私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資2new

BriefHistoryofUSVC

VCGlobalTrendandChina

—風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)的發(fā)展歷史

主講：陳暮紫ShidiZhangManagementSch.GUCAS在上世紀(jì)80年代，絕大多數(shù)商學(xué)院的畢業(yè)生都希望成為投資銀行家。到了90年代，他們的理想則是進(jìn)入與技術(shù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)資本公司或網(wǎng)絡(luò)公司。而如今，最熱門(mén)的去處卻是私人股權(quán)公司。

——[美]埃米莉·桑頓

ShidiZhangManagementSch.GUCAS整個(gè)世界已經(jīng)轉(zhuǎn)向了私人股權(quán)基金以及對(duì)沖基金公司，這里才是真正賺錢(qián)的地方，而這里也是將產(chǎn)生傳奇的地方。

——ChallengerGray&ChristmasInc首席執(zhí)行官JohnChallenger未來(lái)5年內(nèi)中國(guó)將成為全球最有吸引力和發(fā)展?jié)摿Φ乃侥脊蓹?quán)市場(chǎng)。長(zhǎng)期而言，中國(guó)市場(chǎng)私募股權(quán)投資基金增長(zhǎng)量可望與美國(guó)、歐洲市場(chǎng)比肩?！?jiǎng)P雷集團(tuán)執(zhí)行總裁戴維魯賓斯坦ShidiZhangManagementSch.GUCASoutline私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)的發(fā)展私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)的發(fā)展

ShidiZhangManagementSch.GUCAS

基于美國(guó)經(jīng)驗(yàn)ShidiZhangManagementSch.GUCAS以風(fēng)險(xiǎn)投資為關(guān)注重點(diǎn)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資概覽；美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響；美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)；美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式和運(yùn)作過(guò)程；美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的服務(wù)機(jī)構(gòu)。ShidiZhangManagementSch.GUCAS1.1美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資概覽—概念對(duì)新興的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益性投資。

——美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，基本特點(diǎn)是：投資周期長(zhǎng)，一般為3—7年；除資金投入之外，投資者還向投資對(duì)象提供企業(yè)管理等方面的咨詢和幫助；投資者通過(guò)投資結(jié)束時(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)獲得投資回報(bào)。

——世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)（通常是生物技術(shù)或者信息溝通技術(shù)等高科技企業(yè)）提供私募股權(quán)資本的投資行為，其目的是通過(guò)IPO或“同行拍賣”(TradeSale)最終實(shí)現(xiàn)從權(quán)益股份中獲得高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資者一般通過(guò)資金交換被投企業(yè)股份。

——WikipediaShidiZhangManagementSch.GUCAS美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資概覽—發(fā)展史風(fēng)險(xiǎn)投資起源于19世紀(jì)末美國(guó),由私人或銀行家將資金投資于當(dāng)時(shí)新興的、高風(fēng)險(xiǎn)的石油、鋼鐵、鐵路等事業(yè)。1924年IBM公司的成立，是風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)助企業(yè)發(fā)展的成功案例．起步階段（20世紀(jì)40年代初至50年代末）美國(guó)第一家正規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是創(chuàng)建于1946年的美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司(Boston’sAmericanResearch＆DevelopmentCorp．簡(jiǎn)稱ARD)，它的誕生是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的里程碑。ShidiZhangManagementSch.GUCASRootsofVCWealthyfamiliesinlate19thandearly20thcenturyRockefellers,Morgans,VanderbiltsBellTelephoneCo.inBostonfinancedbyaBostonattorneyandleathermerchant(Bell電話公司)In1930sand40s,somestartedtohiredprofessionalmanagerstoseekoutpromisingyoungcompanies(30年代開(kāi)始雇傭?qū)I(yè)經(jīng)理尋找有潛力的年輕公司)ShidiZhangManagementSch.GUCASThe1stModernVCFirmAmericanResearchDevelopment(ARD)Formedin1946GoalFinancecommercialapplicationsoftechnologiesdevelopedduringWWII（資助二戰(zhàn)中的科技商業(yè)化的發(fā)展）Founders(成立者)——四位由MIT背景的畢業(yè)生KarlComptonMITPresidentMerrillGriswoldChairman,MassachusettsInvestorsTrustRalphFlandersPresident,FederalReserveBankofBostonGeorgesF.DoriotHarvardBusinessSchoolprofessorShidiZhangManagementSch.GUCASGeorgesF.DoriotHeart&soulofARD,fatheroftheVC(VC之父)FocusonaddingvalueProvideindustryexpertise&managementexperienceShidiZhangManagementSch.GUCASFoundraisingPubliclytraded,close-endinvestmentcompany

