商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的優(yōu)勢、風(fēng)險(xiǎn)與動(dòng)因

商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的優(yōu)勢、風(fēng)險(xiǎn)與動(dòng)因

自21世紀(jì)以來，以社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)結(jié)算、云計(jì)算、搜索引擎和大數(shù)據(jù)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域迅速發(fā)展，并受到了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行等的影響。與此同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)金融問題引起了學(xué)術(shù)界和文化界的高度關(guān)注。有學(xué)者認(rèn)為,隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,未來資金供需雙方直接交易,可以達(dá)到與直接融資和間接融資一樣的資源配置效率,市場充分有效,接近一般均衡定理描述的無金融中介狀態(tài)(謝平,2012)。但這種判斷假設(shè)條件過于完美,也不可能完全出現(xiàn),金融媒介仍然會(huì)承擔(dān)一定職能,但其職能的大幅度減小是極有可能出現(xiàn)的(第一財(cái)經(jīng)新金融研究中心,2013)。也有學(xué)者從經(jīng)驗(yàn)性研究角度出發(fā),認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融模式短期內(nèi)不會(huì)動(dòng)搖商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營模式和盈利方式(宮曉林,2013),完全替代傳統(tǒng)金融還是不可能的,也很難成為金融業(yè)的主體,只能是傳統(tǒng)金融有益的補(bǔ)充(曾剛,2013)。毫無疑問,互聯(lián)網(wǎng)金融一定程度上降低了金融服務(wù)的成本,使得普惠式的金融成為可能,促進(jìn)了社會(huì)效益的提升,并不斷與傳統(tǒng)金融業(yè)相碰撞。本文從商業(yè)銀行的視角出發(fā),以互聯(lián)網(wǎng)金融為研究對(duì)象,進(jìn)行系統(tǒng)性的理論探討,以期為商業(yè)銀行發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融提供有益參考。一、互聯(lián)網(wǎng)金融的概念我們將廣義上的互聯(lián)網(wǎng)金融界定為以互聯(lián)網(wǎng)金融思想為實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)的全部金融服務(wù)模式的總稱;而狹義上的互聯(lián)網(wǎng)金融界定為,基于互聯(lián)網(wǎng)金融思想,以互聯(lián)網(wǎng)為實(shí)現(xiàn)渠道的,有關(guān)貨幣流通與資金融通的方式總稱,也即為傳統(tǒng)商業(yè)銀行金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融思想的再實(shí)現(xiàn)。從本文的研究目的出發(fā),如無特殊說明,后文中所提及的互聯(lián)網(wǎng)金融皆是指狹義上的概念,并重點(diǎn)以傳統(tǒng)商業(yè)銀行為比較對(duì)象進(jìn)行研究。從本文研究目的出發(fā),重點(diǎn)依據(jù)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的平臺(tái)類型、服務(wù)客戶群體及金融服務(wù)模式等綜合外在表現(xiàn)形式,將互聯(lián)網(wǎng)金融分為電商模式與P2P模式兩大類。(一)商業(yè)銀行開展金融服務(wù)所謂電商模式即是以阿里巴巴、京東、蘇寧等電商平臺(tái)為代表,以其平臺(tái)服務(wù)鏈中的上下游客戶為服務(wù)對(duì)象,以供應(yīng)鏈融資、訂單融資、應(yīng)收賬款融資為主要金融服務(wù)產(chǎn)品的金融服務(wù)模式。近年,隨著這種模式的快速發(fā)展,商業(yè)銀行也紛紛設(shè)立電商平臺(tái),并開展類似的金融服務(wù)。為了便于區(qū)分,我們將傳統(tǒng)的由電子商務(wù)公司發(fā)起的電商模式稱為非銀行系電商模式,而由商業(yè)銀行為發(fā)起主體或?qū)崬樯虡I(yè)銀行控制的電商模式稱為銀行系電商模式。一般情況下,電商模式的資金融入方是平臺(tái)上的注冊(cè)用戶,用戶有較長的平臺(tái)使用歷史,在平臺(tái)上累積了客戶相當(dāng)量的交易信息與資金流轉(zhuǎn)信息。