實(shí)體經(jīng)濟(jì)圖譜2023年第30期：工業(yè)品價(jià)格多有回升

證券研究報(bào)告工業(yè)品價(jià)格多有回升分析師：陳興博士財(cái)通宏觀首席分析師2023年9月24日?9月已近尾聲，從中觀高頻數(shù)據(jù)看，一方面，終端需求多有改善，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，9月上中旬35城地產(chǎn)銷量增速降批發(fā)、零售銷量增速雙雙走高；雙節(jié)臨近，服務(wù)消費(fèi)有回升跡象，國內(nèi)酒店入住率持續(xù)兩周上行，國內(nèi)執(zhí)行航班架次數(shù)企穩(wěn)回升，地鐵客流、電影票房雖延續(xù)回落，但下行趨緩；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)有所回暖，本周汽車、鋼鐵、化工等行業(yè)開工率多有上行，鋼材產(chǎn)量增速降幅收窄，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量持續(xù)兩周?在采掘和原材料價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，我國PPI環(huán)比增速在7月降幅大幅收窄，并于8月轉(zhuǎn)正。具體到品種上，前期漲價(jià)的帶動(dòng)主要是國際原油及相關(guān)原材料產(chǎn)品，且9月仍有延續(xù)。而9月其他大宗品價(jià)格也有上行，表現(xiàn)在海外干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）持續(xù)三周上行，鐵礦石價(jià)格8月下旬以來不斷上漲；國內(nèi)黑色系原材料產(chǎn)品價(jià)格也有明顯上行，動(dòng)力煤價(jià)格自8月下旬以來持續(xù)走高，焦煤價(jià)格本周也有明顯跳漲。黑色系產(chǎn)品價(jià)格上漲一方面是供給端偏緊，比如近期國內(nèi)礦端安全檢查導(dǎo)致停產(chǎn)較多，另一方面，金九旺季，地產(chǎn)銷售在放松政策下有所企穩(wěn)，汽車銷售繼續(xù)走強(qiáng)，終端需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)生產(chǎn)回暖，煤炭、鋼鐵、水泥、滌綸長絲等均有備貨需求釋放。預(yù)計(jì)9月PPI環(huán)比?風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。2各行業(yè)量價(jià)速覽各行業(yè)量價(jià)速覽收入量降升升升降升降升升價(jià)升升升升升降升降行行業(yè)電力客運(yùn)貨運(yùn)煤炭有色原油玻璃水泥鋼鐵化工休閑服務(wù)紡服家電乘用車房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施生產(chǎn)制造消費(fèi)服務(wù)資料來源：WIND，財(cái)通證券研究所3基礎(chǔ)設(shè)施55數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)9月上中旬35城地產(chǎn)銷量增速降幅收窄至-12.9%。9月首套房貸利率持平于3.9%，二套房貸利率降至4.57%。8月末央行調(diào)整住房信貸政策后，9月首套房貸利率保持不變?cè)?.9%，二套房貸利率下行24BP至4.57%，當(dāng)前40%的城市二套房貸利率高于4.4%。9月銀行平均放款周期為20天，較上月縮短1天，放款速度加快。9月上中旬35城地產(chǎn)銷量增速降幅收窄，各線級(jí)城市銷量增速均有回升，從環(huán)比看，9月下旬（目前僅1天）和中旬環(huán)比均為正增長且超季節(jié)性（除去去年同期的高基數(shù)）。上周十大城市商品房庫銷比回升，仍處2016年以來同期新高。上周百城土地成交量升價(jià)跌。圖135城地產(chǎn)銷量同比增速（%）0-302121個(gè)一二線14個(gè)三四線3535城19/920/320/921/321/922/322/923/323/96.35.85.34.84.33.8二套減首套（右）首套二套20/921/321/922/322/923/323/90.80.60.40.20.06信息來源：貝殼，財(cái)通證券研究所677數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)9月前17天乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速分別升至10%、15%。本周半鋼胎開工率降至72.1%。8月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)降至1.5。各地新一輪地方補(bǔ)貼開啟，廠商三季度末沖量，疊加超長假期的節(jié)日效應(yīng)，9月車市熱度不減，9月前17天乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速走高，兩年平均也有上行，批發(fā)強(qiáng)于零售。不過乘聯(lián)會(huì)提示，隨著終端優(yōu)惠持續(xù)加碼，對(duì)價(jià)格敏感度較高的消費(fèi)者會(huì)再度產(chǎn)生觀望情緒而延遲購車，綜合考慮，預(yù)計(jì)9月狹義乘用車零售銷量預(yù)計(jì)198萬輛，環(huán)比增長3.1%，同比增長3%，前值2.6%，“金九”車市溫和增長。