昆工科技-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)冶金電極行業(yè)龍頭

摘要昆工科技是冶金電極行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)規(guī)模領(lǐng)先于同行需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展，頭部客戶(hù)帶動(dòng)公司快速成長(zhǎng)昆工科技是冶金電極行業(yè)龍頭，發(fā)展前景廣闊。公司從事電極及電極新材料生產(chǎn)、銷(xiāo)售二十余年。主要產(chǎn)品是陰陽(yáng)極板，其中公司陽(yáng)極材料的研發(fā)技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，業(yè)績(jī)規(guī)模也領(lǐng)先于同行企業(yè)。根據(jù)昆工科技發(fā)布的2022年年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告顯示，2022年?duì)I業(yè)收入為56,383.80萬(wàn)元，同比下降0.47%；歸母凈利潤(rùn)為4,344.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.37%。2019-2021年公司毛利率與凈利率連續(xù)下滑，2022年有所回升。由于全球能源危機(jī)爆發(fā)，海外冶煉成本上升推動(dòng)冶煉加工費(fèi)持續(xù)上行。高盈利推動(dòng)，中國(guó)冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司深度綁定西部礦業(yè)、華友鈷業(yè)等頭部客戶(hù)，下游馬太效應(yīng)帶來(lái)強(qiáng)增長(zhǎng)邏輯。預(yù)計(jì)到2025年全球銅鋅用陰陽(yáng)極板市場(chǎng)規(guī)模或?qū)⒊?00億元。當(dāng)前公司市占率較低，僅約3%左右，為公司此次募資擴(kuò)產(chǎn)迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后，陰極板產(chǎn)能70萬(wàn)片/年，陽(yáng)極板產(chǎn)能35萬(wàn)片/年，是現(xiàn)有產(chǎn)能的7倍和1.4倍，規(guī)模擴(kuò)張或?qū)⒂瓉?lái)成長(zhǎng)空間。有色金屬維持穩(wěn)增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)倥矢叻宄掷m(xù)擴(kuò)展，未來(lái)增長(zhǎng)可期有色金屬維持穩(wěn)增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)倥矢叻?。公司主要產(chǎn)品分為電化學(xué)冶金用陰極板、陽(yáng)極板，電極是電化學(xué)冶金工藝的核心關(guān)鍵部件，下游客戶(hù)主要為有色金屬冶煉企業(yè)。有色金屬是國(guó)民經(jīng)濟(jì)、科學(xué)技術(shù)、國(guó)防建設(shè)等發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，目前我國(guó)是全球最大的有色金屬生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，2022年全年我國(guó)十種有色金屬的產(chǎn)量為6,774.30萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)持續(xù)擴(kuò)展，未來(lái)增長(zhǎng)可期。公司擬募投60萬(wàn)片陰極板和20萬(wàn)片陽(yáng)極板技改項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,997.83萬(wàn)元和4,157.59萬(wàn)元，未來(lái)增長(zhǎng)可期。此外公司進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，首創(chuàng)出新型大容量鉛碳長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能電池，該電池具有重放性能高、循環(huán)壽命長(zhǎng)（2000次）、安全性高等特點(diǎn)，目前已啟動(dòng)中試試驗(yàn)階段向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)發(fā)的過(guò)程，國(guó)內(nèi)首條年產(chǎn)1GWh大容量鉛碳電池產(chǎn)線(xiàn)即將建成投產(chǎn)，遠(yuǎn)期或?qū)⒊蔀楣拘碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。4.30%。冶金電極的需求主要于下游企業(yè)新建冶煉項(xiàng)目、已有冶煉項(xiàng)目中舊電極的更換及生產(chǎn)線(xiàn)的技術(shù)升級(jí)等。公司主營(yíng)的冶金電極材料有著可觀(guān)的市場(chǎng)需求量和容量，隨著主要有色金屬景氣度和需求量進(jìn)一步擴(kuò)大，冶金電極行業(yè)將擁有更加廣闊的發(fā)展前景，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)倥矢叻濉?目錄摘要---------------------------------------------------------------

02---------------------------------------------------------------

07---------------------------------------------------------------

08---------------------------------------------------------------

09---------------------------------------------------------------

10---------------------------------------------------------------

11---------------------------------------------------------------

12---------------------------------------------------------------

13---------------------------------------------------------------

14---------------------------------------------------------------

17---------------------------------------------------------------

18---------------------------------------------------------------

19---------------------------------------------------------------

20---------------------------------------------------------------

21---------------------------------------------------------------

22---------------------------------------------------------------

23---------------------------------------------------------------

24---------------------------------------------------------------

25---------------------------------------------------------------

26---------------------------------------------------------------

27---------------------------------------------------------------

28第一章

公司基本情況——國(guó)內(nèi)冶金電極行業(yè)龍頭企業(yè)1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展歷程——主要產(chǎn)品為各種高性能合金電極板1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)——公司創(chuàng)始人股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，并在戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)完成員工持股1.3主要產(chǎn)品情況——公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，多項(xiàng)產(chǎn)品為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)1.4業(yè)務(wù)收入構(gòu)成——公司陽(yáng)極產(chǎn)品及陰極產(chǎn)品的合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超98%1.5新的研發(fā)方向——鉛炭電池新型鋁基鉛合金復(fù)合材料板柵、鋰離子電池富鋰錳基正極材料1.6募投項(xiàng)目情況——發(fā)行價(jià)為5.8元/股，發(fā)行股份數(shù)為2,616.67萬(wàn)股，合計(jì)募集15,176.69萬(wàn)元1.7財(cái)務(wù)分析——2019-2021年公司毛利率與凈利率連續(xù)下滑，2022年有所回升第二章

行業(yè)分析——需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展，頭部客戶(hù)帶動(dòng)公司快速成長(zhǎng)2.1所屬行業(yè)及政策——有色金屬新材料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)一直受到國(guó)家的重點(diǎn)關(guān)注和大力支持2.2行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況——上游原材料供應(yīng)穩(wěn)定，下游主要是有色金屬冶煉企業(yè)2.3下游冶金業(yè)市場(chǎng)情況——我國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量已連續(xù)多年居世界第一2.4冶金用電極板市場(chǎng)容量——國(guó)內(nèi)均出現(xiàn)較為明顯的供給缺口2.5電極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局——與同行相比，昆工科技技術(shù)實(shí)力、業(yè)績(jī)規(guī)模處于領(lǐng)先地位2.6電極行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)——陽(yáng)極材料仍有較大發(fā)展空間2.7昆工新拓展的鉛炭電池行業(yè)情況——傳統(tǒng)鉛酸電池占據(jù)主流、技術(shù)路線(xiàn)同質(zhì)化，需升級(jí)2.8鉛炭電池競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——鉛炭電池成本低、安全性高的優(yōu)勢(shì)明顯2.9鉛炭電池下游情況——我國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)第三章

公司看點(diǎn)分析——技術(shù)、盈利能力等多因素助推公司發(fā)展3.1科研實(shí)力與成果——公司依托自身研發(fā)團(tuán)隊(duì)與多個(gè)重點(diǎn)研發(fā)平臺(tái)，研發(fā)成果卓越3目錄3.2主要指標(biāo)優(yōu)于同行——公司主要指標(biāo)接近或優(yōu)于同行主要可比企業(yè)，體現(xiàn)企業(yè)較強(qiáng)的盈利能力3.3區(qū)位與客戶(hù)優(yōu)勢(shì)——中國(guó)礦產(chǎn)資源豐富；綁定國(guó)內(nèi)冶金龍頭，伴隨龍頭成長(zhǎng)第四章

風(fēng)險(xiǎn)因素分析——市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、新市場(chǎng)開(kāi)拓、對(duì)外投資變動(dòng)是主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)4.1后續(xù)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——市場(chǎng)、研發(fā)、開(kāi)拓、募投建議重點(diǎn)關(guān)注4.2對(duì)外投資項(xiàng)目發(fā)生重大變動(dòng)——對(duì)外投資項(xiàng)目有著較大不確定性第五章

公司合規(guī)分析——技術(shù)、盈利能力等多因素助推公司發(fā)展5.1合規(guī)情況——公司合規(guī)性較強(qiáng)，近三年無(wú)違法違規(guī)、訴訟仲裁事項(xiàng)5.2近三年高管變化——公司原董秘郭克嬌、原副總經(jīng)理黃太祥離任第六章