電商模式以這些數(shù)據(jù)信息資源為基礎(chǔ),運(yùn)用大數(shù)據(jù)理念及先進(jìn)的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù),打造新的信用評(píng)估體系,從而有效管理平臺(tái)融資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)比其他互聯(lián)網(wǎng)金融,由于電商模式占據(jù)了客戶資源、交易數(shù)據(jù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及資金來源機(jī)構(gòu)化等優(yōu)勢,業(yè)務(wù)規(guī)模在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。(二)p2p模式下的資金渠道P2P網(wǎng)絡(luò)借貸(下稱“P2P模式”)指的是個(gè)體和個(gè)體之間通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)的直接借貸模式,國內(nèi)通常稱其為“人人貸”。P2P模式主要表現(xiàn)為個(gè)體對(duì)個(gè)體的信息獲取和資金流向,在債權(quán)和債務(wù)屬性關(guān)系中脫離了傳統(tǒng)的資金中介。從這個(gè)意義上講,P2P模式涵蓋在“金融脫媒”的概念里。一般情況下,在該模式中,存在一個(gè)中間服務(wù)方——P2P平臺(tái)。其主要為P2P模式的雙方提供信息流通交互、信息價(jià)值認(rèn)定和其他促成交易完成的服務(wù),但不作為借貸資金的債權(quán)債務(wù)方。具體服務(wù)形式包括但不限于:借貸信息公布、信用審核、法律手續(xù)、投資咨詢、逾期貸款追償以及其他增值服務(wù)等。有些P2P平臺(tái)事實(shí)上還提供了資金中間托管結(jié)算服務(wù),也依然沒有逾越“非債權(quán)債務(wù)方”的邊界。二、傳統(tǒng)金融服務(wù):商業(yè)銀行的特點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興的金融服務(wù)模式,之所以會(huì)引起金融業(yè)的廣泛關(guān)注,一定程度上是因?yàn)槠漭^傳統(tǒng)金融服務(wù)(商業(yè)銀行)具有一些特有的特點(diǎn)。(一)互聯(lián)網(wǎng)金融模式的內(nèi)涵社會(huì)公平的重要性體現(xiàn)為不同的社會(huì)主體在獲取社會(huì)資源方面應(yīng)該具有相同的機(jī)會(huì),因此,金融服務(wù)體系發(fā)展的目標(biāo)應(yīng)該是不斷提升不同社會(huì)主體獲得金融資源的機(jī)會(huì)均等性,以減少金融排斥。ShermanChan將金融排斥定義為:人們?cè)诮鹑隗w系中缺少分享金融服務(wù)的一種狀態(tài),包括社會(huì)中弱勢群體缺少途徑或方式接近金融機(jī)構(gòu),以及在利用金融產(chǎn)品或金融服務(wù)方面存在困難和障礙。在傳統(tǒng)的金融服務(wù)模式下,商業(yè)銀行無法高效應(yīng)對(duì)小微企業(yè)和部分個(gè)人客戶的業(yè)務(wù)要求(小額理財(cái)與小額信貸),導(dǎo)致對(duì)某些客戶的金融排斥?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下,每個(gè)人都可以作為金融活動(dòng)參與者,享有較為充分的權(quán)利,并具備一定的手段參與到金融活動(dòng)之中,在信息相對(duì)對(duì)稱中相對(duì)平等自由地獲取金融服務(wù)。同時(shí),客戶能夠突破地域限制,在互聯(lián)網(wǎng)上尋找需要的金融資源,緩解金融排斥,提升社會(huì)福利水平。(二)信息創(chuàng)造:互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要基礎(chǔ)—交易成本相對(duì)較低按照交易成本理論,傳統(tǒng)金融服務(wù)中介能夠有效降低金融個(gè)體資金融通的交易成本。但在傳統(tǒng)融資模式下,金融機(jī)構(gòu)仍面臨一些困境,如小微企業(yè)和個(gè)體客戶存在數(shù)量眾多、地域分散、需求多樣及信息高度不對(duì)稱等問題。這些問題致使商業(yè)銀行的單位信貸投放成本高、效率低、目標(biāo)不精準(zhǔn),無法批量獲得客戶,產(chǎn)生了收益與成本不匹配問題。而互聯(lián)網(wǎng)金融通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)(如社交網(wǎng)絡(luò))生成和傳播信息,任何企業(yè)和個(gè)人的信息都會(huì)與其他主體發(fā)生聯(lián)系,這些交互信息構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要基礎(chǔ)——數(shù)據(jù)資本。互聯(lián)網(wǎng)金融借助于大數(shù)據(jù)理念與信息挖掘、云計(jì)算等技術(shù),開創(chuàng)了新的信用評(píng)估體系,大幅提高了對(duì)金融參與者(主要是借款人)的信息識(shí)別能力與識(shí)別效率。