風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)

風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)2023/12/27風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)何謂衍生金融工具是指特征和價值衍生自另外更基本的金融工具的基礎(chǔ)價格或價值.原生資產(chǎn)也稱為基本品,可以是債券、權(quán)益投資、商品、貨幣、股票、房產(chǎn)等.由于其價值依附于其他原生資產(chǎn),所以又稱為或有權(quán)利.從概念上說,有兩類基本的衍生金融工具:期權(quán)和遠(yuǎn)期合同.期貨和互換是期權(quán)和遠(yuǎn)期合同的結(jié)合或變種.風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)20世紀(jì)70年代以后，金融市場環(huán)境發(fā)生了很大變化，利率、匯率和通貨膨脹呈現(xiàn)極不穩(wěn)定、極不確定和高度易變的狀態(tài)，與此同時，通貨膨脹引發(fā)諸多事關(guān)國計民生的商品價格劇烈上漲和波動，于是企業(yè)產(chǎn)生出迫切的規(guī)避風(fēng)險的需求，此背景促成了衍生工具的快速產(chǎn)生和發(fā)展。同時，金融衍生工具成為個人和機(jī)構(gòu)投資人對沖金融風(fēng)險的重要工具，也成為銀行等金融類企業(yè)一項主要業(yè)務(wù)和利潤來源。人們熱衷于設(shè)計和推銷衍生工具的另一重要原因就是為了規(guī)避監(jiān)管，以及用等量資本賺取更多的利潤。在上述兩重動力的促動下，半個世紀(jì)以來衍生工具的創(chuàng)新與發(fā)展十分迅速。然而，衍生工具市場的發(fā)展卻越來越有悖于衍生工具初創(chuàng)的使命，如今顯然全球金融市場已被衍生工具過高的“杠桿化”。2007年始發(fā)的“次貸危機(jī)”，金融衍生工具成為不折不扣的風(fēng)險放大器?！叭ジ軛U化”如今又成為了全球尤其是美國金融業(yè)的主要趨勢。衍生工具的自身風(fēng)險及其監(jiān)管成為市場和監(jiān)管者關(guān)注的焦點(diǎn)。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合同買方有權(quán)（但不是義務(wù)）買賣約定數(shù)量的原生資產(chǎn)。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)看漲期權(quán)看漲期權(quán)賦予期權(quán)持有者在將來確定的到期日或之前以確定的價格[稱為執(zhí)行價格或行權(quán)價格]購買資產(chǎn)的權(quán)利。看漲期權(quán)的凈利潤是期權(quán)價值與初始時購買期權(quán)的支付價格兩者之差。期權(quán)的購買價格稱為期權(quán)金，它表示如果執(zhí)行期權(quán)有利，買方為獲得執(zhí)行的權(quán)利而付出的代價。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)看跌期權(quán)看跌期權(quán)賦予期權(quán)所有者在到期日或之前以確定的執(zhí)行價格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)實值期權(quán)、虛值期權(quán)、兩平期權(quán)當(dāng)期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生利潤時,稱此期權(quán)為實值期權(quán).當(dāng)執(zhí)行期權(quán)無利可圖時,稱為虛值期權(quán).當(dāng)執(zhí)行價格等于資產(chǎn)價格時,稱期權(quán)為兩平期權(quán)風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)與股票投資購買看漲期權(quán)可視為“牛市”策略，也就是說，當(dāng)股票價格上升時，期權(quán)有利可圖。而購買看跌期權(quán)是“熊市”策略。對應(yīng)地，出售看漲期權(quán)是“熊市”策略。出售看跌期權(quán)是“牛市”策略。因為期權(quán)價格取決于標(biāo)的股票的價格，所以購買期權(quán)可視為直接買賣股票的替代行為。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)特征1.擁有期權(quán)進(jìn)行買賣的一方是期權(quán)的所有者（也稱為期權(quán)的買方或持有人）。另一方是期權(quán)的賣方；2.原生資產(chǎn)可以是有形的（如股票、商品或貨幣、房產(chǎn)），也可以是無形的（如指數(shù)、利率）3.買方期權(quán)給予期權(quán)所有人在特定時期內(nèi)以固定價格從賣方那里購買原生資產(chǎn)（也稱作基本品）的權(quán)利（而不是義務(wù)）4.賣方期權(quán)給予期權(quán)所有人在特定時期內(nèi)以固定價格出售給賣方原生資產(chǎn)的權(quán)利（而不是義務(wù)）5.預(yù)購價格（或行權(quán)價格）指合同的固定價格6.行權(quán)日期（也稱到期日、截止日）是買方可以對原生資產(chǎn)行權(quán)（買或賣）的最后一天7.期權(quán)定金是期權(quán)的初始購買價格；它通常以每單位為基礎(chǔ)。期權(quán)合同賣方提前從買方（持有人）那里收到期權(quán)定金。如果買方選擇行使期權(quán)，則賣方有義務(wù)履行合同（買或賣原生資產(chǎn)）8.有非對稱償付結(jié)構(gòu)。買方期權(quán)持有人有獲得無限收益和有限損失的可能。如果不行使期權(quán)，它會到期終止。如果一單位也不成交，則持有人的僅限于期權(quán)定金——為購買期權(quán)而支付的價格。買方期權(quán)的賣方可能經(jīng)歷無限的潛在損失（除非合同被“補(bǔ)進(jìn)”，這意味著賣方已經(jīng)擁有了基本品）。另一方面，賣方期權(quán)持有人面臨著無限收益和有限損失，賣方期權(quán)的的賣方面臨的只是有限損失（但收益也是有限的）。9.期權(quán)一般用于杠桿作用或保護(hù)作用。用期權(quán)做杠桿為持有人提供了用以獲得期權(quán)定金（是實際市價的一部分）的原生資產(chǎn)的權(quán)益。因為期權(quán)提供了在有限時間內(nèi)以固定價格購買原生資產(chǎn)的權(quán)利，所以在到期前它們通過預(yù)防價格波動提供保護(hù)作用。這將風(fēng)險限制在損失期權(quán)定金之內(nèi)（除非還沒有原生資產(chǎn)）。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)影響期權(quán)的因素原生資產(chǎn)的當(dāng)前價格.期權(quán)到期前的時間.原生資產(chǎn)的價格波動性.期權(quán)的預(yù)購價格.與期權(quán)合同同時到期的無風(fēng)險收益證券(通常為短期國庫券)的利率.普通股和附息證券的任何預(yù)期股利和利息的現(xiàn)值.風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)是允許持有人只能在到期時才能行使期權(quán)的一種合同。美式期權(quán)是允許持有人在到期之前的任何時間都可行使期權(quán)的一種合同。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期合約一份規(guī)定了在未來約定日期，以現(xiàn)在確定的價格交割商品、外幣或其他金融工具的合約。盡管它與期貨合約類似，但不易轉(zhuǎn)化或取消。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期合同的主要特征和術(shù)語1.在遠(yuǎn)期合同中,一方購買合同;另一方被稱作訂約方.2.原生資產(chǎn)可以是有形的(如商品或貨幣)也可以是無形的(如股票指數(shù)或債務(wù)工具).3.同意在未來特定日期購買原生資產(chǎn)的一方為多頭(或被稱為做多遠(yuǎn)期合同).4.同意在未來特定日期出售原生資產(chǎn)的一方為空頭(或被稱為做空遠(yuǎn)期合同).5.交付價格(或合同價格)指合同中規(guī)定的購買、出售價格.6.交付日期(或到期日)指合同中規(guī)定的未來日期;合同交付在到期日發(fā)生.7.原生資產(chǎn)數(shù)量和交付日期在合同簽定時設(shè)定;無須支付初始費(fèi)用(期權(quán)定金).8.遠(yuǎn)期合同不在有組織的交易所交易.這是與在標(biāo)準(zhǔn)交易所交易的期貨合同的主要區(qū)別.風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期貨合約期貨合約和遠(yuǎn)期合約與期權(quán)相同，都是規(guī)定在將來某一時間購買或出售某項資產(chǎn)。關(guān)鍵的不同在于，期權(quán)的持有者不會被強(qiáng)制進(jìn)行交易，當(dāng)交易無利可圖的時候，他可以不進(jìn)行交易。而期貨或遠(yuǎn)期合約則必須完成事先約定的交易。