生產(chǎn)方面，本周半鋼胎開工率略有下降，處2014年以來同期次高位。圖3乘聯(lián)會(huì)乘用車銷量同比增速（%）-10-30-50—零售銷量增速—零售銷量增速—批發(fā)銷量增速20/921/321/922/322/923/323/94020162016—2017—2018─20192020─2021—202220230W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)8月海關(guān)總署空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)出口增速分別升至35%、35.2%和48.1%。8月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家銷量增速回落至0.4%。8月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家產(chǎn)量增速轉(zhuǎn)負(fù)至-0.5%。8月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)庫銷比升至1.4。8月三大白電出口同比增速普遍上行，其中空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)出口增速均有所回升。8月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家銷量增速有所回落，國內(nèi)方面，由于今年高溫天氣來臨較早、促銷力度較大，需求在上半年已集中釋放，受去年同期基數(shù)走高低帶動(dòng)補(bǔ)庫需求有所釋放，外銷增速延續(xù)上行。在供需雙雙放緩的背景下，8月空調(diào)廠家?guī)熹N比有所上升。50-10-1520/821/221/822/222/823/223/8圖6三大白電出口同比增速（%）空調(diào)出口空調(diào)出口冰箱出口洗衣機(jī)出口400-20-40-6019/820/220/821/221/822/222/823/223/88信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所8數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)8月紡織服裝子行業(yè)出口增速雙雙上行，分別收窄至-6.4%、-12.5%。隨著海外市場(chǎng)需求有所改善，在服裝庫存偏低的背景下，8月紡織服裝子行業(yè)出口增速普遍上行，其中針織紗線、服裝出口增速降幅較上月雙雙收窄，兩年平均增速也有上行。本周中國輕紡城成交量有所上行。從價(jià)格端來看，本周328級(jí)棉花價(jià)格指數(shù)均值有所回升。24000220002000020/921/321/922/322/923/323/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖8紡織服裝子行業(yè)出口增速（%）針織紗線出口服裝出口400-20-4020/821/221/822/222/823/223/899數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)上周國內(nèi)酒店平均入住率上行至66.9%，客房平均房價(jià)環(huán)比增速錄得-0.8%。正處開學(xué)檔與國慶檔之間的過渡期，上周票房收入和觀影人次雙雙下行，電影市場(chǎng)熱度有所降溫。影片方面，《第八個(gè)嫌疑人》以1.6億元周票房收擲》分別以0.8億元和0.5億元周票房收入位列亞季軍。上周國內(nèi)酒店平均入住率延續(xù)上行，恢復(fù)圖9當(dāng)周電影票房收入（億元）400─2017—2018—2019—2020—2021—20222023w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖10國內(nèi)酒店平均入住率（%）——2021—2022—202340W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息來源：STR，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲多跌少，其中PTA工廠和江浙織機(jī)有所上行，而聚酯工廠有所下行。本周純堿開工率大幅走低，石油瀝青裝置開工率延續(xù)走低。正值織造消費(fèi)旺季，市場(chǎng)需求較前期有所好轉(zhuǎn)，不過原料價(jià)格偏高壓制下游采購，市場(chǎng)圖11化纖產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（元/噸）9000CCFEI價(jià)格指數(shù):PTA9000CCFEI價(jià)格指數(shù):滌綸POYCCFEI價(jià)格指數(shù):聚酯切片8000700060005000400021/921/1222/322/622/922/1223/323/623/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所402050201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所650060005500500045004000數(shù)據(jù)表現(xiàn)650060005500500045004000數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周全國鋼廠高爐開工率上行至84.3%，本周鋼價(jià)螺紋、熱板均升，受原材料價(jià)格走高的影響，噸鋼毛利螺紋升、熱板降。