PE私募股權(quán)投資行業(yè)報告-圖文

中國私募股權(quán)投資行業(yè)分析報告2015年4月icontents22PE概述：基本概念私募股權(quán)投資（PrivateEquity,簡稱PE）,是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。從投資方式角度看，私募股權(quán)投資是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或者管理層回購等方式，出售持股獲利。VCPEPE通常投在企業(yè)擴張期及以后階段。目前PE與VC界限越來越模糊，7=般統(tǒng)稱為PE/VCo3PE概述：運作模式公司制?依據(jù)《公司法》設(shè)立。注冊成立股份制或者有限責任制股份公司。公司委托投資管理公司管理公司資產(chǎn)，繳納資金管理費等。?完善的法人治理結(jié)構(gòu)，決策權(quán)在董事會，投資人知情權(quán)和參與權(quán)較大。易于被市場主體接受。?雙重征稅。退出項目的本金還需按減資操作，手續(xù)繁瑣。資本金交付僵化安排。信托制?依托《信托法》，通過信托契約明確各方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，以信托計劃形式進行股權(quán)投資，?內(nèi)部分工上，信托公司負責信托財產(chǎn)保管淸算與風險控制，基金管理機構(gòu)負責信托財產(chǎn)的運用和變現(xiàn)退出。?上市存在政策風險，信托背后真實持股人情況不明，會造成申報材料障礙。合伙制?合伙制基金是國外主流模式，它以特殊的規(guī)則使投資人和宵理人價值共同化。?基金投資者作為有限合伙人(LP)承擔有限責任。基金符理公司一般為符通合伙人(GP)掌握管理和投資等各項決策權(quán)，承擔無限責任。?可避免雙重納稅。LP與GP關(guān)系清晰，基金運作簡潔高效。激勵機制、決策機制靈活有4PE概述：類型基金類別投資方向風險收益創(chuàng)業(yè)風險技術(shù)創(chuàng)新項目和科技型初創(chuàng)企業(yè)。企業(yè)財務(wù)、市場、營運以及技術(shù)存在多方面不確定性。高風險，高收益。成長資本己經(jīng)過了初創(chuàng)發(fā)展至成長期的企業(yè)，其經(jīng)營項bl已經(jīng)從研發(fā)過渡到市場推廣并產(chǎn)生一定的收益。通常2-3年的投資期，尋求4-6倍的回報，一般投資己經(jīng)有一定規(guī)模的營收和正現(xiàn)金流，投資規(guī)模為500-2000萬，具有可控風險和町觀回報。并購資本專注并購目標企業(yè).收購其股權(quán)，獲得控制權(quán)，對其重組改造提升企業(yè)價值，持有一定時期后出售。投資于成熟企業(yè)，投資包括助新股東融資以收購某企業(yè)、助企業(yè)融資擴大規(guī)?；蛘咧髽I(yè)資本重組以改善其營運靈活性。其涉及資金規(guī)模通常較大。夾層投資冃標為已完成初步股權(quán)融資的企業(yè)，兼有債權(quán)和股權(quán)投資，實質(zhì)為一種附有權(quán)益認購權(quán)的無擔保長期債權(quán)。風險收益低于股權(quán)投資，高于債權(quán)投資。財報上，處底層股權(quán)資本和上層優(yōu)先債之間。一般不長期特股，傾向迅速推出，回報率相對低一錢，在18-28%。Pre-IPO投資投資于企業(yè)上市前階段，預期企業(yè)規(guī)模盈利已達上市水平，上市后出笆股票推出。有投行型和戰(zhàn)略型。投行型投資基金引入有助于企業(yè)股票發(fā)行；戰(zhàn)略型引入?yún)f(xié)助企業(yè)在上市前建立規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，提供財務(wù)咨詢。風險小，回收快。PIPE投資投資已上市公司，以市場價格-定折價率購買股份擴大公司資本。傳統(tǒng)型由發(fā)行人設(shè)定價格向其發(fā)行優(yōu)先股和普通股；結(jié)構(gòu)型發(fā)行可轉(zhuǎn)換普通股或優(yōu)先股可轉(zhuǎn)債。融資成本和融資效率較髙，監(jiān)宵審査較少，無需路演，成本較低。5中國PE行業(yè)的發(fā)展歷程IPO暫三板擴容，PE迎新機遇2000年左右，互/聯(lián)堀泡沫，大批投：■90年代中期互20f:9年，創(chuàng)儀板推出和四萬億刺激，行業(yè)快速發(fā)展2008年金融危機，回報章卜條2004年，深圳中小板出，擴寬退出梁道，成就大批投資機構(gòu)停，退出回報率持續(xù)聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展，投資機會涌現(xiàn)Wearehere6contents中國私募股權(quán)投資法律政策環(huán)境7中國私募股權(quán)投資法律政策環(huán)境?1996年，《中平人民共和M促進科技成果轉(zhuǎn)化法》，酋次將創(chuàng)業(yè)投資概念納入法律條款?2003年，《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，對外商在中國境內(nèi)開展創(chuàng)投業(yè)務(wù)進行規(guī)范?2004年，證監(jiān)會正式同意深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板塊?2005年，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，首次以法規(guī)的形式確認了創(chuàng)投資本的退出方式?2006年，新版《中華人民共和國合伙企業(yè)法》頒布，承認有限合伙企業(yè)的組織形式?2007年，中國首家私募股權(quán)基金協(xié)會正式在天津成立?2008年，社?；鸨猾@準投資PE基金?2009年，證監(jiān)會正式同意深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板?2010年，保險公司被獲準投資PE基金?2011年，北京、上海、重慶首批試點合格境外有限合伙人（QFLP）?2012年，溫家寶總理在全國金融工作會議上強調(diào)著力解決小型企業(yè)融資困難，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資。完成程度，?

