人民郵電出版社2004.6財(cái)務(wù)管理48《Excel在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用》財(cái)務(wù)管理49《財(cái)務(wù)金融建?！肊xcel工具》[美]SimonBenninga邵建利等譯上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2003.8財(cái)務(wù)管理49《財(cái)務(wù)金融建?！肊xcel工具》財(cái)務(wù)管理50Excel

“財(cái)務(wù)”工作表財(cái)務(wù)管理50Excel“財(cái)務(wù)”工作表51一、現(xiàn)值、終值的基本模型Excel電子表格程序輸入公式

求解變量輸入函數(shù)計(jì)算終值：FV=FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)計(jì)算現(xiàn)值：PV=PV(Rate,Nper,Pmt,FV,Type)計(jì)算每期等額現(xiàn)金流量：PMT=PMT(Rate,Nper,PV,FV,Type)計(jì)算期數(shù)：n=NPER(Rate,Pmt,PV,FV,Type)計(jì)算利率或折現(xiàn)率：r=RATE（Nper,Pmt,PV,FV,Type）★如果現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期末，則“type”項(xiàng)為0或忽略；如果現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期初，則“type”項(xiàng)為1。51一、現(xiàn)值、終值的基本模型Excel電子表格程序輸入公式財(cái)務(wù)管理52Example計(jì)算一個(gè)等額現(xiàn)金流量為4000元，計(jì)息期為6年，利率為7%的年金終值=FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)Futurevalueofannuitydue

(AD,r,n→PV)(r=7%,n=6,AD=4000)=PV(7%,6,-4000,,1)→30616財(cái)務(wù)管理52Example計(jì)算一個(gè)等額現(xiàn)金流量為4000元財(cái)務(wù)管理53Example假設(shè)你持有現(xiàn)金1200元，擬進(jìn)行一項(xiàng)收益率為8%的投資，問(wèn)經(jīng)過(guò)多少年可使資本增加一倍?=NPER(Rate,Pmt,PV,FV,Type)財(cái)務(wù)管理53Example假設(shè)你持有現(xiàn)金1200元，擬進(jìn)行財(cái)務(wù)管理54二、不等現(xiàn)金流量的現(xiàn)值NPV在財(cái)務(wù)中表示凈現(xiàn)值（現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值），而在Excel中表示現(xiàn)值。功能：基于一系列現(xiàn)金流和固定的各期折現(xiàn)率，返回一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值。

=NPV(rate,value1,value2,……式中：value1,value2……分別代表1～29筆支出或收入?yún)?shù)值，時(shí)間均勻分布并出現(xiàn)在每期期末。財(cái)務(wù)管理54二、不等現(xiàn)金流量的現(xiàn)值NPV在財(cái)務(wù)中表示凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)管理55二、不等現(xiàn)金流量的現(xiàn)值假設(shè)某投資項(xiàng)目在未來(lái)4年的年末分別產(chǎn)生90元、100元、110元、80元確定的現(xiàn)金流量，初始投資300元，各期折現(xiàn)率均為8%，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：-300+315.19=15.19（元）財(cái)務(wù)管理55二、不等現(xiàn)金流量的現(xiàn)值假設(shè)某投資項(xiàng)目在未來(lái)4年的56Example

ABCDEF1期數(shù)012342各期現(xiàn)金流量(300.00)90100110803各期折現(xiàn)率（1）0.00%8.00%8.00%8.00%8.00%4各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值(300.00)83.3385.7387.3258.805凈現(xiàn)值（NPV）15.19

6各期折現(xiàn)率（2）0.00%8.00%7.67%7.33%7.00%7累積折現(xiàn)率0.00%8.00%16.28%24.81%33.54%8各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值(300.00)83.3386.0088.1459.919凈現(xiàn)值（NPV）17.37

