億緯鋰能 首次覆蓋報(bào)告：鋰電池-動(dòng)力與儲(chǔ)能齊發(fā)力差異化發(fā)展尋突破

公司報(bào)告公司首次覆蓋報(bào)告證券研究報(bào)告2022A2023E2024E47.90.81公司報(bào)告公司首次覆蓋報(bào)告證券研究報(bào)告2022A2023E2024E47.90.8125452021A2025E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)36,30454,84681,103YOY(%).2凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)2,906,5094,605,220,168YOY(%)9.3毛利率(%)21.6凈利率(%)99.3首次覆蓋報(bào)告：動(dòng)力與儲(chǔ)能齊發(fā)力，差異化發(fā)展尋突破推薦(首次)主要數(shù)據(jù)行業(yè)電力設(shè)備及新能源公司網(wǎng)址evebatterycom大股東/持股西藏億緯控股有限公司/32.02%實(shí)際控制人紅,劉金成總股本(百萬(wàn)股)2,046流通A股(百萬(wàn)股)1,862流通B/H股(百萬(wàn)股)總市值(億元)1,025流通A股市值(億元)932每股凈資產(chǎn)(元)15.92資產(chǎn)負(fù)債率(%)60.2行情走勢(shì)圖相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】行業(yè)深度報(bào)告*電力設(shè)備及新能源*4680電池量產(chǎn)在即，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)率先受益*強(qiáng)于大市20221202證券分析師投資咨詢資格編號(hào)投資咨詢資格編號(hào)S1060517070004PIXIU809@，提供穩(wěn)定投資收益。三元大圓柱電池有望今年四季度量產(chǎn)出貨，加強(qiáng)研制“π”電池系統(tǒng)，提機(jī)市場(chǎng)份額有望提升；客戶需求亮眼，據(jù)公司23H1半年報(bào)公告，公司未請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。2/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告機(jī)器人16.21%/15.91%/15.79%?？紤]公司產(chǎn)品路線豐富，大圓柱與大鐵鋰分別進(jìn)一步打開(kāi)“動(dòng)力+儲(chǔ)能”增長(zhǎng)空間，對(duì)應(yīng)2023/2024/2025年平均PE為22.3/16.5/12.5倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。發(fā)展并擠壓現(xiàn)有鋰離子電池的市場(chǎng)份額，而公司未能及時(shí)在相應(yīng)新技術(shù)領(lǐng)域開(kāi)展研究并開(kāi)發(fā)出具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新產(chǎn)品，則公司將若洲等境外地區(qū)，近年來(lái)，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速的不同變化，各國(guó)政府針對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的不同類別陸續(xù)實(shí)施相關(guān)貿(mào)易保護(hù)政策。不排除未來(lái)相關(guān)國(guó)家對(duì)鋰電池的進(jìn)口貿(mào)易政策和產(chǎn)品認(rèn)證要求等方面發(fā)生變化的可能性，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。3/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告正文目錄展 61.1歷程：以鋰原電池起家，加碼動(dòng)力儲(chǔ)能電池 61.2業(yè)績(jī)：營(yíng)收持續(xù)高增、控本能力不斷增強(qiáng) 61.3產(chǎn)品：技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品呈多樣化發(fā)展 71.4管理：股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)到位 91.5增收：強(qiáng)化上游供給布局，拓展下游增收空間 10 2.1好市場(chǎng)：電動(dòng)車持續(xù)高景氣，大圓柱電池市場(chǎng)有望突破 122.2好產(chǎn)品：三大封裝路線均有布局，大圓柱電池放量在即 162.3好客戶：以優(yōu)質(zhì)客戶為突破口，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池快速放量 18 3.1好市場(chǎng)：政策加持與新能源大發(fā)展釋放巨大儲(chǔ)能市場(chǎng)空間 223.2好產(chǎn)品：較早布局儲(chǔ)能市場(chǎng)，大儲(chǔ)小儲(chǔ)齊發(fā)力 233.3好客戶：穩(wěn)打穩(wěn)扎，與國(guó)內(nèi)外客戶共同成長(zhǎng) 25 4.1小圓柱鋰離子電池：積極拓展新應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升 274.2鋰原電池：鋰原電池龍頭地位穩(wěn)固，高毛利率夯實(shí)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力 28 5.1盈利預(yù)測(cè) 295.2估值評(píng)級(jí) 30 請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。4/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表目錄圖表1公司發(fā)展歷程及主要產(chǎn)品演變 6圖表22018-2023H1公司營(yíng)收及增速 6圖表32018-2023H1公司歸母凈利潤(rùn)及增速 6圖表42018-2023H1公司主要盈利指標(biāo) 7圖表52018-2023H1各公司期間費(fèi)用率對(duì)比(%) 7圖表62019-2023H1各公司研發(fā)費(fèi)率(%) 7圖表7部分電池企業(yè)國(guó)內(nèi)審定授權(quán)專利數(shù)量(個(gè)) 7圖表8公司主要電池產(chǎn)品基本情況 8圖表9公司不同技術(shù)路線動(dòng)力儲(chǔ)能類電池主要產(chǎn)品性能對(duì)比 9圖表10公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2023年6月30日) 10圖表11公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案 10圖表12公司上游供應(yīng)鏈布局情況(不完全統(tǒng)計(jì)) 11圖表13億緯鋰能間接持有思摩爾31.27%股份 12圖表14億緯鋰能在思摩爾獲得的投資收益預(yù)測(cè) 12圖表152020-2025年全球新能源汽車銷量及預(yù)測(cè) 12圖表162020-2025年全球動(dòng)力電池市場(chǎng)需求及預(yù)測(cè) 12圖表172020-2025年中國(guó)新能源汽車銷量及預(yù)測(cè) 13圖表182020-2025年中國(guó)動(dòng)力電池出貨量及預(yù)測(cè) 13圖表192017-2023H1全球及中國(guó)圓柱動(dòng)力電池裝機(jī)量 13圖表202017-2023H1特斯拉電動(dòng)車產(chǎn)量 13圖表21各電池制造企業(yè)46系大圓柱電池量產(chǎn)計(jì)劃 14圖表22電池廠及整車廠4680圓柱電池布局情況 15圖表23全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排名對(duì)比(GWh) 