第02章 外匯與匯率Foreign Exchange

第二章外匯與匯率（ForeignExchangeandExchangeRate)11/8/2023本章主要內(nèi)容第一節(jié)外匯第二節(jié)匯率的概念與種類(lèi)第三節(jié)匯率的決定與變動(dòng)第四節(jié)匯率理論11/8/2023第一節(jié)外匯一、外匯的概念外匯是國(guó)際匯兌(ForeignExchange)的簡(jiǎn)稱。外匯有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種含義。11/8/2023動(dòng)態(tài)外匯：動(dòng)態(tài)的外匯——匯兌行為所謂“兌”是指不同國(guó)家貨幣的相互轉(zhuǎn)換；所謂“匯”是指貨幣資金在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。因此，動(dòng)態(tài)的外匯是指將一國(guó)貨幣兌換為另一國(guó)貨幣并借助于各種信用工具將貨幣資金轉(zhuǎn)移到另一國(guó)以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的專門(mén)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。11/8/2023靜態(tài)外匯：靜態(tài)含義的外匯（具體意義的外匯）—兌換手段是指以外幣表示的，隨時(shí)可用于國(guó)際結(jié)算和清償國(guó)際債務(wù)的支付手段。

11/8/2023其資產(chǎn)的主要形式為：（1）外國(guó)貨幣，包括各種鈔票、鑄幣。（2）

外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、股票等。（3）

外幣支付憑證，包括各種存款、外幣票據(jù)。（4）

其它外匯資金。11/8/2023構(gòu)成外匯有三個(gè)基本條件：（1）

必須是以外幣表示的資產(chǎn)（2）必須可以自由兌換

即具有國(guó)際匯兌性。（3）普遍接受性二、構(gòu)成外匯條件11/8/2023三、外匯的種類(lèi)（一）按外匯可否自由兌換，通常將外匯劃分為自由外匯和記帳外匯。這是與兩種國(guó)際結(jié)算制度相聯(lián)系的。11/8/20231.自由外匯不需要經(jīng)過(guò)外匯管理當(dāng)局批準(zhǔn)，可以自由兌換成其他貨幣，或者向第三國(guó)辦理支付的外國(guó)貨幣與支付憑證。11/8/2023

2.記帳外匯

也稱或協(xié)定外匯、雙邊外匯、清算外匯。即不經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國(guó)家的貨幣，也不能對(duì)第三國(guó)辦理支付業(yè)務(wù)的外匯。只能根據(jù)協(xié)定規(guī)定，在簽訂協(xié)定的兩國(guó)之間相互使用。11/8/2023（二）按照外匯來(lái)源和用途劃分為:貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯前者是由于進(jìn)出口貿(mào)易而產(chǎn)生的外匯。如商品的輸出、輸入所收付的外匯以及與進(jìn)出口貿(mào)易有關(guān)的從屬費(fèi)，如保險(xiǎn)、運(yùn)輸、手續(xù)費(fèi)等。后者是由于資本流動(dòng)及其它非貿(mào)易業(yè)務(wù)而收付的外匯。如國(guó)際間的投資、貸款、旅游等收付的外匯。11/8/2023（三）按外匯買(mǎi)賣(mài)的交割期分：即期外匯和遠(yuǎn)期外匯交割期(deliverydate):買(mǎi)進(jìn)外匯付出本國(guó)貨幣的日期或者賣(mài)出外匯得到本國(guó)貨幣的日期。1、即期外匯簡(jiǎn)稱現(xiàn)匯（spotexchange)。買(mǎi)賣(mài)雙方買(mǎi)賣(mài)成交以后在一個(gè)較短時(shí)間內(nèi)（一般為兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)）交割的外匯。11/8/2023說(shuō)明（1）進(jìn)行即期外匯交易，并不意味著雙方必須立即辦理交割。（2）交割日必須是營(yíng)業(yè)日。營(yíng)業(yè)日是指實(shí)行交割的兩種貨幣所在國(guó)的銀行都營(yíng)業(yè)的日子。11/8/2023大多數(shù)國(guó)家實(shí)行每周五日工作制，因此買(mǎi)賣(mài)雙方成交以后如果遇到周六或者周日以及其它公休假日，交割日必須順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日，一般情況為：成交日：周一周二周三周四周五交割日：周三周四周五下周一下周二11/8/20232、遠(yuǎn)期外匯簡(jiǎn)稱期匯（forwardexchange)買(mǎi)賣(mài)雙方成交以后先簽訂遠(yuǎn)期合同（forwardcontract),約定好具體項(xiàng)目，在約定的日期交割的外匯稱為遠(yuǎn)期外匯。11/8/2023四、外匯的功能