10內(nèi)部收益率（IRR）10.27%

56ExampleABCDEF1期數(shù)012342各期現(xiàn)金流57三、不等現(xiàn)金流量折現(xiàn)率當(dāng)各期現(xiàn)金流量不相等時(shí)，可使用IRR函數(shù)計(jì)算折現(xiàn)率，IRR函數(shù)的功能是返回由數(shù)值代表的一組現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率，這些現(xiàn)金流量不一定必須為均衡的，但它們必須按固定的間隔發(fā)生（按月或年），其輸入方式：

=IRR（values,guess）式中：value為數(shù)組或單元格，包含用來(lái)計(jì)算內(nèi)部收益率的數(shù)字。value必須包含至少一個(gè)正值和一個(gè)負(fù)值。57三、不等現(xiàn)金流量折現(xiàn)率當(dāng)各期現(xiàn)金流量不相等時(shí)，可使用IR2.即付年金(先付年金)

有等額收付款的年金即付年金終值

一定時(shí)期內(nèi)每期期初收付款的復(fù)利終值之和每期期初AAA∑A012........................

n-2n-1nA.................................2.即付年金(先付年金)每期期初AAA∑AAAAAA.................................012........................

n-2n-1n同普通年金終值相比：即付年金終值系數(shù)簡(jiǎn)便方法A另：預(yù)付年金現(xiàn)值=年金×普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）

AAAAA.......................即付年金現(xiàn)值

一定時(shí)期內(nèi)每期期初收付款的復(fù)利現(xiàn)值之和012..........................n-2n-1nAA.........................A∑AA簡(jiǎn)便方法AAAAA.................................012........................

n-2n-1n即付年金現(xiàn)值A(chǔ)A...................即付年金現(xiàn)值系數(shù)同普通年金現(xiàn)值相比：例11：王先生的兒子現(xiàn)在讀初一，為給兒子準(zhǔn)備上大學(xué)的資金，王先生打算連續(xù)6年每年年初存入銀行3000元。若銀行年存款利率為5%，則預(yù)計(jì)王先生第6年末能從銀行一共取出多少錢(qián)？即付年金現(xiàn)值系數(shù)同普通年金現(xiàn)值相比：例11：王先生的兒子現(xiàn)在例12：張先生打算采用每年年初支付15000元，分10年付清的分期付款方式購(gòu)入一套商品房。若該套商品房一次性付款價(jià)為11萬(wàn)元，且銀行年利率為6%，則張先生的決策正確嗎？例12：張先生打算采用每年年初支付15000元，分10年付清63綜合思考：某人在2011年1月1日存入銀行1000元，年利率為10%。要求計(jì)算：（1）每年復(fù)利一次，2014年1月1日存款賬戶(hù)余額是多少?（2）每季度復(fù)利一次，2014年1月1日存款賬戶(hù)余額是多少?（3）若1000元，分別在2011年、2012年、2013年和2014年1月1日存入250元，仍按10%利率，每年復(fù)利一次，求2014年1月1日余額?（4）假定分4年存入相等金額，為了達(dá)到第一問(wèn)所得到的賬戶(hù)余額，每期應(yīng)存入多少金額？63綜合思考：3.遞延年金最初的年金現(xiàn)金流不是發(fā)生在第1期，而是隔若干期（m,m≥1)后才發(fā)生的年金。遞延年金終值

AA01......mm+1.........m+n-2m+n-1m+nA...................A0n遞延年金現(xiàn)值m3.遞延年金AA01...例13：某投資者擬購(gòu)買(mǎi)一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出了三種付款方案：一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年年末支付10萬(wàn)元；二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年年初支付9.5萬(wàn)元；三是前5年不支付，第六年起到15年每年年末支付18萬(wàn)元。假設(shè)按銀行貸款利率10%計(jì)算，若采用終值比較，哪一種方案對(duì)投資者最有利？例13：某投資者擬購(gòu)買(mǎi)一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出了三種付款方案：一例14：某企業(yè)向銀行借入一筆20年的款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為10%。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年起每年年末需償還本息50萬(wàn)元。請(qǐng)用至少兩種方法計(jì)算該筆款項(xiàng)的本金。例14：某企業(yè)向銀行借入一筆20年的款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為4.永續(xù)年金無(wú)限期（）等額收付的年金永續(xù)年金現(xiàn)值當(dāng)時(shí)，思考：