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期貨合約嚴(yán)格地講，遠(yuǎn)期合約并不是一項投資，因為投資是以資金交換資產(chǎn)，而遠(yuǎn)期合約僅僅是一個當(dāng)前對未來交易的承諾。但是，期貨合約與遠(yuǎn)期合約都是投資學(xué)所要研究的內(nèi)容。因為它們?yōu)閷ζ渌Y產(chǎn)進(jìn)行套期保值提供了重要的手段，并且通常會改變資產(chǎn)組合的性質(zhì)。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期貨合約期貨市場取消了不規(guī)范的遠(yuǎn)期合約，代之以標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易的證券。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期貨合約期貨市場使遠(yuǎn)期合約規(guī)范化與標(biāo)準(zhǔn)化，買賣雙方集中在期貨交易所進(jìn)行交易，交易所將所交易的合約類型進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化：規(guī)定合約的規(guī)模、可接受的商品的等級、交割日期等。盡管這種標(biāo)準(zhǔn)化降低了遠(yuǎn)期交易的靈活性，但是更便于流通，因為大量的交易者都同樣使用少量的幾種期貨合約。期貨合約與遠(yuǎn)期合約的不同還在于期貨合約每天都要結(jié)算盈虧，而遠(yuǎn)期合約在交割日之前并未發(fā)生任何的資金轉(zhuǎn)移。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期貨合約集中的市場、標(biāo)準(zhǔn)化的合約以及每份合約的交易深度使得交易者通過經(jīng)紀(jì)人很容易地建立起期貨頭寸，而不需要與交易對手私下協(xié)商。因為交易所對交易雙方進(jìn)行擔(dān)保，交易者就不必花費(fèi)成本去調(diào)查對方的信用狀況，而交易雙方只需存入一筆保證金以保證合同得以履行風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期貨合同采取逐日盯市是每一交易日末對日利潤或損失進(jìn)行結(jié)算。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)世界主要期貨交易所美國市場以芝加哥和紐約為主：芝加哥期貨交易所（CBOT：以農(nóng)產(chǎn)品和國債期貨見長）、芝加哥商品交易所（CME：以畜產(chǎn)品、短期利率歐洲美元產(chǎn)品以及股指期貨出名）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE：以指數(shù)期權(quán)和個股期權(quán)最為成功）；紐約商品交易所（NYMEX：以石油和貴金屬最為出名）、國際證券交易所（ISE：新興的股票期權(quán)交易所）。2007年6月，CME和CBOT的合并計劃獲得美國司法部的批準(zhǔn)，2007年7月9日，CME和CBOT股東投票決議通過兩家公司合并，CME成為全球最大的期貨交易所。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)世界主要期貨交易所主要是歐洲期貨交易所（Eurex：主要交易德國國債和歐元區(qū)股指期貨）和泛歐交易所（Euronext：主要交易歐元區(qū)短期利率期貨和股指期貨等），另外還有兩家倫敦的商品交易所：倫敦金屬交易所（LME：主要交易基礎(chǔ)金屬）、洲際交易所（ICE：主要交易布倫特原油等能源產(chǎn)品）。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)亞太期貨市場以日本、韓國、新加坡、印度、澳大利亞、中國的內(nèi)地以及香港和臺灣地區(qū)為主。日本期貨市場主要包括以東京工業(yè)品交易所（主要是能源和貴金屬期貨）、東京谷物交易所（主要是農(nóng)產(chǎn)品期貨）等為主的商品交易所，東京證券交易所（主要交易國債期貨和股指期貨）、大阪證券交易所（主要交易日經(jīng)225指數(shù)期貨）和東京金融期貨交易所（主要交易短期利率期貨）為主的期貨交易所。韓國期貨市場近年來發(fā)展迅速，最著名的是韓國交易所集團(tuán)下的KOSPI200指數(shù)期貨與期權(quán)，交易量近幾年名列全球第一。新加坡交易所集團(tuán)下的期貨市場上市的主要是離岸的股指期貨，如摩根臺指期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨等。印度主要期貨品種包括證券交易所上市的股指期貨和個股期貨以及商品交易所上市的商品期貨。澳大利亞期貨市場主要是當(dāng)?shù)氐墓芍负屠势谪?。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)中國內(nèi)地期貨交易所上海期貨交易所（主要交易金屬、能源、橡膠等期貨）如:燃油FU、橡膠RU、滬銅CU、滬鋁AL、滬鋅ZN、螺紋RB、滬鉛PB、線材WR、貴金屬黃金AU；大連商品交易所（交易大豆、玉米等期貨）如：玉米、大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、塑料、PVC、焦碳；鄭州商品交易所（交易強(qiáng)麥、硬麥、棉花、白糖、PTA、菜油、秈稻、甲醇、等期貨）中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）將上市金融期貨品種，首先將上市滬深300股指期貨。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)各類型合約風(fēng)險因素分析谷物指數(shù)(如小麥、玉米、大豆、秈稻等)1.供求關(guān)系；2.天氣狀況；3.美元因素4.人口因素5.能源屬性如大豆轉(zhuǎn)柴油、玉米轉(zhuǎn)為乙醇6.商業(yè)周期風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)各類型合約風(fēng)險因素分析軟商品物指數(shù)(如糖、棉花等)1.供求關(guān)系；2.天氣狀況；3.美元因素4.人口因素5.能源屬性如甘蔗轉(zhuǎn)為乙醇6.商業(yè)周期風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)各類型合約風(fēng)險因素分析油脂指數(shù)1、供求關(guān)系；2、天氣狀況；3、美元因素4、人口因素5、石油、大豆油聯(lián)動6、商業(yè)周期風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)各類型合約風(fēng)險因素分析貴金屬如黃金指數(shù)1.供求關(guān)系；2.美元因素3.商業(yè)周期風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)各類型合約風(fēng)險因素分析有色指數(shù)滬銅CU、滬鋁AL、滬鋅ZN、滬鉛PB；1、供求關(guān)系；2、美元因素3、金融屬性4、商業(yè)周期風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)各類型合約風(fēng)險因素分析鋼鐵指數(shù)1、供求關(guān)系；2、美元因素3、上游鐵礦砂4、商業(yè)周期風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)各類型合約風(fēng)險因素分析石化指數(shù)1.供求關(guān)系；2.美元因素3.金融屬性4.商業(yè)周期5.地緣政治風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)衍生品風(fēng)險管理策略期貨跨期獲利跨地域套利跨品種套利交叉套利跨周期套利復(fù)蘇與繁榮蕭條與衰退風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)套期保值套期保值是降低價格、利率或匯率的不利波動帶來的風(fēng)險的一種方法。公司通過利用另一種投資工具的沖銷頭寸來對一項投資進(jìn)行套期保值。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)用衍生品來減少其風(fēng)險負(fù)擔(dān)

