淺議人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的影響

淺議人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的影響

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率的變動(dòng)對一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著至關(guān)重要的意義。自從2005年7月21日中國人民銀行宣布人民幣匯率改革以來，人民幣對美元匯率就一直處在緩慢的上升趨勢。應(yīng)當(dāng)如何看待人民幣持續(xù)升值及對我國經(jīng)濟(jì)的影響問題，筆者進(jìn)行了認(rèn)真分析。

【關(guān)鍵詞】人民幣升值影響經(jīng)濟(jì)

2003年以來，人民幣匯率問題便成為全球范圍內(nèi)的熱門話題，關(guān)于人民幣升值的新聞在報(bào)紙、電視、網(wǎng)絡(luò)以及政府會(huì)議中隨處可見。為什么人民幣升值問題引起這么多人的關(guān)注。究其原因，筆者認(rèn)為可以從國內(nèi)和國際兩個(gè)方面來分析。

國內(nèi)背景：1994年以來我國一直沿用的是“以市場供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度?！边@10年來，匯率制度沒有發(fā)生過調(diào)整，而中國經(jīng)濟(jì)卻發(fā)生了深刻的變化。這10年來，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國國際收支順差持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)高于他國增長，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大的時(shí)候，該國的貨幣就會(huì)相對于他國貨幣進(jìn)行升值，從而維持兩國貿(mào)易之間的平衡。而在此期間，中國的匯率政策并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，這就造成了人民幣升值的壓力。

國際背景：美元的貶值及其近一步貶值的預(yù)期，帶來了人民幣升值的壓力。我國匯率機(jī)制改革前，美元的整體走弱已經(jīng)在我國外匯市場上得到了反應(yīng)。匯改后，實(shí)行盯住“一籃子貨幣”形成的人民幣匯率制度，但美元資產(chǎn)在我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的絕對比重決定了人民幣匯率與美元在國際匯市上的總體表現(xiàn)仍直接相關(guān)，美元走勢幾乎決定了人民幣匯率的短期走勢。2000年以來，一些國家施加壓力，要求人民幣升值。人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響是多方面的。

一、人民幣升值對我國證券市場的影響

中國國民生產(chǎn)總值連續(xù)25年9%以上的增長速度，意味著中國以及中國的企業(yè)和居民都變得越來越富有，而作為反映經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的中國證券市場卻反其道而行之，從2001年陷入慢慢熊市之后，一蹶不振，直到2006年，才被世人發(fā)現(xiàn)，在中國的證券市場上存在大量被低估的股票，從此中國股市上演了一部史無前例的神話，上證指數(shù)從2006年開盤點(diǎn)直接上漲到2007年末收盤點(diǎn)，短短兩年之間指數(shù)上漲4000多點(diǎn)。導(dǎo)致上證指數(shù)直線上升的原因有：(1)證券市場經(jīng)過長期調(diào)整，股票價(jià)值嚴(yán)重被低估，投資風(fēng)險(xiǎn)小，收益高。(2)中國居民的實(shí)際收入不斷增加，投資者尋求資本保值和增值的的愿望強(qiáng)烈。(3)人民幣升值的預(yù)期強(qiáng)烈，國際“熱錢”為實(shí)現(xiàn)套匯大量涌入中國，并進(jìn)入證券市場實(shí)現(xiàn)資本增值。(4)國家不斷加大對QFII的審批額度。(5)股市的掙錢效應(yīng)，導(dǎo)致大量新投資者進(jìn)入股票市場。人民幣的不斷升值有可能成為影響股票市場的不穩(wěn)定因素。匯率與股票市場存在很大的正相關(guān)關(guān)系：本幣升值——外資流入——有價(jià)證券價(jià)格上漲(尤其是股票價(jià)格)——投資收益大幅上漲——吸引更多的外資流入——加大升值壓力，這將帶來人民幣匯率螺旋式上漲。從短期來看，這將形成證券市場的利好消息，大量資金涌入證券市場，將帶動(dòng)證券價(jià)格上漲。但長期來看，當(dāng)人民幣的升值的預(yù)期得到完全釋放，資本市場的泡沫嚴(yán)重時(shí)，這些“熱錢”會(huì)迅速將股票變現(xiàn)，將資本匯回本國，從而引起股票價(jià)格大幅下跌，國內(nèi)投資者損失慘重，這將給中國的證券市場帶來重大災(zāi)難。

二、人民幣升值對投資的影響

人民幣升值對外商投資的影響。首先，由于人民幣升值以后，外商用于投資的資金兌換成人民幣以后將變得更少，這將會(huì)增加外商投資中國實(shí)業(yè)的成本，而這必然會(huì)導(dǎo)致外商的競爭力下降，所以人民幣升值以后可能會(huì)導(dǎo)致外商減少對中國的直接投資。此外，由于人民幣升值，人民幣變得更加值錢，這必然會(huì)導(dǎo)致外資通過外匯市場以及股票等資本市場進(jìn)入中國，因而通過間接投資中國的資金將會(huì)增加。

