旭杰科技-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：預(yù)制混凝土生產(chǎn)企業(yè)

2023年北交所個(gè)股研究系列報(bào)告旭杰科技（836149）預(yù)制混凝土生產(chǎn)企業(yè)研究1摘要l

公司以預(yù)制混凝土銷(xiāo)售為核心業(yè)務(wù)，客戶(hù)包括大型央企、國(guó)企、民企及房地產(chǎn)企業(yè)旭杰科技主要從事建筑裝配化的研發(fā)與設(shè)計(jì)咨詢(xún)、相關(guān)預(yù)制部品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售、施工安裝、工程總承包以及分布式屋頂發(fā)電和光伏建筑一體化服務(wù)，其中相關(guān)預(yù)制部品（預(yù)制混凝土）的生產(chǎn)與銷(xiāo)售為公司最核心業(yè)務(wù)。從公司披露的前五大客戶(hù)情況來(lái)看，客戶(hù)主要為大型央企子公司、大型國(guó)企、大型地方民營(yíng)企業(yè)以及大型房地產(chǎn)企業(yè)子公司提供服務(wù)。l

收入下滑、毛利率下降、業(yè)務(wù)區(qū)域集中、資產(chǎn)負(fù)債率走高、公司競(jìng)爭(zhēng)力存差距公司在疫情和房地產(chǎn)萎靡的雙重沖擊下，訂單減少、主要負(fù)責(zé)預(yù)制混凝土生產(chǎn)的子公司出現(xiàn)連續(xù)虧損、部分客戶(hù)經(jīng)營(yíng)不確定性加大導(dǎo)致單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加，以上因素給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)重大不利影響。2022年公司營(yíng)業(yè)總收入為34,446.85萬(wàn)元，同比下滑27.06%；歸母凈利潤(rùn)為-2,419.10萬(wàn)元，同比大幅下滑220.3%。公司整體毛利率表現(xiàn)為持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。公司核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率下滑最為明顯。2022年在疫情干擾和市場(chǎng)需求疲軟的影響下，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，公司的產(chǎn)能不能得到有效利用，同時(shí)人工和原材料價(jià)格的上漲最終導(dǎo)致公司銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率大幅下滑，2022年銷(xiāo)售產(chǎn)品毛利率大幅下滑至近年來(lái)低點(diǎn)，僅為5.09%。2019年以來(lái)，公司在江蘇省內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比始終保持在高位。隨著公司逐步開(kāi)拓省外業(yè)務(wù)，2020-2021年省內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)下降，但占比仍然高達(dá)60.71%；2022年Q2江蘇省內(nèi)收入占比為69.20%，2022年全年公司江蘇省和上海市內(nèi)收入占比共計(jì)達(dá)到92.91%。公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅走高，其中短期借款增長(zhǎng)明顯，2022年市場(chǎng)需求開(kāi)始疲軟將進(jìn)一步放大公司債務(wù)壓力。2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率已進(jìn)一步抬升至69.10%，短期借款規(guī)模為13,561.20萬(wàn)元。市場(chǎng)需求下滑以及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻等因素使得同行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)開(kāi)始承壓，多數(shù)可比上市公司以及旭杰科技的市盈率表現(xiàn)為負(fù)，但與旭杰科技業(yè)務(wù)相近的可比上市公司相對(duì)規(guī)模更大，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域更廣，這將使得上市可比公司具有更好的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。l