當(dāng)貸款對(duì)象違約時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)還可以通過公開違約信息和降低評(píng)級(jí)信息等方式,增加借款人違約成本,這較為有效地降低了融資服務(wù)的交易成本,使得互聯(lián)網(wǎng)金融具有了相對(duì)優(yōu)勢。(三)促進(jìn)交易匹配,進(jìn)行信用中介傳統(tǒng)融資模式下,商業(yè)銀行資源配置能力明顯優(yōu)于單個(gè)金融主體,但受限于客戶搜尋成本、客戶識(shí)別成本及資源約束等問題,經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資金供求雙方無法獲得有效匹配的問題,即存在資金需求方無法及時(shí)得到資金支持和資金供給方也不能找到好的投資項(xiàng)目的問題。理論上,在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下,資金供求雙方不再需要銀行或交易所等中介機(jī)構(gòu)的撮合,可以通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)自行完成信息甄別、匹配、定價(jià)和交易,有去中介化的作用。從交易本質(zhì)來看,互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)了資金供給者與資金需求者的直接對(duì)接,在這個(gè)層面上互聯(lián)網(wǎng)金融確實(shí)實(shí)現(xiàn)了去中介化。但事實(shí)上,在資金融通過程中仍然存在各類交易成本,甚至有些成本并未真正降低,如受限于資金供給者的專業(yè)能力,互聯(lián)網(wǎng)金融較傳統(tǒng)商業(yè)銀行在金融服務(wù)上可能面臨較高的信息識(shí)別成本,將承擔(dān)更高的信用風(fēng)險(xiǎn)等。因此,在實(shí)際業(yè)務(wù)中,互聯(lián)網(wǎng)金融為了促進(jìn)交易的有效匹配,往往履行了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信用中介職能。據(jù)此,互聯(lián)網(wǎng)金融有去中介化趨勢,但這種去中介化有限地去掉了資金間接供給方,而無法有效脫離信用中介,因此,僅是相對(duì)的去中介化。(四)信用評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)分析。在對(duì)于商業(yè)銀行理論上,互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展初期所服務(wù)的融資主體主要為缺乏有效抵質(zhì)押物或其他擔(dān)保手段,一般情況下很難通過傳統(tǒng)的商業(yè)銀行通道獲得融資支持的小微企業(yè)和個(gè)人。因此,該市場在類型上應(yīng)該屬于被商業(yè)銀行篩選剔除其服務(wù)主體之外的“次級(jí)貸款市場”。該貸款市場具有如下特征:一是貸款主體主要為那些受到“歧視”或者不符合商業(yè)銀行傳統(tǒng)貸款市場標(biāo)準(zhǔn)的借款者,借款者信用記錄不完整或者信用等級(jí)較低,道德風(fēng)險(xiǎn)較高;二是貸款主要以信用貸款為主,貸后資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估難度較大,對(duì)貸款主體的流動(dòng)性監(jiān)控能力偏弱,對(duì)貸款主體還款能力降低的識(shí)別存在后知后覺的問題,信用風(fēng)險(xiǎn)較高;三是貸款主體的私人信息隱蔽性較高,一旦發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn),出資人資金的全面損失風(fēng)險(xiǎn)較高?？傮w來講,該市場較傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資市場相比,天然具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性,如沒有良好的信用評(píng)估手段與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,潛在違約風(fēng)險(xiǎn)較高,容易產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的“檸檬市場”現(xiàn)象,可能會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)金融市場或者整個(gè)金融業(yè)造成較大沖擊。