【拆書閱讀筆記】-《影子銀行內(nèi)幕》

BANK影子銀行內(nèi)幕了解我們身邊正在變化的金融業(yè)山有木兮我的讀后感這本書是一位做企業(yè)的朋友推薦給我的，說讓我一定要看一看。的確，這本書讓我們對金融的格局有了進(jìn)一步的了解。作者張化橋原本是投資銀行的高管，突然辭去幾百萬年薪的職務(wù)，到廣州接手了一家小額貸款公司。從如何經(jīng)營這家小額貸款公司入手，他讓我們了解了小額貸款是如何運(yùn)營的，為什么會有這么多影子銀行服務(wù)，以及中國的金融業(yè)為什么會如此不健康的原因。往大了說，了解宏觀經(jīng)濟(jì)的原理；往小了說，知道自己的投資應(yīng)該有些什么變化。我的感覺，作者還是非常坦誠和富于建設(shè)性的。跳進(jìn)影子銀行所有銀行的存貸款業(yè)務(wù)之外的所有金融業(yè)務(wù)都叫做影子銀行（shadowbanking）包括：小額貸款、理財產(chǎn)品、信托、金融租賃、典當(dāng)?shù)鹊?。作?011年6月辭去了瑞士銀行的中國研究部主管一職，進(jìn)入廣州萬穗小額貸款公司做董事長。因為作者在擔(dān)任證券分析師的時候與格林柯爾的顧雛軍和歐亞農(nóng)業(yè)的楊斌之間有過激烈的沖突，因此是投行界的風(fēng)云人物，他進(jìn)入小額貸款行業(yè)，立刻成為標(biāo)志性事件。2011年被選為小額信貸風(fēng)云人物。滿懷期望與荒唐的監(jiān)管作者構(gòu)思了很多種把小額信貸做大的思路：比如幫助商業(yè)銀行做小額貸款托管外包業(yè)務(wù)；比如希望游說政府放款小額貸款公司的借款杠桿。（小額信貸公司只能從銀行貸款注冊資金的50%）但由于政府的謹(jǐn)慎和不作為，始終沒能實現(xiàn)。政府不允許小額貸款公司留存未分配利潤，必須分紅給股東。但這樣一來，小貸公司永遠(yuǎn)無法發(fā)展壯大，除非他們通過煩瑣且耗時的程序去增加注冊資本。滿懷期望與荒唐的監(jiān)管政府規(guī)定小貸公司的股東必須超過10人，最高持股不得超過20%?？此剖菫榱酥萍s小貸公司不要一股獨大，帶錢跑路。但實際上，降低了小貸公司的工作效率，增加了跑路風(fēng)險。（大股東容易跑路還是小股東容易跑路，很明顯政府沒想明白）滿懷期望與荒唐的監(jiān)管在與政府打交道的時候，作者甚至聽到官員們這樣回答：“你不就是想多賺點錢嗎？小貸公司已經(jīng)夠賺錢的了，你還想賺多少？”1986年，作者從五道口畢業(yè)時的論文標(biāo)題是“中國利率自由化的途徑”，現(xiàn)在快30年過去了，學(xué)生的論文標(biāo)題還是沒變。整個社會對小貸公司的偏見小貸公司的從業(yè)者普遍素質(zhì)不高，加上利息高，所以常常被看做放高利貸的。這也是為什么從政府到民眾都沒覺得對小貸公司有什么不公平的原因。事實上，小貸公司解決的是銀行壟斷的優(yōu)質(zhì)客戶以外的所有客戶的貸款問題。這些企業(yè)沒法從銀行拿到便宜的錢，才求助于小貸公司。小貸公司收取25%的年利率，如果客戶每年能把這些錢周轉(zhuǎn)3-4次，他們就會認(rèn)為這利率還是很劃算的。尤其是考慮到向銀行貸款繁瑣的程序和漫長的等待，還要考慮回扣等額外費(fèi)用。也正是因為小貸公司的融資成本高，不像銀行只有2%左右的融資成本，才導(dǎo)致整個市場的利率上漲。平安是怎么玩小貸的平安集團(tuán)做小額貸款很厲害，而且他們是用工商銀行的錢放貸。具體流程是：平安篩選出合格的客戶，向其合作銀行比如工商銀行提供擔(dān)保工商銀行向消費(fèi)者收取30%的年利率，向平安支付23%的年利率作為擔(dān)保金然后將7%無風(fēng)險的差額收入囊中平安在全國的此種信用違約掉期的貸款金額高達(dá)200億人民幣。平安是怎么玩小貸的而當(dāng)小額貸款公司希望用類似形式做銀行的小額貸款保姆業(yè)務(wù)的時候，卻因為沒有抵押物而得不到任何信任。事實上，銀行的內(nèi)部人員放貸時才是沒有任何抵押物，所以才會有大量壞賬?？梢哉f，沒有壞賬，就沒有富起來的第一批人。過橋貸款風(fēng)險不低很多小貸公司是靠著提供過橋貸款生活的。