疫情以來(lái)預(yù)制混凝土構(gòu)件市場(chǎng)產(chǎn)量經(jīng)歷大幅變動(dòng)，當(dāng)前市場(chǎng)需求已陷入低迷；旭杰科技與優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作開(kāi)拓光伏建筑一體化市場(chǎng)近年來(lái)受益于國(guó)家出臺(tái)推進(jìn)裝配式建筑發(fā)展的政策推動(dòng)，預(yù)制混凝土構(gòu)件市場(chǎng)加速發(fā)展。中國(guó)混凝土與水泥制品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示2020年末全國(guó)規(guī)模在3萬(wàn)立方米以上的預(yù)制工廠數(shù)量超過(guò)1200家，預(yù)制混凝土構(gòu)件產(chǎn)能約在6,000萬(wàn)立方米左右，但市場(chǎng)實(shí)際需求僅約2,200萬(wàn)立方米左右。2022年隨著市場(chǎng)需求陷入低迷，疊加過(guò)去幾年新建工廠的產(chǎn)能釋放，當(dāng)前市場(chǎng)已表現(xiàn)為供大于需的狀態(tài)。2021年12月旭杰科技和知名光伏企業(yè)固德威（688390.SH）、中新集團(tuán)（601512.SH）旗下子公司中新公用達(dá)成光伏建筑一體化戰(zhàn)略合作，而近年來(lái)光伏企業(yè)和建筑施工企業(yè)的合作也已成為一種主流方式，2021年以來(lái)隆基綠能、天合光能、東方日升等多家知名光企業(yè)陸續(xù)與建筑施工企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合成。隨著分布式光伏的景氣度持續(xù)提升，光伏建筑一體化將持續(xù)具有良好的發(fā)展空間。但需要注意的是旭杰科技出資占比僅為4%。2目錄第一章

公司基本情況1.1

主營(yíng)業(yè)務(wù)——建筑裝配綜合服務(wù)商，預(yù)制混凝土銷(xiāo)售為核心業(yè)務(wù)，客戶(hù)為大型央企、國(guó)企、民企及房地產(chǎn)企業(yè)1.2

股權(quán)結(jié)構(gòu)——公司股東與公司聯(lián)系緊密，子公司分布國(guó)內(nèi)外，不同業(yè)務(wù)由不同子公司負(fù)責(zé)1.3

財(cái)務(wù)分析——前期收入和利潤(rùn)隨著業(yè)務(wù)增多而增長(zhǎng)，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)疲軟，收入明顯下滑并出現(xiàn)虧損——核心產(chǎn)品毛利率顯著受產(chǎn)品價(jià)格等因素影響，毛利率持續(xù)下滑將進(jìn)一步給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響——經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流大幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，應(yīng)收賬款規(guī)?？焖贁U(kuò)大表明公司正面臨回款緩慢問(wèn)題——公司業(yè)務(wù)高度集中江蘇（蘇州及周邊），資產(chǎn)負(fù)債率大幅抬高，短期債務(wù)明顯增長(zhǎng)..................................................................................................................070809101112第二章

行業(yè)分析2.1

所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈——公司屬于砼結(jié)構(gòu)構(gòu)件制造，當(dāng)前業(yè)務(wù)已延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，同時(shí)拓展光伏建筑一體化2.2

預(yù)制混凝土構(gòu)件市場(chǎng)——疫情以來(lái)預(yù)制混凝土構(gòu)件市場(chǎng)產(chǎn)量經(jīng)歷大幅變動(dòng)，當(dāng)前市場(chǎng)需求已陷入低迷2.3

下游市場(chǎng)情況——裝配式建筑受到房地產(chǎn)市場(chǎng)整體負(fù)面沖擊，但仍表現(xiàn)良好，在政策推動(dòng)下將獲得更多發(fā)展動(dòng)力全國(guó)、江蘇及蘇州房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)萎縮，短期內(nèi)難以達(dá)成有效恢復(fù)..................................................................................................................1415161718192.4