上述特點(diǎn)一方面決定了互聯(lián)網(wǎng)金融較傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融服務(wù)模式具有突出的優(yōu)勢,促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融繼續(xù)快速發(fā)展,進(jìn)而不斷對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展形成沖擊;另一方面決定了互聯(lián)網(wǎng)金融需要推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理模式的創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高,或者需要適度監(jiān)管,以促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域資信水平的提升,實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域的良性發(fā)展。三、主要矛盾:內(nèi)在矛盾從哲學(xué)的發(fā)展觀出發(fā),事物的出現(xiàn)與發(fā)展是多重因素作用的共同結(jié)果,但決定其發(fā)展方向的是其內(nèi)在的主要矛盾。就互聯(lián)網(wǎng)金融來說,我們需要洞悉其發(fā)展的根本動(dòng)因,才可以對(duì)其未來發(fā)展趨勢進(jìn)行有效的判斷。(一)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力一直以來,金融業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源配置中處于核心地位,而傳統(tǒng)商業(yè)銀行又處于我國金融業(yè)的主體地位。為了有效控制金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn),避免其對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域造成嚴(yán)重不良影響,我國對(duì)商業(yè)銀行采用了嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)管辦法。嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入極大地限制了商業(yè)銀行的數(shù)量,致使行業(yè)基本處于一種半壟斷狀態(tài),市場的整體利潤率水平較高,眾多投資者雖一直覬覦該行業(yè),但卻無法突破市場準(zhǔn)入門檻。而從嚴(yán)的監(jiān)管辦法,又增加了商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展成本,降低了商業(yè)銀行的金融服務(wù)能力,因此,商業(yè)銀行有動(dòng)力進(jìn)行金融服務(wù)模式創(chuàng)新,突破監(jiān)管,獲取更高收益?；ヂ?lián)網(wǎng)金融恰好實(shí)現(xiàn)了上述兩個(gè)方面的突破。具體從互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程來看,互聯(lián)網(wǎng)金融的市場準(zhǔn)入門檻與市場監(jiān)管成本較低,尤其是在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期,上述成本基本可以忽略不計(jì)。這些方面極大地激發(fā)了市場發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的熱情,也促使互聯(lián)網(wǎng)金融模式被不斷復(fù)制,并得以逐漸成熟與發(fā)展。而反向來說,互聯(lián)網(wǎng)金融恰恰是突破商業(yè)銀行準(zhǔn)入門檻與嚴(yán)格監(jiān)管的有效模式,因此,我們可以把“偏低的市場準(zhǔn)入與市場監(jiān)管成本”看作互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的核心動(dòng)因。(二)商業(yè)銀行信息化歷程雖然“偏低的市場準(zhǔn)入與市場監(jiān)管成本”是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的核心動(dòng)因,但互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展離不開兩大核心基礎(chǔ)。首先是互聯(lián)網(wǎng)金融思想,包括互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方與服務(wù)對(duì)象兩個(gè)方面。事實(shí)上,在信息技術(shù)被引入商業(yè)銀行,解決了商業(yè)銀行復(fù)雜的手工記賬問題之后,商業(yè)銀行信息化進(jìn)程就從未停止過。但從商業(yè)銀行引入信息技術(shù)之后30多年的發(fā)展歷程來看,這種信息化服務(wù)的對(duì)象從未離開過商業(yè)銀行本身,也即這個(gè)時(shí)期互聯(lián)網(wǎng)金融思想尚未形成。直到上世紀(jì)末,網(wǎng)上銀行的出現(xiàn)才推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融思想的發(fā)展。