.8o低-??珠中國私募股權(quán)投資法律政策環(huán)境近年重要法規(guī)概覽?《中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會自律規(guī)則》（2012年8月3曰）?《基金法》（2013年6月1日施行）?《資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》（2013年6月1日施行）?《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（2014年8月21日施行）?《中央編辦關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責分工的通知》（2013年6月27日）?《私募機構(gòu)投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》（2014年2月7口施行）?《私募投資基金募集與轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指引（試行）》（2014年10月160）?《私募股權(quán)投資基金項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指引（試行）》（2014年10月16H）

?《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個人所得稅管理辦法（試行）》（2014年12月7曰）?《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）（2014年12月18日）9法律政策環(huán)境：準入和監(jiān)管新《基金法》?2013年6月1日正式實施的新《基金法》明確將非公開募集基金納入監(jiān)管。作為非公開剪集基金的重要力量，陽光私剪的合法性首次得到確認?！吨醒刖庌k關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責分工的通知》?2014年8月21曰證監(jiān)會頒布第105號令，明確了全U徑備案制度、合格投資者制度、私募基金的募資規(guī)則、投資運作行為的有關(guān)規(guī)則以及對不同類別私募基金進行差異化的監(jiān)管安排五項監(jiān)管原則。同時證監(jiān)會委托證券投資基金業(yè)協(xié)會對私募投資基金進行行業(yè)自律管理，授權(quán)其負責私募投資基金管理人登記和私莧基金備案并履行自律監(jiān)管職能?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》?2013年6月27日，中央機構(gòu)編制委員會辦公室出臺《通知》，明確證監(jiān)會負責私募股權(quán)基金監(jiān)督管理，發(fā)改委負責組織擬訂促進私募股權(quán)基金發(fā)展的政策措施.會同有關(guān)部門研究制定政府對私募股權(quán)基金出資的標準和規(guī)范，結(jié)束多頭管理的局面。10《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（第105號令）1.監(jiān)管對象首次淸晰劃分《辦法》第二條對監(jiān)管對象做了清晰的描述，所有買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)和基金份額及合同約定的其他投資標的為投資01的的公司制/有限合伙制基金都囊括在內(nèi)，包拈私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，以及簾場上以藝術(shù)品、紅酒味投資對象的其他種類私募基金均納入監(jiān)管范圍，并明確證券公司、基金管理公司、期貨公司及其了?公司從率私錄基金業(yè)務(wù)適用《辦法》。2.明確全口徑登記備案機制要求各類私菇投資基金管理人應當根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的規(guī)定向協(xié)會申請登記，報送相關(guān)信息，在各類私募投資基金募集完畢后，私募投資基金管理人還應當根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的規(guī)定，提交私募投資基金相關(guān)信息并依法辦理基金備案手續(xù)，此機制實施后，有助于對市場中活躍的基金管理人/基金進行梳理規(guī)范。3.明確合格投資人準入標準，梳理規(guī)范募資市場明確了私募投資基金的投資門檻，并對投資金額做出量化指標：投資單個基金金額不低于100萬元，且單位凈資產(chǎn)不低于1000萬元，個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或設(shè)近三年個人年均收入不低于50萬。此將風險識別能力差、風險承擔力低的投資者攔在門外。針對募資市場混亂的現(xiàn)狀，明確了以合伙企業(yè)、契約等非法人形式通過匯集多數(shù)投資者資金直接或者間接投資私募基金的，應當核査最終投資者是否為合格投資者并合并計算投資者人數(shù)。對依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃，將其視為合格投資者。