Raisedonly$3.5millionofitshoped$5millionin1946$1.7millionofhoped$4millionin1949,inprivateofferingSucceededinraising$2.3millionin1951ARDregardedamodestsuccessinearlyyearsProvided15.8%annualreturnoverits26-yearhistoryExcludingDEC7.4%ShidiZhangManagementSch.GUCASHomeRunARD’sinvestmentinDigitalEquipmentCompany(DEC)(投資于數(shù)字設(shè)備公司)$70,000investedfora77%stakein1957Worth$355millionin1972whenARDwasacquiredbyTextronAlmosthalfofallmoneyearnedduringits26yearhistoryConceptof“homerun”inVCpervasiveintheindustryEveryonewanttofinancethenextDEC!ShidiZhangManagementSch.GUCAS成長(zhǎng)階段(50年代末至60年代末期)

美國(guó)政府于1959年開(kāi)始參與風(fēng)險(xiǎn)投資，頒布《小企業(yè)投資法》，由小企業(yè)管理局(SBA)批準(zhǔn)成立小企業(yè)投資公司(SBIC)。ShidiZhangManagementSch.GUCASSmallBusinessInvestmentCompaniesPrivateequitycapitalinshortsupplyLackofinstitutionalinfrastructurethroughoutthe50s(50年代一直沒(méi)有大發(fā)展)SovietUnion’slaunchingofSputnikin1957(蘇聯(lián)發(fā)射衛(wèi)星)SBICsSmallBusinessInvestmentActof1958AuthorizingSmallBusinessAdministration(SBA)tocharterSBICs（小企業(yè)管理局批準(zhǔn)成立私人投資公司）PrivatecorporationstoprovideprofessionallymanagedcapitaltoriskycompaniesWereallowedtosupplementtheirprivatecapitalwithSBAloans(4/1)SBICs#uprapidly,692inthe1stfiveyears,managed$464millionofprivatecapital47public,raising$350million(ARDraisedonly$7.4millionin1st13years)ShidiZhangManagementSch.GUCASProblemswithSBICs（存在的問(wèn)題）NotallSBICsprovidedequityfinancingThoseborrowedfromSMAneedtopayinterestConcentratedondebtfinancingtoSBwith+cashflowsAttractedmainlyindividualinvestorsCannotfullyappreciatetherisksanddifficultyofprivateequityinvestingBearishsentimentduring1963makemanySBICstradedat40%discountAttractivetargetsfortakeoverandliquidationsDidnotattracthighqualityinvestmentmanagers,vitalforsuccessWrongpeopleoperatingSBICsDubiouspracticesShidiZhangManagementSch.GUCASSignificanceHowever,recordamountofequitytosmall,fast-growingcompanies（快速發(fā)展的小型企業(yè)仍然得到了破紀(jì)錄的股權(quán)投資）SBICsownedbybankholdingcompaniesbetterTraininggroundformanyventurecapitalistsShidiZhangManagementSch.GUCAS停滯階段（60年代末至70年代末期）原因：(1)經(jīng)濟(jì)的蕭條。越戰(zhàn)的爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)的“滯脹”；

