公益基金會(huì)投資隱秘地圖

第第頁(yè)公益基金會(huì)投資隱秘地圖充滿爭(zhēng)議的慈善公益基金投資行為遠(yuǎn)不止河南宋基會(huì)一家，而待出臺(tái)的管理新規(guī)將戒尺打在了非公募基金身上。

河南宋慶齡基金會(huì)再次站到風(fēng)口浪尖的位置上。

這次的起因是河南宋基會(huì)花費(fèi)巨資建造了一座六層樓高的宋慶齡雕像，但媒體緊追不合之下發(fā)現(xiàn)，事情遠(yuǎn)沒有雕像那么簡(jiǎn)單：河南宋基會(huì)以宋慶齡雕像作為公益項(xiàng)目為名，申請(qǐng)到地皮和資金，而后將公益項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成房地產(chǎn)項(xiàng)目。

實(shí)際上，河南宋基會(huì)的投資理財(cái)行為只是中國(guó)眾多公益基金會(huì)龐雜投資行為中的一種，據(jù)《鳳凰周刊》記者調(diào)查，在兩千多家的公益基金會(huì)中，已經(jīng)有不下數(shù)十家基金會(huì)采取了類似激進(jìn)的投資理財(cái)行為。河南宋基會(huì)以公益項(xiàng)目宋慶齡雕像為名，申請(qǐng)到地皮和資金，而后將公益項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成房地產(chǎn)項(xiàng)目。

激進(jìn)投資者

中國(guó)的公益基金會(huì)分為兩種：公募基金會(huì)和非公募基金會(huì)。其中，公募基金會(huì)目前有1127家，非公募基金會(huì)有1143家。

《基金會(huì)管理?xiàng)l例》對(duì)于兩者有著不同的要求：公募基金會(huì)每年公益事業(yè)支出不得低于上一年總收入的70%。而非公募基金會(huì)每年公益事業(yè)支出不得低于上一年資金余額的8%。

這其中的重大差別在于，公募基金會(huì)捐贈(zèng)支出的僅僅是其收入的70%，而不必動(dòng)用本金，這也是為什么公募基金會(huì)被稱為“不動(dòng)本基金會(huì)”。

對(duì)于非公募基金會(huì)來說，如果捐贈(zèng)人沒有后續(xù)的投入和追加捐贈(zèng)，每年至少要獲得不少于8%的利息或者利潤(rùn)，才能保證基金會(huì)不萎縮，否則基金會(huì)越做越小，錢越花越少，因而非公募基金會(huì)面臨很大的保值增值壓力。

公募基金會(huì)往往沒有什么保值增值的壓力。一位業(yè)內(nèi)人士介紹說，一個(gè)原因是多數(shù)公募今天還嗷暾待哺，還無錢可以投資?！肮蓟饘?shí)際上的發(fā)起人和控制人往往都是一些高級(jí)干部和家屬、配偶、子女或者離退休的高級(jí)干部，依靠過去在官場(chǎng)上的名望和人脈關(guān)系來募集資金，俗稱‘賣臉’?！?/p>

另外一個(gè)原因是，公募基金往往會(huì)以政府名義發(fā)起，具備半官方色彩，基金會(huì)的秘書長(zhǎng)或者實(shí)際控制人往往是官方任命，他們無過就是功。

從實(shí)際情況來看也是如此，“在目前大部分公益基金會(huì)都是過路財(cái)神，只是做一點(diǎn)國(guó)債投資，以及利用和銀行的談判能力做約定利率存款。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)基金會(huì)研究中心主任黃震表示。

社科院最新出版的《中國(guó)基金會(huì)發(fā)展獨(dú)立研究報(bào)告（2011）》顯示，總收入前50名的公募基金會(huì)中，2008年捐贈(zèng)收入占了其收入的75.6%，投資性收入為7.4D%;2009年捐贈(zèng)收入占78.7%，投資性收入占4.8%。投資性收入的比例一再下降。

