財務管理電大課件

《財務管理》

密云電大：王銀鳳

考試題型：1、單選：10*2=202、多選：5*2=103、判斷：204、簡答題：3*5=155、綜合分析題：35

第一章總論

主要內(nèi)容：1、財務管理的基本概念2、財務管理目標3、財務管理環(huán)境4、財務組織

一、財務管理的基本概念

投資決策、融資決策、營運資本決策、分配決策等活動構成財務管理的主題。

財務管理：是對企業(yè)財務活動實施決策與控制，并對其所體現(xiàn)的財務關系進行的一種管理。

為了深入理解財務管理的基本概念，應從資金運動入手

（一）資金運動及其表現(xiàn)形式公司的目標就是創(chuàng)造價值，在價值創(chuàng)造過程中，存在著兩種不同性質(zhì)的資金運動。實物商品資金運動:

貨幣資金-商品資金-生產(chǎn)資金-商品資金-貨幣資金金融商品資金運動：

貨幣資金-金融商品資金-貨幣資金

（二）財務活動與財務關系1、財務活動

資金運動形式是通過一定的財務活動內(nèi)容來實現(xiàn)的。

財務活動是指資金的籌集、運用、收回及分配等一系列行為。其中資金的運用及收回又稱為投資。

財務活動包括以下過程：

籌資活動：股權資本、債務資金

投資活動：對內(nèi)、對外

日常資金營運活動：加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果。

分配活動：對利潤進行分配

2、財務關系

財務關系是企業(yè)在理財過程中產(chǎn)生的與各相關利益集團間的關系。

企業(yè)的財務關系可以概括為以下五個方面：企業(yè)與出資者之間的財務關系企業(yè)與債權人的財務關系企業(yè)與國家作為行政事務管理家的財務關系企業(yè)與市場交易主體之間的關系企業(yè)內(nèi)部各部門間財務關系

二、財務管理目標（一）財務管理目標及特征1、定義：財務管理目標（理財目標）是指企業(yè)進行財務管理活動所要達到的根本目的，是評價企業(yè)財務活動是否合理的標準，他決定著財務管理的基本方向。2、特征（1）在一定時期內(nèi)具有相對穩(wěn)定性（2）具有多元性：主導目標、輔助目標（3）具有層次性：整體目標和具體目標

（二）財務管理的總體目標（三種提法）1、利潤最大化：定義、缺陷2、資本利潤最大化（每股利潤最大化）3、企業(yè)價值最大化

是企業(yè)財務管理目標的最優(yōu)表達，優(yōu)點：（1）考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進行了科學的計量（2）能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為（3）科學地考慮了風險與報酬之間的聯(lián)系

（三）財務管理的具體目標1、企業(yè)籌資管理目標：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，以較低的籌資成本和較小的籌資風險，獲取同樣多（較多）的資金。2、企業(yè)投資管理目標：以較低的投資風險和資金投放，獲取較多的投資收益。3、企業(yè)營運資金管理目標：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高營運資金利用效果4、企業(yè)利潤分配管理目標：合理確定利潤的留成比例和分配形式，提高企業(yè)潛在的收益能力，從而提高企業(yè)總價值。

（四）不同利益主體在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)1、出資者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)：解聘

接收

激勵（股票選擇權、績效股）

經(jīng)理人員市場及競爭2、所有者與債權人的矛盾與協(xié)調(diào)限制性措施

收回借款

債轉(zhuǎn)股

（五）財務管理目標與社會責任一般情況下，財務目標的制定和實現(xiàn)與社會責任的履行是基本一致的。

三、財務管理環(huán)境

財務管理環(huán)境（理財環(huán)境）：是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件。包括五個方面：經(jīng)濟體制環(huán)境

經(jīng)濟結(jié)構環(huán)境

財稅環(huán)境

金融環(huán)境：最為主要的環(huán)境因素

利率及其作用:（影響利率形成的因素）

法律制度環(huán)境

四、財務組織（一）企業(yè)組織形式1、獨資企業(yè)2、合伙企業(yè)3、公司制企業(yè)：最為重要的組織形式公司制企業(yè)的一個最為重要的特征就是所有權和管理權的潛在分離公司制企業(yè)可以分為：有限公司、有限責任公司、兩合公司、股份有限公司。

