中醫(yī)藥行業(yè)市場分析

中醫(yī)藥行業(yè)市場分析1中醫(yī)藥利好政策頻發(fā)，聚焦板塊高質(zhì)量發(fā)展1.1“十四五”以來多因素催化，中醫(yī)藥利好政策不斷中醫(yī)藥政策頻發(fā)，為中醫(yī)藥傳承發(fā)展保駕護航。傳承和發(fā)展中醫(yī)藥是我們的責(zé)任和使命，也是國家一直關(guān)注和支持的對象。因此，國家出臺了一系列相關(guān)的政策和指示，為中醫(yī)藥的發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，多維度利好中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，各部門持續(xù)落地相關(guān)政策鼓勵支持中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。1.2政策鼓勵煥發(fā)市場活力，長期看好中醫(yī)藥板塊投資價值“十四五”以來多因素催化，長期看好中醫(yī)藥板塊投資價值。2021年以來，中藥板塊迎來多因素催化，支持政策逐步落地和出臺；2021年國內(nèi)疫情防控得當(dāng)，個股業(yè)績顯著修復(fù)，進一步帶動板塊估值修復(fù)，迎來戴維斯雙擊。進入2022年，疫情防控難度相較于2021年更大，2022H1藥品終端銷售不佳，疊加A股波動較大，2022M4-M9中藥板塊呈現(xiàn)下行趨勢；2022M11獲益于新冠管控優(yōu)化，終端對感冒藥等需求量快速提升，中藥板塊快速拉升。2023年Q1獲益于新冠訂單和渠道補庫存需求，中藥業(yè)績表現(xiàn)亮眼。由于2022年受到疫情影響，中藥板塊業(yè)績表現(xiàn)較為一般，隨著2023年疫情影響逐步消退，我們判斷2023Q2中藥板塊表觀增速仍較好。2政策鼓勵煥發(fā)市場新活力，中醫(yī)藥各細(xì)分板塊發(fā)展如火如荼2.1中藥研發(fā)評審全流程改革，助力中藥傳承創(chuàng)新新版中藥注冊管理發(fā)生重大變革，利好中藥新藥開發(fā)。2020年9月，《中藥注冊分類及申報資料要求》正式發(fā)布，中藥注冊分類重大改革，分類更簡潔，充分適應(yīng)中藥研發(fā)規(guī)律?！叭Y(jié)合”評審體系推動中藥臨床證據(jù)科學(xué)化落地。相比化學(xué)藥，中藥知識產(chǎn)權(quán)保護期限或更持久，有利于增加企業(yè)護城河。中藥創(chuàng)新研發(fā)快速崛起：2021年11款中藥新藥獲批，2022年7個新藥獲批?！端幤纷怨芾磙k法》將中藥注冊按照中藥創(chuàng)新藥（1類）、中藥改良型新藥（2類）、古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑和同名同方藥（3類）等進行分類。2021年共批準(zhǔn)12個中藥新藥上市，批準(zhǔn)數(shù)量創(chuàng)新高，2022年獲批7個中藥新藥。中藥創(chuàng)新藥為1類中藥，2022年納入醫(yī)保比例超85%。中藥創(chuàng)新藥被劃分為1類中藥，以突出療效新為特色，重視臨床價值評估，注重滿足尚未滿足的臨床需求，并與以往僅要求在國內(nèi)未上市的要求不同，應(yīng)達到國內(nèi)外均為新藥的要求。2021年獲批的12個中藥新藥中，有7個屬于1類中藥，這7款1類中藥除虎貞清風(fēng)外均被納入2022年醫(yī)保目錄。2022年獲批的7個中藥新藥中，有3個屬于1類中藥。2.2集采新規(guī)落地，整體降幅溫和可控集采新規(guī)發(fā)布，強調(diào)提高集采精細(xì)化管理水平。2023年3月1日，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于做好2023年醫(yī)藥集中采購和價格管理工作的通知》，從推進藥品耗材集中帶量采購、提高集采精細(xì)化管理水平、加強藥品價格綜合治理，著力推進醫(yī)療服務(wù)價格改革和管理、持續(xù)開展口腔種植價格專項治理以及優(yōu)化醫(yī)藥價格治理能力支撐六個方面對集采工作做出了新的要求。隨著集采相關(guān)規(guī)定更加規(guī)范化和合理化，集采對利潤壓縮所造成的壓力趨于溫和，有利于企業(yè)通過集采提高產(chǎn)品的市場滲透率。