16圖表24公司動(dòng)力電池系列產(chǎn)品列舉 16圖表25各公司圓柱電池參數(shù)對(duì)比 17圖表26各公司乘用車動(dòng)力電池系統(tǒng)性能比較 17圖表27各公司軟包電池參數(shù)對(duì)比 18圖表28部分企業(yè)商用車動(dòng)力電池產(chǎn)品及解決方案列舉 18圖表292022-2023H1年公司供給國(guó)內(nèi)主要客戶電池裝機(jī)情況 19圖表30公司主要乘用車客戶登記情況(不完全統(tǒng)計(jì)) 19圖表31公司部分三元大圓柱客戶驗(yàn)證情況 20圖表32公司動(dòng)力類客戶列舉 20圖表33公司動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能規(guī)模及規(guī)劃(GWh) 21圖表34我國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)綱領(lǐng)性政策 22圖表352020-2025年全球風(fēng)電和光伏裝機(jī)量及預(yù)測(cè) 23圖表362020-2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量及預(yù)測(cè) 23請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。5/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表372021-2022年全球儲(chǔ)能鋰電池企業(yè)銷量及份額(GWh) 23圖表38公司儲(chǔ)能產(chǎn)品與解決方案 24圖表39部分企業(yè)大儲(chǔ)電池代表產(chǎn)品性能對(duì)比 24圖表40部分企業(yè)戶儲(chǔ)電池代表產(chǎn)品性能對(duì)比 25圖表412023H1全球大儲(chǔ)(含工商)電芯出貨排名 25圖表422023H1全球小儲(chǔ)(含通信、戶儲(chǔ))出貨排名 25圖表43公司儲(chǔ)能類主要客戶列舉 26圖表44公司全球布局情況 26圖表45公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)客戶及項(xiàng)目列舉(不完全統(tǒng)計(jì)) 27圖表462020-2025中國(guó)鋰電兩輪車產(chǎn)量及滲透率預(yù)測(cè) 28圖表47中國(guó)兩輪車用鋰離子電池出貨量及預(yù)測(cè) 28圖表482020-2025中國(guó)電動(dòng)工具產(chǎn)量及預(yù)測(cè) 28圖表492020-2025中國(guó)電動(dòng)工具用鋰電池出貨量及預(yù)測(cè) 28圖表502017-2022年鋰原電池營(yíng)收及毛利率 29圖表51全球鋰原電池出貨量及預(yù)測(cè)(億只) 29圖表52億緯鋰能主營(yíng)業(yè)務(wù)拆分 30圖表53可比公司估值 30請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。6/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告億緯鋰能以鋰原電池起家，逐漸加碼動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池。億緯鋰能成立于2001年，主要從事消費(fèi)電池、動(dòng)力及儲(chǔ)能電池億緯儲(chǔ)能)，2023年與POWIN.LLC、ABS等外企簽訂約23.3GWh儲(chǔ)能電池供貨協(xié)議。圖表1公司發(fā)展歷程及主要產(chǎn)品演變公司經(jīng)營(yíng)情況依然保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)53.93%/58.28%。圖表22018-2023H1公司營(yíng)收及增速營(yíng)業(yè)收入(億元)增長(zhǎng)率(右軸)4000020001107.06%114.82%363.04229.7647.37%27.29%81.6243.5153.93%4.120%40%%201820192020202120222023H1圖表32018-2023H1公司歸母凈利潤(rùn)及增速歸母凈利潤(rùn)(億元)增長(zhǎng)率(右軸)40008.54%8.54%29.0675.91%71.0921.5158.28% 20.75%%0%40%%201820192020202120222023H1趨請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。7/33864億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告864pctsH.2%/表明公司管控能力逐漸增強(qiáng)，盈利空間有望繼續(xù)擴(kuò)大。圖表圖表42018-2023H1公司主要盈利指標(biāo)48023.7421.5724.1616.4320.6048023.7421.5724.1616.4320.6029.7229.01201820192020202120222023H1圖圖表52018-2023H1各公司期間費(fèi)用率對(duì)比(%)5421.914.39.521.15421.914.39.521.129.4201820192020202120222023H1公司研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較高，技術(shù)積累深厚。公司研發(fā)費(fèi)用率一直處于較高水平，2019-2023H1研發(fā)費(fèi)用率分別為占員工總數(shù)的比例為15.90%；截至23年6月底，公司已有廣東惠州、湖北荊門、湖北武漢、上海、四川成都五大研發(fā)中得高度認(rèn)可。圖表圖表62019-2023H1各公司研發(fā)費(fèi)率(%)寧德時(shí)代國(guó)軒高科億緯鋰能520192020202120222023H1圖表圖表7部分電池企業(yè)國(guó)內(nèi)審定授權(quán)專利數(shù)量(個(gè))企業(yè)名稱寧德時(shí)代國(guó)軒高科億緯鋰能國(guó)內(nèi)有權(quán)專利發(fā)明專利/實(shí)用新型/外觀設(shè)計(jì)/境外有權(quán)專利鋰離子電池。鋰原電池系公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)應(yīng)用于各種智請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。8/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告小型消費(fèi)類鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品是小型軟包電公司擁有軟包三元電池、方形三元電池、方形磷酸鐵鋰電池、圓柱磷酸鐵鋰電池和三元大圓柱電池等種產(chǎn)品，滿足新能源汽車、儲(chǔ)能集成商等客戶的多元化需求，是目前公司的主力產(chǎn)品。圖表8公司主要電池產(chǎn)品基本情況業(yè)務(wù)分類主要產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域鋰原電池山汽車系統(tǒng)、預(yù)警和安防系統(tǒng)、醫(yī)療器電池電容器(SPC)ETC設(shè)備、緊急鋰離子電池消費(fèi)類端等電動(dòng)工具、平衡車、吸、商用車、工程動(dòng)力等公司鋰離子電池三大封裝技術(shù)路線全面開(kāi)花，加碼大圓柱三元?jiǎng)与姾痛蠓叫舞F鋰儲(chǔ)電。公司核心團(tuán)隊(duì)從事鋰電池行業(yè)超過(guò)品覆蓋純電動(dòng)車(BEV)和插電混動(dòng)車(PHEV)等市場(chǎng)要求，已獲得梅賽德斯奔馳、寶馬等一流車企的認(rèn)可。在方形磷酸請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。