1、外匯實(shí)現(xiàn)了國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力的轉(zhuǎn)移，促進(jìn)了各國(guó)之間的相互交流。2、外匯促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。3、外匯實(shí)現(xiàn)了國(guó)際間資金供求不平衡的調(diào)節(jié)。4、外匯儲(chǔ)備是衡量一國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位的標(biāo)志之一。5、外匯是政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要工具。11/8/2023應(yīng)熟悉主要國(guó)家貨幣及其符號(hào)縮寫(xiě)人民幣RMB美元USD歐元EUR（歐元區(qū)12國(guó)家統(tǒng)一貨幣，包括原來(lái)的德國(guó)馬克DEM、法國(guó)法郎FRF、澳大利亞元AUD、比利時(shí)法郎BEF、意大利里拉ITL等）港幣HKD日元JPY英鎊GBP瑞士法郎CHF加拿大元CAD11/8/2023第二節(jié)匯率的概念與種類(lèi)11/8/2023一、匯率的概念與標(biāo)價(jià)方法

匯率(Exchangerate)，也叫匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市，指一種貨幣與另一種貨幣之間的兌換比率，或以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格，由外匯銀行掛牌表示。11/8/2023匯率的標(biāo)價(jià)方法：1、直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法(directquotation)：以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的本國(guó)貨幣。如：在我國(guó)外匯市場(chǎng)$1=￥8.2250－8.2260，為直接標(biāo)價(jià)法11/8/20232、間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法(indirectquotation)：以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的外國(guó)貨幣。如：London外匯市場(chǎng),￡1＝$1.5525

