基金分析報(bào)告：孫子兵法基金池202311：低Beta組合仍占優(yōu)

目錄“孫子兵法”基金池理念簡(jiǎn)介與歷史表現(xiàn) 3“孫子兵法”基金池選基理念簡(jiǎn)介 3“孫子兵法”基金池：穩(wěn)定跑贏偏股基金指數(shù) 3“孫子兵法”分策略表現(xiàn)和最新持倉(cāng) 5未知收益型 5靈活交易型 5選股先鋒型 6熱點(diǎn)追蹤型 7風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型 8低Beta型 9代表性基金的多維分析 12風(fēng)險(xiǎn)提示 27插圖目錄 28表格目錄 28“孫子兵法”基金池理念簡(jiǎn)介與歷史表現(xiàn)我們?cè)趫?bào)告《孫子兵法中蘊(yùn)含的選基思想與量化表達(dá)》中提出了長(zhǎng)期超額收益/絕對(duì)收益較為穩(wěn)健的六種基金特征組合，并總結(jié)了其蘊(yùn)含的兵法思想。各類型基金組合的基本特征如下圖所示。圖1：孫子兵法中蘊(yùn)含的選基思想與量化表達(dá) 資料來(lái)源：繪制2011年4月30日至2023年10月3121.420.63，具備較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。從歷年表現(xiàn)來(lái)看，2011年4月30日至2023年0月312019圖2：“孫子兵法”組合基金池歷史表現(xiàn) 圖3：“孫子兵法”組合基金池各年收益 “孫子兵法”組合偏股基金指數(shù) 超額收益“孫子兵法”組合偏股基金指數(shù) 超額收益2012201320142015201620172018201920202021202220237.83%3.65%4.18%20.46%12.73%7.73%0%30.84%22.24%8.656.93%43.17%13.76%-9.79%-13.03%3.23%21.42%14.12%7.30%-15.24%-23.58%8.34%-2.26%42.75% 45.02%72.17%55.91%16.27%25.23%7.68%17.55%-13.24%-21.03%7.79%-9.50%-11.89%2.38%6543212011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累計(jì)超額 “孫子兵法”組合 偏股基金資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31 資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31“孫子兵法”分策略表現(xiàn)和最新持倉(cāng)殘差動(dòng)量構(gòu)造選基因子進(jìn)行篩選得到。未知收益型基金池各年均跑贏偏股基金指數(shù)。20114302023103110.1323.020.72，投資性價(jià)比較高。從圖4：未知收益基金池歷史凈值表現(xiàn) 圖5：未知收益基金池各年收益 未知收益基金池偏股基金指數(shù) 超額收益未知收益基金池偏股基金指數(shù) 超額收益20122013201420152016201720182019202020212022202310.99%3.65%7.35%24.77%26.65%12.73%12.03%22.24%4.41%59.88%43.17%16.71%1.41%-11.61% -13.03%35.70%14.12%21.57%-12.72%-23.58%10.86%47.25% 45.02%2.23%79.66%55.91%23.76%33.48%7.68%25.79%-16.75%-21.03%4.28%6.16%-5.73%-11.89%86422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累計(jì)超額 未知收益基金池 偏股基金指數(shù)資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31 資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31當(dāng)前組合持倉(cāng)列表如下：表1：新一期未知收益基金池列表基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理管理起始日期規(guī)模(億元)010761.OF華商甄選回報(bào)A周海棟2021-01-1994.99000242.OF景順長(zhǎng)城策略精選A張靖2014-10-2539.11005075.OF富國(guó)研究量化精選A于鵬2017-11-242.58013860.OF寶盈品質(zhì)甄選C楊思亮2021-12-284.07010388.OF易方達(dá)醫(yī)藥生物C楊楨霄,許征2020-11-0428.52資料來(lái)源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/9/30（基金實(shí)際回報(bào)減去季報(bào)前十大持倉(cāng)模擬組合回報(bào)顯著性進(jìn)行排序得到組合。201143020231010.744.43%，0.492012、2017和2019年外也都跑贏偏股基金指數(shù)，其中在2020-2021圖6：靈活交易基金池歷史表現(xiàn) 圖7：靈活交易基金池各年收益 6422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累計(jì)超額 靈活交易基金池 偏股基金指數(shù)資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31 資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31組合持倉(cāng)列表如下：表2：新一期靈活交易型基金池列表基金代碼 基金簡(jiǎn)稱 基金經(jīng)理 管理起始日期 規(guī)模(億元)基金代碼 基金簡(jiǎn)稱 基金經(jīng)理 管理起始日期 規(guī)模(億元)年持有A010779.OF 西部利得量化優(yōu)選一年持有A

