實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的過度背離歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的量化分析

實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的過度背離歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的量化分析

過去，危機(jī)危機(jī)的開始是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的開始，股東大崩潰和銀行關(guān)閉，然后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的開始，公司的破產(chǎn)和勞動(dòng)失業(yè)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的這些表象,已經(jīng)引起了社會(huì)各界的關(guān)注,但從已有的研究來看,研究者很少就歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)條件下虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行量化,本文就在簡要回顧歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)探討經(jīng)濟(jì)危機(jī)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間量化關(guān)系,為今后減輕危機(jī)的影響提供借鑒。一、危機(jī)發(fā)生遠(yuǎn)超以前歷史淵源經(jīng)濟(jì)危機(jī),尤其金融危機(jī)仍然是經(jīng)濟(jì)文獻(xiàn)中最為傳統(tǒng)的主題之一。(1)人類社會(huì)由農(nóng)業(yè)向工業(yè)和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)化以來,經(jīng)濟(jì)危機(jī)就隨影而行,日益困擾社會(huì)的發(fā)展和人們的生活。1825年爆發(fā)首次現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)危機(jī)至今,規(guī)模較大的就達(dá)30多次,且呈現(xiàn)出日益擴(kuò)大和危機(jī)加深的趨勢。自從英國首開工業(yè)化以來,至1825年,英國國內(nèi)表現(xiàn)出生產(chǎn)過剩的苗頭、投資收益下降趨向,企業(yè)主對投資的信心不足,開始借助英格蘭銀行對歐洲、中南美洲國家發(fā)行英磅公債,并通過這些公債增加對英國商品的購買力,從而刺激英國國內(nèi)生產(chǎn)和投資擴(kuò)張,然而原材料價(jià)格的上漲,進(jìn)一步使供給嚴(yán)重超過需求。1825年英國股票價(jià)格猛烈下跌,投機(jī)商人、銀行大量破產(chǎn),危機(jī)迅速席卷英國主要工業(yè)部門。之后,幾乎每隔10年,就爆發(fā)一次危機(jī),但至英國完成工業(yè)革命之間,危機(jī)基本是從英國爆發(fā),然后延伸到英國以外的地區(qū)和國家,并且危機(jī)所涉及部門也主要集中在生產(chǎn)力獲得首先突破的棉紡等輕工行業(yè)。到19世紀(jì)中葉,伴隨第二次技術(shù)革命的興起,技術(shù)革命的重心從棉紡等輕工業(yè)轉(zhuǎn)向了鋼鐵、鐵路等重工業(yè),重工業(yè)部門的快速發(fā)展逐步替代輕工業(yè)領(lǐng)域而成為危機(jī)的導(dǎo)火線。1873(2)年由于重工業(yè)部門嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩迅速波及到社會(huì)各界,并以此為依托的股票急速下跌,企業(yè)大量破產(chǎn),隨后波及到了歐美各國。到9月18日,隨著擁有北太平洋鐵路債券的澤依庫克金融公司的破產(chǎn),以美國為主要發(fā)源地的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面展開。之后,經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期明顯加快,危機(jī)發(fā)源地也呈現(xiàn)出多極化趨向。1882年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是從法國交易所,銀行危機(jī)和美國鐵路建設(shè)狂潮的消退開始。由于受“富列辛埃計(jì)劃”公共工程的延緩?fù)ｎD和鐵路建設(shè)的嚴(yán)重縮減影響,法國聯(lián)合銀行、里昂和羅爾銀行倒閉,進(jìn)一步擴(kuò)張到7000多家企業(yè)倒閉,失業(yè)急增,工資下降,法國陷入全面危機(jī)。20世紀(jì)80年代末,以英國為中心國家的投機(jī)和濫設(shè)企業(yè)非常流行,到了1890年,全面生產(chǎn)過剩的危機(jī)開始以世界金融危機(jī)的形式表現(xiàn)出來了。1890年德國交易所危機(jī)爆發(fā),股價(jià)隨后下降兩年多。1890年和1893年美國金融危機(jī)爆發(fā),工業(yè)股價(jià)下跌一半,1893年一年中,有600多家銀行和信用機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。從1890年第二季度開始,由德國交易所危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)風(fēng)暴迅速蔓延到了南美洲,這場風(fēng)暴首先吞噬了阿根廷,繼而烏拉圭和巴西等國也被卷進(jìn)了危機(jī)漩渦,而阿根廷金融危機(jī)的爆發(fā),使得在阿根廷投放了巨額資本的英國伯林格兄弟銀行破產(chǎn),危機(jī)由此波及到英國。