利率市場化與商業(yè)銀行理財

利率市場化與商業(yè)銀行理財

從銀行的角度來看，金融產(chǎn)品是利率營銷的形式。盡管央行今年兩次降息讓商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率急速減低,但其顯然并未動搖這個自2011年起突然火爆的市場,各類理財產(chǎn)品銷售依然持續(xù)亢奮。加上央行未有進一步降低存款準備金率的動作,而業(yè)內(nèi)則在年初就已過早作了預(yù)計。于是,自下半年始,理財產(chǎn)品市場利率亦漸次上浮,平均年化預(yù)期利率從年中的3%—4%迅速恢復(fù)至4%—5%?！敖陙?股市持續(xù)低迷,新股申購出現(xiàn)少見的虧損,基金吸引力下降,樓市遭遇限購。在此背景下,吸金大王非銀行理財產(chǎn)品莫屬。”商業(yè)銀行人士表示。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2012年上半年各商業(yè)銀行理財產(chǎn)品總發(fā)行量接近12000款,較2011年下半年僅微降2.9%,但同比則上漲了15.7%。據(jù)《上海國資》了解,目前商業(yè)銀行以發(fā)行年化預(yù)期收益率在4.00%-5.00%區(qū)間的理財產(chǎn)品為主,尤其是4.50%以上的產(chǎn)品集中度很高,5.00%以上以及3.00%以下的產(chǎn)品則發(fā)行較少。但收益率4.00%以下的產(chǎn)品,期限大多在3個月以下?！斑@類產(chǎn)品流動性極具優(yōu)勢、且滾動式發(fā)行,能節(jié)約投資者的資金閑置成本,即便低收益也較有吸引力?！笔袌龇治鋈耸勘硎?。實際上,發(fā)行短期或超短期理財產(chǎn)品,亦是商業(yè)銀行應(yīng)對銀監(jiān)會日均存貸比考核之策。“銀行普遍采取將理財產(chǎn)品資金到賬日安排在月末,或?qū)⒛技诤w月末月初,通過月底發(fā)行、次月初成立的高收益理財產(chǎn)品或者將理財產(chǎn)品到期日設(shè)定在月末,利用時間差凍結(jié)客戶資金的作法以增加存款沉淀,確保存款規(guī)?？己酥笜撕痛尜J比達標?！鄙虡I(yè)銀行人士解釋。但隨著銀監(jiān)會的不斷叫停聲,商業(yè)銀行超短期理財產(chǎn)品的發(fā)行方式亦變得隱蔽起來。理財產(chǎn)品如此紛繁復(fù)雜,其怎樣設(shè)計發(fā)行,商業(yè)銀行處于何種地位,產(chǎn)業(yè)鏈條又是什么?《上海國資》采訪諸多金融人士,以求還原理財產(chǎn)品市場的結(jié)構(gòu)。高收益產(chǎn)品在商業(yè)銀行看來,理財產(chǎn)品是利率市場化的一種表現(xiàn)形式。其意思是,與存貸程序一致。商業(yè)銀行首先向客戶募集資金,然后將資金投向需要資金的項目。比如商業(yè)銀行與信托合作為其發(fā)行理財產(chǎn)品,募集到資金后交給信托公司,由信托公司以更高的利率投向房地產(chǎn)或礦產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)商則與信托簽訂合同,待資金到期加上利率返還信托。信托和商業(yè)銀行從中收取手續(xù)費和利息后,再將本金加上承諾的收益返還給客戶。舉例來說,如有房地產(chǎn)商需要融資1億元,便委托信托公司設(shè)計信托產(chǎn)品,由信托公司委托銀行向儲戶發(fā)行,銀行將其包裝成高收益理財產(chǎn)品,比如10%的回報率。等籌資達到1億元后,銀行便把資金劃賬至信托公司賬戶,信托公司再以劃賬形式將這筆資金交給房地產(chǎn)企業(yè)。由此,信托公司大約收取1%的保證金,達100萬元左右;銀行亦相應(yīng)收取大約1%左右的手續(xù)費,房地產(chǎn)企業(yè)的負債率大約是12%。除了信托以外,銀行理財產(chǎn)品的資金投向還包括債券市場、股票市場等,但為了追求高收益率,大都是通過其私人銀行部投資的?！八饺算y行部類似于信托公司運作,資金真正的投向很難掌握,可能的流向是房地產(chǎn)、公路等基礎(chǔ)設(shè)施,地方融資平臺,亦有可能投資實業(yè)或者公司股權(quán)等?！