公司輿情分析------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------2930313233343536373839406.1傳播趨勢(shì)6.2詞云6.3發(fā)表媒體4圖表目錄圖表1：公司2022年三季度股權(quán)架構(gòu)圖---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------091011111213141415151616181920212222242425圖表2：公司主要產(chǎn)品介紹圖表3：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況（億元）圖表4：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比情況（%）圖表5：鉛碳電池在固定式儲(chǔ)能上的應(yīng)用場(chǎng)景圖表6：公司北交所上市募投方案圖表7：公司2019-2022Q3營(yíng)業(yè)收入及增速情況（萬(wàn)元）、（%）圖表8：公司2019-2022Q3凈利潤(rùn)及增速情況（萬(wàn)元）、（%）圖表9：公司2019-2022Q3毛利率與凈利率情況（%）圖表10：公司2019-2022Q3三費(fèi)占比情況（%）圖表11：公司2019-2022Q3內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率（%）圖表12：公司2019-2022Q3存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（天）圖表13：所屬行業(yè)主要政策利好圖表14：產(chǎn)業(yè)鏈情況圖表15：近五年中國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量及增長(zhǎng)率（萬(wàn)元、%）圖表16：2021年冶金用陰陽(yáng)極板的需求量及市場(chǎng)容量圖表17：同行比較圖表18：昆工科技2021年市場(chǎng)占有率情況圖表19：行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先者多為鉛蓄電池龍頭企業(yè)圖表20：昆工科技鉛炭電池項(xiàng)目進(jìn)展圖表21：鉛炭電池的優(yōu)勢(shì)5圖表目錄圖表22：中國(guó)新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量(萬(wàn)千瓦)圖表23：2022年底中國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)技術(shù)占比情況圖表24：公司主要榮譽(yù)------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------26262828292930303033363638394040圖表25：昆工科技專(zhuān)利情況圖表26：2019-2022Q3同行可比企業(yè)ROE情況（%）圖表27：2022H同行可比企業(yè)總資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利潤(rùn)情況（萬(wàn)元）圖表28：海外企業(yè)減產(chǎn)情況圖表29：中國(guó)企業(yè)增產(chǎn)情況（萬(wàn)噸）圖表30：公司主要客戶(hù)情況圖表31：對(duì)外投資項(xiàng)目變動(dòng)情況圖表32：近三年管理層變化情況圖表33：現(xiàn)任管理層情況圖表34：信源傳播趨勢(shì)圖圖表35：詞云圖表36：活躍媒體圖表37：發(fā)表類(lèi)型6公司基本情況1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展歷程1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)1.3主要產(chǎn)品情況1.4業(yè)務(wù)收入構(gòu)成1.5新的研發(fā)方向1.6募投項(xiàng)目情況1.7財(cái)務(wù)分析71.1主營(yíng)業(yè)務(wù)和歷史沿革主要產(chǎn)品為各種高性能合金電極板主營(yíng)業(yè)務(wù)?

公司創(chuàng)建于2000年，于2022年9月成功在北交所發(fā)行上市，公司是一家集有色金屬新材料研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加工制造、產(chǎn)品銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)為一體為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，以節(jié)能降耗電極新材料及電極產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)為主業(yè)。?

公司生產(chǎn)高性能多元鉛合金、鋁合金、鋁基鉛合金復(fù)合材料等，進(jìn)而用于生產(chǎn)用于鋅、銅、鎳、鈷、錳等有色金屬電化學(xué)冶金用陰極和陽(yáng)極。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，公司積累了豐富的冶金電極產(chǎn)品制造經(jīng)驗(yàn)，逐步形成了技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和團(tuán)隊(duì)管理優(yōu)勢(shì)。?

公司目前主要產(chǎn)品為高效節(jié)能降耗柵欄型鋁基鉛合金復(fù)合材料陽(yáng)極板、高性能鉛合金陽(yáng)極板、高性能鋁合金陰極板和永久性不銹鋼陰極板，是濕法冶金工藝的核心部件。發(fā)展歷程引入戰(zhàn)略投資者：深圳市長(zhǎng)潤(rùn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、東方金海投資（北京）有限公司股改，公司更名為：昆明理工恒達(dá)科技股份有限公司公司更名為昆明理工恒達(dá)科技有限公司榮獲首批國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)稱(chēng)號(hào)成為北交所首批56家標(biāo)的之一成立昆明理工恒達(dá)表面技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司開(kāi)始自主研發(fā)核心產(chǎn)品——新型節(jié)能降耗柵欄型鋁基鉛合金復(fù)合陽(yáng)極板引入戰(zhàn)略投資者：紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司公司復(fù)合陽(yáng)極板被科技部認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品成為北交所上市企業(yè)2000200320082010201120132016201920222023公司成立公司第一次更名自主研發(fā)產(chǎn)品首次引入戰(zhàn)略投資者再添重要股東股改、第二次更名拳頭產(chǎn)品獲認(rèn)可成為首批國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人北交所上市成為首批北交所兩融標(biāo)的81.2

股權(quán)結(jié)構(gòu)公司創(chuàng)始人股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，并在戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)完成員工持股圖表1：公司2022年三季度股權(quán)架構(gòu)圖公司創(chuàng)始人股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司的發(fā)展策略、經(jīng)營(yíng)與管其他股東理環(huán)境穩(wěn)定。此外，伴隨公司在北交所順利發(fā)行上市，引入業(yè)內(nèi)知名戰(zhàn)略配售投資者并完成員工持股計(jì)劃，可在公司內(nèi)外部共同發(fā)力，共同促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。昆明理工資產(chǎn)公司東方羅章華秦曉霞劉志平張廣立黃太祥彭躍黃惠郭忠誠(chéng)金海投資公司31.22%5.84%5.36%4.77%4.08%2.87%2.58%1.64%1.56%1.54%38.54%?

公司第二大股東昆明理工資產(chǎn)的實(shí)控人為昆明理工大學(xué)，為公司校企合作及昆明理工恒達(dá)科技股份有限公司公司科研工作提供了大量支持；?

公司的第三大股東東方金海投資為公司2010年引入的首批戰(zhàn)略投資者，已深100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%度陪伴公司超13年；香港理云南理嵩明理?

公司北交所公開(kāi)發(fā)行上市的戰(zhàn)略配售名單中出現(xiàn)了公司員工持股計(jì)劃，金額超1,500萬(wàn)元，一方面體現(xiàn)了公司對(duì)核心人員的重視，另一方面也體現(xiàn)公司員工對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。晉寧理云南理工商貿(mào)有限公司工恒達(dá)實(shí)業(yè)投資有限公司工恒達(dá)新能源科技有限公司工恒達(dá)新材料科技有限公司工恒達(dá)科技有限公司40.00%剛果（金）理工恒達(dá)電極材料制造簡(jiǎn)化股份有限公司資料：公司官網(wǎng)、招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)整理91.3

主要產(chǎn)品情況公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，多項(xiàng)產(chǎn)品為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)公司在電化學(xué)冶金電極領(lǐng)域的自主創(chuàng)新成果多，主要產(chǎn)品分為電化學(xué)冶金用陰極、陽(yáng)極，其中:陽(yáng)極分為高效節(jié)能降耗柵欄型鋁基鉛合金復(fù)合材料陽(yáng)極（柵欄型復(fù)合材料陽(yáng)極)、高性能鉛合金陽(yáng)極(鉛合金陽(yáng)極);陰極分為高性能鋁合金陰極(鋁合金陰極)和高性能不銹鋼陰極(不銹鋼陰極)。圖表2：公司主要產(chǎn)品介紹分類(lèi)代表作品性能特點(diǎn)產(chǎn)品分析:電極板降低能耗，產(chǎn)量壽命均提升電流密度、電解液循環(huán)效率提升，節(jié)能5%以上、陰極鋅產(chǎn)量提高2%-6%。公司的陽(yáng)極材料性能優(yōu)異，其中電積銅用柵欄型陽(yáng)極，為獨(dú)創(chuàng)柵欄型結(jié)構(gòu)及鋁基鉛合金復(fù)合材料。與傳統(tǒng)的鉛基合金陽(yáng)極相比，電流密度、電解液循環(huán)效率提升，節(jié)能達(dá)到5%以上、與傳統(tǒng)鉛基合金陽(yáng)極板相比,在鋅、銅、錳電積應(yīng)用過(guò)程中,可以使電解(積)的能耗降低5%以上，鋅和錳的產(chǎn)量提高約2%~6%、銅的產(chǎn)量提高約3%~10%，該產(chǎn)品屬?lài)?guó)內(nèi)外首創(chuàng)，改變了電化學(xué)冶金行業(yè)長(zhǎng)期使用傳統(tǒng)鉛基合金陽(yáng)極的歷史。公司的陰極產(chǎn)品分為鋁合金陰極板欄柵型復(fù)合材料陽(yáng)極

