中國有色金屬市場(chǎng)期貨交易大有可為

中國有色金屬市場(chǎng)期貨交易大有可為

去年，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體上保持不變，主要指標(biāo)仍處于年度預(yù)算的適當(dāng)范圍內(nèi)。當(dāng)前,產(chǎn)業(yè)的國際化程度越來越高,產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類也越來越復(fù)雜。如果不能對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理,產(chǎn)業(yè)在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭力將受到影響。在產(chǎn)業(yè)由“追求規(guī)?！钡健白非笮б妗钡霓D(zhuǎn)變過程中,良好的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于優(yōu)化質(zhì)量效益、促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步發(fā)展,實(shí)現(xiàn)“效能、效率、效益”的明顯提高都起著重要的作用。新的社會(huì)政策是一個(gè)月當(dāng)前,由于本輪去庫存不徹底和貨幣寬松格局的改變,工業(yè)品價(jià)格反彈力度不足。國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平分析認(rèn)為:從過去的經(jīng)驗(yàn)來看,工業(yè)品價(jià)格反彈高度的關(guān)鍵要看去庫存的強(qiáng)度。2009年下半年和2010年,工業(yè)回升如此強(qiáng)勁,既有四萬億刺激的功勞,也有我們?nèi)齑鎻氐椎墓?。這一次去庫存去得不徹底,工業(yè)品價(jià)格未來反彈的高度不要指望像歷史曾經(jīng)出現(xiàn)的補(bǔ)庫存所帶來的強(qiáng)勁需求。任何工業(yè)品的價(jià)格除了與供求有關(guān)外,還與貨幣供應(yīng)有關(guān)。5月份前由于熱錢的流入,人民銀行對(duì)沖并沒有那么嚴(yán)格,在貨幣投放上整體寬松,這使得近期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好才有所體現(xiàn)。但5月份以后熱錢流出,同樣地,人民銀行也沒有那么積極地投放資金,不會(huì)大量投放流動(dòng)性,融資環(huán)境相對(duì)趨緊,這會(huì)限制下游工業(yè)品價(jià)格的回升幅度。在未來兩年半的時(shí)間內(nèi),中國經(jīng)濟(jì)增長七上八下格局,為經(jīng)濟(jì)贏得寶貴的調(diào)整期。目前,中國微觀政策和社會(huì)政策出現(xiàn)了新的思路。所謂微觀政策要活,就是在這個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期,我們政府要為企業(yè)休養(yǎng)生息創(chuàng)造一個(gè)好的條件,一給企業(yè)減稅,二放松政府管制。今年我們政府出臺(tái)的政策也圍繞這兩方面。社會(huì)政策要托底,意思是說,不管今年政府的稅收如何困難,對(duì)于我們政府承諾的民生方面的支出必須要到位?；窘饘俪掷m(xù)型的需求增長將會(huì)進(jìn)一步減少麥格理商品高級(jí)顧問JimLennon分析了主要幾種金屬的未來走勢(shì)。他認(rèn)為:鉛、銅與錫的價(jià)格將會(huì)強(qiáng)于鎳、鋁和鋅。在2008年的金融危機(jī)之后,不同金屬的價(jià)格走勢(shì)分歧很大程度上是由供應(yīng)面的差異導(dǎo)致的。鋅、鎳和鋁在中國市場(chǎng)過剩,在中國以外的其他地區(qū)需求疲弱,因此承壓。從不同的金屬品種來看,銅價(jià)將不如過去強(qiáng)勢(shì)。供應(yīng)的速度開始加快。從2013年下半年開始,供需將轉(zhuǎn)為過剩,并且過剩格局很可能會(huì)持續(xù)兩年。銅價(jià)的支撐因素則包括緊張的廢銅供應(yīng)、已經(jīng)處于高位并且不斷攀升的邊際成本、以及LME庫存的不易取出。因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)有些公司開始削減資本支出,一些新項(xiàng)目或遭延遲。鋁市場(chǎng)會(huì)逐步重回平衡,但龐大的庫存依舊是壓制鋁價(jià)的因素。