國內(nèi)銀行有個可笑的規(guī)定，當(dāng)一筆貸款到期的時候，借款人需要先還貸，等上3-5天，才能再次借到新的貸款。一個持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)怎么能突然中途暫停，把錢取出來交給銀行，等上三五天呢？所以，小貸公司如果有銀行內(nèi)線，就可以做過橋業(yè)務(wù)，三天利息1-2%，年化很高啦。過橋貸款風(fēng)險不低看起來很好的業(yè)務(wù)，也有很多人因此發(fā)了財。但是只要有一單銀行突然變卦，有時候是不得已變卦，不續(xù)貸了。小額貸款公司就面臨著滅頂之災(zāi)。因為沒有抵押物，可能血本無歸。所以小額貸款公司應(yīng)該用PE的眼光選擇客戶，貸給他錢是為了能夠賺到更多的錢，而不是投機(jī)者的思路。并不看好P2P業(yè)務(wù)P2P（個人對個人）業(yè)務(wù)需要有很高的知名度才能融到足夠的散戶投資者的錢。而這需要高利潤的支撐。人人貸和拍拍貸這樣知名的網(wǎng)站聚集了足夠的人氣，但借貸者和投資人素未謀面，也沒有第三方中介擔(dān)保，一旦出了問題，信貸平臺很容易受到影響。而根據(jù)作者的經(jīng)驗，出這樣問題的幾率很大。如果要對借貸人進(jìn)行盡職調(diào)查，并提供擔(dān)保，比如紅嶺創(chuàng)投，業(yè)務(wù)規(guī)模就很難做大。紅嶺甚至無法走出深圳。PE也用高利貸玩法有個朋友來找作者，希望借助他的名氣合伙做一個PE公司。確切的說，已經(jīng)有了這個公司，而且拿到了某家銀行的15家PE公司合作資格之一。因為他拉上了行長的表弟。業(yè)務(wù)流程是：找到一個看起來不錯的項目，從銀行拿錢（銀行的錢拿不完）。銀行把這個投資項目做成理財產(chǎn)品賣給老百姓。如果項目不能上市呢？“一點都不難辦，這些項目都是市政府主導(dǎo)的，我們?nèi)牍?0-30%，并和他們簽署回購協(xié)議，用財政收入做擔(dān)保。根本不可能IPO，到時候這些投資就變成了貸款。”為什么不直接做成貸款呢？因為國有銀行不能用20%以上的利率放貸，而且也沒有那么多貸款額度。項目沒上市甚至黃了，也沒關(guān)系。市政府會支付13-14%的利息還貸款。給散戶5-6%的回報，銀行賺3-4%，去掉市場營銷和律師等費(fèi)用，我們能賺1-2%。100億，就是凈賺2個億?。】雌饋硪磺卸己?，只是，作者擔(dān)心市政府是否能夠一直按照那么高的利息還款。這里面不知道坑了誰？PE也用高利貸玩法信托公司的生存之道國內(nèi)的信托公司其實就是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，它們對融資方收取非常高的利息。一般情況下，這些項目從銀行根本就借不到錢。這就是所謂的次級貸。所以，國內(nèi)的信托公司實際上是“高息債券代理商”或者“垃圾債代理商”。市場對這個業(yè)務(wù)的確有需求。大部分信托公司的客戶都是房地產(chǎn)開放商、礦產(chǎn)公司以及地方政府。信托公司利用金融杠桿從銀行借大量的錢，貸給客戶。如果項目出了問題一般有政府兜底，沒出問題就獲得高額回報。這種風(fēng)險和收益的不平衡，簡直就是鼓勵管理層冒險。擔(dān)保公司等于垃圾處理場擔(dān)保公司的運(yùn)營模式很簡單：如果貸款人無法達(dá)到銀行貸款的條件，可以找擔(dān)保公司幫忙。擔(dān)保公司向借款人收取一定的手續(xù)費(fèi)，銀行同意貸款。一旦出現(xiàn)壞賬，銀行可以向借款人或擔(dān)保公司追討。大量擔(dān)保公司只需要等待銀行的電話，然后決定接不接這個客戶。如果你總拒絕銀行，可能會被剔除，但如果你輕易擔(dān)保，也可能承擔(dān)過高風(fēng)險。信譽(yù)好的客戶都被銀行攔截了，所以擔(dān)保公司的訣竅就是找那些“差的恰到好處”的客戶。所以被業(yè)內(nèi)人士稱作“垃圾處理場”。擔(dān)保公司等于垃圾處理場相對于他們所面臨的風(fēng)險，擔(dān)保公司收取的費(fèi)用1-2%顯得太低了。