在NY外匯市場(chǎng),$1=JPY105.211/8/2023說(shuō)明目前世界上只有美元與英鎊采用間接標(biāo)價(jià)法，而美元與英鎊的匯率仍沿用歷史的直接標(biāo)價(jià)法，其他各國(guó)貨幣都是采用直接標(biāo)價(jià)法。第二次世界大戰(zhàn)后，由于美元的霸主地位，也為了方便外匯交易，各國(guó)際金融中心均采用“美元標(biāo)價(jià)法”(do11arquotation)。即各大外匯市場(chǎng)都以美元作為單位貨幣進(jìn)行報(bào)價(jià)。1999年1月1日，歐元問(wèn)世后，市場(chǎng)上各種貨幣對(duì)歐元的報(bào)價(jià)則都以歐元為單位貨幣。11/8/2023習(xí)慣上，人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（BaseCurrency）或單位貨幣，把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（QuotedCurrency）或計(jì)價(jià)貨幣。11/8/2023二、匯率的種類(lèi)11/8/2023(一)基本匯率與套算匯率這是從匯率制訂的角度來(lái)劃分的?；緟R率(basicrate)是根據(jù)本幣與主要貨幣的價(jià)值而制訂的匯率。套算匯率(crossrate)是根據(jù)基本匯率套算的出一種貨幣與另一種貨幣的匯率。11/8/2023套匯匯率的計(jì)算：（1）根據(jù)中間價(jià)計(jì)算套算匯率根據(jù)中間價(jià)計(jì)算套算匯率較為簡(jiǎn)單，得到的套算匯率也是中間價(jià)。例如：USD／HKD＝7．7962，USD／CHF＝1．4545，則CHF／HKD＝7.7962/1.4545＝5．360l11/8/2023又如，USD／CHF＝1．4545GBP／USD＝1．6812所以GBP／CHF＝1．68l2×1．4545＝2．445311/8/2023（2）根據(jù)有關(guān)匯率的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)計(jì)算套算匯率的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)：分為兩種情況：一種情況是兩個(gè)匯率以同種貨幣作為單位貨幣或計(jì)價(jià)貨幣，則用交叉相除；另一種情況是兩個(gè)匯率一個(gè)以某貨幣作單位貨幣(或計(jì)價(jià)貨幣)，而另一個(gè)以同種貨幣作計(jì)價(jià)貨幣(或單位貨幣)，則用同邊相乘。11/8/2023舉例：USD／CHF＝1．4593—1．4633USD／HKD＝7．7920—7．8060兩個(gè)匯率都以美元作為單位貨幣，故用交叉相除，套算匯率為：CHF/HKD=7.7920/1.4633－7.8060/1.4593=5.3250－5.349111/8/2023又例：USD／CHF＝1．4593—1．4633GBP／USD＝1．6808—1．68l6兩個(gè)匯率中美元與瑞士法郎匯率以美元為單位貨幣，英鎊和美元匯率以美元為計(jì)價(jià)貨幣，故用同邊相乘，得：GBP／CHF＝(1.6808×1．4593)－(1．6816×1．4633)即：GBP／CHF＝2．4528—2．460711/8/2023(二)買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率與中間價(jià)這是站在銀行買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)角度來(lái)分的買(mǎi)入?yún)R率（BuyingRate），也稱買(mǎi)入價(jià)（theBidRate），即銀行從同業(yè)或客戶買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。賣(mài)出匯率（SellingRate），也稱賣(mài)出價(jià)（theOfferRate），即銀行向同業(yè)或客戶賣(mài)出外匯時(shí)所使用的匯率。11/8/2023特別要注意的是：1、買(mǎi)入或賣(mài)出是從報(bào)價(jià)銀行的角度來(lái)說(shuō)的，必須與客戶或詢價(jià)銀行區(qū)別開(kāi)來(lái)。2、“賤買(mǎi)貴賣(mài)”是銀行進(jìn)行外匯交易的基本原則。所以買(mǎi)入與賣(mài)出匯率間有一差額，此差額即為外匯銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的收益。而銀行對(duì)客戶的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)通常比銀行同業(yè)間買(mǎi)賣(mài)差價(jià)大一些。通常將買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的0．0001(日元為0．01)稱為1點(diǎn)。11/8/20233、外匯市場(chǎng)上，銀行報(bào)價(jià)通常都采用雙向報(bào)價(jià)，即同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，有效數(shù)字一般為5位，在所報(bào)的兩個(gè)匯率中，前一數(shù)值較小，后一數(shù)值較大。4、銀行買(mǎi)賣(mài)外匯可向一般客戶，也可向其它銀行，一般情況下銀行買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)：銀行同業(yè)：差價(jià)??；銀行與客戶：差價(jià)大（思考：不同標(biāo)價(jià)方法哪個(gè)數(shù)字是買(mǎi)入價(jià)，哪個(gè)是賣(mài)出價(jià)？判斷依據(jù)是：買(mǎi)入賣(mài)出價(jià)的含義以及“賤買(mǎi)貴賣(mài)”原則）11/8/2023例：（以美元為外幣）USD／JPY＝122．73－123．03或表示為：USD／JPY＝122．73／3．03試確定買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)？再如：GBP／USD＝1．6808－1．6816或表示為GBP／USD＝1．6808／16試確定買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)？11/8/2023由于將買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的0．0001(日元為0．01)稱為1點(diǎn)，故：上例中每美元的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)為0．30日元，即30點(diǎn)，每英鎊的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)為0．0008美元，即8點(diǎn)。11/8/2023所謂中間價(jià)（MiddleRate），就是買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的算術(shù)平均值?，F(xiàn)鈔匯率（BankNotesRate），即銀行買(mǎi)賣(mài)外國(guó)鈔票的價(jià)格。