特別是大數(shù)據(jù)理念的出現(xiàn)進(jìn)一步推進(jìn)了基于大數(shù)據(jù)的信用管理體系的建立與發(fā)展,并推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融思想的逐漸成熟。而另一方面,隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)與互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展,相關(guān)市場參與主體的金融理念也不斷發(fā)展——從最初的懼怕金融互聯(lián)網(wǎng)(金融信息化)風(fēng)險(xiǎn)到積極主動(dòng)參與互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù),這為互聯(lián)網(wǎng)金融奠定了市場基礎(chǔ)。其次是信息技術(shù)問題,特別是云計(jì)算、數(shù)據(jù)挖掘及搜索引擎等技術(shù)的發(fā)展,促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融思想的實(shí)現(xiàn)與發(fā)展。(三)傳統(tǒng)的金融服務(wù)體系無法滿足商業(yè)銀行的要求毫無疑問,目前我國社會(huì)中存在著巨大的企業(yè)融資、個(gè)人融資與個(gè)人財(cái)富增值服務(wù)需求。其中,小微企業(yè)融資、個(gè)人消費(fèi)融資與小額度的(或高風(fēng)險(xiǎn)偏好的)個(gè)人財(cái)富增值服務(wù)很難在傳統(tǒng)的金融服務(wù)體系(主要為商業(yè)銀行)中得到滿足。這主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的商業(yè)銀行滿足這些金融服務(wù)需求的單位成本過高,服務(wù)收益遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行的現(xiàn)有平均收益水平,與此同時(shí),經(jīng)濟(jì)快速增長促進(jìn)了商業(yè)銀行傳統(tǒng)服務(wù)領(lǐng)域金融需求的同步增長,上述兩個(gè)主要因素疊加,致使商業(yè)銀行無法顧及該類市場。然而,龐大的市場需求意味著巨大的市場機(jī)遇,當(dāng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行金融服務(wù)體系無法解決這些需求時(shí),就催生了在傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融體系之外破解該問題的急切需求,也即催生了P2P模式等互聯(lián)網(wǎng)金融模式的出現(xiàn)。(四)金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)本質(zhì)上來講,以云計(jì)算、搜索引擎、社交網(wǎng)絡(luò)及大數(shù)據(jù)等為代表的新一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),是一種信息交互與處理的手段,其價(jià)值核心在于技術(shù)所服務(wù)主體的價(jià)值。當(dāng)這一主體是金融時(shí),就造就了互聯(lián)網(wǎng)金融的服務(wù)模式,使得互聯(lián)網(wǎng)金融較傳統(tǒng)商業(yè)銀行更具經(jīng)濟(jì)性,主要體現(xiàn)為其固定資產(chǎn)投入成本、金融服務(wù)匹配成本、客戶維護(hù)成本及風(fēng)險(xiǎn)管理成本更低,從而形成新的風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。由于資金的逐利本質(zhì),互聯(lián)網(wǎng)金融必然吸引更多的資本投入到這一領(lǐng)域,并促進(jìn)該領(lǐng)域的成熟與發(fā)展。因此,只要互聯(lián)網(wǎng)渠道相對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行具有更低的金融服務(wù)成本與更好的金融服務(wù)溢出,那么互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)與發(fā)展將是無法改變的。(五)大型企業(yè)為上下游金融控制提供成本的建議,在企業(yè)當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后,其金融服務(wù)需求的絕對(duì)量劇增,金融服務(wù)要求更趨個(gè)性化,現(xiàn)有金融服務(wù)體系提供的服務(wù)成本占企業(yè)總體運(yùn)行成本的比重逐漸增大,企業(yè)有降低金融服務(wù)成本進(jìn)行自我金融服務(wù)的需求。另一方面,一般情況下,企業(yè)為了正常運(yùn)轉(zhuǎn),在企業(yè)內(nèi)部留存了大量資金,企業(yè)急需提高這些資金的運(yùn)用效率。同時(shí),為了提高企業(yè)的流動(dòng)性,有效控制采購成本,大型企業(yè)有加大對(duì)上下游金融控制的動(dòng)力。