證券投資學(xué)（第六版）課件 第2章 證券市場

第一篇基本知識(shí)篇第

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章證券市場《證券投資學(xué)（第六版）》第一節(jié)證券市場概述

證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場與一般商品市場相比的不同主要有以下幾個(gè)方面：1.交易對(duì)象；2.交易目的；3.價(jià)格實(shí)質(zhì)；4.風(fēng)險(xiǎn)。金融市場體系（一）實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與證券市場1.實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)社會(huì)的物質(zhì)財(cái)富最終取決于其社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，包括土地、建筑物、機(jī)械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的知識(shí)。與實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的是金融資產(chǎn)，如股票和債券。金融資產(chǎn)通常分為三類：固定收益型證券、權(quán)益型證券和衍生產(chǎn)品。（1）固定收益證券承諾了固定的收益流，或按照某一固定公式計(jì)算的現(xiàn)金流。（2）與固定收益證券相比，公司的普通股(或稱權(quán)益或股權(quán)證券)代表了公司所有權(quán)份額。（3）衍生證券(如期權(quán)和期貨合約)的收益取決于其他資產(chǎn)(如股票和債券)的價(jià)格2.證券市場（1）基本功能：籌資-投資；資本定價(jià)；資本配置（2）分類：按市場功能不同分為一級(jí)市場和二級(jí)市場按上市條件的不同，可分為主板市場、二板市場和三板市場。按交易對(duì)象的不同，可分為股票市場、債券市場、基金市場和衍生品市場。按組織形式不同，可分為場內(nèi)市場和場外市場。（二）證券市場發(fā)展的三個(gè)階段自由放任階段（17世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代末）：證券業(yè)呈現(xiàn)出無序競爭的局面，證券欺詐和證券投機(jī)現(xiàn)象十分嚴(yán)重。1929年10月29日,證券市場出現(xiàn)了被稱為“黑色星期一”的暴跌；法制建設(shè)階段（20世紀(jì)30年代初至60年代末）：美國頒布一系列聯(lián)邦證券法，包括《證券法》（1933）、《證券交易法》（1934）《公共事業(yè)控股公司法》（1935年）、《信托契約法》（1939年）、《投資公司法》（1940年）和《投資顧問法》（1940年）等；英國也頒布了《反欺詐（投資）法》（1958年）、《公司法》（1948年和1967年）等法律法規(guī)。迅速發(fā)展階段（20世紀(jì)70年代至今）。第二節(jié)證券市場的運(yùn)行機(jī)制（一）證券市場的微觀主體1.證券發(fā)行人：證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，它包括：（1）公司（企業(yè)）：公司的組織形式可分為獨(dú)資制、合伙制和公司制?，F(xiàn)代公司主要采取股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式，其中只有股份有限公司才能發(fā)行股票。（2）政府和政府機(jī)構(gòu)：隨著國家干預(yù)理論的興起，政府(中央政府和地方政府)以及中央政府直屬機(jī)構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券的品種一般只限于債券。審核制度主要有三種：注冊(cè)制，核準(zhǔn)制，審批制。

2.證券投資人（1）機(jī)構(gòu)投資者：政府機(jī)構(gòu)；金融機(jī)構(gòu)（證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，合格境外投資者，其他金融機(jī)構(gòu)）；企業(yè)和事業(yè)法人；各類基金（2）個(gè)人投資者：從事證券投資的社會(huì)自然人。3.證券市場中介機(jī)構(gòu)（1）證券公司：證券公司是指依照《公司法》規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)而成立的專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，具有獨(dú)立法人地位的金融機(jī)構(gòu)。從證券公司的功能劃分，可分為證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營商和證券承銷商。（2）證券服務(wù)機(jī)構(gòu)：證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)，主要包括證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。4.自律性組織證券市場的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會(huì)。部分國家（地區(qū)）的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)也具有自律性質(zhì)。在我國，按照《證券法》規(guī)定，證券自律管理機(jī)構(gòu)是證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)。根據(jù)《證券登記結(jié)算管理辦法》，我國的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)實(shí)行行業(yè)自律管理。5.證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在我國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)。中國證監(jiān)會(huì)是國務(wù)院直屬的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，按照國務(wù)院授權(quán)和相關(guān)法律規(guī)定對(duì)證券市場進(jìn)行集中、統(tǒng)一監(jiān)管。它的主要職責(zé)是：依法制定有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，負(fù)責(zé)監(jiān)督有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行，負(fù)責(zé)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，對(duì)全國的證券發(fā)行、證券交易、中介機(jī)構(gòu)的行為等依法實(shí)施監(jiān)管，維持公平而有序的證券市場。（二）證券交易場所1．證券交易所：證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。我國有兩大證券交易所：上海證券交易所和深圳證券交易所。（1）證券交易所的功能：從股票交易實(shí)踐可以看出，證券交易所有助于保證股票市場運(yùn)行的連續(xù)性，實(shí)現(xiàn)資金的有效配置，形成合理的價(jià)格，減少證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。（2）證券交易所的分類：