在過去的十年中,鋁是所有基本金屬中基本面最糟糕的,主要是因?yàn)橹袊匿X供應(yīng)大幅增長。但是,需求的不斷增長將有助于鋁市場(chǎng)逐步回歸平衡。從鋅市場(chǎng)來看,伴隨著礦山供應(yīng)的放緩,供需將回歸平衡狀態(tài)。短期來看,盡管LME的庫存近期出現(xiàn)了下降,但整體市場(chǎng)仍舊過剩,而且這種過剩同時(shí)發(fā)生在鋅精礦和精煉鋅上。預(yù)計(jì)鋅市場(chǎng)將在2015年之后逐步轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求,Century礦山會(huì)在2016年的下半年關(guān)閉,但因?yàn)榈V山庫存的原因,將在2017年繼續(xù)出貨。市場(chǎng)需要關(guān)注的是,中國鋅礦山的產(chǎn)出,在過去十年來,中國鋅礦山的產(chǎn)出增長多次超出市場(chǎng)的預(yù)期。鉛市場(chǎng)處于緊平衡之中,因?yàn)橹袊酝獾牡V山?jīng)]有明顯的增產(chǎn)計(jì)劃,所以鉛市場(chǎng)供需前景的關(guān)鍵要看中國鉛礦山產(chǎn)出的增速能否滿足需求的增長。Jim認(rèn)為,2013年中國對(duì)基本金屬的消費(fèi)需求超出了麥格理的預(yù)期,麥格理研究團(tuán)隊(duì)開始反思自己是否之前對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景過于悲觀。其次,伴隨著銅礦供應(yīng)的增長,精銅的溢價(jià)將會(huì)逐步降低,2013年下半年到2014年期間,銅庫存水平將處于升勢(shì)。再次,LME的倉儲(chǔ)問題現(xiàn)在非常急迫,但距離得到解決的時(shí)間已為時(shí)不遠(yuǎn)。最后,因?yàn)橹芷谛砸蛩氐挠绊?預(yù)計(jì)2015年之后基本金屬市場(chǎng)將重回牛市。產(chǎn)融結(jié)合的屈曲發(fā)展階段“產(chǎn)融結(jié)合”是在實(shí)業(yè)與金融業(yè)之間建立互動(dòng)關(guān)系、價(jià)值創(chuàng)造關(guān)系和服務(wù)關(guān)系,滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求資金,金融業(yè)需要項(xiàng)目投資的需求。產(chǎn)融結(jié)合在我國的起步較晚,大體分為:從20世紀(jì)80年代后期及90年代初,是我國產(chǎn)融結(jié)合的起步階段;第二個(gè)階段是產(chǎn)融結(jié)合的治理階段。這一時(shí)期由于大量的產(chǎn)業(yè)資本開始進(jìn)軍金融產(chǎn)業(yè),組建、參股證券、信托等金融機(jī)構(gòu),從而出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的混亂狀況;第三個(gè)階段是產(chǎn)融結(jié)合的曲折發(fā)展階段。在這一時(shí)期,由于資本市場(chǎng)的高速發(fā)展,產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展勢(shì)頭迅猛。產(chǎn)融結(jié)合的模式主要包括:以產(chǎn)控融、以融控產(chǎn)和產(chǎn)融并重。江西銅業(yè)副總經(jīng)理吳育能表示:我國有色金屬企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模,必然需要“虛實(shí)”兩條腿走路,借此通過延伸、整合和并購,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的集團(tuán)化、國際化發(fā)展。中國企業(yè)正面臨著跨國企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)國際化之前的機(jī)遇和境況,走產(chǎn)融結(jié)合的道路是企業(yè)發(fā)展到一定程度的最佳選擇。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入調(diào)結(jié)構(gòu)的深水區(qū),有色金屬行業(yè)也面臨著諸如負(fù)債率攀升、投資活動(dòng)收縮、資金利用效率低下和存貨增多等一系列問題,特別是隨著有色金屬相繼步入下行周期,企業(yè)未來的經(jīng)營環(huán)境還將面臨更大的挑戰(zhàn)?