利率調整對我國保險業(yè)的影響

利率調整對我國保險業(yè)的影響

利率政策是指中央政府控制和調整市場利率，影響社會資金供應的政策和措施。這是中央政府間接控制信用規(guī)模的重要手段。收集社會資金，投資運營，資本使用效率和貨幣流通在貨幣流通方面發(fā)揮著重要作用。金融機構的存貸款利率作為央行調控的利率工具之一,對維持金融體系穩(wěn)定運行、推動金融改革,發(fā)揮調節(jié)經濟運行的杠桿作用有著十分重要的意義,并直接作用于銀行業(yè)、保險業(yè)。我國存貸基準利率調整十分頻繁,央行1990年以來調整利率高達32次。央行利率政策制定的依據是貨幣政策目標、市場資金供求關系的變化、國際經濟環(huán)境、國內經濟運行態(tài)勢、未來經濟發(fā)展目標等。本文以1990年以來四個降息周期為出發(fā)點,綜合分析央行下調利率的原因,及降息對壽險產品銷售的影響。一、利率持續(xù)下降,對經濟指數和效率的影響重大自從我國中央銀行于1990年4月15日首次下調人民幣存款基準利率以來,截至2012年7月6日,央行調整人民幣存貸款利率共32次。以一年期人民幣存款利率為樣本,本文將歷次調整劃分為四個降息周期,分別為:周期一1990.4.15～1991.4.21、周期二1996.5.1～2002.2.21、周期三2007.12.21～2008.12.23、周期四2011.7.7～2012.7.6,具體走勢見圖1。通過綜合分析四個降息周期,可以看出降息幅度由大到小分別為周期二、周期三、周期一和周期四。接下來將按此順序逐個分析央行降息原因,并總結在表2中。從表2可以看出第二降息周期的特點是持續(xù)時間長,降息幅度大,近6年的時間持續(xù)降息,降幅高達78.43%。1996年上半年,我國國民經濟的運行經過一段過度擴張之后,平穩(wěn)地回落到適度增長區(qū)間,宏觀經濟成功“軟著陸”,高通貨膨脹率與經濟過熱已基本緩解,高利率回歸正常水平的壓力,導致了1996年的兩次降息。但由于該周期的起點較高,一年定存利率高達9.18%,96年兩次降息后的利率仍處高位,對保險行業(yè)的影響不大。進入1997年,隨著經濟形勢的變化,特別是亞洲金融危機的沖擊,我國出現了嚴重的通貨緊縮。為擴大內需,央行先后在1997、1998兩年間先后進行了4次降息。1999年,全球都進入低利率時代,為了刺激消費,保持人民幣匯率的穩(wěn)定性,央行又進行降息。2001年我國GDP增長呈現逐季下降的趨勢,消費物價指數也是連續(xù)數月下降,在分析國際、國內金融形勢的基礎上,央行在2002年初進行了自1996年以來的第8次降息。第三降息周期雖然時間較第二周期短,僅僅一年時間,起始利率水平較低,但降息幅度相對來說仍然較大,一年定存利率從4.14%降至2.25%,降幅達到45.65%。金融海嘯引起經濟下滑擔憂是全球利率共同下調的根本原因,此時,國內通脹壓力減緩、經濟減速風險較大以及全球利率走低,以及保增長需求的日益迫切,加上中國利率具有下調空間,降息的條件已具備。我國2008年10月起開始大幅度下調基準利率,在將近一年的時間里,我國先后啟動三次降息。由于經濟危機的影響,我國CPI指數在2008年也急劇下降,通貨膨脹率首次為近十年來的負增長。大幅度減息是為了避免中國實際利率上升,影響到消費和投資意愿。由于減息,使得大量資金流入市場,從而充分地刺激經濟復蘇。在第一個降息周期中,降息持續(xù)時間短,降息幅度為25%。1986年至1990年是我國實施“七五”計劃時期,由于1988年我國投資增長對GDP增長率貢獻率進一步提高到53%,出現嚴重的經濟過熱。為了抑制嚴重的通貨膨脹,我國在財政政策上采取了嚴厲的緊縮措施,通貨膨脹率雖然明顯下降,但為此付出的代價卻是國民經濟連續(xù)兩年萎靡不振,致使1989年和1990年的國內生產總值增長率僅為4.1%和3.8%,我國經濟已經持續(xù)兩年低迷,而且中央政府也缺乏對地方政府和企業(yè)的靈敏的調控手段和機制。因此央行先后兩次下調利率,于是在大利好的激勵下,我國經濟迅即出現一輪過熱的建設高潮。在第四個降息周期中,在將近一年時間里央行降息幅度為14.29%,該周期特殊性在于,在2012年6月和7月,連續(xù)兩次頻繁降息,而且都是非對稱性的降息,十分罕見。這反映了經濟緊縮較為明顯,經濟下行壓力大于預期,央行意在緩解資金鏈的緊張。2012年我國基本上實現了“穩(wěn)中求進”的目標,實現了穩(wěn)中微進。GDP增速下降的趨勢暫停,開始觸底回升,全年增幅將達到7.8%左右;CPI上升的趨勢遏制,通脹幅度穩(wěn)在一個較低的水平上,全年CPI同比增長2.6%,比2011年CPI同比指數5.4%低2.8個百分點;在“穩(wěn)外貿”政策措施逐步落實等因素帶動下,進出口增速低位趨穩(wěn),中國占全球貿易的份額逐步上升。