但，恰恰是最沒有保值增值壓力的公募基金會(huì)，卻出現(xiàn)了一批主動(dòng)投資理財(cái)?shù)南刃姓?，其中不少基金?huì)的投資理財(cái)行為堪稱激進(jìn)。

一位剛剛承接并完成了民政部相關(guān)課題報(bào)告的業(yè)內(nèi)專家向本刊記者透露，真正意義上有投資理財(cái)行為的公募基金會(huì)大約幾十家，占總數(shù)不到百分之十，比較激進(jìn)的有五六家。

如徐永光時(shí)代的中國(guó)青少年基金會(huì)，九年前記者方進(jìn)玉調(diào)查指證，中國(guó)青少年基金會(huì)挪用希望工程善款一個(gè)多億違規(guī)投資并巨額虧損，但報(bào)道始終未能發(fā)出。國(guó)家審計(jì)署隨后對(duì)青基會(huì)進(jìn)行審計(jì)，審計(jì)報(bào)告也仍未公開。

實(shí)際上，中國(guó)青基會(huì)“做了很多的股權(quán)投資，包括私募股權(quán)和買賣股票，投資于上市前公司的私募股權(quán)投資額就達(dá)到了上億元”。這位專家透露。由于法律的缺失，現(xiàn)在公益基金會(huì)的很多運(yùn)營(yíng)方式并不違法，但是否恰當(dāng)則難以定論。

更具傳奇色彩的是上海擁軍優(yōu)屬基金會(huì)，這家基金會(huì)14年間通過投資理財(cái)將最初的5000萬(wàn)元增值到14億元。

1999年，中信證券實(shí)施增資改制。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，上海擁軍優(yōu)屬基金會(huì)作為發(fā)起人之一，以每股1.6元價(jià)格購(gòu)得1000萬(wàn)股。3年后中信證券登陸股市，通過拋售部分股票，上海擁軍優(yōu)屬基金會(huì)不僅悉數(shù)收回投資成本，還獲利逾3億元。

2007年，該基金會(huì)以80元每股的價(jià)格賣出中信證券的部分股票，以7800萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)入了現(xiàn)在其位于上海的總部一棟花園洋房，而目前該地段同類型的花園洋房，掛牌價(jià)都達(dá)到了2億元以上。

在海通證券的增資擴(kuò)股中，該基金會(huì)也獲益頗豐。1元買入2000萬(wàn)股海通證券，通過減持獲益數(shù)十倍，到目前為止還持有700萬(wàn)股海通證券，目前海通證券的價(jià)格為9.16元。

除了一級(jí)市場(chǎng)，上海擁軍優(yōu)屬基金會(huì)也涉足到股票投資二級(jí)市場(chǎng)，曾買過張江高科，三峽水利、浙江東方、交運(yùn)股份等股票。

從2010年開始，該基金會(huì)開始參與風(fēng)險(xiǎn)投資。連同張江高科等三家公司共同設(shè)立了上海張江磐石葆霖創(chuàng)業(yè)投資基金。

與此類似，上海慈善基金會(huì)也進(jìn)行了股權(quán)投資，2003年上海慈善基金會(huì)與銀河證券等投資機(jī)構(gòu)簽訂了委托理財(cái)?shù)暮贤?，在上半年進(jìn)入康緣藥業(yè)的十大股東，共購(gòu)入公司1122049股流通股，占總股本的1.22%，為第七大股東。

慈善基金第一次出現(xiàn)在上市公司前十大股東名單之中，始見于中儲(chǔ)股份2001年年報(bào)。當(dāng)時(shí)，中儲(chǔ)股份第八大股東的位置上赫然出現(xiàn)了“慈善基金”的字眼。到2002年第三季度報(bào)告披露時(shí)，該慈善基金才從中儲(chǔ)股份前十大股東名單中消失。不過，這個(gè)“慈善基金”究竟是何方機(jī)構(gòu)，始終不得而知。此后，哈爾濱哈里慈善基金會(huì)和寧波慈善總會(huì)又相繼出現(xiàn)在上市公司前十大股東名單里。

