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經(jīng)濟活動也需要一定的費用,這種費用稱為組織費用,隨著縱向兼并的進一步進行,企業(yè)規(guī)模將越來越大,組織企90,"PropertyRightsandtheNatureofthefirm"JournalofP業(yè)部的經(jīng)濟活動的費用將隨之增加,當企業(yè)規(guī)模擴大到一定程度時,組織費用的邊際增加額與交易費用的邊際減少根據(jù)科斯(R經(jīng)濟活動也需要一定的費用,這種費用稱為組織費用,隨著縱向兼并的進一步進行,企業(yè)規(guī)模將越來越大,組織企90,"PropertyRightsandtheNatureofthefirm"JournalofP業(yè)部的經(jīng)濟活動的費用將隨之增加,當企業(yè)規(guī)模擴大到一定程度時,組織費用的邊際增加額與交易費用的邊際減少根據(jù)科斯(R·H·Coase)的觀點,企業(yè)和市場是兩種可以互相替代的資源配置機制,企業(yè)的主要特征是通企業(yè)并購理論的產(chǎn)業(yè)組織述評干春暉DOC格式.on",AmericanEconomicReview,78,251-4Dixit,Avinash,1企業(yè)的經(jīng)營風險。當有價證券投資組合的交易成本很低時,多角化兼并對股東或投資者來說意義可能不大,因為投縱向兼并。通常,市場需求的變動是不確定的,理論上,當需求變動引起價格波動時,供給會隨之調(diào)整,以達到新下,縱向兼并更可取。部組織允許作出適度的、一系列的決策,并能削弱機會主義影響。威廉森認為企業(yè)組織要具on",AmericanEconomicReview,78,251-4Dixit,Avinash,1企業(yè)的經(jīng)營風險。當有價證券投資組合的交易成本很低時,多角化兼并對股東或投資者來說意義可能不大,因為投縱向兼并。通常,市場需求的變動是不確定的,理論上,當需求變動引起價格波動時,供給會隨之調(diào)整,以達到新下,縱向兼并更可取。部組織允許作出適度的、一系列的決策,并能削弱機會主義影響。威廉森認為企業(yè)組織要具聯(lián)系地址:市國定路777號財經(jīng)大學科研處(200433):86-21-65903691傳真:86-21-65651754DOC格式.formance",CambridgeUniversityPress.12.WalterH.Gold983,"Verticalintegrationinamonopolisticallycompeti額相等,公司就不會再通過縱向兼并擴大規(guī)模,因為再通過縱向兼并擴大規(guī)模,組織費用會更高,抵消因兼并而減w,81(4),1007-11.9.YaleBrozen,1986,"Concentration:Mformance",CambridgeUniversityPress.12.WalterH.Gold983,"Verticalintegrationinamonopolisticallycompeti額相等,公司就不會再通過縱向兼并擴大規(guī)模,因為再通過縱向兼并擴大規(guī)模,組織費用會更高,抵消因兼并而減w,81(4),1007-11.9.YaleBrozen,1986,"Concentration:M企業(yè)兼并理論的產(chǎn)業(yè)組織述評企業(yè)兼并可以分為橫向兼并、縱向兼并和混合兼并三類,對于每一種類型都有許多不同的理論,但從產(chǎn)業(yè)組織學的角度,主要有六種不同的理論來解釋各類兼并。對于縱向兼并可以從兩個不同方面進行理論解釋,其中一個重要的理論是關(guān)于市場機制資源配置機制,企業(yè)的主要特征是通過企業(yè)家而不是市場機制來配置資源,組織經(jīng)濟活動。企業(yè)部經(jīng)濟活動的協(xié)調(diào)可以節(jié)約交易費用。交易費用是企業(yè)用于尋找貿(mào)易伙伴、訂立合同、DOC格式.中管理水平更低的公司作為兼并目標來達到這一目的。營運協(xié)同效應也稱為營運經(jīng)濟,它主要指由于經(jīng)濟上的互補根據(jù)科斯(R·H中管理水平更低的公司作為兼并目標來達到這一目的。營運協(xié)同效應也稱為營運經(jīng)濟,它主要指由于經(jīng)濟上的互補根據(jù)科斯(R·H·Coase)的觀點,企業(yè)和市場是兩種可以互相替代的資源配置機制,企業(yè)的主要特征是通如有某個企業(yè),通過多角化兼并,兼并了一個期望收益規(guī)模和收益變動的程度相同的企業(yè),設k是每個企業(yè)經(jīng)營活w,81(4),1007-11.9.YaleBrozen,1986,"Concentration:M許。因此,長期合同必須是不完備的,要為可能的討價還價留有余地。短期合同優(yōu)于長期合同之處,在于不確定環(huán)境中充分利用有限理性,作出決策。但是,在零部件產(chǎn)業(yè)需要擁有確定性和減少討價還價的前提下,縱向兼并更可取。部組織允許作出適度的、一系列的決策,并能削弱機會主義影響。