銀行掛牌匯率按從小到大的順序依次為現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)、外匯買(mǎi)入價(jià)、外匯(現(xiàn)鈔)賣(mài)出價(jià)。11/8/2023例子例1．在NY有客戶賣(mài)出英鎊1000需付美元多少？如GBP／USD＝1．6808／16答：付USD（1000*1．6808）例2．在NY有銀行賣(mài)出英鎊1000得美元多少？如GBP／USD＝1．6808／16答：得USD（1000*1．6816）例3．在London有客戶賣(mài)出美元1000得英鎊多少？如GBP／USD＝1．6808／16答：得GBP（1000/1．6816）11/8/2023(三)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率這是從外匯買(mǎi)賣(mài)的交割期來(lái)劃分的。即期匯率(spotrate)又叫現(xiàn)匯匯率，是銀行進(jìn)行即期外匯交易(或叫現(xiàn)匯交易)時(shí)所用的匯率。即期外匯交易：買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日（WorkingDay）內(nèi)辦理交割的外匯交易。11/8/2023遠(yuǎn)期匯率(forwardrate)也叫期匯匯率，是銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期外匯交易:是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，不立即交割，而是先簽訂遠(yuǎn)期合約，按合約規(guī)定的交割期實(shí)施交割的外匯交易。合約中約定的未來(lái)交割時(shí)所用的匯率就是遠(yuǎn)期匯率，交割期不同，匯率也不一樣。規(guī)定遠(yuǎn)期匯率的目的主要是（1）避免風(fēng)險(xiǎn)；（2）投機(jī)。11/8/2023前面我們介紹的買(mǎi)入價(jià)、賣(mài)出價(jià)實(shí)際上是即期匯率。對(duì)于即期匯率，各銀行都直接報(bào)出買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)，而對(duì)于遠(yuǎn)期匯率，其報(bào)價(jià)方式有直接報(bào)價(jià)和遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)兩種。11/8/2023一般來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期匯率和即期匯率有差異，稱為遠(yuǎn)期差價(jià)（margin），分：遠(yuǎn)小于即——atdiscount外匯貼水遠(yuǎn)大于即——atpremium外匯升水遠(yuǎn)等于即——atpar外匯平價(jià)在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)＝即＋外匯升水遠(yuǎn)=即－外匯貼水在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)＝即－外匯升水遠(yuǎn)=即＋外匯貼水11/8/2023由于遠(yuǎn)和即匯率相比不會(huì)相差太大，因此升貼水常用點(diǎn)數(shù)表示，一個(gè)點(diǎn)數(shù)的匯率差表示匯率變動(dòng)1/10000,由于實(shí)際匯率有買(mǎi)、賣(mài)價(jià)之分，因此遠(yuǎn)期差價(jià)也有兩個(gè)點(diǎn)數(shù)，如“50－60”;”100－90”等等。那么如何判斷升還是貼？11/8/2023一種較簡(jiǎn)單的判別方法：如買(mǎi)大于賣(mài)----貼水買(mǎi)小于賣(mài)——升水例：以美元作為外幣，某日即期匯率：GBP／USD＝1．6808－1．6816三月期升貼水為“100－90”也即三月期遠(yuǎn)期匯率為GBP／USD＝1．6708－1．6726詳細(xì)內(nèi)容將在第四章介紹。（P118）11/8/2023(四)電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率這是從外匯交易的支付工具（匯付方式）來(lái)劃分的。1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡(jiǎn)稱T/TRate）是以電匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。11/8/20232、信匯匯率（MailTransferRate，簡(jiǎn)稱M/TRate）是以信匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。3、票匯匯率（DraftRate）是以票匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。匯票有即期、遠(yuǎn)期之分，故匯率又分即期票匯匯率和遠(yuǎn)期票匯匯率。11/8/2023(五)開(kāi)盤(pán)匯率與收盤(pán)匯率這是按外匯市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)時(shí)間來(lái)劃分的。開(kāi)盤(pán)匯率(openingrate):營(yíng)業(yè)日剛開(kāi)始時(shí)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的匯率；收盤(pán)匯率(closingrate):外匯市場(chǎng)上營(yíng)業(yè)日終了時(shí)的匯率。11/8/2023(六)固定匯率和浮動(dòng)匯率這是按匯率制度劃分的。固定匯率(fixedrate)是指由貨幣當(dāng)局制訂基礎(chǔ)匯率，匯率波動(dòng)幅度被限制在一定范圍以內(nèi)的匯率。浮動(dòng)匯率(floatingrate)是貨幣當(dāng)局不再制訂法定匯率，而是聽(tīng)任外匯市場(chǎng)供求所決定的匯率。浮動(dòng)匯率又有自由浮動(dòng)匯率和有管理的浮動(dòng)匯率。11/8/2023(七)官方匯率和市場(chǎng)匯率這是從是否有外匯管制或管制寬嚴(yán)程度劃分的。官方匯率(officialrate)是由貨幣當(dāng)局制訂并公布的匯率。官方匯率的調(diào)整，由官方明文宣布，稱法定升值(revaluation)或法定貶值(devaluation)市場(chǎng)匯率(marketrate)是由外匯市場(chǎng)供求決定的匯率，也即是在外匯市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所用的實(shí)際匯率。11/8/2023如果某種可兌換貨幣在一定時(shí)期內(nèi)匯率相對(duì)穩(wěn)定，并有升值趨勢(shì)，該貨幣稱為硬貨幣；如果某種可兌換貨幣在一定時(shí)期內(nèi)匯率相對(duì)不穩(wěn)定，并不斷貶值，該貨幣稱為軟貨幣.11/8/2023(八)單一匯率和復(fù)匯率這是從匯率是否統(tǒng)一角度劃分的。單一匯率(uniformrate)是指一個(gè)國(guó)家其貨幣匯率只有一種。復(fù)匯率(multiplerate)是指一個(gè)國(guó)家其貨幣匯率有兩種或兩種以上。11/8/2023(九)名義匯率和實(shí)際匯率