（二）財務分層管理體系當企業(yè)采取公司制組織形式時，股東大會、經(jīng)營者、財務經(jīng)理三者分別按照自身的權責，對某一財務事項分別就決策、控制及監(jiān)督三者間形成相互制衡的管理體系，這就是企業(yè)財務的分層管理。

1、出資者財務：約束經(jīng)營者的財務行為，以保證資本安全和增值2、經(jīng)營者財務：財務決策和財務協(xié)調(diào)3、財務經(jīng)理財務：項目分層管理對象管理目標權限劃分出資者財務資本資本保值與增值監(jiān)督權經(jīng)營者財務法人資產(chǎn)法人資產(chǎn)的有效配置與高效運營決策權財務經(jīng)理財務現(xiàn)金流轉(zhuǎn)安全性與收益性并重、現(xiàn)金性收益性的提高執(zhí)行權財務分層管理框架

（三）財務組織體制與管理人員企業(yè)財務管理機構，是組織企業(yè)資金運動并對企業(yè)發(fā)生的財務行為實施全面管理的部門，屬于企業(yè)管理的職能部門。企業(yè)財務管理機構的設置，因企業(yè)規(guī)模大小而不同。目前，我國企業(yè)財務管理結(jié)構的組織形式，主要有財務會計合并、財務會計分設、公司型財務管理組織三種形式。

本章小節(jié)：1、財務活動與財務關系2、財務管理目標及特征3、財務管理的總體目標和具體目標：

企業(yè)價值最大化4、財務管理環(huán)境5、財務分層管理體系

第二章財務觀念

主要內(nèi)容：1、貨幣時間價值觀念2、風險收益均衡觀念3、成本效益觀念

一、貨幣時間價值觀念（一）時間價值的概念貨幣的時間價值，是指貨幣的擁有者因放棄對貨幣的使用而根據(jù)其時間的長短所獲得的報酬。

（二）時間價值的表示

絕對數(shù)：利息額相對數(shù)：利息率

（三）貨幣時間價值的計算

終值、現(xiàn)值

現(xiàn)值

終值

1000元

1100元終值與現(xiàn)值之間的差額就是貨幣的時間價值，對貨幣時間價值的計算就轉(zhuǎn)化為對終值和現(xiàn)值的計算，計算方法有三種：1、單利

利息=本金（現(xiàn)值）×利率×期限

I=PV˙i˙n

終值=本金（現(xiàn)值）+利息

S=PV+I

=PV˙(1+i˙n)

PV=S-I=

2、復利（1）復利終值的計算：

S=

PV(1+i)n

(1+i)n:復利終值系數(shù)例5、6

補充內(nèi)插法：求期間n(1)計算PA/A=C(2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定i行接近C值得臨界系數(shù)T1,T2（滿足T1<C<T2),進而確定相應的臨界期間n1,n2。應用內(nèi)插法公式

（2）復利現(xiàn)值的計算（貼現(xiàn)）

PV=

=S·(1+i)-n(1+i)-n:復利現(xiàn)值系數(shù)例2-7

終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

3、普通年金（后付年金)（1）普通年金終值的計算

SA=:普通年金終值系數(shù)例2-8（2）

年償債基金的計算

A=:償債基金系數(shù)例2-9

年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)

（3）普通年金現(xiàn)值的計算

PA=:普通年金現(xiàn)值系數(shù)例2-10二、風險收益均衡觀念（一）風險的概念1、概念：風險是在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動成度。2、分類從證券市場及投資組合角度來分析，分為：市場風險（不可分散風險、系統(tǒng)風險）：影響所有公司

如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等。公司特有風險（可分散風險、非系統(tǒng)風險）：個別公司

如員工罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等

（二）風險收益均衡

投資風險價值：是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，也稱為風險收益或風險報酬。

風險收益均衡：風險與收益是一種對稱關系，它要求等量風險帶來等量收益。

必要投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

根據(jù)必要投資報酬率公式，在財務上發(fā)展了一套投資組合理論及資本資產(chǎn)定價模型。風險程度必要投資報酬率無風險報酬率風險報酬率

資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）Kj=Rf+?j

×(Km-Rf)