1.永續(xù)年金有終值嗎？為什么？

2.若各年收付款非年金形式，怎樣求它們的終值和現(xiàn)值永續(xù)年金不存在終值4.永續(xù)年金永續(xù)年金不存在終值例15：歸國(guó)華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立了獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考時(shí)的文理科狀元各1萬(wàn)元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國(guó)銀行該縣支行。已知銀行年定期存款利率為2%，請(qǐng)問(wèn)吳先生需要投資多少錢(qián)作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？下面要開(kāi)始練習(xí)嘍！Areyouready?Go........例15：歸國(guó)華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立了課堂即時(shí)練之二1.某礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣(mài)，因此向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知A公司和B公司的投標(biāo)書(shū)最最有競(jìng)爭(zhēng)力。A公司的投標(biāo)書(shū)顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)，從獲得開(kāi)采權(quán)的第1年開(kāi)始，每年末向礦業(yè)公司交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到10年后開(kāi)采結(jié)束。B公司的投標(biāo)書(shū)表示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，直接付給礦業(yè)公司40億美元，在8年后開(kāi)采結(jié)束時(shí)再付給礦業(yè)公司60億美元。假如該礦業(yè)公司要求的最低年投資回報(bào)率為15%，問(wèn)它應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？課堂即時(shí)練之二1.某礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣(mài)，2.錢(qián)小姐最近準(zhǔn)備買(mǎi)房?？戳撕脦准议_(kāi)發(fā)商的售房方案，其中一個(gè)方案是A開(kāi)發(fā)商出售的一套100平方米的住房，要求首付10萬(wàn)元，然后分6年每年年初支付3萬(wàn)元。已知這套商品房的市場(chǎng)價(jià)格為2000元/平方米，請(qǐng)問(wèn)錢(qián)小姐是否應(yīng)該接受A開(kāi)發(fā)商的方案？(利率6%)3.某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10年；（2）從第5年起，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10年。假設(shè)該公司要求的最低投資報(bào)酬率為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？2.錢(qián)小姐最近準(zhǔn)備買(mǎi)房?？戳撕脦准议_(kāi)發(fā)商的售房方案，其中一個(gè)71（四）特殊問(wèn)題——計(jì)息期短于一年

當(dāng)計(jì)息期短于一年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率均應(yīng)按下式進(jìn)行換算：

r=i/mt=m?n式中：r——期利率；i——年利率；

m——每年的計(jì)息次數(shù)；n——年數(shù)；

t——換算后的計(jì)息期數(shù)。71（四）特殊問(wèn)題——計(jì)息期短于一年當(dāng)計(jì)息期短于一年，而使72【例】A公司貸款20萬(wàn)元，需要在3年內(nèi)還清，年利率為10％，試計(jì)算：(1)每年計(jì)息一次，每次還多少錢(qián)?(2)每半年計(jì)息一次，每次還多少錢(qián)?解：(1)如果是每年計(jì)息一次，則n=3，i=10%，那么：

200000=A×(P/A，10%，3)A=200

000/2.487=80

418.174(元)

特殊問(wèn)題——計(jì)息期短于一年

72【例】A公司貸款20萬(wàn)元，需要在3年內(nèi)還清，年利率為1073(2)

如果每半年計(jì)息一次，則m=2

r=i/m=10/2=5%

t=mn=32=6

則

200

000=A(P/A,5%,6)