電積鋅用欄柵型陽(yáng)極與不銹鋼陰極板。鋁合金陰極采用整體注塑、耐蝕涂層與陶瓷膜相結(jié)合的復(fù)合防腐技術(shù)，首先在導(dǎo)電梁、液位線(xiàn)以上部分以及極板兩邊緣處原位生長(zhǎng)高性能耐腐蝕陶瓷膜,然后在陶瓷膜上涂覆耐蝕涂層,最后加以整體注塑，形成三維多重防護(hù)，能有效隔絕酸霧與氟氯離子的腐蝕。該產(chǎn)品為公司獨(dú)創(chuàng)產(chǎn)品，使用壽命較傳統(tǒng)純鋁陰極可延長(zhǎng)50%以上。陽(yáng)極產(chǎn)品耐蝕性好，電催化活性高，電流效率高，能有效降低槽電壓。鉛合金陽(yáng)極電積鋅用平方米高性能平板型陽(yáng)極在含高氯離子、高溫的電解液中具有良好的耐蝕性。鈦基涂層陽(yáng)極電積鎳用鈦基涂層陽(yáng)極搭接式鋁金陰極柵欄型復(fù)合材料陽(yáng)極在電化學(xué)冶銅領(lǐng)域具有獨(dú)特的適應(yīng)性?xún)?yōu)勢(shì)，由于非洲、南美等國(guó)家和地區(qū)銅氧化礦資源豐富，適合電化學(xué)冶金工藝提取。同時(shí)，由于火法冶銅環(huán)境污染較為嚴(yán)重、效率低下，加之近年來(lái)適合采用火法冶煉的高品位硫化銅礦石儲(chǔ)量下降，柵欄型復(fù)合材料陽(yáng)極在國(guó)內(nèi)外均具有潛力較大的可拓展市場(chǎng)空間。不銹鋼陰極通過(guò)銅鋼復(fù)合導(dǎo)電梁將電流直接導(dǎo)入不銹鋼陰極板面，可降低導(dǎo)電觸點(diǎn)至電解槽液面的電阻，使得不銹鋼陰極板在使用過(guò)程中處于良好的導(dǎo)電狀態(tài)，降低電解精煉或電積銅過(guò)程的槽電壓。與常規(guī)的不銹鋼陰極板（即鋼包銅導(dǎo)電梁）相比，制作成本降低15%，槽電壓降低15～18%。能有效隔絕酸霧與氟氯離子的腐蝕。使用壽命較傳統(tǒng)純鋁陰極可延長(zhǎng)50%以上。高性能鋁合金陰極高性能不銹鋼陰極陰極產(chǎn)品可降低導(dǎo)電觸點(diǎn)至電解柚液面的電阻，降低電解精煉或電積銅過(guò)程的槽電壓。銅鋼復(fù)合導(dǎo)電梁不銹鋼陰極資料：公司招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)整理101.4

業(yè)務(wù)收入構(gòu)成公司陽(yáng)極產(chǎn)品及陰極產(chǎn)品的合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超98%公司主營(yíng)產(chǎn)品包括陽(yáng)極板、陰極板、產(chǎn)品加工，其中陽(yáng)極板是目前公司最主要產(chǎn)品。圖表3：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況（億元）圖表4：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比情況（%）5.282022年半年度3.9575.8174.8124.0424.8817.870.150.313.823.443.242021年2020年2019年2.762.611.9880.321.821.681.310.610.630.0042022年半年度陽(yáng)極板（億元）

陰極板（億元）

產(chǎn)品加工（億元）

合計(jì)0.510.060.062020年85.0313.290.012021年2019年020406080100120陽(yáng)極板%

陰極板%

產(chǎn)品加工%資料：公司招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)整理資料：公司招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)整理?

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括陽(yáng)極產(chǎn)品、陰極產(chǎn)品及產(chǎn)品加工收入。2019-2022H，公司陽(yáng)極產(chǎn)品及陰極產(chǎn)品的合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超98%，是公司的核心產(chǎn)品及主要收入

；此外，公司為客戶(hù)提供產(chǎn)品加工服務(wù)，該業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重均不足2%，占比較小。?

從地域分布來(lái)看，2019-2022H，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比超95%，境內(nèi)銷(xiāo)售主要集中在西北地區(qū)（陜西、青海等)、華東地區(qū)（浙江、安徽、福建等)、中南地區(qū)（湖南、河南等)、華北地區(qū)（北京、天津、河北等）及西南地區(qū)（云南、四川等)，由于上述地區(qū)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，公司主要下游有色金屬產(chǎn)業(yè)都集中在上述區(qū)域，因此銷(xiāo)售占比較高，公司境外銷(xiāo)售主要銷(xiāo)往剛果（布)、南非等國(guó)家。111.5

新的研發(fā)方向鉛炭電池新型鋁基鉛合金復(fù)合材料板柵、鋰離子電池富鋰錳基正極材料昆工新能源是昆工科技的全資子公司，目的是為了將主營(yíng)業(yè)務(wù)中的鋁基鉛合金復(fù)合材料技術(shù)應(yīng)用于儲(chǔ)能電池領(lǐng)域。公司儲(chǔ)能材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，有望在未來(lái)為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司現(xiàn)階段業(yè)務(wù)主要有兩大拓展方向：開(kāi)展鉛炭電池新型鋁基鉛合金復(fù)合材料板柵的試制及電池試組裝；鋰離子電池富鋰錳基正極材料研發(fā)。圖表5：鉛碳電池在固定式儲(chǔ)能上的應(yīng)用場(chǎng)景方向一昆工科技已利用中試生產(chǎn)線(xiàn)完成了鉛炭電池用鋁基鉛合金復(fù)合材料板柵的試制以及電池整體的組裝實(shí)驗(yàn)，目前正處于工業(yè)化驗(yàn)證階段。鋁基鉛合金復(fù)合材料板柵運(yùn)用了獨(dú)創(chuàng)產(chǎn)品柵欄型陽(yáng)極板涉及的鋁基鉛合金復(fù)合材料等技術(shù)，與傳統(tǒng)鉛炭電池所用的鉛合金板柵相比，具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。板柵網(wǎng)格采用鋁基鉛合金復(fù)合材料替代傳統(tǒng)的鉛合金材料，導(dǎo)電性較鉛合金更佳;單體容量較大，組群數(shù)量少;回收拆解更方便，更安全，殘值更高，使用成本更低;安全性較高、維護(hù)管理簡(jiǎn)單。方向二資料：網(wǎng)絡(luò)圖片、億渡數(shù)據(jù)整理富鋰錳基方面，昆工科技針對(duì)現(xiàn)階段富鋰錳基正極材料仍存在首次不可逆容量損失、能量衰減和倍率性能差、電壓衰減嚴(yán)重的技術(shù)瓶頸，開(kāi)展了一系列的技術(shù)攻關(guān)，研究高比能量和穩(wěn)定性好的新型富鋰錳基正極材料，積極推進(jìn)高能量密度及循環(huán)壽命長(zhǎng)的正極材料的研發(fā)工作。公司基于多年在鉛合金陽(yáng)極上的經(jīng)驗(yàn)，將公司獨(dú)創(chuàng)的鋁基鉛合金復(fù)合材料應(yīng)用到常規(guī)的鉛碳電池中，替代原有的鉛合金板柵，首創(chuàng)出新型大容量鉛炭長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能電池制備技術(shù)及產(chǎn)品。鉛碳電池是一種電容型鉛酸電池，是從傳統(tǒng)的鉛酸電池演進(jìn)出來(lái)的技術(shù)。鉛酸電池耐蝕性差，電池容量低，而鉛碳電池同時(shí)具有鉛酸電池和電容器的特點(diǎn)，且擁有非常好的充放電性能，延長(zhǎng)了電池壽命，可以達(dá)到2000次以上，遠(yuǎn)高于鉛酸電池的300-500次。121.6

募投項(xiàng)目情況發(fā)行價(jià)為5.8元/股，發(fā)行股份數(shù)為2,616.67萬(wàn)股，合計(jì)募集15,176.69萬(wàn)元圖表6：公司北交所上市募投方案項(xiàng)目總投資金額（萬(wàn)元）擬投入募集資金金額（萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目123年產(chǎn)60萬(wàn)片高性能鋁合金陰極產(chǎn)業(yè)化及新材料研究院建設(shè)項(xiàng)目柵欄型鋁基鉛合金復(fù)合惰性陽(yáng)極板產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化升級(jí)改造實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)20萬(wàn)片產(chǎn)能項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金20,790.426,829.007,347.691,000.0015,176.6910,340.491,000.0032,130.91合計(jì)資料：公司招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)整理?