可見風險系數(shù)越大，收益越高。反之，風險系數(shù)越小，收益越低。CAPM模型的最大用途在于用該模型來測算不同風險狀態(tài)下的必要投資報酬率，這一必要報酬率也是項目投資最低可接受收益率。例：指導習題7、8

三、成本效益觀念

成本效益觀念是指作出一項財務決策要以效益大于成本為原則，即某一項目的效益大于其所需成本時，予以采納；否則，放棄。這里的成本包括機會成本，不包括沉沒成本

本章小節(jié)：1、貨幣時間價值觀念單利計算

復利計算

普通年僅：終值、年償債基金、現(xiàn)值2、風險收益均衡觀念

Kj=Rf+?j

×(Km-Rf)

3、成本效益觀念

第三章籌資管理（上）

主要內(nèi)容：1、籌資的概念、種類、原則2、籌資規(guī)模確定的方法3、股權資本籌集4、負債籌資

一、籌資概述（一）籌資的概念籌資是籌集企業(yè)所需資金。是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資本結(jié)構的需要，通過籌資渠道和資金市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集企業(yè)所需要資金的財務行為1、籌資的目標籌資及其管理過程要服從財務管理總目標，即提高企業(yè)的市場價值。企業(yè)在籌資過程中所體現(xiàn)的財務目標，就是以較低的籌資成本和較小的籌資風險，獲取較多的資金。

2、籌資目的

企業(yè)籌資的基本目的是為了企業(yè)自身正常生產(chǎn)經(jīng)營與發(fā)展。具體可概括為兩類：（1）滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要（2）滿足其資本結(jié)構調(diào)整的需要

3、籌資渠道與籌資方式（1）籌資渠道國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、企業(yè)自留資金、外商資金等（2）籌資方式吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。

（3）二者關系

一定的籌資方式可以適用于多種籌資渠道，同一種籌資渠道也可以采用不同的籌資方式。

（二）籌資種類籌資種類權益性質(zhì)股權資本：資本金、資本公積、盈余公

積、未分配利潤

負債資本：各種借款、應付債券、應付

票據(jù)等籌資期限長期資金

短期資金是否通過金融機構直接籌資

間接籌資取得方式內(nèi)部籌資

外部籌資

（三）籌資原則1、企業(yè)籌資需考慮的因素（1）經(jīng)濟性因素

籌資成本：籌資費用、使用費用

籌資風險：

投資項目及其收益能力

資本結(jié)構及其彈性（2）非經(jīng)濟因素

籌資的順利程度

資金使用的約束程度

籌資的社會效應

籌資對企業(yè)控制權的影響

2、籌資原則規(guī)模適度

結(jié)構合理

成本節(jié)約

時機得當

依法籌措

二、籌資規(guī)模（一）籌資規(guī)模確定的依據(jù)1、法律依據(jù)法律對注冊資本的約束

法律對企業(yè)負債額度的限制2、投資規(guī)模依據(jù)投資規(guī)模是決定籌資規(guī)模的主要依據(jù)

（二）籌資規(guī)模的特征

1、層次性：

籌資總規(guī)模：制約投資總規(guī)模

內(nèi)部資金規(guī)模：包括資本金規(guī)模與稅后留存規(guī)模

企業(yè)外部籌資規(guī)模：總規(guī)模-內(nèi)部規(guī)模2、籌資規(guī)模與資產(chǎn)占用的對應性：

資金來源——資金占用3、時間性：

籌資規(guī)模與投資需求時間相對應

（三）籌資規(guī)模確定方法銷售百分比法線性回歸分析法實際預算法

1、銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負債表和利潤表有關項目間的比例關系，預測各項目短期資金需要量的方法。兩個基本假定：一是假定某項目與銷售的比率已知并固定不變二是假定未來銷售預測已完成，從而未來銷售一定。銷售百分比法一般借助于預計利潤表和預計資產(chǎn)負債表來確定其資金需要量（1）預計利潤表—預計留存利潤(內(nèi)部資金規(guī)模）項目金額占銷售收入的%銷售收入200100減：銷售成本15075銷售費用105銷售利潤4020減：管理費用2512.5財務費用52.5稅前利潤105減：所得稅3.3-稅后利潤6.7-

