金融-理財(cái)公司產(chǎn)品專題分析之二：理財(cái)公司如何打造面向未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力

證證券研究報(bào)告|行業(yè)深度報(bào)告理財(cái)公司如理財(cái)公司如何打造面向未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力？理財(cái)公司產(chǎn)品專題分析之二本篇報(bào)告詳細(xì)對(duì)比了公募基金和銀行理財(cái)各類產(chǎn)品，分析了理財(cái)公司如何打造面向未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，理財(cái)公司應(yīng)提前布局債券指數(shù)與含權(quán)理財(cái)，引導(dǎo)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期限拉長(zhǎng)，積極拓展他行代銷，重視養(yǎng)老金發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇。，理財(cái)規(guī)模觸底回升。多年來(lái)，銀行理財(cái)“剛性兌付”問(wèn)題嚴(yán)重，隨著資管新規(guī)落地以及一系列理財(cái)監(jiān)管文件實(shí)施，銀行理財(cái)已進(jìn)入真凈值時(shí)代。凈值化轉(zhuǎn)型后，開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品(不含現(xiàn)金類)只能理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌，理財(cái)剛兌信仰被打破，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好極低的投資者資金公募基金規(guī)模首超銀行理財(cái)，成為國(guó)內(nèi)最大的資管子行業(yè)。公募基金各類產(chǎn)品整體發(fā)展更為均衡，銀行理財(cái)主要以固收類為主。債券指數(shù)理財(cái)。隨著債券收益率走低，主動(dòng)大趨勢(shì)。且理財(cái)公司發(fā)產(chǎn)品發(fā)行限制相對(duì)較小，而公募債基發(fā)行審批相對(duì)嚴(yán)格，理財(cái)公司應(yīng)積極布各理財(cái)公司或因權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素，減配權(quán)益類于債券票息較低，固收類理財(cái)產(chǎn)品布局，為未來(lái)做準(zhǔn)備。存款以內(nèi)的定開(kāi)債基收益率3.00%。理財(cái)凈值波動(dòng)、投資不踩雷、較高的收益率衡好收益率與凈值波動(dòng)的關(guān)系。模占比14.9%；現(xiàn)金管理類、每日開(kāi)放和最短持有期理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比分別司與代銷銀行理財(cái)公司或降低對(duì)母行的依賴。理財(cái)產(chǎn)品名稱應(yīng)當(dāng)更加鮮明，應(yīng)明確產(chǎn)品類型、產(chǎn)限、產(chǎn)品策略等，方便渠道了解與投資者選購(gòu)。業(yè)規(guī)?？偸兄?十億元)6747.18.4流通市值(十億元)6585.39.5業(yè)指數(shù)%%184.8對(duì)表現(xiàn)50-10-50-10-15Aug/22Apr/23ul相關(guān)報(bào)告2、《招明理財(cái)指數(shù)報(bào)告-2023年8財(cái)收益率情況如何？》3-08-202023-08-19廖志明S1090521010002imingcmschinacomcn戴甜甜S1090523070003daitiantian@深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2正文目錄 表目錄件及非保本理財(cái)規(guī)模走勢(shì)(萬(wàn)億元) 4 圖7：理財(cái)公司現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量大幅增加(只) 11 ：債券型基金規(guī)模走勢(shì)(億元) 13 17圖17：母行以外的代銷機(jī)構(gòu)情況(家) 18 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明3H基金規(guī)模情況(萬(wàn)億元) 6 表3：各類型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模走勢(shì)(萬(wàn)億元) 9 表6：各家理財(cái)公司代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量(家) 18深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明42022年8月《理財(cái)公司2019年《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資內(nèi)部控制管理辦法》本管理管理辦法(試行)》2022年8月《理財(cái)公司2019年《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資內(nèi)部控制管理辦法》本管理管理辦法(試行)》2020年7月《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》2021年12月財(cái)政部《關(guān)于進(jìn)一步貫徹新金融工具準(zhǔn)則的通知》2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》2018年9月《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》2018年12月《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》范現(xiàn)金管理類理財(cái)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》關(guān)于定開(kāi)式理財(cái)市值法估指導(dǎo)試點(diǎn)的通知》動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理暫行辦法》年《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)一、凈值化轉(zhuǎn)型陣痛期已過(guò)，理財(cái)規(guī)模觸底回升發(fā)展序幕。