(2)稅收的不利。1969年,美國(guó)國(guó)會(huì)將長(zhǎng)期投資的資本收益由29%提高到49%；

(3)金融市場(chǎng)的不景氣。ShidiZhangManagementSch.GUCASTheEmergenceofPartnershipArrangementSuccessfulexitduringIPOmarketboomofthelater1960s（60年代的首次公開(kāi)發(fā)行的成功使私募股權(quán)得到繁榮）ProfessionalstoenjoymoderatepersonalgainsValuableexperiencesSeeopportunitytoimproveuponexistingarrangementShidiZhangManagementSch.GUCASTheEmergenceofPartnershipArrangementEarlypartnershipappearedinlate50sandearly60sDraper,Gaither,andAnderson,1958(JoshLerner,HBS)ArthurRock,1961(BygraveandTimmons,92)WilliamElfers,Greylock,1965,formerARDSVP,(GeorgeFennandNellieLiang)BillCongelton,ARDassociateinitiatedtheDECinvestmentHithomerun,“hands-on”management,serviceentrepreneurs(accesstoinvestmentbankers,corporatelawyers,accountants,industryexperts,etc)ShidiZhangManagementSch.GUCASEarliestVCFirmsBetween1969-75,about29partnershipsformed（合伙人制度的開(kāi)始）$376millionraisedNationalVentureCapitalAssociationformedin1973（全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立的成立）EarlysuccessstoriesArthurRock,investmentbankerinNYC,in1961setupfirminCaliforniaIntel,ScientificDataSystems,TeledyneandAppleTremendousimpactintransformingHi-TechinCADonValentine,marketingdirectoratNationalSemiconductor,impressedbyARD,broughtyearsofindustryexperienceShidiZhangManagementSch.GUCASArthurRockAmongVC’sfoundingfathersCatalystandfinanciertoFairchildSemiconductor1956,35triestofindaninvestor,$1.5mnIntelCorp.1968,raised$2.5mnin15calls,$30Khimself,becameIntel’sfirstchairmanAppleComputerInc.1978,$57K@9cents/shr.,$14mnDec.1980ScientificDataSystemsInc.(turned$257Kinto$4.6millionafteritssaletoXeroxin1970)StressimportanceofpickingtherightpeopleMr.RockwasageneralpartnerwithDavis&Rock,SanFranciscoVCfirm,1961-1968PresentlyprincipalofArthurRock&Co.B.S.fromSyracuseUniversityin1948MBAfromHarvardBusinessSchoolin1951ShidiZhangManagementSch.GUCAS/DonValentineFoundedSequoiaCapitalin1972FounderofNationalSemiconductorSeniorSalesandMarketingwithFairchildSemiconductorInvestmentInterests:Components,systemsandsoftwareindustriesOneoftheoriginalinvestorinAppleComputer(AAPL)Oracle(ORCL)CiscoSystem(CSCO)LSILogic(LSI)NetworkAppliance(NTAP)Google(GOOG)YouTubeboughtbyGoogleat$1.65bnEstab.Dec.2005,boughtNov.2006ShidiZhangManagementSch.GUCASVCofthe70s（10年的低潮期）SeveralfactorsconvergedtoslowVCinvestmentOilcrisisandrecession（石油危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退）Longbearmarkets,slowIPOandcorporateacquisitionactivitiesShortageofqualifiedentrepreneurstorunstart-ups（長(zhǎng)期的熊市）CapitalgainstaxhighVCExtremelyreluctanttofundnewventuresSpendmoretimeandmoneytofixportfoliosExplorenon-ventureinvesting(LBOs)Onlystart-upswiththegreatestpotentialfundedAlsoreceivedagreatdealofattentionSometimeswithextraordinaryreturnsPavethewayforgrowthinthe80sShidiZhangManagementSch.GUCASTheDeclineofSBICsIPOmarketofthelate1960sextremelyactiveManyinvestmentsinnewventuressuccessfullyexitedButIPO“bubble”andadverseinvestmentincentivesincreasedprojectsriskTherecessionof1973-74hityoungfirmshardIPOactivitydroppedto1/10ofpreviouslevelManySBIC-backedventurebeganlosingmoney,unabletomeetinterestobligationsManySBICsthemselvesunabletomeetinterestpaymentsBy1978,only250SBICsactiveIn1988,SBICsaccountedforonly7%ofventurecapitalfinancing,by1994,negligible75%25yearsagoShidiZhangManagementSch.GUCAS發(fā)展與挫折階段（80年代至90年代）