公司本次募集資金擬投向“年產(chǎn)60萬(wàn)片高性能鋁合金陰極產(chǎn)業(yè)化及新材料研究院建設(shè)項(xiàng)目”、“柵欄型鋁基鉛合金復(fù)合惰性陽(yáng)極板生產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化升級(jí)改造實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)20萬(wàn)片產(chǎn)能項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。?

其中，“年產(chǎn)60萬(wàn)片高性能鋁合金陰極產(chǎn)業(yè)化及新材料研究院建設(shè)項(xiàng)目”與公司目前年產(chǎn)5萬(wàn)片鋁合金陰極板產(chǎn)能相比增加幅度較大。該項(xiàng)目建設(shè)完成后計(jì)劃分四年逐步達(dá)產(chǎn)，1-4年內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)約15萬(wàn)片、30萬(wàn)片、45萬(wàn)片及60萬(wàn)片的產(chǎn)銷(xiāo)量。在完成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入39,889.50萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)2,997.83萬(wàn)元。?

柵欄型鋁基鉛合金復(fù)合惰性陽(yáng)極板生產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化升級(jí)改造實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)20萬(wàn)片產(chǎn)能項(xiàng)目計(jì)劃一年內(nèi)完成投資建設(shè)。在完全達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入52,650.00萬(wàn)元，凈利潤(rùn)4,157.59萬(wàn)元。131.7

財(cái)務(wù)分析疫情期間業(yè)績(jī)承壓，2022年恢復(fù)正增長(zhǎng)趨勢(shì)。圖表7：公司2019-2022Q3營(yíng)業(yè)收入及增速情況（萬(wàn)元）、（%）圖表8：公司2019-2022Q3凈利潤(rùn)及增速情況（萬(wàn)元）、（%）3,872.0356,649.6940.5768.9338.653,098.893,095.052,953.8341,813.9940,299.6139,357.6537.79-0.120.96-3.62-19.972019年2020年2021年2022年三季度2019年2020年2021年2022年三季度營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）同比增減%凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）同比增減%資料：公司年報(bào)、季報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理資料：公司年報(bào)、季報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理?

2020年受疫情影響，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均顯著下滑。2021年和2022年，隨著疫情對(duì)冶金行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響逐漸減弱，國(guó)內(nèi)外電化學(xué)冶金市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)，公司營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也在2022年恢復(fù)正增長(zhǎng)。2022年1-9月凈利潤(rùn)較去年增長(zhǎng)37.79%。主要是公司2022年1-9月獲取政府補(bǔ)貼收入較多，包括上市扶持資金補(bǔ)貼款、昆明高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)2021年省級(jí)中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金、超級(jí)電容器及相關(guān)儲(chǔ)能新技術(shù)的基礎(chǔ)研究及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用等與收益相關(guān)的政府補(bǔ)貼款項(xiàng)合計(jì)1,044.5萬(wàn)元。?

公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64億元，同比降低0.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4344.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.37%，凈利潤(rùn)提升主要是柵欄型復(fù)合材料陽(yáng)極板銷(xiāo)售收入較上年同期增加。而營(yíng)業(yè)收入較上年同期降低0.47%，主要系疫情管控和產(chǎn)品發(fā)貨受阻等因素影響。141.7

財(cái)務(wù)分析2019-2021年公司毛利率與凈利率連續(xù)下滑，2022年有所回升圖表9：公司2019-2022Q3毛利率與凈利率情況（%）圖表10：公司2019-2022Q3三費(fèi)占比情況（%）3.3620.122.352.1416.171.881.8115.027.5112.355.461.71.41.369.261.151.031.040.997.692019年2020年毛利率%2021年凈利率%2022年三季度2019年2020年2021年2022年三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率%

管理費(fèi)用率%

財(cái)務(wù)費(fèi)用率%資料：公司年報(bào)、季報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理資料：公司年報(bào)、季報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理?

2020-2021年公司毛利率和凈利率連續(xù)下降，主要原因是為搶占市場(chǎng)份額，部分產(chǎn)品加工費(fèi)報(bào)價(jià)較去年同期降低。2022年三季度，公司毛利率有上升趨勢(shì)。2022年三季度，公司凈利率較上年同期上升，達(dá)到7.51%。根據(jù)公司2022年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司毛利率為14.02%，較2021年增長(zhǎng)1.67個(gè)百分點(diǎn)。?

昆工科技生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，管理費(fèi)用率相對(duì)較低;公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本由借款利息及承兌匯票手續(xù)費(fèi)等構(gòu)成，從2020年起逐年下降，整體向好；銷(xiāo)售費(fèi)用率自2020年起維持在1%左右，賣(mài)方市場(chǎng)屬性強(qiáng)。15公司資產(chǎn)負(fù)債率總體穩(wěn)定安全邊際較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；從各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來(lái)看，公司存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)整體穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)能力良好。1.7

財(cái)務(wù)分析圖表11：公司2019-2022Q3內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率（%）圖表12：公司2019-2022Q3存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（天）200.2340.41177.86152.61146.86108.96138.38138.2537.57119.3337.5437.002019年2020年2021年2022年三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）2019年2020年2021年2022年三季度資料：公司年報(bào)、季報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理資料：公司年報(bào)、季報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理?

2019-2022Q3公司資產(chǎn)負(fù)債率整體穩(wěn)定，且自2021年開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，伴隨公司2022年成功北交所上市，公司擁有近1.5億貨幣資金，也推動(dòng)了資產(chǎn)負(fù)債率及杠桿率的降低。?

2019-2022Q3公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)，回款周期較長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣静捎糜唵问缴a(chǎn)的模式，結(jié)算周期較長(zhǎng)，且客戶(hù)主要為大、中型冶煉企業(yè)，付款手續(xù)相對(duì)復(fù)雜、流程較長(zhǎng)。公司存貨主要為大宗商品，該類(lèi)商品具有一定價(jià)格周期性，公司會(huì)選擇在價(jià)低時(shí)擴(kuò)大采購(gòu)量，以便降低成本。16行業(yè)分析2.1

所屬行業(yè)及政策2.2

行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況2.3

下游冶金業(yè)市場(chǎng)情況2.4

冶金用電極板市場(chǎng)容量2.5

電極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局2.6

電極行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)2.7

昆工新拓展的鉛炭電池行業(yè)情況2.8

鉛炭電池競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2.9

鉛炭電池下游情況172.1

所屬行業(yè)及政策有色金屬新材料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)一直受到國(guó)家的重點(diǎn)關(guān)注和大力支持?

根據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引(2012修訂版)》和《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)(GB/T4754—2017)》，公司所屬行業(yè)為“C35專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)”，細(xì)分行業(yè)為“C3516治金專(zhuān)用設(shè)備制造”。?

有色金屬工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要的基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，是支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和事業(yè)的重要力量，發(fā)展有色金屬新材料，對(duì)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，支撐有色金屬產(chǎn)業(yè)升級(jí)，建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)具有重要戰(zhàn)略意義。因此，有色金屬新材料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)一直受到國(guó)家的重點(diǎn)關(guān)注和大力支持。圖表13：所屬行業(yè)主要政策利好政策名稱(chēng)時(shí)間頒布單位相關(guān)內(nèi)容工信部、、生態(tài)環(huán)境部提出“十四五”期間，有色金屬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、用能結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，低碳工藝研發(fā)應(yīng)用取得重要進(jìn)展，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上?！笆逦濉逼陂g，有色金屬行業(yè)綠色低碳、循環(huán)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系基本建立?！队猩饘傩袠I(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》2022年支持企業(yè)投資開(kāi)發(fā)鐵礦、銅礦等國(guó)內(nèi)具備資源條件、符合生態(tài)環(huán)境保護(hù)要求的礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目;推動(dòng)廢鋼、廢有色金屬、廢紙等再生資源綜合利用，提高“城市礦山”對(duì)資源的保障能力?！蛾P(guān)于印發(fā)促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的若干政策的通知》2022年2021年國(guó)務(wù)院國(guó)務(wù)院《西部地區(qū)鼓勵(lì)類(lèi)產(chǎn)業(yè)目錄（(2020年本)》(中華人民共和國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)令第40號(hào))將有色金屬產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及精深加工列為云南省新增鼓勵(lì)類(lèi)產(chǎn)業(yè)。堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)繁榮發(fā)展。加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，協(xié)同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境高水平保護(hù)，2021年單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右，“十四五”期間單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和二氧化碳排放分別降低13.5%、18%?！?020年政府工作報(bào)告》2021年2021年《工業(yè)和信息化部、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（工信部聯(lián)政法〔2021〕70號(hào)）工信部、證監(jiān)加快培育發(fā)展以專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；加強(qiáng)企業(yè)融資能會(huì)等六部門(mén)

力建設(shè)和上市培育，支持符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場(chǎng)上市融資和發(fā)行債券?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2020〕14號(hào)）2020年2018年國(guó)務(wù)院大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，培育科技型、創(chuàng)新型企業(yè)，支持制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、專(zhuān)精特新“小巨人”等企業(yè)發(fā)展壯大。其中“3新材料產(chǎn)業(yè)”下的“3.2先進(jìn)有色金屬材料”，細(xì)分行業(yè)為“3.2.9其他有色金屬材料制造”系國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)?！稇?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類(lèi)》（2018）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局182.2

行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況上游原材料供應(yīng)穩(wěn)定，下游主要是有色金屬冶煉企業(yè)?