但多年來(lái)，銀行理財(cái)“剛性兌付”問(wèn)題嚴(yán)重，危及銀行體系的穩(wěn)健運(yùn)體，銀行理財(cái)逐步公募基金化。 作模式，將各種期限、各種類型的理財(cái)產(chǎn)品募集的資金集合后投資配置多種資產(chǎn)。深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明50000000管理辦法》落地。理財(cái)子公司逐漸成為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展主體，銀行理財(cái)進(jìn)入規(guī)范發(fā)管歸銀行理財(cái)是一種利率略高于存款的“保本剛兌”產(chǎn)品，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由產(chǎn)品發(fā)行人承擔(dān)。凈值化轉(zhuǎn)型后，開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品(不含現(xiàn)金管理類)只能用市值法估值，凈下跌。理財(cái)“剛兌”信仰被打破，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好極低的投資者資金回流存款，理面深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明6最析銀行理財(cái)產(chǎn)品和公募基金的異同。0020112012201320142015201620172018201920202021202223H1監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)，招商證券注;23H1信托規(guī)模為23Q1數(shù)據(jù)公募基金公募基金%BS%保監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)，招商證券HQ數(shù)據(jù)各類資管產(chǎn)品各有特色。公募基金是公募資管產(chǎn)品，基金專戶、證券專戶、期貨計(jì)劃、私募基金等產(chǎn)品都是私募資管產(chǎn)品(單只產(chǎn)品投資者不得超過(guò)200個(gè))，低，公開(kāi)透明，可公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)勢(shì)；也可發(fā)行私募產(chǎn)品，也具備私募產(chǎn)品定制化中華人民共和國(guó)證券投資基金法》明確公募基金可投資上市交易的股票、債券類資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，公募基金產(chǎn)品譜系豐富，涵蓋主動(dòng)型、被動(dòng)型、商品表1：23H1各類型理財(cái)和公募基金規(guī)模情況(萬(wàn)億元)基基金類型理財(cái)類型%)規(guī)模規(guī)模股票型基股票型基金混合型基金權(quán)益類混合類66.7%4.4%8.9%16.2%2.454.44深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明7債券型基金8.3730.6%固定收益類(不含現(xiàn)金管理類)0.080.3%貨幣市場(chǎng)型基金11.4842.0%現(xiàn)金管理類7.2128.5%另類投資基金QDII基金2%FOF基金0.180.7%其他0.0903%衍生品類0.0402%全部基金27.37100.0%全部理財(cái)25.34100.0%從持有者結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行理財(cái)投資者主要是個(gè)人投資者。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)，因購(gòu)買公募基金產(chǎn)品的個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高，投資含權(quán)基金(混合及權(quán)益類)規(guī)模高達(dá)5.3萬(wàn)億。況機(jī)構(gòu)投資者持有規(guī)模占比個(gè)人投資者持有規(guī)模占比2022公募基金47.51%52.49%21H1銀行理財(cái)88.84%根據(jù)2008年財(cái)政部與國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的得的收者件拉平了銀行理財(cái)和公募基金在產(chǎn)品銷售方面的監(jiān)管要求，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品不再蓋銀行、券商、獨(dú)立三方的代銷渠道體系與直銷渠道，而銀行理財(cái)產(chǎn)品只能在銀從產(chǎn)品發(fā)行來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行更便捷。