對市場中屢屢出現(xiàn)的低門檻錄集乃至變舟公開募集等情況形成強力制約。11法律政策環(huán)境：基金注冊與備案基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，于2014年2月7日正式實施，私募基金登記備案工作正式啟動。規(guī)定私募投資基金應申請加入基金業(yè)協(xié)會，并在私募基金等級備案系統(tǒng)進行私募投資基金管理人登記和私募基金備案，同時，還需按時進行報告和更新信息。登記備案范圍：私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等。要點：＞私募基金等級備案不是行政許可，基金業(yè)協(xié)會對于私募投資基金管理人所提供的登記備案信息不進行實質(zhì)性審查。＞基金業(yè)協(xié)會對外公示管理人、基金及從業(yè)人員的基本信息，接受社會監(jiān)督。＞建立私募投資基金管理人及其從業(yè)人員誠信檔案，跟蹤記錄其誠信信息，建立私募基金行業(yè)誠信體系。12法律政策環(huán)境：基金募集《關(guān)于保險資金股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》?降低險資PE投資門檻。2012年7月25日，中國保監(jiān)會發(fā)布《通知》進一步放寬保險資金投資現(xiàn)值，増加保險公司運作空間，新規(guī)不僅放寬企業(yè)資質(zhì)門檻，也擴大了PE投資范圍。關(guān)于落實《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定》有關(guān)事項的通知?證監(jiān)會禁止證券公司代銷PE基金產(chǎn)品。2012年11月，證監(jiān)會向各家證券公司下發(fā)“關(guān)于落實《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定》有關(guān)事項的通知”，稱“考慮到合伙企業(yè)合伙份額形式的私勢股權(quán)投資基金的監(jiān)管機關(guān)和監(jiān)管規(guī)則尚不確定，此類金融產(chǎn)品暫不難入證券公司代銷范圍。《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》?銀監(jiān)會規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)，PE產(chǎn)品代銷受限。2013年3月27H,銀監(jiān)會下發(fā)了《通知》，對于銀行代銷理財產(chǎn)品，“商業(yè)銀行代銷代理其他機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品投資于非標準化債券投資或股權(quán)性資產(chǎn)的，必須由商業(yè)銀行總行審核批準，商業(yè)銀行不得為非標準化債券資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直線或者間接、顯性或隱性的擔?；蚧刭彸兄Z?！蓖ㄟ^總行層面的PE基金募資，將面臨嚴格審批。《資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》?2013年2月18日，中國證監(jiān)會公布了《資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》適當降低了證券公司、保險資產(chǎn)管理公司、私募證券基金管理機構(gòu)三類機構(gòu)直接開展公募基金管理業(yè)務(wù)的門檻增加了符合條件的股權(quán)投資管理機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資管理機構(gòu)等其他資產(chǎn)管理機構(gòu)也可以申請開展基金管理業(yè)務(wù)的規(guī)定。13法律政策環(huán)境：基金稅收合伙企業(yè)不具有法人地位，不是獨立納稅單位，因而不需要繳納所得稅。合伙人需分別繳納所得稅，避免了雙重征稅的問題。但按照財稅[2008]159號文規(guī)定，合伙企業(yè)盈利必須交稅，但虧損缺不彌補抵扣，不利于私募股權(quán)投資基金利用投資收益再投資。契約型基金本身不是納稅主體，只是代人理財，財產(chǎn)所有者不是受益人，故只由受益人繳納所得稅，對信托環(huán)節(jié)不征稅。否緬髄是否享受稅收優(yōu)惠公司制雙重征稅，需就經(jīng)營所得繳納企業(yè)所得稅，分配投資者的股息還需繳納所得稅。此外，對從事管理、咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)繳納營業(yè)稅、城建稅和教育附加費，另外還要繳納一定的印花稅。是合伙制契約型14國家層面，對公司制PE投資于境內(nèi)所得股息收入免企業(yè)所得稅等，按企業(yè)投資額的70%抵扣應納所得額等。合伙制PE不享受優(yōu)惠政策，包括北京、上海、天津、深圳等地方政府，紛紛出臺了各自優(yōu)惠政策。g內(nèi)主要明KPE稅收政策規(guī)定腿3分地方PE稅收政策規(guī)定北京執(zhí)行合伙事務(wù)的合伙人與有限含伙人都技行2（^.逆?zhèn)惾怂ザ愄齑匀蝗薌P和LF都扶行20=逆）個稅.對自然人合伙人個人所梅枚超過20%部分的開犮區(qū)益成部分給予100%的補貼上海自然人GP所得柄在5萬元以上的?￡收35^^個執(zhí)，LP所取鉺的投權(quán)投資收益.啪納20^個稅自然人GP適用5%-35、的五鈒超解累進稅車，LP按20c