電極分為陰極和陽(yáng)極，是有色金屬電解/電積提取過(guò)程中的核心關(guān)鍵部件。在有色金屬電解/電積過(guò)程中，陰極主要作為提取金屬的沉積載體和匯集并輸出電流的關(guān)鍵部件，陰極表面發(fā)生金屬沉積或氫氣析出等還原反應(yīng)；陽(yáng)極作為陰極的對(duì)電極，發(fā)揮傳輸電流的作用，其表面在電化學(xué)體系中主要發(fā)生氧化反應(yīng)。?

電極材料上游為鉛、銀、錫、銅、鋁、不銹鋼等金屬，下游為有色金屬冶煉。目前，中國(guó)是全球最主要的有色金屬生產(chǎn)國(guó)，上游原材料供應(yīng)穩(wěn)定，下游有色金屬冶煉業(yè)發(fā)展繁榮。?

昆工科技作為國(guó)內(nèi)最早從事電化學(xué)冶金用節(jié)能電極新材料業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，目前已獲得了較高的客戶(hù)認(rèn)可度、市場(chǎng)美譽(yù)度。公司的產(chǎn)品目前廣泛應(yīng)用于有色金屬電化學(xué)冶金產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，與中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司、紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司、江西銅業(yè)股份有限公司、深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司、株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司等冶金龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。圖表14：產(chǎn)業(yè)鏈情況鋁錠陽(yáng)極生產(chǎn)鋁材上游下游客戶(hù)電極新材料行業(yè)原材料銅錠陰極生產(chǎn)多種金屬濕法冶金工藝其他金屬資料：公司招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)192.3

下游冶金業(yè)市場(chǎng)情況我國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量已連續(xù)多年居世界第一?

目前我國(guó)是全球最大的有色金屬生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，截至2022年，我國(guó)十種有色金屬（銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳、銻、汞、鎂、鈦）產(chǎn)量已連續(xù)多年居世界第一。2019年末至2020年一季度，受新冠疫情的影響，有色金屬行業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)速度有所下降。2020年二季度以來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，有色金屬價(jià)格階段性回升，效益降幅收窄，行業(yè)信心有所提振，2022年全年我國(guó)十種有色金屬的產(chǎn)量為6,774.30萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.30%。綜合看來(lái)，我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)有望保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力加大，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總體格局持續(xù)穩(wěn)定，隨著國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資的逐漸改善，有色金屬工業(yè)預(yù)計(jì)需求穩(wěn)定。圖表15：近五年中國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量及增長(zhǎng)率（萬(wàn)元、%）我國(guó)是世界第一大銅消費(fèi)國(guó)，銅消費(fèi)主要集中在電力、電子、空調(diào)和交通運(yùn)輸領(lǐng)域，隨著6,774.30我國(guó)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國(guó)銅資源和銅材供求矛盾將不斷加劇，2021年我國(guó)的精煉銅市場(chǎng)需求缺口高達(dá)459.7萬(wàn)噸，長(zhǎng)期存在的缺口將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)精煉銅行業(yè)產(chǎn)量的持續(xù)提升，相應(yīng)地，下游企業(yè)對(duì)電化學(xué)冶銅用陰、陽(yáng)極板的需求也有望進(jìn)一步擴(kuò)大。中研網(wǎng)預(yù)計(jì)2022年至2030年之間，預(yù)計(jì)需求和供應(yīng)之間的累計(jì)缺口將達(dá)到5,000萬(wàn)噸。6.00%6,454.305.40%5.50%6,188.404.30%3.50%2009年以來(lái)全球鋅產(chǎn)品的產(chǎn)量和消費(fèi)量水平總體保持相對(duì)平穩(wěn)，全球精煉鋅的產(chǎn)量和消耗量年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為1.63%和2.01%。鋅廣泛應(yīng)用于基建、汽車(chē)、電子等行業(yè)，產(chǎn)量和消費(fèi)量受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響較大，全球精煉鋅的消耗量在2016-2019年、2021年均高于生產(chǎn)量，精煉鋅的供需缺口長(zhǎng)期存在，鋅冶煉產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。5,842.005,688.00電解金屬錳是航天、冶金、化工等國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)材料之一。錳的用途廣泛,85%-90%的錳消耗于鋼鐵工業(yè),10%-15%的錳消耗于有色冶煉、化工、電子、電池等部門(mén)，錳在環(huán)保電池材料中已廣泛使用。目前中國(guó)是全球最大的金屬錳生產(chǎn)國(guó)，全球約97%的電解錳為我國(guó)生產(chǎn)。2023年，制造業(yè)投資正隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇觸底反彈，汽車(chē)、家電等主要下游用鋼行業(yè)將延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，隨著鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇，電解錳的產(chǎn)量、需求量有望隨之增加。2018年2019年2020年產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2021年同比增減%2022年資料：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、億渡數(shù)據(jù)202.4

冶金用電極板市場(chǎng)容量國(guó)內(nèi)均出現(xiàn)較為明顯的供給缺口。圖表16：2021年冶金用陰陽(yáng)極板的需求量及市場(chǎng)容量金屬分類(lèi)產(chǎn)量（萬(wàn)噸）278.71產(chǎn)品名稱(chēng)生產(chǎn)每萬(wàn)噸金屬消耗極板片數(shù)（片/萬(wàn)噸）需求量（萬(wàn)片）11.15單價(jià)（元/片）12,0005,500市場(chǎng)容量（億元）13.383.2m2陽(yáng)極板1.6m2陽(yáng)極板1.2m2陽(yáng)極板3.2m2鋁陰極板1.6m2鋁陰極板1.2m2鋁陰極板400418.072,00083.6145.99696.782,500174.2020.902,30040.06鋅278.717501,5003.14418.072,00083.616505.43696.782,500174.204006.97鋅冶煉環(huán)節(jié)的陰、陽(yáng)極板市場(chǎng)容量小計(jì)114.9759.532.0m2陽(yáng)極板800198.4537.213,0001,800銅錳2,480.60130.402.0m2不銹鋼陰極板1506.70銅冶煉環(huán)節(jié)的陰、陽(yáng)極板市場(chǎng)容量小計(jì)66.230.6m2陽(yáng)極板9,000144.7413.046505009.410.6m2不銹鋼陰極板1,000錳冶煉環(huán)節(jié)的陰、陽(yáng)極板市場(chǎng)容量小計(jì)總計(jì)0.6510.06191.26資料：公司招股書(shū)、智研咨詢(xún)、觀(guān)研報(bào)告、億渡數(shù)據(jù)?

陰陽(yáng)極板目前已經(jīng)廣泛用在銅、錳、鉛、鋅等多種有色金屬的冶煉和提純過(guò)程中。隨著全球高品位金屬礦資源日益減少和環(huán)境保護(hù)日益受到重視，電化學(xué)冶煉技術(shù)因其反應(yīng)速度快、有價(jià)金屬浸出率高、復(fù)雜礦利用率高、環(huán)境友好等特點(diǎn)，在處理低品位礦、復(fù)雜共生礦和二次物料的處理方面極具優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在冶金行業(yè)特別是有色金屬冶煉領(lǐng)域的運(yùn)用范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大。作為電化學(xué)冶煉工藝的核心部件，冶金電極的市場(chǎng)需求也將進(jìn)一步增長(zhǎng)。?