這也許是市場形成的。所以有大量的擔(dān)保公司倒閉，也有很多為了高額利潤違規(guī)擔(dān)保的，進(jìn)了監(jiān)獄?？傊?，政府對擔(dān)保公司的監(jiān)管要比小貸公司寬松得多。扭曲的銀行體系中國改革開放30年來持續(xù)通漲，這一點不需要特別懂經(jīng)濟(jì)學(xué)也能算出來。作者粗略估算大概5-10%的年通漲率。所以中國的銀行利率是負(fù)的，即使企業(yè)投資回報率很低前景黯淡大家也玩命貸款，因為能貸到就是賺錢的。窮人把錢存銀行，等于是提供給了能夠輕松貸到錢的特權(quán)客戶（主要是政府和國企），而民間只能靠地下錢莊和小額信貸來融資。扭曲的銀行體系作者總結(jié)了三條鐵律：1、哪里有監(jiān)管，哪里就有違規(guī)。2、哪里有進(jìn)口關(guān)稅，哪里就有走私。3、哪里有利率控制，哪里就有地下錢莊。政府不放開利率市場化的原因政府對銀行不放心，擔(dān)心一旦利率市場化，各個銀行為了攬儲，會把利率搞到天上去。美歐國家在上世紀(jì)80年代放松利率管制之前也有過這樣的擔(dān)心，但后來發(fā)現(xiàn)銀行的競爭很理性。但目前幾乎所有人都認(rèn)為中國的銀行不會理性地確定合理的存款利率。從1986年到現(xiàn)在政府還在呼吁利率市場化。反對的理由是利率太高企業(yè)付不起，以及增加就業(yè)。事實上，利率高了，對于原本拿不到銀行貸款的民營企業(yè)，才有可能和國有企業(yè)一樣拿到銀行貸款，對他們來說，貸款利率反而是下降了。那些長期受惠于低利率的國有企業(yè)才不會拿著大量貸款去浪費(fèi)和引發(fā)更大規(guī)模通貨膨脹。下一個次貸危機(jī)可能發(fā)生在中國過去12年中國的貨幣供應(yīng)量M2的年復(fù)合增長率為17.7%，這樣下去普通儲戶會繼續(xù)被剝削，特權(quán)借款人則富得流油。社會差距將令普通大眾忍無可忍。工資漲幅永遠(yuǎn)趕不上通脹率，年輕人想依靠自己的奮斗過上好日子的希望渺茫。低利率還導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫，工業(yè)產(chǎn)能過剩以及生態(tài)環(huán)境破壞問題。下一個次貸危機(jī)可能發(fā)生在中國可能有兩種解決辦法：1.央行逐漸提高存款利率和貸款成本，貨幣供應(yīng)量回落。經(jīng)濟(jì)緊縮衰退，失業(yè)率上升。挺過去就好了。2.央行繼續(xù)無所作為，任由信貸和通漲橫行。最終社會動蕩，房地產(chǎn)泡沫破裂，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，正好趕上全球經(jīng)濟(jì)增速放緩。當(dāng)下的投資建議當(dāng)下的投資建議盡管銀行存在著各種各樣的風(fēng)險，但依然值得投資。國內(nèi)銀行業(yè)的凈利潤占到所有上市公司凈利潤的50%以上。中國的銀行業(yè)利潤太豐厚了。而且政府不會讓銀行倒閉。估值又很低，平均市凈率1倍左右，分紅收益率達(dá)到5%左右，值得投資。非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)幾乎都是次貸業(yè)務(wù)。風(fēng)險調(diào)整后的收益率達(dá)不到銀行水平。而且抗風(fēng)險能力很差，不建議投資。當(dāng)下的投資建議房地產(chǎn)，很難判斷。但的確估值過高，而且過度開發(fā)，情況非常危險。我絕不會高價買入。股市，巴菲特認(rèn)為利率和股票估值成反比。中國股市持續(xù)恥辱地低迷，和中國長期低利率有關(guān)。未來中國股市并不看好，因為沒有跡象表明宏觀調(diào)控政策是用來緊縮信貸供應(yīng)量，以打擊通脹的。互聯(lián)網(wǎng)金融，中國的未來。政府對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管力度要遠(yuǎn)低于小額貸款公司，所以可以有阿里金融和微信支付這樣的互聯(lián)網(wǎng)影