到了20世紀(jì)初,一批新興工業(yè)如電力、汽車、化學(xué)等迅速崛起,在鐵路和重工業(yè)建設(shè)的帶動(dòng)下,引起了新的一輪經(jīng)濟(jì)高漲,但是這一時(shí)期創(chuàng)業(yè)投機(jī)猖獗,使這一輪高漲暴起暴落。1906年到1907年,美國與德國的生產(chǎn)能力迅速擴(kuò)張,由此帶動(dòng)原材料價(jià)格的飛漲,到1907年經(jīng)濟(jì)泡沫開始破滅,美國工業(yè)生產(chǎn)開始下降,企業(yè)破產(chǎn),經(jīng)濟(jì)步入蕭條,進(jìn)而危機(jī)波及到了世界上其它許多國家。之后,隨著西方完成工業(yè)化的國家越來越多、世界市場對各大洲的囊括,早先依賴海外市場來消除產(chǎn)能過剩的方式已經(jīng)無法緩和新的產(chǎn)能與市場之間的矛盾。一戰(zhàn)雖然沖擊了西方各國,但戰(zhàn)后西方各國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,到1929年終于把局限在少數(shù)國家和地區(qū)的危機(jī)擴(kuò)展到了全球。此次危機(jī)盡管以貨幣信用危機(jī)的形式發(fā)端,但20世紀(jì)20年代以來的生產(chǎn)危機(jī)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤下降而引發(fā)資金向股市等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移則是危機(jī)的實(shí)質(zhì)。由此,也導(dǎo)致了這次危機(jī)的危害遠(yuǎn)超以前歷次危機(jī)。二戰(zhàn)之后,伴隨發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)換,發(fā)達(dá)國家內(nèi)部金融資本開始在國民經(jīng)濟(jì)中掌握了主導(dǎo)權(quán),虛擬經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)值中已逐漸超過實(shí)體經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)又發(fā)生大的改變。虛擬經(jīng)濟(jì)如果發(fā)展不好,很可能反過來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),或者直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī),自然在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中虛擬經(jīng)濟(jì)崩潰的表現(xiàn)也更加突出。這可以反映在從二戰(zhàn)至今發(fā)生的7次主要大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中。在1973(3)年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中,道·瓊斯指數(shù)從1973年1月到1974年12月下跌達(dá)41.9%。英國股市崩潰,1974年12月股價(jià)比1972年8月的最高點(diǎn)跌落了76.2%。此次危機(jī)前,美、日、德等國為了爭奪國際市場,競相貶值貨幣,又加上石油危機(jī)爆發(fā),使各國出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹,這樣最終以股市崩盤為開始,世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫,納斯達(dá)克總市值在18個(gè)月內(nèi)縮水近3/4,80%的股票跌幅超過80%,近40%的股票被迫或自愿退市。一直到2002年10月11日,納斯達(dá)克才從1108點(diǎn)開始企穩(wěn)回升。而2008年的次貸危機(jī)也是以金融危機(jī)為誘因,進(jìn)而影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)竟在2008年下跌34%,納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌40.5%,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌38%。(4)2008年全年,美國倒閉銀行總數(shù)數(shù)量為25家,到2009年倒閉的美國銀行數(shù)量共計(jì)已達(dá)到115家。(5)通過對歷史上影響較大危機(jī)的回顧,我們似乎可以從中得到如下一些直觀的映像:首先,歷次危機(jī)似乎都是從虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域開始,但危機(jī)的深層根源還是經(jīng)歷了一個(gè)由實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主向虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的過程,而1920年前后則是實(shí)虛轉(zhuǎn)化的分水嶺。1873年以前,展開工業(yè)化的國家和地區(qū)少,工業(yè)生產(chǎn)主要集中在輕工業(yè)部門,而輕工業(yè)所需的融資規(guī)模很小,股市等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展很慢,此時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響和表現(xiàn)主要通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資收益而波及到虛擬領(lǐng)域。但隨著第二次科技革命的興起,技術(shù)革命的迅速發(fā)展和企業(yè)競爭的加劇,重工業(yè)部門的崛起并在國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值中逐漸超越輕工業(yè)部門,其所要求的融資規(guī)模大幅增加,于是銀行、股市等虛擬領(lǐng)域迅速發(fā)展,銀行資本也在這一過程中與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合,成為萬能的壟斷者——金融資本。