案例1今年6月，中西部的一位農(nóng)場主杰瑞預(yù)期到9月底能夠收獲50000蒲式耳小麥。他有兩種選擇★簽定交換其預(yù)期收獲的期貨合約策略1被稱為套期狀態(tài)，杰瑞通過期貨合同來規(guī)避由于價格波動而產(chǎn)生的風(fēng)險★收獲小麥而不簽定期貨合約策略2被稱為非套期狀態(tài)，因為該策略不打算利用期貨市場來減少風(fēng)險★策略1的套頭交易稱為短期套頭交易，因為杰瑞通過售出期貨合約來減少他的風(fēng)險風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)用衍生品來減少其風(fēng)險負(fù)擔(dān)案例2太陽化學(xué)公司在4月1日同意將來向美國政府出售石油化工產(chǎn)品，交割日與價格都已確定。由于石油是生產(chǎn)過程的基本原料，月球化工公司必須掌握大量的石油。公司可按以下兩種方式之一得到石油★依公司的需要購買石油這是非套期狀況，因為公司在4月1日不知道其以后應(yīng)按什么價格為那些石油付款★購買期貨合約該期貨合約對月球化學(xué)公司鎖定購買價格★策略2被稱為長期套頭交易，因為公司購進(jìn)期貨合約以降低風(fēng)險當(dāng)公司承擔(dān)固定銷售價格時，它將實行長期套頭交易?；蛘吖究赡馨l(fā)現(xiàn)它不能容易地將成本轉(zhuǎn)嫁給客戶，或它不想將這些成本轉(zhuǎn)嫁出去。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)衍生品風(fēng)險管理策略對沖1.股指期貨與股票2.股票與期貨3.美元與貴金屬黃金期貨對沖風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)期貨操作風(fēng)險管理法則時趨標(biāo)的心態(tài)---冷靜、耐心倉位決斷—買、賣、等待頻繁交易與無趨勢交易是期貨交易的大忌風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)頻繁交易與無趨勢交易是期貨交易的大忌1.交易手續(xù)費(fèi)2.再選擇成本3.購買滑點(diǎn)損失4.機(jī)會成本和時間成本風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)互換合約風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)互換的定義互換是指交易雙方根據(jù)自身的需要，直接或通過中介機(jī)構(gòu)簽訂在未來某一時間相互交換資產(chǎn)的協(xié)議?；Q可以看做是一系列遠(yuǎn)期合約的組合。常見的互換主要包括：金融互換（例如利率互換、貨幣互換）、商品互換等。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)金融互換1、金融互換的原理和特點(diǎn)互換主要用到比較優(yōu)勢原理，即支付出自己有比較優(yōu)勢的利息或貨幣，換回自己處于比較劣勢的利息或貨幣，從而達(dá)到管理利率和匯率風(fēng)險、降低融資成本、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債情況的目的。與其它金融衍生工具相比，金融互換的期限較長、每筆交易金額較大，場外交易靈活性大，是企業(yè)用來管理中長期風(fēng)險以及重復(fù)發(fā)生風(fēng)險的一種合適的工具。不過金融互換是把雙刃劍，運(yùn)用互換時會產(chǎn)生市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險等，這些也是企業(yè)尤其需要注意和控制的。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)金融互換2.金融互換的功能金融互換主要有管理利率和匯率風(fēng)險、降低融資成本、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債情況等功能。⑴管理利率與匯率風(fēng)險這點(diǎn)是互換的主要功能。在當(dāng)今利率、匯率波動大的環(huán)境下，企業(yè)可以用互換來管理中長期的利率、匯率風(fēng)險，以套期保值。運(yùn)用利率互換管理利率風(fēng)險，利用貨幣互換管理匯率風(fēng)險。⑵降低融資費(fèi)用若需要籌措的資金，其利率和貨幣形式是企業(yè)處于比較劣勢的形式，企業(yè)應(yīng)該用互換，換成有優(yōu)勢的利率和貨幣形式，使成本降低。⑶有利于資產(chǎn)負(fù)債管理通過互換鎖定未來某項預(yù)期負(fù)債的發(fā)行成本，有利于資產(chǎn)負(fù)債管理。企業(yè)可運(yùn)用比較優(yōu)勢，根據(jù)自身的需求選用合適的金融互換產(chǎn)品，充分發(fā)揮互換功能的同時，識別并控制互換本身帶來的風(fēng)險。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)常見的金融互換有如下幾種：

⑴利率互換利率互換(interestrateswap)是一種由交易雙方簽訂的協(xié)議，其中交易任一方都必須在預(yù)先規(guī)定的日期內(nèi)，按照不同的利率向另一方支付利息。至少有一個系列的利率是浮動的，通常稱為浮動利率，說明用于計算支付利息的利率只能在日后確定。兩個付款過程都可以按照變動計算，最普通的互換類型是大眾型(plainvanillaswap)利率互換，又稱淡香草型，即一個系列的付款金額是固定的，而另一個系列是浮動的。由于交易每一方都在同一天向?qū)Ψ阶龀鲋Ц缎袨椋詰T例是合并成一次性付款，也就是說由交易一方向另一方支付付款金額的差數(shù)。LIBOR：在許多利率互換協(xié)議中的浮動利率為倫敦同業(yè)銀行間放款利率(LondonInterbankOfferRate)。LIBOR是歐洲貨幣市場上銀行提供給其他銀行資金的利率，由銀行間的交易來決定，并隨經(jīng)濟(jì)狀況的變化而變化。正如基準(zhǔn)利率通常為國內(nèi)金融市場浮動利率貸款的參考利率一樣，LIBOR也經(jīng)常作為國際金融市場貸款的參考浮動利率。利率互換主要應(yīng)用于降低融資成本、資產(chǎn)負(fù)債管理、對沖利率風(fēng)險等。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)⑵貨幣互換 貨幣互換(currencyswap)是這樣一種交易行為：交易每一方都需要在未來一段時間內(nèi)向?qū)Ψ街Ц兑幌盗锌铐棧飨盗械闹Ц痘顒踊诓煌泿艁硗瓿?。正常情況下，付款同時包含了利息的支付，但并非一定如此，最終支付的是互換本金的金額。任一系列的付款或者雙方的付款可以使用固定利率，也可以使用浮動利率。貨幣互換的使用者通常是那些經(jīng)營用幣種和借款幣種不一致的公司。當(dāng)公司借入本幣款項時，一般來說成本較低。通過借進(jìn)本幣款項，公司提前收進(jìn)資金，然后用本幣償還利息和本金。如果公司同時又做一筆貨幣互換，那么它可以收取本幣計價的利息和償還本金，由此可以抵消或者部分抵消債務(wù)的付款額，同時按照另一種期望的幣種提前收取資金和進(jìn)行后續(xù)付款。貨幣互換主要應(yīng)用于套利、資產(chǎn)負(fù)債管理、套期保值、規(guī)避外匯管制等。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)

商品互換是指交易雙方，一方為一定數(shù)量的某種商品，按照每單位的固定價格定期對交易的另一方支付款項。另一方也為特定數(shù)量的某種商品按照每單位的浮動價格定期向交易的對方支付款項，這里的浮動價格是以定期觀察到的即期價格為基礎(chǔ)計算的年平均數(shù)。商品互換是一種特殊類型的金融交易，交易雙方為了管理商品價格風(fēng)險，同意交換與商品價格有關(guān)的現(xiàn)金流，包括固定價格及浮動價格的商品價格互換和商品價格與利率的互換，屬于非貨幣性交易。非貨幣性交易是指交易雙方以非貨幣性資產(chǎn)進(jìn)行的交換。這種交換不涉及或只涉及少量的貨幣性資產(chǎn)。貨幣性資產(chǎn)，指持有的現(xiàn)金及將以固定或可確定金額的貨幣收取的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)以及準(zhǔn)備持有至到期的債券投資等。非貨幣性資產(chǎn)，指貨幣性資產(chǎn)以外的資產(chǎn)，包括存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、股權(quán)投資以及不準(zhǔn)備持有至到期的債券投資等。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)互換合約互換合約是兩個對手之間在時間上交換現(xiàn)金流量的協(xié)議互換利率（普通型債券利率互換）一種利息現(xiàn)金流與另一種利息現(xiàn)金流的交換，它以同種貨幣計價。案例：中西部儲蓄銀行同意在今后10年內(nèi)給付友好金融公司固定利率為7%，名義本金為＄100萬的利息數(shù)額。同時，友好金融公司同意在同樣長的期限內(nèi)支付給中西部儲蓄銀行1年期國債利率（倫敦銀行同業(yè)拆借利率）加上1%，名義本金為＄100萬的利息數(shù)額。因此，每年中西部儲蓄銀行將支付給友好金融公司＄100萬的為7%，而友好金融公司將支付給中西部儲蓄銀行以1年期國債利率加上1%的＄100萬的利率風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)貨幣互換貨幣互換是以按一種貨幣支付現(xiàn)金流量的債務(wù)交換按另一種貨幣支付現(xiàn)金流量的債務(wù)案例:一家美國公司制造并向中國出口商品,該公司收到的是人民幣.由于美元和人民幣之間的匯率波動,美國在考慮保護(hù)自己免受這種貨幣擺動的影響為此,公司可以簽定貨幣互換合約;互換合約是含有每年以7億人民幣交換1億美元的固定條款的5年期合約無論在今后5年期間人民幣和美元之間的匯率發(fā)生什么變動,只要公司每年從它的產(chǎn)品銷售中收到7億人民幣,每年它都能將此額換成1億美元風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)互換的主要風(fēng)險互換本身是降低風(fēng)險的重要工具，但它又會衍生出新的風(fēng)險?