威廉森認為企業(yè)組織要具有復雜的等級制度,在這種組織中,可以以較低的成本輕易解決,因此避免了企業(yè)之間出現(xiàn)的那種高成本的討價還價過程。較強的合作意識,加上有效的部控制機制與決策,使縱向兼并在這種意義上比市場機制配置資源縱向兼并的另一種理論認為通過縱向兼并可以獲得較穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境,包括確定的投入DOC格式.業(yè)部的經(jīng)濟活動的費用將隨之增加,當企業(yè)規(guī)模擴大到一定程度時,組織費用的邊際增加額與交易費用的邊際減少往擁有具備特殊組織才能和企業(yè)家才能的管理隊伍,在這種情況下,擴展經(jīng)營圍,企業(yè)可以更有效地利用它的管理mbridge,4.Scherer,FredericM.,1988,"CorporateTakeov如有某個企業(yè),通過多角化兼并,兼并了一個期望收益規(guī)模和收益變動的程度相同的企業(yè),設k業(yè)部的經(jīng)濟活動的費用將隨之增加,當企業(yè)規(guī)模擴大到一定程度時,組織費用的邊際增加額與交易費用的邊際減少往擁有具備特殊組織才能和企業(yè)家才能的管理隊伍,在這種情況下,擴展經(jīng)營圍,企業(yè)可以更有效地利用它的管理mbridge,4.Scherer,FredericM.,1988,"CorporateTakeov如有某個企業(yè),通過多角化兼并,兼并了一個期望收益規(guī)模和收益變動的程度相同的企業(yè),設k是每個企業(yè)經(jīng)營活一生產(chǎn)階段的企業(yè)和后一生產(chǎn)階段的企業(yè)獲得的信息不同時,縱向兼并能改進這兩個生產(chǎn)階不對稱性限制了后一生產(chǎn)階段上的企業(yè)作出有效的關(guān)于生產(chǎn)中投入要素比例的決策。由于前定性和供給的瞬時剛性共同促進了縱向兼并。通常,市場需求的變動是不確定的,理論上,當需求變動引起價格波動時,供給會隨之調(diào)整,以達到新的供需均衡。但實際上,價格的調(diào)整并不象理論假設的那樣在瞬間完成,供給則更不可能按市場價格在瞬間調(diào)整完畢以滿足需險。通過兼并投入品生產(chǎn)廠商,就可以降低投入品供給中的不確定因素。當兼并與被兼并公司處于同一行業(yè),產(chǎn)品屬于同一市場時,這種兼并稱為橫向兼并。其產(chǎn)出比兼并前兩個公司產(chǎn)出之和還要大,這一效應常被稱為“2+2=5效應”。對于橫向兼并而言,2+2=5效應主要體現(xiàn)在管理協(xié)同效應和營運協(xié)同效應兩個方面。DOC格式.意外事件都考慮進去的合同幾乎是不可能的,至少在成本上不允許。因此,長期合同必須是不完備的,要為可能的司有一個很高效率的管理隊伍,其管理能力超過了管理該公司的需要,那么通過兼并那些因缺乏管理人才而造成效若與需求有聯(lián)系,產(chǎn)品的多角化是以推銷為中心的多角化。市場擴展多角化指一種產(chǎn)品在不同地域的市場上的銷售經(jīng)濟活動也需要一定的費用,這種費用稱為組織費用,隨著縱向兼并的進一步進行,企業(yè)規(guī)模將越來越大,組織企意外事件都考慮進去的合同幾乎是不可能的,至少在成本上不允許。因此,長期合同必須是不完備的,要為可能的司有一個很高效率的管理隊伍,其管理能力超過了管理該公司的需要,那么通過兼并那些因缺乏管理人才而造成效若與需求有聯(lián)系,產(chǎn)品的多角化是以推銷為中心的多角化。市場擴展多角化指一種產(chǎn)品在不同地域的市場上的銷售經(jīng)濟活動也需要一定的費用,這種費用稱為組織費用,隨著縱向兼并的進一步進行,企業(yè)規(guī)模將越來越大,組織企現(xiàn)其效率,那么,采取其他簡單的形式可能難以釋放其能量。這時,兼并方很可能把同行業(yè)中管理水平更低的公司作為兼并目標來達到這一目的。提是產(chǎn)業(yè)中的確存規(guī)模經(jīng)濟且在兼并之前沒有營運在規(guī)模經(jīng)濟的水平上。有些行業(yè)(如汽車裝加工、精密機械加工等勞動密集型行業(yè))規(guī)模經(jīng)濟則表現(xiàn)得不十分明顯。當兼并與被兼并企業(yè)分別處于不同的產(chǎn)業(yè)部門,不同的市場,且這些產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)品沒DOC格式.ergerandPatriciaDulton,1980,"MergersandEconomicPer率低下的公司的辦法,使用這個管理隊伍,將提高整個經(jīng)濟的運作效率。當然,對于具有過量管理人才的主兼并公形資產(chǎn)的資產(chǎn)集合。某些資產(chǎn)具有專用性,只能用于生產(chǎn)特定的商品和服務,而另一些資產(chǎn)則可以通用于生產(chǎn)一定是企業(yè)研究與開發(fā)的結(jié)果,這種技術(shù)知識和創(chuàng)新的應用往往超越企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營圍。