2023年縣級醫(yī)療狀況分析報告

2023年縣級醫(yī)療狀況分析報告目錄一、目前我國縣級醫(yī)院基本情況 PAGEREFToc352239433\h3二、城鎮(zhèn)化建設(shè)帶動的縣級醫(yī)院建設(shè)空間達千億級 PAGEREFToc352239434\h71、醫(yī)院改擴建需求空間預(yù)測 PAGEREFToc352239435\h7（1）來自政府撥款部分 PAGEREFToc352239436\h8（2）來自于醫(yī)院的收入部分 PAGEREFToc352239437\h8（3）來自醫(yī)院自融資部分 PAGEREFToc352239438\h82、醫(yī)院建設(shè)行業(yè)整體空間預(yù)測 PAGEREFToc352239439\h9一、目前我國縣級醫(yī)院基本情況我國醫(yī)療體系是城市和農(nóng)村的二元結(jié)構(gòu)。負責(zé)大病醫(yī)療的醫(yī)院體系，自上而下分為部屬、省屬、地市屬、縣市屬和縣屬，其中縣市屬和縣屬醫(yī)院統(tǒng)稱為“縣級醫(yī)院”，是農(nóng)村醫(yī)療服務(wù)體系的頂層，也是銜接城鄉(xiāng)大病診治的樞紐。醫(yī)院級別醫(yī)院服務(wù)體量縣級醫(yī)院作為縣區(qū)醫(yī)療服務(wù)的中心，服務(wù)的對象包括國內(nèi)的大部分的鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村地區(qū)居民，其覆蓋的縣市、縣及所轄農(nóng)村人口占我國總?cè)丝诘?1%。但是數(shù)據(jù)表明，醫(yī)改初期的09年，縣級醫(yī)院的床位配置總數(shù)、門診、住院總?cè)舜畏謩e僅占39%、34%和30%。作為農(nóng)村醫(yī)療的頂端，縣級醫(yī)院的發(fā)展在改革初期市場占有率與人口覆蓋率有明顯差別。醫(yī)改前縣級醫(yī)院的處境反映出的是遠未釋放的醫(yī)療需求和巨大的市場潛力。2023年縣級醫(yī)院未釋放需求2023年到2023年，3年醫(yī)改，縣級醫(yī)院在病床總數(shù)和醫(yī)生總數(shù)實現(xiàn)較大增長。2023年，中國大型縣級醫(yī)院擁有約300張病床和150名醫(yī)生。2023年，中國大型縣級醫(yī)院擁有550張以上病床數(shù)和超過200醫(yī)生。大型縣級醫(yī)院的病床數(shù)增長率為22.4%，醫(yī)生增長率為10%。縣級醫(yī)院的數(shù)量和增長率也都有逐年提高的趨勢。截止2023年我國醫(yī)院總數(shù)為21977，縣級醫(yī)院為10337，縣級醫(yī)院占比已達到47.03%。未來，市場對縣局醫(yī)院的需求為縣級醫(yī)院的持續(xù)發(fā)展提供了動力，經(jīng)測算，按現(xiàn)在縣級醫(yī)院增長速度，縣級醫(yī)院與城市醫(yī)院之比達到7:3至少需要40年的時間。所以，我們認為縣醫(yī)院的這種增長是長期可持續(xù)的?？h級醫(yī)院呈現(xiàn)顯著增長趨勢資料來源：2023衛(wèi)生統(tǒng)計提要縣級醫(yī)院是新農(nóng)合存在需求釋放的直接受益方?？h級醫(yī)院作為農(nóng)村醫(yī)療體系的大病保障端，約有60%左右的診療量來自新農(nóng)合參合患者。新農(nóng)合至2023年實施開始，截至2023年，社會參合率已經(jīng)達到97.5%。融資總額已經(jīng)達到2047.6億元、人均籌資246元、人均支出130元。如果農(nóng)村人口按照6.7億計算，這一項政策每年帶給縣醫(yī)院的收入就可以達到500億。雖然目前新農(nóng)合及城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險幾乎已經(jīng)達到全覆蓋規(guī)模，但是各醫(yī)保種類之間仍然存在著巨大差異。