競(jìng)爭(zhēng)格局——旭杰科技與可比上市公司相比，業(yè)務(wù)規(guī)模和覆蓋區(qū)域范圍存在一定差距2.5

新拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域——分布式光伏持續(xù)發(fā)展，將有助于推動(dòng)BIPV和BAPV發(fā)展，優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)合作共同開(kāi)拓市場(chǎng)3圖表目錄圖表1：2020-2022年旭杰科技主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成占比圖表2：2020-2022年旭杰科技前五大客戶(hù)情況圖表3：2023年Q1公司股東股權(quán)占比情況............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................070708090910101111111212141516161717圖表4：2020-2023年Q1營(yíng)業(yè)總收入情況（萬(wàn)元）圖表5：2020-2023年Q1歸母凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)情況（萬(wàn)元）圖表6：2020-2023年Q1毛利率、南京市PC預(yù)制外墻板價(jià)格變化（元/m3）圖表7：2019-2022年產(chǎn)品毛利率變化情況圖表8：2019-2022年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流情況（萬(wàn)元）圖表9：2019-2022年應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)率情況（萬(wàn)元）圖表10：公司應(yīng)收賬款按賬齡披露情況（萬(wàn)元）圖表11：2019-2022年Q2主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)域分布情況圖表12：2019-2022年資產(chǎn)負(fù)債率和短期借款情況（萬(wàn)元）圖表13：旭杰科技涉及到的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D圖表14：全國(guó)重點(diǎn)房屋建筑預(yù)制混凝土構(gòu)件企業(yè)產(chǎn)量排名圖表15：全國(guó)新開(kāi)工裝配式建筑情況（億平方米）圖表16：全國(guó)新開(kāi)工裝配式建筑細(xì)分情況（億平方米）圖表17：全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資情況（億元）圖表18：全國(guó)房地產(chǎn)施工、新開(kāi)工、竣工面積情況4圖表目錄圖表19：江蘇房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行情況（億元）圖表20：蘇州房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行情況（億元）圖表21：上市可比公司基本信息......................................................................................................................................................1717181919圖表22：全國(guó)光伏、分布式光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模及占比（GW）圖表23：近年來(lái)光伏企業(yè)與建筑施工企業(yè)合作情況5公司基本情況1.1

主營(yíng)業(yè)務(wù)1.2

股權(quán)結(jié)構(gòu)1.3

財(cái)務(wù)分析61.1

主營(yíng)業(yè)務(wù)公司以預(yù)制混凝土銷(xiāo)售為核心業(yè)務(wù)，客戶(hù)主要為大型央企、國(guó)企、民企及房地產(chǎn)企業(yè)?

旭杰科技主要從事建筑裝配化的研發(fā)與設(shè)計(jì)咨詢(xún)、相關(guān)預(yù)制部品（預(yù)制混凝土為主）的生產(chǎn)與銷(xiāo)售、施工安裝、工程總承包以及分布式屋頂發(fā)電和光伏建筑一體化服務(wù)。圖表1：2020-2022年旭杰科技主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成占比主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成方面：時(shí)間202020212022銷(xiāo)售產(chǎn)品建筑合同設(shè)計(jì)咨詢(xún)光伏建筑一體化其他?

銷(xiāo)售產(chǎn)品（預(yù)制混凝土）始終為最核心業(yè)務(wù)，2022年占比為61.88%；68.87%17.50%13.39%-0.24%?

建筑合同占比下降至20.55%，設(shè)計(jì)咨詢(xún)占比穩(wěn)定在12.51%；56.44%61.88%31.05%20.55%11.98%12.51%-0.52%0.40%?

光伏建筑一體化為2022年新拓展業(yè)務(wù)，占比已迅速提升至4.67%。4.67%圖表2：2020-2022年旭杰科技前五大客戶(hù)情況202120202022?

2020-2022年，旭杰科技前五名客戶(hù)占比分別為39.50%、38.52%和31.64%；前五名客戶(hù)的占比逐步下降，其中公司與中建八局的業(yè)務(wù)收入占比至2022年明顯收縮，公司不依賴(lài)單一客戶(hù)。?

從披露的主要客戶(hù)情況來(lái)看，2020-2022年旭杰科技的客戶(hù)主要為大型央企子公司、大型國(guó)企、大型地方民營(yíng)企業(yè)以及大型房地產(chǎn)企業(yè)子公司。數(shù)據(jù)：旭杰科技公開(kāi)財(cái)報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理71.2股權(quán)結(jié)構(gòu)公司股東與公司聯(lián)系緊密，子公司分布國(guó)內(nèi)外，不同業(yè)務(wù)由不同子公司負(fù)責(zé)?

丁杰和丁強(qiáng)為公司控股股東和實(shí)際控制人，丁杰為公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，丁強(qiáng)為公司董事，丁強(qiáng)為丁杰父親；?