n

這是從衡量貨幣實(shí)際價(jià)值角度來(lái)劃分的。n

實(shí)際匯率(realexchangerate)是相對(duì)于名義匯率（nominalexchangerate）而言的，名義匯率也即公布的匯率，它可能由市場(chǎng)決定，也可能由官方制定。11/8/2023實(shí)際匯率的確定：n

方法一：n

各國(guó)政府為達(dá)到“獎(jiǎng)出限入”之目的，常常對(duì)出口商品給以財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免，而對(duì)進(jìn)口則征收各種類(lèi)型的附加稅。n

實(shí)際匯率就是名義匯率與這些補(bǔ)貼和稅收減免或附加稅之和或之差。n

方法二：n

用名義匯率消除通貨膨脹影響后得到。即用名義匯率扣除通貨膨脹率。11/8/2023第三節(jié)匯率的決定與變動(dòng)11/8/2023在歷史上，國(guó)際貨幣制度經(jīng)歷了:金幣本位制→金塊本位制→金匯兌本位制→紙幣本位制等不同階段。其中金幣本位制、金塊本位制、金匯兌本位制屬于金本位制，而金幣本位制是典型的金本位制。11/8/2023一、金本位制下匯率的決定與變動(dòng)(以典型的金幣本位制度說(shuō)明)11/8/2023它是把特定重量和成色的黃金規(guī)定為本國(guó)的本位貨幣單位。其特點(diǎn)：a）各國(guó)貨幣是含有一定重量和成色的黃金組成。b)金幣可以自由鑄造。c)政府有義務(wù)按規(guī)定的金價(jià)對(duì)居民買(mǎi)賣(mài)黃金。d)黃金可以自由輸出入。11/8/2023（一）匯率決定的基礎(chǔ)金幣本位制下，流通中的貨幣是金幣，具有法定的含金量，因而兩國(guó)單位貨幣含金量之比即鑄幣平價(jià)(mintparity)就是金幣本位制下匯率決定的基礎(chǔ)。11/8/2023例如，歷史上英國(guó)曾規(guī)定1英鎊金幣的含金量為113．00l6格令(合7．3224克)，美國(guó)則規(guī)定1美元金幣的含金量為23．22格令(合1．504656克)，兩者相比即為鑄幣平價(jià)。英鎊和美元的鑄幣平價(jià)＝113．00l6÷23．22＝4．8665或7．3224÷1．504656＝4．8665即1英鎊折合4．8665美元11/8/2023鑄幣平價(jià)是金平價(jià)(goldparity)的一種表現(xiàn)形式。所謂金平價(jià)，就是兩種貨幣含金量(金幣本身的含金量或紙幣所代表的金量)的對(duì)比。11/8/2023（二）匯率的變動(dòng)金幣本位制下匯率波動(dòng)的幅度受制于黃金輸送點(diǎn)(goldpoints)。所謂黃金輸送點(diǎn)是指在金本位制下匯率漲落引起黃金輸入或輸出的界限。匯率上漲引起黃金輸出的界限叫黃金輸出點(diǎn)，匯率下跌引起黃金輸入的界限叫黃金輸入點(diǎn)。11/8/2023黃金輸出點(diǎn)是鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)用，是匯率波動(dòng)的上限；黃金輸入點(diǎn)是鑄幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)用，是匯率波動(dòng)的下限。11/8/2023例如：假定當(dāng)時(shí)在英美兩國(guó)之間運(yùn)送1英鎊黃金的費(fèi)用為0．03美元，那么，1英鎊鑄幣平價(jià)4．8665美元加上運(yùn)送費(fèi)0．03美元等于4．8965美元，這就是英鎊與美元匯率波動(dòng)的上限，即美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸出點(diǎn)。11/8/2023例如一個(gè)美國(guó)出口商向英國(guó)出口價(jià)值為100萬(wàn)英鎊的商品，英國(guó)進(jìn)口商付款時(shí)，市場(chǎng)匯率下跌到￡1＝＄4．8200，(美元匯率小于￡1＝＄4．8365）這時(shí)，美國(guó)出口商如收進(jìn)100萬(wàn)英鎊，只能兌換到482萬(wàn)美元，而如果他將這筆貨款在英國(guó)就地購(gòu)買(mǎi)黃金輸入，即使考慮到運(yùn)送費(fèi)用＄0．03，到美國(guó)還可以兌換到4836500美元?？啥嗍?6500美元（4836500美元－4820000美元）。11/8/2023由此可見(jiàn)，金幣本位制下匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)，匯率波動(dòng)的界限是黃金輸送點(diǎn)。11/8/2023二、紙幣本位制度下匯率的決定與變動(dòng)