A=200

000/5.076

=39

401.103(元)特殊問(wèn)題——計(jì)息期短于一年

73(2)如果每半年計(jì)息一次，則m=2特殊問(wèn)題——計(jì)74補(bǔ)充案例：24美元能再次買(mǎi)下曼哈頓島嗎

紐約是美國(guó)最大的工商業(yè)城市，也是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心。在1626年9月11日，荷蘭人PeterMinuit從印地安人那里花了24美元買(mǎi)下了曼哈頓島。據(jù)說(shuō)這是美國(guó)有史以來(lái)最合算的投資，而且所有的紅利免稅。24美元真的很便宜嗎？如果當(dāng)年的這24美元沒(méi)有用來(lái)購(gòu)買(mǎi)曼哈頓島，而是用作其他投資了呢？我們假設(shè)每年8%的投資收益率，不考慮戰(zhàn)爭(zhēng)、災(zāi)難、經(jīng)濟(jì)蕭條等社會(huì)因素，這24美元到公元2004年會(huì)是多少？4307046634105.39美元，即43萬(wàn)億多美元。這仍然能夠買(mǎi)下曼哈頓島，這個(gè)數(shù)字是美國(guó)2003年國(guó)民生產(chǎn)總值的2倍還多。這就是時(shí)間價(jià)值的魔力所在。74補(bǔ)充案例：24美元能再次買(mǎi)下曼哈頓島嗎紐75時(shí)間價(jià)值的意義

1．時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行籌資決策、評(píng)價(jià)籌資效益的重要依據(jù)。2．時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行投資決策、評(píng)價(jià)投資效益的重要依據(jù)。3．時(shí)間價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的重要依據(jù)。75時(shí)間價(jià)值的意義1．時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行籌資決策、評(píng)價(jià)76【例】某企業(yè)因引發(fā)環(huán)境污染，預(yù)計(jì)連續(xù)5年每年末的環(huán)境污染罰款支出如表所示。而根治環(huán)境污染的現(xiàn)時(shí)投資為500000元。環(huán)保工程投入使用后的年度運(yùn)營(yíng)成本與環(huán)保工程運(yùn)營(yíng)所生產(chǎn)的副產(chǎn)品的價(jià)值相等。（10%）環(huán)境污染罰款支出單位：元年度末12345金額100000200000300000200000100000習(xí)題76【例】某企業(yè)因引發(fā)環(huán)境污染，預(yù)計(jì)連續(xù)5年每年末的環(huán)境污染77若折現(xiàn)率為10%，則該項(xiàng)系列付款的現(xiàn)值為：PV＝

=680286(元)計(jì)算結(jié)果表明，現(xiàn)時(shí)投資500000元根治環(huán)境污染具有經(jīng)濟(jì)合理性。習(xí)題77若折現(xiàn)率為10%，則該項(xiàng)系列付款的現(xiàn)值為：PV＝=78【習(xí)題1】某企業(yè)將部分閑置資金作為定期存款存入銀行，以求獲得一定的資金收益。假定按復(fù)利計(jì)息，定期存款年利率為6%，該企業(yè)第一年末存款1000萬(wàn)元，第二年末存款2000萬(wàn)元，問(wèn)第5年末本利和是多少？3644.5萬(wàn)元