中新智地通過(guò)戰(zhàn)略配售持股，其為中新集團(tuán)(601512.SH)控股子公司，中新集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為蘇州工業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)，而旭杰科技地處蘇州工業(yè)園；?

蘇博特（603916.SH）通過(guò)戰(zhàn)略配售持股，蘇博特主營(yíng)業(yè)務(wù)為混凝土減水劑，是旭杰科技的上游企業(yè)；?

賽普成長(zhǎng)作為一家投資公司，是旭杰科技和中衡設(shè)計(jì)（603017.SH）兩家上市企業(yè)的股東，中衡設(shè)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程設(shè)計(jì)、監(jiān)理和總承包，旭杰科技注冊(cè)地址位于中衡設(shè)計(jì)大廈。圖表3：2023年Q1公司股東股權(quán)占比情況中新智地賽普成長(zhǎng)王采國(guó)蘇博特張愛(ài)平袁東紅丁杰丁強(qiáng)何群陳軍其他21.25%20.73%2.61%2.47%2.37%2.37%2.03%1.67%1.64%1.55%旭杰科技51%45%85%4%100%55%蘇州保祥蘇州杰通旭杰設(shè)計(jì)中新旭德Jconau

Holdings公司控股及參股子公司情況?

蘇州杰通和蘇州保祥100%控股的常州杰通負(fù)責(zé)公司核心產(chǎn)品預(yù)制混凝土的生產(chǎn)。?

旭杰設(shè)計(jì)負(fù)責(zé)公司建筑裝配化技術(shù)研究與設(shè)計(jì)咨詢(xún)。?

中新旭德為公司與固德威（688390.SH）、中新公用共同成立的子公司，開(kāi)展分布式屋頂發(fā)電和光伏建筑一體化服務(wù)。?

JconauHoldings及其控股子公司SipoBuilding、JeconBuilding負(fù)責(zé)公司在澳洲的建筑裝配業(yè)務(wù)。81.3

財(cái)務(wù)分析前期收入和利潤(rùn)隨著業(yè)務(wù)增多而增長(zhǎng)，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)疲軟，收入明顯下滑并出現(xiàn)虧損?

2020-2021年公司豐富業(yè)務(wù)類(lèi)型并擴(kuò)大產(chǎn)品生產(chǎn)，這為公司收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)創(chuàng)造良好條件；但2022年疫情、行業(yè)疲軟、產(chǎn)品售價(jià)下滑等因素使得公司收入大幅下滑，盈利轉(zhuǎn)為虧損。?

2020-2021年公司業(yè)務(wù)順利開(kāi)展，新建工廠生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)；2020年公司歸母凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)隨著收入的增長(zhǎng)而增加，但2021年公司凈利潤(rùn)下滑，主要是砂、石、水泥、鋼筋等原材料價(jià)格波動(dòng)加大了公司成本的控制難度，同時(shí)新租賃準(zhǔn)則導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)。?

2022年公司營(yíng)業(yè)總收入為34,446.85萬(wàn)元，同比下滑27.06%；歸母凈利潤(rùn)為-2,419.10萬(wàn)元，同比大幅下滑220.3%。公司在疫情和房地產(chǎn)萎靡的雙重沖擊下，訂單減少、主要負(fù)責(zé)預(yù)制混凝土生產(chǎn)的子公司出現(xiàn)連續(xù)虧損、部分客戶(hù)經(jīng)營(yíng)不確定性加大導(dǎo)致單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加，以上因素給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)重大不利影響。2023年Q1公司業(yè)務(wù)有所回暖，收入和利潤(rùn)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)回升，但可持續(xù)性仍然有待考驗(yàn)。圖表4：2020-2023年Q1營(yíng)業(yè)總收入情況（萬(wàn)元）圖表5：2020-2023年Q1歸母凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)情況（萬(wàn)元）,,,,,,,,,,,,,,,,,,數(shù)據(jù)：旭杰科技公開(kāi)財(cái)報(bào)91.3

財(cái)務(wù)分析核心產(chǎn)品毛利率顯著受產(chǎn)品價(jià)格等因素影響，毛利率持續(xù)下滑將進(jìn)一步給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響?

