經(jīng)濟增加值eva考核與中央企業(yè)價值管理

經(jīng)濟增加值eva考核與中央企業(yè)價值管理

自2010年以來，國資委全面實施了中央企業(yè)的所得稅評估。中央企業(yè)以資源型或資本密集型為主，在相對“困難”的條件下，他們走上了管理價值的充分性。2009年底,國資委以主任令的形式發(fā)布,將于2010年起在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟增加值(EVA)考核的相關(guān)辦法。EVA考核辦法是國資委規(guī)劃、驅(qū)動中央企業(yè)戰(zhàn)略的集中體現(xiàn),它意味著中央企業(yè)的管理模式將由現(xiàn)行、傳統(tǒng)的戰(zhàn)略(全面預(yù)算)管理轉(zhuǎn)型為價值管理,將以EVA取代傳統(tǒng)指標(biāo)作為考核中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績的核心指標(biāo),中央企業(yè)將由此進入以股東價值創(chuàng)造、追求股東價值最大化為核心的價值管理新階段。EVA基本理念EVA即經(jīng)濟增加值,代表企業(yè)為股東或出資人創(chuàng)造的價值。與傳統(tǒng)財務(wù)會計以利潤表的收入為起點核算企業(yè)盈余(利潤)的理念與方法不同,它對價值創(chuàng)造的衡量是以股東的投入為出發(fā)點的,即價值衡量的會計循環(huán)以資產(chǎn)負債表為起點。股東對企業(yè)的投入(現(xiàn)金、非現(xiàn)金有形資產(chǎn)及無形資產(chǎn))也是如此,即首先在資產(chǎn)負債表中核算(以所有者權(quán)益科目反映)。然而奇怪的是,在傳統(tǒng)會計核算中,或者說在利潤表中,卻沒有對股東投入的成本(企業(yè)使用該項資源應(yīng)予支付的類似于利息的報償)的核算或扣減,也就是說企業(yè)在經(jīng)營過程中“免費”無償使用了這一部分資源。這表明傳統(tǒng)的會計核算隱含著一個假定:只有債務(wù)資本賦予企業(yè)獲取收入的權(quán)利(因為企業(yè)僅僅為債務(wù)資本的使用而支付成本或利息),而股東的投入或股東權(quán)益是沒有這種權(quán)利的。所以根據(jù)EVA的理論,傳統(tǒng)財務(wù)會計報表只是為債權(quán)人服務(wù)的,作為利潤表結(jié)果的利潤也僅僅反映出債務(wù)資本的經(jīng)營成果,其傳達的信息只能為債權(quán)人所使用。也就是說,在傳統(tǒng)財務(wù)會計核算的體系或理念下,股東的價值是不存在的,當(dāng)然也就不存在股東價值的創(chuàng)造。與債務(wù)資本的核算為例,企業(yè)借自銀行的貸款首先反映或被核算在資產(chǎn)負債表中的負債部分,每期應(yīng)付的利息即債務(wù)資本成本則作為當(dāng)期費用反映或被核算在利潤表中,作為收入的減項或利潤的抵扣科目。不僅如此,作為一個衡量企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo),EVA就其內(nèi)在的價值屬性而言,也不同于傳統(tǒng)盈利指標(biāo)(利潤)與效益指標(biāo)(凈資產(chǎn)收益率)。盈利的代表性指標(biāo)是利潤,利潤就是收入減去成本費用后的剩余,其收入無須計較來源和“成分”,其費用不僅包括與未來收益相關(guān)的支出事項(如研究費用),而且在資本成本部分,還包括以銀行借款利息所代表的債務(wù)資本成本。于是,當(dāng)成本費用既定時,收入越多利潤就越多。所以傳統(tǒng)的盈利指標(biāo)反映了對收入規(guī)模的一種導(dǎo)向和追求,即以規(guī)?；蛟鲩L最大化為目標(biāo)的戰(zhàn)略選擇。EVA作為一個價值或價值創(chuàng)造的概念(是從屬于股東權(quán)益的一種剩余索求),要從股東的角度出發(fā),參照對企業(yè)價值(或股東價值)評估的方法去衡量價值的創(chuàng)造。首先,作為價值來源的收入,是排斥非主營或非經(jīng)常性業(yè)務(wù)的,因為衡量股東價值的前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營,并且在企業(yè)股權(quán)交易作價時,不應(yīng)該也不可能將那些非主營或非經(jīng)常性業(yè)務(wù)作為估值的依據(jù)(投資者不予認同)。其次,在評估企業(yè)(股權(quán))價值時,對于那些以現(xiàn)金形式存在的計提事項(如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備),既然沒有作為實際支出而流出企業(yè),就不能被視作當(dāng)期費用,而應(yīng)被加回到利潤之中。