到20世紀(jì)初,金融資本在世界各國有著舉足輕重的地位。隨著金融資本的壯大,各國虛擬經(jīng)濟(jì)也快速發(fā)展,對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成的影響也越來越大。但直到1929年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主,并且統(tǒng)一的世界大市場還未形成,因此經(jīng)濟(jì)危機(jī)還可以通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的創(chuàng)造性毀滅和世界市場的擴(kuò)展來緩解。1929年以后,由于世界市場已被主要資本主義國家瓜分完畢,所以要從危機(jī)中走出來,只能依靠創(chuàng)造性毀滅,即通過技術(shù)創(chuàng)新來創(chuàng)造一個(gè)新的產(chǎn)值部門來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。特別需要注意的是,由于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)又發(fā)生了變化,就是虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)值已超越了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此,1929年后影響經(jīng)濟(jì)危機(jī)的技術(shù)創(chuàng)新不僅發(fā)生在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,更重要的是很多發(fā)生在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,而虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響也日益深重。按經(jīng)濟(jì)周期理論,在經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的經(jīng)濟(jì)高漲階段,實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,獲利豐厚,自然帶動(dòng)其股價(jià)上漲,于是大眾都覺得股市投機(jī)有利,于是很多人都投身股市等虛擬經(jīng)濟(jì);另外由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,社會(huì)上形成了大量的閑散資本,這部分閑散資本需要找一個(gè)投資回報(bào)率較高的投資領(lǐng)域,而此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已得到了充分發(fā)展,競爭導(dǎo)致的平均利潤率下降,因而實(shí)體經(jīng)濟(jì)已不是一個(gè)很好的投資選擇,于是這些閑散資本也涌向了股市。這樣就表現(xiàn)為股市脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非理性猛漲,當(dāng)這種偏離達(dá)到一定程度的時(shí)候,必然會(huì)出現(xiàn)理性回歸,當(dāng)這種回歸到來的時(shí)候?qū)?huì)引起群體性的恐慌,于是股市在大眾的集體恐慌下崩潰,引發(fā)交易所危機(jī)進(jìn)而信用危機(jī)。虛擬財(cái)富大量蒸發(fā),從而引起有效需求下降,市場流動(dòng)性不足,信貸緊縮,實(shí)體經(jīng)濟(jì)于是大受牽連,生產(chǎn)銳減,經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。具體事例就是1929年由于共同基金這一金融領(lǐng)域的創(chuàng)新的瘋狂發(fā)展而引起了大危機(jī),同樣2008年的金融危機(jī)也是同金融衍生品過度泛濫而引發(fā)。除了技術(shù)創(chuàng)新外,為了擴(kuò)大商品的銷售量,與消費(fèi)能力和市場容量的狹小作斗爭,生產(chǎn)商等開始大力宣傳分期付款方式,為分期付款正名。在1920年以前,“分期付款方式獲得了一種壞名聲,被視為窮人,移民和所謂算術(shù)很差的女姓的愚蠢行為”(6),但到了1920年,經(jīng)過生產(chǎn)商,銷售商和銀行的努力,使得分期付款成為了一種時(shí)尚,被中產(chǎn)階級和富裕價(jià)級接受。這樣帶來的結(jié)果就是銀行信貸的大量擴(kuò)張和虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,這也為以后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)埋下了禍根,分期付款銷售也成了1929年的大危機(jī)和2008年的金融危機(jī)的元兇之一。因此我們可以看到1920年是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)虛轉(zhuǎn)化的分水嶺,而在這分水嶺前后,經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生原因和表現(xiàn)大大不同了。其次,1825年至今,虛擬經(jīng)濟(jì)在歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的影響越來越大。1920年以前,經(jīng)濟(jì)危機(jī)雖然也伴隨著貨幣信用危機(jī)和交易所危機(jī),甚至有時(shí)這種信用危機(jī)成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的先導(dǎo),但這種信用危機(jī),股市崩潰等對社會(huì)的影響不是太大,只是在一定范圍內(nèi)產(chǎn)生了一些影響,或只讓少數(shù)的資本市場的投機(jī)商損失慘重。