通知中指出，要堅持帶量基本原則，綜合考慮市場競爭格局、企業(yè)生產(chǎn)供應(yīng)、信用和履約情況、產(chǎn)品質(zhì)量或臨床認(rèn)可度等因素完善采購規(guī)則，倡導(dǎo)多家中選?？梢娂刹⑽粗豢粗貎r格降幅，企業(yè)信譽好、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)、臨床認(rèn)可度高的企業(yè)在集采中更具競爭優(yōu)勢。中成藥、中藥飲片集采陸續(xù)落地，降幅相對溫和，集采常態(tài)化趨勢已現(xiàn)。根據(jù)過往的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)，集采整體降幅可控，有利于中成藥在醫(yī)院端的放量拓展。目前受到廣泛關(guān)注的全國第一批中成藥集采，擬中標(biāo)情況已公示，降幅49%，降幅相對溫和。2.3基藥目錄調(diào)整新規(guī)，“986”政策加強基藥考核新版紀(jì)要目錄調(diào)整在即，重點強調(diào)中藥創(chuàng)新。2018版基藥目錄共685個品種，其中化學(xué)藥/生物藥417種，相比2012版基藥目錄新增100種，中成藥268種，相比2012版基藥目錄新增65種。新版基藥目錄調(diào)整在即，參照2009版、2012版、2018版的調(diào)整情況，預(yù)計新版基藥目錄有望新增多個品種。中成藥來看，2012版和2018版基藥目錄中，中成藥不僅數(shù)量增加，同時在基藥目錄總品種數(shù)的占比，也從2009版的33%增加至2012版和2018版的39%，新版中有望進一步增加。新版《管理辦法》明確基藥目錄的制定程序。2021年11月15日國家衛(wèi)健委發(fā)布《國家基本藥物目錄管理辦法（修訂草案）》，并廢止原國家衛(wèi)生計生委2015年2月13日印發(fā)的《國家基本藥物目錄管理辦法》。新版《管理辦法》明確基藥目錄的制定程序，制定目錄的主體為專家組和委員會，不包含企業(yè)申報步驟?；幠夸浾{(diào)整新規(guī)強調(diào)中西藥并重，新增兒童藥目錄。調(diào)整方向上面堅持對基藥目錄藥品保證供應(yīng)的基本要求，符合臨床使用規(guī)范，強調(diào)中西藥并重，更多的中成藥有望通過納入基藥目錄，進入基層診療機構(gòu)，發(fā)揮治未病、治慢病的重要作用。同時，新版基藥目錄還擬新增兒童基藥目錄，結(jié)合WHO等海外基藥目錄進行制定，并優(yōu)先納入醫(yī)保、談判、集采、過評藥物。新版《管理辦法》新增排除標(biāo)準(zhǔn)。新版《管理辦法》對藥物的排除標(biāo)準(zhǔn)做出部分調(diào)整，排除標(biāo)準(zhǔn)不再納入“非臨床治療首選”，新增排除標(biāo)準(zhǔn)“納入國家重點監(jiān)控合理用藥目錄”的藥品?！?86“政策加強基藥考核。2019年10月11日《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步做好短缺藥品保供穩(wěn)價工作的意見》明確提出對“986“政策，從國家層面明確基藥的配備使用比例數(shù)據(jù)，考核醫(yī)院基藥使用情況：基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)、二級公立醫(yī)院、三級公立醫(yī)院基本藥物配備品種數(shù)量占比原則上分別不低于90%、80%、60%，推動各級醫(yī)療機構(gòu)形成以基本藥物為主導(dǎo)的“1+X”（“1”為國家基本藥物目錄、“X”為非基本藥物，由各地根據(jù)實際確定）用藥模式，優(yōu)化和規(guī)范用藥結(jié)構(gòu)?；幨褂迷儆咭蟆夅t(yī)院考核基藥使用的品種、金額占比。2022年5月13日國家衛(wèi)健委醫(yī)政醫(yī)管局日前發(fā)布《關(guān)于印發(fā)國家二級公立醫(yī)院績效考核操作手冊（2022版）的通知》，修訂版進一步明確將基藥采購的金額數(shù)、品種數(shù)以及使用占比列入二級公立醫(yī)院的重要考核指標(biāo)，指標(biāo)導(dǎo)向均為“逐步提高“。