根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明8基金發(fā)行采用注冊(cè)制，前審后批，對(duì)常規(guī)基金產(chǎn)品，按照簡(jiǎn)易程序注冊(cè)，注冊(cè)審理財(cái)?shù)膬糁挡▌?dòng)與公募債基相當(dāng)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)銀行理財(cái)?shù)闹饕?jìng)品將是公募深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明9三、三、理財(cái)公司如何打造面向未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力1、產(chǎn)品體系向公募基金借鑒，及早布局債券指數(shù)產(chǎn)品理財(cái)產(chǎn)品投資于債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)且任一資產(chǎn)萬(wàn)呈下降態(tài)勢(shì)，或與近兩年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳有關(guān)。表3：各類型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模走勢(shì)(萬(wàn)億元)現(xiàn)金管理類規(guī)模4.167.587.789.298.488.767.21深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明10/12/301/1/301/2/281/3/311/4/301/5/311/6/301/7/311/8/311/9/30/12/301/1/301/2/281/3/311/4/301/5/311/6/301/7/311/8/311/9/30/10/31/11/30/12/312/1/312/2/282/3/312/4/302/5/312/6/302/7/312/8/312/9/30/10/31/11/30/12/313/1/313/2/283/3/313/4/303/5/313/6/303/7/311%8%5%管理類)%%%%%9%.38%類計(jì)600654日，公募貨基七日年化收益率中樞為1.66%，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率中樞為P理財(cái)?shù)氖找媛嗜詫⒙愿哂谪泿呕稹?.50%大行股份行城農(nóng)商行貨幣基金現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明11500理財(cái)公司現(xiàn)金管理類理財(cái)數(shù)量定開(kāi)式)理財(cái)市值法估值整改基本完成，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)明顯加大。自2022年年初起，資管產(chǎn)品執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(IFRS9)，攤余成本法的業(yè)深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明12/15/15/15/15/15/15/15/15/150/15/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/152/15/15/15/15/15/15/15/15/15%2021/1/312022/1/312023/1/31%%資料來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)、Wind、招商證券最短持有期純固收理財(cái)半月年化收益率純固收持有期債基半月年化收益率%只業(yè)深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明13/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/15/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/152/15/15/15/15/15/15/15/15/15混合類理財(cái)年初至今平均收益率混合型基金年初至今收益率半月年化收益率圖11：債券型基金規(guī)模走勢(shì)(億元)000002010201120122013201420152016201720182019202020212022品。3%，相對(duì)較低有關(guān)。半月年化收益率半月年化收益率業(yè)深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明14。產(chǎn)產(chǎn)品體系理財(cái)公司產(chǎn)品線工銀理財(cái)品牌體系“穩(wěn)”系列主打低回撤特征，定位為固收PR1產(chǎn)品；“鑫”系列主打回撤可控、收益靈活系列主打長(zhǎng)期投資特征，定位為混合類及其他類產(chǎn)品。建信理財(cái)五大基礎(chǔ)系列+特五大基礎(chǔ)系列：現(xiàn)金管理、固收、固收增強(qiáng)、混合、權(quán)益五大系列；特色產(chǎn)品：養(yǎng)老、跨境、財(cái)私及機(jī)構(gòu)專屬等六大理財(cái)系列+八大金融主題產(chǎn)品中銀理財(cái)六大產(chǎn)品體系：現(xiàn)金管理類-樂(lè)享天天系列、類債基-債市通系列、固收類-穩(wěn)富系列、固收增強(qiáng)類六大理財(cái)系列+八大金融主題產(chǎn)品中銀理財(cái)融主題產(chǎn)品：財(cái)富金融、綠色金融、跨境金融、科技金融、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融、普惠金融、縣域金融交銀理財(cái)局多策略主題主打穩(wěn)健固收：把固收類產(chǎn)品打造為拳頭產(chǎn)品和旗艦產(chǎn)品；多策略主題產(chǎn)品：商業(yè)養(yǎng)老、科創(chuàng)投資、長(zhǎng)三角一體化、要素市場(chǎng)掛鉤等策略6大常規(guī)系列：現(xiàn)金管理及純固收-安心系列、固收增強(qiáng)-匠心系列、混合-同心系列、權(quán)益-農(nóng)銀理財(cái)“6+N”產(chǎn)品體系恒心系列、商品外匯及另類-精心系列、養(yǎng)老-順心系列；N個(gè)特色系列：惠農(nóng)、鄉(xiāng)村振興、綠色金融(ESG)中郵理財(cái)系純固收類“鴻運(yùn)”、固收+“鴻錦”、混合類“鴻元”及私募產(chǎn)品“鴻業(yè)遠(yuǎn)圖”等產(chǎn)品系列招銀理財(cái)五大產(chǎn)品線現(xiàn)金招銀理財(cái)五大產(chǎn)品線光大理財(cái)“七彩陽(yáng)光”產(chǎn)品紅-權(quán)益系列、橙-混合策略類、金-固定收益類、碧-現(xiàn)金管理類、青-另類資產(chǎn)、藍(lán)-私募股權(quán)類、紫-結(jié)構(gòu)化投融資類“興銀八利+三主題”興銀理財(cái)八大核心：現(xiàn)金管理-添利系列、固定收益-穩(wěn)利系列、多資產(chǎn)-豐利系列、固收增強(qiáng)-睿利“興銀八利+三主題”興銀理財(cái)特色：ESG、養(yǎng)老和海峽理財(cái)信銀理財(cái)“6+2”產(chǎn)品體系貨幣、貨幣+、固收、固收+、混合、權(quán)益、項(xiàng)目和股權(quán)多資產(chǎn)多策略全產(chǎn)品體系平安理財(cái)現(xiàn)金管理型、固收型、混合類、權(quán)益類和商品及衍生品類等傳統(tǒng)的主動(dòng)管理型產(chǎn)品，以及指數(shù)產(chǎn)品、多資產(chǎn)多策略全產(chǎn)品體系平安理財(cái)華夏理財(cái)七大產(chǎn)品系列現(xiàn)金管理類、固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、混合類、百歲人生、ESG廣銀理財(cái)五大產(chǎn)品體系現(xiàn)金廣銀理財(cái)五大產(chǎn)品體系恒豐理財(cái)兩大系列主要投資于信用等級(jí)高、流動(dòng)性好的金融資產(chǎn)豐利系列；主要投資于低風(fēng)險(xiǎn)、固定收益類金融資產(chǎn)的T+0恒夢(mèng)錢包系列浦銀理財(cái)四大系列日鑫悅益系列、多元鴻瑞系列、悅恒利穩(wěn)健系列、悅利鑫系列民生理財(cái)八大產(chǎn)品線現(xiàn)金管理類-天天增利系列，固收類-富竹系列，固收增強(qiáng)類-貴竹、鑫竹系列，混合及權(quán)益類-榮竹、金竹、銀竹系列，另類-玉竹系列產(chǎn)品體系杭銀理財(cái)寧銀理財(cái)六大產(chǎn)品體系現(xiàn)金管理類-天利鑫和天天鎏金、固定收益類-寧欣、固收增強(qiáng)類-沁寧、混合類-寧贏、權(quán)益FOF類-寧耀、全球配置掛鉤-皎月徽銀理財(cái)六大產(chǎn)品體系現(xiàn)金管理類-天天盈、固收類-安盈、混合類-豐盈、權(quán)益類-聚盈、FOF類-智盈、主題投資徽銀理財(cái)六大產(chǎn)品體系南銀理財(cái)五大產(chǎn)品系列現(xiàn)金管理類-添瑞系列、固收類-鼎瑞系列、固收增強(qiáng)類-增瑞系列、混合類-盈瑞系列、權(quán)益類-智瑞系列業(yè)深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明15蘇銀理財(cái)六大產(chǎn)品體系現(xiàn)金管理類-啟源系列、固定收益類-恒源系列、混合類-聚源系列、權(quán)益類-睿源系列、商品及金融衍生品類-卓源系列、特色養(yǎng)老類-康源系列青銀理財(cái)青銀理財(cái)品牌奮斗系列-流動(dòng)性管理類產(chǎn)品、成就系列-投資增值類產(chǎn)品、田園系列-長(zhǎng)期限分紅類產(chǎn)品上銀理財(cái)三大產(chǎn)品系列現(xiàn)金管理“易”系列、固收“利”系列、固收+及混合“選”系列北銀理財(cái)北銀理財(cái)五大產(chǎn)品系列現(xiàn)金管理類-易淘金系列、固收及混合類-京華遠(yuǎn)見(jiàn)和京華匯盈系列、權(quán)益類-京華鴻運(yùn)系列、另類投資-京華潤(rùn)澤系列渝農(nóng)商理財(cái)江渝財(cái)富天添金恒系列-投資貨幣市場(chǎng)工具的高頻開(kāi)放式產(chǎn)品；益系列-多元配置的封閉式產(chǎn)品；興系列-投向多種大類資產(chǎn)的定期開(kāi)放式產(chǎn)品公司官網(wǎng)、招商證券“穩(wěn)”系列主打低回撤特征，定位為固收PR1產(chǎn)品；“鑫”系列主打回撤可控、收產(chǎn)品；“遠(yuǎn)”系列主打長(zhǎng)期投資特征，定位為混合類及其他類產(chǎn)品。農(nóng)銀理財(cái)全新興銀理財(cái)管理的ESG產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1500億元，已經(jīng)形成“短期+中長(zhǎng)期”“純債+項(xiàng)目+多策略”“固收+混合”“開(kāi)放+封閉”的全方位、多層次產(chǎn)品體2、引導(dǎo)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期限拉長(zhǎng)深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明16%招商證券券類、每日開(kāi)放型和最短持有期理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比分別為36.1%、8.7%和20.0%。模占比基本穩(wěn)定。深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明171-3年(含1-3年(含)00000差壓力仍存，存款利率仍有調(diào)降空間。理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期限拉長(zhǎng)。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期限定期存款利率持續(xù)下行，地產(chǎn)大推動(dòng)中長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品銷售，給客戶創(chuàng)造更好的回報(bào)，提升理財(cái)經(jīng)理隊(duì)伍的業(yè)務(wù)3、負(fù)債端積極拓展他行代銷，重視養(yǎng)老金發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇理財(cái)代銷合深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明18圖17：母行以外的代銷機(jī)構(gòu)情況(家)