翟梓艦 2023-10-28 4.75008841.OF 德邦大消費(fèi)C 黎瑩 2020-06-18 1.98005244.OF 國(guó)泰聚優(yōu)價(jià)值A(chǔ) 程洲 2017-11-15 5.12005262.OF 鑫元欣享A 李彪 2020-02-18 2.59000567.OF 廣發(fā)聚祥靈活配置 武幼輝 2020-10-16 1.25006281.OF 萬(wàn)家人工智能A 耿嘉洲 2020-05-14 21.50009049.OF 易方達(dá)高端制造A 祁禾 2020-03-16 38.61011841.OF 嘉實(shí)興銳優(yōu)選一年持001543.OF 001543.OF A014727.OF A侯嘉敏劉健維2022-02-192022-02-081.673.10

洪流 2021-12-06 9.15資料來(lái)源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/9/30選股先鋒型基金池收益彈性強(qiáng)。2011年4月30日至2023年10月31日，0.55圖8：選股先鋒基金池歷史表現(xiàn) 圖9：選股先鋒基金池各年收益 2.21%9.80%2.45%2.21%9.80%2.45%9.24%1.89%5.49%-3.51%21.13%4.19%21 0%0.82%-11.89%-11.07%4.3-21.03%-6.73%8.16%7.68%35.85%55.91%60.09%45.02%66.15%-23.58%-27.09%14.12%19.61%-13.03%-11.13%-43.17%33.93%22.24%12.73%22.54%24.69%3.65%5.86%201220132014201520162017201820192020202120222023選股先鋒基金池偏股基金指數(shù) 超額收益422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累計(jì)超額 選股先鋒基金池 偏股基金指數(shù)資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31 資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31當(dāng)前組合持倉(cāng)列表如下：表3：新一期選股先鋒基金池列表基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理管理起始日期規(guī)模(億元)002051.OF諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)C鄧心怡,左少逸2023-05-2010.09005496.OF創(chuàng)金合信科技成長(zhǎng)C周志敏2017-12-286.00014162.OF萬(wàn)家人工智能C耿嘉洲2021-11-1921.50009063.OF財(cái)通智慧成長(zhǎng)C金梓才,鐘俊2020-04-032.56398001.OF中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)許定晴2020-03-0714.74009995.OF嘉實(shí)創(chuàng)新先鋒C王宇恒,王貴重2022-05-2810.71010386.OF華安匯嘉精選C王斌2022-01-2624.86005585.OF銀河文體娛樂(lè)主題A盧軼喬2018-04-192.98005310.OF 廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)007853.OF 華商計(jì)算機(jī)行業(yè)007853.OF 華商計(jì)算機(jī)行業(yè)化A 艾定飛 2019-10-30 2.49

馮騁 2020-08-07 43.41資料來(lái)源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/9/301/1290交易日分析師預(yù)測(cè)數(shù)，兩個(gè)因子上長(zhǎng)期暴露最高的基金。熱點(diǎn)追蹤型基金池在多數(shù)年份中能跑贏市場(chǎng)。2011430202310316.34%20.84%0.63時(shí)間短且關(guān)注分散的影響，組合有所回調(diào)。圖10：熱點(diǎn)追蹤基金池歷史表現(xiàn) 圖11：熱點(diǎn)追蹤基金池各年收益 %1%6%%1%6%1.96%-11.89%-13.85%4.15%-21.03%-6.88%%8.957.68%16.64%1-55.91%66.47%-45.02%40.75%8.82%4.26%10.57%-23.58%-14.76%5.814.12%19.98%5.3-13.03%-7.71%%0.0643.17%53.23%4.15%22.24%36.39%9.6012.73%22.33%7%5.3113.65%9.01%201220132014201520162017201820192020202120222023熱點(diǎn)追蹤基金池偏股基金指數(shù) 超額收益6422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累計(jì)超額 熱點(diǎn)追蹤基金池 偏股基金指數(shù)資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31 資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31當(dāng)前組合持倉(cāng)列表如下：表4：新一期熱點(diǎn)追蹤基金池列表基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理管理起始日期規(guī)模(億元)004634.OF前海聯(lián)合泳濤A王靜2021-07-271.56005889.OF華夏新興消費(fèi)C孫軼佳2018-11-0714.04000326.OF南方中小盤成長(zhǎng)A吳劍毅2015-10-286.08160642.SZ鵬華增瑞劉玉江2021-03-201.15162006.SZ長(zhǎng)城久富A陳良棟2018-12-2827.97673050.OF西部利得新盈A袁朔,糜懷清2021-10-254.02350002.OF天治低碳經(jīng)濟(jì)許家涵2019-02-281.14010296.OF萬(wàn)家互聯(lián)互通中國(guó)優(yōu)勢(shì)量化策略A尹航2020-11-043.85006888.OF諾德新生活C周建勝2022-07-149.98001480.OF財(cái)通成長(zhǎng)優(yōu)選金梓才2015-06-2911.42資料來(lái)源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/9/30dolcsw2011430202310310.57圖12：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避基金池歷史表現(xiàn) 