宏觀專題：如何理解銀行“合理”利潤(rùn)水平

的信息披露和法律聲明證券研究報(bào)告|宏觀專題宏觀專題證證券分析師蘆哲資格編號(hào)：S0120521070001聯(lián)系人王洋資格編號(hào)：S0120121110003angyangteboncomcn相關(guān)研究如如何理解銀行“合理”利潤(rùn)水平央行從鼓勵(lì)“向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬S持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”。央行分別在2019年第四季度和2023年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中用專欄論述商業(yè)銀行利潤(rùn)問題，相同點(diǎn)在于都處在商業(yè)銀行利潤(rùn)增速下行階段，都提到商業(yè)銀行利潤(rùn)的來源和用處；不同點(diǎn)在于央行對(duì)商業(yè)銀行利潤(rùn)的態(tài)度或從“短期適當(dāng)讓利”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬S持穩(wěn)健”。盈利能力下降導(dǎo)致商業(yè)銀行部分盈利指標(biāo)突破監(jiān)管要求?！渡虡I(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)(試行)》中明確提出資本利潤(rùn)率不應(yīng)低于11%，商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率在2019年四季度第一次破位11%，2021年二季度以來持續(xù)低于11%，央行對(duì)商業(yè)銀行利潤(rùn)的關(guān)注或正緣于盈利指標(biāo)破位監(jiān)管要求。銀行盈利能力下降的根源在于資產(chǎn)端的貸款利率走低。2022年以來商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益明顯下行的同時(shí)負(fù)債端成本下降較緩。存款利率兩輪下調(diào)對(duì)銀行負(fù)債端成本壓降起到了一定作用，但資產(chǎn)端收益率比負(fù)債端成本率更快下降導(dǎo)致了商業(yè)銀行盈利能力下降。商業(yè)銀行盈利能力下降并非疫情以來的新特征。商業(yè)銀行盈利能力下降是十余年來的長(zhǎng)期趨勢(shì)，疫情和貿(mào)易摩擦、國(guó)際地緣政治危機(jī)等因素只是銀行業(yè)盈利能力下降的加速器。銀行也是微觀經(jīng)濟(jì)主體，也有疫后修復(fù)的需要，央行或希望扭轉(zhuǎn)銀行盈利指標(biāo)持續(xù)破位監(jiān)管要求這一“異?！睜顟B(tài)。從回歸監(jiān)管要求的角度出發(fā)，根據(jù)我們測(cè)算，上半年商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)11%資本利潤(rùn)率的凈利潤(rùn)缺口同比擴(kuò)大，資本利潤(rùn)率短期內(nèi)難以回到11%的監(jiān)管要求水平。存量房貸利率調(diào)整或?qū)⑦M(jìn)一步拖累商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率回升節(jié)奏，擴(kuò)大凈利潤(rùn)缺口，未來資本利潤(rùn)率指標(biāo)或?qū)⒀堇[監(jiān)管要求與實(shí)際結(jié)果雙向奔赴的達(dá)標(biāo)進(jìn)程。存款利率下調(diào)是壓降負(fù)債端成本的主要方向。未來存款利率繼續(xù)下調(diào)的空間或?qū)⒏卦谇捌诮捣^小的活期存款上，公司活期存款是四大類主要存款中唯一自2019年至今平均成本率持續(xù)上升的品種，既有調(diào)降動(dòng)力又有調(diào)降空間。后續(xù)改善銀行盈利能力或?qū)⒘⒆阌趬航倒净钇诖婵罾?。風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)測(cè)算結(jié)果不精準(zhǔn)：本文基于凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)的方式測(cè)算商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率指標(biāo)可能與官方計(jì)算方式略有差異，測(cè)算結(jié)果或有偏差；(2)貨幣政策超預(yù)期變化：貨幣政策若有進(jìn)一步“降息”落地則商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益率仍有繼續(xù)下降的可能；(3)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：若存量房貸利率調(diào)整落地，部分銀行短期內(nèi)凈息差可能收窄，或?qū)︺y行盈利能力產(chǎn)生更大的壓力。宏觀專題2/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.央行為何再提商業(yè)銀行利潤(rùn)？........................................................................................42.如何維持銀行的“合理”利潤(rùn)水平？ 