80年代中前期，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)快速發(fā)展原因：(1)稅收的優(yōu)惠。1978年,國(guó)會(huì)將資本所得稅由49%調(diào)到28%。1982年,又調(diào)到20%；

(2)養(yǎng)老基金逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)資本的重要來(lái)源。

(3)普通合伙人作為投資顧問(wèn)的登記問(wèn)題得以解決。普通合伙人可獲得同經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系的酬金。

80年代末，風(fēng)險(xiǎn)投資額減少。原因：在1987年全球股災(zāi)的打擊下,IPO市場(chǎng)蕭條。大發(fā)展階段（90年代以來(lái)）原因：NASDAQ市場(chǎng)的繁榮。ShidiZhangManagementSch.GUCASTheGrowthsince80sPrivateequityindustryexperienceddramaticgrowthinearly80sPolicychanges(“prudentmanrule”,taxes,etc.)Organizationalinnovation(limitedpartnership)PensionfundcommitmentstoVC70s:$100-200million2000:$70billionShidiZhangManagementSch.GUCASTheGrowthsince80sPublicconcernagainfocusonnewventureSBAtaskforcereportof77maderecommendationsonRegulations,taxesandsecuritieslawstorevitalizingVCLegislativeChanges“prudentman”provisionofEmployeeRetirementIncomeSecurityAct(ERISA),proposedSept.78,ineffect9monthslaterSecuritiesofsmallornewcompaniesandVCfundsImmediateeffectsonsmallcapsandIPOmarketsVCexitsandfundraisingactivitiesPensionfundstoinvestinVCpartnershipinthelong-run(upto10%)CapitalGaintaxesDownfrom49.5%to28%in78,to20%in1981ShidiZhangManagementSch.GUCASVCInvestmentinUS

inbillionUS$ShidiZhangManagementSch.GUCASVentureBackedIPOsNumberofissuesSizeofissues($mil)ShidiZhangManagementSch.GUCASVCInvestmentbyStage

InValueTermShidiZhangManagementSch.GUCASSourceofCommitment1998:19.7BillionVC1978:$216MillionVCShidiZhangManagementSch.GUCASShidiZhangManagementSch.GUCAS美國(guó)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)從20世紀(jì)的70、80年代，PE從另類投資到２１世紀(jì)的國(guó)際主流投資方式黑石集團(tuán)的教父史蒂夫施瓦茨曼被譽(yù)為“華爾街新王”“四大天王”：黑石集團(tuán)、KKR、凱雷集團(tuán)和德州太平洋集團(tuán)華爾街論劍ShidiZhangManagementSch.GUCAS美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響—增加就業(yè)和稅收增加就業(yè)和稅收

2006年，被投公司創(chuàng)造了一千零四十萬(wàn)的工作崗位和二萬(wàn)三千億美金的稅收。

2006年，VC投資的金額為26億美元，僅占全美GDP的0.2%，而被投公司創(chuàng)造的稅收占全美GDP的17.6%，創(chuàng)造的就業(yè)崗位占美國(guó)私營(yíng)企業(yè)的9.1%。

VC投資的公司較之于非VC投資的公司表現(xiàn)優(yōu)異，2003-2006年間，VC投資的公司就業(yè)崗位增長(zhǎng)了3.6%，而全美的就業(yè)崗位增長(zhǎng)為1.4%。同期，VC投資的公司銷售額增長(zhǎng)了11.8%，而全美公司的銷售額僅增長(zhǎng)6.5%。ShidiZhangManagementSch.GUCAS增加就業(yè)和稅收在美國(guó)5大最主要的產(chǎn)業(yè)中，電腦和外設(shè)，工業(yè)/能源，零售/批發(fā)，軟件，消費(fèi)品，

