第4章傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)1

第四章傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法信用風(fēng)險(xiǎn)度量的探索過(guò)程大致可分為三個(gè)階段：一是20世紀(jì)70年代以前，大多金融機(jī)構(gòu)基本上采取專(zhuān)家制度法，即依據(jù)銀行專(zhuān)家的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析來(lái)評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)；二是大約在20世紀(jì)70年代初到80年代底，金融機(jī)構(gòu)主要采用基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的信用評(píng)分方法，如線(xiàn)性幾率模型、Logit模型、Probit模型、Altman的Z值模型與ZETA模型等；三是20世紀(jì)90年代以來(lái)建立的以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)、以違約概率和預(yù)期損失為核心指標(biāo)的度量模型，如信用監(jiān)控模型（KMV模型）、CreditMetrics模型、信貸組合觀點(diǎn)(CreditPortfolioView)、CreditRisk+模型等等。第一節(jié)古典信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法一、專(zhuān)家制度法專(zhuān)家制度法是一種最古老的信用分析方法，它是商業(yè)銀行在長(zhǎng)期信貸活動(dòng)中所形成的一種行之有效的信用風(fēng)險(xiǎn)分析和管理制度。專(zhuān)家制度法主要方法有5C法、5W或5P法、LAPP法、五級(jí)分類(lèi)法等等。（一）專(zhuān)家制度法—5C法的主要內(nèi)容1、品德與聲望(Character)。資信品格主要是指借款人償債的意愿與誠(chéng)意。2、資格與能力(Capacity)。即確定借款人還款的資格與能力。3、資本(Capital)。資金實(shí)力主要是借款人資財(cái)?shù)膬r(jià)值、性質(zhì)、變現(xiàn)能力。4、擔(dān)保

(Collateral)。擔(dān)保主要指抵押品及保證人。5、經(jīng)營(yíng)條件和商業(yè)周期(CycleConditions)。經(jīng)營(yíng)條件和商業(yè)周期主要是指企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和其外部的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。5C法——銀行的業(yè)務(wù)分析過(guò)程第一，信貸員要確定該公司（借款人）為何需要這筆貸款。第二，要對(duì)該公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表進(jìn)行分析，來(lái)有一看該公司在某一時(shí)段業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有無(wú)重大起伏以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)；還要對(duì)公司營(yíng)業(yè)部的經(jīng)營(yíng)結(jié)果、預(yù)算以及商業(yè)計(jì)劃進(jìn)行考察，從而了解該公司是怎樣獲取利潤(rùn)來(lái)增加公司自身的價(jià)值以及對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)期。第三，要對(duì)公司的財(cái)務(wù)試算表進(jìn)行分析研究，從中找出那些隱藏在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的非正常交易。5C法--銀行的業(yè)務(wù)分析過(guò)程第四，要對(duì)貸款目的和與之所規(guī)劃的現(xiàn)金流情況進(jìn)行評(píng)估，要對(duì)這項(xiàng)貸款發(fā)放出去可能會(huì)遇到的各種問(wèn)題進(jìn)行假設(shè)，并提出不同的解決方案。第五，要對(duì)借款人（公司）所處的行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行認(rèn)真分析，要對(duì)該行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、公司在行業(yè)中的地位、競(jìng)爭(zhēng)力以及政府對(duì)該行業(yè)的管制狀況給予特別的關(guān)注。第六，銀行還應(yīng)對(duì)公司管理層以及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)估，特別是要對(duì)公司經(jīng)理所負(fù)的生產(chǎn)、存貨、定價(jià)及銷(xiāo)售的責(zé)任進(jìn)行評(píng)估。5C法--銀行的業(yè)務(wù)分析過(guò)程第七，要對(duì)證券和貸款文件進(jìn)行認(rèn)真的準(zhǔn)備。第八，為了提高對(duì)貸款申請(qǐng)人主觀判斷的準(zhǔn)確性，信貸分析師常常要借助于一些標(biāo)準(zhǔn)的分析技術(shù)來(lái)對(duì)借款人清償債務(wù)的能力進(jìn)行評(píng)估。最后，信貸分析師還要與借款企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層會(huì)晤，因?yàn)榱私夂驮u(píng)價(jià)企業(yè)管理層的能力也是信用分析的重要內(nèi)容。（二）專(zhuān)家制度法存在的缺陷與不足首先，這種制度需要相當(dāng)數(shù)量的專(zhuān)門(mén)信用分析人員，必然會(huì)造成銀行冗員、效率低下、成本居高不下等諸多問(wèn)題。其次，專(zhuān)家制度實(shí)施的效果很不穩(wěn)定。第三，專(zhuān)家制度與銀行在經(jīng)營(yíng)管理中的官僚主義方式緊密相連，大大降低了銀行應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力。