習(xí)題【習(xí)題2】若銀行年利率為6%，假定按復(fù)利計(jì)息，為在10年后獲得10000元款項(xiàng)，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？5584元78【習(xí)題1】某企業(yè)將部分閑置資金作為定期存款存入銀行，以求79【習(xí)題3】某人在每年年末存入銀行1000元，連續(xù)存款5年，年存款利率3%，按復(fù)利計(jì)算，則第5年末時(shí)連本帶利是多少？5309.1元習(xí)題【習(xí)題4】某人擬在銀行存入一筆款項(xiàng)，年復(fù)利率10%，要想在今后的5年內(nèi)每年末取出1000元，則現(xiàn)在應(yīng)一次存入的金額為多少？3790.80元79【習(xí)題3】某人在每年年末存入銀行1000元，連續(xù)存款5年80【習(xí)題5】某機(jī)械加工廠準(zhǔn)備從銀行貸款20萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一條生產(chǎn)線(xiàn)，可使用5年，期滿(mǎn)無(wú)殘值，估計(jì)使用該設(shè)備每年可獲純收益5萬(wàn)元，該款項(xiàng)從銀行借款年利率為8%，試問(wèn)購(gòu)買(mǎi)該生產(chǎn)線(xiàn)方案是否可行？習(xí)題解：P=A·[P/A,8%,5]=5×3.993=19.965(萬(wàn)元)經(jīng)過(guò)對(duì)比，5年總收益折成現(xiàn)值小于原生產(chǎn)線(xiàn)購(gòu)價(jià)，即收益小于投資，說(shuō)明此項(xiàng)購(gòu)置方案不可行。80【習(xí)題5】某機(jī)械加工廠準(zhǔn)備從銀行貸款20萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一條生產(chǎn)81【習(xí)題6】某公司有一產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需5年完成，每年終投資30萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后每年均可收益18萬(wàn)元，若該項(xiàng)目投資款項(xiàng)均來(lái)自銀行貸款(利率為10%)，問(wèn)該方案是否可行？習(xí)題解：5年總投資結(jié)束，已從銀行貸款(年金終值)為F=A·[F/A,10%,5]=30×6.105=183.15(萬(wàn)元)就是說(shuō)該項(xiàng)投資已向銀行貸款不是150萬(wàn)元，而是183.15萬(wàn)元，以后每年償付銀行利息金額就達(dá)183.5×10%=18.315萬(wàn)元，投資方案不可取。81【習(xí)題6】某公司有一產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需5年完成，每年終投資30萬(wàn)82【習(xí)題7】某公司目前準(zhǔn)備對(duì)原有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新改造，需支付現(xiàn)金8萬(wàn)元，可使每年材料和人工節(jié)約1.6萬(wàn)元，據(jù)估計(jì)該項(xiàng)投資后，設(shè)備使用壽命最多為6~7年，該投資款項(xiàng)擬從銀行以8%的利率貸款，問(wèn)該投資方案是否可行？該設(shè)備至少用多少年才能收回投資額？習(xí)題解：如不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，那么就可以認(rèn)為6年可節(jié)約成本9.6萬(wàn)元，該方案可行。但考慮到收益9.6萬(wàn)元與投資額8萬(wàn)元不是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)的金額，因此要考慮貨幣等值問(wèn)題，就需要計(jì)算該設(shè)備至少使用多少年.82【習(xí)題7】某公司目前準(zhǔn)備對(duì)原有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新改造，需支83習(xí)題解：因?yàn)镻A=A?[P/A,8%,n]即8=1.6?[P/A,8%,n]則[P/A,8%,n]=8/1.6=5

設(shè)該設(shè)備可使用X年，用插值法計(jì)算，計(jì)算結(jié)果表明：該設(shè)備至少使用6.65年才能收回投資款項(xiàng)，而該設(shè)備至多使用6~7年，因此投資方案屬于在可行與不可行之間，要慎重考慮，還要再?gòu)钠渌矫婕右哉撟C。83習(xí)題解：因?yàn)镻A=A?[P/A,84【習(xí)題8】某汽車(chē)市場(chǎng)現(xiàn)銷(xiāo)價(jià)格為10萬(wàn)元，若采用分期付款方式銷(xiāo)售，分5年等額付款，利率為10%，問(wèn)每年末付款額是多少？習(xí)題解：5年內(nèi)年終付同樣金額是年金，其5年現(xiàn)值之和應(yīng)等于10萬(wàn)元。那么有公式PA=A?[P/A,10%,5]則則每年支付2.638萬(wàn)元。84【習(xí)題8】某汽車(chē)市場(chǎng)現(xiàn)銷(xiāo)價(jià)格為10萬(wàn)元，若采用分期付款方85【習(xí)題9】某企業(yè)為了償還一筆4年后到期的100萬(wàn)元借款，現(xiàn)在每年末存入一筆等額的款項(xiàng)設(shè)立償債基金。若存款年復(fù)利率為10%，則償債基金應(yīng)為多少？習(xí)題解：償債基金的計(jì)算是普通年金終值的逆運(yùn)算，通過(guò)普通年金終值的計(jì)算公式可以求得：