；仡櫄v史,跨國巨頭們?cè)诋a(chǎn)融結(jié)合道路上的發(fā)展迅猛,比如GE、嘉能可等。中國的國有企業(yè)在進(jìn)入90年代也相繼開辟了一條符合中國國情的產(chǎn)融結(jié)合之路,比如江西集團(tuán)采用虛實(shí)結(jié)、產(chǎn)業(yè)鏈一體化以及發(fā)展金融業(yè)務(wù)為集團(tuán)注入新的活力,經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步前進(jìn)。再如嘉能可,通過融資、倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)以及大宗商品貿(mào)易成功躋身全球一流的金融和貿(mào)易企業(yè)。我國的有色金屬企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確自己的定位、把握自己的節(jié)奏,選擇符合企業(yè)自身發(fā)展的產(chǎn)融結(jié)合道路。當(dāng)然,對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)控制也不容忽視。全球銅消費(fèi)和消費(fèi)增長的動(dòng)力源與市場(chǎng)需求全球銅礦資源勘探方面,2012年相對(duì)2000年儲(chǔ)量凈增3.4億噸,基礎(chǔ)儲(chǔ)量凈增3.5億噸,其中儲(chǔ)量大量增加為南美洲(智利、秘魯)、北美洲(墨西哥)大洋洲(澳大利亞)、歐洲(俄羅斯、波蘭)、亞洲(中國、印度尼西亞)和非洲(贊比亞、剛果)。而美國的儲(chǔ)量減少。全球最新的銅礦勘探成果包括蒙古的奧尤陶勒蓋,以及中國西藏的驅(qū)龍、甲馬和多龍等,未來潛在的銅供應(yīng)源較充足。中國因素與全球銅消費(fèi)增長方面,十年間歐洲銅消費(fèi)凈減少105.1萬噸、美國凈減少122.8萬噸,而中國是全球銅消費(fèi)增長的動(dòng)力源,目前消費(fèi)量占全球的41%。十年間的消費(fèi)量凈增加502.1萬噸,年均增長率12.55%。未來供需格局的預(yù)期方面,2012~2015年間全球可擴(kuò)大產(chǎn)能和可新建銅礦山可提供年產(chǎn)能合計(jì)353.41萬噸,平均每年可提供新增年產(chǎn)能88.35萬噸,上述礦山新增產(chǎn)能能夠如期達(dá)產(chǎn)。如果今后4年中國每年消費(fèi)量增加12%,國際市場(chǎng)供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)短缺,但如果每年消費(fèi)量增加控制在6%以下,則市場(chǎng)供應(yīng)可保持平衡。未來可建礦山的生產(chǎn)成本方面,未來銅資源具有質(zhì)量佳而生產(chǎn)成本低的優(yōu)勢(shì),現(xiàn)金成本每磅0.90美元以下的占比達(dá)72.13%?；A(chǔ)原料高位運(yùn)行擠壓了制造業(yè)的利潤空間,而長期大量利用全球銅礦資源是中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需求,未來加快建設(shè)新礦山,增加有效供應(yīng),防止市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng),這對(duì)全球銅生產(chǎn)商來說,既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。國土資源部信息中心張苺指出,全球銅礦資源是很豐富的,全球銅礦勘查活動(dòng)興旺,新世紀(jì)以來銅儲(chǔ)量凈增加了3.4億噸,按照近12年的消費(fèi)增長率粗略估算,目前已查明的儲(chǔ)量可供開采29年。之所以銅礦資源勘探迅速,主要原因在于中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來銅需求量的快速增加,同時(shí)亞洲度過金融危機(jī)后,隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,國際銅價(jià)持續(xù)走高,期間全球銅礦的開發(fā)和生產(chǎn)商利潤不斷上升,由此導(dǎo)致銅礦投資不斷增長,預(yù)計(jì)未來兩三年國際市場(chǎng)銅供應(yīng)將逐步充裕。中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型:疫情也在下基層經(jīng)營過去十多年中國銅消費(fèi)成為全球關(guān)注的焦點(diǎn),但對(duì)中國銅消費(fèi)的預(yù)估仍存在一些困難點(diǎn),各大機(jī)構(gòu)對(duì)中國銅消費(fèi)的行業(yè)分布進(jìn)行預(yù)估時(shí)存在較大的差異。