精煉鋅、精煉銅等通過(guò)電化學(xué)冶金工藝生產(chǎn)的有色金屬產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)外均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，精煉銅、精煉鋅近年來(lái)在國(guó)內(nèi)外均出現(xiàn)較為明顯的供給缺口。2020年一季度后，鋅、銅及相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格均出現(xiàn)較大增幅，而2021年是實(shí)施“十四五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，政府將持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)大內(nèi)需、支持創(chuàng)新發(fā)展、改善營(yíng)商環(huán)境，加上低基數(shù)因素，經(jīng)濟(jì)增速可能恢復(fù)至正常增長(zhǎng)水平以上，預(yù)計(jì)銅、鋅等有色金屬價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都將保持在高位震蕩。因此，精煉銅、精煉鋅將迎來(lái)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張。212.5

電極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與同行相比，昆工科技技術(shù)實(shí)力、業(yè)績(jī)規(guī)模處于領(lǐng)先地位圖表17：同行比較項(xiàng)目昆工科技三友科技大澤電極美卓奧圖泰產(chǎn)品種類(lèi)柵欄型復(fù)合材料陽(yáng)極、鉛合金陽(yáng)極、不銹鋼陰極、鋁合金陰極。不銹鋼陰極、陰極剝片機(jī)組。鉛合金陽(yáng)極、鋁陰極。陰極剝片機(jī)組、不銹鋼陰極。建有國(guó)家級(jí)省級(jí)博士后科研工作站、省部級(jí)冶金電極材料工程技術(shù)研究中心、云南省濕法冶金電極新材料創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)等研發(fā)平臺(tái)。具有中組部“萬(wàn)人計(jì)劃”科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)軍人才、科技部科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才、人社部“百千萬(wàn)人才工程”國(guó)家級(jí)人選、教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才、中組部直接聯(lián)系專(zhuān)家、云南省中青年學(xué)術(shù)與技術(shù)帶頭人、云南省“萬(wàn)人計(jì)劃”云嶺學(xué)者等高層人才”技術(shù)實(shí)力省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心-公司是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品種類(lèi)最全的龍頭企業(yè),其中在陽(yáng)極以及鋁合金陰極銷(xiāo)

在不銹鋼陰極加工領(lǐng)域具有一定的公司是全球骨料、礦物加工和市場(chǎng)地位量方面均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，尤其柵欄型復(fù)合材料陽(yáng)極和鋁合金陰極

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率和品牌影響

主要銷(xiāo)售鉛合金陽(yáng)極與鋁陰極。

金屬冶煉行業(yè)可持續(xù)技術(shù)、系是公司獨(dú)創(chuàng)產(chǎn)品,與同類(lèi)產(chǎn)品相比具有明顯的價(jià)格與盈利優(yōu)勢(shì)。力位居前列。統(tǒng)解決方案和服務(wù)的先行者。2022年半年度營(yíng)收2.87億元，凈利2,302.08萬(wàn)元營(yíng)收1.50億元，凈利1,785.26萬(wàn)元

營(yíng)收1.31億元，凈利795.34萬(wàn)元-經(jīng)營(yíng)情況資料：公司招股書(shū)、問(wèn)詢(xún)回復(fù)函、億渡數(shù)據(jù)圖表18：昆工科技2021年市場(chǎng)占有率情況類(lèi)別陽(yáng)極板陰極板合計(jì)?

國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)模普遍較小，區(qū)域相對(duì)集中。我國(guó)是有色金屬的生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，也是冶金用電極生產(chǎn)和消費(fèi)第一大國(guó)。但是國(guó)內(nèi)目前的電極材料行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的規(guī)模普遍較小，并且區(qū)域也相對(duì)集中，主要集中在湖南、云南、江西、西北、東北等有色金屬冶煉產(chǎn)業(yè)集中的地區(qū)。目前與公司存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)內(nèi)企業(yè)主要包括三門(mén)三友科技股份有限公司、云南大澤電極科技股份有限公司。市場(chǎng)容量（億元）168.3722.89191.26昆工科技銷(xiāo)售收入（億元）3.952.351.315.725.262.75市場(chǎng)占有率%?

國(guó)外資源較為集中，呈現(xiàn)壟斷趨勢(shì)。電極材料在國(guó)外分布較為密集，主要分布在美洲、非洲等國(guó)家和地區(qū)。同時(shí)，國(guó)外的電極材料行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)壟斷的趨勢(shì)，部分大型的跨國(guó)企業(yè)的目標(biāo)市場(chǎng)占有率具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司在國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)主要包括芬蘭美卓奧圖泰。資料：?jiǎn)栐?xún)回復(fù)函、億渡數(shù)據(jù)以昆工科技各產(chǎn)品在2020年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及全球電解鋅、電解銅、電解錳市場(chǎng)容量測(cè)算結(jié)果計(jì)算，昆工的整體市場(chǎng)占有率約在1.80%左右，而根據(jù)2021年數(shù)據(jù)顯示，公司綜合市占率已提升到2.75%，呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。222.6電極行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)陽(yáng)極材料仍有較大發(fā)展空間根據(jù)相應(yīng)電極材料制備技術(shù)的性能特點(diǎn)、技術(shù)難度及當(dāng)前產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用的趨勢(shì)，可以將陽(yáng)極材料分為四代?，F(xiàn)階段，電化學(xué)冶金行業(yè)內(nèi)使用的陰極材料包括不銹鋼陰極和鋁陰極?，F(xiàn)階段，在硫酸體系為主的電化學(xué)冶金工業(yè)中使用的陽(yáng)極材料包括鉛、鉛基合金、鉑、鈦基涂層材料、鋁基復(fù)合材料、碳纖維、導(dǎo)電高分子聚合物等。其中，金屬鉑及其合金價(jià)格昂貴，并且在高電流密度下使用時(shí)消耗顯著;鈦基涂層材料普遍需要貴金屬及其氧化物作為涂層，成本較高，且基于其理化特性，一般使用于氯堿工業(yè)及電鍍工業(yè);碳纖維基陽(yáng)極和導(dǎo)電高分子基陽(yáng)極目前處于理論研究階段，加工工藝、產(chǎn)業(yè)化過(guò)程等仍待完善。鋁基復(fù)合材料為昆工科技獨(dú)創(chuàng)，相對(duì)于鉛合金材料，其環(huán)境友好性、導(dǎo)電性、力學(xué)性能等關(guān)鍵指標(biāo)均有提升。根據(jù)相應(yīng)電極材料制備技術(shù)的性能特點(diǎn)、技術(shù)難度及當(dāng)前產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用的趨勢(shì)，可以將陽(yáng)極材料分為四代。第一代為鉛基合金陽(yáng)極，第二代為鋁基鉛合金復(fù)合材料陽(yáng)極，第三代為鈦基賤金屬氧化物涂層陽(yáng)極，第四代為碳纖維基復(fù)合材料陽(yáng)極和導(dǎo)電高分子聚合物基復(fù)合材料陽(yáng)極。第二、三、四代陽(yáng)極產(chǎn)品性能優(yōu)越，耐腐蝕性強(qiáng)，高效、綠色、環(huán)保，隨著該等產(chǎn)品的近一步推廣、成熟，將引導(dǎo)電極材料行業(yè)由低性能的重金屬時(shí)代逐步進(jìn)入高性能的高分子有機(jī)物、碳纖維時(shí)代，革新傳統(tǒng)行業(yè)，有助于有色金屬工業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和“十四五時(shí)期”節(jié)能降耗目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。陽(yáng)極電化學(xué)冶金行業(yè)內(nèi)使用的陰極材料包括不銹鋼陰極和鋁陰極。不銹鋼陰極主要用于銅、鎳的電解精煉過(guò)程;鋁陰極主要用于鋅的電積過(guò)程。陰極板的相關(guān)技術(shù)體系已較為成熟，技術(shù)迭代趨勢(shì)不明顯。針對(duì)傳統(tǒng)壓延純鋁陰極的特點(diǎn),昆工科技通過(guò)添加微合金化元素等方式設(shè)計(jì)新型鋁合金材料作為電積鋅用陰極的主體材料，且結(jié)合昆工科技的特殊防腐蝕技術(shù)及板面軋制工藝，得到了使用壽命長(zhǎng)于傳統(tǒng)壓延純鋁陰極板的高性能鋁合金陰極板。陰極232.7

昆工新拓展的鉛炭電池行業(yè)情況傳統(tǒng)鉛酸電池占據(jù)主流、技術(shù)路線(xiàn)同質(zhì)化，需升級(jí)傳統(tǒng)鉛酸電池占據(jù)主流、技術(shù)路線(xiàn)同質(zhì)化，需升級(jí)。圖表19：行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先者多為鉛蓄電池龍頭企業(yè)圖表20：昆工科技鉛炭電池項(xiàng)目進(jìn)展所屬市值市盈率項(xiàng)目鉛炭電池公司名稱(chēng)主要產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化情況板塊