^?ifi個稅：公司樂報西部大開發(fā)政策執(zhí)行15c:的企業(yè)所裼稅稅率自然人GP按照5%-35e:五級超胂累進稅車計《￡個稅，LP按2的的比例計?個牧目然人合（人賊20%個枳：公司繊盆李受西部大開發(fā)政策，執(zhí)行154的所禪稅率，目治區(qū)地方分莩部分滅半2收：含伙制基金醐政黃撕350^予以獎助吉林自然人GP.LP適用20%個稅：基金投資于省內(nèi)的企業(yè)或項目?按所講稅地方分享部分的的4給予補助期北自然人合伙人^20%個稅河北自然人GP適用5%-:的五鈒超頓累迸稅車、LP按20%他內(nèi)個稅內(nèi)費古自然人LP適用20%個稅：公司制基金符合西部大開發(fā)顏的.執(zhí)行15'淦此所錯枚來調(diào):?科W究中＜48?公開倌氬幣珅15PE/VC行業(yè)的一些稅收政策正面臨新調(diào)整>2014年12月7口，國家稅務(wù)總局發(fā)布《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個人所得稅管理辦法（試行）》涉及對賭、基金份額轉(zhuǎn)讓等環(huán)節(jié)。>2014年11月27H,國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》，全面清理各地方針對企業(yè)的稅收、財政補貼等相關(guān)優(yōu)惠政策。2014年12月22日，財政部發(fā)布《關(guān)于貫徹落實國務(wù)院清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策決策部署若干事項的通知》具體落實國務(wù)院62號文。62號文下發(fā)后，深圳、北京、天津、新疆等地正陸續(xù)對PE稅收優(yōu)惠政策進行清理。2015年2月16日，深圳市地方稅務(wù)局發(fā)布了《關(guān)于合伙制股權(quán)投資基金企業(yè)停止執(zhí)行地方性所得稅優(yōu)惠政策的溫馨提示》，于2014年12月1□起停止實施合伙制股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理企業(yè)的個人所得稅的優(yōu)惠措施。>此外，目前發(fā)改委目前正聯(lián)合其它部委共同推動《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資市場發(fā)展的有關(guān)政策措施及部門分工（征求意見稿）》，意在“為完善我國創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資政策，促進中國股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)持續(xù)規(guī)范有序發(fā)展”。16法律政策環(huán)境：投資運作《中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委j會自律規(guī)則》2012年8月3日，中國股權(quán)投資協(xié)會和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會發(fā)布了該規(guī)則，從基金的設(shè)立、資金募集、投資、投后管理及投資退出、誠信信息管理、懲戒措施、行業(yè)發(fā)展與社會責任等方面為基金發(fā)展提供了行為規(guī)范和準則。從新發(fā)布的自律規(guī)則來看，更多的是從基金管理人的層面對VC/PE進行約束，包括涉及利益沖突的處理、公平競爭的約定，以及誠信系統(tǒng)的建立等。《私募投資基金募集與轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指引（試行）》《私募股權(quán)投資基金項目2014年10月16日，證監(jiān)會制定了《私募投資基金募集與轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指引（試行）》與《私募股權(quán)投資基金項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指引（試行）》。這兩個指引作為《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)管理辦法（試行）》的配套措施，將成為機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)（簡稱“報價系統(tǒng)”）私募投資基金募集與轉(zhuǎn)讓，以及私募股權(quán)投資基金項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的規(guī)范文件。17171810.介紹中國私PE行業(yè)的募投管退現(xiàn)狀PE行業(yè)現(xiàn)狀：募資情況?募集基金數(shù)和資金量：2014年共完成募資448支基基金；而披露募資金額的423支基金共募集到位631.29億美元，人幅超過2013年同期的345.06億美元；爺支基金平均募集規(guī)模達到創(chuàng)紀泌1.49億美元。