9/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告鐵鋰電池方面，公司已實(shí)現(xiàn)高比能技術(shù)、低溫技術(shù)、快充技術(shù)和磷酸鹽體系超高能量密度技術(shù)等多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)突破，用、圖表圖表9公司不同技術(shù)路線動(dòng)力儲(chǔ)能類電池主要產(chǎn)品性能對(duì)比技術(shù)路線三元路線磷酸鐵鋰路線主要產(chǎn)品殼體制造工藝能量密度高高高中中生產(chǎn)效率中中高中高電壓(V)3.6-3.73.6-3.83.6-3.73.2-3.3容量(Ah)40-8058-185100-560產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)好制造全性械結(jié)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì) (相對(duì)于圓柱磷酸鐵鋰電池)小尺寸電池制造成主要目標(biāo)市場(chǎng)車市場(chǎng)公司對(duì)應(yīng)產(chǎn)品主要目標(biāo)客戶車H0%制人。其中，劉金成為公司創(chuàng)始人，同時(shí)任公司董事長(zhǎng)。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。10/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表10公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2023年6月30日).68%/0.93%/1.45%，受激勵(lì)人數(shù)分別為134/424/1634/164人，為一個(gè)以技術(shù)投入為主的企業(yè)，公司將利益與員工利益綁定在一起，斗力、創(chuàng)造力、成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性、人才和技術(shù)儲(chǔ)備等方面保持良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖表11公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案方式授予日期授予數(shù)量 (萬(wàn)份)占總股本人數(shù)公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)第一期權(quán)2012.05.08441.45于10%6率不低于10%第二期權(quán)2017.2.2898.96397增長(zhǎng)%201.047第三期2021.12.0357.58元第四期2023.3.142966.37公司強(qiáng)化供應(yīng)鏈布局，實(shí)現(xiàn)保供和降本。公司積極布局鎳鈷鋰資源-電池材料-電芯及PACK上下游資源-回收再生，構(gòu)建全，各合作項(xiàng)目進(jìn)展順利。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。11/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表12公司上游供應(yīng)鏈布局情況(不完全統(tǒng)計(jì))方向合作企業(yè)時(shí)間投資方式持股公司產(chǎn)品年產(chǎn)能 (萬(wàn)噸)權(quán)益產(chǎn)能(萬(wàn)噸)進(jìn)度/備注鋰2021.70.1532021.729%2021.93/0.0862022.449%0.2450.2452022.6業(yè)32022.1192022.920%.51323.05h鎳鈷2021.5鎳(金屬量)2鈷(金屬量)2021.3緯40%4月批量供貨貝特瑞(江蘇)新材料2021.524%523年投產(chǎn)負(fù)極2021.1040%423年開(kāi)始投產(chǎn)貝特瑞(四川)新材料2022.940%424年中投產(chǎn)08/隔膜2021.845%膜23年中投產(chǎn)電解液2022.1030%2月開(kāi)始批量供貨鋁箔2021.46下游持股思摩爾國(guó)際、沃太能源等，提供穩(wěn)定投資收益。公司持股企業(yè)思摩爾國(guó)際是電子煙龍頭企業(yè)，近幾年發(fā)展迅速。2023H1年思摩爾國(guó)際營(yíng)業(yè)收入達(dá)51.23億元，凈利潤(rùn)7.17億元。截至2023年6月億緯鋰能間接持股思摩爾國(guó)際31.27%股份。依托2023H1業(yè)績(jī)情況和電子煙市場(chǎng)銷售預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年億緯鋰能將在思摩爾國(guó)際每年獲得投資收益預(yù)計(jì)達(dá)到受對(duì)下游戶儲(chǔ)龍頭企業(yè)投資收益。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。12/33圖表14億緯鋰能在思摩爾獲得的投資收益預(yù)測(cè)億緯鋰能投資收益(億元)投資收益YOY(右軸).415-8.9%-53.1%586圖表14億緯鋰能在思摩爾獲得的投資收益預(yù)測(cè)億緯鋰能投資收益(億元)投資收益YOY(右軸).415-8.9%-53.1%586020%80%0%0%2020202120222023E2024E2025E30.6%39.6%98.6202120202022圖表152020-2025年全球新能源汽車銷量及預(yù)測(cè)全球新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)250020000338.702023E增長(zhǎng)率(右軸)125%5%0%2024E 2025E25%%究所預(yù)測(cè)23.3%55.9%2,100.5圖表13億緯鋰能間接持有思摩爾31.27%股份動(dòng)力電池：方形電池開(kāi)始放量，大圓柱差異化路線放量在即能源汽車銷量將分別達(dá)到1422.4/1754.6/2100.5萬(wàn)輛，同比增速分別為30.6%/23.3%/19.7%。依托新能源汽車生產(chǎn)需求，CAGR%。圖表162020-2025年全球動(dòng)力電池市場(chǎng)需求及預(yù)測(cè)全球動(dòng)力電池出貨量(GWh)增長(zhǎng)率(右軸)00040020001515%884.2%968.4683.241.7%26.4%71.02482%20%60%0%%2020202120222023E2024E2025E動(dòng)力電池出貨量CAGR達(dá)28.5%。受益于新能源汽車快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年國(guó)內(nèi)新能源汽車需求量高增，全年銷量達(dá)到352.0萬(wàn)輛，幅增長(zhǎng)，出貨量達(dá)到220GWh，同比+176.4%；2022年新能源汽車持續(xù)高增，推動(dòng)GWh%，2022-2025年CAGR達(dá)到28.5%。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。13/33圖表172020-2025年中國(guó)新能源汽車銷量及預(yù)測(cè)157.5% 07.8 88.731.8%23.3%18.1% 95.7%52.0中國(guó)新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)圖表172020-2025年中國(guó)新能源汽車銷量及預(yù)測(cè)157.5% 07.8 88.731.8%23.3%18.1% 95.7%52.0中國(guó)新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)增長(zhǎng)率(右軸)00000150%125%100%75%50%25%0%2020202120222023E2024E2025E35.236.34061%.247%04.24.910.27.10圖表192017-2023H1全球及中國(guó)圓柱動(dòng)力電池裝機(jī)量全球總裝機(jī)量(GWh)中國(guó)裝機(jī)量(GWh)全球增長(zhǎng)率(右軸)104%60.453.490%38.665%460%8.43%8.772017201820192020202120222023H1圖表182020-2025年中國(guó)動(dòng)力電池出貨量及預(yù)測(cè)88.7834.6465.543.2%88.7834.6465.543.2%252%79.6220.0.0004002000210%180%0004002000%2020202120222023E2024E2025E電池絕大多數(shù)應(yīng)用于特斯拉，全球圓柱動(dòng)力向21700到新LGES。