币晃唤鹑趯＜冶硎?。這中間,商業(yè)銀行起著至關(guān)重要的作用。“商業(yè)銀行集中了存款資源和貸款資源,實際上,比信托公司更熟悉哪些企業(yè)更需要資金,如這些企業(yè)可能不具備貸款資格,商業(yè)銀行則向信托公司介紹推薦,由信托公司設(shè)計信托產(chǎn)品委托商業(yè)銀行發(fā)行?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。這種與信托或券商合作的理財產(chǎn)品,商業(yè)銀行會將其歸為不保息或不保本、保息類理財產(chǎn)品?！皩?yīng)的客戶也應(yīng)該是有一定投資資格,并且愿意承擔(dān)風(fēng)險的私人銀行客戶,他們可以看到還款來源。”商業(yè)銀行人士介紹。即使這樣,商業(yè)銀行依然能在一定程度上確保房地產(chǎn)商的還款能力。“客戶畢竟是我們介紹的,所以比較熟悉其資質(zhì)。”事實上,這類產(chǎn)品商業(yè)銀行極樂意發(fā)行,因為客戶風(fēng)險相對可控,而回報率則較高。但目前,因為房地產(chǎn)“限購”,商業(yè)銀行會把興趣轉(zhuǎn)移至一些園區(qū)開發(fā)與建設(shè)。北京銀行上海分行正發(fā)行一款一年期理財產(chǎn)品,其募集資金將投向上海郊區(qū)的一家大型工業(yè)園區(qū)建設(shè)?！澳昊A(yù)期收益率是5.5%,風(fēng)險可控。”北京銀行上海分行副行長王納新對《上海國資》介紹。保息類投資可能會比水資金來來源理財產(chǎn)品按照不同標準可分為若干品類。比如基金公司、保險公司、證券公司會委托商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品,屬于委托理財?shù)哪Ｊ?銀行也會自己設(shè)計發(fā)行理財產(chǎn)品。而按照收益率和風(fēng)險高低,商業(yè)銀行將理財產(chǎn)品分為三類,保本保息、不保息和不保本不保息。其中不保本不保息的收益率相對最高?！安槐１静槐Ｏ⒌漠a(chǎn)品,我們一般設(shè)有陽光私募和pre-IPO基金,通常向高端客戶發(fā)行。”招商銀行古北支行副行長沈凝對《上海國資》表示。私募實質(zhì)在商業(yè)銀行的高端客戶中頗有市場。因其面向少數(shù)特定的投資者,因此,其投資目標更具有針對性?！澳軌蚋鶕?jù)客戶的特殊需求提供度身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品。”商業(yè)銀行人士介紹。事實上,陽光私募基金和公募基金嚴格的信息披露要求不同,其不要求有非常透明的信息披露,加之監(jiān)管相應(yīng)比較寬松,這讓其投資頗具隱蔽性,但真正能參與其中的投資人,對于自己的資金流向卻盡在掌握之中。一般私募基金時間大多是20個月,通常不超過2年,但近期也有部分長達3至5年的私募基金類理財產(chǎn)品發(fā)放?！耙话闫瘘c至少在200萬元以上,有的高達1000萬元,屬定向募集,投資可能在股票二級市場、新股發(fā)行等,也有的投向國外市場?！苯鹑诮缛耸拷榻B。除陽光私募外,高風(fēng)險高收益的還有證券公司委托商業(yè)銀行合作發(fā)行的理財產(chǎn)品。證券業(yè)務(wù)風(fēng)險較高,大多是為上市公司融資融券的增發(fā)提供資金。由證券公司委托銀行發(fā)行的這類產(chǎn)品,大致可分為定額與不定額,回報率均相對較高。但證券業(yè)務(wù)對國家宏觀經(jīng)濟形勢依賴更大,在光大銀行理財部一位理財經(jīng)理看來,“屬于看天吃飯”。比起投資人盲目試水證券市場來說,銀行自己推出的證券理財產(chǎn)品,比如掛鉤黃金價格、CPI價格和新股發(fā)行價格的產(chǎn)品,則對于個人資金有相當(dāng)保障。不過,因為2012年流動性的收緊,實業(yè)、股市不振,地產(chǎn)業(yè)受控,金價波動、新股屢有破發(fā)。商業(yè)銀行今年以來發(fā)行理財產(chǎn)品類型頗為謹慎,保本保息類比例較大,捎帶有掛鉤黃金價格和CPI指數(shù)的產(chǎn)品。