資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)-產(chǎn)業(yè)投資部 PPT

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹產(chǎn)業(yè)投資部2013.5目錄業(yè)務(wù)概述一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)概述資產(chǎn)證券化(Asset-BackedSecuritization，ABS)是指將缺乏即期流動性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)性融資活動。ABS起源于美國，距此已經(jīng)有40多年的歷史。業(yè)務(wù)概述定義分類資產(chǎn)證券化的定義，分類和發(fā)展歷程1992-2004探索階段2005-2007試點(diǎn)階段2008-2012停滯階段2013-至今常規(guī)化階段1992年就開始了資產(chǎn)證券化的嘗試，但銀行的信貸資產(chǎn)證券化始終未予放行2000年，人民銀行批準(zhǔn)建設(shè)銀行和工商銀行為住房貸款證券化試點(diǎn)單位，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2004年12月15日，央行公布實(shí)施《全國銀行間市場債券交易流通審核規(guī)則》，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通掃清障礙2005年，央行和銀監(jiān)會發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，銀監(jiān)會同年發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》。2007年國務(wù)院批復(fù)擴(kuò)大試點(diǎn)2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)陷入停滯。2012年6月央行、銀監(jiān)會、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志停滯近4年的信貸資產(chǎn)證券化重新開閘。2013年3月15日證監(jiān)會發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，自此由證監(jiān)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。2013年5月20日《證券公司設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券審批》進(jìn)一步具體了資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)審批的相關(guān)事宜。業(yè)務(wù)概述發(fā)展歷程企業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作基本流程目前，證監(jiān)會監(jiān)管框架下的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是通過證券公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)，主要依據(jù)為《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》具體操作模式是：由證券公司發(fā)起設(shè)立一個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為資產(chǎn)證券化的SPV。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃向合格的投資者發(fā)行固定收益類的專項(xiàng)計(jì)劃受益憑證來募集資金。專項(xiàng)計(jì)劃募集所得資金專項(xiàng)用于購買原始權(quán)益人所擁有的特定基礎(chǔ)資產(chǎn)。專項(xiàng)計(jì)劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入向受益憑證持有人償付本息。基礎(chǔ)資產(chǎn)出售設(shè)立、管理原始權(quán)益人（發(fā)起人）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（SPV）投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計(jì)劃受益憑證認(rèn)購計(jì)劃受益憑證支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)對價(jià)證券公司（專項(xiàng)計(jì)劃管理人）承銷商基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)移分配專項(xiàng)計(jì)劃收益收款賬戶監(jiān)管專項(xiàng)計(jì)劃賬戶托管審計(jì)、評估、法律、評級等服務(wù)其他第三方中介

服務(wù)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行

計(jì)劃存續(xù)期發(fā)行時(shí)業(yè)務(wù)概述業(yè)務(wù)概述項(xiàng)

目中期票據(jù)公司債企業(yè)資產(chǎn)證券化銀行貸款法律依據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》等《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國銀行間市場交易商協(xié)會中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會銀監(jiān)會審核機(jī)構(gòu)中國銀行間市場交易商協(xié)會中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會貸款銀行審核速度2-3個(gè)月2-3個(gè)月3個(gè)月1-2個(gè)月交易市場銀行間市場交易所市場交易所大宗交易無投資者群體銀行、保險(xiǎn)保險(xiǎn)、基金券商、基金、保險(xiǎn)無融資成本低低較低較高發(fā)行主體金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)上市公司（含海外上市）各類企業(yè)各類企業(yè)發(fā)行規(guī)?？傄?guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%總規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%無凈資產(chǎn)比例限制，根據(jù)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)受企業(yè)存貸比限制募資投向限制較少限制較少限制較少受國家政策及銀行監(jiān)管主要優(yōu)勢審核快、利率低發(fā)行規(guī)模不計(jì)短券中票額度規(guī)模及評級不受主體信用及償債能力的限制；符合一定條件下可出表，不增加負(fù)債率；審批速度快主要缺點(diǎn)規(guī)模受限只適用于上市公司流動性不足，融資成本略高短期為主，融資成本高，規(guī)模受限；企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較資產(chǎn)支持證券名稱發(fā)起人（原始權(quán)益人）發(fā)行時(shí)間發(fā)行總額