而這段時(shí)間內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對社會(huì)影響要大,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷破產(chǎn)會(huì)引發(fā)大量失業(yè),影響全社會(huì)的福利狀況。而1920年以后就不一樣了,由于虛擬經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占了壟斷地位,普通民眾也大量參與到股市等虛擬領(lǐng)域,使得經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)貨幣信用危機(jī)的影響大大提升,或者說虛擬經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生起了更大的破壞力。1929年的股市大崩盤在資本主義世界里造成的恐慌是絕無僅有的,一方面是由于此次大蕭條股市確實(shí)損失巨大,另一方面是由于股市崩潰的受眾范圍較以前擴(kuò)大化,由于投資于股市的人數(shù)眾多,故引起了較之前沒有的大面積的恐慌,從而有效需求急劇下降,進(jìn)而引發(fā)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面危機(jī)。而2008年的金融危機(jī)更是直接發(fā)端于虛擬經(jīng)濟(jì),此時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)值已大大超越實(shí)體經(jīng)濟(jì),故虛擬經(jīng)濟(jì)出問題就直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)了。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的份額越來越大,那么我們可以預(yù)見以后當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí),將很可能是直接由虛擬經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā),或就只是表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟(jì)的危機(jī),而實(shí)體經(jīng)濟(jì)在危機(jī)中所受的打擊不會(huì)有虛擬經(jīng)濟(jì)那么大。最后,伴隨虛擬經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中比重的增加,世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期由相對穩(wěn)定向縮短或無序趨勢轉(zhuǎn)化。從1825年到1920年的95年間,共發(fā)生11次(7)世界經(jīng)濟(jì)危機(jī),平均8.7年發(fā)生一次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而從1920年到2008年的間的88年間,共發(fā)生8次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī),平均11年發(fā)生一次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)。雖然在表面上看,1920年前后危機(jī)周期的長短差別很大,但我們忽略了一點(diǎn),在一戰(zhàn)以前,經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)大都是同步性的,即經(jīng)濟(jì)危機(jī)在主要資本主義國家里趨于同期爆發(fā);而1920年以后,有很多經(jīng)濟(jì)危機(jī)卻表現(xiàn)出了非同期性。例如,美國爆發(fā)1948~1949年危機(jī)時(shí)西歐和日本并未發(fā)生危機(jī);而當(dāng)西歐各國爆發(fā)1964~1966年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí),美國的危機(jī)則推遲到1969~1970年才爆發(fā)等等。如果加上這些非同期的經(jīng)濟(jì)危機(jī),那么經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的周期則明顯縮短,以美國為例,從1920年到2008年間發(fā)生12(8)次危機(jī),每一個(gè)周期為7.3年,顯然比戰(zhàn)前大大縮短了(同時(shí),如果扣掉二戰(zhàn)之間的時(shí)間,則危機(jī)更短)。如何解釋這種現(xiàn)象呢?按傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論來說,固定資本的大規(guī)模更新是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的物質(zhì)基礎(chǔ),更新間隔時(shí)間的長短決定了危機(jī)周期的長短。那么我們可以說由于技術(shù)的進(jìn)步和資本加速折舊,使固定資本更新的周期縮短了,從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期縮短,但這只是一方面。我們應(yīng)該看到虛擬經(jīng)濟(jì)對周期縮短的影響。早期的經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)是由資本主義基本矛盾,即生產(chǎn)的社會(huì)化和生產(chǎn)資料資本主義私人占有制之間的矛盾決定的,而表現(xiàn)為產(chǎn)品的相對過剩。