；Q風(fēng)險包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、國家風(fēng)險、差異風(fēng)險、替代風(fēng)險等。1.市場風(fēng)險市場風(fēng)險是市場價格水平或波動幅度的不利變動帶來的風(fēng)險?；Q的市場風(fēng)險包括貨幣互換中的匯率風(fēng)險，利率互換中支付浮動利率方的利率風(fēng)險。市場風(fēng)險表現(xiàn)在互換中主要就是差異風(fēng)險了，所以匹配和互換頭寸可以減少風(fēng)險敞口暴露，部分或全部消除市場風(fēng)險。對于不匹配的互換導(dǎo)致的風(fēng)險敞口，可以運(yùn)用其它金融工具，對差異風(fēng)險敞口再進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避。2.信用風(fēng)險信用風(fēng)險是互換的一方履約的可能性發(fā)生變化或者不履行交易時，交易對方所承擔(dān)的風(fēng)險。信用風(fēng)險與互換的期限和價格總額成正比，等于敞口頭寸乘以對方違約的可能性。與其它衍生工具相比，互換的信用風(fēng)險相對較小，因為互換是雙邊協(xié)議，尤其貨幣互換還持有對方的本金，相當(dāng)于有抵押品?；Q的信用風(fēng)險主要在于對方違約時直接造成的收入損失，以及重新訂立新合約來對因為違約而暴露的風(fēng)險敞口進(jìn)行套期保值時，損失的交易費(fèi)用和更不利的合約條件。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)互換的主要風(fēng)險3.流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險包括市場規(guī)模過小導(dǎo)致的不能平倉的風(fēng)險和用戶流動資金不足的風(fēng)險。4.結(jié)算風(fēng)險結(jié)算風(fēng)險是由于雙方在資金支付的時間上存在差異，從而雙方必須在一天的不同時間向?qū)Ψ睫k理支付，就會導(dǎo)致結(jié)算風(fēng)險。5.政治風(fēng)險政治風(fēng)險如某個國家發(fā)生戰(zhàn)爭或政變，使得該國對手不履約，或是因國家實施外匯管制，無法得到對手資金的風(fēng)險等。因此在定互換合約前要充分了解對方國家的政治法規(guī)情況。6.差異風(fēng)險差異風(fēng)險就是由互換交易合同不匹配，包括金額的差異、互換期限的差異或互換利率差異所導(dǎo)致的風(fēng)險。標(biāo)準(zhǔn)互換合同是匹配的，沒有差異風(fēng)險。不匹配的互換合同，會有暴露于市場的風(fēng)險敞口，對其的控制與市場風(fēng)險相似7.替代風(fēng)險替代風(fēng)險是指交易一方不能履行支付義務(wù)時，尋找替代者所面臨的風(fēng)險，是信用風(fēng)險的衍生結(jié)果。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)化金融衍生工具風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)化衍生工具的定義結(jié)構(gòu)化衍生工具是指衍生工具之間，或衍生工具與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品組合而形成的具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化的金融工具，其特點(diǎn)是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)產(chǎn)品與衍生工具組合在一起而形成的一種新型衍生工具。既可以用于市場風(fēng)險的規(guī)避，又可以作為直接投資的產(chǎn)品。對企業(yè)而言，結(jié)構(gòu)化衍生工具可幫助企業(yè)和投資者對沖多種風(fēng)險及風(fēng)險組合，可以根據(jù)企業(yè)和投資者在市場上面臨的特定風(fēng)險組合而量身訂制。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)化衍生工具的定義結(jié)構(gòu)化衍生工具的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：1.結(jié)構(gòu)化衍生工具在具體設(shè)計上具有無限多組合；2.結(jié)構(gòu)化衍生工具的到期收益與特定標(biāo)的相掛鉤，標(biāo)的資產(chǎn)包括利率、匯率、股票價格、商品價格、指數(shù)等；3.結(jié)構(gòu)化衍生工具在全球范圍內(nèi)主要在場外交易市場進(jìn)行交易，包括集中交易，但在一些較為成熟的市場上，結(jié)構(gòu)化衍生工具已經(jīng)實現(xiàn)交易所掛牌交易。在當(dāng)前的金融危機(jī)下，未來會有更多的結(jié)構(gòu)化衍生工具在場內(nèi)交易，以實現(xiàn)更嚴(yán)格的監(jiān)管；4.結(jié)構(gòu)化衍生工具可能是不易定價的、復(fù)雜的一攬子交易；5.結(jié)構(gòu)化衍生工具提供了最終管理風(fēng)險和收益的工具，而場內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化的衍生工具，通常是交易員估價和對沖一攬子衍生工具交易的基準(zhǔn)。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)化衍生工具的類別結(jié)構(gòu)化衍生工具的種類非常豐富，不僅僅涉及商品市場，而且也涉及外匯市場、貨幣市場、股權(quán)市場等多個單一市場。1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品(其收益與單只股票、股票組合或股票價格指數(shù)相聯(lián)系)，利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。2.按收益的保障性分類，可分為收益保證型和非收益保證型兩大類。收益保證型風(fēng)險相對較小，收益率也相對偏低，目前主要是募的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。4.按嵌入的衍生工具分類，可以分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等類別風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)化衍生工具在資產(chǎn)組合管理中所起的作用結(jié)構(gòu)化衍生工具在資產(chǎn)組合管理中主要起到資產(chǎn)轉(zhuǎn)換、性能重組、風(fēng)險管理等作用：1.資產(chǎn)轉(zhuǎn)換在不必買進(jìn)或是賣出證券的情況下，運(yùn)用結(jié)構(gòu)化衍生工具可以改變資產(chǎn)的“敞口”。例如，利用利率互換可以創(chuàng)造合成性債券和浮動利率票據(jù)等，保證了一定的靈活性，高度節(jié)約成本，并使得投資者講信用于市場風(fēng)險決策相分離。2.性能重組資產(chǎn)組合技巧方面的長足進(jìn)步引起了結(jié)構(gòu)化衍生工具在資產(chǎn)組合中功能的轉(zhuǎn)變，尤其對于那些不僅僅以效率作為投資標(biāo)準(zhǔn)的投資者來說，作為起保護(hù)性保險作用的期權(quán)的使用，具有非常重要的作用。3.風(fēng)險管理資產(chǎn)組合理論是建立在多樣化的基礎(chǔ)上的。從技術(shù)角度講，多樣化的組合可以減小風(fēng)險。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)信用金融衍生工具風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)信用衍生工具的定義信用衍生工具是指與某個（多個）企業(yè)或某國家的信用有關(guān)的合約。信用衍生工具使得企業(yè)能夠像交易市場風(fēng)險那樣對信用風(fēng)險進(jìn)行交易，從前銀行或其他金融機(jī)構(gòu)對自身的信用組合通常都是被動等待（并希望自己持有的信用風(fēng)險暴露不會變得太壞），對自己面臨的信用風(fēng)險無能為力，現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)部門或金融機(jī)構(gòu)可以主動管理自己的信用風(fēng)險，可以采用信用衍生工具來使自己所面臨的信用風(fēng)險得到保護(hù)。信用衍生工具是用來分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱，發(fā)展歷程才十年，但在全球發(fā)展十分迅速且日趨成熟，比較有代表性的信用衍生工具主要有信用違約互換、總收益互換、信用聯(lián)系票據(jù)等。信用衍生工具具有分散信用風(fēng)險、增強(qiáng)資產(chǎn)流動性、提高資本回報率、擴(kuò)大金融市場規(guī)模與提高金融市場效率等五個方面的功效，但其功效的發(fā)揮也面臨著障礙，未來的發(fā)展相應(yīng)將出現(xiàn)新的變化。