這些方面的需求促進(jìn)了企業(yè)自金融服務(wù)的發(fā)展。特別是當(dāng)企業(yè)自金融化的成本已經(jīng)小于外部金融服務(wù)成本,可以獲取額外收益之時(shí)(如降低采購成本),企業(yè)自金融化的動(dòng)力就更為強(qiáng)烈。目前來看,互聯(lián)網(wǎng)金融是實(shí)現(xiàn)企業(yè)自金融化的一條有效路徑,如京東、蘇寧等大型平臺(tái)公司,互聯(lián)網(wǎng)金融不僅有效降低了公司的金融服務(wù)成本,而且有利于其進(jìn)一步在金融方面控制上游企業(yè),提高產(chǎn)業(yè)鏈條的整體粘性與穩(wěn)性。理論上,只要構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展動(dòng)因的上述因素不發(fā)生逆轉(zhuǎn),那么互聯(lián)網(wǎng)金融在上述因素推動(dòng)下,將不斷創(chuàng)新快速發(fā)展。事實(shí)上,偏低的市場準(zhǔn)入與市場監(jiān)管成本是最有可能逆轉(zhuǎn)的因素,但金融服務(wù)天生就具有規(guī)避這兩個(gè)因素的本性,且互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)比傳統(tǒng)渠道的金融服務(wù)更具經(jīng)濟(jì)性,這些因素從根本上決定了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方向。因此,我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)保持快速發(fā)展的趨勢不變,并將不斷對(duì)商業(yè)銀行形成沖擊。四、互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)屬性(一)互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的信用中介賦能模型信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和交易成本理論者認(rèn)為是不確定性及交易成本的存在導(dǎo)致了金融中介機(jī)構(gòu)的出現(xiàn),而實(shí)踐也已經(jīng)證明商業(yè)銀行等金融中介確實(shí)具有降低交易成本、消除不確定性風(fēng)險(xiǎn)的種種功能。在現(xiàn)實(shí)金融活動(dòng)中,恰恰是商業(yè)銀行的信用中介職能降低了各類交易成本,潤滑了各類金融交易,發(fā)展了社會(huì)信用,促進(jìn)了金融業(yè)的繁榮。那么在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下,是否會(huì)如有些學(xué)者所稱,互聯(lián)網(wǎng)金融市場充分有效,接近一般均衡定理描述的無金融中介狀態(tài)(謝平,2013),也即互聯(lián)網(wǎng)金融可以繞開信用中介。理論上來講,只要互聯(lián)網(wǎng)金融存在信息不對(duì)稱、金融交易摩擦等交易成本問題,那么由金融市場降低交易成本、提高交易效率的發(fā)展訴求出發(fā),互聯(lián)網(wǎng)金融就必須具有金融中介(信用中介)的職能,否則互聯(lián)網(wǎng)金融就會(huì)因過高的交易成本而被市場所淘汰。現(xiàn)實(shí)中,互聯(lián)網(wǎng)金融能否實(shí)現(xiàn)信息的完全對(duì)稱,也即能否實(shí)現(xiàn)金融參與者的所有與金融交易有關(guān)的信息均完全公開、可被獲得,從而避免信息不對(duì)稱與交易摩擦問題?答案顯然是否定的,因?yàn)榻鹑趨⑴c者的信息完全公開具有高額的成本,包括高額的社會(huì)安全成本、隱私保護(hù)成本等等,一般情況下這些成本要遠(yuǎn)高于互聯(lián)網(wǎng)金融交易的收益。如此,我們從理論上可以得到“互聯(lián)網(wǎng)金融繞不開信用中介”的結(jié)論,也即是互聯(lián)網(wǎng)金融無法接近一般均衡定理描述的無金融中介狀態(tài),無法實(shí)現(xiàn)真正的金融脫媒。(二)“次貸市場”信用杠桿不高,導(dǎo)致“風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管較難”前面我們已經(jīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的次級(jí)貸款市場特征進(jìn)行了初步分析與闡述,在此我們直接引用前文的結(jié)論,亦即我們理論上認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融具有“次級(jí)貸款市場”的一些特征,并在此基礎(chǔ)上做進(jìn)一步的擴(kuò)展分析。互聯(lián)網(wǎng)金融的“次級(jí)貸款市場”特征決定了該服務(wù)市場具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性,然而該風(fēng)險(xiǎn)與美國的“次貸市場”風(fēng)險(xiǎn)又存在很多區(qū)別,其中最主要的區(qū)別在于信用杠桿問題。