9 宏觀專題3/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖2：資本利潤(rùn)率突破監(jiān)管要求，資產(chǎn)利潤(rùn)率仍符合要求 5 圖4：新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率持續(xù)下行 6息差隨貸款利率走低 6 圖8：上半年居民定期存款占比先升后降，企業(yè)存款占比先降后升 8圖9：MLF利率成為同業(yè)存單發(fā)行利率長(zhǎng)期中樞 8 圖11：以商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率要求測(cè)算的商業(yè)銀行凈利潤(rùn)“缺口”在今年上半年同比有所擴(kuò)大..................................................................................................................................9圖12：在商業(yè)銀行自然運(yùn)營(yíng)假設(shè)下，以擬合數(shù)據(jù)測(cè)算的商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率短期內(nèi)難以快速回升(2023年三季度起為預(yù)測(cè)值) 9表1：已披露中報(bào)的上市銀行相比去年年報(bào)各項(xiàng)存款成本率變化(%) 7表2：上市銀行測(cè)算資本利潤(rùn)率(個(gè)別數(shù)據(jù)不全銀行剔除，%) 10表3：若以調(diào)降存款利率填補(bǔ)銀行利潤(rùn)缺口 12宏觀專題4/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0309030903090309030903090309030903090309030903人民銀行2023年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中用一個(gè)專欄《合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平》論述了商業(yè)銀行利潤(rùn)增速下降的相關(guān)問題，追溯以往，人民0309030903090309030903090309030903090309030903場(chǎng)周期下行等因素影響，商業(yè)銀行凈利潤(rùn)增速大幅下行，這一趨勢(shì)在今年上半年00000(億元)%行利潤(rùn)增速下行階段，對(duì)商業(yè)銀行利潤(rùn)的關(guān)注點(diǎn)都提到了商業(yè)銀行利潤(rùn)的來源和用銀。宏觀專題5/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明031209060312090603120906031209062-033-094-065-036-097-068-039-090-061-032-093-06商業(yè)銀行:資產(chǎn)利潤(rùn)率(右) ，主要是商業(yè)銀行利息收入時(shí)點(diǎn)等季節(jié)性因素導(dǎo)致的，自2021年二季度以來商業(yè)031209060312090603120906031209062-033-094-065-036-097-068-039-090-061-032-093-06商業(yè)銀行:資產(chǎn)利潤(rùn)率(右) 25(%)25(%)5(%)1.7商業(yè)銀行:成本收入比成本收入比要求 (%致了商業(yè)銀行凈息差在這兩段時(shí)期快速降低，商業(yè)銀行凈息差走勢(shì)基本與生息資宏觀專題6/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明03120906031209-06031209060312090603120906-031209060312090603120906Q03120906031209-06031209060312090603120906-031209060312090603120906QQ4QQQQQQQQQHHHHHH2HHHHH貸款加權(quán)平均利率:企業(yè)貸款 8 8 (%)765432均計(jì)息負(fù)債成本率(%)3上市銀行平均生息資產(chǎn)收益率(右)(%)(%)304.021.53.0“我國(guó)的一年期存款基準(zhǔn)利率是1.5%，銀行通常款成本款端成本率的降幅依然不及貸款端收益率的降幅，上半年全部貸款加權(quán)平均利率存款平均成本率(%)2個(gè)人活期(%)個(gè)人定期(%)公司定期(%)個(gè)人活期(%)43210宏觀專題7/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明重點(diǎn)方向在居民端和定期存款產(chǎn)品，從上市銀行披露數(shù)據(jù)看對(duì)這部分存款產(chǎn)品成本壓降起到了明確效果，今年上半年居民端的存款和公司定期存款平均成本率多數(shù)下降，但已披露中報(bào)的上市銀行并沒有出現(xiàn)存款總額平均成本率大幅下降的跡消了居民端和定期存款利率調(diào)降的效果。