該企業(yè)2002年預計銷售收入為250萬元：項目金額銷售%預計額銷售收入200100減：銷售成本15075銷售費用105銷售利潤4020減：管理費用2512.5財務費用52.5稅前利潤105減：所得稅3.3稅后利潤6.712.5187.512.52504.1258.3755031.256.25

企業(yè)稅后利潤的留存比例為50%：2002年的預計留存利潤=8.375×50%=4.1875萬元

（2）預計資產(chǎn)負債表—預計外部籌資需要量

A、敏感項目：

敏感資產(chǎn)項目：現(xiàn)金、應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)凈值

敏感負債項目：應付帳款、應付費用

B、非敏感項目：對外投資、短期借款、長期負債、實收資本

項目金額銷售%資產(chǎn)：現(xiàn)金

應收賬款

存貨

預付費用

固定資產(chǎn)凈值2.5

25

40

2

701.25

12.5

20

1

35資產(chǎn)合計139.569.75負債：應付票據(jù)

應付賬款

應付費用

長期負債10

22.5

3

455

11.25

1.5

-負債合計80.517.75所有者權益：實收資本

留存收益

55

4

-

-負債及所有者權益合計139.5-

上述百分比表明銷售每增加100元，相應的敏感資產(chǎn)將增加69.75元，而敏感負債相應增加17.75元，因此實際需要追加的資金量為69.75-17.75=52元。本例中該企業(yè)銷售由200萬元增占到250萬元，增加了50萬元，因此需要籌資的數(shù)量為：50×52%=26萬元項目金額銷售%2002年預計數(shù)資產(chǎn)：現(xiàn)金

應收賬款

存貨

預付費用

固定資產(chǎn)凈值2.5

25

40

2

701.25

12.5

20

1

353.125

31.250

50.000

1.500

87.500資產(chǎn)合計139.569.75174.375負債：應付票據(jù)

應付賬款

應付費用

長期負債10

22.5

3

455

11.25

1.5

-12.5

28.125

1.75

45負債合計80.517.7589.375所有者權益：實收資本

留存收益55

4-

-55

4所有者權益合計59-59追加籌資額26負債及所有者權益合計139.5174.375

本例中，由于通過預計利潤表測定的2002年能夠提供的留存利潤為4.1875萬元，因此，企業(yè)2002年度為適應銷售增長而需要追加的對外籌資規(guī)模為：

26-4.1875=21.8125萬元

簡化計算：需追加對外籌資規(guī)模=ΔS×(∑α-∑I)-ΔE

=(250-200)×(69.75%-17.75%)-4.185=21.8125萬元

2、線性回歸法

y=a+bx

在實際運用中，需要利用歷史資料來確定a,b數(shù)值，然后在已知銷售預測（x)的基礎上，確定其籌資規(guī)模（y).

計算步驟：

計算∑x∑y∑xy∑x2代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2

解方程式求出a、b的值建立線性回歸模型：y=a+bx

例3-3年度銷售量x資金需要量yxyx2199719981999200020016.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549合計∑x=30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2=182.5某企業(yè)1997-2001年銷售量與資金需求量表代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x22495=5a+30b15092.5=30a+182.5b

解方程式求得：

a=2050000b=49y=2050000+49x2002年銷售量為7.8萬件：

y=2050000+78000×49=5872000元

3、實際預算法定義、預算步驟見教材65頁三、股權資本籌集股權資本籌集主要包括吸收直接投資和股票籌資兩種形式（一）吸收直接投資適用于非股份制企業(yè)，是非股份制企業(yè)籌集股權資本最主要的形式主要類型：吸收現(xiàn)金投資、吸收非現(xiàn)金投資（二）股票籌資管理1、股票的概念及特征2、股票的種類：

普通股：權力

經(jīng)營收益的剩余請求權

優(yōu)先認股權

投票權：累積投票權和非累積投票權

股票轉(zhuǎn)讓權

優(yōu)先股：發(fā)行目的、發(fā)行時機目的：防止股權分散化

維持舉債能力

增加普通股股東權益

調(diào)整資本結(jié)構3、股票發(fā)行與定價：（1）股票的發(fā)行

新股公開發(fā)行

配股發(fā)行

私募發(fā)行（2）發(fā)行股票的定價問題A、必須明確定價基礎，即股票內(nèi)在投資價值：方法：未來收益現(xiàn)值法

每股凈資產(chǎn)法

清算價值法

市盈率法

B、必須確定股票發(fā)行實際定價方式固定價格定價法

市場詢價法

競價發(fā)行四、負債籌資債務籌資的特點表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)固定的負擔；但其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權。債務籌資按資金使用時間的長短分為：