[億元]最長期限[年]中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃聯(lián)通新時(shí)空移動通信有限責(zé)任公司2005年8月95.002.7莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃東莞發(fā)展控股有限公司2005年12月5.801.5中國網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證中國網(wǎng)通集團(tuán)公司2006年3月103.404.68遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃遠(yuǎn)東國際租賃有限公司2006年5月4.772.4華能瀾滄江水電收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃云南華能瀾滄江水電有限公司2006年5月20.005浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持受益計(jì)劃上海浦東建設(shè)股份有限公司2006年6月4.104南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持受益憑證南京市城市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司2006年7月7.214南通天電銷售資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃南通天生港發(fā)電有限公司2006年8月8.003江蘇吳中BT項(xiàng)目回購款資產(chǎn)管理計(jì)劃江蘇吳中國外貿(mào)團(tuán)有限公司2006年8月15.885.34遠(yuǎn)東二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃遠(yuǎn)東國際租賃有限公司2011年8月12.791.90寧公控污水處理收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃南京公用控股（集團(tuán)）有限公司2012年3月13.305華僑城主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃華僑城股份有限公司2012年12月18.53+2工銀租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃工銀金融租賃有限公司未發(fā)行16.32.25隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃上海隧道工程股份有限公司2013年5月4.843.75我國已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽業(yè)務(wù)概述業(yè)務(wù)概述目前正在審批的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)承銷申請進(jìn)度阿里巴巴一號小微企業(yè)貸款東方證券第一輪反饋上港BT項(xiàng)目港口資產(chǎn)國泰君安第一輪反饋恒信租賃應(yīng)收款中金接受申請如帛港項(xiàng)目港口資產(chǎn)東海證券材料不全浦發(fā)集團(tuán)項(xiàng)目BT項(xiàng)目海通證券接受申請二、資產(chǎn)證券化操作實(shí)務(wù)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)操作實(shí)務(wù)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用做資產(chǎn)證券化發(fā)行載體的那部分財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利組成的資產(chǎn)池?；A(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。企業(yè)對基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實(shí)、合法、完整的所有權(quán)?；A(chǔ)資產(chǎn)可合法轉(zhuǎn)讓?；A(chǔ)資產(chǎn)具有獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄?；A(chǔ)資產(chǎn)為能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收益的合同權(quán)利的，有關(guān)合同應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法，未來收益金額能夠基本確定。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還設(shè)立SPV的目的：為了最大限度地降低原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對證券化的影響，即實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。SPV是“不破產(chǎn)”實(shí)體經(jīng)營范圍限制：只能從事與證券化有關(guān)的業(yè)務(wù)活動。債務(wù)限制：除了履行證券化交易中確立的債務(wù)及擔(dān)保義務(wù)以外，不應(yīng)發(fā)生其他債務(wù)，也不應(yīng)為其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人提供擔(dān)保。并購和重組限制：在資產(chǎn)支持證券尚未清償完畢的情況下，SPV不能進(jìn)行清算、解體、兼并及資產(chǎn)的銷售或重組等影響SPV獨(dú)立和連續(xù)經(jīng)營的活動。