2.4中藥飲片板塊利好政策頻發(fā)，市場穩(wěn)健增長中醫(yī)藥板塊利好政策頻發(fā)，帶動中藥飲片的增長。中藥飲片作為中藥的重要構(gòu)成部分，有關(guān)中藥飲片的政策頻發(fā)。2017年中國中藥飲片加工行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為2165億元，2018年和2020年由于質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提高、監(jiān)管嚴(yán)格和疫情影響等因素出現(xiàn)一定下滑，2021和2022年逐漸恢復(fù)至2017年水平，2022年中國中藥飲片加工行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為2170億元，同比增長5.5%。我國中藥飲片有望實現(xiàn)從種植到生產(chǎn)的全面標(biāo)準(zhǔn)化和制度化。參照日本漢方發(fā)展歷程，從種植端加強藥用植物質(zhì)量管理，從源頭確保漢方制劑品質(zhì)。繼2012年后，2022年我國新出臺《中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》，對中藥飲片從源頭進行把關(guān)：1）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門牽頭做好中藥材種子種苗及種源提供、田間管理、農(nóng)藥和肥料使用、病蟲害防治等指導(dǎo)。2）林業(yè)和草原部門牽頭做好中藥材生態(tài)種植、野生撫育、仿野生栽培，以及屬于瀕危管理范疇的中藥材種植、養(yǎng)殖等指導(dǎo)。3）中醫(yī)藥管理部門協(xié)同做好中藥材種子種苗、規(guī)范種植、采收加工以及生態(tài)種植等指導(dǎo)。4）藥品監(jiān)督管理部門對相應(yīng)的中藥材生產(chǎn)企業(yè)開展延伸檢查，做好藥用要求、產(chǎn)地加工、質(zhì)量檢驗等指導(dǎo)。2021年2月，國家藥品監(jiān)督管理局、國家中醫(yī)藥局、國家衛(wèi)健委及國家醫(yī)保局多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點工作的公告》，中藥配方顆粒試點結(jié)束，二級以上醫(yī)院銷售配方顆粒的限制正式放開，配方顆粒市場有望進一步擴容。新國標(biāo)陸續(xù)實施，看好配方顆粒市場迅速擴容。根據(jù)國家藥典委員會的數(shù)據(jù)，截至2023年6月8日，已經(jīng)頒布的中藥配方顆粒國家藥品標(biāo)準(zhǔn)總計248個，包含2021年共3批160+36+4個，2023年1批48個。2022年9月公示的19個品種（第二批）目前仍未正式頒布，隨著國標(biāo)推行速度加快，預(yù)計也將正式頒布。在中藥材溯源的趨勢下，頭部提供高質(zhì)量中藥飲片/配方顆粒的企業(yè)有望獲益。2.5深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，診所備案制加速中醫(yī)服務(wù)觸角延伸深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，不斷將深化醫(yī)改向縱深推進。2023年7月，多部門聯(lián)合印發(fā)《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2023年下半年重點工作任務(wù)》，明確了2023年下半年深化醫(yī)改的重點任務(wù)和工作安排。一是促進優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴容和區(qū)域均衡布局，二是深化以公益性為導(dǎo)向的公立醫(yī)院改革，三是促進多層次醫(yī)療保障有序銜接，四是推進醫(yī)藥領(lǐng)域改革和創(chuàng)新發(fā)展，五是健全公共衛(wèi)生體系，六是發(fā)展壯大醫(yī)療衛(wèi)生隊伍。文件中還提到要完善促進分級診療的體制機制，促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，有利于中醫(yī)藥服務(wù)更加專業(yè)化、精細(xì)化。