長期債務籌資：長期借款、債券

短期債務籌資

（一）長期借款1、種類：P802、取得借款的條件3、長期借款協(xié)議的保護性條款：

一般保護性條款

例行性保護條款

特殊性保護條款4、利率確定依據(jù)：借款期限、借款企業(yè)的信用5、優(yōu)劣分析

（二）企業(yè)債券

1、企業(yè)債券的類型：P842、債券籌資管理（1）影響發(fā)行價格的因素：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。（2）債券發(fā)行價格確定方法：例3-5（3）債券籌資的優(yōu)劣分析（三）融資租賃1、定義、特點、類型：2、融資的財務決策：是融資租入還是直接購買，在實際決策中，需要分析兩種方案的現(xiàn)金流量，然后進行折現(xiàn)，比較其凈現(xiàn)值。

例3-7：投入一設備：原值20萬元，折舊期5年（直線法）無殘值。方案1：借款購入，i=10%,5年均衡還清方案2：租入方式，年租金4.5萬元。企業(yè)所得稅率為40%方案1

：1、年還款額=20/3.791=5.2756萬元2、計算各年凈現(xiàn)金流出量：年度利息支出本金支出支出總額貸款余額年折舊額可抵稅支出稅收減少凈現(xiàn)金流出12.0003.27565.275616.72446.0002.4002.87621.6723.60305.275613.12045.6722.2693.00731.3123.96405.27569.15645.3122.1253.15140.9164.36005.27564.79644.9161.9663.31050.4804.79605.27560.00044.4801.7923.4843、對現(xiàn)金流出量進行折現(xiàn)：

企業(yè)采用稅后債息率進行折現(xiàn)：稅后債息率=10%×（1-40%）=6%=13.2597（萬元）

方案2：1、計算各年現(xiàn)金流出量：年度租金支出稅收減免凈現(xiàn)金流出量04.51.82.714.51.82.724.51.82.734.51.82.744.51.82.72、計算現(xiàn)值：Pv=2.7×3.465=9.3555萬元

融資租入的現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值9.3555萬元小于借款購入的現(xiàn)值13.2597萬元，說明融資租入比較有利。

3、融資租賃租金確定及管理（1）租金的構成：租賃設備的購置成本

預計設備殘值

利息

租賃手續(xù)費

利潤（2）租金的確定方法平均分攤法

等額年金法

A、平均分攤法：（不考慮時間價值因素）是指按事先確定的利息率和手續(xù)費率計算租賃期間的利息和手續(xù)費總額，然后連同設備成本按支付次數(shù)進行平均。

例3-8

B、等額年金法它是將利息率與手續(xù)費率綜合成貼現(xiàn)率，運用年金現(xiàn)值方法計算確定的每年應付租金。

例3-94、融資租賃的優(yōu)缺點：P95-96(四）商業(yè)信用

1、商業(yè)信用的類型應付帳款、應付票據(jù)、預收貨款

2、商業(yè)信用籌資管理：（應付帳款）

（1）享有現(xiàn)金折扣：企業(yè)可獲得最長為現(xiàn)金折扣期的免費資金，并取得相應的折扣收益。

（2）放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款。由于放棄現(xiàn)金折扣，從而增加相應的機會成本（3）逾期支付：企業(yè)信譽下降例3-10：某企業(yè)按2/10，n/30的條件購進一批商品，并假定商品價款為100元，