公司整體毛利率表現(xiàn)為持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。公司核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率下滑最為明顯；建筑合同毛利率表現(xiàn)為小幅提升，但總承包類(lèi)項(xiàng)目由于材料費(fèi)用等消耗大因而毛利率普遍偏低；公司光伏建筑一體化業(yè)務(wù)剛剛開(kāi)展，毛利率尚不具有參考性。?

公司整體毛利率主要受核心業(yè)務(wù)的影響。其中公司銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率在2020年顯著波動(dòng)，這與疫情剛剛開(kāi)始有關(guān)，同時(shí)這一階段公司產(chǎn)品產(chǎn)能正處于爬坡階段；2021年公司銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，盡管人工和原材料成本上升，但產(chǎn)品價(jià)格回升形成一定支撐；但2022年在疫情干擾和市場(chǎng)需求疲軟的影響下，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，公司的產(chǎn)能不能得到有效利用，同時(shí)人工和原材料價(jià)格的上漲最終導(dǎo)致公司銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率大幅下滑，2022年銷(xiāo)售產(chǎn)品毛利率大幅下滑至近年來(lái)低點(diǎn)，僅為5.09%。?

公司的建筑合同毛利率實(shí)現(xiàn)了逐年小幅提升，2022年建筑合同毛利率提高至17.21%；2022年公司正式開(kāi)展光伏建筑一體化新業(yè)務(wù)，正處于初期階段，毛利率僅為3.48%。圖表6：2020-2023年Q1毛利率、南京市PC預(yù)制外墻板價(jià)格變化（元/m3）圖表7：2019-2022年主要產(chǎn)品毛利率變化情況數(shù)據(jù)：旭杰科技公開(kāi)財(cái)報(bào)、億渡數(shù)據(jù)整理101.3

財(cái)務(wù)分析經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流大幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，應(yīng)收賬款規(guī)?？焖贁U(kuò)大表明公司正面臨回款緩慢問(wèn)題?

2021年公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)主要是公司銷(xiāo)售回款速度大幅度放緩所致。結(jié)合公司應(yīng)收賬款情況來(lái)看，2021年公司應(yīng)收賬款規(guī)模大幅增長(zhǎng)至35,328.74萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比例突破50%，周轉(zhuǎn)率下降至1.71。規(guī)模龐大的應(yīng)收賬款將對(duì)公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力形成巨大壓力。?

2022年，公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流重新由負(fù)轉(zhuǎn)正同時(shí)應(yīng)收賬款規(guī)模小幅收窄，但周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下滑至0.99，2022年公司收入下降以及虧損疊加運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)下滑將在一段時(shí)間內(nèi)考驗(yàn)公司經(jīng)營(yíng)。圖表8：2019-2022年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流情況（萬(wàn)元）圖表10：公司應(yīng)收賬款按賬齡披露情況（萬(wàn)元）202020212022金額賬齡金額占比金額占比占比1年內(nèi)1-2年2-3年16,504.03

83.29

29,327.30

83.01

22,234.08

65.643,919.36

19.78

6,225.27

17.62

12,351.17

36.46圖表9：2019-2022年應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)率情況（萬(wàn)元）323.851.632,491.427.053,672.94

10.84?

公司以1年內(nèi)應(yīng)收賬款為主，規(guī)模占比保持在高位；?

1-2年以及2-3年應(yīng)收賬款的規(guī)模自2021年以來(lái)大幅度增長(zhǎng)。其中2022年1-2年應(yīng)收賬款規(guī)模已達(dá)到2021年約2倍，這表明公司回款壓力明顯增大。數(shù)據(jù)：旭杰科技公開(kāi)財(cái)報(bào)111.3

財(cái)務(wù)分析公司業(yè)務(wù)高度集中江蘇（蘇州及周邊），資產(chǎn)負(fù)債率大幅抬高，短期債務(wù)明顯增長(zhǎng)?