存款成本率變化(%)存款總額個(gè)人定期存款個(gè)人活期存款公司定期存款公司活期存款儲(chǔ)蓄存款企業(yè)存款其它存款平安銀行+0.11-0.15-0.05-0.05+0.25-0.02+0.14蘭州銀行-0.26-0.12寧波銀行+0.02+0.19華夏銀行+0.02-0.17-0.06-0.06+0.04招商銀行+0.09-0.03+0.06+0.06+0.08+0.14+0.08渝農(nóng)商行-0.06-0.13-0.07-0.07+0.05-0.10+0.01常熟銀行-0.03-0.18-0.05-0.05+0.02-0.11交通銀行+0.11+0.19瑞豐銀行+0.01-0.13-0.17-0.17+0.22-0.12長(zhǎng)沙銀行-0.08-0.11齊魯銀行-0.09-0.03光大銀行-0.02+0.06滬農(nóng)商行-0.03-0.17-0.05-0.05+0.03建設(shè)銀行+0.04-0.17-0.04-0.04+0.02-0.07+0.06貴陽銀行-0.04+0.09-0.08-0.08+0.06中信銀行+0.08+0.00+0.05+0.05+0.06+0.12+0.06股份行存款結(jié)構(gòu)重企業(yè)輕居民以及面向企業(yè)攬儲(chǔ)對(duì)沖居民存款流失是存款總走闊，居民提前還貸行為涌現(xiàn)，對(duì)居民存款有一定消耗；今年一季度居民存款占比大幅增加則有去年年底以來理財(cái)產(chǎn)品收益率下降、部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)為虧損等因素，導(dǎo)致比價(jià)效應(yīng)下定期存款更受居民青睞，這種居民資產(chǎn)配置偏好又在二季度隨著存款利率普遍下降和定期存款利率重點(diǎn)調(diào)降而再度逆轉(zhuǎn)。從已披露中報(bào)的上市銀行看，股份行吸收存款中往往企業(yè)存款占比更高，而今年上半年股份行或加大力存款總額平均成本率仍在上升的現(xiàn)象。宏觀專題8/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q203120906031209060312090603Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q20312090603120906031209060303120906031209060312090650居民定期居民活期企業(yè)定期企業(yè)活期其它存款(%)銀行主動(dòng)負(fù)債成本長(zhǎng)期中樞對(duì)標(biāo)MLF利率，但主動(dòng)負(fù)債對(duì)銀行整體負(fù)債端成本影響較小。除了吸收存款這一被動(dòng)負(fù)債方式，銀行還可選擇發(fā)行同業(yè)存單作BP一銀行整體負(fù)債端成本影響較小。 .0場(chǎng)托管余額:同業(yè)存單同業(yè)存單托管額占主被動(dòng)負(fù)債之比(右)86420200,00086420,0000金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上央行表示“支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變開2023年下半年工作會(huì)議又提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸宏觀專題9/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明商業(yè)銀行盈利能力下降并非疫情以來的新特征，而是自2014年下半年以來的長(zhǎng)期趨勢(shì)。商業(yè)銀行盈利能力下降與次貸危機(jī)后財(cái)政貨幣政策逐漸由擴(kuò)張轉(zhuǎn)向平衡、經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，疫情和貿(mào)同時(shí)也需要銀行在特殊時(shí)期適當(dāng)讓利于實(shí)體，呵護(hù)微觀主體，而在疫情影響褪去央行或希望扭轉(zhuǎn)銀行盈利指標(biāo)持續(xù)破位監(jiān)管要求這一“異?！睜顟B(tài)。2.如何維持銀行的“合理”利潤(rùn)水平？均值之比計(jì)算出的擬合商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率年內(nèi)仍有下降空間(商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率管要求水平。而存量房貸利率調(diào)整的落地或?qū)⑦M(jìn)一步拖累商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率回除部分監(jiān)管指標(biāo)要求未來做出修訂的可能，未來資本利潤(rùn)率指標(biāo)或?qū)⒀堇[監(jiān)管要在今年上半年同比擴(kuò)大.00000000000000000(億元) 120306091203060912030609120306資料來源：Wind，德邦研究所測(cè)算圖12：在商業(yè)銀行自然運(yùn)營(yíng)假設(shè)下，以擬合數(shù)據(jù)測(cè)算的商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率短期內(nèi)難以快速回升(2023年三季度起為預(yù)測(cè)值)缺口(右)測(cè)算資本利潤(rùn)率監(jiān)管要求975(%)(%).0000312090603120906031209060312090603120906資料來源：Wind，德邦研究所測(cè)算資本利潤(rùn)率更低，股份行在存貸款業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中往往更為激進(jìn)，這也與前文提到的股份行在存款利率下調(diào)背景下存款平均成本率反而逆勢(shì)上行的情況相符。宏觀專題10/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明利潤(rùn)率高于國(guó)有大行和股份行。