特別是在當(dāng)前的全球金融危機(jī)下，信用衍生工具面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和沖擊，對這一市場的根本性變革刻不容緩。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)常見的信用衍生工具1.信用違約互換（CDS）市場上最流行的信用衍生工具為信用違約互換（creditdefaultswap，CDS），這種合約給信用違約互換的買入方提供了對某家公司的信用保險，這里所涉及的某個公司被稱為參考實體（referenceentity），而這個公司的違約被定義為信用事件（creditevent）。信用違約互換（保險）的買入方在信用事件發(fā)生時有權(quán)力將違約的公司債券面值的價格賣給信用違約互換的賣出方，而這一債券的面值也被稱為信用違約互換的面值。信用違約互換的買入方必須向賣出方定期付款，付款的期限為信用違約互換的到期日或者信用事件的發(fā)生日，這里的定期付款時間通常是每一季度末、每半年末或者每年末。在違約事件發(fā)生時，合約的交割方式可能是債券實物或者是現(xiàn)金支付。從風(fēng)險管理角度來看，CDS可以看作是為企業(yè)承擔(dān)的信用風(fēng)險購買保險。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)常見的信用衍生工具2.信用違約互換遠(yuǎn)期和期權(quán)合約一旦市場發(fā)展到某種完善狀態(tài)后，信用違約互換交易商就會開始交易有關(guān)信用違約互換的遠(yuǎn)期合約及期權(quán)。一個信用違約互換遠(yuǎn)期合約是指在將來某個時間T買入或賣出某參考實體的信用違約互換的義務(wù)，如果在時間T之前參考實體違約，這種義務(wù)就自行消失。例如，某銀行可以同意在一年后賣出某公司的信用保護(hù)，在合約中信用買入方需付費(fèi)280個基點(diǎn)，如果該公司在一年內(nèi)違約，遠(yuǎn)期合約中銀行的義務(wù)就自動解除。一個信用違約互換期權(quán)是在將來某時刻T買入或賣出某參考實體信用保護(hù)的一種權(quán)力。與信用違約互換遠(yuǎn)期合約類似，在期權(quán)到期之前如果參考實體違約，那么信用違約互換期權(quán)合約自動解除。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)常見的信用衍生工具3.總回報互換總回報互換（totalreturnswap）也稱貸款互換（Loanswaps）或者信用互換（Creditswaps），其主要作用在于復(fù)制一項信用資產(chǎn)的總體表現(xiàn)。它涉及某種債券（或任意資產(chǎn)組合）的回報與LIBOR加上某差價之間的互換，資產(chǎn)的總回報包括券息、利息以及在互換期限內(nèi)資產(chǎn)的盈虧。4.債務(wù)抵押債券債務(wù)抵押債券(CollateralizedDebtObligation，CDO)是由一個債券組合派生出具有不同風(fēng)險特性的一種金融產(chǎn)品。凡具有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，都可以作為證券化的標(biāo)的。通常創(chuàng)始方將擁有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)匯集群組，然后作資產(chǎn)包裝及分割，轉(zhuǎn)給特殊目的公司（SPV），以私募或公開發(fā)行方式賣出固定收益證券或受益憑證。CDO背后的支撐則是一些債務(wù)工具，如高收益的債券(high-yieldbonds)、新興市場公司債或國家債券(EmergingMarketCorporateDebtSovereign)，也可包含傳統(tǒng)的ABS（AssetsBackedSecurities）如信用卡應(yīng)收帳款、現(xiàn)金卡應(yīng)收帳款、租賃租金、汽車貸款債權(quán)等，以及住宅抵押貸款證券化(ResidentialMortgage-BackedSecurities，RMBS)及商用不動產(chǎn)抵押貸款證券化(CommercialMortgage-BackedSecurities，CMBS)等資產(chǎn)證券化商品。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)衍生工具的風(fēng)險及通用控制方法風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)衍生工具的風(fēng)險衍生工具是自身價值依附于某種原生資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)價值而派生出來的金融工具。衍生工具擁有與其標(biāo)的資產(chǎn)相同的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并不產(chǎn)生任何新的風(fēng)險。然而在衍生工具市場上，無論是買方還是賣方，都面臨著損失的不確定性，例如價格波動的隨機(jī)性、雙方信息披露與合約執(zhí)行的非對稱性等。且由于衍生工具交易具有相對大的杠桿效應(yīng)，使用不當(dāng)時可產(chǎn)生比原生資產(chǎn)的風(fēng)險大得多的風(fēng)險。一般將衍生工具市場可能面臨的風(fēng)險分為四類：市場風(fēng)險，信用風(fēng)險，營運(yùn)風(fēng)險和法律風(fēng)險。1994年國際證券事務(wù)委員會及巴塞爾委員會對金融衍生工具涉及的風(fēng)險分為六類，即市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險和法律風(fēng)險。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法衍生工具的運(yùn)用，既能避險，又能帶導(dǎo)致風(fēng)險。針對不同的衍生工具的特點(diǎn)，既要理解如何運(yùn)用這些衍生工具進(jìn)行避險的同時，又要明確如何防范其產(chǎn)生的風(fēng)險。衍生工具風(fēng)險管理有兩類基本方法：風(fēng)險控制方法和財務(wù)方法。風(fēng)險控制方法包括風(fēng)險規(guī)避和損失控制等方面，財務(wù)管理方法包括風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險自留和保險等形式。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法市場風(fēng)險的預(yù)測與控制方法市場風(fēng)險的預(yù)測方法主要有風(fēng)險矩陣、在險價值法（VaR）、搭積木法、敏感性分析、壓力測試等。⑴風(fēng)險矩陣風(fēng)險矩陣圖（RiskMatrix），是一種有效的風(fēng)險管理工具?？捎糜诜治鲰椖康臐撛陲L(fēng)險，也可以分析采取某種方法的潛在風(fēng)險。該方法通常包括如下幾個步驟：第一步：列出該項目的所有潛在問題；第二步：依次估計這些潛在問題發(fā)生的可能性，可按低、中、高，也可按數(shù)字0-10進(jìn)行排序；第三步：依次再估計這些潛在問題發(fā)生后對整個項目的影響，也可按低、中、高或0-10方法進(jìn)行排序；第四步：根據(jù)可能性和影響繪制風(fēng)險矩陣圖，如下圖所示：風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法

風(fēng)險矩陣圖

高可能性中

低

低中高影響第五步：根據(jù)不同的情況，制定相應(yīng)的預(yù)防性措施或應(yīng)急計劃。第六步：根據(jù)不同的情況，建立相應(yīng)的應(yīng)急計劃。低低低中中中高很高高風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法如上圖所示，風(fēng)險矩陣圖給出四種分類：第一種：如潛在問題在紅色區(qū)域，說明存在重大的風(fēng)險隱患，則應(yīng)該制定相關(guān)措施阻止其發(fā)生。若實施成本大于可接受范圍，則放棄該項目。第二種：如潛在問題在橘紅色區(qū)域，應(yīng)安排合理的費(fèi)用來阻止其發(fā)生。第三種：如潛在問題在黃色區(qū)域，應(yīng)采取一些合理的步驟來阻止發(fā)生或盡可能降低其發(fā)生后造成的影響。第四種：準(zhǔn)備應(yīng)急計劃，該部分的問題是反應(yīng)型，即發(fā)生后再采取措施，而前三類則是預(yù)防型。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法⑶搭積木法搭積木法是指先分別計算利率風(fēng)險、股價風(fēng)險、匯率風(fēng)險等每個風(fēng)險因子對應(yīng)的特定風(fēng)險和一般市場風(fēng)險，然后通過簡單加總計算整體風(fēng)險。⑷敏感性分析敏感性分析是指從眾多不確定性因素中找出對投資項目經(jīng)濟(jì)效益有重要影響的敏感性因素或指標(biāo)，并分析、測算其對項目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度和敏感性程度，進(jìn)而判斷項目承受風(fēng)險能力的一種不確定性分析方法。如上文所述期權(quán)價格敏感性分析等。