2023H1，圓柱動(dòng)力電池裝機(jī)量約為4.9GWh，同比增%。圖表202017-2023H1特斯拉電動(dòng)車產(chǎn)量92.182%36.543%47%40%25.520%635%92.182%36.543%47%40%25.520%635%40%0%002017201820192020202120222023H1WhModelY大圓柱電池商業(yè)化生產(chǎn)時(shí)間至請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。14/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表21各電池制造企業(yè)46系大圓柱電池量產(chǎn)計(jì)劃企業(yè)工廠地址產(chǎn)品年產(chǎn)能(GWh)20222023E2024E2025E最新進(jìn)度客戶特斯拉468044計(jì)產(chǎn)顆，總產(chǎn)量約1GWh松下21702022年6月宣布在韓國(guó)梧倉(cāng)新建9GWh的4680電池廠2170年3月開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)468002024年4-9月量產(chǎn)三星4680測(cè)試線111122年年底完工代4680量產(chǎn)線0試成功468009年投產(chǎn)寧德468000GWh024年投產(chǎn)億緯鋰能4680/469560400池4680/4695004045公頃土地468000/46800合計(jì)5214364ac、遠(yuǎn)景動(dòng)力達(dá)成46系大圓柱電池供貨協(xié)議，總規(guī)規(guī)模超110GWh，請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。15/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表22電池廠及整車廠4680圓柱電池布局情況企業(yè)布局進(jìn)度特斯拉汀工廠開(kāi)始生產(chǎn)內(nèi)華達(dá)州工廠，規(guī)劃產(chǎn)能100GWh；2023年6月底其4680電池累計(jì)產(chǎn)量超1000萬(wàn)顆，按每輛車80KWh測(cè)寧德時(shí)代GWh與寶馬達(dá)成合作，將在中國(guó)和歐洲各建20GWh產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2024年開(kāi)始量產(chǎn)并于2025年為寶馬批量供應(yīng)圓柱電池億緯鋰能2021年與以色列StoreDot合作開(kāi)發(fā)4680和4695電池；荊門年產(chǎn)20GWh大圓柱電池工廠已建成，預(yù)計(jì)在2023H2開(kāi)始量產(chǎn)。2023年5月在匈牙利購(gòu)地建設(shè)大圓柱電池工廠，供貨寶馬集團(tuán)。在23年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債報(bào)告的回復(fù)報(bào)告中顯示，其46系列動(dòng)力儲(chǔ)能電池已取得的未來(lái)5年的客戶意向性需求合計(jì)約392GWh中創(chuàng)新航Whkg現(xiàn)6C快充國(guó)軒高科WhkgC快充比克電池hkg松下前在美國(guó)新建兩家或更多工廠以提高4680電池產(chǎn)能三星SDIModelY680電池2022年6月宣布將在韓國(guó)梧倉(cāng)建廠，新建約9GWh的4680電池生產(chǎn)線寶馬，GWh遠(yuǎn)景動(dòng)力達(dá)成合作通用汽車2023年3月，公司與三星SDI簽署協(xié)議，將在美國(guó)建設(shè)電動(dòng)汽車電池合資工廠，投資約38億美元，主要生產(chǎn)系大圓柱電池包蔚來(lái)卑斯使用，該品牌定位20萬(wàn)-30萬(wàn)元市場(chǎng)區(qū)間，預(yù)計(jì)將于2024年上市江淮2021年與中比新能源簽署一項(xiàng)為期三年的聯(lián)合產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略協(xié)議，聯(lián)合開(kāi)發(fā)包括4680型號(hào)的圓柱形鋰電池及P1700電池，未來(lái)有望導(dǎo)入4680電池H出，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等市占率同比提升了1.4/4.0/0.2/0.9pcts，表明國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)全球同比+153.8%，累計(jì)市占率2.2%，同比+0.9pcts。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。16/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表23全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排名對(duì)比(GWh)序號(hào)企業(yè)2022H12023H1增長(zhǎng)率2022H1市占率2023H1市占率市占率提升(pcts)171.7223.647.74.0329.344.10.0422.80.651.560.270.78億緯鋰能2.653.8%.2%0.93.2202.6304.1括軟包三元電池、方形三元電池、方形磷酸鐵鋰電池、圓柱磷酸鐵鋰具備內(nèi)阻低、循環(huán)壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)。圖表24公司動(dòng)力電池系列產(chǎn)品列舉應(yīng)用方向主流電芯型號(hào)電芯形態(tài)BMS電池系統(tǒng)(PACK)X/π電池系統(tǒng)FLF125/LF150池系統(tǒng)內(nèi)最早從事圓柱電池研究開(kāi)發(fā)并且是國(guó)內(nèi)首家宣布大規(guī)模建設(shè)大圓為C33/C40圓柱磷酸鐵鋰電池，產(chǎn)品容量分別為15/20Ah、主要應(yīng)用于兩輪車、三輪車、便攜式儲(chǔ)能等領(lǐng)域。公司推出的4680大圓柱電池容量為26Ah，是C33/C40圓柱電池容量的1.7/1.3倍。公司4695電池分為能量型(E)和功率型(P)，GWh大圓柱電池生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)今年四季度量產(chǎn)出貨，有望成為國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)大圓柱動(dòng)力電池出貨的企業(yè)。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。17/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表25各公司圓柱電池參數(shù)對(duì)比產(chǎn)品型號(hào)億緯4680億緯4695E (能量型)億緯4695P (功率型)Tesla4680國(guó)軒4695國(guó)軒46120直徑(mm)464646464646高度(mm)重量(kg)0.3550.4210.4140.3550.436標(biāo)稱電壓(V)標(biāo)稱容量(Ah)26.032.529.723.433.043.0標(biāo)稱能量(Wh)93.986.5標(biāo)稱能量密度(Wh/kg)264280260244276285min-80%SOC)202010-15循環(huán)壽命(次)200020002000加強(qiáng)研制“π”電池系統(tǒng)，提升大圓柱電池產(chǎn)品價(jià)值量。