11/8/2023（一）匯率的決定紙幣本位制度下匯率的決定分兩種情況：第一種情況：“黃金平價(jià)”或“法定平價(jià)”30年代大危機(jī)徹底沖跨了金本位制，各國(guó)相繼實(shí)行紙幣流通制度。在紙幣制度下，各國(guó)政府都以立法形式規(guī)定本國(guó)單位紙幣代表的金量，即“黃金平價(jià)”，因此，兩種貨幣的黃金平價(jià)之比是匯率決定的基礎(chǔ)。第二種情況：（浮動(dòng)匯率制）決定紙幣匯率的基礎(chǔ)是紙幣實(shí)際所代表的價(jià)值量（或購(gòu)買(mǎi)力）之比。11/8/2023(二)影響匯率變動(dòng)的主要因素1、利率較高的利率→資本流入增加，流出減少→別國(guó)對(duì)本國(guó)需求增加→本幣升值這是利率變化產(chǎn)生的短期效應(yīng)。11/8/20232、國(guó)際收支BOP順差本國(guó)對(duì)外債權(quán)多外匯供過(guò)于求外匯匯率下降或者本幣升值BOP逆差本國(guó)對(duì)外債務(wù)多外匯供不應(yīng)求外匯匯率上升或本幣貶值

11/8/20233、通貨膨脹率差異通脹的現(xiàn)實(shí)影響：較高通脹→對(duì)內(nèi)價(jià)值↓或者國(guó)內(nèi)價(jià)格↑→本國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力↓→如官方匯率不變，則出口↓進(jìn)口↑→外幣匯率↑或本幣匯率↓同時(shí)，較高通脹→人們預(yù)期匯率將下降→資本外逃→對(duì)外幣需求↑→外幣匯率↑或本幣匯率↓兩方面都使國(guó)際收支逆差增加，順差減少→本幣貶值11/8/20234、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差異對(duì)匯率的影響作用是多方面的。1、一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高→收入上升→進(jìn)口需求↑→造成該國(guó)貨幣幣值下降的壓力2、一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快地增長(zhǎng)→生產(chǎn)率提高→出口能力強(qiáng)→使該國(guó)貨幣幣值堅(jiān)挺3、一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，有助于吸收外資流入進(jìn)行直接投資，從而改善資本賬戶收支。4、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的國(guó)家有助于增強(qiáng)外匯市場(chǎng)上對(duì)其貨幣的信心。因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)匯率的影響將取決于上述各方面綜合作用的結(jié)果。11/8/2023

一般來(lái)說(shuō)，高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在短期內(nèi)可能引起該國(guó)貨幣匯率下躍，但長(zhǎng)期來(lái)看，卻有助于該國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定或堅(jiān)挺。11/8/20235、總需求與總供給

總需求和總供給在結(jié)構(gòu)和總量上增長(zhǎng)的不一致也會(huì)影響匯率：一是若總需求中對(duì)進(jìn)口的需求增長(zhǎng)快于總供給中出口供給的增長(zhǎng)，意味著外匯需求上升，從而本幣匯率下降；二是若總需求增長(zhǎng)快于總供給增長(zhǎng)，其超額總需求將轉(zhuǎn)向國(guó)外產(chǎn)品，引起進(jìn)口增加，從而引起本幣匯率下降。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)總需求增長(zhǎng)快于總供給時(shí)，本幣匯率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。11/8/2023

6、中央銀行的干預(yù)