出現(xiàn)在十大股東名單的還有上海市慈善基金會(huì)和上海宋慶齡基金會(huì)。廣電信息2003年的半年報(bào)顯示，上海市宋慶齡基金會(huì)持有其287.50萬(wàn)股法人股。

上海眾多公益基金會(huì)之所以在資本市場(chǎng)中生猛異常，和上海在中國(guó)金融中心的地位有很大關(guān)系。上述專家表示，這些基金會(huì)能夠取得這么好的收益，實(shí)際上是拜“消息靈通”所賜。

并不是所有的慈善基金會(huì)炒股或者投資都能盈利。在2011年一季度，“浙江省愛心事業(yè)基金會(huì)”出現(xiàn)在中聯(lián)電氣的十大股東的名單中，按照其持股的成本價(jià)和目前的股價(jià)計(jì)算，其賬面浮虧接近七十萬(wàn)元。

和公募基金會(huì)相比，由于面臨更大的支出壓力和保值增值壓力，非公募基金會(huì)的投資理財(cái)行為則活躍得多。

投資最踴躍、成效也最大的是大學(xué)基金會(huì)，包括北大、清華、浙大等高校的基金會(huì)。這些基金會(huì)名為非公募基金會(huì)，但其募款的方式很像公募，即向廣大的校友募款，但是校友又都是特定的人群，并不違反《基金會(huì)管理?xiàng)l例》的規(guī)定。

這些大學(xué)基金會(huì)沉淀了大量的基金，其中北大和清華大學(xué)的基金會(huì)投資較為成功，如清華大學(xué)基金會(huì)是農(nóng)業(yè)銀行的前十大流通股東。

一些由社會(huì)活動(dòng)家發(fā)起設(shè)立的基金會(huì)，由于有保值增值的壓力，其投資行為較為踴躍和激進(jìn)。如徐有光掌舵的南都基金會(huì)在2007年和2008年股票市場(chǎng)上分別是收益2000萬(wàn)元和虧損5000萬(wàn)元。

后經(jīng)過捐贈(zèng)人追加注資，這個(gè)注冊(cè)資金為1億元的非公募基金會(huì)隨后再次將l億元全部委托給紅杉資本做私募股權(quán)投資，為期3年。

由于全部資金已經(jīng)委托出去，南都基金會(huì)現(xiàn)在的現(xiàn)金流非常緊張，甚至沒有資金做公益活動(dòng)，導(dǎo)致每年年檢時(shí)要達(dá)到“每年要花上一年資金余額的8%”的要求面臨一定壓力。

還有一種私募基金由即將退休或者退出的企業(yè)家發(fā)起設(shè)立。如曹德旺的河仁基金會(huì)，這類基金會(huì)由于企業(yè)不能持續(xù)提供資金支持，因而也面臨投資的壓力。

行走在灰色地帶

公益基金會(huì)長(zhǎng)期以來被冠以非盈利組織的稱號(hào)，給許多人造成的印象是不得從事商業(yè)活動(dòng)，獲得利潤(rùn)。

“實(shí)際上，這是公眾對(duì)慈善公益組織的一種誤解。”擔(dān)任過多個(gè)基金會(huì)理事、現(xiàn)為鐵堪礦富（天津）投資管理有限公司總經(jīng)理的元志中對(duì)記者表示，實(shí)際上基金會(huì)也是正常的商業(yè)活動(dòng)法人，之所以被冠以非盈利（非營(yíng)利、非贏利）的頭銜，是指其商業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)不用于分配，即不分紅，“如果叫做不分紅組織，可能國(guó)民就不會(huì)產(chǎn)生這個(gè)誤解了?！?/p>