公司業(yè)務(wù)主要在蘇州以及周邊城市展開(kāi)，業(yè)務(wù)局限性明顯。公司已逐步向外拓展業(yè)務(wù)，但在市場(chǎng)需求不振的背景下，開(kāi)拓難度大。2019年以來(lái)，公司在江蘇省內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比始終保持在高位。隨著公司逐步開(kāi)拓省外業(yè)務(wù)，2020-2021年省內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)下降，但占比仍然高達(dá)60.71%；2022年Q2江蘇省內(nèi)收入占比為69.20%，2022年全年公司江蘇省和上海市內(nèi)收入占比共計(jì)達(dá)到92.91%。盡管公司高度依賴(lài)的江蘇省尤其是公司所處的蘇州市會(huì)給公司帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的收入，但市場(chǎng)需求一旦出現(xiàn)下滑，也同樣會(huì)給高度集中的公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。?

公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅走高，其中短期借款增長(zhǎng)明顯，公司子公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)一定困難，需要母公司提供借款才能應(yīng)對(duì)周轉(zhuǎn)困難問(wèn)題。?

2019-2020年公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步開(kāi)展，公司資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，短期借款小幅增長(zhǎng)。2021年公司整體營(yíng)業(yè)收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，但子公司存在較大資金缺口，公司大幅借入短期借款致使資產(chǎn)負(fù)債率大幅走高，2022年市場(chǎng)需求開(kāi)始疲軟將進(jìn)一步放大公司債務(wù)壓力。2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率已進(jìn)一步抬升至69.10%，短期借款規(guī)模為13,561.20萬(wàn)元。圖表11：2019-2022年Q2主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)域分布情況圖表12：2019-2022年資產(chǎn)負(fù)債率和短期借款情況（萬(wàn)元）數(shù)據(jù)：旭杰科技公開(kāi)財(cái)報(bào)12行業(yè)分析2.1

所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈2.2

預(yù)制混凝土構(gòu)件市場(chǎng)2.3

下游市場(chǎng)情況2.4

競(jìng)爭(zhēng)格局2.5

新拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域132.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈公司屬于砼結(jié)構(gòu)構(gòu)件制造，業(yè)務(wù)全覆蓋中游的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和施工?

根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)》（GB/T4754-2017），旭杰科技屬于制造業(yè)（C）-水泥、石灰和石膏制造（C30）-石膏、水泥制品及類(lèi)似制品制造（C302）-砼結(jié)構(gòu)構(gòu)件制造（C3022）。注：砼=混凝土?

旭杰科技的業(yè)務(wù)涵蓋了產(chǎn)業(yè)鏈中游的全過(guò)程，從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)到施工每個(gè)環(huán)節(jié)均有相應(yīng)服務(wù)；?

旭杰科技還有小部分海外貿(mào)易，主要是蒸壓輕質(zhì)混凝土（ALC）貿(mào)易，旭杰科技不負(fù)責(zé)ALC的生產(chǎn)，采購(gòu)的ALC最終銷(xiāo)售給海外地區(qū)的大型建材銷(xiāo)售商。圖表13：旭杰科技涉及到的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D上游：原材料及設(shè)備供應(yīng)中游：設(shè)計(jì)-生產(chǎn)-施工下游：落地場(chǎng)景鋼筋鋼材木材水泥砂石生產(chǎn)設(shè)備建造設(shè)備建筑設(shè)計(jì)預(yù)制構(gòu)件加工工程監(jiān)理勘察設(shè)計(jì)勘察設(shè)計(jì)民用住宅酒店商用大廈學(xué)校建筑施工項(xiàng)目管理體育場(chǎng)產(chǎn)業(yè)園運(yùn)輸設(shè)備交通樞紐交通樞紐142.2

預(yù)制混凝土構(gòu)件市場(chǎng)疫情以來(lái)預(yù)制混凝土構(gòu)件市場(chǎng)產(chǎn)量經(jīng)歷大幅變動(dòng)，當(dāng)前市場(chǎng)需求已陷入低迷?