被投公司創(chuàng)造的就業(yè)崗位依次為

1,994,100;1,251,900;1,111,000;866,600;765,500

產(chǎn)生的稅收依次為

5333億，3024億，2223億，22270億，563億美金

ShidiZhangManagementSch.GUCAS美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響—促進(jìn)州經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展促進(jìn)聯(lián)邦州經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展

總部設(shè)在加州，德克薩斯州，賓夕法尼亞州，馬薩諸塞州以及佐治亞州的被投公司所創(chuàng)造的就業(yè)崗位數(shù)量最高。其中，設(shè)在加州的被投公司僅在加州就創(chuàng)造了240萬(wàn)就業(yè)崗位?？偛吭O(shè)在加州，德克薩斯州，華盛頓特區(qū)，馬薩諸塞州以及賓夕法尼亞州的被投公司創(chuàng)造的稅收最高。其中，設(shè)在加州的被投公司為該州創(chuàng)造了超過(guò)5660億美元的稅收。

ShidiZhangManagementSch.GUCAS美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)被投企業(yè)發(fā)展階段：風(fēng)險(xiǎn)投資一般較少投資于種子期，主要投資于

創(chuàng)建階段、成長(zhǎng)階段和擴(kuò)張階段。規(guī)模較小、運(yùn)作較為靈活的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要投資于前兩個(gè)階段，規(guī)模較大、相對(duì)保守的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往投資于后一個(gè)階段。資金來(lái)源:

養(yǎng)老基金繼續(xù)占主導(dǎo)地位，其次是大公司。退出途徑：被投企業(yè)的收購(gòu)與兼并(M&A)成了資本退出的又一途徑。近年來(lái)，許多被投企業(yè)認(rèn)識(shí)到擴(kuò)張的出路是通過(guò)購(gòu)并壯大實(shí)力，而VC則認(rèn)為這也是出售股份的良機(jī)。ShidiZhangManagementSch.GUCAS美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)投資范圍擴(kuò)大：美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資仍傾向于高科技行業(yè)，但風(fēng)險(xiǎn)投資范圍要比過(guò)去更廣。還參與并購(gòu)、管理層收購(gòu)、租賃等行業(yè)。涉足投資銀行業(yè)務(wù)。高附加、高參與性：風(fēng)險(xiǎn)投資商不僅提供資金,同時(shí)還提供附加服務(wù),包括管理咨詢、尋求新的合作伙伴、業(yè)務(wù)拓展等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的關(guān)系就像一個(gè)婚姻的開(kāi)始，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

區(qū)域性特點(diǎn)日趨明顯：在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要都集中在硅谷，其次是波士頓。因?yàn)槟抢镉屑夹g(shù)和人才。逐漸的有一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司開(kāi)始把業(yè)務(wù)移到低成本的洛基山和東南部（如佛羅里達(dá)）。主要是技術(shù)和人才集中，便于管理。ShidiZhangManagementSch.GUCAS美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的服務(wù)機(jī)構(gòu)