（億元）

（TTM）已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品運(yùn)用于儲(chǔ)能電站、新能源混合動(dòng)力汽車(chē)等領(lǐng)域。在浙江省首批4個(gè)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站項(xiàng)目中，天能參與了“長(zhǎng)興10千伏雉城儲(chǔ)能電站”、“衢州灰坪鄉(xiāng)大麥源村0.4千伏儲(chǔ)能電站項(xiàng)目”。主要為昆工科技的專(zhuān)利技術(shù)，具體如下:1、高導(dǎo)電長(zhǎng)壽命電解錳用柵欄型陽(yáng)極板及其制備方法，ZL201710697793.0；2、一種棒狀雙金屬基復(fù)合陽(yáng)極材料的制備方法，ZL201510296208.7;3、一種有色金屬電積用柵欄型鋁棒鉛合金陽(yáng)極板的制備方法，ZL201510077722.1;4、有色金屬電積用柵欄型陽(yáng)極板，ZL201210381953.8;5、復(fù)合陽(yáng)極材料及其制備方法、陽(yáng)極板及其制備方法，AU2017276319（澳大利亞)、CA2989275（加拿大)、US10731266B2（美國(guó))、0007/2018（剛果（金));6、一種大容量鉛炭?jī)?chǔ)能電池及其制備方法（該專(zhuān)利尚在審查中，暫未獲授權(quán)，申請(qǐng)?zhí)?202111298347.5)。天能股份（688819.SH）35618.69TNC鉛炭電池技術(shù)儲(chǔ)備儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已遍布全球近40個(gè)國(guó)家及地區(qū)，在全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模超過(guò)2GWh，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。提供以鋰電、鉛炭等產(chǎn)-32.02

品為基礎(chǔ)的多種儲(chǔ)能業(yè)務(wù)解決方案南都電源（300068.SZ）

板創(chuàng)業(yè)222相關(guān)

鉛炭電池完整生產(chǎn)線(xiàn)已于2022年12月安裝調(diào)試完畢，經(jīng)過(guò)系統(tǒng)投料生產(chǎn)測(cè)試，目前設(shè)備

生產(chǎn)線(xiàn)能夠正常、穩(wěn)定運(yùn)行并批量生產(chǎn)產(chǎn)品。圣陽(yáng)股份（002580.SZ）

板中小已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，用于發(fā)電廠(chǎng)、變電站儲(chǔ)能。45.4846.84-GFMD-C系列產(chǎn)品雙登FTC-150C鉛炭電池；1.2MWh鉛炭電池集裝箱儲(chǔ)能解決方案（采用600只LLC-1000鉛炭電池串并聯(lián)組成）廠(chǎng)房

云南省曲靖市麒麟?yún)^(qū)沿江街道水鄉(xiāng)大道產(chǎn)教融合園，面積4158平米已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，例如“高瀾集裝箱儲(chǔ)能項(xiàng)目”，系統(tǒng)容量為250kW/1MWh，包含540只LLC-1000鉛炭電池。未上市雙登集團(tuán)-項(xiàng)目

公司目前正在生產(chǎn)送檢產(chǎn)品擬送第三方檢測(cè)，待第三方檢測(cè)結(jié)果符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)后，進(jìn)度

公司將小批量生產(chǎn)交付客戶(hù)使用，通過(guò)客戶(hù)使用驗(yàn)證后，公司將正式批量生產(chǎn)。資料：?jiǎn)栐?xún)回復(fù)函、億渡數(shù)據(jù)資料：公司公告、問(wèn)詢(xún)回復(fù)函、億渡數(shù)據(jù)?

由于鉛炭電池本質(zhì)上是傳統(tǒng)鉛酸電池的升級(jí)產(chǎn)品，因此，行業(yè)內(nèi)目前成規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)主要為鉛蓄電池行業(yè)的領(lǐng)先者，主要包括天能股份、圣陽(yáng)股份、南都電源、雙登集團(tuán)等企業(yè)，所采取的技術(shù)路線(xiàn)基本相同，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較為明顯。?

昆工科技已經(jīng)完成了鉛炭電池整體的試制以及中試，正處于工業(yè)驗(yàn)證階段。昆工科技已就大容量鉛炭?jī)?chǔ)能電池與國(guó)內(nèi)的多個(gè)光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電等企業(yè)展開(kāi)洽談，部分客戶(hù)亦表達(dá)產(chǎn)品試用意向。后續(xù)公司將繼續(xù)推動(dòng)鉛炭電池產(chǎn)品的中試研究，確保鉛炭電池業(yè)務(wù)順利落地。242.8

鉛炭電池競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)鉛炭電池成本低、安全性高的優(yōu)勢(shì)明顯根據(jù)《中國(guó)科學(xué)院院刊》發(fā)表的《能源革命中的電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)及發(fā)展預(yù)期》，目前國(guó)內(nèi)外主流的電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)包括鉛炭電池、鋰離子電池、全釩液流電池等技術(shù)路線(xiàn)。目前，鉛炭電池材料技術(shù)是儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的主流技術(shù)之一，鉛炭電池成本低、安全性高的優(yōu)勢(shì)明顯。鉛炭電池可應(yīng)用于太陽(yáng)能、風(fēng)能、風(fēng)光互補(bǔ)等各種新能源儲(chǔ)能系統(tǒng)，智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)系統(tǒng)、無(wú)市電、惡劣電網(wǎng)地區(qū)的供電儲(chǔ)能系統(tǒng)，電力調(diào)頻及負(fù)荷跟蹤系統(tǒng)、電力削峰填谷系統(tǒng)以及生活小區(qū)儲(chǔ)能充電系統(tǒng)等。圖表21：鉛炭電池的優(yōu)勢(shì)儲(chǔ)能技術(shù)鉛炭電池輸出功率kW級(jí)-100MW級(jí)100kW級(jí)-100MW級(jí)kW級(jí)-100MW級(jí)kW級(jí)-100MW級(jí)kW級(jí)-MW級(jí)放電時(shí)間（H）0.25-51-10效率（PCS）75%-85%75%-85%80%-90%75%-85%70%-80%80%-90%建造成本（元/kWh）350-1,000壽命（年）8-10高溫鈉基電池鋰離子電池全釩液流電池鋅基液流電池鈉離子電池2,000-3,000800-2,00010-155-100.23-301-202,000-4,0001,000-2,000750-1500>100.5-100.3-30>10kW級(jí)-MW級(jí)5-10資料：中國(guó)科學(xué)院院刊：能源革命中的電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)及發(fā)展預(yù)期252.9

鉛炭電池下游情況我國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)圖表22：中國(guó)新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量(萬(wàn)千瓦)圖表23：2022年底中國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)技術(shù)占比情況1.70%1.60%0.20%2.00%3,5003,0002,5002,0001,5001,0005003,00087040094.50%-202120222025E鋰離子電池儲(chǔ)能

壓縮空氣儲(chǔ)能

液流電池儲(chǔ)能

鉛酸(炭)電池儲(chǔ)能

其他技術(shù)路線(xiàn)資料：國(guó)家能源局、億渡數(shù)據(jù)整理資料：國(guó)家能源局、億渡數(shù)據(jù)整理?

截至2022年底，全國(guó)已投運(yùn)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模達(dá)870萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)117.50%，平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)約2.1小時(shí)。到2025年，新型儲(chǔ)能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段，具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件。根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，預(yù)計(jì)到2025年，全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3,000萬(wàn)千瓦以上，是2022年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模的3.45倍，充分展望了我國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展前景和市場(chǎng)規(guī)模。?

截至2022年底，全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)中，鋰離子電池儲(chǔ)能占比94.5%、壓縮空氣儲(chǔ)能2.0%、液流電池儲(chǔ)能1.6%、鉛酸（炭）電池儲(chǔ)能1.7%、其他技術(shù)路線(xiàn)0.2%。?

根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》的發(fā)展目標(biāo)指示，未來(lái)要加大關(guān)鍵技術(shù)裝備研發(fā)力度推動(dòng)多元化技術(shù)開(kāi)發(fā)。開(kāi)展鈉離子電池、新型鋰離子電池、鉛炭電池、液流電池、壓縮空氣、氫（氨）儲(chǔ)能、熱（冷）儲(chǔ)能等關(guān)鍵核心技術(shù)、裝備和集成優(yōu)化設(shè)計(jì)研究。26公司看點(diǎn)分析3.1

科研實(shí)力與成果3.2

主要指標(biāo)優(yōu)于同行3.3

區(qū)位與客戶(hù)優(yōu)勢(shì)273.1

科研實(shí)力與成果公司依托自身研發(fā)團(tuán)隊(duì)與多個(gè)重點(diǎn)研發(fā)平臺(tái)，研發(fā)成果卓越圖表24：公司主要榮譽(yù)圖表25：昆工科技專(zhuān)利情況2020年-中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)科學(xué)技術(shù)一等獎(jiǎng)2019年-第一批國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人企業(yè)2019年-科技部火炬計(jì)劃項(xiàng)目823602018年-國(guó)家級(jí)博士后科研工作站2005年-國(guó)家863計(jì)劃項(xiàng)目發(fā)明專(zhuān)利

實(shí)用新型專(zhuān)利

外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利資料：公司招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)整理資料：公司招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)整理?