近年來(lái)受益于國(guó)家出臺(tái)推進(jìn)裝配式建筑發(fā)展的政策推動(dòng)，預(yù)制混凝土構(gòu)件市場(chǎng)加速發(fā)展。中國(guó)混凝土與水泥制品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示2020年末全國(guó)規(guī)模在3萬(wàn)立方米以上的預(yù)制工廠數(shù)量超過(guò)1,200家，預(yù)制混凝土構(gòu)件產(chǎn)能約在6,000萬(wàn)立方米左右，但市場(chǎng)實(shí)際需求僅約2,200萬(wàn)立方米左右。?

當(dāng)前新建成的預(yù)制工廠主要分布在以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)，以北京為中心的京津冀地區(qū)，和以四川、重慶為主的川渝地區(qū)。?

2022年隨著市場(chǎng)需求陷入低迷，疊加過(guò)去幾年新建工廠的產(chǎn)能釋放，當(dāng)前市場(chǎng)已表現(xiàn)為供大于需的狀態(tài)。圖表14：全國(guó)重點(diǎn)房屋建筑預(yù)制混凝土構(gòu)件企業(yè)產(chǎn)量排名?2020年由于全國(guó)受到疫情的影響，在一定程度上干擾到預(yù)制混凝土構(gòu)件生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃，排名前10位的重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)183.65萬(wàn)立方米；2020年2021年序號(hào)公司名稱(chēng)

產(chǎn)量(萬(wàn)立方米)公司名稱(chēng)

產(chǎn)量(萬(wàn)立方米)12北京燕通建筑構(gòu)件有限公司29.1622.5020.9420.3020.1819.8015.0815.0011.199.50上海建工建材科技集團(tuán)股份有限公司62.3756.2033.0032.3228.5328.1226.0025.1620.9120.53333.14上海建工材料工程有限公司上海住總工程材料有限公司青島新世紀(jì)預(yù)制構(gòu)件有限公司建華建材(中國(guó))有限公司北京榆構(gòu)有限公司建華建材(中國(guó))有限公司江蘇和天下節(jié)能科技股份有限公司陜西凝遠(yuǎn)新材料科技股份有限公司北京榆構(gòu)有限公司??2021年疫情干擾減弱后各企業(yè)產(chǎn)量顯著提升，排名前1

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位的重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)333.14萬(wàn)立方米；342022年疫情干擾再次形成大范圍干擾，預(yù)制混凝土構(gòu)件生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量將有較大概率再次下滑。56北京燕通建筑構(gòu)件有限公司有利華建筑產(chǎn)業(yè)化科技深圳有限公司亞泰建材集團(tuán)有限公司7華構(gòu)科技有限公司?

旭杰科技規(guī)劃總產(chǎn)能為19.5萬(wàn)立方米/年，但當(dāng)前實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)低于規(guī)劃產(chǎn)能。8中鐵六局集團(tuán)豐橋橋梁有限公司亞泰建材集團(tuán)有限公司?

市場(chǎng)產(chǎn)能遠(yuǎn)大于產(chǎn)量，但頭部企業(yè)在市場(chǎng)中更具競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)需求下降對(duì)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)影響相對(duì)更小。9青島新世紀(jì)預(yù)制構(gòu)件有限公司北京建工新型建材科技股份有限公司合計(jì)10山東平安建筑工業(yè)化科技有限公司合計(jì)183.65數(shù)據(jù)：中國(guó)混凝土與水泥制品協(xié)會(huì)152.3

下游市場(chǎng)情況裝配式建筑受到房地產(chǎn)市場(chǎng)整體負(fù)面沖擊，但仍表現(xiàn)良好，在政策推動(dòng)下將獲得更多發(fā)展動(dòng)力《“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》：2025年，新開(kāi)工裝配式建筑面積占新建建筑面積的比例將提升至30%《城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》：2030年，新開(kāi)工裝配式建筑面積占新建建筑面積的比例將提升至40%?

新開(kāi)工裝配式建筑面積正逐步提升其在新建建筑面積中的占比，在房地產(chǎn)行業(yè)整體下滑的背景下，裝配式建筑依舊保持較好走勢(shì)，在國(guó)家政策的引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)裝配式建筑將保持向好發(fā)展勢(shì)頭。?