式中，分式稱(chēng)為“償債基金系數(shù)”?！皟攤鹣禂?shù)”一般通過(guò)普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)求得。85【習(xí)題9】某企業(yè)為了償還一筆4年后到期的100萬(wàn)元借款，86【習(xí)題10】企業(yè)投資一項(xiàng)目，投資額1000萬(wàn)元，年復(fù)利率8%，投資期限預(yù)計(jì)10年，要想收回投資，則每年應(yīng)收回的投資為多少？習(xí)題解：投資回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值計(jì)算的逆運(yùn)算，其公式為式中，分式稱(chēng)為“投資回收系數(shù)”，該系數(shù)可以通過(guò)查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”后倒數(shù)求得。A=P[A/P,8%,10]=149.03(萬(wàn)元)86【習(xí)題10】企業(yè)投資一項(xiàng)目，投資額1000萬(wàn)元，年復(fù)利率2023/8/1887第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)的衡量2023/8/487第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、風(fēng)2023/8/1888引言案例：中航油(新加坡)破產(chǎn)案20世紀(jì)90年代末，中航油(新加坡)即已進(jìn)入石油期貨市場(chǎng)，也曾多有盈利。虧損在2004年一季度顯現(xiàn)，到3月28日，公司已經(jīng)出現(xiàn)580萬(wàn)美元賬面虧損。2004年10月10日，賬面虧損達(dá)到1.8億美元。公司的2600萬(wàn)美元流動(dòng)資金，原準(zhǔn)備用于收購(gòu)新加坡石油公司的1.2億銀團(tuán)貸款，以及6800萬(wàn)美元應(yīng)收賬款，全部墊付了保證金。此外，還出現(xiàn)8000萬(wàn)美元保證金缺口需要填補(bǔ)。然而，管理者陳久霖仍未考慮收手。他向總部進(jìn)行了匯報(bào)，請(qǐng)求資金支持。回過(guò)頭來(lái)看，如果中國(guó)航油集團(tuán)管理層整體有起碼的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任心，此次中航油巨虧，本來(lái)可以在1.8億美元以?xún)?nèi)止住。2023/8/488引言案例：中航油(新加坡)破產(chǎn)案2023/8/1889

中航油高層在救與不救之間徘徊，而可以相對(duì)減少損失的斬倉(cāng)時(shí)機(jī)繼續(xù)被錯(cuò)過(guò)。至11月25日，中航油(新加坡)的實(shí)際虧損已經(jīng)達(dá)到3.81億美元。相比1.45億的凈資產(chǎn)已經(jīng)技術(shù)性破產(chǎn)。11月29日，中航油(新加坡)申請(qǐng)停牌。翌日，公司正式向市場(chǎng)公告了已虧3.9億、潛虧1.6億美元的消息，并向法院申請(qǐng)債務(wù)重組。一位資深人士指出，50萬(wàn)美元就是一條停止線(xiàn)，虧損超過(guò)50萬(wàn)美元就必須自動(dòng)斬倉(cāng)。中航油(新加坡)的最后損失已超過(guò)5.5億美元，這意味著“要撞到這條停止線(xiàn)110次”。他的結(jié)論：要么風(fēng)險(xiǎn)控制體系沒(méi)有啟動(dòng)，要么就是有人在說(shuō)謊。引言案例：中航油(新加坡)破產(chǎn)案2023/8/489中航油高層在救與不救2023/8/1890一、風(fēng)險(xiǎn)的概念▲風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。1、風(fēng)險(xiǎn)就是結(jié)果的不確定性2、風(fēng)險(xiǎn)不僅能帶來(lái)預(yù)期的損失，也可帶來(lái)預(yù)期的收益▲特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的,你是否冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)是主觀的2023/8/490一、風(fēng)險(xiǎn)的概念▲風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一2023/8/1891個(gè)別理財(cái)主體(投資者)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),不可分散風(fēng)險(xiǎn))