圖13：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避基金池各年收益 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避基金池偏股基金指數(shù) 超額收益風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避基金池偏股基金指數(shù) 超額收益2012201320142015201620172018201920202021202220232.18% 3.65%-1.47%22.13%12.73%9.40%38.99%22.24%16.75%44.33% 43.17%1.16%2.03%-4.97%-11.00%-13.03%9.15% 14.12%-19.45%-23.58%4.13%55.48%45.02%10.46%75.50%55.91%19.59%27.35%7.68%19.67%-13.90%-21.03%7.13%-10.95% -11.89%0.94%422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累計(jì)超額 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避基金池 偏股基金指數(shù)資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31 資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31當(dāng)前組合持倉(cāng)列表如下：表5：新一期風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型基金池列表基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理管理起始日期規(guī)模(億元)011238.OF華安聚恒精選A楊明2021-03-183.27011152.OF國(guó)富興海回報(bào)趙曉東,高燕蕓2021-03-3014.29005521.OF華安紅利精選A孫澍2023-08-281.74012437.OF德邦價(jià)值優(yōu)選A黎瑩2021-08-124.70012930.OF中庚價(jià)值先鋒陳濤2021-08-2069.32506007.OF廣發(fā)科創(chuàng)板兩年定開(kāi)費(fèi)逸2021-11-245.14002863.OF金信深圳成長(zhǎng)黃飆2021-05-243.14002697.OF中歐消費(fèi)主題C成雨軒2023-06-3011.43012578.OF富國(guó)紅利A孫彬2021-12-2111.68008545.OF泓德豐潤(rùn)三年持有王克玉,李映禎2023-02-2131.31001174.OF中歐瑾和C李帥2021-05-1018.72005197.OF工銀滬港深精選A孔令兵2020-12-145.23010296.OF萬(wàn)家互聯(lián)互通中國(guó)優(yōu)勢(shì)量化策略A尹航2020-11-043.85009693.OF富國(guó)積極成長(zhǎng)一年楊棟2020-06-159.45015007.OF中歐量化動(dòng)力C曲徑2022-03-024.08013918.OF申萬(wàn)菱信量化小盤C王劍2021-10-2514.46000242.OF景順長(zhǎng)城策略精選A張靖2014-10-2539.11002620.OF中郵未來(lái)新藍(lán)籌國(guó)曉雯2021-02-189.49673060.OF西部利得景瑞A陳保國(guó)2020-02-156.51008348.OF中信建投價(jià)值甄選C欒江偉2019-12-2311.18資料來(lái)源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/9/30低Beta基金池構(gòu)建：選擇在Beta因子上長(zhǎng)期暴露最低的基金。Beta20114302023108.532.21%，同時(shí)組合年化波動(dòng)僅16.01%，年化夏普為0.53，組合波動(dòng)率較低，收益穩(wěn)健型BetaBeta9.8%的超額收益。圖14：低Beta基金池歷史表現(xiàn) 圖15：低Beta基金池各年收益 2.73%4.08%-9.21%4.11%2.73%4.08%-9.21%4.11%5.20%0.58%21.16-24.84%0%4.42%21.959.79%-11.89%-2.10%%-21.03%0.92%7.68%12.11%-40.055.91%15.91%45.02%20.18%%偏股基金指數(shù) 超額收益低Beta-23.58%-2.42%14.12%14.70%-13.03%-7.83%43.17%47.27%22.24%13.03%12.73%16.82%3.65%6.38%2012201320142015201620172018201920202021202220232.51.50.52011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累計(jì)超額 低Beta 偏股基金指數(shù)資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31 資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2011/4/30-2023/10/31當(dāng)前組合持倉(cāng)列表如下：表6：新一期低Beta型基金池列表基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理管理起始日期規(guī)模(億元)013566.OF華夏軍工安全C萬(wàn)方方2021-12-0640.85000001.OF華夏成長(zhǎng)王澤實(shí),萬(wàn)方方2021-09-1627.30011113.OF富國(guó)軍工主題C章旭峰2020-12-2850.34011148.OF南方軍工改革C鄭曉曦,鄒承原2021-01-1558.53001760.OF嘉實(shí)創(chuàng)新成長(zhǎng)楊歡2022-07-142.66002849.OF金信智能中國(guó)2025劉榕俊2020-05-211.54015945.OF易方達(dá)國(guó)防軍工C何崇愷2022-06-21130.42011855.OF銀華長(zhǎng)榮胡銀玉2021-06-189.06010265.OF鵬華成長(zhǎng)智選C梁浩,包兵華2020-10-1928.29014144.OF長(zhǎng)信先進(jìn)裝備三個(gè)月持有A宋海岸2021-11-294.33002164.OF匯添富新睿精選C董超2022-08-2914.63011592.OF博時(shí)軍工主題C曾鵬2022-06-2931.91000690.OF前海開(kāi)源大海洋劉宏2022-08-084.00010434.OF紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健蓋俊龍,廖星昊2020-10-207.23008850.OF 