會(huì)員制證券交易所。會(huì)員制證券交易所是不以營利為目的，由會(huì)員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會(huì)員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。目前，我國上海證券交易所和深圳證券交易所都是會(huì)員制證券交易所。

公司制證券交易所。公司制證券交易所是以營利為目的，提供交易場所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實(shí)踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費(fèi)與證券成交的傭金，其主要收入來自買賣成交額的一定比例。(3)證券交易所的成員不論是公司制的交易所，還是會(huì)員制的交易所，其參加者都是證券經(jīng)紀(jì)人和自營商。(1)會(huì)員。會(huì)員包括股票經(jīng)紀(jì)人、證券自營商及專業(yè)會(huì)員。股票經(jīng)紀(jì)人主要是指傭金經(jīng)紀(jì)人，即專門替客戶買賣股票并收取傭金的經(jīng)紀(jì)人。證券自營商是指不為顧客買賣股票，而是為自己買賣股票的證券公司。專業(yè)會(huì)員是指在交易所大廳專門買賣一種或多種股票的交易所會(huì)員，其職責(zé)是讓有關(guān)股票維持一個(gè)自由的、連續(xù)的市場。(2)交易人。交易人進(jìn)入交易所后，就被分為特種經(jīng)紀(jì)人和場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。特種經(jīng)紀(jì)人是交易所大廳的中心人物，每位特種經(jīng)紀(jì)人都身兼數(shù)職，主要有：充當(dāng)其他股票經(jīng)紀(jì)人的代理人;場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人主要有傭金經(jīng)紀(jì)人和獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人。2.場外交易市場：（1）概念：場外交易市場是相對(duì)于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場。（2）分類：場外交易市場是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，主要具備以下功能：拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場所。提供風(fēng)險(xiǎn)分層的金融資產(chǎn)管理渠道。(三)證券投資過程1.個(gè)人投資者的投資規(guī)劃（1）投資的準(zhǔn)備工作：保險(xiǎn)，現(xiàn)金儲(chǔ)備（2）投資者一生中的投資策略：根據(jù)投資者所處的不同的生命周期階段進(jìn)行不同的投資策略籌劃（3）生命周期投資目標(biāo)：在個(gè)人投資生命周期中，人們會(huì)有很多投資目標(biāo)。近期的首要投資目標(biāo)是指投資者設(shè)立的、對(duì)于他們個(gè)人來講很重要的短期購買目標(biāo)，如支付房租、買一輛新車或者參加一次旅行。長期的首要目標(biāo)通常包括財(cái)務(wù)獨(dú)立，如能夠在達(dá)到一定年齡后退休。2.投資決策過程投資決策的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化，也就是使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征能夠給投資者帶來最大的滿足投資過程從了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始，確立個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者的投資政策。證券投資政策是投資者為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)應(yīng)遵循的基本方針和基本準(zhǔn)則，包括投資目標(biāo)、投資規(guī)模和投資對(duì)象三個(gè)方面的內(nèi)容以及應(yīng)采取的投資策略和措施等。在投資政策中，很重要的一項(xiàng)內(nèi)容是投資限制。因?yàn)橥顿Y環(huán)境的因素各有不同，除了前文提到的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同外，投資者可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性以及投資期限都有所要求?？蛻舴治鍪亲C券決策過程的第一步，反映了證券投資者的投資風(fēng)格，并最終反映在投資組合中所包含的金融資產(chǎn)類型特征上。(四).證券市場價(jià)格指數(shù)

1.股票價(jià)格指數(shù)(簡稱股價(jià)指數(shù))衡量股票市場上股價(jià)綜合變動(dòng)方向和幅度的一種動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價(jià)的動(dòng)態(tài)。在計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，通常將股價(jià)指數(shù)和股價(jià)平均數(shù)進(jìn)行分別計(jì)算，這主要是根據(jù)兩者對(duì)股市的實(shí)際作用不同而做出的。