指那些對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),可分散風(fēng)險(xiǎn))

指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，不涉及所有投資對(duì)象，可通過(guò)多角化投資分散，如：罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。二、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散。2023/8/491個(gè)別理財(cái)主體(投資者)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2023/8/1892風(fēng)險(xiǎn)形成的原因經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(供產(chǎn)銷(xiāo))是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：內(nèi)部條件/外部條件財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（借款）

是指企業(yè)由于籌措資金上的原因而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別注意區(qū)分2023/8/492風(fēng)險(xiǎn)形成的原因經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(供產(chǎn)銷(xiāo))風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)2023/8/1893三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：冒風(fēng)險(xiǎn)投資而要求的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益2、投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3、表現(xiàn)形式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常使用相對(duì)數(shù)計(jì)量2023/8/493三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：冒風(fēng)險(xiǎn)投資而要2023/8/1894四、風(fēng)險(xiǎn)的衡量——概率分布法▲衡量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必然與以下幾個(gè)概念相聯(lián)系：隨機(jī)事件、概率、期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。▲一般用標(biāo)準(zhǔn)離差率判斷投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。需要利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的知識(shí)來(lái)計(jì)算2023/8/494四、風(fēng)險(xiǎn)的衡量——概率分布法▲衡量單項(xiàng)資2023/8/1895基本步驟：◎確定概率分布◎計(jì)算期望報(bào)酬率◎計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差◎計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率◎計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬概率分布法發(fā)生可能性大小的數(shù)值2023/8/495基本步驟：概率分布法發(fā)生可能性大小的數(shù)值2023/8/1896風(fēng)險(xiǎn)與概率分布示意圖σ

期望值

報(bào)酬率概率

風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)小2023/8/496風(fēng)險(xiǎn)與概率分布示意圖σ2023/8/18971、確定概率分布概率分布必須滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件：（1）所有的概率都在0與1之間，即0≤P≤1；（2）所有概率之和應(yīng)等于1，即∑=1。iP▲概率分布越集中，風(fēng)險(xiǎn)越??；▲概率分布越分散，風(fēng)險(xiǎn)越大。2023/8/4971、確定概率分布概率分布必須滿(mǎn)足以下兩2023/8/1898▲期望報(bào)酬率是某一方案各種可能的報(bào)酬，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的報(bào)酬，它是反映隨機(jī)變量取值的平均化。2、計(jì)算期望報(bào)酬率

以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)表示各種可能的結(jié)果表示相應(yīng)的概率2023/8/498▲期望報(bào)酬率是某一方案各種可能的報(bào)酬，以2023/8/18993、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差

▲標(biāo)準(zhǔn)（離）差也叫均方差，它是反映各種概率下的報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的一種綜合差異量度，是方差的平方根。標(biāo)準(zhǔn)差●標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬的程度，標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。2023/8/4993、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差▲標(biāo)準(zhǔn)（離）差也叫均2023/8/181004、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率▲標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度?！鴺?biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬的比值，可用來(lái)比較期望報(bào)酬不同的各投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)離差率2023/8/41004、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率▲標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對(duì)2023/8/18101

【例】某企業(yè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況與對(duì)應(yīng)可能實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率（隨機(jī)變量）的概率分布如上表，請(qǐng)比較兩投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率預(yù)期報(bào)酬率A項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮0.240%70%一般0.620%20%衰退0.20%-30%合計(jì)1舉例：2023/8/4101【例】某企業(yè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來(lái)2023/8/18102舉例：基本步驟基本步驟：◎確定概率分布◎計(jì)算期望報(bào)酬率◎計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差◎計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率◎計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬▲概率分布根據(jù)表已知；▲A項(xiàng)目是一個(gè)普通項(xiàng)目；▲B(niǎo)項(xiàng)目是個(gè)高科技項(xiàng)目。2023/8/4102舉例：基本步驟基本步驟：▲概率分布根據(jù)2023/8/18103舉例：計(jì)算期望報(bào)酬率/標(biāo)準(zhǔn)離差=40%×0.2＋20%×0.6＋0%×0.2=20%=70%×0.2＋20%×0.6+(-30%)×0.2=20%

