航運(yùn)及港口行業(yè)資本運(yùn)作課件

航運(yùn)及港口行業(yè)資本運(yùn)作主講者：xxx航運(yùn)及港口行業(yè)資本運(yùn)作主講者：xxx2一、航運(yùn)港口行業(yè)現(xiàn)狀與未來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)二、中國(guó)航運(yùn)港口企業(yè)資本運(yùn)作三、各市場(chǎng)IPO標(biāo)準(zhǔn)及比較四、上市過(guò)程中需關(guān)注的問(wèn)題五、德勤的全球資源與中國(guó)經(jīng)驗(yàn)

目錄2一、航運(yùn)港口行業(yè)現(xiàn)狀與未來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)

目錄一、航運(yùn)港口業(yè)現(xiàn)狀與未來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)一、航運(yùn)港口業(yè)現(xiàn)狀與未來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)41.1航運(yùn)港口行業(yè)現(xiàn)狀航運(yùn)港口行業(yè)正在經(jīng)歷大的行業(yè)變革全球化帶來(lái)了全球貨流的變化，同時(shí)拉長(zhǎng)了運(yùn)距新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致航運(yùn)市場(chǎng)的航運(yùn)周期被打破航運(yùn)經(jīng)營(yíng)由單純競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向合作，由單純的航運(yùn)業(yè)務(wù)逐步向上下游發(fā)展港口資源爭(zhēng)奪日益激烈41.1航運(yùn)港口行業(yè)現(xiàn)狀航運(yùn)港口行業(yè)正在經(jīng)歷大的行業(yè)變革51.2

航運(yùn)港口行業(yè)未來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)航運(yùn)業(yè)整體將維持高景氣度干散貨市場(chǎng)維持增長(zhǎng)集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)供需基本平衡油運(yùn)市場(chǎng)有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)受益于航運(yùn)市場(chǎng)的繁榮港口業(yè)也將持續(xù)向好51.2航運(yùn)港口行業(yè)未來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)航運(yùn)業(yè)整體將維持高景氣度二、中國(guó)航運(yùn)港口企業(yè)資本運(yùn)作二、中國(guó)航運(yùn)港口企業(yè)資本運(yùn)作7航運(yùn)港口企業(yè)的發(fā)展，除了受到運(yùn)價(jià)變化，產(chǎn)能利用率等影響外，還主要依靠運(yùn)力或者吞吐量擴(kuò)張而帶來(lái)的外延式增長(zhǎng)；由于航運(yùn)港口業(yè)具有資金密集特點(diǎn)，運(yùn)力和吞吐量的擴(kuò)張需要大量的資金做支持航運(yùn)港口企業(yè)之間的聯(lián)合主要有戰(zhàn)略聯(lián)盟和購(gòu)并兩種形式。相比較而言,兼并收購(gòu)具有其它聯(lián)合方式所沒(méi)有的優(yōu)勢(shì),將成為航運(yùn)企業(yè)之間實(shí)行聯(lián)合的主流。2.1

行業(yè)特性決定了資本運(yùn)作是重要的發(fā)展途徑7航運(yùn)港口企業(yè)的發(fā)展，除了受到運(yùn)價(jià)變化，產(chǎn)能利用率等影響外，8在保留現(xiàn)有銀行貸款和政府自身投資情況下，國(guó)內(nèi)軌道交通企業(yè)應(yīng)當(dāng)更多地通過(guò)市場(chǎng)化、證券化的長(zhǎng)期融資方式，同時(shí)結(jié)合項(xiàng)目融資等中短期融資，解決發(fā)展過(guò)程中的資金問(wèn)題、改善債務(wù)型的資本結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。相關(guān)融資方法如下：2.2

航運(yùn)港口行業(yè)資本運(yùn)作策略

ABS融資BOT融資融資租賃方式可轉(zhuǎn)換債券私募股權(quán)融資IPO融資8在保留現(xiàn)有銀行貸款和政府自身投資情況下，國(guó)內(nèi)軌道交通企業(yè)應(yīng)9

ABS融資ABS融資的優(yōu)勢(shì)ABS融資的劣勢(shì)