以新農(nóng)合與城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險為例，2023年，城鎮(zhèn)職工醫(yī)保與新農(nóng)合人均支出比為11.25。在近五年間，二者的籌資總量差距于2023年擴大到了2879.4億元，較2023年水平上升了62.2%；人均籌資額差距為1714元；當(dāng)年基金的人均支出約為1462元，目前這一趨勢仍在繼續(xù)擴大。城鎮(zhèn)化使得享受高標(biāo)準(zhǔn)城鎮(zhèn)醫(yī)保的人群明顯上升，每年的新增城鎮(zhèn)人口會帶給縣級醫(yī)院可觀的收入。截至2023年，城鎮(zhèn)化率已經(jīng)達到了51.27%，且近十年來其增長率一直保持在2.4%以上，相對于2023年的城鎮(zhèn)化水平上升了41.55%。這十年的平均增長率為3.5%?？梢哉f，目前中國已進入城鎮(zhèn)化高速發(fā)展的階段。中國城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢按照上述對我國城鎮(zhèn)化率的水平，假設(shè)人口數(shù)量為14億，我國每年城鎮(zhèn)化率絕對提高約1%，即將有1400萬人口被城鎮(zhèn)化；根據(jù)2023年至2023年我國城鎮(zhèn)化增長率的增速，平均每年城鎮(zhèn)化率提高約1.3個百分點，如果按照該速度計算，以后每年我國將有1820萬人進入城鎮(zhèn)就業(yè)、生活等。我國每年被城鎮(zhèn)化的人口，其中約90%在縣城居住、約10%流入一線二線城市中，被城鎮(zhèn)化的居住在縣城里的人口約80%有正規(guī)工作。他們可以正常繳納城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險。在大病醫(yī)保及大病不出縣的背景下，城鎮(zhèn)居民約90%選擇在縣級醫(yī)院就醫(yī)、農(nóng)村居民100%選擇在縣級醫(yī)院就醫(yī)。那么，未來3-5年，我們可以得到：每年新增城鎮(zhèn)醫(yī)保支出=1820*90%*80%*90%*11.25*130=173億對于城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民，醫(yī)藥健康支出占其可支配收入分別為5%、6%；假設(shè)在現(xiàn)在醫(yī)院銷售占可支配收入的3%。城鎮(zhèn)居民年收入平均為25,000元，我們可以得到每年新增縣級醫(yī)院收入醫(yī)保不能覆蓋部分=1820*90%*80%*90%*25000*3%=88.5億通過以上測算，在縣級醫(yī)院傳統(tǒng)收入上，新農(nóng)改每年貢獻500億收入，城鎮(zhèn)化建設(shè)能為縣級醫(yī)院每年增加260多億的收入。二、城鎮(zhèn)化建設(shè)帶動的縣級醫(yī)院建設(shè)空間達千億級我們知道，城鎮(zhèn)化建設(shè)帶動的就醫(yī)需求增加，從而帶動醫(yī)院的新建和老醫(yī)院的改擴建需求，我們從這兩個方面來對城鎮(zhèn)化建設(shè)帶動縣級醫(yī)院的建設(shè)空間進行預(yù)測。1、醫(yī)院改擴建需求空間預(yù)測我們看到，一系列的醫(yī)療改革以及城鎮(zhèn)化為縣級醫(yī)院創(chuàng)造了一個良好的發(fā)展環(huán)境。新增的就醫(yī)需求以及經(jīng)營收入的增長讓縣級醫(yī)院看到了發(fā)展的方向：以前的縣級醫(yī)院70-80%的收入來自醫(yī)藥，提高醫(yī)院手術(shù)的水平與能力提高才能從根本上提高醫(yī)院的收入與利潤。改造內(nèi)部老化的設(shè)施、引進新的“潔凈手術(shù)室”“ICU”病房，改建和擴建原有的醫(yī)療設(shè)施等等，成為縣級醫(yī)院擴大自己影響力和接待更多患者的主流手段。