股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算1、簡單算術(shù)平均指數(shù)2、綜合平均指數(shù)3、幾何平均指數(shù)4、加權(quán)綜合指數(shù)5、加權(quán)幾何平均指數(shù)1、簡單算術(shù)平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價(jià)Pi1報(bào)告期股價(jià)N樣本股個(gè)數(shù)2、綜合平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價(jià)Pi1報(bào)告期股價(jià)3、幾何平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價(jià)Pi1報(bào)告期股價(jià)N樣本股個(gè)數(shù)4、加權(quán)綜合指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價(jià)Pi1報(bào)告期股價(jià)Wi0基期股數(shù)Wi1報(bào)告期股數(shù)N樣本股個(gè)數(shù)5、加權(quán)幾何平均指數(shù)

（費(fèi)雪理想公式）i第i只樣本股；Pi0基期股價(jià)；Pi1報(bào)告期股價(jià)；Wi0基期股數(shù)；Wi1報(bào)告期股數(shù)；N樣本股個(gè)數(shù)案例：股價(jià)指數(shù)計(jì)算股票基期股價(jià)計(jì)算期股價(jià)發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表（基期指數(shù)1000）：

簡單算數(shù)平均指數(shù)=1/3×(8/5+9/6+7.6/3)×1000=1877.78綜合平均指數(shù)=[(8+9+7.6)÷(5+6+3)]×1000=1757.14一、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算步驟1、確定樣本股；2、選定基期；3、計(jì)算平均股價(jià)并作必要的修正；4、指數(shù)化。即將以貨幣為單位的平均股價(jià)化為以“點(diǎn)”為單位的指數(shù)。二、平均股價(jià)即股票價(jià)格平均數(shù)，是反映一定時(shí)點(diǎn)上股票市場全部或采樣股平均股價(jià)水平的數(shù)值。用以反映股票價(jià)格水平變動(dòng)狀況以及變動(dòng)趨勢。1、簡單算術(shù)平均股價(jià)2、加權(quán)平均股價(jià)3、修正平均股價(jià)調(diào)整股價(jià)法。即將由于拆股等變動(dòng)后的股價(jià)還原為原先的價(jià)格，使平均股價(jià)具有可比性。修正除數(shù)法。即通過變動(dòng)除數(shù)的辦法剔除拆股等技術(shù)性因素對(duì)平均股價(jià)的影響。新除數(shù)=拆股后總價(jià)格÷拆股前平均數(shù)修正平均股價(jià)=拆股后總價(jià)格÷新除數(shù)案例：平均股價(jià)計(jì)算股票基期股價(jià)計(jì)算期股價(jià)發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表：

則樣本股計(jì)算期簡單平均股價(jià)=(8+9+7.6)÷3=8.2（元）加權(quán)平均股價(jià)=計(jì)算期市值/總股數(shù)=8.43（元）案例：平均股價(jià)計(jì)算如果B股票拆細(xì)為3股，次日A、B、C收盤價(jià)分別為8.2元、3.4元和7.8元，則次日修正平均股價(jià)為多少？修正股價(jià)法：[8.2+(1+2)×3.4+7.8]÷3=8.73（元）修正除數(shù)法：新除數(shù)=(8.2+3.4+7.8)÷8.2=2.2683

平均股價(jià)=(8.2+3.4+7.8)÷2.2683=8.55（元）案例：股價(jià)指數(shù)計(jì)算幾何平均指數(shù)=[(8×9×7.6)0.33÷(5×6×3)0.33]×1000=1825.1加權(quán)綜合指數(shù)=[(80000+72000+38300)