步驟二步驟三2023/8/4103舉例：計(jì)算期望報(bào)酬率/標(biāo)準(zhǔn)離差=402023/8/18104舉例：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率步驟四步驟三表明：◆兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率都為20%，但是預(yù)期報(bào)酬率分布情況不同◆A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差小，分布情況較集中，風(fēng)險(xiǎn)較小◆B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差大，分布情況較分散，風(fēng)險(xiǎn)較大◆標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）：

VA=12.65%÷20%=63.25%VB=31.62%÷20%=158.1%◆可見(jiàn)，B方案的預(yù)期報(bào)酬率的離散程度大，所以風(fēng)險(xiǎn)也大。2023/8/4104舉例：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率步驟步驟三◆兩個(gè)項(xiàng)2023/8/18105標(biāo)準(zhǔn)離差率可以反映風(fēng)險(xiǎn)大小，但還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算公式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率RR=b×V表示風(fēng)險(xiǎn)程度投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率2023/8/4105標(biāo)準(zhǔn)離差率可以反映風(fēng)險(xiǎn)大小，但還不是風(fēng)2023/8/18106風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系圖投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)程度低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資報(bào)酬率線(xiàn)由此可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬相互配合。斜率就是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)斜率大說(shuō)明什么？2023/8/4106風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系圖投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2023/8/18107risk0125%9%7%BAExpected

return通常風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度大的投資者對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)量要求的補(bǔ)償比風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度小的投資者要大。要補(bǔ)償同樣的風(fēng)險(xiǎn)，保守的投資者比冒險(xiǎn)的投資者要求更高的報(bào)酬率。A比B更厭惡風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系圖2023/8/4107risk02023/8/18108風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定

◆由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專(zhuān)家確定◆由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織專(zhuān)家確定

◆根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定例如：某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，此類(lèi)項(xiàng)目含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的投資報(bào)酬率一般為20%，其報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則由公式：R=RF+RR=RF+b·V得出：b=（R-RF）/V=（20%-10%）/100%=10%2023/8/4108風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定◆由企業(yè)主管投資的2023/8/18109計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：續(xù)前例◎假設(shè)投資者為A、B兩項(xiàng)目確定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)分別為0.05和0.08，則：★

A項(xiàng)目RR=b×V=0.05×63.25%=3.16%★B項(xiàng)目RR=b×V=0.08×158.1%=12.65%★可以計(jì)算投資總報(bào)酬率（R）R=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)收率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

=RF+RR=RF+b·V無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般根據(jù)債券利率確定2023/8/4109計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：續(xù)前例◎假設(shè)投資者為A、2023/8/18110如果兩個(gè)投資方案的期望收益率基本相同應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案應(yīng)當(dāng)選擇期望收益率較高的那一個(gè)投資方案如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同6、風(fēng)險(xiǎn)投資決策如果甲方案期望收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)高差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；如果甲方案期望收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度2023/8/4110如果兩個(gè)投資方案的期望收益率基本相同應(yīng)2023/8/18111市場(chǎng)情況甲方案乙方案預(yù)期報(bào)酬率概率預(yù)期報(bào)酬率概率繁榮6%0.28%0.3一般5%0.64%0.5蕭條3%0.23%0.2★某企業(yè)有兩個(gè)投資方案，其未來(lái)的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率如下表，請(qǐng)比較兩投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。習(xí)題：2023/8/4111市場(chǎng)情況甲方案乙方案預(yù)期報(bào)酬率概率預(yù)期2023/8/18112根據(jù)資料，計(jì)算如下：①計(jì)算甲、乙方案預(yù)期報(bào)酬率的期望值：=4.8%=5%②計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差：=0.00979=0.98%=0.02=2%習(xí)題答案2023/8/4112根據(jù)資料，計(jì)算如下：=4.8%=5%