生產(chǎn)端有所改善，本周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量同比增速降幅有所收所好轉(zhuǎn)，隨著小長假臨近，剛需備庫和廠庫遷移前移操作較多，倉庫發(fā)貨節(jié)奏加快，本周樣本鋼廠鋼材庫存延續(xù)去化，其中螺紋鋼和線材去庫、鋼材社會(huì)庫存同步去化。圖13螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格（元/噸）HRB33520HRB33520mm螺紋鋼平均價(jià)（元/噸）上海上海3.0mm熱軋板卷價(jià)格（元/噸）3500300020/921/321/922/322/923/323/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所400-10-20-30-40螺紋產(chǎn)量增速螺紋產(chǎn)量增速板材產(chǎn)量增速合計(jì)產(chǎn)量增速21/921/1222/322/622/922/1223/323/623/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周百年建筑基建水泥直供量升至228萬噸，環(huán)比增速放緩至1.3%。本周全國水泥企業(yè)庫容比降至75.6%。本周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格上行，環(huán)比增速有所放緩，水泥企業(yè)庫容比回落。9月中旬，國內(nèi)水泥市場(chǎng)需求表現(xiàn)依舊疲軟，全國重點(diǎn)地區(qū)企業(yè)出貨率同比下滑9個(gè)百分點(diǎn)。本周百年建筑基建水泥直供量有所回升，目前部分新開項(xiàng)目已經(jīng)開始零供，在一定程度上帶動(dòng)需求回補(bǔ)；房建方面，目前仍以續(xù)建和保交樓項(xiàng)目為主，重點(diǎn)市場(chǎng)保交樓和基建周邊配套設(shè)施進(jìn)度尚可，需求較上周略有增加。圖15全國水泥平均價(jià)格（元/噸）全國水泥平均價(jià)格（P.O42.5)全國水泥平均價(jià)格（P.O42.5)（元/噸）60055050045040035030020/921/321/922/322/923/323/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所2017201820192016201720182019202020212022202340信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周浮法玻璃庫存略降至4164萬重箱。整體市場(chǎng)交投氛圍偏弱。目前市場(chǎng)承接訂單為主，本周浮法玻璃庫存略有去化。圖17全國浮法白玻周均價(jià)（元/噸）-—國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)-—國內(nèi)市場(chǎng)價(jià):玻璃(5.0mm):全國均價(jià)200022/922/1123/123/323/523/723/9202020202021─2022─202380006000400020000信息來源：隆眾資訊，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)原油價(jià)格原油價(jià)格生產(chǎn)、生產(chǎn)、庫存本周CRB指數(shù)均值上升。俄羅斯宣布對(duì)汽油和柴油出口實(shí)施臨時(shí)限制，以穩(wěn)定國內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)第四季度供應(yīng)緊張的擔(dān)憂支撐油價(jià)繼續(xù)上漲，本周Brent、WTI原油均價(jià)均升。上周全美商業(yè)原油庫存去化，本周貝克休斯原油鉆井平臺(tái)數(shù)量減少。美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，年內(nèi)或仍有一次加息，明年的降息時(shí)點(diǎn)或推后，本圖19Brent和WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格（美元/桶）Brent原油現(xiàn)貨價(jià)（美元Brent原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）——WTI原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）21/922/122/522/923/123/523/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所660640620600580560540520CRB現(xiàn)貨指數(shù)美元指數(shù)（右軸）CRB現(xiàn)貨指數(shù)21/922/122/522/923/123/523/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)支撐美元指數(shù)持續(xù)走高，對(duì)金屬價(jià)格形成壓制。