投資組合報告：2023年十月策略金股報告

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u十月總量觀點 4十月宏觀觀點：政策有預期，市場漸回暖 4十月策略觀點：風偏正改善，把握窗口期 4十月金工觀點：景氣已回升，信心待回升 4十月固收觀點：關注資金面，曲線陡峭化 4十月金股組合 5本月金股組合 5本月個股邏輯 5風險提示 15圖表目錄表1：10月浙商策略價值精選入選公司 5十月總量觀點十月宏觀觀點：政策有預期，市場漸回暖10月央行預計繼續(xù)保持流動性環(huán)境寬松；財政方面，一攬子化債方案具體措施可能逐步落地，在提振風險偏好的同時也可緩解匯率貶值壓力。A股有望企穩(wěn)向上。（2023914焦化債布局城投——20238（20230918）十月策略觀點：風偏正改善，把握窗口期109月蓄勢后，市場有望迎來上漲窗口。就驅動因素而言，8TMTTMTAICopilotChatGPTMetaAI參考報告：《兩大焦點：高股息擇時，AI內部切換—A股市場策略周報》（20230917）十月金工觀點：景氣已回升，信心待回升9或已經出現(xiàn)，10未來一段時間的主線，維持看好中上游周期板塊的投資機會。參考報告：《9月景氣回升，10月信心回升——主動量化周報》（20230924）十月固收觀點：關注資金面，曲線陡峭化9>短端二級資本債>變動導致估值較大波動的轉債。(20230924)（20230925）十月金股組合本月金股組合10月浙商策略價值精選組合為：（非銀）、唯捷創(chuàng)芯（電子）、滬電股份（電子）、金山辦公（計算機）、科大訊飛（計算機）、佳訊飛鴻（通信）、億嘉和（電新）、上海沿浦（機械、圣農發(fā)展（農業(yè)、重慶百貨（社服。表1：10月浙商策略價值精選入選公司所屬行業(yè)證券代碼公司簡稱非銀601688.SH華泰證券電子688153.SH唯捷創(chuàng)芯電子002463.SZ滬電股份計算機688111.SH金山辦公計算機002230.SZ科大訊飛通信300213.SZ佳訊飛鴻電新603666.SH億嘉和機械605128.SH上海沿浦農業(yè)002299.SZ圣農發(fā)展社服600729.SH重慶百貨資料來源：，本月個股邏輯非銀：梁鳳潔/洪希檸（601688.SH）：金融科技助力財富管理和機構業(yè)務共同發(fā)展。一、推薦邏輯行業(yè)貝塔屬性高：①活躍度提高：證監(jiān)會答記者問后，包括印花稅減半征收在內的一系列活躍資本市場政策組合拳推出，釋放積極信號，后續(xù)其他潛在政策也有望持續(xù)落地，不斷為政策效果加碼，交投活躍情況下券商作為高貝塔板塊直接受益。②流動性改善：9月份年內二次降準落地，根據浙商證券宏觀團隊預測，預計四季度仍有降息，增量資金進入市場有望催化券商板塊行情。財富機構齊頭并進：財富管理業(yè)務方面，在月活排名第一的券商類APP“漲樂財富通”的助力下，公司代理股基成交額連續(xù)多年位居行業(yè)第一，23Q2末代銷非貨基金保有規(guī)模在券商中排名第二。機構業(yè)務方面，機構客戶服務數字化平臺“行知”助力企業(yè)和機構投資者有效提升生產力，23H162%名行業(yè)第三（23H1末nd上市日口徑，在IO收緊競爭加劇的情況下，以公司為代表的投行業(yè)務具備優(yōu)勢的券商有望提高市占率。國際業(yè)務布局深化：23H123%21%，同比1.54pctAssetMark規(guī)模擴大，23H1202210.16%，23Q1AssetMark行業(yè)中的市場占有率為有望放開杠桿上限：818日，證監(jiān)會答記者問提及“優(yōu)化證券公司風控指標計算標遠超行業(yè)平均水平，且資本杠桿率指標也接近預警線9.6%，如果能夠提高頭部券商杠桿上限，公司有望進一步擴大重資產業(yè)務規(guī)模。二、有別于市場的認識市場認為：代理股基成交額市占率小幅下滑，零售業(yè)務沒有成長空間。我們認為：公司在金融科技的助力下，財富管理轉型與機構業(yè)務拓展有望進一步加強。