拓寬了融資渠道

國(guó)家尚缺乏關(guān)于ABS的法律法規(guī)，法律風(fēng)險(xiǎn)高

有效盤(pán)活現(xiàn)有路網(wǎng)資產(chǎn)

實(shí)施過(guò)程中由于面臨與眾多債務(wù)人的協(xié)商，極易導(dǎo)致成本高、效率低

分散了投資風(fēng)險(xiǎn)2.2

航運(yùn)港口行業(yè)資本運(yùn)作策略

9 ABS融資ABS融資的優(yōu)勢(shì)ABS融資的劣勢(shì)拓寬了融10BOT融資BOT融資的優(yōu)勢(shì)BOT融資的劣勢(shì)

緩解政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，減少政府投資建設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)法律對(duì)BOT規(guī)定的不統(tǒng)一帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)

提高項(xiàng)目的建設(shè)管理和經(jīng)營(yíng)管理水平

項(xiàng)目公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

由于BOT融資模式較可能的合作方是發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，因此，有利于先進(jìn)技術(shù)和管理方式的引進(jìn)

項(xiàng)目公司擅自處置財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（如抵押等）2.2

航運(yùn)港口行業(yè)資本運(yùn)作策略

10BOT融資BOT融資的優(yōu)勢(shì)BOT融資的劣勢(shì)緩解政府11

融資租賃

融資租賃的優(yōu)勢(shì)

融資租賃的劣勢(shì)

籌資速度較快

資金成本較高，全部租金往往超過(guò)租賃物的購(gòu)置成本

減少設(shè)備陳舊而遭淘汰的風(fēng)險(xiǎn)

承租人遇到財(cái)務(wù)困難時(shí)，固定的租金支付會(huì)構(gòu)成一項(xiàng)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

租金在租期內(nèi)分?jǐn)偅瑴p少了一定的財(cái)務(wù)壓力

不能享有租賃物的殘值

未經(jīng)出租人同意，承租人不得擅自對(duì)租賃資產(chǎn)加以改良2.2

航運(yùn)港口行業(yè)資本運(yùn)作策略

11 融資租賃融資租賃的優(yōu)勢(shì)融資租賃的劣勢(shì)籌資速度較快12

可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢(shì)

可轉(zhuǎn)換債券的劣勢(shì)

可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿提高運(yùn)營(yíng)公司股東的投資收益

如果股價(jià)低迷，則存在兌現(xiàn)債券本金問(wèn)題，增加了對(duì)管理層的壓力

由于存在轉(zhuǎn)股的預(yù)期,可以給予債券投資者較低的利息水平,從而減少運(yùn)營(yíng)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出

在有回售條款的情況下，存在回售風(fēng)險(xiǎn)

公司可以在轉(zhuǎn)股的時(shí)間、方式、價(jià)格等方面具有較大的靈活性

在公司股價(jià)大幅度上揚(yáng)情況下，將會(huì)減少籌資數(shù)量2.2

航運(yùn)港口行業(yè)資本運(yùn)作策略

12 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢(shì)可轉(zhuǎn)換債券的劣勢(shì)可以通13私募股權(quán)融資

私募股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)

私募股權(quán)融資的劣勢(shì)開(kāi)拓了融資渠道，同時(shí)不增加公司債務(wù)負(fù)擔(dān)企業(yè)文化存在潛在的沖突減少政府投資和擔(dān)保企業(yè)原有控制人存在減少甚至在極端情況下喪失對(duì)企業(yè)的控制的情況無(wú)需公開(kāi)披露公司相關(guān)信息引入了戰(zhàn)略投資者增強(qiáng)了公司技術(shù)、管理等提高公司治理水平2.2

航運(yùn)港口行業(yè)資本運(yùn)作策略

13私募股權(quán)融資私募股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)私募股權(quán)融資的劣勢(shì)開(kāi)拓14IPO融資IPO，即公開(kāi)上市。從綜合角度看，作為一種股權(quán)融資形式，IPO模式是相對(duì)較好的適宜航運(yùn)港口企業(yè)的融資方法。IPO融資的優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓了融資渠道，同時(shí)不增加公司債務(wù)負(fù)擔(dān)提高公司的知名度和信譽(yù)減少政府投資和擔(dān)保提供了股權(quán)流通性提高公司治理水平提供股權(quán)激勵(lì)，方便吸引和留住人才2.2