直接干預(yù)：以交易者身份進(jìn)入外匯市場(chǎng)，吞吐外匯。間接干預(yù)：通過(guò)貨幣政策或公開(kāi)言論間接影響外匯市場(chǎng)。11/8/2023直接干預(yù)效果明顯。例如，如果外匯市場(chǎng)上外匯匯率下跌，中央銀行為維持匯率穩(wěn)定，就在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)外匯，平抑外匯的超額供給，使匯價(jià)趨于穩(wěn)定；反之，則在外匯市場(chǎng)上拋出外匯。11/8/20237、市場(chǎng)預(yù)期心理包括非穩(wěn)定性預(yù)期和穩(wěn)定性預(yù)期（1）非穩(wěn)定性預(yù)期也稱破壞穩(wěn)定性預(yù)期——一種投機(jī)行為。其過(guò)程為：預(yù)期某貨幣匯率↑→買(mǎi)進(jìn)該貨幣（作多頭）→該貨幣匯率↑→↑幅度比預(yù)期還高；相反，該貨幣匯率下跌幅度比預(yù)期還低。11/8/2023（2）穩(wěn)定性預(yù)期——適用于政府干預(yù)其過(guò)程相反，預(yù)期某貨幣匯率↑→賣(mài)進(jìn)該貨幣（作空頭）→降低了貨幣匯率上升幅度；相反，則降低了貨幣匯率下跌幅度。11/8/2023影響匯率變動(dòng)的因素除了上述主要因素外，還有許多其他因素，如：各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融工具價(jià)格的變動(dòng)、石油價(jià)格的變動(dòng)和黃金價(jià)格的變動(dòng)以及國(guó)際政治局勢(shì)，等等。但這些因素大都又是通過(guò)上述各種因素對(duì)匯率發(fā)生作用的。11/8/2023上述的分析是假定其他因素不變的情況下就每一因素所進(jìn)行的。實(shí)際中，需要對(duì)各項(xiàng)因素進(jìn)行綜合全面的考察，對(duì)具體情況作具體分析，才能對(duì)匯率變動(dòng)的分析做出較為正確的結(jié)論。

11/8/2023三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

匯率的變動(dòng)有升值與貶值兩個(gè)方面，其影響作用正好相反，以貶值為例,其影響主要表現(xiàn)在：11/8/2023(一)貶值對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響(二)貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響(三)匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響11/8/2023第四節(jié)匯率理論匯率決定理論是國(guó)際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展，主要經(jīng)歷了國(guó)際借貸說(shuō)、匯兌心理說(shuō)、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支等階段。11/8/2023一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)(TheTheoryofPurchasingPowerParity)，又稱三P說(shuō)，是有瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）在總結(jié)前人零星的基礎(chǔ)上于1922年提出的。11/8/2023（一）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)基礎(chǔ)貨幣的價(jià)值同貨幣的購(gòu)買(mǎi)力成正比，同物價(jià)水平成反比。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為：按一定比率用本幣購(gòu)買(mǎi)外幣，也就是購(gòu)進(jìn)了外幣的購(gòu)買(mǎi)力，所以，兩國(guó)貨幣之間的兌換率由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力決定。11/8/2023購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)有兩種基本形式：絕對(duì)形式（absoluteversion）與相對(duì)形式（relativeversion）。（二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本形式11/8/2023（三）評(píng)價(jià)（P57)11/8/2023二、利率平價(jià)說(shuō)11/8/2023（一）概述利率平價(jià)說(shuō)或者利率平價(jià)理論（TheoryofInterestParity），也稱遠(yuǎn)期匯率理論。它由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1923年提出，后經(jīng)西方國(guó)家其它經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而形成。11/8/2023（二）利率平價(jià)理論內(nèi)容利率平價(jià)理論認(rèn)為：由于各國(guó)間存在差異，投資者為了獲得較高收益，愿意將資本從利率較低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家去投資。11/8/2023由于兩國(guó)投資收益存在差異，形成了資本在國(guó)際間的移動(dòng)，直到通過(guò)利率的調(diào)整，兩國(guó)的投資收益相等時(shí)，國(guó)際間的資本流動(dòng)才會(huì)停止。11/8/2023利率平價(jià)公式假定資金在國(guó)際間流動(dòng)不存在任何限制與交易成本，且金融市場(chǎng)上有足夠的可以自由支配的資金。投資期限為一年。令：=即期匯率=12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率（都為直接標(biāo)價(jià)）i=本幣年利率=外幣年利率11/8/2023則：1單位本幣國(guó)內(nèi)投資收益為：1+i1單位本幣國(guó)外投資收益為：11/8/