景順長(zhǎng)城價(jià)值穩(wěn)進(jìn)三年定開(kāi)

鮑無(wú)可 2020-07-31 6.97080005.OF 長(zhǎng)盛量化紅利策略 王寧 2021-08-26 2.30080005.OF 長(zhǎng)盛量化紅利策略 王寧 2021-08-26 2.30013430.OF交銀趨勢(shì)優(yōu)先C楊金金2021-08-2769.52002181.OF華安大安全A舒灝2018-12-032.29014109.OF融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)C范琨2021-11-1235.07008065.OF匯添富中盤積極成長(zhǎng)鄭磊2020-03-1327.17資料來(lái)源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/9/30各組合的詳細(xì)定義以及調(diào)倉(cāng)參數(shù)等信息請(qǐng)參考專題報(bào)告《孫子兵法中蘊(yùn)含的選基思想與量化表達(dá)》。代表性基金的多維分析圖16：華商甄選回報(bào)畫(huà)像分析 基于周期和概率的價(jià)值投資，綜合考慮景氣度和估值，具備較強(qiáng)的選股能力。重倉(cāng)集中度較低，選股勝率較高，偏好高成長(zhǎng)的熱門中盤股。行業(yè)配置集中度高，輪動(dòng)風(fēng)格明顯，主要配置在周期和成長(zhǎng)賽道。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖17：景順長(zhǎng)城策略精選畫(huà)像分析 力，在醫(yī)藥、TMT資料來(lái)源：wind，圖18：富國(guó)研究量化精選畫(huà)像分析 主，偏好高流動(dòng)性和景氣度的熱門股，選股能力突出。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖19：寶盈品質(zhì)甄選畫(huà)像分析 自下而上，尋找能在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)、企業(yè)價(jià)值持續(xù)積累的公司，關(guān)注行業(yè)景氣度和公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。持倉(cāng)偏好高景氣度中低估值的大盤股，選股能力較強(qiáng)。行業(yè)上，在消費(fèi)、周期和金融板塊的輪動(dòng)準(zhǔn)確度較高。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖20：易方達(dá)醫(yī)藥生物畫(huà)像分析 自上而下對(duì)醫(yī)藥板塊的細(xì)分賽道進(jìn)行判斷；自下而上判斷公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、護(hù)城河、產(chǎn)品周期等方面。持股集中度較高，換手率低，傾向于長(zhǎng)期布局，持倉(cāng)偏高估值熱門股，選股能力相對(duì)較強(qiáng)。資料來(lái)源：wind，民生證證券究院圖21：西部利得量化優(yōu)選畫(huà)像分析 同的選股因子，持倉(cāng)以小盤為主，動(dòng)態(tài)收益較高。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖22：德邦大消費(fèi)畫(huà)像分析 股；行業(yè)配置較為分散且換手率低，配置特征明顯。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖23：國(guó)泰聚優(yōu)價(jià)值畫(huà)像分析 從價(jià)值投資出發(fā)，希望以好的價(jià)格來(lái)買好公司，通過(guò)持有來(lái)獲取企業(yè)增長(zhǎng)的收益。會(huì)根據(jù)宏觀判斷進(jìn)行倉(cāng)位擇時(shí)，偏向于在景氣行業(yè)中找到估值與業(yè)績(jī)性價(jià)比較好的公司。持倉(cāng)偏冷門小盤股，調(diào)倉(cāng)較為準(zhǔn)確。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖24：鑫元欣享畫(huà)像分析 自上而中堅(jiān)持宏觀流動(dòng)性與產(chǎn)業(yè)研究相結(jié)合，自中而下堅(jiān)持標(biāo)的阿爾法與市持倉(cāng)偏好高成長(zhǎng)性非熱門中盤股，行業(yè)涉及消費(fèi)、TMT、科技制造等板塊。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖25：廣發(fā)聚祥靈活配置畫(huà)像分析 確，動(dòng)態(tài)收益較高。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖26：萬(wàn)家人工智能畫(huà)像分析 偏好成長(zhǎng)性好，彈性相對(duì)高的品種。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖27：易方達(dá)高端制造畫(huà)像分析 資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖28：嘉實(shí)興銳優(yōu)選畫(huà)像分析 能夠挖掘市場(chǎng)關(guān)注度較低的冷門個(gè)股。資料來(lái)源：wind，民