政策頻繁出臺加快中醫(yī)藥特色發(fā)展，診所備案制加速中醫(yī)服務(wù)觸角延伸。十八大以來，國家把中醫(yī)藥工作擺在突出位置，頻繁出臺政策加快中醫(yī)藥特色發(fā)展，自2017年7月國家中醫(yī)藥法實施以來，各項配套政策也陸續(xù)出臺，其中《中醫(yī)診所備案管理暫行辦法》允許有資格的執(zhí)業(yè)中醫(yī)師開辦備案制中醫(yī)診所，讓中醫(yī)藥服務(wù)進社區(qū)，極大增加基層中醫(yī)服務(wù)的可及性，滿足了百姓多樣化的醫(yī)療需求。備案診所數(shù)量激增，中醫(yī)藥服務(wù)供給大幅增加。自2017年放開診所由審核制轉(zhuǎn)備案制的辦法以后，中醫(yī)備案診所數(shù)量持續(xù)大幅增加，截至2022年6月全國備案中醫(yī)診所達28280家。備案較多的省份為四川、山東、廣東、河北等。民營中醫(yī)服務(wù)有望借助多點執(zhí)業(yè)+醫(yī)聯(lián)體促進優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉，有效緩解醫(yī)療資源供需錯配，打通患者看病“最后一公里”。2022版《中華人民共和國醫(yī)師法》自2022年3月1日開始正式施行，明確醫(yī)聯(lián)體內(nèi)允許多點執(zhí)業(yè)，無需變更注冊，有利于推動醫(yī)療資源流動，緩解基層醫(yī)療的人才和技術(shù)困境。中醫(yī)藥更適合“醫(yī)聯(lián)體+多點執(zhí)業(yè)”這一模式，在診斷上靠望聞問切、辨證論治，治療上依靠組方抓藥，針灸刮痧等，無須借助復(fù)雜的現(xiàn)代醫(yī)學(xué)儀器設(shè)備，中醫(yī)師為核心優(yōu)質(zhì)資源，多點執(zhí)業(yè)效率高。新版醫(yī)師法中明確承認(rèn)“醫(yī)聯(lián)體+多點執(zhí)業(yè)”，實際上為優(yōu)質(zhì)的中醫(yī)藥資源有序流動，打開了一條通道，如民營的中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)納入當(dāng)?shù)毓⑨t(yī)療機構(gòu)組建的醫(yī)聯(lián)體內(nèi)后，公立三甲中醫(yī)院的專家前來出診，就不用辦理變更注冊信息手續(xù)。民營中醫(yī)服務(wù)通過醫(yī)聯(lián)體和執(zhí)業(yè)醫(yī)師的多點執(zhí)業(yè)形成對公立醫(yī)療機構(gòu)的有效補充，將有效緩解基層醫(yī)療困境。2.6深入推進人才隊伍建設(shè)，提升人才質(zhì)量和使用效能中醫(yī)藥人才儲備充足，后續(xù)專業(yè)人員培養(yǎng)梯隊完善。2022年國家發(fā)布《關(guān)于加強新時代中醫(yī)藥人才工作的意見》，深入推進中醫(yī)藥人才隊伍建設(shè)。中國中醫(yī)藥年鑒顯示，全國高等中醫(yī)藥院校培養(yǎng)的中醫(yī)藥人才數(shù)量逐年增長，這表明行業(yè)后續(xù)發(fā)展中將擁有充足的中醫(yī)藥人才供應(yīng)。2.7中醫(yī)藥國企改革：國改、混改注入更強發(fā)展動力改革概念：國改、混改注入更強發(fā)展動力，業(yè)績有望進一步提升。A股中藥上市公司中，實際控制人屬性為國資委、地方國資委的數(shù)量為19家。“十四五”規(guī)劃是國企未來3年的重要發(fā)展方向和目標(biāo)，“十四五”期間國企入駐的公司也具有更強的改革動力，業(yè)績水平有望進一步提升。3投資分析東阿阿膠：國內(nèi)阿膠行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者阿膠行業(yè)龍頭，滋補養(yǎng)生第一品牌：公司主要從事阿膠和阿膠系列及其他中成藥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。核心產(chǎn)品東阿阿膠是OTC第一大單品，滋補養(yǎng)生第一品牌。復(fù)方阿膠漿是中藥獨家品種，補氣養(yǎng)血、助睡眠、解疲勞、治貧血，43年品質(zhì)保障。同時公司與時俱進，推出了“桃花姬”阿膠糕和“東阿阿膠牌”阿膠粉兩款側(cè)重于女性及年輕人的阿膠單品。