三、催化行業(yè)積極政策推出；流動性改善。四、風險提示宏觀經濟大幅下行；市場交投活躍度大幅回落；市場改革進度不及預期。參考報告：《資管收入高增，零售優(yōu)勢穩(wěn)固——2023年中報點評報告》（20230831）電子：蔣高振唯捷創(chuàng)芯（6813.H：國內射頻芯片龍頭，-id有望批量出貨。1、市場預期：市場認為公司大單品2、我們判斷：公司大單品L-PAMid盈利能力有望持續(xù)改善。原因在于：來盈利能力有望持續(xù)改善。②公司L-PAMid產品設計難度大，且驗證周期較長，今明兩年競爭格局都將保持穩(wěn)定。與眾不同的認識：公司新產品有望通過產品設計及供應鏈優(yōu)化，持續(xù)提升盈利能力。未來可能催化劑：1、國內客戶手機銷量超預期；2、三季度業(yè)績超預期。風險提示：下游需求不及預期，新產品研發(fā)不及預期。參考報告：《唯捷創(chuàng)芯：從PA龍頭到5G高集成射頻模組》（20230119）電子：蔣高振（0243.PBI算力需求驅動+電車智能化趨勢發(fā)展，帶動產品價值量及經營結構持續(xù)上行，復合成長性有望超預期。1、市場預期：PCBAI平臺滲透節(jié)奏不及前期預期。2、我們預期：2022年企業(yè)通訊業(yè)務營收占比65AI加速發(fā)展驅動包括交換機、23H2務器等行業(yè)景氣度觸底回升，公司有望充分受益。未來可能催化劑：1、核心下游交換機景氣度回暖超預期；2、AI相關客戶需求超預期；3、三季度業(yè)績超預期。風險提示：下游復蘇不及預期，AI需求不及預期、上游成本漲價等。+IC升級驅動高端B（20220513GPT算力產業(yè)鏈·滬電股份點評報告（20230326）計算機：劉雯蜀金山辦公（681.H：辦公商業(yè)化提速，WPSI再度升級。一、超預期驅動因素1、辦公領域AI產品商業(yè)化提速；2、WPSAI系列產品加速突破。二、有別于市場的認識1、市場預期：AI產品還有較長時間才能實現(xiàn)商業(yè)化，AI對于業(yè)績的貢獻還有較長時間兌現(xiàn)。2、我們認為：WPSAI商業(yè)化步伐會加快，業(yè)績兌現(xiàn)時間有望縮短：Microsoft365Copilot將面向企業(yè)客戶全面推出，競爭壓力將參考。WPSAIAIGC、Copilot、Insight三條產品線，對用戶需求的認知更加清晰，產品進化方向更明確，AI已經在研發(fā)小模型，大模型和模型的組合，有望提升產品響應速度、降低算力成本，制約WPSAI商業(yè)化的問題將得到解決。三、檢驗與催化1、檢驗的指標：WPSAI產品力、用戶對AI產品的接受程度；2、可能催化劑：新產品落地、自研模型水平顯著提升、WPSAI產品實現(xiàn)收費。四、風險提示AI產品研發(fā)和落地不及預期、國內用戶付費意愿降低、企業(yè)用戶對數據安全的顧慮可能會影響AI產品推廣。I（2023016I+辦公商業(yè)化提速，WPSAI（20230927）計算機：劉雯蜀科大訊飛（0220.：AI大模型持續(xù)進化，商業(yè)化進程加速有望持續(xù)優(yōu)化營收結構。一、超預期驅動因素11024ChatGPT，支撐更多模型功能實現(xiàn)。2AICC618續(xù)貢獻出色表現(xiàn)。二、有別于市場的認識市場擔心：GAI司短期內可能承壓明顯。我們認為：公司營收結構持續(xù)優(yōu)化，C端營收占比有望不斷提升：AIGMV56136%217%630497.4（去年同期343萬，近一年增長45。星火大模型在作文批改、口語練習、編程學習等方面為CC端業(yè)務營收占比。2023GAI大模型商業(yè)化進程加速：815昇騰打造全AI1024AI商業(yè)化進度。三、未來可能的催化劑1、星火認知大模型迭代超預期；2、雙11期間AI大模型C端產品銷售超預期。四、風險提示相關技術實現(xiàn)和商業(yè)化推廣不及預期帶來的風險。V2.0重磅升級，發(fā)布代碼及多模態(tài)能力——科大訊飛點評報（20230816）通信：張建民佳訊飛鴻（3023.