銅、鋁國內(nèi)下游備貨對(duì)需求的支撐一般，銅產(chǎn)量持續(xù)超過消費(fèi)量使得庫存而鋁庫存水平偏低且仍去化，本周LME銅均價(jià)下行、LME鋁均價(jià)上行。對(duì)利率前景的不確定性持續(xù)，全球?qū)τ邳S金的需求仍然很大，本周COMEX黃金、COMEX銀均價(jià)均回升。圖21LME銅和鋁現(xiàn)貨價(jià)格（美元/噸）85007000LME銅現(xiàn)貨價(jià)（美元/噸）LME銅現(xiàn)貨價(jià)（美元/噸）40003600320028002400200021/922/322/923/323/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所22020/921/321/922/322/923/323/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所煤炭：本周煤炭價(jià)格上升，秦皇島港煤炭庫存回升煤炭：本周煤炭價(jià)格上升，秦皇島港煤炭庫存回升數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周煤炭價(jià)格大幅上漲，一方面，煤炭主產(chǎn)地開展安全檢查，停產(chǎn)整頓煤礦增多，煤炭產(chǎn)量有所縮減；另一方面，長假臨近，下游非電行業(yè)終端剛需備貨需求有所釋放。不過隨著大秦線秋期檢修臨近，發(fā)運(yùn)量有所提升，港口累庫明顯，本周秦皇島港煤炭庫存延續(xù)回升。圖23焦煤和動(dòng)力煤價(jià)格（元/噸）3000270024002100900動(dòng)力煤（右）動(dòng)力煤（右）90070050030020/921/321/922/322/923/323/9信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所800700600500400300200201620182017201920162018201720202020202120222023W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所0 重點(diǎn)港口貨物吞吐量0 重點(diǎn)港口貨物吞吐量數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)公路本周散、油運(yùn)表現(xiàn)尚可，集運(yùn)不佳，CCFI指數(shù)已是連續(xù)第四周下行；BDI指數(shù)和BDTI指數(shù)有所回升。9月前17天貨運(yùn)量同比增速漲多跌少，重點(diǎn)港口集裝箱吞吐量和貨物吞吐量同比增速雙雙上行，而鐵路貨運(yùn)量同比增速降幅有所走擴(kuò)。本周公路運(yùn)價(jià)指數(shù)略降，整車貨運(yùn)流量指數(shù)回升，主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均值與公共物流園吞吐量指數(shù)均值延續(xù)上行。圖25貨運(yùn)量同比增速（%） 鐵路貨運(yùn)量重點(diǎn)港口集裝箱吞吐量-10-20-30-4022/922/1123/123/323/523/723/9信息來源：交運(yùn)部，財(cái)通證券研究所20202020202120222023400w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51信息來源：G7易流，財(cái)通證券研究所客運(yùn)：本周地鐵客運(yùn)量下行，執(zhí)行航班數(shù)國內(nèi)、國際均升客運(yùn)：本周地鐵客運(yùn)量下行，執(zhí)行航班數(shù)國內(nèi)、國際均升數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)旅客發(fā)送航空本周全國23城地鐵客運(yùn)量有所下行，四大一線城市地鐵客運(yùn)量略有回升。隨著臺(tái)風(fēng)天氣的影響褪去，各地地鐵客運(yùn)量與出行需求逐漸趨于平穩(wěn)，本周廣州、深圳地鐵客運(yùn)量恢復(fù)至2019年同期的95%、133.3%，對(duì)比上周恢復(fù)程度回升較大。本周我國執(zhí)行國內(nèi)航班架次數(shù)有所回升，同比增速有所下行；而國際航班架次數(shù)同步走高，同比增速有所回升。80006000400020000─2019—2020—2021—20222023W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖28我國執(zhí)行國內(nèi)航班架次數(shù)（架次）20000—2021—2022─20232000050000w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)9月前20天六大發(fā)電集團(tuán)9月前20天六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤增速降幅走擴(kuò)，或仍因水電較去年明顯發(fā)力。本周日均耗煤量環(huán)比延續(xù)上升，與汽車、鋼鐵、化工等行業(yè)開工率多數(shù)上行相印證，日均耗煤周均值在歷年同期中仍僅低于去年同期。因長江中上游流域伴有分散性暴雨，本周三峽出庫量回升，同比增速上行。圖29六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量同比增速（%）40200-10-2