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文檔簡介

7.2投資決策指標投資決策中對投資項目進行評價時所采用的指標分為兩類:靜態(tài)投資指標:沒有考慮時間價值的指標。(非貼現(xiàn)指標)動態(tài)指標:考慮了時間價值的指標。(貼現(xiàn)指標)2023/9/15part7投資決策17.2.1靜態(tài)投資指標1.投資回收期PP——收回初始投資所需要的時間,即與投資項目相關的累計凈現(xiàn)金流量為0時的年份。投資回收期通常以年為單位⑴PP=初始投資/NCF⑵可根據(jù)每年末尚未收回的投資額計算2023/9/15part7投資決策2【例7-4】現(xiàn)有三個投資機會,有關數(shù)據(jù)如下:時間(年)01234方案A:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C:凈收益凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150065002023/9/15part7投資決策3優(yōu)點:計算簡單,投資回收期的長短也是項目風險的一種標志缺點:沒有考慮時間價值,也沒有考慮收回投資后的現(xiàn)金流量2023/9/15part7投資決策47.2.1靜態(tài)投資指標2.投資報酬率ARR——年均凈利與初始投資之比。優(yōu)點:計算簡單缺點:沒有考慮時間價值2023/9/15part7投資決策5【例7】現(xiàn)有三個投資機會,有關數(shù)據(jù)如下:時間(年)01234方案A:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C:凈收益凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150065002023/9/15part7投資決策67.2.2動態(tài)投資指標考慮了資金時間價值的一類投資決策指標。凈現(xiàn)值NPV獲利指數(shù)PI內(nèi)部報酬率IRR2023/9/15part7投資決策71.凈現(xiàn)值NPV是指在項目計算期內(nèi),各年的凈現(xiàn)金流量按行業(yè)基準收益率(或資本成本率或企業(yè)要求的必要報酬率)為折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。用公式表示2023/9/15part7投資決策81.凈現(xiàn)值NPV【例7】現(xiàn)有三個投資機會,有關數(shù)據(jù)如下(設企業(yè)的資本成本率為10%)時間(年)01234方案A:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C:凈收益凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150065002023/9/15part7投資決策91.凈現(xiàn)值NPV決策規(guī)則:是以NPV≥0為擇優(yōu)標準。對單一方案的采納與否決策,NPV≥0可行;否則,不可行。對互斥選擇決策,應選擇NPV≥0且NPV較高者為優(yōu)。優(yōu)點:考慮了資金的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點:不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率。2023/9/15part7投資決策102.獲利指數(shù)PI

也稱現(xiàn)值指數(shù),是投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比。2023/9/15part7投資決策112.獲利指數(shù)PI【例7】現(xiàn)有三個投資機會,有關數(shù)據(jù)如下:(設企業(yè)的資本成本率為10%)時間(年)01234方案A:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C:凈收益凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150065002023/9/15part7投資決策122.獲利指數(shù)PI決策規(guī)則:以PI≥1為擇優(yōu)標準。對單一方案的采納與否決策,PI≥1,可行;否則,不可行。對互斥選擇決策,應選擇PI≥1且PI較高者為優(yōu)。優(yōu)點:考慮了資金的時間價值,能夠真實地反映投資項目的盈虧程度缺點:概念不便于理解。2023/9/15part7投資決策133.內(nèi)含報酬率IRR

是指使NPV=0時的貼現(xiàn)率。或者說,如果投資項目的凈現(xiàn)金流量以IRR為貼現(xiàn)率,計算的NPV=0。IRR反映了投資項目的真實報酬率。IRR的計算因每年NCF是否等額而有所不同2023/9/15part7投資決策14每年NCF等額,且初始投資在第1年年初一次投入計算步驟:①計算年金現(xiàn)值系數(shù)。因NPV=NCF(P/A,IRR,n)-C=0(P/A,IRR,n)=C/NCF②查年金現(xiàn)值系數(shù)表,然后采用插入法求得IRR。2023/9/15part7投資決策15每年NCF不等額,逐步測試法計算IRR①先預估一個貼現(xiàn)率,并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算的NPV>0,則表示預估的貼現(xiàn)率小于該項目的IRR,應提高貼現(xiàn)率,再進行測算;如果計算的NPV<0,則表示預估的貼現(xiàn)率大于該項目的IRR,應降低貼現(xiàn)率,再進行測算。經(jīng)過如此反復測算,找到NPV有正到負且比較接近于0的兩個貼現(xiàn)率。②根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率,再采用插入法計算IRR。2023/9/15part7投資決策163.內(nèi)部報酬率IRR【例7】現(xiàn)有三個投資機會,有關數(shù)據(jù)如下:(設企業(yè)的資本成本率為10%)時間(年)01234方案A:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B:凈收益凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C:凈收益凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150065002023/9/15part7投資決策17內(nèi)含報酬率IRR決策規(guī)則:以IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報酬率為擇優(yōu)標準。對單一方案的采納與否決策,若IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報酬率,可行;否則,不可行。對互斥選擇決策,IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報酬率且最高者為優(yōu)優(yōu)點:考慮了資金時間價值,反映了投資項目的真實報酬率,且概念也易于理解缺點:計算過程比較復雜2023/9/15part7投資決策18NPV和IRR的比較理論上:NPV優(yōu)于IRR⑴NPV直接揭示了投資項目對企業(yè)的貢獻,與股東財富最大化的經(jīng)營目標一致,而IRR則不明顯,有時不一致。⑵不同的再投資假設,再投資報酬率?(3)非常規(guī)投資項目,IRR會出現(xiàn)多重解的情況2023/9/15part7投資決

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