向后看，股份行面臨的資本利潤(rùn)率回升到監(jiān)管要行、成都銀行測(cè)算資本利潤(rùn)率尚未破位；城農(nóng)商行個(gè)體表現(xiàn)差異較大，部分銀行20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2國(guó)有行中位9.49.29.89.69.99.89.99.7股份行中位9.58.68.98.99.09.28.88.99.19.18.98.79.0城商行中位農(nóng)商行中位9.49.29.49.49.49.69.9中國(guó)銀行9.18.99.69.59.89.89.89.79.69.59.39.2農(nóng)業(yè)銀行9.79.39.99.79.99.89.89.89.69.7工商銀行建設(shè)銀行交通銀行9.68.88.69.39.09.39.79.29.19.19.19.08.98.9郵儲(chǔ)銀行8.99.29.79.29.69.79.89.8平安銀行8.87.57.68.08.38.89.39.39.7浦發(fā)銀行9.89.79.69.29.18.48.07.97.87.67.46.8招商銀行華夏銀行8.27.77.77.77.88.18.28.08.08.08.18.18.18.5民生銀行9.58.66.56.05.85.65.95.75.55.55.85.8興業(yè)銀行中信銀行9.28.48.28.98.98.98.78.88.99.19.29.29.39.4光大銀行9.89.08.68.58.49.09.29.19.09.19.18.98.78.5浙商銀行9.59.39.69.49.39.58.48.38.38.78.58.68.4蘭州銀行6.15.03.48.47.66.47.75.54.85.45.35.65.75.9寧波銀行鄭州銀行8.48.17.57.57.27.06.86.25.85.75.64.54.93.8青島銀行7.77.87.88.08.18.58.89.18.78.48.48.69.0蘇州銀行9.39.08.88.89.09.29.49.79.59.69.9江蘇銀行9.39.09.09.4杭州銀行9.38.78.99.19.69.9西安銀行9.79.29.08.48.4南京銀行北京銀行9.49.49.99.78.47.67.77.78.08.0上海銀行9.9長(zhǎng)沙銀行齊魯銀行9.59.08.48.69.69.8成都銀行重慶銀行9.99.79.79.79.89.8貴陽銀行江陰銀行8.68.68.68.98.89.29.4張家港行8.98.68.98.99.18.88.89.39.7青農(nóng)商行9.89.59.58.98.88.88.66.46.56.6無錫銀行9.49.7渝農(nóng)商行9.89.19.19.39.49.29.49.49.19.19.29.3常熟銀行紫金銀行9.89.79.69.59.59.69.79.69.49.4蘇農(nóng)銀行8.07.88.17.97.98.58.78.89.09.59.7宏觀專題11/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明口依然要從壓降負(fù)債端成本入手。疫情以來人民銀行加大貨幣政策寬松力度以應(yīng)對(duì)經(jīng)業(yè)銀行盈利能力的改善難以依靠提高資產(chǎn)端收益能力實(shí)現(xiàn)，更多或還是要依靠壓、PP間或?qū)⒏卦谇捌诮捣^小的活期存款上，但考慮到個(gè)人活期存款平均成本率此若再有存款利率下調(diào)，公司活期存款或?qū)⑹侵饕较?。公司活期存款是四大?.08%的平均成本率水平也有壓降的空間，壓降這部分存款利率或?qū)⑹倾y行維持影響，央行若有意愿降低這部分銀行負(fù)債端成本則可通過釋放流動(dòng)性、保持銀行間資金面寬松實(shí)現(xiàn)，但前文提到過，同業(yè)存單在銀行負(fù)債中占比較低，保持銀行間資金面寬松、壓降銀行主動(dòng)負(fù)債成本對(duì)支持銀行保持合理利潤(rùn)的影響不如調(diào)降方向。銀行尚未披露中報(bào)數(shù)據(jù)，以今年一季度為觀測(cè)點(diǎn)，只有城商行達(dá)到了資本利潤(rùn)率假設(shè)前期利率逆勢(shì)上升的公司活期存款成本承擔(dān)填補(bǔ)銀行利潤(rùn)缺口的主要部分，宏觀專題12/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行行資本利潤(rùn)率(%)9.97.86距目標(biāo)差值(%)53-0.640.2749一季度利潤(rùn)缺口(億元)-721.8431.675.52-18.87去年資本利潤(rùn)率(%)10.16.91去年利潤(rùn)缺口(億元)-450.0835.97.16預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)缺口(億元)-717.3476.09.97.31需存款降息幅度(BP)6假設(shè)：公司活期存款成本承擔(dān)50%的利潤(rùn)缺口，其中：個(gè)人定期46其中：公司定期87其中：公司活期13宏觀專題13/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明(1)測(cè)算結(jié)果不精準(zhǔn)：本文基于凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)的方式測(cè)算商業(yè)銀行資略有差異，測(cè)算結(jié)果或有偏差；(2)貨幣政策超預(yù)期變化：貨幣政策若有進(jìn)一步“降息”落地則商業(yè)銀行(3)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：若存量房貸利率調(diào)整落地，部分銀行短期內(nèi)凈息差可宏觀專題14/14