而一戰(zhàn)后在虛擬經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中逐漸占主要地位的情況下,經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的原因在很大程度上是虛擬財(cái)富的過剩,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離。表現(xiàn)為房地產(chǎn)、股市等虛假繁榮。虛擬經(jīng)濟(jì)有一特點(diǎn)就是起伏變化比實(shí)體經(jīng)濟(jì)快,資本來去轉(zhuǎn)移迅速,相比實(shí)體經(jīng)濟(jì),虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)暴起暴落,一旦其背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)達(dá)到一定程度,那么就引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)了。這樣在虛擬經(jīng)濟(jì)的影響下,經(jīng)濟(jì)周期縮短。還有另一方面就是一戰(zhàn)后國家利用貨幣政策來干預(yù)經(jīng)濟(jì),在貨幣信用虛擬經(jīng)濟(jì)大大發(fā)達(dá)的情況下,這些政策在一程度上加速了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā),從而縮短了危機(jī)周期。由此看來,引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的因素雖然很多,但虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離是引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)重要因素。特別是1825年爆發(fā)第一次危機(jī)以來,虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響越來越重要,其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離也成為了經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的重要原因。那么,實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的背離究竟有多大?上述這些表象能否得到實(shí)證的支持?二、使用回歸分析的模型目前,理論界用于測度虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的指標(biāo)(9)主要有金融相關(guān)率(FIR)、馬歇爾K值系數(shù)和虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)態(tài)偏離。下面,我們主要用M2與GDP的關(guān)系來說明了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的偏離度,但不同于馬歇爾K值系數(shù)(K=M2/PY)。(10)我們將對自1825年以來歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時(shí)的M2與GDP進(jìn)行線性回歸以求得二者之間的關(guān)系,即建立計(jì)量模型M2=a+bGDP+ε(其中a為常數(shù)項(xiàng),ε為隨機(jī)項(xiàng),b為GDP的回歸系數(shù)),通過線性回歸求得方程系數(shù),我們主要考察系數(shù)b值的大小來說明虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離程度。關(guān)于數(shù)據(jù)的選取,11我們主要收集了自1825年到2008年間發(fā)生的歷次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時(shí)英、美等國的M2和名義GDP值?，F(xiàn)在整理出來的數(shù)據(jù)只有1873年到2009年的,故只對此段時(shí)間內(nèi)的數(shù)據(jù)做回歸分析,然后對其前后的狀況做一些適當(dāng)?shù)耐茰y。按照上面所述模型,我們做了兩部分的回歸分析,并對每個(gè)部分又各做兩個(gè)回歸,以便對比和對上述映像的檢驗(yàn)。第一部分的回歸分析我們選取了美國從1869年到2009年間歷年的M2和GDP的數(shù)據(jù),并且以192012年為界做兩階段的回歸分析。這樣我們就可以根據(jù)分析結(jié)果對比出1920年前后虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同的偏離程度。第二部分的兩個(gè)回歸分析,盡管也同樣做兩階段的回歸,但不同于第一部分的是:它選取的數(shù)據(jù)是1873年到2008年這個(gè)時(shí)間段內(nèi)爆發(fā)危機(jī)年份的M2和GDP作為回歸分析數(shù)據(jù)。這樣做是為了以后如果想要知道世界經(jīng)濟(jì)是否可能發(fā)生時(shí),只要把M2與GDP值代入模型檢驗(yàn)即可知道經(jīng)濟(jì)危機(jī)要發(fā)生時(shí)在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離程度這一條件下的滿足性。另外區(qū)別于第一部分以美國一個(gè)國家分兩階段的回歸,在英美兩國之間在分界線前后對比,更可以看出虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化前后背離度的差別。1.殘差項(xiàng)沒有單位根首先,我們先看1869-1920年間美國M2和GDP的數(shù)據(jù)回歸分析。(1)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。我們所要回歸的是時(shí)間序列,所以在回歸前要對M2與GDP的序列做平穩(wěn)性檢驗(yàn),以保證回歸分析的有效性,避免虛假回歸。