在西方歐美社會(huì)，非營(yíng)利組織通過向社會(huì)提供服務(wù)或者進(jìn)行投資從而實(shí)現(xiàn)盈利，是非常普遍的事情。

以頒發(fā)諾貝爾獎(jiǎng)的諾貝爾基金會(huì)為例，1896年建立時(shí)，其初始資產(chǎn)為諾貝爾捐贈(zèng)的980萬(wàn)美元。在基金會(huì)成立初期，基于安全考慮，投資范圍限制于銀行存款和公債。

這種安全至上的投資方式，到1953年，使得該基金資產(chǎn)只剩下300多萬(wàn)美元。這一年理事們更改了基金管理章程，改變?yōu)榭梢酝顿Y股票、房地產(chǎn)等，到2008年金融危機(jī)前總資產(chǎn)達(dá)到5.6億美元，而金融危機(jī)中資產(chǎn)又縮水了近兩成。

美國(guó)的福特基金會(huì)，下設(shè)一個(gè)專門管理資產(chǎn)的投資機(jī)構(gòu)，這使得基金會(huì)從4億美元的原始基金發(fā)展到現(xiàn)今的100多億美元。

中國(guó)基金會(huì)的主要規(guī)范文件――《基金會(huì)管理?xiàng)l例》對(duì)基金會(huì)的投資理財(cái)行為規(guī)定非常簡(jiǎn)單：基金會(huì)應(yīng)當(dāng)按照合法、安全、有效的原則實(shí)現(xiàn)基金的保值、增值。

這使得基金會(huì)的投資理財(cái)行為很多處于模糊地帶。換言之，由于法律的缺失，現(xiàn)在公益基金會(huì)的很多運(yùn)營(yíng)方式并不違法，但是否恰當(dāng)則難以定論。

目前基金會(huì)的投資問題包括：缺乏投資方式指引性規(guī)范、投資決策程序的不規(guī)范、信息披露制度不完善、投資失敗的責(zé)任承擔(dān)不明確、投資監(jiān)管制度不合理以及投資收益的征稅比例過高。

河南宋基會(huì)獨(dú)創(chuàng)的“公益性醫(yī)?！蹦季璺绞?，便是引起爭(zhēng)議的具體案例。其具體運(yùn)作模式乃是，捐贈(zèng)人捐贈(zèng)1萬(wàn)元后，可享受200-300元的“資助金”和一次免費(fèi)體檢，如果生病到醫(yī)院就診后可享受一定的醫(yī)療費(fèi)用減免及相應(yīng)的保險(xiǎn)賠付。

盡管河南宋基會(huì)否認(rèn)捐贈(zèng)人捐贈(zèng)1萬(wàn)元后將返還本人，但根據(jù)媒體的報(bào)道，發(fā)現(xiàn)的多項(xiàng)信息均指向公益醫(yī)保的“還本付息”，實(shí)際上相當(dāng)于一種借款和集資行為。

清華大學(xué)創(chuàng)新與社會(huì)責(zé)任研究中心主任鄧國(guó)勝提出，判斷一個(gè)公益基金會(huì)運(yùn)作是否恰當(dāng)有三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：籌資投資渠道是否合法，私人是否借公益之名牟取私利，投資收益是否真正反饋公益。

鄧國(guó)勝表示，河南宋基會(huì)向公眾募集資金，然后進(jìn)行投資，并向捐贈(zèng)人“還本付息”，事實(shí)上是一個(gè)金融行為。他坦言不好斷言這種集資手法是否違法，但在國(guó)外確實(shí)有“使用權(quán)捐贈(zèng)”這樣一種做法。目的是為了讓更多的普通人參與到慈善公益當(dāng)中來。普通人可能沒有那么多錢來捐贈(zèng)，因此國(guó)外慈善基金會(huì)就創(chuàng)新了一種模式：捐贈(zèng)人向機(jī)構(gòu)做出捐贈(zèng)，機(jī)構(gòu)不能直接拿捐贈(zèng)的本金做公益，而是通過一定的運(yùn)營(yíng)投資，使用這筆錢的利息來做好事。雙方協(xié)議到期后，還要將本金還給捐贈(zèng)人。