第四，專(zhuān)家制度加劇了銀行在貸款組合方面過(guò)度集中的問(wèn)題，讓銀行面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。第五，專(zhuān)家制度在對(duì)借款人進(jìn)行信用分析時(shí)，難以達(dá)成共同遵循的標(biāo)準(zhǔn)，造成信用評(píng)估主觀性、隨意性和不一致性。二、基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的信用評(píng)分模型：Z值評(píng)分模型與ZETA模型（一）基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的信用評(píng)分模型簡(jiǎn)介建立基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的信貸評(píng)分模型主要有線(xiàn)性幾率模型、定性響應(yīng)(Qualitativeresponse)模型和Altman的Z值模型與ZETA模型。1、線(xiàn)性幾率模型線(xiàn)性幾率模型是以評(píng)判對(duì)象的信用狀況為被解釋變量、多個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)為解釋變量所構(gòu)造的線(xiàn)性回歸模型，通過(guò)最小二乘法回歸得出各解釋變量與企業(yè)違約率之間的相關(guān)關(guān)系，建立預(yù)測(cè)模型，然后利用模型預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的違約概率。該方法對(duì)解釋變量的概率分布沒(méi)有特殊要求，應(yīng)用方便。但是，模型預(yù)測(cè)的概率估計(jì)值有可能落在區(qū)間E[0,1]之外，這與概率理論相違背，故目前此法已經(jīng)很少使用。2、定性響應(yīng)模型定性響應(yīng)模型用以預(yù)測(cè)某一時(shí)期開(kāi)始時(shí)生存著的某一公司在該時(shí)期（一個(gè)月、一年等）結(jié)束時(shí)該公司生存的概率。較為常用的兩種定性響應(yīng)模型是Probit模型和Logit模型，兩種模型旨在改進(jìn)線(xiàn)性模型的預(yù)測(cè)值可能落在區(qū)間E[0,1]之外的缺陷，即研究者假設(shè)事件發(fā)生的概率服從某種累積概率分布，使模型預(yù)測(cè)值落在E[0,1]之間。若假設(shè)事件發(fā)生的概率服從累積標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，則稱(chēng)為Probit模型；若假設(shè)事件發(fā)生的概率服從累積Logistic分布，則稱(chēng)為L(zhǎng)ogit模型。3、Altman的Z值模型與ZETA模型。信用評(píng)分模型中最有影響力的是Altman(1968)年提出的五因子Z值線(xiàn)性模型，五因子分別是營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)、留存盈余/總資產(chǎn)、息稅前收益/總資產(chǎn)、股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債的賬面價(jià)值以及銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)比率。1977年Altman又將模型做了擴(kuò)展和改進(jìn)，將五因子模型擴(kuò)充為七因子模型，稱(chēng)為ZETA模型。（二）Z值評(píng)分模型的基本原理與應(yīng)用1、Z值評(píng)分模型的基本原理Z值評(píng)分模型的基本原理就是利用統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)銀行過(guò)去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選擇出最能反映借款人財(cái)務(wù)狀況，對(duì)貸款質(zhì)量影響最大、并且最具預(yù)測(cè)或分析價(jià)值的比率指標(biāo)；然后，利用所選擇的比率指標(biāo)，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大限度地區(qū)分貸款風(fēng)險(xiǎn)度的數(shù)學(xué)模型；然后借助該模型，對(duì)借款者的信用風(fēng)險(xiǎn)及資信情況進(jìn)行評(píng)估、判別，并把借款人劃分為償還和違約兩類(lèi)。Altman依據(jù)五個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)建立了Z值評(píng)分模型X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)，是反映流動(dòng)性的比率；X2=留存盈余/總資產(chǎn)比率，是反映累積盈利能力的比率；X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，是反映企業(yè)資產(chǎn)盈利水平的比率；X4=股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債的賬面價(jià)值，是反映公司負(fù)債額超過(guò)資產(chǎn)額前以及破產(chǎn)前資產(chǎn)價(jià)值下降程度的比率；X5=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)，是反映資本周轉(zhuǎn)率和企業(yè)銷(xiāo)售能力的比率。Altman的Z值評(píng)分模型還給出了一個(gè)灰色Z值區(qū)域，即