第三,有一些在傳統(tǒng)會計核算中被作為當(dāng)期費用的事項(如用于技術(shù)創(chuàng)新的研究費用、為品牌建設(shè)而支出的大型廣告費、用于人力資源培養(yǎng)的培訓(xùn)費用等),從價值衡量的角度看,因為與未來的收益相關(guān),又因為它們增加了企業(yè)的營利能力與核心競爭力,根據(jù)價值創(chuàng)造與衡量的思想,應(yīng)當(dāng)進行資本化處理,就是說應(yīng)當(dāng)重新被加回到利潤之中。第四,站在股東的角度,價值的衡量不僅應(yīng)當(dāng)從收入中扣減債務(wù)資本成本(利息支出),還應(yīng)同時扣減股東資金(本)的成本。因為股東資金在企業(yè)獲得的回報(稅后經(jīng)營性利潤)即使大于零,但若不能高于同樣金額的資金在資本市場獲得的收益,就表明股東投資于企業(yè)的資本受到了損失(根據(jù)機會成本的理論,這種收益機會的喪失即被視作權(quán)益資本成本),股東或其他投資者就會將資本(轉(zhuǎn))投到資本市場(其他企業(yè)的股票)中去。因此要衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值,就必須從稅后經(jīng)營性利潤中同時減去包括股東權(quán)益性資本成本在內(nèi)的全部資本成本,也就是說只有當(dāng)減去全部資本成本之后的剩余,才是股東價值的創(chuàng)造或者說是EVA。經(jīng)過以上相關(guān)要素逐一對應(yīng)的比較,作為價值創(chuàng)造的EVA指標(biāo),就與傳統(tǒng)的盈利概念(利潤)劃清了界限。同時,也預(yù)示著EVA考核在央企的引入,將導(dǎo)致央企的管理理念、經(jīng)營目標(biāo)衡量方法經(jīng)歷系統(tǒng)的甚至是顛覆性的變化。EVA考核辦法基本框架國資委在央企推行的EVA考核,并不是將EVA作為唯一的經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo),而是取代凈資產(chǎn)收益率、與利潤(總額)并行作為央企負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核的通用財務(wù)指標(biāo)。為突出價值的核心地位,央企的EVA指標(biāo)被賦予高于利潤指標(biāo)的權(quán)重(在央企考核指標(biāo)組合中享有最高的權(quán)重),并且在考核指標(biāo)計分標(biāo)準(zhǔn)上也采用了向EVA傾斜的政策(在利潤與EVA分別超過目標(biāo)值且獲相同的追加分數(shù)的情況下,EVA所需增加的數(shù)額小于利潤所需的數(shù)額)。同時,由于在任期考核中,EVA的年度表現(xiàn)也作為任期考核計分的因素之一,因而EVA與利潤指標(biāo)在年度考核中的優(yōu)先關(guān)系仍然被延續(xù)到任期考核之中。盡管國資委給EVA指標(biāo)賦予了最高的權(quán)重(以考核基本得分表示的),并且在考核計分標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置上也給予較大幅度的傾斜,但EVA與利潤指標(biāo)的并行考核仍將給央企戰(zhàn)略、經(jīng)營與投資的決策帶來很大的困惑。例如,經(jīng)營一項非主營或非經(jīng)常性業(yè)務(wù),其收入或凈收益會增加利潤,但因為在EVA的會計調(diào)整中該收入要被剔除,致使EVA毫無增加。不僅如此,由于資源被用于非主營或非經(jīng)常性業(yè)務(wù),企業(yè)就放棄了其他可能增加主營或經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入的機會,以致事實上造成了EVA的機會損失(成本)或減少了EVA。這樣一來,該項收入一方面增加了利潤,另一方面卻減少了EVA,這一增一減究竟對兩個指標(biāo)的綜合考核計分造成什么影響,已經(jīng)遠遠沒有傳統(tǒng)業(yè)績考核體系下那么直觀了。在利潤與凈資產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)的情況下,企業(yè)可以以任何方式一味追求收入規(guī)模的最大化,只要收入減去成本費用后的利潤大于零,企業(yè)負責(zé)人的業(yè)績考核得分就會增加并使激勵性薪酬相應(yīng)增加。此外,在企業(yè)面臨是否增加研究支出、采用什么樣的資本規(guī)模去支持既定的收入水平時,也將遇到利潤與EVA孰增孰減、業(yè)績考核綜合計分孰多孰少的困惑。可以說,隨著EVA的引入,原有的經(jīng)營業(yè)績考核體系遭遇到前所未有的復(fù)雜局面,從業(yè)績考核到戰(zhàn)略、預(yù)算、經(jīng)營、融資、并購與業(yè)務(wù)整合的決策機制將面臨一系列顛覆式的沖擊和改造。這種將反映規(guī)模與增長最大化戰(zhàn)略的利潤指標(biāo),與反映價值最大化戰(zhàn)略的EVA指標(biāo)并行在央企負責(zé)人考核指標(biāo)體