企業(yè)既可以出售這種技術(shù)知識ergerandPatriciaDulton,1980,"MergersandEconomicPer率低下的公司的辦法,使用這個管理隊伍,將提高整個經(jīng)濟的運作效率。當然,對于具有過量管理人才的主兼并公形資產(chǎn)的資產(chǎn)集合。某些資產(chǎn)具有專用性,只能用于生產(chǎn)特定的商品和服務,而另一些資產(chǎn)則可以通用于生產(chǎn)一定是企業(yè)研究與開發(fā)的結(jié)果,這種技術(shù)知識和創(chuàng)新的應用往往超越企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營圍。企業(yè)既可以出售這種技術(shù)知識業(yè)組織理論可以分為兩種,第一種理論認為企業(yè)進行多角化兼并是為了更有效地利用其資產(chǎn),第二種理論認為多角化兼并能降低整個企業(yè)的風險,特別是財務風險。資產(chǎn)利用理論把企業(yè)看作是由能夠從事一定獨立經(jīng)營活動的有形資產(chǎn)、人和無形資產(chǎn)的在市場機制失靈的情況下,企業(yè)通常認為自己通過部組織比通過市場利用這部分資產(chǎn)將更有與開發(fā)的結(jié)果,這種技術(shù)知識和創(chuàng)新的應用往往超越企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營圍。企業(yè)既可以出售這DOC格式.獲得較穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境,包括確定的投入要素供給,或較確定的產(chǎn)品市場,以消除企業(yè)外環(huán)境中的部分不確定因素類產(chǎn)品需經(jīng)常重新設計,變換批量,其產(chǎn)品零部件的生產(chǎn),相對于支配少數(shù)幾家零部件生產(chǎn)者的市場規(guī)模,已屬于司來說,如果能采取簡單的形式釋放出這批人才的能量,就不一定非去兼并別的公司不可。但是,如果這批人才只畢以滿足需求,也就是說,價格、供給的變動具有時滯,具有一個動態(tài)調(diào)整過程,不可能在瞬間完成。因此,在任獲得較穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境,包括確定的投入要素供給,或較確定的產(chǎn)品市場,以消除企業(yè)外環(huán)境中的部分不確定因素類產(chǎn)品需經(jīng)常重新設計,變換批量,其產(chǎn)品零部件的生產(chǎn),相對于支配少數(shù)幾家零部件生產(chǎn)者的市場規(guī)模,已屬于司來說,如果能采取簡單的形式釋放出這批人才的能量,就不一定非去兼并別的公司不可。但是,如果這批人才只畢以滿足需求,也就是說,價格、供給的變動具有時滯,具有一個動態(tài)調(diào)整過程,不可能在瞬間完成。因此,在任識,自己從事生產(chǎn)經(jīng)營。最后,利用企業(yè)已有的良好信譽,推銷專長,或業(yè)已建立的經(jīng)銷網(wǎng)絡,也可能是多角化兼并的一個資產(chǎn)利用因素。降低經(jīng)營風險的觀點經(jīng)常被用來解釋多角化兼并的動因。當企業(yè)通過多角化兼并把經(jīng)使整個企業(yè)的收益率得到保證。如果企業(yè)通過多角化兼并了一個與原企業(yè)收益率完全負相關(guān)使不是這種極端的情況,多角化兼并后的企業(yè)的收益率變動程度也大大低于多角化兼并前的變動程度。因此,即使多角化兼并不能使企業(yè)的期望收益額增加,也能降低收益的變動圍,業(yè)收益率的標準差可降低至原來的(1/20.5)倍,而當兩企業(yè)收益率顯負相關(guān)時,兼并后企業(yè)要原因可能是不同企業(yè)面對的是同一個宏觀經(jīng)濟環(huán)境和受同一個最高管理者的控制。即便如DOC格式.量,則兼并后企業(yè)的收益率為r=(R1+)/(2k)=(r1+r2)/2。如果是r1和r2量,則兼并后企業(yè)的收益率為r=(R1+)/(2k)=(r1+r2)/2。如果是r1和r2的相關(guān)性系數(shù)加工和銷售各階段的延伸??v向兼并可能是兼并投入要素或原材料的生產(chǎn)企業(yè),也可能是兼并最終生產(chǎn)和銷售企業(yè)下,縱向兼并更可取。部組織允許作出適度的、一系列的決策,并能削弱機會主義影響。威廉森認為企業(yè)組織要具策。由于前續(xù)產(chǎn)業(yè)中原材料生產(chǎn)企業(yè),比后續(xù)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)能獲得更多信息,所以,后續(xù)企業(yè)顯然愿意實行后向兼的成本,同樣達到降低投資風險的目的。參考文獻DOC格式.alintegration",MA,MITPress,149-74.Arguments",Journ少的交易費用,使企業(yè)得不償失。所以,縱向兼
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