保本保息對應(yīng)的資產(chǎn)相對簡單,大多是有固定收益類的產(chǎn)品,比如國債、公司債、可轉(zhuǎn)債和銀行同業(yè)拆借市場等?！拔覀儗⒛技馁Y金在市場投向是結(jié)構(gòu)性的,比如90%以上投向國債等固定收益類產(chǎn)品,但其余10%會投向有一定風(fēng)險的期權(quán)市場。這樣保本保息的產(chǎn)品也會有相對高的收益?！鄙蚰榻B。在保本保息產(chǎn)品中,有一類產(chǎn)品尤受人關(guān)注。商業(yè)銀行將其發(fā)放的貸款資產(chǎn)對應(yīng)理財產(chǎn)品?！坝猩虡I(yè)銀行會互相以各自的優(yōu)質(zhì)貸款資產(chǎn)對應(yīng)來發(fā)行理財產(chǎn)品?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。他舉例說,比如雙方審查貸款資產(chǎn),認為其風(fēng)險可控,屬于優(yōu)質(zhì),便會發(fā)行一款對應(yīng)其貸款金額和期限的理財產(chǎn)品,意即投資者的投資標的是貸款資產(chǎn)包,商業(yè)銀行以一定利率募集資金,而貸款資產(chǎn)包到期日即投資者實現(xiàn)收益的時間。據(jù)《上海國資》了解,亦有商業(yè)銀行將自身貸款進行包裝打包以發(fā)行理財產(chǎn)品?！拔覀儠晕覀冏顑?yōu)質(zhì)的貸款資產(chǎn)對應(yīng)理財產(chǎn)品,相當(dāng)于將這部分資產(chǎn)賣給客戶,時間最長的一年,最短的在7天之內(nèi)。大部分在90天內(nèi)。利率則隨行就市,大約是3%—4%?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。因為商業(yè)銀行對貸款資產(chǎn)運用較為謹慎,這類理財產(chǎn)品亦被歸為保本保息類。商業(yè)銀行會拿大頭理財產(chǎn)品的收益如何構(gòu)成?在這條產(chǎn)業(yè)鏈中,商業(yè)銀行和投資者又各處于什么位置?目前,在理財產(chǎn)品中,對于收益率,銀行理財產(chǎn)品呈現(xiàn)“兩頭少、中間多”的特征,即:高收益產(chǎn)品和低收益產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量較少,大量發(fā)行的是收益率處于中間段的產(chǎn)品。其收益當(dāng)然來自于其投資或貸款所得。收益會分為三部分,一部分為成本,比如購買國債、公司債等成本;扣除成本后,其收益一部分為投資者所得,一部分是商業(yè)銀行的凈利潤,一部分則是第三方利潤。這第三方即銀行的對手方,比如信托公司、基金公司等。在三部分收益分配中,“客戶會拿大頭,因為是客戶提供資金。商業(yè)銀行的收入大概是客戶收入的1/20。對于商業(yè)銀行來說,理財產(chǎn)品的利潤率較低,大概是千分之1至2?！苯鹑诮缛耸勘硎?。而第三方所得利潤率會比銀行更低。比如信托公司,如果商業(yè)銀行收取1%的手續(xù)費,那么信托公司的收益則不到1%?！耙驗樯虡I(yè)銀行不能自己發(fā)行信托產(chǎn)品,只是借用信托公司的渠道,但商業(yè)銀行提供投資客戶,募集資金,即便連資金需求方亦為銀行掌握,只是將其推薦給信托,由信托設(shè)計信托產(chǎn)品,信托公司既不知道誰會有錢買,又不了解項目風(fēng)險,所以所得亦有限?！北姸嗌虡I(yè)銀行人士解釋。不過,對于投資者來說,似乎股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品收益率相對較高,“這有銀行運營的成本在內(nèi),如果銀行本身運營成本高,那么投資收益就會下降?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。另外,起息日亦關(guān)系到收益?！氨热绠a(chǎn)品在12月底發(fā)行,按道理應(yīng)該當(dāng)時就開始計息,但有銀行的計息時間卻拖到第二年元旦假期后才開始,這中間要白白浪費幾天。商業(yè)銀行一般按活期計息