NVCA（美國(guó)風(fēng)投協(xié)會(huì)）：

NVCA位于佛吉尼亞州阿靈頓，是美國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，會(huì)員均為風(fēng)險(xiǎn)投資公司。其成立于1973年，有36年的歷史，目前其會(huì)員有450多家。主要為會(huì)員提供專業(yè)化的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，可靠的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，促進(jìn)會(huì)員間的相互交流，推動(dòng)風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展。該協(xié)會(huì)每年舉辦一屆年度會(huì)議，今年的年度會(huì)議于4月29日-30日在波士頓舉行。信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)：信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)提供信息和中介服務(wù)，如VentureOne。該公司是道瓊斯公司旗下風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)研究機(jī)構(gòu)，在風(fēng)險(xiǎn)資本研究領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位，為投資者和企業(yè)家提供最為準(zhǔn)確、全面的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司的信息，主辦具有全球影響力的重要會(huì)議，提供行業(yè)分析以及量身定制的研究報(bào)告。在全球范圍內(nèi)，有相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)投資公司、機(jī)構(gòu)投資者、投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所通過(guò)VentureOne的產(chǎn)品來(lái)發(fā)現(xiàn)私人投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行盡職調(diào)查以及評(píng)估市場(chǎng)的趨勢(shì)。

ShidiZhangManagementSch.GUCAS參考資料

VentureImpact-TheEconomicImportanceofVentureCapitalBackedCompaniestotheUSEconomyfromthewebsiteof

風(fēng)險(xiǎn)投資，維基百科

《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展以及趨勢(shì)研究》，朱偉鵬

《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)的啟示》，孫大鵬ShidiZhangManagementSch.GUCAS

私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)的發(fā)展ShidiZhangManagementSch.GUCAS國(guó)內(nèi)活躍私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)一.專門(mén)的獨(dú)立投資基金，如TheCarlyleGroup,BlackStone,etc二.大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如MorganStanleyAsia,JPMorganPartners，GoldmanSachsAsia,CITICCapitaletc三.由中方機(jī)構(gòu)發(fā)起，外資入股，在海外設(shè)立的基金，如弘毅投資等四.大型企業(yè)的投資基金，服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，如GECapital等五.政府背景的投資基金，如Temasek，GIC

ShidiZhangManagementSch.GUCASPE基金的募資情況US$1,200.0MUS$715.0MUS$2237.6M基金的基金房地產(chǎn)基金并購(gòu)基金1237可投資于亞洲的新募基金金額(包括中國(guó)大陸):57.9億美元新募基金數(shù)量:15成長(zhǎng)資本US$160.0MUS$1,477.0M2夾層基金ShidiZhangManagementSch.GUCASPE投資地域分布上海北京山東湖北遼寧未知湖南四川$1,169.2M$242.4M$223.2M$132.6M$113.8M$100.0M$95.0M金額

$173.2M10924623案例數(shù)4InUS$MShidiZhangManagementSch.GUCASPE投資中國(guó)的驅(qū)動(dòng)力-對(duì)30家PE的調(diào)研結(jié)果ShidiZhangManagementSch.GUCASPE在投資后管理中的挑戰(zhàn)-對(duì)30家PE的調(diào)研結(jié)果ShidiZhangManagementSch.GUCASPE在中國(guó)的法律政策環(huán)境《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（2001年7月未獲通過(guò)）《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）新《合伙企業(yè)法》（2007年6月1日起施行）

《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（2006年1月30日施行）《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（2006年9月8日正式施行）券商直投相關(guān)政策ShidiZhangManagementSch.GUCAS《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》“試點(diǎn)管理辦法”征求意見(jiàn)稿首次對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金給出了明確、完整的定義《辦法》草稿規(guī)定，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式可以分為公司制、有限合伙企業(yè)或信托等三種形式發(fā)改委負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立和其投資運(yùn)作的監(jiān)督管理中比直接股權(quán)投資基金是我國(guó)正式審批的第一家規(guī)范意義上的中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金總規(guī)模達(dá)200億元的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，是我國(guó)第一只在境內(nèi)發(fā)行以人民幣募集設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金ShidiZhangManagementSch.GUCAS舊《合伙企業(yè)法》舊《合伙企業(yè)法》是1997年2月通過(guò)的，它的調(diào)整對(duì)象和范圍與新法比較有四個(gè)特點(diǎn)：（1）合伙人只能是自然人，也就是說(shuō)法人或其他組織不能成為合伙人（2）規(guī)定了只有一種合伙形式，即普通合伙，這意味著所有的合伙人都必須對(duì)合