航運(yùn)港口行業(yè)資本運(yùn)作策略

14IPO融資2.2航運(yùn)港口行業(yè)資本運(yùn)作策略152.3

中國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)上市將增多2006開(kāi)始，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)顯示出強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年市值增幅高達(dá)184％政府有意提高海外上市申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)，以求更多企業(yè)留在國(guó)內(nèi)上市以做大做強(qiáng)A股市場(chǎng)股指期貨的即將推出需要紅籌和H股公司回歸A股上市，政府將會(huì)為此解決回歸上市中的法律障礙152.3中國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)上市將增多2006開(kāi)始，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)162.4

未來(lái)中國(guó)企業(yè)“雙軌”上市將越發(fā)普遍海外上市申請(qǐng)周期普遍短于國(guó)內(nèi)上市申請(qǐng)周期海外市場(chǎng)的投資者比國(guó)內(nèi)投資者更成熟海外市場(chǎng)市盈率較高，能籌集到更多資金海外市場(chǎng)更合理的股權(quán)退出機(jī)制海外市場(chǎng)監(jiān)管更嚴(yán)格有利于公司治理和提高公司聲譽(yù)國(guó)內(nèi)外兩地先后上市的模式符合政府做大做強(qiáng)A股市場(chǎng)的意愿，有利公司海外上市申請(qǐng)162.4未來(lái)中國(guó)企業(yè)“雙軌”上市將越發(fā)普遍海外上市申請(qǐng)周17中國(guó)企業(yè)海外上市平均籌資額更高數(shù)據(jù)：德勤2.4

未來(lái)中國(guó)企業(yè)“雙軌”上市將越發(fā)普遍17中國(guó)企業(yè)海外上市平均籌資額更高數(shù)據(jù)：德勤2.4未來(lái)中國(guó)18香港集中了大部分中國(guó)海外上市企業(yè)，對(duì)于中國(guó)企業(yè)，特別是國(guó)有企業(yè)有集聚效應(yīng)；政府也鼓勵(lì)企業(yè)“先A后H”的上市歷年的平均籌資額較高香港的地理人文與中國(guó)大陸相似，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)的認(rèn)知程度較高2.5

香港仍是中國(guó)企業(yè)海外上市主要地點(diǎn)18香港集中了大部分中國(guó)海外上市企業(yè)，對(duì)于中國(guó)企業(yè)，特別是國(guó)192.5

香港仍是中國(guó)企業(yè)海外上市主要地點(diǎn)在三地IPO的中國(guó)公司平均數(shù)量比重?cái)?shù)據(jù)：德勤192.5香港仍是中國(guó)企業(yè)海外上市主要地點(diǎn)在三地IPO的中20在三地IPO的中國(guó)公司平均籌資總額比重2.5

香港仍是中國(guó)企業(yè)海外上市主要地點(diǎn)數(shù)據(jù)：德勤20在三地IPO的中國(guó)公司平均籌資總額比重2.5香港仍是中三、各市場(chǎng)IPO準(zhǔn)入要求及其比較三、各市場(chǎng)IPO準(zhǔn)入要求及其比較223.1

國(guó)內(nèi)IPO準(zhǔn)入要求在國(guó)內(nèi)上市的要求一般要求必須是在中國(guó)大陸注冊(cè)成立的股份制公司，并已經(jīng)營(yíng)不少于三年。財(cái)務(wù)要求最近三年連續(xù)盈利且累計(jì)盈利超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)生產(chǎn)的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元公開(kāi)發(fā)行的股本不低于總股本的25％。如果公司總股本超過(guò)4億元人民幣，公司發(fā)行比例應(yīng)不低于10％其他要求前三個(gè)年度的管理層及控制權(quán)沒(méi)有重大變動(dòng)。223.1國(guó)內(nèi)IPO準(zhǔn)入要求在國(guó)內(nèi)上市的要求一般要求必須是233.2