依托公司量產(chǎn)的大圓柱電池，公司加強(qiáng)研制“π”電池系統(tǒng)產(chǎn)品。通過(guò)對(duì)比分析可以看出，該系統(tǒng)設(shè)計(jì)通過(guò)輕質(zhì)高強(qiáng)材料和極簡(jiǎn)系統(tǒng)設(shè)計(jì)、“π”形液冷設(shè)計(jì)和低阻抗系統(tǒng)設(shè)計(jì)、高必能電芯和可拓展整包平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)高比能(260Wh/kg)、超快充(9min@10-80%SOC)、高續(xù)航(~1000km)等優(yōu)良性能，可媲美圖表26各公司乘用車動(dòng)力電池系統(tǒng)性能比較公司產(chǎn)品與解決方案系統(tǒng)能量密度 (Wh/kg)快充性能(min，續(xù)航 循環(huán)壽命 (次)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展億緯鋰能“π”電池2609/寧德時(shí)代255(NCM)/165(LFP)/4月開(kāi)始交付池FP10(400km)700市比亞迪統(tǒng)0500-60050002020年3月推出，首次搭國(guó)軒高科/(NCM)/210(LFP)/2000(NCM)3000(LFP)料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，平安證券研究所KI池產(chǎn)品具有長(zhǎng)壽命(≥1600次)、高能量密度(≥256Wh/kg)的特點(diǎn)，可以媲美LGES的E61V電池。目前公司與SKI在惠GWh起亞、戴勒姆和小鵬等；在鹽城的合資工廠目前產(chǎn)能規(guī)劃為27GWh。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。18/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表27各公司軟包電池參數(shù)對(duì)比產(chǎn)品型號(hào)億緯鋰能D21LGESE61V某公司對(duì)比產(chǎn)品長(zhǎng)(mm)301.5354294寬(mm)99.7厚(mm)重量(g)720887942標(biāo)稱電壓(V)標(biāo)稱容量(Ah)50.560.0標(biāo)稱能量(Wh)220.8266.45標(biāo)稱能量密度(Wh/kg)256.01253280/30-40min40min(1.05C)循環(huán)壽命(次)≥16008年≥1000形三元電池廣泛應(yīng)用于純電動(dòng)(BEV)、插電式混合推動(dòng)力(PHEV)、混合動(dòng)力(HEV)、微混乘用車等領(lǐng)域，近期隨著公領(lǐng)域中均有應(yīng)用。在電動(dòng)重卡應(yīng)用方面，公司推出LF304電池，具有循環(huán)壽命高(≥5200次)、一致性好、寬溫區(qū)(-35~65℃)、電池內(nèi)阻低等特點(diǎn)，逐步減小與寧德時(shí)代競(jìng)品的差距；在物流車應(yīng)用方面，公司推出了LF150電池，具有安全性能好、循環(huán)壽命長(zhǎng)(≥4000次，0.5C/0.5C)、快充性能良好(30min，10%-80%SOC)等特點(diǎn)。圖表28部分企業(yè)商用車動(dòng)力電池產(chǎn)品及解決方案列舉應(yīng)用細(xì)分企業(yè)&產(chǎn)品尺寸能量密度 續(xù)航快充性能(min，循環(huán)壽命(萬(wàn)次)重卡F/280,300,304/系統(tǒng))200km(422KWh)3min換電1////1.5FP/FP/新能源物流車F/30(10%-80%)FP/FP/48請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。19/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告少，主要受限于其重點(diǎn)配套的小鵬G9車型產(chǎn)銷未達(dá)預(yù)期所致。圖表292022-2023H1年公司供給國(guó)內(nèi)主要客戶電池裝機(jī)情況配套車企2022年裝機(jī)量(GWh)2023H1裝機(jī)量(GWh)合眾新能源廣汽乘用車3小鵬汽車1三一汽車1吉利商用車9東風(fēng)汽車4/南京金龍2/瑞馳汽車/其他1合計(jì)33汽埃安、小鵬、合眾、大運(yùn)汽車、長(zhǎng)安汽車、奇瑞汽車等多家國(guó)內(nèi)外知名HEV高壓主動(dòng)力應(yīng)用市場(chǎng)表現(xiàn)突出，已實(shí)現(xiàn)對(duì)捷豹路虎、博世等企業(yè)量產(chǎn)供貨。公司產(chǎn)品已切入國(guó)際知名車企供應(yīng)列的動(dòng)力電池企業(yè)。重慶長(zhǎng)安等多款公司專用電池應(yīng)用車型為依托，公司三元電池有望實(shí)現(xiàn)快速放量。圖圖表30公司主要乘用車客戶登記情況(不完全統(tǒng)計(jì))時(shí)間公告批次車企車型電芯供應(yīng)商配套電池類型2022.9362AIONS2款2022.10363AIONSPlus2023.1367AIONS1新款A(yù)IONY4款2023.33692023.53712023.6372/請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。20/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告年至2024年陸續(xù)完成。公司產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)良好，近期完成了100萬(wàn)顆46系列三元高比能電池的生產(chǎn)下線，正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)交付未來(lái)5年客戶意向性訂單合計(jì)約472.31GWh。圖表31公司部分三元大圓柱客戶驗(yàn)證情況類型要客戶名稱簽署協(xié)議狀況產(chǎn)品驗(yàn)證階段預(yù)計(jì)完成全流程驗(yàn)證來(lái)5年意向性需求 GWh)圓柱鐵鋰電池客戶129.15客戶2議客戶34.76客戶42023年客戶5小計(jì)77.1246系大圓柱電池客戶1證中2024年62.5客戶2證中2023年41.64客戶3議2023年客戶42024年客戶52023年23.38客戶6證中2024年4.44客戶72026年51.67客戶8證中2025年43.94小計(jì)254.43合計(jì)331.55集中在客車及專用車，主要客戶包括中聯(lián)重科、山東臨工、山工機(jī)械等。圖表32公司動(dòng)力類客戶列舉客戶分類主要客戶列舉乘用車商用車工程動(dòng)力請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。21/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告江寧波、江蘇啟東及鹽城、四川成都龍泉驛及簡(jiǎn)陽(yáng)、云南玉溪及曲靖、遼寧沈陽(yáng)、匈牙利、馬來(lái)西亞等13個(gè)生產(chǎn)基地。根Wh圖圖表33公司動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能規(guī)模及規(guī)劃(GWh)運(yùn)營(yíng)方式基地電池類型用途規(guī)劃產(chǎn)能20222023E2024E2025E備注..588222284888333330707700為L(zhǎng)F560鐵鋰電池222225元070池獨(dú)資444446.1.1一期規(guī)劃350萬(wàn)套，元1池/5340286.624.665.7200.1合資20.020.020.020.0合計(jì)306.635.485.7220.1增長(zhǎng)率請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。