金瑞期貨研究所的葉羽鋼表示,通過新一輪改革紅利的釋放,中國經(jīng)濟(jì)將成功實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在2013年至2020年這段時(shí)間仍能保持在年均7%左右的增速,這也是要實(shí)現(xiàn)2020年GDP較2010年翻一番,實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)目標(biāo)的基本要求,預(yù)計(jì)中國未來幾年的銅消費(fèi)增速可以保持在5%~6%之間。金瑞期貨用指數(shù)化的方式對(duì)中國銅消費(fèi)需求進(jìn)行量化跟蹤的嘗試。一個(gè)是中國銅需求指數(shù),另一個(gè)指數(shù)是中國銅需求預(yù)期指數(shù)。qp政策的影響今年4月2日法興銀行在“黃金時(shí)代的終結(jié)”一文中提出了金價(jià)將在年底前跌至1375美元/盎司,當(dāng)時(shí)的價(jià)格是1600美元/盎司。但在隨緊隨其后的兩周內(nèi)金價(jià)跌至1360美元,下跌幅度和速度均超出預(yù)期。金價(jià)的下跌幅度超出了法興的預(yù)期亦使得法興對(duì)未來金價(jià)的走勢(shì)更為悲觀。法興銀行大宗商品研究總監(jiān)MarkKeenan分析稱:4月的售金潮與美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模的預(yù)期導(dǎo)致投資者對(duì)黃金的看法發(fā)生了范式轉(zhuǎn)變。近年來,投資者大量購買黃金ETF以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出QE所可能帶來的高通脹,這推動(dòng)了金價(jià)的急劇上升,然而,到目前為止,美國的通脹率仍處于低位。我們?cè)谕顿Y者對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)發(fā)生根本性改變后,近幾個(gè)月來投資者對(duì)黃金ETF的大規(guī)模賣出在今明兩年將得以延續(xù),全球黃金ETF的持倉量達(dá)到2012年礦產(chǎn)金產(chǎn)量的78%左右,黃金ETF的大幅減倉相當(dāng)于黃金供給的大量增加,并且這些賣盤將超出人們對(duì)于黃金首飾、金條及金幣的需求。金價(jià)下行壓力巨大。隨著美國經(jīng)濟(jì)條件的改善,美聯(lián)儲(chǔ)適時(shí)退出QE將導(dǎo)致美元走強(qiáng)。進(jìn)而法興認(rèn)為持有黃金以對(duì)沖中期通脹風(fēng)險(xiǎn)的投資者將會(huì)對(duì)其持有的黃金持續(xù)拋出,金價(jià)將承壓。金價(jià)的長期下行會(huì)使黃金生產(chǎn)商重新進(jìn)入對(duì)沖市場(chǎng),這將對(duì)金價(jià)造成更大的下行壓力。對(duì)于白銀的走勢(shì),MarkKeenan認(rèn)為,金價(jià)走弱和股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高企,會(huì)對(duì)銀價(jià)形成壓力,今年四季度白銀的平均價(jià)格會(huì)在每盎司22美元,2014年會(huì)在每盎司20美元,2015年會(huì)降至每盎司18美元左右。期貨市場(chǎng)發(fā)揮了行業(yè)運(yùn)行的主導(dǎo)作用中國已經(jīng)成為有色金屬世界第一大生產(chǎn)國和消費(fèi)國,目前中國有色金屬行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速正在減緩,產(chǎn)能擴(kuò)張步伐正在放慢,2012年~2013年,有色金屬價(jià)格正在下滑,中國有色金屬行業(yè)經(jīng)營利潤增速正在放緩。在這種情況下,期貨市場(chǎng)充分顯現(xiàn)了規(guī)避行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能,推動(dòng)了中國有色金屬行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,促使其幾十年后企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式發(fā)生轉(zhuǎn)變。