海外IPO準(zhǔn)入要求

香港上市的要求一般要求必須是在中國(guó)大陸、香港特別行政區(qū)、百慕達(dá)或開(kāi)曼群島注冊(cè)成立的公司對(duì)澳洲及英屬哥倫比亞注冊(cè)成立的公司，也接受上市申請(qǐng)，但必須符合若干條件財(cái)務(wù)要求其他要求管理層及擁有權(quán)在活躍業(yè)務(wù)期間大致相同選擇一（三年經(jīng)營(yíng)記錄）上市時(shí)市值至少為2億港元最近一年盈利不少于2000萬(wàn)港元前兩年合計(jì)盈利不少于3000萬(wàn)港元選擇二（三年經(jīng)營(yíng)記錄）上市時(shí)市值至少為20億港元經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的收益至少為5億港元前三個(gè)會(huì)計(jì)年度的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入合計(jì)是少為1億港元選擇三（三年經(jīng)營(yíng)記錄）上市時(shí)市值至少為40億港元經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的收益至少為5億港元上市時(shí)最少有1000名或以上股東創(chuàng)業(yè)板（一至二年經(jīng)營(yíng)記錄）上市時(shí)市值不少于4300萬(wàn)港元沒(méi)有盈利或其他財(cái)務(wù)要求233.2海外IPO準(zhǔn)入要求

香港上市的要求一般要求必須243.2

海外IPO準(zhǔn)入要求

新加坡主板上市的要求售股量及股權(quán)分布市值少于3億新元，至少發(fā)行25%的股份；如果市值超過(guò)3億新元，最低不可少于12%的股份有不少于1000名的公眾股東（如果是第二上市，至少2000名公眾股東）其他財(cái)務(wù)要求其他要求遵循新加坡財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則、美國(guó)GAAP或國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則選擇一（三年經(jīng)營(yíng)、連續(xù)管理記錄）最近3年累計(jì)稅前利潤(rùn)至少750萬(wàn)新元，其中每年的稅前利潤(rùn)均超過(guò)100萬(wàn)新元選擇二（一至二年連續(xù)管理記錄）近1年或2年累計(jì)合并稅前利潤(rùn)不得低于1000萬(wàn)新元選擇三（無(wú)經(jīng)營(yíng)、連續(xù)管理記錄要求）根據(jù)發(fā)行價(jià)格，在公開(kāi)發(fā)行時(shí)的資本總市值至少為8000萬(wàn)新元243.2海外IPO準(zhǔn)入要求 新加坡主板上市的要求售股量及253.2

海外IPO準(zhǔn)入要求

美國(guó)主要證券交易市場(chǎng)上市條件比較4000紐交所NYSE稅前凈利潤(rùn)要求（萬(wàn)美元）最低有形資產(chǎn)凈值（萬(wàn)美元）交易所美交所AMEC納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)Nasdaq-NM納斯達(dá)克小資本市場(chǎng)Nasdaq-SC最低發(fā)行市值要求（萬(wàn)美元）最低發(fā)行股數(shù)要求（萬(wàn)美元）最低股東人數(shù)要求4001500500近1年250，近3年6507540004000600030040004000400人1001101002000人（外國(guó)公司5000人）110400人300人做市商4333253.2海外IPO準(zhǔn)入要求

美國(guó)263.3

海內(nèi)外上市費(fèi)用對(duì)比

較低中國(guó)內(nèi)地明細(xì)總體Exchange中國(guó)香港（主板）新加坡美國(guó)較高較高較高承銷(xiāo)費(fèi)用，一般為發(fā)行金額的1.5%-3%律師費(fèi)會(huì)計(jì)費(fèi)用未來(lái)費(fèi)用，指準(zhǔn)備證交所要求的材料所產(chǎn)生的其他費(fèi)用，如法律、會(huì)計(jì)和印刷費(fèi)用

承銷(xiāo)費(fèi)用，一般為發(fā)行金額的2.5%律師費(fèi)審計(jì)和會(huì)計(jì)費(fèi)用印刷費(fèi)用董事和高級(jí)職員責(zé)任險(xiǎn)其他費(fèi)用，包括向港交所繳納的上市費(fèi)，評(píng)估費(fèi)（如果需要評(píng)估的話），投資者聯(lián)絡(luò)費(fèi)用