22/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告力”戰(zhàn)略推動(dòng)下，新型儲(chǔ)能逐步確立了在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中不可或缺發(fā)展。圖表34我國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)綱領(lǐng)性政策政策發(fā)布單位要點(diǎn)內(nèi)容《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》2021.7提出到2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬(wàn)千瓦(30GW)以上的目場(chǎng)主體地位，助力構(gòu)建商業(yè)模式；鼓勵(lì)多種應(yīng)用場(chǎng)多元發(fā)展《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》2021.8。價(jià)基礎(chǔ)上上浮比例原則上不低于20%《關(guān)于鼓勵(lì)可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購(gòu)買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》2021.9電企業(yè)通過(guò)自建或購(gòu)買的方式配置儲(chǔ)能或調(diào)峰能力《新型儲(chǔ)能項(xiàng)目管理規(guī)范 (暫行)》2021.9項(xiàng)目實(shí)行備案管理制度，相關(guān)主體的資質(zhì)要求，梯次管理等儲(chǔ)能項(xiàng)目管理細(xì)則《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》2022.3期步入規(guī)?；l(fā)展階段，具化應(yīng)用條件。電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)性能進(jìn)一步提升，系統(tǒng)成本降低30%以上。到2030年，新型儲(chǔ)能全面市場(chǎng)化發(fā)展《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》2022.6、用《建立健全碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量體系實(shí)施方案》2022.10制修訂。圍繞構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，開(kāi)展電側(cè)標(biāo)準(zhǔn)研究，重點(diǎn)推進(jìn)智能電網(wǎng)、新型儲(chǔ)能標(biāo)網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化標(biāo)準(zhǔn)體系《新型儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》2023.3重點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，加快制修訂設(shè)計(jì)規(guī)范、安全規(guī)程、施工及驗(yàn)站標(biāo)準(zhǔn)，開(kāi)展儲(chǔ)能電站安全標(biāo)準(zhǔn)、應(yīng)急管理、消防等標(biāo)型儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)體系，基本能夠支撐新型儲(chǔ)能行業(yè)商業(yè)化發(fā)展風(fēng)電及光伏裝機(jī)量逐年增長(zhǎng)，2023年全球風(fēng)電和光伏呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)，年總裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)到457.4GW，同比增速達(dá)到GW2-2025年CAGR達(dá)到20.7%。目前儲(chǔ)能電池產(chǎn)品主要涵蓋發(fā)電側(cè)(風(fēng)光電站、傳統(tǒng)電站等)、電網(wǎng)側(cè)(電網(wǎng)公司等)與用電側(cè)(家庭、工商業(yè)等)。其中，在發(fā)電側(cè)，碳中和背新能源發(fā)電比傳統(tǒng)能源存在不穩(wěn)定、不均衡的特征，對(duì)平滑出力曲線同比增長(zhǎng)102.1%。隨著風(fēng)電及光伏裝機(jī)比例逐年增擴(kuò)大，電網(wǎng)調(diào)節(jié)和能源保障等需求必然拉動(dòng)儲(chǔ)能電池市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。根請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。23/3320040.1%246.029.0202002022202150.042.3%460.031.4%圖表362020-2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量及預(yù)測(cè)全球儲(chǔ)能電池出貨量(GWh)0020040.1%246.029.0202002022202150.042.3%460.031.4%圖表362020-2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量及預(yù)測(cè)全球儲(chǔ)能電池出貨量(GWh)0040070.62023E增長(zhǎng)率(右軸)2024E2025E60%%圖表352020-2025年全球風(fēng)電和光伏裝機(jī)量及預(yù)測(cè)0000040000200060%40%20%0000040000200060%40%20%%合計(jì)增長(zhǎng)率(右軸)合計(jì)增長(zhǎng)率(右軸)470.036.3%31.4%28.4%235.014.9%12.1%93.6100.6.3420.055.02020202120222023E2024E2025EGWh8%。公司市占率提升幅度最大，提升了5.5pcts。圖表372021-2022年全球儲(chǔ)能鋰電池企業(yè)銷量及份額(GWh)序號(hào)企業(yè)2021年2022年增長(zhǎng)率2021年市占率2022年市占率市占率提升(pcts)153.024.534-10.35-11.26.97890.5合計(jì)44.4%/公司布局儲(chǔ)能較早，儲(chǔ)能產(chǎn)品矩陣豐富，應(yīng)對(duì)多種應(yīng)用場(chǎng)景。公司早在2018年就成立全資子公司武漢億星能源，后改名武億緯林洋儲(chǔ)能技術(shù)有限公司，建設(shè)年產(chǎn)能10GWh儲(chǔ)能電池產(chǎn)品生產(chǎn)基地；儲(chǔ)能電池產(chǎn)品主要以磷酸鐵鋰電芯、插箱/電池簇及1200V、1500V液冷/風(fēng)冷儲(chǔ)能系統(tǒng)等為主，基本能夠覆蓋電力儲(chǔ)能(大儲(chǔ))、通信儲(chǔ)能(小儲(chǔ))以及戶用儲(chǔ)能(小儲(chǔ))等多場(chǎng)景電池需求。公司電力儲(chǔ)能產(chǎn)品主供超長(zhǎng)壽命的家用并/離網(wǎng)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)綠電自發(fā)自用。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。