期貨市場(chǎng)在和現(xiàn)貨市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的過程中對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理也衍生出了較多的功能。上期所有色部執(zhí)行總監(jiān)李輝介紹了中國有色金屬期貨市場(chǎng)運(yùn)行狀況。目前,有色金屬市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)占全國期貨市場(chǎng)較大份額,有色金屬交易所注冊(cè)品牌的產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例不斷提高,國內(nèi)有色金屬價(jià)格與LME有色金屬價(jià)格高度正相關(guān),而且已經(jīng)從前期的相互無引導(dǎo)關(guān)系發(fā)展到現(xiàn)在為雙向引導(dǎo)關(guān)系,國內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,交割倉庫效率高、成本低、風(fēng)控嚴(yán)。中國有色金屬期貨市場(chǎng)將實(shí)施國際化戰(zhàn)略,將以建設(shè)成為規(guī)范、高效、透明、綜合性、國際化化的衍生品交易所為目標(biāo),主要通過境外品牌注冊(cè)、保稅交割等步驟來實(shí)現(xiàn)。銅市場(chǎng)環(huán)境惡化,商業(yè)營運(yùn)模式日趨復(fù)雜化廣州金創(chuàng)利總經(jīng)理譚康在演講中首先回顧了中國銅市場(chǎng)的發(fā)展階段,認(rèn)為可分為規(guī)模形成時(shí)期、快速發(fā)展時(shí)期、多元發(fā)展時(shí)期和整合時(shí)期4個(gè)時(shí)期。在規(guī)模形成時(shí)期(1992年~2002年),中國經(jīng)濟(jì)的快速增長使中國銅市場(chǎng)形成了一定規(guī)模,但歐美經(jīng)濟(jì)仍是影響銅市場(chǎng)的主要因素。由于規(guī)模較小、營運(yùn)模式單一,銅貿(mào)易對(duì)銅市場(chǎng)缺乏影響力,中國銅貿(mào)易處于起步階段。在快速發(fā)展時(shí)期(2003年~2008年),隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長,中國經(jīng)濟(jì)對(duì)銅市場(chǎng)的影響力與日俱增,價(jià)格暴漲吸引資金進(jìn)入銅市場(chǎng),銅貿(mào)易規(guī)模有所增長,商業(yè)營運(yùn)模式開始創(chuàng)新。進(jìn)入到中國銅市場(chǎng)的多元發(fā)展時(shí)期(2009年~2011年),超量貨幣的發(fā)行推動(dòng)各類資本大量進(jìn)入銅市場(chǎng),銅貿(mào)企業(yè)也大量涌現(xiàn),由于資金成本低、銅價(jià)上漲以及貿(mào)易升水,銅貿(mào)企業(yè)進(jìn)入了一段短暫的繁榮時(shí)期。而從2012年至今的整合時(shí)期,由于產(chǎn)能過剩、需求放緩、價(jià)格下跌、貿(mào)易環(huán)境惡化導(dǎo)致原有的銅貿(mào)易商業(yè)營運(yùn)模式更加趨于復(fù)雜化,也促使銅貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)分化。當(dāng)前中國銅貿(mào)易面臨著機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的局面。從機(jī)遇的角度看,首先,中國銅市場(chǎng)地位的強(qiáng)化,對(duì)銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成長期支撐;其次,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促進(jìn)銅產(chǎn)業(yè)的升級(jí),包括規(guī)模的集中化、產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化、經(jīng)營的集約化以及利潤的合理化;再次,大型貿(mào)易商的崛起促進(jìn)銅市場(chǎng)整合。從風(fēng)險(xiǎn)的角度看,第一,中國經(jīng)濟(jì)的增長中樞不