，當(dāng)Z值小于1.81時(shí)表示企業(yè)可能會(huì)破產(chǎn)，即1.81為破產(chǎn)或違約臨界值；當(dāng)Z值大于2.99時(shí)表示企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)很小，不會(huì)破產(chǎn)；當(dāng)Z值處于灰色區(qū)域中時(shí)，則不能確定該企業(yè)是否會(huì)破產(chǎn)。第一節(jié)古典信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法2、Z值評(píng)分模型的應(yīng)用顯然，Z值評(píng)分模型本質(zhì)上是一個(gè)判別函數(shù)模型。在實(shí)際應(yīng)用中，建立Z值線(xiàn)性模型須解決的關(guān)鍵問(wèn)題有兩個(gè)：第一，在預(yù)測(cè)借款人能否破產(chǎn)時(shí)，哪一個(gè)指標(biāo)最重要；第二，在所考慮的指標(biāo)中，每個(gè)指標(biāo)所占權(quán)重應(yīng)為多少。（二）Z值評(píng)分模型舉例以某商業(yè)銀行為例，選擇它的企業(yè)客戶(hù)為對(duì)象，考察它們的短期貸款償還情況。所用的財(cái)務(wù)比率是參照國(guó)內(nèi)財(cái)政部考核企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和國(guó)外相關(guān)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，得到以下5個(gè)比率。X1=運(yùn)營(yíng)資本/資產(chǎn)總額X2=保留盈余/資產(chǎn)總額X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額X4=普通股、優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額/負(fù)債賬面價(jià)值總額X5=銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)總額調(diào)查取得的樣本總數(shù)為129家，其中65家企業(yè)不能償還銀行信用貸款。這129家企業(yè)被劃分為兩個(gè)子樣本，訓(xùn)練子樣本由74家企業(yè)構(gòu)成，包括36家能夠償還銀行貸款的企業(yè)和38家不能按時(shí)償還貸款的企業(yè)，檢驗(yàn)子樣本由55家企業(yè)構(gòu)成，包括28家能夠償還貸款的企業(yè)和27家不能按時(shí)償還貸款的企業(yè)。對(duì)根據(jù)樣本數(shù)據(jù)計(jì)算得到的5個(gè)比率進(jìn)行檢驗(yàn)以考察是否服從正態(tài)分布的假設(shè)，是否滿(mǎn)足等協(xié)方差的假設(shè)，它們之間是否存在線(xiàn)性相關(guān)。表格4?1判別分析結(jié)果其中：X1，X2，X3，X5在1%的顯著性水平下服從正態(tài)分布表格4?2訓(xùn)練樣本和檢驗(yàn)樣本的誤判（三）改進(jìn)的Z值評(píng)分模型：ZETA模型X1=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)的比率；X2=Xl在5~10年變化的標(biāo)準(zhǔn)差；X3=息稅前利潤(rùn)/總利息支付額；X4=公司的留存收益/資產(chǎn)總額；X5=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債；X6=普通股權(quán)益/總資本；X7=公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)。由于ZETA模型無(wú)論在各個(gè)方面都比Z值評(píng)分模型都有了長(zhǎng)足進(jìn)步，所以ZETA模型比Z值評(píng)分模型更加準(zhǔn)確有效，但是，ZETA模型在應(yīng)用過(guò)程中存在的最大問(wèn)題仍然是違約或破產(chǎn)臨界值的設(shè)定。高臨界值降低了第I類(lèi)錯(cuò)誤（即因接受差信貸而遭受損失）的同時(shí)卻增加了第Ⅱ類(lèi)錯(cuò)誤（即因拒絕好信貸而遭受損失）。Altman等人對(duì)ZETA模型提出了最佳臨界值確定公式：其中，q1，q2分別表示預(yù)先估計(jì)的破產(chǎn)概率和非破產(chǎn)概率；c1、c2分別表示犯I類(lèi)錯(cuò)誤和Ⅱ類(lèi)錯(cuò)誤的成本。（四）Z評(píng)分模型與ZETA模型評(píng)述Z評(píng)分模型與ZETA模型的優(yōu)點(diǎn)：Z值評(píng)分模型與ZETA模型都是以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的多變量線(xiàn)性分辨模型，都可以用來(lái)度量債務(wù)人在一定時(shí)期內(nèi)違約或不違約、破產(chǎn)或不破產(chǎn)等信用狀況，并可對(duì)債務(wù)人經(jīng)營(yíng)前景做出早期預(yù)警，因而兩模型都具有較強(qiáng)的操作性、適應(yīng)性和較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。Z評(píng)分模型與ZETA模型的缺陷1、不能很好地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際狀況和外部條件的快速變化；過(guò)于依賴(lài)于財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面數(shù)據(jù)削弱了預(yù)測(cè)結(jié)果的可靠性和及時(shí)性。2、模型只是經(jīng)驗(yàn)上的擬合，缺乏嚴(yán)密的理論基礎(chǔ)。3、實(shí)際中的財(cái)務(wù)比率很難符合模型要求的正態(tài)分布假設(shè)。4、兩個(gè)模型皆是線(xiàn)性模型，但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題多是非線(xiàn)性的，這必然降低預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。5、難以估量企業(yè)的表外信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用范圍受到限制。第二節(jié)信用評(píng)級(jí)根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)的定義可知，借款人的信用等級(jí)降低會(huì)引發(fā)信用損失，所以，人們常用信用評(píng)級(jí)方法來(lái)分析、評(píng)估因信用等級(jí)降低而招致違約的可能性，即違約概率，進(jìn)而評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)大小。