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)⑸壓力測試壓力測試（stresstesting）是指將整個企業(yè)或資產(chǎn)組合置于某一特定的（主觀想象的）極端市場情況下，如假設(shè)利率驟升100個基本點(diǎn)，某一貨幣突然貶值30%，股價暴跌20%等異常的市場變化，然后測試該企業(yè)或資產(chǎn)組合在這些關(guān)鍵市場變量突變的壓力下的表現(xiàn)狀況，看是否能經(jīng)受得起這種市場的突變。壓力測試通?？捎糜谑袌鲲L(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險等方面。壓力測試包括敏感性測試和情景測試等具體方法。敏感性測試旨在測量單個重要風(fēng)險因素或少數(shù)幾項關(guān)系密切的因素由于假設(shè)變動對銀行風(fēng)險暴露和銀行承受風(fēng)險能力的影響。情景測試是假設(shè)分析多個風(fēng)險因素同時發(fā)生變化以及某些極端不利事件發(fā)生對銀行風(fēng)險暴露和銀行承受風(fēng)險能力的影響。壓力測試中，應(yīng)考慮不同風(fēng)險之間的相互作用和共同影響。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法衍生工具市場風(fēng)險的控制方法包括價格預(yù)測、缺口和限額管理、衍生工具等：⑴價格預(yù)測衍生工具價格的預(yù)測方法主要有基本因素分析法和技術(shù)分析法兩類?；疽蛩胤治龇ㄖ饕峭ㄟ^分析經(jīng)濟(jì)因素和政治因素兩大類因素來預(yù)測價格，技術(shù)分析法主要是通過分析以前的價格來預(yù)測今后的價格走勢，包括圖表分析法和數(shù)理分析法等。⑵缺口和限額管理缺口和限額管理主要指的是利率風(fēng)險的缺口管理和市場風(fēng)險的限額管理方法。利率風(fēng)險的缺口管理包括利率敏感性缺口管理和利用久期進(jìn)行套期保值防范利率風(fēng)險兩種。市場風(fēng)險的限額管理方法中常用的限額包括：總頭寸限額、止損限額、缺口限額、VaR限額和期權(quán)限額等。⑶衍生工具交易者可根據(jù)不同的市場風(fēng)險選擇一些合適的衍生工具管理自身的風(fēng)險，用較低的成本對相關(guān)產(chǎn)品的有關(guān)風(fēng)險因素進(jìn)行剝離、重組。例如一般可用于進(jìn)行利率風(fēng)險管理的衍生工具有利率遠(yuǎn)期、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法2.信用風(fēng)險預(yù)測與控制方法衍生工具信用風(fēng)險管理主要包括信用風(fēng)險評估、信用風(fēng)險控制和信用風(fēng)險的財務(wù)處理等。信用風(fēng)險的評估方法主要包括專家判斷法、信用評分法、重置成本法、簡單百分比法，此外還有著名的JP摩根的CreditMetrics方法、KMV公司的KMV模型、CSFB的CreditRisk+方法等。⑴專家判斷法專家判斷法是一種傳統(tǒng)的信用風(fēng)險評價方法，即通過專家對衍生工具的信用風(fēng)險進(jìn)行評估。該方法的優(yōu)點(diǎn)是利用了專家的優(yōu)勢，缺點(diǎn)是主觀性較強(qiáng)。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法⑵信用評分法信用評分法是將反映交易方的經(jīng)濟(jì)狀況或信用狀況的若干指標(biāo)賦予一定權(quán)重，然后代入合適的計量模型從而得到能反映交易方信用狀況的綜合分值或違約概率值，并將其與參考值進(jìn)行比較來進(jìn)行信用評估。由于這種方法相對比較簡單、實用，因此目前得到了廣泛的應(yīng)用。具有代表性的信用評分模型包括Z評分模型、ZETA模型、Logistic模型、Probit模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法等。在實際的工作中，應(yīng)結(jié)合各模型其自身的特點(diǎn)和適用范圍、數(shù)據(jù)特點(diǎn)等選擇合適的模型。⑶重置成本法重置成本法是指在現(xiàn)實條件下重新購置或建造一個全新狀態(tài)的評估對象，所需的全部成本減去評估對象的實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值后的差額，即評估價值＝重置成本－實體性貶值－功能性貶值－經(jīng)濟(jì)性貶值，以其作為評估對象現(xiàn)實價值的一種評估方法。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)通用的控制方法信用風(fēng)險常見的控制方法包括提供設(shè)定信用限額、準(zhǔn)備制度、信用衍生工具等。⑴信用限額信用限額也是對衍生工具風(fēng)險進(jìn)行事前控制的主要方法之一，其基本思路是針對單一信用風(fēng)險敞口設(shè)定信用額度，以控制信用風(fēng)險的集中度。信用限額的確定是信用限額方法實施的關(guān)鍵。⑵準(zhǔn)備制度準(zhǔn)備制度是指企業(yè)對風(fēng)險設(shè)置多層預(yù)防機(jī)制的辦法，包括資本金比率、準(zhǔn)備金制度和風(fēng)險基金制度等方面。⑶信用衍生工具由上文可知，信用衍生工具是參與方簽訂允許將信用風(fēng)險進(jìn)行剝離和轉(zhuǎn)移的契約或協(xié)議，其實質(zhì)是將信用風(fēng)險與標(biāo)的金融資產(chǎn)的其他風(fēng)險分離，并轉(zhuǎn)移給其他機(jī)構(gòu)或個人。信用衍生工具主要包括信用違約產(chǎn)品、信用價差產(chǎn)品、總收益互換和信用聯(lián)系型票據(jù)等方面。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)3.流動風(fēng)險預(yù)測與控制方法流動風(fēng)險預(yù)測與控制方法包括分析貨幣對資金流量的缺口，實行額度控制；對資金流量進(jìn)行多元化管理，以避免各種貨幣在某一時期內(nèi)的支付過于集中等。4.操作風(fēng)險預(yù)測與控制方法衍生工具操作風(fēng)險控制可分為定性、定量管理和外部管理三種：定性管理包括內(nèi)部控制系統(tǒng)的基本要素和構(gòu)造定量管理主要包括資本準(zhǔn)備外部管理主要是指保險5.法律風(fēng)險預(yù)測與控制方法對于法律風(fēng)險的評估可以從事前評估與事中評估二個階段來進(jìn)行。事前要對該筆衍生工具的交易的法律風(fēng)險進(jìn)行評估，交易過程中，要關(guān)注政治、經(jīng)濟(jì)局勢的變化，可能導(dǎo)致的立法方面的變化從而發(fā)生相應(yīng)的法律風(fēng)險。法律風(fēng)險的控制方法主要有：分析交易的合法性，包括交易的主體是否具有交易的權(quán)利；分析該國法律在交易所涉及到的金融衍生工具方面的規(guī)定，并分析其可能導(dǎo)致的損益；分析破產(chǎn)法，一旦發(fā)生破產(chǎn)等極端情形，自身利益該如何得到保障。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)如何選擇適宜的衍生工具1.企業(yè)選擇衍生工具的原則 ⑴選擇衍生工具，應(yīng)充分認(rèn)識衍生工具的風(fēng)險性，堅持風(fēng)險控制為目的。衍生工具交易是控制風(fēng)險，而很難完全消除風(fēng)險，衍生工具本身仍存在市場、結(jié)算、信用等一系列的風(fēng)險。企業(yè)選擇衍生工具的主要目的就是避險。企業(yè)作為衍生工具交易的參與者，從某種程度上說，處于缺少專業(yè)技能和“信息不對稱”不利地位，因此應(yīng)充分考慮自身的避險需要和風(fēng)險承受能力，始終堅持以控制風(fēng)險為目的。⑵選擇衍生工具，應(yīng)盡量匹配風(fēng)險與收益，以對沖風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)盡可能締結(jié)對沖頭寸抵消風(fēng)險，避免風(fēng)險敞口頭寸的存在。比如在利用貨幣互換避險時，不僅要注意匯率變化的風(fēng)險，而且要綜合考慮借助利率與匯率的互動關(guān)系來對沖風(fēng)險，以便依靠利率上的收益（損失）部分對沖匯率上的損失（收益）部分，達(dá)到控制風(fēng)險的目的。⑶選擇衍生工具，應(yīng)具備信息充分性條件。選擇何種衍生工具，如何轉(zhuǎn)移風(fēng)險，歸根到底是由于分析各種信息以后，對未來發(fā)展預(yù)期不同。企業(yè)在選擇衍生工具交易時，應(yīng)市場存在的風(fēng)險和有關(guān)信息，從而準(zhǔn)確預(yù)測未來情況的變化。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)如何選擇適宜的衍生工具2.衍生工具在企業(yè)當(dāng)中的應(yīng)用⑴使用股票指數(shù)期貨以規(guī)避股票投資風(fēng)險；⑵使用利率互換以管理債務(wù)支出結(jié)構(gòu)；⑶使用遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)以規(guī)避匯率風(fēng)險；⑷使用商品期貨以轉(zhuǎn)移商品價格風(fēng)險；⑸使用認(rèn)股權(quán)證以降低籌資成本等。