24/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告圖表38公司儲(chǔ)能產(chǎn)品與解決方案產(chǎn)品與解決方案電芯BMS插箱/電池簇儲(chǔ)能系統(tǒng)戶用儲(chǔ)能/通信儲(chǔ)能EBS/電力儲(chǔ)能LF560K (VCMU/TCMU)電池模塊裝箱船舶儲(chǔ)能塊源AhAhAh及以上大電芯成為電力儲(chǔ)能主流產(chǎn)品，且頭部廠家出品的高質(zhì)量電芯供UL9540A等安全認(rèn)證，積極開(kāi)拓歐美等國(guó)際儲(chǔ)能市場(chǎng)。圖表39部分企業(yè)大儲(chǔ)電池代表產(chǎn)品性能對(duì)比序號(hào)電池廠商型號(hào)規(guī)格 (mm) Ah)能量密度 次)循環(huán)壽命測(cè)試條件1P280/2LFPC15-320/320//LFPC15-340/340//3LF280K280LF560K/560/4P173×71×200280P173×71×2043025P1C/1C,@80%SOHP3001C/1C,@80%SOH6P173×71×204280/17P2801P300注：億緯鋰能LF560K在研，預(yù)計(jì)2024年量產(chǎn)成本降低20%，零件數(shù)量減少47%，生產(chǎn)效率提高30%。目前公司已在云南、青海等地建設(shè)專門的560K超級(jí)工廠，單線請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。25/33圖表412023H1全球大儲(chǔ)(含工商)電芯出貨排名30.3%35.0%.1%7.4%7.9%寧德時(shí)代圖表412023H1全球大儲(chǔ)(含工商)電芯出貨排名30.3%35.0%.1%7.4%7.9%寧德時(shí)代億緯鋰能瑞浦蘭鈞廈門海辰用于戶儲(chǔ)系統(tǒng)，主要銷售給沃太能源、固德威、德業(yè)股份等企業(yè)加工成戶儲(chǔ)產(chǎn)品，出口歐洲、北美及澳洲等地區(qū)，2022年戶儲(chǔ)出貨總量接近3GWh。圖表40部分企業(yè)戶儲(chǔ)電池代表產(chǎn)品性能對(duì)比序號(hào)電池廠商型號(hào)規(guī)格(mm)額定容量 Ah)能量密度 循環(huán)壽命 (萬(wàn)次)循環(huán)壽命測(cè)試條件10/16/2P135×34×214///148×39×95///31C/1C,80%SOH/1C/1C,80%SOH4C400LF100LA5Φ46×2791C/1C,70%SOH6C47F/C715F/公司大儲(chǔ)(含工商)電池產(chǎn)品出貨量6GWh，市占率達(dá)到7.9%，全球排名第三名；2023H1公司小儲(chǔ)(包括通信、戶儲(chǔ))電池產(chǎn)品出貨量約2.8GWh，市占率約為17.6%，排名第二名。圖表422023H1全球小儲(chǔ)(含通信、戶儲(chǔ))出貨排名20.4%20.4%24.24.5%寧德時(shí)代億緯鋰能瑞浦蘭鈞亞迪PowinEnergy、AmericanBatterySolutions(ABS)等發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)配套服務(wù)商合作并成為其指定供應(yīng)商；公司在戶用請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。26/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告電信運(yùn)營(yíng)商、通訊設(shè)施龍頭企業(yè)在通信儲(chǔ)能領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。圖表43公司儲(chǔ)能類主要客戶列舉客戶分類主要客戶列舉電力儲(chǔ)能 (大儲(chǔ))戶用儲(chǔ)能通信儲(chǔ)能力公司等在通信儲(chǔ)能或源網(wǎng)側(cè)配套等領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，牙利Debrecen政府的子公司簽訂購(gòu)地協(xié)議，將在匈牙利德布勒森建設(shè)45萬(wàn)平方米的生產(chǎn)基地，建設(shè)大型圓柱乘用車鋰車及電動(dòng)工具制造企業(yè)發(fā)展。圖表44公司全球布局情況目前儲(chǔ)能電芯出貨量排名已位居全國(guó)前列。目前，子公司億緯動(dòng)力的LF72K儲(chǔ)能電芯分別獲得了由TUV萊茵和TüVSüD請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。27/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告州)質(zhì)量技術(shù)服務(wù)有限公司頒發(fā)的UL9540A測(cè)試報(bào)告，助力億緯動(dòng)力更好地開(kāi)拓國(guó)際儲(chǔ)能市場(chǎng)。區(qū)戶儲(chǔ)需求正在快速增長(zhǎng)。隨著公司不斷加強(qiáng)與老客戶供給規(guī)模，積極拓展新客戶，公司未來(lái)市場(chǎng)需求有望持續(xù)高增。圖表45公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)客戶及項(xiàng)目列舉(不完全統(tǒng)計(jì))類型客戶項(xiàng)目規(guī)模(GWh)儲(chǔ)能學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)框架采購(gòu)C單體采購(gòu)年儲(chǔ)能電池采購(gòu)項(xiàng)目二次遴選(第三批)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目正式啟用，項(xiàng)目為當(dāng)?shù)刈畲笠?guī)模的信集團(tuán)節(jié)能降費(fèi)通訊儲(chǔ)能移動(dòng)2022-2024年通信用磷酸鐵鋰電池第一批集3戶用儲(chǔ)能2019-2022年緯鋰能及其子公司采購(gòu)電芯及少量電氣合計(jì)環(huán)保和整體性能等方面的優(yōu)勢(shì)，“鋰電替代鉛酸”正加速推進(jìn)，疊加?xùn)|柱電池需求量快速提升。2022年nk請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。28/33.26.1%-3.0%圖表462020-2025中國(guó)鋰電兩輪車產(chǎn)量及滲透率預(yù)測(cè)840中國(guó)電動(dòng)工具用鋰電池出貨量(GWh)增長(zhǎng)率(右軸)25%%-5% 243%1 % 202020212022.26.1%-3.0%圖表462020-2025中國(guó)鋰電兩輪車產(chǎn)量及滲透率預(yù)測(cè)840中國(guó)電動(dòng)工具用鋰電池出貨量(GWh)增長(zhǎng)率(右軸)25%%-5% 243%1 % 2020202120222023E2024E2025E圖表482020-2025中國(guó)電動(dòng)工具產(chǎn)量及預(yù)測(cè)電動(dòng)工具出貨量(億臺(tái))增長(zhǎng)率(右軸)25%6 4%-5%20-25%2020202120222023E2024E2025E6.5%.0%8.0%4.6%0.09.0%圖表47中國(guó)兩輪車用鋰離子電池出貨量及預(yù)測(cè)20000400023.5%01,607.189.822.0%.1 82824.2%6.924.0%中國(guó)鋰電版電動(dòng)兩輪車產(chǎn)量(萬(wàn)輛23.5%01,607.189.822.0%.1 82824.2%6.924.0%2020202120222023E2024E2025E40%30%20%%球范圍內(nèi)廣泛使用。同時(shí)，受政2022年中國(guó)電動(dòng)工具出貨復(fù)增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)。圖表492020-2025中國(guó)電動(dòng)工具用鋰電池出貨量及預(yù)測(cè)25%8%25%8%4-5%0中國(guó)電動(dòng)工具用鋰電池出貨量(GWh)增長(zhǎng)率(右軸)24.3%-11.0%-3.0%%2020202120222023E2024E2025E公司已經(jīng)和國(guó)際電動(dòng)工具知名企業(yè)、國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的電動(dòng)自行車制造將進(jìn)一步擴(kuò)大。