2019-2020年，新加工裝配式建筑面積保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭；2021年以來(lái)受到房地產(chǎn)市場(chǎng)整體疲軟的影響，新開(kāi)工裝配式建筑面積增長(zhǎng)勢(shì)頭大幅放緩，但與整體新開(kāi)工房屋面積相比，保持了強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)；?

2022年疫情波動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)的走弱給房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)更強(qiáng)沖擊，億渡數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2022年新開(kāi)工裝配式建筑面積約為7.3億平方米，小幅下降1.31%，占新建建筑面積的比例將進(jìn)一步提升至26%；其中新開(kāi)工裝配式混凝土結(jié)構(gòu)建筑為4.8億平方米，占新建建筑面積的66%，仍然為主導(dǎo)裝配建筑方式；鋼結(jié)構(gòu)建筑為2.0億平方米，占比為28%。圖表15：全國(guó)新開(kāi)工裝配式建筑情況（億平方米）圖表16：全國(guó)新開(kāi)工裝配式建筑細(xì)分情況（億平方米）數(shù)據(jù)：住建部、億渡數(shù)據(jù)162.3

下游市場(chǎng)情況全國(guó)、江蘇及蘇州房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)萎縮，短期內(nèi)難以達(dá)成有效恢復(fù)?

2019-2021年全國(guó)、江蘇以及蘇州的房地產(chǎn)逐漸暴露疲態(tài)，其中開(kāi)發(fā)投資增速持續(xù)放緩，新加工和竣工面積開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；2022年全國(guó)、江蘇以及蘇州的房地產(chǎn)在疫情的影響下出現(xiàn)全方面萎縮，開(kāi)發(fā)投資、施工、新開(kāi)工、竣工面積均出現(xiàn)大幅度下滑。2023年疫情防控影響消退，但宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨諸多壓力，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)在疫情三年間積累較多負(fù)面情緒，市場(chǎng)需求不振的情況有較大概率延續(xù)。圖表17：全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資情況（億元）圖表18：全國(guó)房地產(chǎn)施工、新開(kāi)工、竣工面積情況........圖表19：江蘇房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行情況（億元）圖表20：蘇州房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行情況（億元）數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、江蘇統(tǒng)計(jì)局、蘇州統(tǒng)計(jì)局、億渡數(shù)據(jù)整理172.4競(jìng)爭(zhēng)格局旭杰科技與可比上市公司相比，業(yè)務(wù)規(guī)模和覆蓋區(qū)域范圍存在一定差距?

市場(chǎng)需求下滑以及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻等因素使得同行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)開(kāi)始承壓，多數(shù)可比上市公司以及旭杰科技的市盈率表現(xiàn)為負(fù)，但與旭杰科技業(yè)務(wù)相近的可比上市公司相對(duì)規(guī)模更大，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域更廣，這將使得上市可比公司具有更好的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。圖表21：上市可比公司基本信息2022年?duì)I業(yè)收入2021年?duì)I業(yè)收入市盈率總市值企業(yè)名稱(chēng)企業(yè)簡(jiǎn)介業(yè)務(wù)收入按區(qū)域劃分（億元）（億元）PE-TTM

（億元）遠(yuǎn)大住工

國(guó)內(nèi)PC構(gòu)件龍頭企業(yè)，主營(yíng)包括PC構(gòu)件制造、PC（2163.HK）

生產(chǎn)設(shè)備制造、裝配式建筑施工總承包。22.3218.256.3530.5928.764.22-1.7624.30-15.7330.1415.9529.1940.3328.50重點(diǎn)：華東、華中、華北國(guó)內(nèi)最早從事裝配式建筑研究的設(shè)計(jì)企業(yè)之一，華陽(yáng)國(guó)際主營(yíng)包括建筑設(shè)計(jì)和研發(fā)及其延伸業(yè)務(wù)（工程總承包）。重點(diǎn)：華南重點(diǎn)：華東、華南、華北重點(diǎn)：華東（002949.SZ）中鐵裝配

中國(guó)中鐵（601390.SH）下屬創(chuàng)新型裝配式建筑業(yè)