承銷(xiāo)費(fèi)用在5%-10%之間，一般為發(fā)行金額的7%律師費(fèi)審計(jì)和會(huì)計(jì)費(fèi)用印刷費(fèi)用董事和高級(jí)職員責(zé)任險(xiǎn)承銷(xiāo)費(fèi)用律師費(fèi)會(huì)計(jì)費(fèi)用印刷費(fèi)用263.3海內(nèi)外上市費(fèi)用對(duì)比

較低中國(guó)內(nèi)地明細(xì)總體Exch27國(guó)內(nèi)IPO的標(biāo)準(zhǔn)一般要低于境外上市標(biāo)準(zhǔn)國(guó)內(nèi)IPO的準(zhǔn)備期相對(duì)較長(zhǎng)，一般在香港上市大概一年左右，新加坡可能會(huì)九個(gè)月到十一個(gè)月之間。境外的IPO費(fèi)用通常高于國(guó)內(nèi)。3.4

海內(nèi)外IPO事項(xiàng)對(duì)比27國(guó)內(nèi)IPO的標(biāo)準(zhǔn)一般要低于境外上市標(biāo)準(zhǔn)3.4海內(nèi)外IP283.5

各海外市場(chǎng)綜合對(duì)比

香港新加坡美國(guó)加拿大平均發(fā)行市盈率10－201030－50N/A投資者偏好制造業(yè)/通訊，IT,金融，房地產(chǎn)制造業(yè)、通訊/IT、食品/農(nóng)業(yè)通訊/IT(高科技企業(yè)）資源/能源再融資狀況容易較容易一般一般市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)較強(qiáng)一般一般上市所需時(shí)間較短短較短短上市成本較低低高低備注適合中國(guó)國(guó)有企業(yè),高科技企業(yè)適合中小型企業(yè)適合高科技企業(yè)適合礦業(yè)類(lèi)企業(yè)283.5各海外市場(chǎng)綜合對(duì)比

香港新加坡美國(guó)加拿大平均發(fā)行四、上市過(guò)程中需關(guān)注的問(wèn)題四、上市過(guò)程中需關(guān)注的問(wèn)題30第1階段：重組方案的制定第2階段：撰寫(xiě)上市申請(qǐng)文件—招股書(shū)處理各項(xiàng)法律和會(huì)計(jì)問(wèn)題企業(yè)的“包裝”戰(zhàn)略第3階段：回復(fù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就上市申請(qǐng)文件的提問(wèn)第4階段：股票的銷(xiāo)售4.1上市過(guò)程中需關(guān)注的主要問(wèn)題

30第1階段：重組方案的制定4.1上市過(guò)程中需關(guān)注的主要問(wèn)31公司重組中可能遇到的問(wèn)題業(yè)績(jī)的可連續(xù)計(jì)算估值/轉(zhuǎn)讓定價(jià)重組過(guò)程中，外幣資金的來(lái)源(紅籌)重組過(guò)程中，由于各項(xiàng)交易而產(chǎn)生的稅務(wù)成本重組過(guò)程后，產(chǎn)生過(guò)多的關(guān)聯(lián)交易重組過(guò)程后，業(yè)務(wù)的完整性法律問(wèn)題（如土地使用權(quán)）4.2

重組方案的制定31公司重組中可能遇到的問(wèn)題4.2重組方案的制定32內(nèi)帳、外帳不符稅務(wù)處理方法/規(guī)劃不健全關(guān)聯(lián)交易繁多交易條款過(guò)分簡(jiǎn)單導(dǎo)致難于決定會(huì)計(jì)處理方法股東/董事借貸4.3

處理各項(xiàng)會(huì)計(jì)問(wèn)題32內(nèi)帳、外帳不符4.3處理各項(xiàng)會(huì)計(jì)問(wèn)題33會(huì)計(jì)制度的差異處理各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取股權(quán)投資差額/商譽(yù)(確認(rèn)、攤銷(xiāo))投資物業(yè)職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金收益、費(fèi)用確認(rèn)固定資產(chǎn)折舊期、研發(fā)成本的處理、外匯損益、借貸成本的資本化、存貨倒推4.3

處理各項(xiàng)