年來(lái)掃地機(jī)器人發(fā)展呈現(xiàn)智能化和多功能一體化發(fā)展趨勢(shì)，使請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。29/3340%40%0%20%%6044.0%39.7%39.7%34.7%21.541.9%41.6%圖表502017-202240%40%0%20%%6044.0%39.7%39.7%34.7%21.541.9%41.6%圖表502017-2022年鋰原電池營(yíng)收及毛利率鋰原電池營(yíng)收(億元)毛利率(右軸)201720182019202020212022原電池產(chǎn)品主要為鋰亞電池、鋰錳電池及超級(jí)電容器，生產(chǎn)線主要在先地位。2022年公司鋰亞硫酰氯電池成功入選“國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠AGR原有市場(chǎng)定期更換需求穩(wěn)步發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)升溫，給鋰原電池帶來(lái)較大的市場(chǎng)空間，根據(jù)物聯(lián)網(wǎng)(IoTAnalytics)預(yù)測(cè)，到2025年預(yù)計(jì)將有超過(guò)270億臺(tái)聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，該領(lǐng)域鋰原電池消費(fèi)R毛利率來(lái)看，公司鋰原電池毛利率近五年均保持在40%左右，實(shí)現(xiàn)較高收益。受益于鋰原電池業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)及高毛利圖表51全球鋰原電池出貨量及預(yù)測(cè)(億只)02020鋰原電池出貨量(億只)增長(zhǎng)率(右軸)20218.5%2022.5%2023E9.2%9.2%2%2%8.%%2024E2025E公司鋰離子電池業(yè)務(wù)可以分為動(dòng)力電池業(yè)務(wù)、儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)、消費(fèi)電池業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)利等客戶，2022年動(dòng)力電池出貨量19.5GWh，受益于合眾、廣汽等需求持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023年動(dòng)力電池出貨量達(dá)到29.2GWh，受下汽。年公司深化與美國(guó)PowinEnergy、美國(guó)ABS、陽(yáng)光電源、沃太能源、固德威等企業(yè)合作，開(kāi)拓全球大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)市場(chǎng)，我們年毛利3%、16.12%、16.36%。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。30/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告消費(fèi)電池業(yè)務(wù)(小圓柱鋰離子電池、小型鋰離子電池、鋰原電池)業(yè)務(wù)：產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電動(dòng)兩輪車、電動(dòng)工具、時(shí)間溫度指示器、可穿戴電池、電子霧化器、ETC、電表、水表、胎壓監(jiān)測(cè)、煙霧報(bào)警器等場(chǎng)景，2023年下半年下游電動(dòng)工具市場(chǎng)望修復(fù)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年消費(fèi)電池營(yíng)收90.7/104.7/119.25億元，毛利率分別為23.05%、23.61%、23.29%。圖表52億緯鋰能主營(yíng)業(yè)務(wù)拆分類別單位：億元2023H12023E2024E2025E動(dòng)力電池262.60374.73470.61儲(chǔ)能電池70.72330.09529.48消費(fèi)電池37.3790.70其他合計(jì)229.34548.46圖圖表53可比公司估值稱 股票代碼股票價(jià)格評(píng)級(jí)2023/9/52022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E237.65.6290.822.424.67205.633.921.5比亞迪252.4567.027.1欣旺達(dá)67.328.0行業(yè)平均27.850.09.2529.222.3對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。31/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報(bào)告2)技術(shù)路線變化風(fēng)險(xiǎn)。全球眾多知名車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)等紛紛加大對(duì)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池新技術(shù)路線實(shí)現(xiàn)突破并擠占現(xiàn)有鋰電池市場(chǎng)份額，而公司未能及時(shí)在相應(yīng)新技術(shù)領(lǐng)域開(kāi)展研究并開(kāi)發(fā)出具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新產(chǎn)品，則公司將面臨新產(chǎn)品技術(shù)替代對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。3)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)力電池材料受鋰、鎳、鈷等原料價(jià)格的影響較大，若原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，對(duì)公司成本將形成4)國(guó)際貿(mào)易政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。公司出口產(chǎn)品主要銷往歐洲、亞洲、北美洲等境外地區(qū)。近年來(lái)，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速的相關(guān)貿(mào)易保護(hù)政策。不排除未來(lái)相關(guān)國(guó)家對(duì)鋰電池的進(jìn)口貿(mào)易政策和產(chǎn)品認(rèn)證要求等方面發(fā)生變化的可能性，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。32/33會(huì)計(jì)年度2022A2025E2023E2024E流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)年度2022A2025E2023E2024E流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款預(yù)付賬款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)流動(dòng)負(fù)債短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款其他流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款其他非流動(dòng)負(fù)債負(fù)債合計(jì)少數(shù)股東權(quán)益股本資本公積留存收益歸屬母公司股東權(quán)益負(fù)債和