第十五章 資本結(jié)構(gòu)

第七章資本結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營(yíng)杠桿二、財(cái)務(wù)杠桿三、綜合杠桿四、資本結(jié)構(gòu)理論1、“瘦肉精”事件后，雙匯肉制品銷(xiāo)量大幅下降，利潤(rùn)如何變化？2、企業(yè)融資，可采用債券、貸款、發(fā)行股票，股東利益如何變化？1993年可口可樂(lè)公司的實(shí)際銷(xiāo)售收入比1992年公布的計(jì)劃額增長(zhǎng)了6.8%，而同期利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了30.8%。銷(xiāo)售收入變動(dòng)幅度與凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度之間的這種差異并不是可口可樂(lè)公司特有的。例如，在同一時(shí)期，Phillips石油公司的銷(xiāo)售收入僅增長(zhǎng)了3.2%，而其利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了35%。經(jīng)營(yíng)杠桿給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動(dòng)地球。企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C銷(xiāo)售額202020營(yíng)業(yè)成本固定成本1050變動(dòng)成本51015EBIT555銷(xiāo)售增長(zhǎng)100%企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C銷(xiāo)售額404040營(yíng)業(yè)成本固定成本1050變動(dòng)成本102030EBIT201510經(jīng)營(yíng)杠桿：銷(xiāo)售變動(dòng)對(duì)所引起的EBIT的變動(dòng)。經(jīng)營(yíng)杠桿1、在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。2、經(jīng)營(yíng)杠桿是一把“雙刃劍”。計(jì)算上述案例中的DOL。財(cái)務(wù)杠桿【例】Phillips石油公司的銷(xiāo)售收入僅增長(zhǎng)了3.2%，而其利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了35%。問(wèn)題：EBIT增長(zhǎng)35%，是否意味著企業(yè)股東的收益也增加35%？EBITEBTEAT財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿：EBIT變動(dòng)1%所導(dǎo)致EPS的變動(dòng)率。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是EBIT增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。在資本總額、EBIT相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期 EPS也越高。綜合杠桿QEBITEPSDOLDFLDCL最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)負(fù)債融資權(quán)益融資企業(yè)價(jià)值最大化如何衡量？發(fā)行債券發(fā)行股票股票價(jià)格【例】天地公司目前有資本75萬(wàn)元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備再籌資25萬(wàn)元，這些資金可以利用發(fā)行