：公司是國內智慧調度系統(tǒng)龍頭，鐵路G專網（5G-）建設有望驅動公司業(yè)績超預期。一、超預期邏輯15G況就并不算低估。2、我們預期：5G專網建設進度有望超預期，主要基于兩方面原因判斷：一是中國集群通信網GSM-R20252G2G專網，GSM-R2000年就被鐵道部確認為鐵路通信發(fā)展方向，存在承載能力不足、頻段干擾嚴重等問題。2020125G技術應用科技攻關三年行動計5G5G務應用奠定基礎。5G5G-R5G的鐵路移動通信系統(tǒng)（5G-R）條件已經具備產業(yè)基礎，而且面臨緊迫性。目前鐵路5G專網（5G-R）建設已經是全球共識，德國、法國、瑞士、日本、韓國、匈牙利多國已啟動5G鐵路網絡試驗，新一代移動通信規(guī)范和試驗運營取得進展。公司鐵路信息化產品及解決方案覆蓋智能運維、調度指揮、安全監(jiān)控、運營運維等方面，鐵路5G專網建設將帶來明顯的增量投資，驅動公司相關的模組、產品、解決方案升級迭代，帶來新的業(yè)績彈性。二、可能的催化劑15G專網頻率獲取取得進展；25G專網相關政策催化；3、一帶一路相關政策或訂單催化。三、風險提示參考報告：《佳訊飛鴻深度報告：指揮調度系統(tǒng)龍頭，5G+AI打開新空間》（2023914I+鐵路5G打開成長空間——佳訊飛鴻2023（20230828）電新：張雷億嘉和（60666.H：特種機器人行業(yè)領先企業(yè)，看好傳統(tǒng)主業(yè)反轉、新行業(yè)擴張及大模型對產品賦能。一、超預期驅動因素1、商用清掃、軌交等新應用領域訂單超預期；2、電網機器人訂單恢復超預期；3、大模型應用對產品力和銷售產生較大拉動。二、有別于市場的認識1、市場擔心：公司從去年下半年開始業(yè)績承壓，今年上半年電網機器人新簽訂單和收入轉化節(jié)奏偏慢。商用清掃、軌交、充電等新應用領域市場尚未成熟，其規(guī)模提升不確定。2、我們認為：續(xù)向訂單和收入端轉化，該業(yè)務有望持續(xù)反轉。培育者，在客戶資源和產品探索方面已經有所積累，未來訂單有望快速落地。AIYJH-LM，有望進一步提升公司技術和產品力。三、可能催化劑1、新應用領域訂單落地；2、電網機器人訂單明顯恢復；3、大模型應用對銷售產生較大拉動。四、風險提示電網智能化投資不及預期、市場競爭加劇、新產品推廣進度不及預期。參考報告：《億嘉和：積極開展AI技術應用，加大機器人新應用領域拓展》（20230924）機械：邱世梁/王華君上海沿浦（6518.H：公司是國產座椅骨架龍頭，轉型高端制造，單車價值及市場份額提升驅動業(yè)績超預期。一、超預期邏輯我們認為：62日召開的國務院常務會議研究促進新能源汽車產業(yè)高質量發(fā)展且公司拓品及拓客同時進行。二、驅動因素500/600進一步打開成長空間。三、檢驗與催化檢驗的指標：市場份額提升；新訂單落地；新產品拓展?？赡艽呋瘎夯葜莓a能釋放，新工廠落地等。四、風險提示新項目放量不及預期、座椅骨架獲客進度不及預期、鋼材價格高位運行。（20230605）農業(yè)：孟維肖圣農發(fā)展（0229.：公司是白羽雞一體化龍頭企業(yè)，白羽雞周期有望迎來反轉，公司盈利將大幅提升。一、超預期邏輯1、市場預期：1）認為國產祖代一定程度彌補引種缺口；2）目前在產父母代存欄在高位，加上換羽使得超預期景氣周期難以出現(xiàn)。2、我們預測：周期；72025年達到10億羽的產能目標，隨著雞肉景氣周期來臨，盈利有望大幅提升。公司食品業(yè)務保持快速發(fā)展，23H1肉制品業(yè)務收入30.35億元，同比增長32.93%。二、檢驗與催化1、檢驗的指標：祖代引種更新量；在產父母代存欄量。2、可能催化劑：雞肉價格超預期上漲；祖代引種持續(xù)受限。三、研究價值與眾不同的認識：雖然祖代引種更新從總量上看缺口不大，但從結構上，202260%20%，整體祖代的質量下降將加深祖代供應短缺矛盾。四、風險提示（1）（2）（3）飼料原料價格波動風險。參考報告231（202308《民和股份深度：周期臨近，食品助力新成長》（20230711）社服：寧浮潔（6079.H+供應鏈ROE中樞。馬消從