SPV的模式：主要有信托和公司兩種形式目前我國的企業(yè)資產(chǎn)證券化主要采用由證券公司發(fā)起的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的類信托模式。企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)操作實(shí)務(wù)設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要方式：讓與：原始權(quán)益人無需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約，直接將資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓給SPV，但須履行通知債務(wù)人的程序。債務(wù)更新：原始權(quán)益人與原始債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系終止，由SPV和原始債務(wù)人重新簽訂新的債權(quán)債務(wù)合約。從屬參與：原始權(quán)益人無需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約。SPV先向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，然后將籌集到資金轉(zhuǎn)貸給原始權(quán)益人。原始權(quán)益人用對原始債務(wù)人的債權(quán)作為本借貸的擔(dān)保。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓根據(jù)不同的情況可被定性為真實(shí)出售和擔(dān)保融資。以真實(shí)出售的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的主要手段，也是多數(shù)資產(chǎn)證券化追求的目標(biāo)。操作實(shí)務(wù)設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)外部增級第三方擔(dān)保流動性支持銀行擔(dān)保信用保險(xiǎn)內(nèi)部信用增級優(yōu)先次級的分層結(jié)構(gòu)超額抵押現(xiàn)金儲備帳戶回購條款操作實(shí)務(wù)設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還操作實(shí)務(wù)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬，投資者的優(yōu)先追索權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、買賣過程中的權(quán)利完善基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)經(jīng)營性資產(chǎn)的安全性基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量基礎(chǔ)資產(chǎn)自身的歷史信用情況外部信用提供者的信用狀況交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：規(guī)模、期限、分配頻率、產(chǎn)品分層等現(xiàn)金流的分配方式損失的分配方式管理和操作風(fēng)險(xiǎn)資金的混用再投資的安全性各中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和信用質(zhì)量審批部委：中國證券監(jiān)督管理委員會項(xiàng)目性質(zhì)：由證券公司發(fā)起的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法規(guī)依據(jù)《中華人民共和國信托法》證監(jiān)會于2013年3月出臺《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》目前的狀況2005年至2006年8月第一批試點(diǎn)期間共發(fā)行了“華能水電”、“浦東建設(shè)”、“遠(yuǎn)東租賃”等九只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)融資262.85億元，取得了積極的成果。2012年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重新啟動，證監(jiān)會批復(fù)了工銀租賃和民生租賃等金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但由于缺乏金融租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)的管理辦法，銀監(jiān)會暫停金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，而工銀租賃的作為首個(gè)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最終“批而不發(fā)”。2013年5月上海隧道股份推出的BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為新規(guī)出臺后的首個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品于5月9日起向所有合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行推廣，并于5月13日結(jié)束，共計(jì)募集金額4.84億元。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)操作實(shí)務(wù)設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)由證券公司承銷目前的主要投資者主體財(cái)務(wù)公司證券投資基金大型企業(yè)集團(tuán)信托公司保險(xiǎn)公司流動性安排證券交易所的大宗交易系統(tǒng)期限受目前投資者主體和流動性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限一般都在5年以內(nèi)利率根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動性溢價(jià)，利率成本一般高于同級別的企業(yè)（公司）債券。操作實(shí)務(wù)原始權(quán)益人需保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營，并按約定及時(shí)將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃的帳戶。