情形一：企業(yè)享有現(xiàn)金折扣。在10天內(nèi)付款，即可獲得最長為10天的免費信用，其信用額度為98元，折扣額為2元。

情形二：放棄現(xiàn)金折扣。在信用期內(nèi)付款，企業(yè)可獲得最長為30天的免費信用，其信用額度為100元，由于放棄現(xiàn)金折扣，其機會成本為：企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣情況下，推遲付款期限越長，其成本便會越小。（4）利用現(xiàn)金折扣的決策:P98-99

a、如果能以低于放棄折扣的機會成本的利率借入資金，便應在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。

b、如果在折扣期內(nèi)將應付款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。企業(yè)即使放棄折扣優(yōu)惠，也應將付款日推遲于信用期的最后一天，以降低放棄折扣的成本。

c、如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。

d、如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家。

3、商業(yè)信用的優(yōu)劣分析優(yōu)點：籌資方便

限制條件少

成本低缺點：期限短

風險大

（五）短期借款1、種類2、信用條件（1）信用限額：是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。例11（3）補償性余額：對于借款企業(yè)來講，補償性余額提高了借款的實際利率。例12（4）借款抵押：一般為抵押品面值的30~90%

3、借款利率及支付方法（1）借款利率的種類：優(yōu)惠利率、浮動優(yōu)惠利率、非優(yōu)惠利率（2）利息支付方式：

收款法：借款到期時向銀行支付利息

貼現(xiàn)法：實際利率高于名義利率

加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。這樣企業(yè)所負擔的實際利率便高于名義利率大約1倍

本章小結(jié)：1、籌資的目的、渠道與方式、種類、原則2、籌資規(guī)模的特征：層次性、對應性、時間性3、籌資規(guī)模確定方法銷售百分比法

線性回歸法

實際預算法4、股權資本籌資：普通股、優(yōu)先股5、負債籌資：長期借款、債券第四章籌資管理（下）主要內(nèi)容：資金成本籌資風險

資本結(jié)構及其決策

第一節(jié)資本成本

一、資本成本的概念及性質(zhì)（一）資本成本的概念

1、概念：企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價即為資本成本，包括籌資費用和使用費用。籌資費用：借款手續(xù)費、股票債券的發(fā)行費用使用費用：股利、利息、債息資本成本首先是企業(yè)投資者對投入資本所要求的最低收益率；其次，資本成本是投資項目的機會成本。2、資本成本的計量形式

個別資本成本：比較各種籌資方式

加權平均資本成本：資本結(jié)構決策

邊際資本成本：追加籌資決策資本成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，一般情況下用相對數(shù)。

（二）資本成本的性質(zhì)和作用二、資本成本的估算（一)個別資本成本

1、債務成本：由于債務的利息均在稅前支付，因此企業(yè)實際負擔的利息為：利息×（1-稅率）

（1）長期借款成本：計算公式：

籌資費用較小，可以忽略不計。

K=RL（1-T）

例4-1

（2）債券成本：

與借款相比，由于債券利息一般高于借款利率、債券發(fā)行成本高于借款籌資費用，因此債券成本要高于借款成本。例4-22、股權資本成本或權益成本權益成本包括：優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等，由于這類資本的使用費用均從稅后支付，因此不存在節(jié)稅功能。（1）優(yōu)先股成本例4-3

（2）普通股成本

A、股利折現(xiàn)法：例4-4B、風險收益調(diào)整法：

投資總收益=無風險收益+風險收益貼補率一是股票-債券收益調(diào)整法（風險溢價法）二是資本資產(chǎn)定價模式法Kj=Rf+?j

×(Rm-Rf)

（3）留存收益成本留存收益不存在外顯性成本，但存在內(nèi)含性成本。投資者同意將留存利潤投資于企業(yè)內(nèi)部，是期望從中獲得更高的收益，這一收益期望即構成留存收益的機會收益，構成公司留存收益的資本成本

3、個別資本成本的比較各籌資方式的資本成本由小到大依次為:國庫券、銀行借款、抵押債券、信用債券、優(yōu)先股、普通股。

（二）綜合資本成本

綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本成本的總成本，通常以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定，又稱為加權平均資本成本。

在計算各種資本的權數(shù)時，可采用賬面價值計算確定；當債券和股票的市場價值已經(jīng)脫離賬面價值很大時，則應采用市場價值權數(shù)法或目標價值權數(shù)法來確定其權數(shù)。

（三）邊際資本成本1、概念：

邊際資本成本是邊際加權資本成本的簡稱，是指資金每增加一個單位而增加的成本。2、計算步驟（1）確定公司最優(yōu)資本結(jié)構（2）確定各種籌資方式資金成本（3）計算籌資總額分界點（4）計算資金的邊際成本

三