我們知道,次貸危機(jī)前的美國,為了“有效管理”次貸市場風(fēng)險(xiǎn),以次貸資產(chǎn)為基礎(chǔ),進(jìn)行了類幾何級(jí)數(shù)的信用創(chuàng)造(高信用杠桿),致使作為基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)的次級(jí)貸款的些許風(fēng)吹草動(dòng)都能引起整個(gè)金融鏈條的大幅震動(dòng),最后在次貸市場整體風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí),產(chǎn)生了金融領(lǐng)域的巨震。而互聯(lián)網(wǎng)金融的“次級(jí)貸款市場”信用杠桿不高,如以小額貸款公司為例,其杠桿率在兩倍左右,明顯位于相對(duì)安全的范圍之內(nèi)。因此,我們要認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)金融的“次貸市場”特征,警惕風(fēng)險(xiǎn),但又無需過分放大風(fēng)險(xiǎn),盲目進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。總體而言,從互聯(lián)網(wǎng)金融長遠(yuǎn)發(fā)展的角度出發(fā),互聯(lián)網(wǎng)金融需要加強(qiáng)信用評(píng)估手段與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè),以有效規(guī)避“劣幣驅(qū)逐良幣”的“檸檬市場”現(xiàn)象,維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融安全。(三)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)基礎(chǔ)貨幣量的影響所謂信用創(chuàng)造功能是指商業(yè)銀行利用其可以吸收各類活期存款的有利條件,通過發(fā)放貸款、從事投資業(yè)務(wù)而衍生出更多存款,從而擴(kuò)大社會(huì)貨幣供應(yīng)量,當(dāng)然此種貨幣不是現(xiàn)金貨幣,而是存款貨幣,它只是一種賬面上的流通工具和支付手段。商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造功能是在信用中介與支付中介的功能基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,該功能是商業(yè)銀行同其他金融機(jī)構(gòu)相區(qū)別的最主要特征,亦是商業(yè)銀行杠桿經(jīng)營、獲取利潤的重要基礎(chǔ)。理論上,商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)規(guī)模主要由兩個(gè)因素決定,一是作為信用創(chuàng)造基礎(chǔ)的央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣量,二是貨幣乘數(shù),也即信用創(chuàng)造產(chǎn)生的杠桿效應(yīng),基礎(chǔ)貨幣量與貨幣乘數(shù)的乘積反映了商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的總規(guī)模。對(duì)應(yīng)于互聯(lián)網(wǎng)金融,上述理論也將適用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融如果不具有信用創(chuàng)造功能,則無法吸收社會(huì)存款,其資金來源或?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融注入的資本金,或?yàn)閺母鞣N渠道獲得的負(fù)債(負(fù)債規(guī)模一般還會(huì)受資產(chǎn)負(fù)債比例的約束),無論哪種渠道都決定了互聯(lián)金融可供融通的資金規(guī)模非常有限。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融可以進(jìn)行信貸業(yè)務(wù),但同樣因其無法吸收社會(huì)存款,使得貸款資金無法在互聯(lián)網(wǎng)金融體系內(nèi)循環(huán)流動(dòng),也即無法產(chǎn)生貨幣乘數(shù)效應(yīng)。從上述分析我們可以得到這樣的結(jié)論:互聯(lián)網(wǎng)金融如果不具有信息創(chuàng)造功能,則其信貸業(yè)務(wù)規(guī)模將非常有限,這從根本上說明了為什么其對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的沖擊效應(yīng)相對(duì)有限。顯然,短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融不具有信用創(chuàng)造功能。我們知道,一直以來我國對(duì)吸收公眾存款的金融機(jī)構(gòu)(