這主要得益于“國九條”鼓勵發(fā)展私錄行業(yè)，使得許多政府背景企業(yè)涌入私募行業(yè)?募資印種：監(jiān)管制度的放款，使得大批境外資本涌入，境外幣種實現(xiàn)了自2008以來最大規(guī)模。圖1：2014年3脂2015年23基金數(shù)和新増資本量和計劃募集金報趨勢圖6500060000如550008050000-4500070400003500050402010私專M2015.03K3Ml箱沒立基金數(shù)_新鞠⑽數(shù)新増資本罱＜US$MJ300002500020000Z301919PE行業(yè)現(xiàn)狀：募資渠道投中研究院GP專項調(diào)研成果顯示：對于新人民幣基金的募集.自行募集依然是GP。首先，94%受訪者將其作為可選募集渠道，這一比例相比于去年有所增長，顯示出GP對自有渠道的依賴有所加強。外部渠道而言，第三方理財機構(gòu)和私人銀行依舊是重要的募資渠道。2014年國內(nèi)GP募資人民布基金選擇集謹投中研究院,2014032020PE行業(yè)現(xiàn)狀：募集類型?募集基金類型：2014年新募集資金仍然以成長基金為主，而基礎(chǔ)設(shè)施基金為異軍突起的基金。2015年一二月基本市場也非?；钴S，一二月份共募得超49億的資金。還是集中在成長基金。值得一提的是基礎(chǔ)設(shè)施基金雖然數(shù)量少，但募集數(shù)額非常大2010-2014年1?胡募基金類型分布（按馨集金鍰.US$M）2010-2014年P(guān)E^募基金類型分布（按基金齩.個＞100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010201132181681262352011201220132014■成長基金|房地產(chǎn)基金升料基金夾層基金基礎(chǔ)設(shè)施基金其他?募資存在的問題：雖然2014-15年私募總規(guī)模龐大，市場走勢良好，但是根據(jù)中科招商的數(shù)據(jù)，實繳/認繳比例卻不足50%，體現(xiàn)出大多數(shù)民營PE仍然面臨募資難的問題2121PE行業(yè)現(xiàn)狀：募資類型上市公司+PE”式產(chǎn)業(yè)基金自2011年硅谷天堂與大康牧業(yè)合伙成立產(chǎn)業(yè)基金開創(chuàng)“上市公司+PE”先河以來，這一模式迅速被上市公司和PE聯(lián)手復制。2014年，中國并購市場風起云涌，“上市公司+PE”也成為2014年并購市場一大亮點。上市公司參與產(chǎn)業(yè)基金發(fā)粟狀況200150100500據(jù)投中研究院統(tǒng)計，2011年，/僅有4支產(chǎn)業(yè)基金成立，目標基金規(guī)模僅為14億元。2014年，上市公司與外部PE合作成立產(chǎn)業(yè)基金的數(shù)量己高達133支，較2011年増長32倍；目標基金規(guī)模886億元，較2011年增長62倍?；鸾y(tǒng)計目標規(guī)模（億元）22CVSource.201503222015Q1募資最新動向2015Q1募資概況2015年1季度共披露出有112支基金成立和開始募集，基金募集的目標規(guī)模為276.18億美元，本李度開始募集基金的數(shù)量級創(chuàng)下了近一年來的最高值，目標募集規(guī)模僅略低于近幾個季度基金募資規(guī)模的最高值;1季度共披露出有62支基金募集完成，披露的募集完成的規(guī)模約為103億美元，本季度募集完成的基金數(shù)量無論是同比2014年1季度還是環(huán)比2014年4季度的數(shù)據(jù)，完成募資基金數(shù)量值都是有所回落的，募集完成的基金規(guī)模量值高于同比的暮資規(guī)模，低于去年4李度的募集完成基金規(guī)模。從開始募集基金的數(shù)量和規(guī)模來看，更多的LP有強烈的出資意愿，觀察近幾個季度的基金募資數(shù)據(jù)，募資氛圍有漸暖的趨勢。2015Q1開給S篥基金的教里及莫資祝鍰CVSource201504君策議態(tài)類Sft里羼資金S(US$M)Growth442326644Venture43178140開始籌集BuyoutGovMatching18319203948388Angel31613FOF11500011227618.242015Q1不異幣仲的篇策芫成的甚金教甲和祝榜2015Q1不貝市仲的開始舞集的基金教里和投授基金幣稱人Rifi基金美元基金想元基金色布基金S計甚金妁簠5S51162嘉金祝槁億美元76492475129047103.00薹金規(guī)a百萬典元76494962475.1612887473310300.86CVSource2015.04基金兩仲人RifiS金異元基金臺閉SHI星金教堡10561112基金規(guī)模億舞元26528775316276.19基金規(guī)極百萬典元26527683155627618.24CVSource2015042015Q1篇策芫成基金的數(shù)9及舞資抿授舞集犾態(tài)類aM舞資金獼＜US$M)Venture22107840Growth22574253Angel611210算累芫成Buyout6295968FOF321460GovMatching26452Infrastructure1129036210300.86CVSource2015042323PE行業(yè)現(xiàn)狀：投資策略項目挖掘?