品牌優(yōu)勢+創(chuàng)新單品使阿膠系列產(chǎn)品在阿膠行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，2022年阿膠及系列產(chǎn)品營業(yè)收入37億元，同比增長8.95%，占公司營業(yè)收入91.52%。加速業(yè)務(wù)重塑，構(gòu)建“藥品”“健康消費品”雙輪驅(qū)動增長模式：除了進一步推進東阿阿膠品質(zhì)和功效差異化研究，打造競爭壁壘，公司還立足氣血大品類向多個品類積極拓展，打造更多精品中藥和輕養(yǎng)生產(chǎn)品，探索“阿膠+”和“+阿膠”品類布局，擁有龜鹿二仙口服液、海龍膠口服液及其他戰(zhàn)略儲備產(chǎn)品40余種，有望成為公司業(yè)績增長第二曲線。調(diào)整渠道庫存周期，業(yè)績穩(wěn)步增長：2018-2019年，公司由于頻繁提價導(dǎo)致渠道庫存積壓，使2019年公司業(yè)績收入大幅下滑。此后公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，渠道庫存周期恢復(fù)正常。2022年華潤系管理層調(diào)整到位，在產(chǎn)品布局、市場推廣等方面全面發(fā)力，業(yè)績穩(wěn)步復(fù)蘇。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40億元，同比上升5.01%；歸母凈利潤7.8億元，同比上升77.1%；公司發(fā)布的2023H1業(yè)績快報顯示，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入21.7億元，同比上升18.7%；歸母凈利潤5.3億元,，同比增加72.3%，扣非凈利潤4.9億元，同比增加83.6%。片仔癀：國家絕密品種打造中藥護城河，安宮牛黃丸貢獻新增長點主產(chǎn)品國家絕密片仔癀工藝獨特，品牌效應(yīng)顯著：片仔癀的處方和工藝受國家絕密保護，其已公開的四種原材料麝香、牛黃、三七和蛇膽均為國家珍貴藥材，其中天然麝香只有國家規(guī)定的幾種中成藥才能使用。絕密配方和稀缺原材料為片仔癀在中成藥市場中打造了天然的護城河。同時公司持續(xù)推進片仔癀的二次開發(fā)及銷售渠道拓展。片仔癀具備較強的提價能力，2023年片仔癀漲價近30%。片仔癀錠劑銷售居天貓健康、京東健康電商平臺肝膽用藥首位。2022年片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入36.05億元（占公司營業(yè)收入41.47%），凈利潤23.23億元（占公司凈利潤93.97%）。2023年Q1片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入13.71億元（占公司營業(yè)收入52.13%），凈利潤為7.7億元（占公司凈利潤95.32%）。積極布局安宮牛黃丸，豐富公司產(chǎn)品管線：公司聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，目前，片仔癀牌安宮牛黃丸（雙天然品規(guī)、天然麝香+體培牛黃品規(guī)）均已成功推向市場。同時，公司持續(xù)做大做強復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡軟膏、茵膽平肝膠囊、增乳膏、心舒寶片、川貝清肺糖漿、清熱止咳顆粒等系列產(chǎn)品，涵蓋了肝病用藥、感冒用藥、皮膚科用藥等眾多領(lǐng)域。除片仔癀外，公司繼續(xù)聚焦大品種，打造片仔癀牌安宮牛黃丸、珍珠膏、復(fù)方片仔癀含片、肝寶等過億單品。多核驅(qū)動，雙向發(fā)展，化妝品產(chǎn)業(yè)再升級：公司化妝品擁有“片仔癀”及“皇后”等多個品牌，以“1大核心、2大升級、3大創(chuàng)新”為品牌戰(zhàn)略布局，開啟國妝新篇章。2022年，公司化妝品行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比下降24.61%。江中藥業(yè)：處方藥+OTC+大健康三重發(fā)力，家中常備藥的踐行者做強OTC：非處方藥是公司主營板塊，包括“脾胃、腸道、咽喉咳喘、補益”四大核