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)必須了解的相關(guān)概念交易者的類型1.套期保值者套期保值者又稱為對沖者，投資者根據(jù)企業(yè)或個人所能承受的風(fēng)險程度，使用與標(biāo)的資產(chǎn)波動相反的衍生工具，有效的減少資產(chǎn)價格面臨的風(fēng)險。2.投機(jī)者投機(jī)者是指主動在市場中持有某個頭寸，使用有效的衍生工具從價格上升或下降中收益，并承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險。3.套利者套利者是指利用衍生工具之間的價格差異，或同時進(jìn)入兩個或多個市場進(jìn)行交易，以鎖定一個無風(fēng)險利潤的套利活動的投資者。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)必須了解的相關(guān)概念資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是通過建立風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系來評價組合的經(jīng)濟(jì)模型。CAPM模型的思想是投資者在接受無風(fēng)險資產(chǎn)（如短期國庫券）之外的風(fēng)險時要求的額外預(yù)期報酬。換句話說，要求的報酬率和無風(fēng)險報酬之差的風(fēng)險溢價。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)CAPM的公式是：要求的報酬率=無風(fēng)險利率+β（市場組合期望收益率-無風(fēng)險利率）風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)β系數(shù)基于一種私人股票的回報率變化,相對于股票市場指數(shù)回報率變化的敏感性的風(fēng)險測量工具。與系統(tǒng)風(fēng)險、市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險和相對風(fēng)險同義。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)資本所有者權(quán)益和全部借入資金（短期和長期）的總和。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)資本成本投資者對其提供的公司獲得或管理的全部資產(chǎn)所需的資金而要求的預(yù)期回報率。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)市場風(fēng)險溢價預(yù)期從現(xiàn)有的所有普通股投資組合中得到的回報與無風(fēng)險利率之間的差。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)附加市場價值公司資本（權(quán)益資本和負(fù)債資本）的市場價值和股東與債權(quán)人投入公司的資本之間的差額。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)凈現(xiàn)值投資的未來現(xiàn)金流（凈營運(yùn)現(xiàn)金流減去凈資本支出）的折現(xiàn)價值（以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率）減去投資要求的初始現(xiàn)金支出。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)回報率差公司或項目的稅后投入資本回報率（ROIC）與加權(quán)平均資本成本（WACC）之間的差額。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)無風(fēng)險利率無風(fēng)險資產(chǎn)的回報率，通常指政府證券的回報率。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險補(bǔ)償證券的期望回報率與無風(fēng)險利率的差額。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)貨幣的時間價值因為早期獲得的一美元比以后獲得的一美元更有價值的時間價值。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC稅后負(fù)債成本和權(quán)益成本的加權(quán)平均值。為了滿足資本提供者（貸款人和股東）的期望回報率項目所必須達(dá)到的最低回報率。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)總風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險（不可避免風(fēng)險）與非系統(tǒng)性風(fēng)險（可避免、可分散風(fēng)險）之和風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)案例：中航油新加坡事件中航油新加坡公司成立于1993年5月，1999年開始石油衍生品交易，2002年3月開始代國內(nèi)一些航空公司從事投機(jī)性期權(quán)交易2002年3月27日，中國證監(jiān)會對中航油新加坡未經(jīng)批準(zhǔn)開展衍生品交易提出批評、警告2003年3月至2004年1月，中航油新加坡因為判斷失誤造成重大交易損失風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)案例：中航油新加坡事件2004年1月，為避免在當(dāng)年一季度財寶中顯示損失，中航油新加坡與對手協(xié)議挪盤，之后又兩次挪盤2004年11月28日，中航油新加坡首次向獨(dú)立董事披露投機(jī)期權(quán)虧損一事，次日向新加坡高等法院申請破產(chǎn)2004年12月，公司期權(quán)倉位全部關(guān)閉，損失5.5億美元風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)普華永道的調(diào)查報告發(fā)現(xiàn)中航油于2003年四季度開始對國際油價走勢判斷失誤，期權(quán)操作導(dǎo)致巨額損失，之后的三次挪盤在消除賬面損失的同時導(dǎo)致實際損失成倍增長沒有按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對期權(quán)倉位進(jìn)行估價，而是采取了錯誤的計算方式在2002年至2004年的財務(wù)報表中沒有正確記錄期權(quán)組合的價值風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)對投機(jī)性期權(quán)交易缺乏基本的風(fēng)險管理和控制機(jī)制即使存在相關(guān)的機(jī)制，公司管理層也動輒加以違背公司董事會尤其是董事會下設(shè)的審計委員會，在針對投機(jī)性期權(quán)交易風(fēng)險管控方面失職“財務(wù)上如此巨大的損失，只有當(dāng)公司在每個層次上都出現(xiàn)問題的情況下才可能發(fā)生?！憋L(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)重大金融損失與借鑒自20世紀(jì)80年代中期開始，衍生產(chǎn)品市場出現(xiàn)了若干起引人注目的重大損失，其中最大的損失來自美國住房按揭產(chǎn)品的交易。這里所列舉的事件中有一個顯著特點(diǎn)，那就是由單一雇員造成重大損失所出現(xiàn)的次數(shù)較為突出。1995年尼克.利森所做交易的后果使得一個運(yùn)作了200年之久的英國老牌銀行巴林銀行垮臺；在1994年，羅伯特.西特侖的交易造成加州奧蘭治縣的損失達(dá)20億美元；約瑟夫.杰特的交易給基德公司帶來的損失達(dá)3.5億美元；約翰.拉斯納克給愛爾蘭聯(lián)合銀行帶來的7億美元損失直到2002年才得以曝光；2006年由于布萊恩.亨特的風(fēng)險交易而使Amaranth對沖基金損失了60億年美元。2008年法國興業(yè)銀行的杰里米.科維爾在股指期貨交易中，給銀行造成的損失額超過70億美元。另外，大和銀行、殼牌石油公司及住友株式會社的重大損失都是由于個人的行為所致。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)重大金融損失與借鑒_業(yè)界事例金融機(jī)構(gòu)的重大金融損失安然交易對手愛爾蘭聯(lián)合銀行巴林銀行基德公司大和銀行公司交易員約瑟夫.杰特的個人行為給該投資公司帶來了3.5億美元的損失，約瑟夫所交易的產(chǎn)品主要是美國國債，他的損失是由于公司計算機(jī)系統(tǒng)用于計算盈利的公式錯誤而造成的通過一些極有想象力的合約，安然對自己的股東隱瞞了公司的真實情況。幾家被指幫助安然實現(xiàn)目的的金融機(jī)構(gòu)與安然股東在庭外解決了紛爭，并因此損失了至少10億美元這家運(yùn)作了200年的英國老牌銀行因為其外派新加坡的交易員尼克.利森的行為而毀于一旦。尼克.