從中長期看,由于歐盟的政治體制與經濟結構等多方面的原因,歐元區(qū)的復蘇會相當緩慢,甚至出現反復。隨著2011年5月下旬希臘承認其目前從市場借貸困難有可能陷入債務重組的困境,已持續(xù)一年多的歐洲主權債務危機再度升級,進而導致目前全球股市大幅震蕩,國際油價大跌,金價繼續(xù)攀升。在當前中國經濟增速放緩的情況下,歐洲主權債務危機以及由此帶來的歐元對人民幣的貶值,對中國經濟或會造成較大的影響。二、連續(xù)降本后,保險公司的投資意愿不強,在資一般情況下壽險資金的投資渠道主要有兩種,一種是固定收益類投資,如銀行存款、政府債券、金融債券等,所占比重較大;另一種是權益類投資,如股票投資等,所占比重較小。從短期來看,央行降息對壽險業(yè)的影響不會很大,如果壽險資金投資渠道中,固定收益類投資所占比重較高,期限較長,如銀行存款中,定期存款和協(xié)議存款較多,國債的期限也較長,利率調整對資金收益的影響短期內不明顯;但對于權益類投資而言,雖說降息對資本市場可能形成利好,但由于國家整體經濟形勢低迷,需要降息來刺激經濟,投資者對資本市場可能信心不足。因此,短期走勢并不明朗,權益性投資收益存在較大的不確定性。但是從長期來看,如果利率持續(xù)下調,或低息的時間持續(xù)過長,則可能給資金收益帶來較為嚴重的影響,突出表現在新的保險資金可能匹配在較低收益的產品上,和到期投資的再投資收益將顯著減少,從而影響到公司的整體投資收益水平。在第二個降息周期中,大部分保險企業(yè)經驗不足,風險意識不強,產品結構過于簡單,單一的傳統(tǒng)產品過分依賴高預定利率來維持市場競爭力。保險企業(yè)以銀行存款為主要投資形式,對市場利率前景比較樂觀,同時缺乏對長期利率變化趨勢的判斷經驗。隨著利率降低,致使新增保費無法取得保單定價要求的回報。同時資產的周期較短,資產負債不匹配,到期資產與投資收入的再投資也無法取得所需的回報。連續(xù)降息使保險的實際投資收益率低于產品預定利率,最終形成“利差損”。即使在幾年后,“利差損”仍是籠罩整個保險行業(yè)揮之不去的陰霾。從1999年6月開始,保監(jiān)會規(guī)定壽險保單預定利率最高不得超過2.5%。但也正是這一限制,使得保險產品在收益層面上相對處于被動態(tài)勢。1996年至1998年,壽險產品預定利率高達6%、7%、8%,甚至9%。1999年以后,由于銀行存款利率一路下滑,不少大型保險公司因此產生了巨額“利差損”,即保險資金投資運用收益率低于有效保險合同的平均預定利率而造成的虧損。在第三個降息周期中,壽險產品預定利率已經大大低于當時保險企業(yè)對客戶承諾的固定利益,造成中國壽險行業(yè)在此輪降息周期中產生了巨額“利差損”。一旦股市下跌,將對保險公司投資收益以及凈資產產生較大負面影響,導致保險公司股價出現下跌。但降息在一定程度上仍然有利好的一面,原因主要有三點:首先,保險公司現在存款相對于債券來說,規(guī)模很小,降息對利息收入的負面影響不大,而降息對保險公司結算利率下調會起到推進的作用,保險公司的成本會有很大的下降;其次,2007年至2008年保險公司通過做大業(yè)務規(guī)模,收集大量保費,從而配置了許多高息債券,這些債券在今后會為其獲取豐厚的利差;最后,保險公司做大業(yè)務的意愿性不強,新增資金資產配置的壓力有限。在第四個降息周期中,2012年對于資本市場來說是坎坷的一年,歐洲主權債務危機、中國經濟增速放緩、地產調控延續(xù)等因素導致國內資本市場波動較大,尤其是三季度以來重新出現“股債雙殺”現象,除貨幣基金外包括股票型、混合型和債券型基金在內的主要基金品種整體收益全部為負,導致保險行業(yè)投資收益率進一步降低。2012年6月8日和7月6日存款利率先后兩次下調,未來隨著銀行理財產品收益率下降,保險產品吸引力將提升。保險公司目前萬能險結算利率普遍維持4%左右的水平,相比此前較高的存款利率和理財產品收益率無明顯優(yōu)勢,這也是導致2012年以來個險及銀保新單保費增速不如人意的主要因素之一。三、調整產品結構,增強自身風險防范能力壽險公司預定利率一經確定,往往會在一個較長時期內維持不變,因此壽險公司的經營長期受利率風險的困擾。因此,在對2013年我國利率政策做出預測后,壽險公司應從多方面著手來切實防范利率風險。面對未來可能持續(xù)的低利率環(huán)境,壽險公司應及時調整產品結構,提前做好應對降息周期的準備。具體來講主要有以下幾個方面:第一,注重創(chuàng)新,加強開發(fā)新險種,改變固定利率機制。傳統(tǒng)壽險保單采用固定利率,不利于投保人和保險人雙方的利益,更不利于壽險公司的長遠發(fā)展。近年市場上推出的