隨著我國股權(quán)投資ih場的發(fā)展，項w來源渠道也越來越多元化，從單純的機構(gòu)內(nèi)有渠道和其他渠道中項目公司“毛遂臼薦”的形式，已經(jīng)發(fā)展到集政府渠道、互聯(lián)網(wǎng)等多種來源渠道，項目來源渠道多元化也足股權(quán)投資市場發(fā)展成熟的指標之一》?P2P平臺為優(yōu)質(zhì)項目挖掘提供新渠道：P2P平臺公司依托門身平臺優(yōu)勢，與眾多第三方擔保公司達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，第三方擔保公司為了自身資金安全，避免墊資風險，’申核標準普遍偏高，推送到P2P平臺公司的企業(yè)相對比較優(yōu)質(zhì)，從中挖掘出符合PE公司介入的企業(yè)。中國R權(quán)投資機構(gòu)主要質(zhì)目來衰囲￡權(quán)投資找徇創(chuàng)11值恵平色K權(quán)投資值想平臺自有渠道谷行儐想平臺讓內(nèi)共草累遍?項目挖掘中存在的問題：由r?資本市場上同質(zhì)性PE機構(gòu)比較多，關(guān)注行業(yè)相同,導致優(yōu)質(zhì)項冃被爭搶，市場秩序被打亂。2424PE行業(yè)現(xiàn)狀：投資策略與投資階段投資階段：清科的數(shù)據(jù)顯示投資機構(gòu)投資階段出現(xiàn)“向前走，向后走”的趨勢。圖中顯示從2006年到2014年.擴張期投資金額占比縮小.成熟期和初創(chuàng)期投資金額占比增加。投資機構(gòu)投資階段前移可以減少投資成本，單個項目資金需求量減少，從Ifi］増加投資項目數(shù)量。而投資項日向后走可以縮短回報期，降低投資風險2006年-2014年P(guān)E投資讓醣分布(按金簸.USSM)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200620072008200920102011201220132014■成長資本■PIPE橋資金A醒摘資本?房地產(chǎn)投資夾用資本貝他Zeto2IPOttesearchl2014年VC投W階段占比分析(,USSM)■初創(chuàng)明擴張期成《■明帝披?投資策略：由投資策略分布來苻，成長資本依舊最受投資機構(gòu)青睞，投資金額也在2014年創(chuàng)卜新高。房地產(chǎn)投資增速放緩，受之前IP0停滯的影響,投資機構(gòu)逐漸把冃標放在了風險相對較小，投資收益較為穩(wěn)定的PIPE。該資料顯示2014年的并購市場呈現(xiàn)井嗩狀態(tài)，齊項利好政策和新三板的平臺都為并購起了推動作用2525PE行業(yè)現(xiàn)狀：投資地域投資地域分布從投資地域來看，全國的熱點地區(qū)依然是北上廣深。北京地區(qū)的投資案例數(shù)和投資總金額依然位居全國之首，在2014年達到1082起，且優(yōu)勢進一步擴大。除了受北京地區(qū)作為傳統(tǒng)熱點投資地域外，本年度國企混改涉及到多家大型央企的注冊地均為北京，因而大幅提升了北京地區(qū)的投資總額。上海地區(qū)在2014年也達到了516起，廣東地區(qū)達到了470.甘ffl南苺諸島私募通投資數(shù)據(jù)(2010~2014)鉛名s坊種a疏1J?累龍江內(nèi)蒙古t1

?山溥南四fll誠.?春W,aw:明兩工云南?一—廣西2626PE行業(yè)現(xiàn)狀：投資行業(yè)投資行業(yè)分布：2014年，私募股權(quán)投資分部到了23個一級市場行4k,943起案例，共什537億美兀.相比2013年的921億人民幣，增加了大槪仍I,由丁?投資團隊擅長領(lǐng)域及對行業(yè)前景認知不同，不同VC/PE機構(gòu)所偏《的投資行業(yè)也不同。一些綜合實力較強的PE大多采取“多領(lǐng)域投資，多產(chǎn)業(yè)布局”的策略。Eg同偉創(chuàng)業(yè)，投資涉及移動互聯(lián)網(wǎng)、生技健康、先進制造業(yè)、文化創(chuàng)意等。而?件有獨特產(chǎn)收背景的機構(gòu)通常采取電點投資某領(lǐng)域的策略。Eg騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金，重點投資騰訊產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)公司，以更好地服務(wù)騰訊用戶。囝62014年中_^股奴投資市場資分*（按投資案Mflb￡）匿地產(chǎn)廉及礦產(chǎn)5涉及零督互納電值及豫值丑夯食品&議料電子及光電設(shè)&生物技木低療tt孕機酬造齊吉枝術(shù)猶化工原科及加工rr半S體逭W工程棋樂傳媒tt兩與摘訓氣車釀及賊廣播電視及教字電視其他未拔K田72014年中國i談股權(quán)投資資分布（按投資金璗，USSM）4.30264■4.084273,163062.302782J58391.816421,521431.307361.099871.0B391■■I95054■a93398_■93385859^4m82332■28274i16210I137927,831.94S65626h