我們應(yīng)用ADF檢驗(yàn)。結(jié)果表明:M2與GDP并非平穩(wěn)的時(shí)間序列。但它們都是二階單整I(2)序列,滿足協(xié)整檢驗(yàn)條件。檢驗(yàn)結(jié)果如下:(2)協(xié)整性檢驗(yàn)。我們運(yùn)用EG兩步法。對M2與GDP回歸方程的殘差項(xiàng)的單位根檢驗(yàn)結(jié)果為:我們可以看到,ADF的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量-3.758517明顯小于顯著水平1%時(shí)的臨界值-2.611094。因此,殘差項(xiàng)沒有單位根,M2與GDP兩時(shí)間序列協(xié)整。(3)Granger因果檢驗(yàn)?？梢钥吹絻蓚€(gè)P值都小于0.05,所以拒絕“M2不是GDP的格蘭杰原因”和“GDP不是M2的格蘭杰原因”兩個(gè)假設(shè),則M2與GDP是互為因果的關(guān)系。(4)回歸結(jié)果?；貧w方程為:從回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果看:模型的擬合度較好?？蓻Q系數(shù)R2=0.985802,表明模型在整體上擬合的非常好。從截距項(xiàng)和斜率項(xiàng)的t檢驗(yàn)值看來,|t|均遠(yuǎn)大于5%水平下自由度為n-2=50的臨界值。則GDP對M2的線性影響顯著。其次,我們再來看看美國1920-2009年間的M2和GDP的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。(1)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。同上面一樣,我們應(yīng)用ADF檢驗(yàn)。結(jié)果表明:M2與GDP并非平穩(wěn)的時(shí)間序列。但它們都是一階單整I(2)序列,滿足協(xié)整檢驗(yàn)條件。(2)協(xié)整檢驗(yàn)。運(yùn)用EG兩步法。對M2與GDP回歸方程的殘差項(xiàng)的單位根檢驗(yàn)結(jié)果為:我們可以看到,ADF的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量4.777498明顯小于顯著水平1%時(shí)的臨界值-2.594563。因此,殘差項(xiàng)沒有單位根,M2與GDP兩時(shí)間序列協(xié)整。(3)Granger因果檢驗(yàn)。M2與GDP都是I(2)序列。所以可以進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果為:可以看到在5%的顯著性水平下,拒絕“GDP不是M2的格蘭杰原因”的假設(shè),而不拒絕“M2不是GDP的格蘭杰原因”的假設(shè)。因此GDP是M2的原因,而M2不是GDP的原因。區(qū)別于上面第一個(gè)Granger檢驗(yàn)。(4)回歸結(jié)果。回歸方程為:從回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果看:模型的擬合度較好?？蓻Q系數(shù)R2=0.993910,表明模型在整體上擬合的非常好。從斜率項(xiàng)的t檢驗(yàn)值看來,t均遠(yuǎn)大于5%水平下自由度為n-2=88的臨界值。則GDP對M2的線性影響顯著。但截距項(xiàng)的t要小于臨界值。2.回歸分析的結(jié)果在回歸分析的時(shí)候有個(gè)數(shù)據(jù)處理的問題。我們在這部分回歸所要分析的數(shù)據(jù)不是時(shí)間序列,因?yàn)橄噜弮纱挝C(jī)發(fā)生的時(shí)間間隔不同。但我們所要解決的問題是找出已往發(fā)生世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)M2和GDP的關(guān)系,并不需要作一些關(guān)于時(shí)間序列的檢驗(yàn)和預(yù)測。因此,在Eviews中建立工作文件時(shí)可對各次危機(jī)時(shí)間作編號,編號為相鄰年份的時(shí)間。這樣就可以做回歸分析了。需要說明的是這部分的兩個(gè)回歸,由于數(shù)據(jù)樣本太少,即使當(dāng)時(shí)間序列處理,在Eviews中也無法對M2和GDP做時(shí)間序列的檢驗(yàn)。不過我們憑借第一部分的回歸分析,知道在長時(shí)段的時(shí)間序列中M2和GDP有因果關(guān)系,按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí),虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有因果關(guān)系,所以我們?nèi)钥梢杂米钚《朔ㄗ龌貧w分析。下面就是我們回歸的結(jié)果。(1)1873~1907年危機(jī)估值結(jié)果。回歸方程為:從回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果看:模型的擬合度較好?？蓻Q系數(shù)R2=0.989313,表明模型在整體上擬合的非常好。從斜率項(xiàng)的t檢驗(yàn)值看來,t遠(yuǎn)大于5%水平下自由度為n-2=3的臨界值2.353。則GDP對M2的線性影響顯著。但截距項(xiàng)的t要小于臨界值。(2)1920~2008年危機(jī)估值結(jié)果?；貧w方程為:從回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果看:模型的擬合度較好。可決系數(shù)R2=0.995705,表明模型在整體上擬合的非常好。從斜率項(xiàng)的t檢驗(yàn)值看來,t遠(yuǎn)大于5%水平下自由度為n-2=7的臨界值1.895。則GDP對M2的線性影響顯著。但截距項(xiàng)的|t|要小于臨界值。三、虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離我們所建立的計(jì)量模型為M2=a+bGDP+ε。我們回歸主要考察的是GDP的回歸系數(shù)b。