一、外部機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)方法（一）外部機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)程序信用評(píng)級(jí)的對(duì)象主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是對(duì)債務(wù)人評(píng)級(jí)，即“發(fā)行人評(píng)估”，是對(duì)債務(wù)發(fā)行人或其它債務(wù)人將來(lái)對(duì)債務(wù)的本息償付能力、法律義務(wù)、償付意愿的總體評(píng)估。另一類(lèi)是債務(wù)評(píng)級(jí)，是對(duì)某一特定債務(wù)的評(píng)級(jí)，需要考慮債務(wù)人的信用等級(jí)、是否有擔(dān)保、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等眾多因素。評(píng)級(jí)內(nèi)容主要包括財(cái)務(wù)分析、質(zhì)量分析以及法律分析等方面。財(cái)務(wù)分析主要以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表為主；質(zhì)量分析主要關(guān)注管理質(zhì)量，包括對(duì)企業(yè)在所從事行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)發(fā)展前景以及行業(yè)對(duì)技術(shù)變化、管制變化和勞資關(guān)系的敏感性等方面的分析。圖

4?1標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)程序第二節(jié)信用評(píng)級(jí)（二）標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪的信用評(píng)級(jí)體系標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是世界上最著名的評(píng)級(jí)公司之一，其業(yè)務(wù)開(kāi)展遍及50多個(gè)國(guó)家；穆迪公司則主要在美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，但也有很多國(guó)際分支機(jī)構(gòu)。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪公司在評(píng)級(jí)市場(chǎng)上占有絕對(duì)的主導(dǎo)地位。表格4?3和表格4?4分別展示了標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪公司兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)體系。第二節(jié)信用評(píng)級(jí)（三）不同評(píng)級(jí)體系的差異雖然各個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)債券評(píng)級(jí)時(shí)所采用的方法基本相同，但對(duì)同一債務(wù)工具有時(shí)會(huì)做出不同的評(píng)級(jí)。對(duì)相同對(duì)象做出不同評(píng)級(jí)是一個(gè)很值得探討的問(wèn)題，它有兩個(gè)問(wèn)題需要關(guān)注：一是評(píng)級(jí)方法和技術(shù)是否合理，應(yīng)如何判別；二是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性是否有保障。第二節(jié)信用評(píng)級(jí)二、內(nèi)部信用評(píng)級(jí)方法除外部機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)外，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的另一種常用方法是內(nèi)部信用評(píng)級(jí)方法。內(nèi)部評(píng)級(jí)方法是銀行以實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)構(gòu)建內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，對(duì)每個(gè)貸款人或貸款項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)級(jí)，再利用評(píng)級(jí)結(jié)果去估算貸款的違約率和違約損失率。其中，債務(wù)人評(píng)級(jí)反映的是借款人在正常經(jīng)濟(jì)狀況下違約的可能性；貸款項(xiàng)目評(píng)級(jí)則反映每筆貸款本金和利息的預(yù)期損失。（一）評(píng)級(jí)方法與基本步驟內(nèi)部評(píng)級(jí)方法主要功能為：通過(guò)給債務(wù)人確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，可評(píng)估貸款損失的可能性和損失率，以保證貸款分配的質(zhì)量和安全；可以為計(jì)算資本要求和貸款準(zhǔn)備金提供依據(jù)和方法；可以為監(jiān)管者提供有價(jià)值的監(jiān)管依據(jù)和思路，等等?，F(xiàn)代內(nèi)部評(píng)級(jí)方法力圖將每筆貸款、信用、資產(chǎn)組合的質(zhì)量狀況予以量化，并盡可能把銀行賬戶(hù)上的所有風(fēng)險(xiǎn)因素都納入到某個(gè)統(tǒng)一的框架或模型中，以保證評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性、可信性、權(quán)威性。表格4?5基本的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系內(nèi)部評(píng)級(jí)的主要步驟為：第一，估計(jì)借款人的財(cái)務(wù)狀況，也稱(chēng)為初始債務(wù)評(píng)級(jí)，這是債務(wù)人評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)。第二，在初始債務(wù)評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，得到債務(wù)人評(píng)級(jí)。該部分須考慮的主要因素為借款人的管理能力、借款人在所從事行業(yè)中的絕對(duì)和相對(duì)地位、借款人財(cái)務(wù)