證券公司負(fù)責(zé)對計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理。在證券還本付息之前，證券公司可將沉淀在計(jì)劃帳戶內(nèi)的資金投資于安全性和流動性較高的貨幣市場工具。在每個(gè)還本付息日的五個(gè)工作日之前，證券公司必須將這些投資變現(xiàn)，備足足夠的資金，以便在還本付息日通過中國證券登記結(jié)算公司向投資者足額償付本息。如在還本付息日計(jì)劃帳戶內(nèi)的資金出現(xiàn)不足，則啟動外部擔(dān)?；蚱渌麅攤Ｕ洗胧?。評級機(jī)構(gòu)需要對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行跟蹤信用評級。在證券存續(xù)期間，證券公司、托管機(jī)構(gòu)和信用評級機(jī)構(gòu)必須履行信息披露義務(wù)，定期公告至少每季度一次。計(jì)劃到期后不得展期。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)操作實(shí)務(wù)操作實(shí)務(wù)資產(chǎn)證券化適合的資產(chǎn)及企業(yè)類型基礎(chǔ)資產(chǎn)類型基礎(chǔ)資產(chǎn)典型企業(yè)應(yīng)收帳款、債權(quán)（在一定條件下資產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)出表，即不增加企業(yè)負(fù)債）BT合同的回購款貸款合同項(xiàng)下的債權(quán)租賃合同的租金收益其他應(yīng)收款工程建設(shè)公司，城建公司銀行，小貸公司汽車金融公司，租賃公司有穩(wěn)定中長期應(yīng)收款的實(shí)業(yè)企業(yè)，如：商貿(mào)企業(yè)未來收益權(quán)供水系統(tǒng)/水費(fèi)收入污水處理系統(tǒng)/排污費(fèi)收入發(fā)電站/電費(fèi)收入路、橋/過路、過橋費(fèi)收入航空、鐵路、地鐵/客貨運(yùn)費(fèi)收入港口、機(jī)場/泊位收入物業(yè)租金收入門票收入水務(wù)公司城建公司發(fā)電企業(yè)高速公路，路橋地鐵，高鐵航空公司，軌道交通企業(yè)港口，機(jī)場企業(yè)工業(yè)區(qū)，開發(fā)園區(qū)企業(yè)旅游景區(qū)企業(yè)操作實(shí)務(wù)企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)費(fèi)用機(jī)構(gòu)中介費(fèi)用項(xiàng)目金額備注主承銷商財(cái)務(wù)顧問費(fèi)，承銷傭金約為發(fā)行金額的1-0.5%一次性收取擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保費(fèi)擔(dān)保金額的0.2%～0.8%取決于企業(yè)/基礎(chǔ)資產(chǎn)的資質(zhì)和期限信用評級機(jī)構(gòu)信用評級費(fèi)和跟蹤評級費(fèi)10～30萬評估機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評估和審計(jì)費(fèi)10～30萬律師律師費(fèi)50-100萬取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)法律關(guān)系的復(fù)雜程度原始權(quán)益人路演及公告費(fèi)50萬中證登初始登記費(fèi)和兌付派息費(fèi)一次性收取0.01‰，每次派息收取0.05‰交易所上市初費(fèi)和上市年費(fèi)交易所目前暫免收取計(jì)劃管理人計(jì)劃管理費(fèi)管理資產(chǎn)總額或余額的0.1%～0.3%/年按年收取托管銀行托管費(fèi)30～50萬/年按年收取操作實(shí)務(wù)目前企業(yè)資產(chǎn)證券化主要障礙典型案例三、資產(chǎn)證券化典型案例典型案例華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介-概覽項(xiàng)目名稱：華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：云南華能瀾滄江水電有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：華能瀾滄江水電有限公司漫灣一期水電廠未來特定期間的水電銷售收入募集資金規(guī)模：20億元人民幣擔(dān)保：中國農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保信用評級：大公國際評級公司給予AAA級信用評級計(jì)劃管理人：招商證券股份有限公司（以下簡稱“招商證券”）預(yù)期收益率*:3年期：固定利率3.57％4年期：固定利率3.77％5年期：浮動利率基準(zhǔn)利率**+180bp*優(yōu)先級受益憑證**中國外匯交易中心公布的銀行間市場7天回購利率典型案例華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介-交易結(jié)構(gòu)發(fā)起時(shí)：華能水電將其漫灣一期水電站未來五年內(nèi)特定期間（共38個(gè)月）合計(jì)24億元的水電銷售收入轉(zhuǎn)讓給招商證券發(fā)起的一個(gè)名為“華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃。專項(xiàng)計(jì)劃以此24億元的現(xiàn)金收益為基礎(chǔ)發(fā)行總面額為20億元的專項(xiàng)計(jì)劃受益憑證。其中，優(yōu)先級受益憑證19.8億元（3年期、4年期和5年期各6.6億元），向投資者公開募集；次級受益憑證0.2億元，由華能水電持有。專項(xiàng)計(jì)劃將募集來的20億元資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對價(jià)支付給華能水電。發(fā)起后：華能水電在監(jiān)管銀行開設(shè)一個(gè)專門收款帳戶，云南電網(wǎng)公司向華能水電支付的所有購電款都必須直接劃入此帳戶。華能水電授權(quán)監(jiān)管銀行在預(yù)定期間內(nèi)（前兩年每年的第5－6月及第11－12月，后三年每年的第3－12月，合計(jì)38個(gè)月）將云南電網(wǎng)劃入專門帳戶的購電款立刻劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃的自有帳戶之中，直至達(dá)到預(yù)先規(guī)定的金額為止。在每次還本或付息之前，招商證券作為計(jì)劃管理人可將計(jì)劃帳戶內(nèi)的沉淀資金投資于安全性和流動性較高的貨幣市場工具。招商證券在每個(gè)