7803910675802.00040006.0008.0001000027PE行業(yè)現(xiàn)狀：2014PE投資新機遇-國企混改政策背景:時間改革進程改革思路2013年11月十八屆三中全會全會提出，必須毫不動搖鼓勵、支持、引好非公有制經(jīng)濟發(fā)展，激發(fā)非公有制經(jīng)濟活力和創(chuàng)造力。要完菩產(chǎn)權(quán)保護制度，枳極發(fā)鋮混合所有制經(jīng)濟.推動國好企收完磨現(xiàn)代企業(yè)制度.支持非公有制經(jīng)濟健康發(fā)展.2014年3月5日李克強總理政府工作報凸李克強總理在政府r.作報吉中強調(diào).優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，詿*健全現(xiàn)代企業(yè)制度和公司祛人治理結(jié)構(gòu)。2014年5月9日新??國九條”新國九條毋求，推動混合所有制經(jīng)濟發(fā)展.完岳現(xiàn)代企業(yè)制度和公治理結(jié)構(gòu)，提商企業(yè)競爭能力，促進資本形成和股權(quán)流轉(zhuǎn).更好發(fā)揮資木電場優(yōu)化資源K黃的作用.促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)牿和經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展.2014年7月150國資委“國企四項改革”足探索以管資本為主加強國有資產(chǎn)監(jiān)管的體制模式-二足探索發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的有效路徑。三是探索完莕W有企業(yè)公司法人治理結(jié)構(gòu)的T作機制-四是探索對M企負責人承點監(jiān)督的紀柃監(jiān)栴2/式?！鯮KJ投資機fy中金渤海產(chǎn)投國開金融投資機構(gòu)?KKR?萌奐亞洲?厚樸資本?博裕資木PE參加國企混改案例282015最新投資動向2015年1季度中國PE投資市場披露的案例數(shù)為32起，投資總金頼為39.75億美元，本季度PE市場的發(fā)生案例數(shù)董和投資金頫規(guī)模均創(chuàng)下了近一年來的最低值，PE投資略顯冷清VC市場在本季度披露的發(fā)生在中國區(qū)的案例數(shù)目為358起，投資金額婕模為57.72億美元。本季度VC市場繼續(xù)大放異彩，投資勢頭強勁2015Q1中國弒舞市場不同發(fā)質(zhì)階段企讓投資祝授投資的段案M教，投資金顴<US$M)準筆投英金*(US$M)發(fā)展期1920655610871擴訃期911989113321獲利M47105917765323975.06124.222014年Q12015年Q1中國杖投費市場投鉺Mtt2014年Q1-2015年O1中國刨讓投資市場投資祝授投資金想<USSM〉一?-案例ft里2529PE行業(yè)現(xiàn)狀：投后管理模式02OptionsOption/：投資團隊負貴制投資項H負貴人除負賁項H的開發(fā)、篩選、調(diào)杏和投資外，也負賁投資完成后對披投企業(yè)的管理T作.這類投后管理的模式主要適用于投資項R總攝比較少的機構(gòu)-優(yōu)勢在于項冃負賁人從項目初期開始接觸企業(yè)，對企業(yè)情況更為了解，能夠力企業(yè)做出更有針對性的咨詢和逑議。劣勢則在于，投資經(jīng)理耑要將精力分散到眾多流程中，無法集巾精力進行項B甄選-Option2：投后苷理團隊負貴制投資規(guī)模大的項B，VC/PE機構(gòu)M至有町能專門組建服務(wù)團隊，進步完莕服務(wù)體系，嚴密監(jiān)控風險企業(yè)的發(fā)展動態(tài)，加大力度提供更好的增值服務(wù)。?業(yè)化的投C笤理閉隊的建立，足VC/PE發(fā)展到?定階段，擁旮足夠的投資個數(shù),在V業(yè)化分工上的客觀需要O1Options03OptionsO4OptionsOption3：投資+投后管理團隊負貴制投后管迎團隊很大程度L起到了調(diào)動協(xié)調(diào)資源的作用，所以投資團隊也會付出-定精力進行具體項B的投后服務(wù)和管理方而的上作，柑助企業(yè)壯大.采用“投資+投幻閉隊"提供增值眼務(wù).這種模式下，為企業(yè)提供的增值服務(wù)具打系統(tǒng)性和針對性的特點，對于被投企業(yè)幫助撻大Option

7:其他模式如KKR擁有-支行業(yè)分析團隊.這支團隊與運營咨詢團隊以及商級顧問等對提髙企業(yè)尚業(yè)收入和業(yè)務(wù)等提出規(guī)劃和建議.在國內(nèi).除了上述提到的.祌增tfL服務(wù)模式，R前市場t還存在的種增值服務(wù)方式足在機構(gòu)內(nèi)部建、X專門的專家顧叫/咨洵團隊，為被投企業(yè)提供如ERP、人力資源晉理體系等“嵌套式增值服務(wù)方案”。30PE行業(yè)現(xiàn)狀：投后管理一增值服務(wù)案例?隨著國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)像精細化的發(fā)展.増值服務(wù)已經(jīng)成為最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。國內(nèi)?批綜介實力較強的PE,它們基本走過了大肆投資、努資的沖刺規(guī)模階段，也在逑身特色增值服務(wù)的道路上進行了積極採索.除了上市操作上層面的問題.