÷(50000+48000+15000)]×1000=1681.42四、國內(nèi)外幾種主要的股價(jià)指數(shù)1、上證指數(shù)2、深證指數(shù)3、恒生指數(shù)4、道·瓊斯指數(shù)5、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)6、日經(jīng)指數(shù)1、上證指數(shù)又稱上證綜合指數(shù)，是上海證券交易所指數(shù)系列中歷史最為悠久的一種股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)前身為上海靜安指數(shù)，最早于1987年11月2日編制，上證指數(shù)編制后被替代。上證指數(shù)為綜合加權(quán)指數(shù)，根據(jù)全部股票發(fā)行量加權(quán)計(jì)算，基期為1990年12月19日，基期指數(shù)為100點(diǎn)。1992年，上交所又編制了上證A股指數(shù)和B股指數(shù)。1993年5月3日，上交所編制了上證分類指數(shù)，分為五大類別：工業(yè)類、商業(yè)類、公用事業(yè)類、房地產(chǎn)業(yè)類和綜合類。分類指數(shù)以1993年4月30日為基期，基期指數(shù)統(tǒng)一為1358.78點(diǎn)（當(dāng)日綜指收盤指數(shù)），計(jì)算、修正公式同上證綜指。1、上證指數(shù)：上證180指數(shù)對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行調(diào)整和更名后產(chǎn)生的指數(shù)。旨在建立一個(gè)反映上海證券市場的概貌和運(yùn)行狀況、能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。上證180指數(shù)編制樣本數(shù)量：180只股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)內(nèi)的代表性；規(guī)模；流動(dòng)性。選樣方法：1）根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對(duì)股票進(jìn)行綜合排名；2）按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；3）按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；4）對(duì)各行業(yè)選取的樣本作進(jìn)一步調(diào)整，使成份股總數(shù)為180家。上證成份指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)。報(bào)告期指數(shù)=[報(bào)告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值]×1000其中，調(diào)整市值=∑(市價(jià)×調(diào)整股本數(shù))調(diào)整股本數(shù)：采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。分級(jí)靠檔辦法流通比例（%）≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加權(quán)比例（%）流通比例20304050607080100根據(jù)國際慣例和專家委員會(huì)意見，上證成份指數(shù)的分級(jí)靠檔方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間(30，40])內(nèi)，對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。上證180指數(shù)以2002年6月28日上證30指數(shù)收盤點(diǎn)數(shù)為基點(diǎn)，從7月1日起正式發(fā)布。上證成份指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。1、上證指數(shù)：上證50指數(shù)2004年1月2日正式對(duì)外發(fā)布?；諡?003年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)樣本中挑選出規(guī)模大、流動(dòng)性好的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤股的整體狀況。2、深圳指數(shù)（1）深圳成分股指數(shù)I深圳成分股指數(shù)：1995年1月3日編制，選取了深交所的40種股票為樣本股，以其流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制?；跒?994年7月20日，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。深證100指數(shù)：2002年12月17日發(fā)布，該指數(shù)以2002年12月31日為基準(zhǔn)日，基日指數(shù)定為1000點(diǎn)，從2003年1月2日起編制和發(fā)布。即深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)。由深交所于1991年4月4日開始編制發(fā)布。2、深圳指數(shù)（1）深圳成分股指數(shù)II該指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100點(diǎn)，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制。1992年10月4日，開始編制A、B股指數(shù)。行業(yè)分類指數(shù)：即以1991年4月3日為基日，基日指數(shù)為100。行業(yè)分類指數(shù)以2001年6月29日深證綜合指數(shù)的收市指數(shù)為起點(diǎn)，從2001年7月2日起開始編制?；?、國債等指數(shù)。專欄：滬深300指數(shù)I上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)簡稱：滬深300；指數(shù)代碼：滬市000300，深市399300。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點(diǎn)位1000點(diǎn)。滬深300指數(shù)從上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。專欄：滬深300指數(shù)II選樣方法為先計(jì)算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個(gè)指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：2：1進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300位的股票。指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過10％。3、恒生指數(shù)香港恒生股票交易價(jià)格指數(shù)，由香港恒生銀行所屬的恒指服務(wù)有限公司編制并發(fā)布反映香港股票市場股價(jià)變動(dòng)的股價(jià)指數(shù)，也是香港最悠久、影響最大的股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)在香港上市的股票中選取了33種股票采用加權(quán)綜合法計(jì)算，以1964年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。4、道·瓊斯指數(shù)由道·瓊斯公司編制，在《華爾街日?qǐng)?bào)》公布，用以反映紐約股票市場行情變動(dòng)的一種股價(jià)指數(shù)。它是世界上歷史最悠久、影響最大、最為人們所熟悉的一種股價(jià)指數(shù)。包括30種工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、20種運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、15種公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)和綜合股票價(jià)格指數(shù)四種，其中使用最多的是工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)。附：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)425、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)由英國金融界著名報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制的，用以反映倫敦證券交易所工業(yè)和其他行業(yè)股票價(jià)格變動(dòng)的指數(shù)。包括30種股票價(jià)格指數(shù)、100種股票價(jià)格指數(shù)和500種股票價(jià)格指數(shù)，其中最具代表性的是30種股票價(jià)格指數(shù)。

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6、日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)·道·瓊斯指數(shù)或日經(jīng)平均股價(jià)，由日