利森的職責(zé)是從新加坡及大阪的日經(jīng)225期貨指數(shù)報價中進(jìn)行套利，而實際上他采用了期貨及期權(quán)對日經(jīng)225指數(shù)進(jìn)行了大筆方向性投機(jī)，最終他帶來的損失高達(dá)10億美元這家日本銀行外派到紐約的一個交易員在20世紀(jì)年代給這家銀行造成了10億美元的損失這家銀行因為其外匯交易員約翰.拉斯納克在若干年里所做的非授權(quán)投機(jī)交易而損失7億美元。拉斯納克以制造虛假期權(quán)交易的形式掩蓋了他的損失風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)重大金融損失與借鑒-業(yè)界事例次級住房抵押貸款損失米德蘭銀行興業(yè)銀行長期資本管理銀行金融機(jī)構(gòu)的重大金融損失在1998年，由于在俄國政府對自身所發(fā)行債券的違約以及隨后的市場“擇優(yōu)而棲”現(xiàn)象而使這家對沖基金損失了大約40億美元。紐約聯(lián)儲銀行組織了14家銀行對該基金注資，從而使基金能夠得到有序的解體這家英國銀行因在20世紀(jì)90年代初期對利率走向下賭而損失5億美元。該銀行后來被匯豐銀行兼并2007年，投資者對由美國次級住房抵押貸款產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品喪失了信心，從而導(dǎo)致了信用緊縮現(xiàn)象，并導(dǎo)致許多像瑞銀集團(tuán)、美林、花旗集團(tuán)這樣的金融機(jī)構(gòu)數(shù)百億美元的損失杰里米.科維爾在2008年1月因為投機(jī)股指的走向而給這家法國銀行造成了超過70億美元的損失風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)重大金融損失與借鑒-業(yè)界事例非金融機(jī)構(gòu)的重大金融損失德國金屬公司吉布森禮品公司聯(lián)合里昂食品公司這家德國公司進(jìn)入了長期限的遠(yuǎn)期合約。合約闡明此公司將提供原油及汽油，同時這家公司采用短期期貨合約來對沖風(fēng)險，后來這家公司因不得不停止這種交易而損失18億美元這家制造禮品卡的公司在1994年與信孚銀行（BankersTrust）進(jìn)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易時損失了近2000萬美元。后來這家公司起訴了信孚銀行，法律糾紛最終得到庭外解決。這家公司資金部在1991年因出售美元/英鎊看漲期權(quán)而損失1.5億美元。美國倫敦哈黙史密斯——富勒姆行政區(qū)的市政當(dāng)局因為英鎊互換以及期權(quán)交易在1988年損失了近6億美元。所有這些合約被英國法庭宣布無效，英國法庭的決定主要是因為交易對手缺乏對于這些衍生產(chǎn)品的知識。哈黙史密斯—富勒姆市政當(dāng)局風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)重大金融損失與借鑒-業(yè)界事例非金融機(jī)構(gòu)的重大金融損失住友株式會社寶潔公司這家公司在日本公司的一個雇員因交易無授權(quán)的貨幣期貨而損失了10億美元。奧蘭治縣這家美國公司的資金部與信孚銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易時損失了近9000萬美元，后來這家公司起訴信孚銀行，法律糾紛最終得到庭外解決。奧蘭治縣資金管理人羅伯特.西特侖的行為造成了這個加州城市在1994損失了近20億美元，這位管理人利用衍生產(chǎn)品來對利率進(jìn)行投機(jī)，他下賭利率不會增長。殼牌石油公司這家日本公司的一個交易員在20世紀(jì)90年代因交易銅現(xiàn)市、期貨及期權(quán)交易而損失了大約20億美元。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)重大金融損失與借鑒前美聯(lián)儲主席艾倫.格林斯潘在2003年5月曾說過以下一席話：采用多種多樣的衍生產(chǎn)品，以及采用更為完善的方法來檢測和管理風(fēng)險已經(jīng)成為最大金融媒介機(jī)構(gòu)強(qiáng)化其負(fù)載能力的主要動力。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)重大金融損失與借鑒1、定義風(fēng)險額度所有的公司必須對自身所能承擔(dān)的風(fēng)險有了一個清晰并且含義明確的定義，這一點(diǎn)至關(guān)重要。公司應(yīng)該制定管理程序來保證額度的貫徹執(zhí)行。整體的風(fēng)險額度應(yīng)該由董事會建立，然后這些額度應(yīng)被轉(zhuǎn)化為負(fù)責(zé)特定風(fēng)險管理人員的特定額度。每天的風(fēng)險的報告應(yīng)該是對將來市場變化所帶來盈虧的一個預(yù)測，風(fēng)險報告所預(yù)測的數(shù)值要與實際損失進(jìn)行比較以便保證報告所用定價工具的準(zhǔn)確性。a、認(rèn)真對待風(fēng)險額度在盈利時對于違反交易額度的懲罰與在虧損時對于違犯交易額度的懲罰要一視同仁，否則的話交易員在交易損失之后會加大自身的交易量來取得盈利，并希望人們忘記自己的交易損失。b、認(rèn)為你會猜透市場有的交易員對于市場預(yù)測可能比其他人更為優(yōu)秀，但是他不可能永遠(yuǎn)正確。交易員能在所有預(yù)測中有60%正確就已經(jīng)相當(dāng)不錯了，一個交易員出類拔萃的戰(zhàn)績（像20世紀(jì)90年代初的西特侖）很可能是由于運(yùn)氣，而并非交易技巧。c、不要忽略多元化的好處風(fēng)險分散所帶來的好處是巨大的，一個能出色到使我們忽略分散風(fēng)險的好處而對某個單一市場變量進(jìn)行投機(jī)的交易員是不大可能存在的。d、進(jìn)行情形分析以及壓力測試在計算VaR的同時我們必須進(jìn)行情形分析和壓力測試，這會有助于我們對薄弱環(huán)節(jié)的風(fēng)險的進(jìn)一步理解，我們曾討論過情形分析及壓力測試等管理工具，這些工具對于管理人員來講至關(guān)重要。人類有一個很不好的傾向，那就是在做出決策時往往過分依賴一兩個情形。風(fēng)險管理策略衍生工具方式標(biāo)準(zhǔn)重大金融損失與借鑒2、對于金融機(jī)構(gòu)的教訓(xùn)a、對于交易員的管理所有的交易員，特別是那些盈利高的交易員都應(yīng)該非常負(fù)責(zé)任，這點(diǎn)至關(guān)重要。再有，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)清楚了解一筆高收入的交易是否由于承擔(dān)過高風(fēng)險所致。另外，銀行必須檢驗自身交易系統(tǒng)以及定價模型的準(zhǔn)確性，以確保這些交易工具不會被濫用。b、確保前臺、中臺以及后臺職責(zé)的分離金融機(jī)構(gòu)前臺主要由交易員組成，這些交易員的職責(zé)是進(jìn)行交易，即對產(chǎn)品進(jìn)行買賣；中臺主要是由風(fēng)險管理人員所組成，這些風(fēng)險管理人員的職責(zé)是監(jiān)控前臺的風(fēng)險；后臺的職責(zé)主要是記賬以及財會結(jié)算。有些金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難的源泉是由于對以上幾個職能部門的職責(zé)沒有進(jìn)行區(qū)分，利森掌管了巴林銀行在新加坡分行的前臺以及后臺，因此他有機(jī)會在長時間內(nèi)掩蓋其大筆交易損失，而遠(yuǎn)在倫敦的上級高管對他的行為毫無察覺。而杰里米。科維爾曾在興業(yè)銀行的后臺工作過，在成為交易員后，他利用自己對銀行系統(tǒng)的知識隱瞞了所做的交易。c、不可盲目地相信模型d、以保守的方式記錄起始盈利將起始盈利迅速記入盈利賬戶是一種非常危險的做法，這樣做會鼓勵交易員采用激進(jìn)的模型，因為交易員會在掙得分紅后，會選擇在模型以及交易價格受到嚴(yán)格審核之前離開銀行。將起始盈利慢慢記入盈利賬戶是一種較好的做法，這樣做會使得交易員在交易之前有動機(jī)去檢測不同模型以及不同假設(shè)對于交易產(chǎn)品價格的不同影響。e、不要向客戶出售不適宜的產(chǎn)品f、不要忽略流通風(fēng)險當(dāng)金融市場經(jīng)歷一種又一種的風(fēng)波以后常常會發(fā)生擇優(yōu)而棲的現(xiàn)象，這時流通性對于投資者來講變得非常重要，而流通性不好的產(chǎn)品只能以同其理論價格相比有很大折價的價格賣出。這時在交易決策中假設(shè)流通性相對不好的產(chǎn)品在短期內(nèi)的售出價格同理論價格相向?qū)⑹且粋€很危險的假設(shè)。在1998年夏天LTCM遭受了巨大損失。其損失的主要原因是俄羅斯政府對自己債券的違約造成了市場上擇優(yōu)而棲現(xiàn)象的發(fā)生，LTCM在交易中持有流通性差產(chǎn)品的長頭寸而同時持有流通性好產(chǎn)品的短頭寸（例如，LTCM同時持有非指標(biāo)債券的長頭寸及指標(biāo)債券的短頭寸）。在俄羅斯債券違約后，流通好的產(chǎn)品與流通差的產(chǎn)品的差價急劇增大，LTCM杠桿效應(yīng)又極強(qiáng)，因此在蒙受損失的同時又伴隨著追加抵押金的要求，這時LTCM已無法再滿足追加抵押金的要求。LTCM的故事再一次強(qiáng)調(diào)了情形分析以及壓力測試的重要性，通過這此分析我們可以看到最壞情形所對應(yīng)的損失，LTCM