還要為提升公司競爭力提供戰(zhàn)略上支持。而一些中小企業(yè)在選擇創(chuàng)投機構(gòu)的時候.除了資金耑求外，更看簞該機構(gòu)的品牌和增值服務(wù)能力，下表是一些國內(nèi)著名PE為所投公司提供的平臺和服務(wù)。PE公頁1增值服務(wù)具體內(nèi)容?達晨?4外部企業(yè)形成戰(zhàn)略合作：如招商銀行為達忌創(chuàng)投旗下n家已投企業(yè)捉供丫超過50億元的融資，另外，客戶互薦也讓達較創(chuàng)投和招商銀行實現(xiàn)了雙贏，達晨創(chuàng)投己投企業(yè)70%成為招商銀行的客戶，招商銀行各地分行也為達晨創(chuàng)投推柞了300多家企業(yè)作為投資對象.?企業(yè)家俱樂部：根據(jù)所投行業(yè)的分類，舉行系列沙龍活動，為所投企卟提供平臺，整合資源，尋找產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作機會?弘毅?弘毅芥洵：為其所投企業(yè)提供如KRP、人力資源管理體系等“嵌套式增值方案”，按市場價向被投企業(yè)收費?弘毅投資年會：聚集國內(nèi)外眾多國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)和投資人.并逐漸形成品牌.幵始成為全球私蘇股權(quán)投資界了解中國、實體經(jīng)濟企業(yè)與金融界互動交流、地方政府茛介引資的會議，非常有代表性和特色。?君聯(lián)?建立專職顧問團隊：襯聯(lián)資本專職的專家顧問團隊作為內(nèi)部資源平臺，會根據(jù)項N的具體情況提供財務(wù)、法務(wù)和管理上的支持?逑立總裁俱樂部：通過這種平臺促成被投企業(yè)間在業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈上的合作。比如展訊通汛和屮陽科技的合作案例.?紅杉資本?內(nèi)部獵頭：主要為被投企業(yè)，特別是早期企業(yè)尋找諸如CP0這樣的高級別人才3131PE行業(yè)現(xiàn)狀：退出IP0：一退出案例數(shù)及金額：按照清科排名的數(shù)據(jù)區(qū)間（2013年12月1日到2014年11月30H），約有126起VC/PE支持的股權(quán)投資案例實現(xiàn)了IP0退出，退出總金額約為1,187.94億美元。這126起IP0退出案例分別得到223個投資機構(gòu)和天使投資人投資，這意味著有223個投資機構(gòu)或天使投資人實現(xiàn)了IP0退出。一退出機構(gòu)：在IPO開閘后，一些機構(gòu)迎來收獲季節(jié)，2014年投資機構(gòu)IP0退出案例數(shù)排名前五名的分別是君聯(lián)資本退出8個，紅杉資本和髙盛中國各退出7個，九鼎投資退出6個，毅達資本、IDG資本各退出5個，賽富亞洲、鼎暉投資和中信產(chǎn)業(yè)基金各退出4個投資機均投銪企董退出回擢車寘格天成聚美憂品1.38609軟報中E433.97(險趙華興ST癸憂品31596北京_紐威股份10986海應疏股份10481來譴:私戛通2014121—wwwpedatacn投資機M投資淦處遇岀衾番總姫出忿钃軟相中囯問里巴巴54,24652S4,246523姻1B8.46018鬌xK產(chǎn)處共裹基金京東商W?約移動朗1■的308676.99057賴資本京東泡城6,酬286,06028中投阿質(zhì)巴巴愛.乘國苒4.518714.51871茱2?:私募通201412wwwpedatacn-IP0退出回報倍數(shù)：2014年IPO退出回報倍數(shù)突出，其中以互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)阿里巴巴，京東商城和聚美優(yōu)品的上市最為顯著，給投資者帶來豐厚的效益3232PE行業(yè)現(xiàn)狀一退出在IPO退出不暢的情況下，并購退出成眾多VC/PE機構(gòu)的首選，2014年并購退出規(guī)模再創(chuàng)新高。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，2014年在已完成的并購交易中有VC/PE背景的案例達112起，占本年度完成交易總數(shù)量的4.35%;交易規(guī)模^205.51億美元，占比10.83%o本年度共實現(xiàn)395筆并購退出，并購退出案例數(shù)量達到歷史最高值，合計獲得賬面退出回報金額為107.3億美元，平均退出回報倍數(shù)為1.912008年至2014年VC/PE機構(gòu)井購遘出價》—味面透出回報金?(us$e>案例釣里遇出回報倍教CVSource.2015.01www.Chinaventure,comcn3333股權(quán)交易退出新平臺-新三板鐘鋮雕金g三後#￡*觀朗刻1個月加家企姨發(fā)2014-02-191152中酗SA咨讕網(wǎng)申馬威私蓴里主主貿(mào)名伙人找料褻示.肩外壞科正成為中?^1<解a和產(chǎn)舵的一個手段?他同THA為，t篡籑金蜚€備竄對千行讓*鼷珂以起《規(guī)艾性作用.從IS標上看.不_0亥扣市妗対于私>蕭理的方、￡也不以跑h-般以自律性力王，璉v?覽管站定1膚;去來￡.項鋼物觸_」’伽新?:板做山葡數(shù)戈破2000點*^：

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