不過，國(guó)外對(duì)此模式有明確的法律規(guī)定和監(jiān)管，同時(shí)整個(gè)資金運(yùn)作的過程公開透明，用于公益的目標(biāo)旨意明確。

但河南宋基會(huì)及類似的中國(guó)公益基金沒有向公眾公開其投資活動(dòng)。此外也沒有按照《基金會(huì)管理?xiàng)l例》的規(guī)定進(jìn)行公益事業(yè)支出。河南宋基會(huì)2009年的捐贈(zèng)收入達(dá)到6.20223949億元，但是在其支出上卻明顯低于70%的數(shù)額。

上海擁軍優(yōu)屬基金會(huì)2010年的總支出僅為4025萬(wàn)元，其中用于公益事業(yè)的支出僅為3182萬(wàn)元，而其在2009年的收入高達(dá)2.15億元，公益事業(yè)支出占上年度總收入的比例僅為14.8%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到《基金會(huì)管理?xiàng)l例》所要求的70%的要求。

此外，很多基金會(huì)的投資行為涉嫌利益輸送和關(guān)聯(lián)交易。最近有媒體報(bào)道稱，上海市建國(guó)社會(huì)公益基金會(huì)與上海開能環(huán)保設(shè)備股份有限公司存在諸多交集，其間不排除利益輸送。

非公募基金緊箍咒

對(duì)于當(dāng)前各種基金會(huì)的投資，中央并沒有統(tǒng)一的監(jiān)管政策，地方監(jiān)管類型可以分為放任自治型、鼓勵(lì)探索型和審慎監(jiān)管型。

上海鼓勵(lì)基金會(huì)探索，并且鼓勵(lì)它們進(jìn)行交流和培訓(xùn);北京規(guī)定，如果行政法沒有明確授權(quán)，就不能投資;廣東省對(duì)基金會(huì)的投資則有一個(gè)細(xì)則，甚至要求備案。

本刊記者獲悉，目前民政部正在對(duì)《基金會(huì)管理?xiàng)l例》進(jìn)行修訂。知情人士透露，修訂稿已經(jīng)幾易其稿，基金會(huì)投資指引預(yù)計(jì)明年將會(huì)出臺(tái)，其內(nèi)容包括基金會(huì)的投資范圍、投資品種、投資組合的比例以及投資風(fēng)險(xiǎn)控制的措施等。

修訂稿在此前數(shù)輪小范圍意見征求中，“投資額度不得高于總資產(chǎn)10%”和“70%收入來自主要捐贈(zèng)人”兩項(xiàng)針對(duì)非公募基金的條款引發(fā)了激烈反對(duì)。

在一些基金會(huì)看來，10%的最高投資限額，將令基金會(huì)自我存續(xù)能力大大削弱。這一條款和“每年公益支出不得低于上一年資產(chǎn)余額8%”的規(guī)定結(jié)合，將逐步絞殺非公募基金會(huì)。

“只有10%的資產(chǎn)能夠用于投資，為了滿足8%的公益支出需要，這些投資至少要做到80%以上的收益率，如果考慮到行政支出和費(fèi)用，其投資收益率還要更高，這樣基金才不會(huì)萎縮，即使是巴菲特也無法保證如此高的收益率?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)基金會(huì)研究中心主任黃震說。

目前國(guó)內(nèi)基金會(huì)的資產(chǎn)總額在1000億元左右，如果這些資產(chǎn)中的90%只能存入銀行，在高通脹的環(huán)境之下，其價(jià)值不升反降。

而國(guó)外并無類似的投資總額限制。比如美國(guó)主要以稅法對(duì)非營(yíng)利組織的投資行為進(jìn)行調(diào)節(jié)，當(dāng)某一組織收入來源的一定比例以上都來自投資，即可認(rèn)定該組織的性質(zhì)類似企業(yè)，不再是非營(yíng)利組織，因此不得免稅。而在英國(guó)，則是由慈善委員會(huì)制定的《公益慈