我們先看第一部分回歸的兩個(gè)式子(1)、(2)。兩個(gè)式子中的可決系數(shù)分別為0.985802、0.968794,說明模型的擬合度很高,我們所建立的線性模型成立。再看b值:在(1)式中的b值為0.4266501828,而在(2)式中的b值為0.5265131536,明顯(2)式中的b值較大。這說明1929年后而由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化,虛擬經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中所占比重加大,虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在增大。同樣,第二部分的回歸的兩個(gè)式子(3)、(4),在(3)式中的b值為0.505628181,而在(4)式中的b值為0.5308092377,明顯(4)式中的b值較大。這可以看出在一戰(zhàn)以后虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在增大,經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離值也在變大,這與現(xiàn)實(shí)的情況也正好相符。兩部分回歸相比較,式子(1)、(2)的b值都是刻畫的美國經(jīng)濟(jì)的b值變化,可比性很大,也很好說明1920年后虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的增大,則1920年是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的一個(gè)分界點(diǎn),虛擬經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)影響超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)拐點(diǎn)。而式子(3)、(4)的b值比較的是一戰(zhàn)前后英美兩國在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時(shí)M2和GDP關(guān)系的變化。這主要考慮了一戰(zhàn)前英國是世界經(jīng)濟(jì)的最強(qiáng)國,經(jīng)濟(jì)危機(jī)的策源地主要在英國,而一戰(zhàn)后,世界經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主導(dǎo)權(quán)轉(zhuǎn)向了美國。但從實(shí)證結(jié)果上來看,既使是跨國比較,依然很好地證實(shí)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變后虛擬經(jīng)濟(jì)影響的增大,經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離值在變大這一事實(shí)。這種虛擬經(jīng)濟(jì)影響的增大,帶來的后果就是危機(jī)的傳播擴(kuò)散要容易一些,在一戰(zhàn)以前,虛擬經(jīng)濟(jì)還不太發(fā)達(dá)時(shí),危機(jī)從英國散到世界各地的時(shí)間要慢些,而一戰(zhàn)后由于虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,使得各國的經(jīng)濟(jì)更緊密地聯(lián)系在一起,也更容易使經(jīng)濟(jì)危機(jī)在世界各國間擴(kuò)散。我們再比較一下(4)式和(1)、(2)式中的b值,這三個(gè)式子都是就美國的數(shù)據(jù)做出的回歸,所以有好的可比性。不同于(1)、(2)式,(4)式是就美國在危機(jī)發(fā)生年份所做的回歸,可以看到,(4)式中的b值為0.5308092377明顯大于(1)、(2)式中的b值為0.4266501828、0.5265131536。這說明危機(jī)發(fā)生年份虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離明顯大于普通年份,虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離是經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的重要原因。這很好地佐證了我們前面對歷次危機(jī)描述后的映像。同時(shí),從上面四個(gè)式子中可以看出,GDP和M2存在正相關(guān)關(guān)系,這可以解釋為虛擬經(jīng)濟(jì)是建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的,虛擬經(jīng)濟(jì)的一部分以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根基,所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長也帶動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)的增長。而我們通過對實(shí)證分析中所用數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)(數(shù)據(jù)見附表),也可以看出1920年前后所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)次數(shù)有所縮短和呈現(xiàn)無序的趨勢。此外,我們在做第一部分回歸時(shí)做了兩個(gè)格蘭杰因果檢驗(yàn)。在美國1869年到1920年的回歸中所做的格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果是:M2與GDP是互為因果的關(guān)系;而在美國1920年到2009年的回歸中格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果卻是:GDP是M2的原因,而M2不是GDP的原因。這