公司技術(shù)人員深耕行業(yè)多年，團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。董事長(zhǎng)郭忠誠(chéng)先生系原昆明理工大學(xué)冶金與能源工程學(xué)院冶金工程專(zhuān)業(yè)教授，博士生導(dǎo)師，從2000年起就擔(dān)任公司核心技術(shù)人員與管理人員，帶領(lǐng)公司完成多項(xiàng)核心技術(shù)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。截至2022年9月30日，公司依托自身研發(fā)團(tuán)隊(duì)與多個(gè)重點(diǎn)研發(fā)平臺(tái)，先后承擔(dān)了包括國(guó)家863計(jì)劃、國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、國(guó)家科技部火炬計(jì)劃、云南省科技計(jì)劃項(xiàng)目等30余項(xiàng)，獲省部級(jí)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)9項(xiàng)，其中一等獎(jiǎng)3項(xiàng)，二等獎(jiǎng)3項(xiàng)，先后獲得“國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”、云南省“小巨人”企業(yè)、“云南省專(zhuān)利獎(jiǎng)”等多項(xiàng)榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)。公司于2019年被工業(yè)與信息化部認(rèn)定為第一批國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。?

截至2022年9月30日，公司公司共取得境內(nèi)專(zhuān)利91項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利60項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利23項(xiàng)，外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利8項(xiàng)。此外，公司還申請(qǐng)國(guó)際發(fā)明專(zhuān)利7項(xiàng)，已獲授權(quán)5項(xiàng)。283.2

主要指標(biāo)優(yōu)于同行公司主要指標(biāo)接近或優(yōu)于同行主要可比企業(yè)，體現(xiàn)企業(yè)較強(qiáng)的盈利能力圖表26：2019-2022Q3同行可比企業(yè)ROE情況（%）圖表27：2022H同行可比企業(yè)總資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利潤(rùn)情況（萬(wàn)元）55,480.0320.15

20.0547,549.5915.5714.0312.6728,763.409.879.068.6916,215.7315,030.1713,096.612,302.081,785.26795.342019年2020年2021年2022年三季度昆工科技三友科技總資產(chǎn)

營(yíng)業(yè)收入

凈利潤(rùn)大澤電極昆工科技

三友科技資料：公司招股書(shū)、年報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理資料：公司招股書(shū)、年報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理?

昆工科技是國(guó)內(nèi)電極材料領(lǐng)域的佼佼者。其在國(guó)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有三友科技和大澤電極。從近三年ROE對(duì)比，昆工科技和三友科技在回報(bào)率上具有顯著優(yōu)勢(shì)。（大澤電極整體回報(bào)率過(guò)低，故不做展示）；在總資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利潤(rùn)方面，因大澤電極未披露2022年三季報(bào)，故采用2022年半年報(bào)進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比，昆工科技在營(yíng)收和凈利潤(rùn)均領(lǐng)先同行，若以2022年三季度做參考，則昆工科技在總資產(chǎn)方面也排名第一，整體優(yōu)勢(shì)明顯。293.3

區(qū)位與客戶(hù)優(yōu)勢(shì)中國(guó)礦產(chǎn)資源豐富；綁定國(guó)內(nèi)冶金龍頭，伴隨龍頭成長(zhǎng)圖表28：海外企業(yè)減產(chǎn)情況圖表29：中國(guó)企業(yè)增產(chǎn)情況（萬(wàn)噸）時(shí)間企業(yè)銅新增產(chǎn)能時(shí)間企業(yè)減產(chǎn)情況2021年2021年2021年2022年2022年NyrstarGlencoreNyrstarNyrstarNyrstarBudel、Balen、Auby削減50%產(chǎn)能Portovesme年底前停產(chǎn)維護(hù)Auby自2022年1月起停產(chǎn)維護(hù)Auby逐步控產(chǎn)運(yùn)行2022年2022年2022年大冶有色50188中條山侯馬銅陵有色金冠鋅2022年2023年2023年河南金利金鉛集團(tuán)有限公司靈寶市新凌鉛業(yè)有限責(zé)任公司漢源縣金成鋅業(yè)有限公司105Budel自9月起停產(chǎn)維護(hù)10資料：安泰科、億渡數(shù)據(jù)整理資料：百川資訊、億渡數(shù)據(jù)整理圖表30：公司主要客戶(hù)情況資料：公司招股書(shū)、億渡數(shù)據(jù)整理?

全球能源危機(jī)爆發(fā)，抬高金屬行業(yè)的冶煉成本，導(dǎo)致海外各企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)。各國(guó)的“3060”碳排放政策對(duì)于傳統(tǒng)能源使用的干預(yù)，疫情對(duì)供給端的不利影響，2021年經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇以及俄烏矛盾對(duì)進(jìn)出口的影響，各國(guó)能源供需失衡抬高了能源價(jià)格，因而國(guó)外的冶煉成本快速增加而中國(guó)因礦產(chǎn)資源豐富從中受益。?

隨著市場(chǎng)需求不斷提高，各公司加大產(chǎn)能投放，搶占市場(chǎng)。據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，2022年銅將新增產(chǎn)能86萬(wàn)噸，其中大冶有色在新增產(chǎn)能中占比最高，預(yù)計(jì)于2022年新增50萬(wàn)噸產(chǎn)能；鋅將新增產(chǎn)能10萬(wàn)噸，來(lái)自于河南金利金鉛集團(tuán)有限公司。?

目前公司已經(jīng)和眾多的有色金屬冶煉龍頭企業(yè)建立了良好和持久的合作關(guān)系，包括中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司、西部礦業(yè)股份有限公司、銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司、紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司、云南銅業(yè)股份有限公司、浙江華友鉆業(yè)股份有限公司等行業(yè)頭部公司。30風(fēng)險(xiǎn)因素分析4.1

后續(xù)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)4.2

對(duì)外投資項(xiàng)目發(fā)生重大變動(dòng)314.1后續(xù)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)、研發(fā)、開(kāi)拓、募投建議重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈降低產(chǎn)品報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)電池材料的研發(fā)與業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，下游客戶(hù)多為大、中型冶煉企業(yè)，經(jīng)營(yíng)策略較穩(wěn)健，多屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型企業(yè)，對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)接受周期較長(zhǎng)。若后續(xù)公司所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，可能會(huì)導(dǎo)致公司部分產(chǎn)品報(bào)價(jià)維持在較低水平，對(duì)公司盈利能力指標(biāo)產(chǎn)生一定不利影響。公司目前鉛炭電池的研發(fā)尚處于中試階段，須繼續(xù)投入較多資金進(jìn)行研究、產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)工作。若后續(xù)的研究、產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)工作不達(dá)預(yù)期，或短期內(nèi)儲(chǔ)能電池行業(yè)出現(xiàn)重大技術(shù)突破、革命性產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品將面臨技術(shù)先進(jìn)性不足而導(dǎo)致電池業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓受阻的風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)能市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)能儲(chǔ)能項(xiàng)目、募投項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)公司目前的儲(chǔ)能項(xiàng)目是基于公司戰(zhàn)略發(fā)展與業(yè)務(wù)布局，公司在新能源電池材料、鉛炭?jī)?chǔ)能電池材料領(lǐng)域擁有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、新能源行業(yè)前景、鉛炭?jī)?chǔ)能電池行業(yè)的應(yīng)用前景等綜合因素做出的決定，儲(chǔ)能項(xiàng)目暫未建設(shè)投產(chǎn)，市場(chǎng)開(kāi)拓情況、客戶(hù)拓展情況存在不確定性;且國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池行業(yè)呈現(xiàn)行業(yè)集中度高的特點(diǎn)，若公司不能高效地開(kāi)拓市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)新客戶(hù)、搶占市場(chǎng)份額，將影響項(xiàng)目盈利能力。雖然公司已結(jié)合市場(chǎng)前景、業(yè)務(wù)發(fā)展情況對(duì)募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性及可行性進(jìn)行了詳細(xì)分析，但是項(xiàng)目的盈利能力仍可能受到如宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大幅下