人民幣升值對內(nèi)地企業(yè)投資的影響。由于人民幣升值以后可以兌換更多的美元等其他國家的貨幣，這必然會(huì)增加國內(nèi)企業(yè)投資國外的競爭力，可以預(yù)見國內(nèi)企業(yè)也將走出國門賺取更多的外匯。人民幣升值可以讓國內(nèi)更多的企業(yè)購買更多的國外先進(jìn)設(shè)備，快速提高國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的競爭力。這對于調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大的好處，可能會(huì)改變目前國內(nèi)企業(yè)依靠廉價(jià)勞動(dòng)力競爭的局面，讓中國企業(yè)的利潤率更高。

三、人民幣升值對我國貨幣政策的影響

影響我國貨幣政策的獨(dú)立性，導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)過熱。由于現(xiàn)階段我國實(shí)行的是爬行釘住匯率制度，人民幣升值的趨勢明顯，這就導(dǎo)致大量的熱錢通過各種途徑進(jìn)入我國市場進(jìn)行投機(jī)。其中很大一部分熱錢是通過經(jīng)常帳戶以外貿(mào)收匯方式進(jìn)入，而現(xiàn)階段我國實(shí)行的銀行結(jié)匯制度規(guī)定：除境外法人和自然持有的外匯收入外，國內(nèi)企業(yè)的外匯收入必須按當(dāng)日的外匯牌價(jià)賣給指定銀行。而買入外匯的指定銀行受外匯頭寸的限制，必須把多余的外匯頭寸在外匯市場上賣出。因此央行實(shí)際上在銀行間外匯市場上扮演著唯一的做市商的角色。如果，企業(yè)的外匯收入為M美元，直接標(biāo)價(jià)法下匯率為e，外匯指定銀行的購匯量為kM，那么央行的購匯量即為(1-k)M，也就相當(dāng)于向國內(nèi)市場投放了(1-k)Me的基礎(chǔ)貨幣。在無法有效限制熱錢涌入的情況下，央行控制貨幣投放只有通過緊縮信貸或在公開市場上發(fā)行央行票據(jù)的方式完成，這樣就極大地限制了央行貨幣政策制定的獨(dú)立性。一旦貨幣政策制定出現(xiàn)偏差，造成基礎(chǔ)貨幣的投放過大，極有可能導(dǎo)致通貨膨脹的出現(xiàn)。

四、人民幣升值對房地產(chǎn)行業(yè)的影響

人民幣升值意味著以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值提升，所以房地產(chǎn)作為不動(dòng)產(chǎn)，將隨著人民幣升值而同步升值。在資本自由流動(dòng)的前提下，預(yù)期人民幣升值的海外游資會(huì)選擇具有保值增值的中國房地產(chǎn)作為重要的配置資產(chǎn)。隨著我國人均GDP的不斷增加，城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，住房改革的商品化和房地產(chǎn)供給的有限性等等的原因?qū)е挛覈績r(jià)持續(xù)10年的上漲，這為外資流入之后的大幅增值提供了條件。由于預(yù)期人民幣匯率和房價(jià)的雙重上漲，大量的外資進(jìn)入我國的房地產(chǎn)行業(yè)，而外資購買房產(chǎn)的動(dòng)因僅僅是投機(jī)——短期賺取房屋買賣差價(jià)進(jìn)行套利，由于房地產(chǎn)行業(yè)供給的有限性和需求的無限性形成了矛盾，導(dǎo)致房價(jià)不斷上漲，真正需要房屋的消費(fèi)者無力支付高昂的房價(jià)。對于我國而言，人民幣升值后，外資將通過從事房地產(chǎn)開發(fā)、直接購買國內(nèi)的不動(dòng)產(chǎn)、向國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資，甚至虛假進(jìn)出口等方式進(jìn)入國內(nèi)的房地產(chǎn)市場，如果不能較好的控制國際國內(nèi)大量資本的沖擊，對房地產(chǎn)市場是一場災(zāi)難。

應(yīng)該看到，此次人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)而言既是一種挑戰(zhàn)也是一次機(jī)遇。國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該利用人民幣購買力提高，進(jìn)行技術(shù)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并積極通過對外投資擴(kuò)展國際市場。作為市場管理者的央行一方面應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持目前所采取的靈活的有管理的小幅度浮動(dòng)的釘住爬行匯率制度，保證匯率在達(dá)到合理的水平之前不出現(xiàn)大的波動(dòng)；另一方面在制定國內(nèi)的貨幣政策時(shí)應(yīng)該更加謹(jǐn)慎，在爭取保持貨幣政策獨(dú)立性的同時(shí)，密切關(guān)注國內(nèi)通貨膨脹的跡象，避免由于人民幣升值造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱。

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[1]謝云.淺析緩