一般地，一個“ICU”病床的造價為15萬左右，而“潔凈手術(shù)室”的項目需要五六百萬元資金，而建造一所醫(yī)院的成本約為3-4億元。單靠政府支持是遠遠不夠的，所以很多醫(yī)院通過多種途徑獲得醫(yī)院的建設(shè)費用。（1）來自政府撥款部分在2023年11月，衛(wèi)生部稱，計劃在3年內(nèi)安排投資360億元重點支持全國2176所縣級醫(yī)院建設(shè)。2023年中央財政一次性補助50多億，支持全國2130多個縣級醫(yī)院的建設(shè)，平均每家的縣級醫(yī)院獲得230萬左右的資金支持，覆蓋率達到21%。國家還有300多億的資金未實際投放，按計劃，12年和13年國家投入應(yīng)為150億，后續(xù)我們按照國家每年投放補助50億來進行預(yù)測。（2）來自于醫(yī)院的收入部分從上面我們看到，受益于新農(nóng)合和城鎮(zhèn)化建設(shè)，縣級醫(yī)院每年能有500億農(nóng)村醫(yī)保收入。另外的，而每年新增260億的城鎮(zhèn)醫(yī)療收入，都將成為醫(yī)院建設(shè)的資金來源。我們假設(shè)醫(yī)院從這兩部分每年拿出10%的收入用作建設(shè)及改造，那么每年有近80億的新增訂單。（3）來自醫(yī)院自融資部分一般的公立醫(yī)院的融資方式不外乎股權(quán)融資和債券融資，傳統(tǒng)公立醫(yī)院為醫(yī)院改建和擴建融資難度都比較大。醫(yī)院改造工程，買方融資模式可以提供5-10倍的杠桿，還有其他的融資方式可以提供至少2倍的杠桿，我們保守以2倍杠桿記，未來縣級醫(yī)院每年可從收入中投入80億用于改造，那么將產(chǎn)生每年新增160億的醫(yī)院建設(shè)規(guī)模。而國家2023年底計劃還有300億的資金沒有到位，按后續(xù)每年投放50億計算，這部分可以帶動每年新增150億的規(guī)模。近幾年興起私營專科醫(yī)院，這一部分的還很難統(tǒng)計。保守估計，城鎮(zhèn)化建設(shè)帶動的新增的縣級醫(yī)院改建擴建需求為300多億。2、醫(yī)院建設(shè)行業(yè)整體空間預(yù)測未來幾年，醫(yī)院建設(shè)行業(yè)將有很大的發(fā)展。按照每年有300-400所新的醫(yī)院成立，每家醫(yī)院需要3-4億，每年新建醫(yī)院能夠給醫(yī)院建設(shè)公司的提供約900—1600億的空間。由于省級醫(yī)院和地市級醫(yī)院建設(shè)比較飽和，目前需求量最大的是縣級醫(yī)院的建設(shè)，我們預(yù)計新建的縣級醫(yī)院有接近900億的規(guī)模。再加上我們前面預(yù)測的老醫(yī)院改建的約300億的規(guī)模，我們預(yù)計未來幾年，僅縣級醫(yī)院每年的建設(shè)與改造每年空間就有1200億左右，是一個非常大的市場。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費用率總體下降較多的公司：無。銷售費用率上升較多的公司：龍源技術(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費用率上升較多的公司：三維絲、龍源技術(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務(wù)費用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務(wù)費用率上升。桑德環(huán)境2023年財務(wù)費用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于2023年底配股19億資金到位，2023年和2023年一季度資產(chǎn)收益率有所下降。目前，較多環(huán)保公司在手募集資金還較為充沛，期待后續(xù)資金的使用能為公司帶來更多效益。四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化由于目前環(huán)