金融工程2024年度策略報(bào)告：寬基指數(shù)進(jìn)入高配置價(jià)值區(qū)間當(dāng)前中小盤投資性價(jià)比優(yōu)于大盤

目錄大盤指數(shù)：結(jié)構(gòu)、與技術(shù)分析 4寬擴(kuò)指數(shù)當(dāng)小盤資會(huì)于盤 4寬高資金型動(dòng)資長(zhǎng)凈入盤指數(shù) 8ETF資流蹤長(zhǎng)期流滬深300、創(chuàng)50上證50 10寬指技術(shù)析蕩格是證數(shù)主景 主題風(fēng)格：ETF資金、北上資金與權(quán)益金角 14ETF資凈入生物TMT板較多 14北資中短凈大部風(fēng)板塊 14權(quán)基風(fēng)格位較大 16行業(yè)輪動(dòng)：量化輪型與權(quán)益基金視角 17A股行業(yè)輪動(dòng)模型：公用事業(yè)、美容護(hù)理行業(yè)等行業(yè)綜評(píng)分高 17權(quán)基倉位主益基加電、械行業(yè) 18量化選股：北上資形態(tài)選股 19北資中短凈藥明德傳控等股 19A股化股型 19風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖圖1：上證50中期擴(kuò)散數(shù) 4圖2：上證50短期擴(kuò)散數(shù) 4圖3：滬深300中期擴(kuò)散指數(shù) 5圖4：滬深300短期擴(kuò)散指數(shù) 5圖5：中證500中期擴(kuò)散指數(shù) 5圖6：中證500短期擴(kuò)散指數(shù) 5圖7：中證1000中期擴(kuò)指數(shù) 6圖8：中證1000短期擴(kuò)指數(shù) 6圖9：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的擴(kuò)散指數(shù) 6圖10：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的短擴(kuò)散指數(shù) 6圖科創(chuàng)50指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù) 7圖12：科創(chuàng)50指數(shù)的短期擴(kuò)散指數(shù) 7圖13：微盤股指數(shù)的中擴(kuò)散指數(shù) 7圖14：微盤股指數(shù)的短擴(kuò)散指數(shù) 7圖15：上證50高頻資金 8圖16：滬深300高頻資金 8圖17：中證500高頻資金 9圖18：中證1000高頻金 9圖19：創(chuàng)業(yè)板指高頻資金 9圖20：科創(chuàng)50高頻資金 10圖21：微盤股指高頻資金 10圖22：寬基指數(shù)ETF累計(jì)資金流（億元） 圖23：寬基指數(shù)ETF凈流入（億元） 圖24：上證指數(shù)8年維度周線技術(shù)分析 12圖25：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)5年維度日線技術(shù)分析 13圖：主題EF累計(jì)資金流（億元物、TMT 14圖：主題EF凈流入（億元：短期凈流入、醫(yī)藥生物 圖28：風(fēng)格層北上資金流入（億元） 15圖29：主動(dòng)權(quán)益基金在格層的股票倉位 16圖30：主動(dòng)權(quán)益基金在格層的股票倉位變動(dòng) 16圖31：基金近期中信一倉位變化：近6個(gè)月加電子、農(nóng)林牧漁、機(jī)械、建材 表表1：行業(yè)輪動(dòng)模型表 17表2：北上資金中短流入個(gè)股 19表3：盈利動(dòng)量選股模型結(jié)果 20大盤指數(shù)：結(jié)構(gòu)、資金與技術(shù)分析寬基擴(kuò)散指數(shù)：當(dāng)前中小盤投資機(jī)會(huì)優(yōu)于大盤擴(kuò)散指標(biāo)通常指由一籃子股票組成的寬基指數(shù)內(nèi)在成分股的牛熊比例，即計(jì)算每一個(gè)交易日其成分股中處于上漲趨勢(shì)的個(gè)股數(shù)量占有效的個(gè)股總數(shù)的比例。該指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于：下圖為主要寬基指數(shù)擴(kuò)散指數(shù)的趨勢(shì)圖（截止2023年12月15日50300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、微盤股指數(shù)。50010005050300當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指50>500>1000>微盤股指數(shù)>滬深300>上證50。圖1：上證50中期擴(kuò)散指數(shù) 圖2：上證50短期擴(kuò)散指數(shù) 資料來源：,聚源, 資料來源：,聚源,5020231215擴(kuò)散指數(shù)的值為29%，短期擴(kuò)散指數(shù)為12%，表征指數(shù)成分股中29%的個(gè)股處于中期上升趨勢(shì)，有12%的個(gè)股處于短期上升趨勢(shì)。目前上證50的中期擴(kuò)散指數(shù)位于歷史中低水平，短期配置價(jià)值顯著。圖3：滬深300中期擴(kuò)散指數(shù) 圖4：滬深300短期擴(kuò)散指數(shù)資料來源：,聚源, 資料來源：,聚源,如上圖，滬深300指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù)自歷史中位震蕩下行；2023121526%24%中26%24%勢(shì)。目前滬深300圖5：中證500中期擴(kuò)散指數(shù) 圖6：中證500短期擴(kuò)散指數(shù) 資料來源：,聚源, 資料來源：,聚源,如上圖，中證5002023121541%27%中期上升趨勢(shì)，有41%的個(gè)股處于短期上升趨勢(shì)。目前中證500的中期配置價(jià)值較為顯著，且自較低水平上穿均線，觸發(fā)中期看多信號(hào)。圖7：中證1000中期擴(kuò)散指數(shù) 圖8：中證1000短期擴(kuò)散指數(shù)資料來源：,聚源, 資料來源：,聚源,1000反彈；短期擴(kuò)散指數(shù)下降至歷史中等水平，隨后保持調(diào)整態(tài)勢(shì)。2023121530%39%30%1000圖9：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù) 圖10：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的短期擴(kuò)散指數(shù) 資料來源：,聚源, 資料來源：,聚源,如上圖，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù)自歷史較低位置觸底反20231215日，19%26%中19%26%勢(shì)。目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù)自較低水平上穿均線，觸發(fā)圖科創(chuàng)50指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù) 圖12：科創(chuàng)50指數(shù)的短期擴(kuò)散指數(shù)資料來源：,聚源, 資料來源：,聚源,如上圖，科創(chuàng)50指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù)自歷史較低位置向上反202312月1524%41%24%41%50圖13：微盤股指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù) 圖14：微盤股指數(shù)的短期擴(kuò)散指數(shù) 資料來源：,聚源, 資料來源：,聚源,如上圖，微盤股指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù)自歷史中高水平向上反彈，當(dāng)前處于歷史較高水平；短期擴(kuò)散指數(shù)在今年11月中下旬見2023121566%46%66%的個(gè)股處于中期上升趨勢(shì)，有46%微盤股指數(shù)的中期擴(kuò)散指數(shù)仍顯示多頭信號(hào)，但需警惕后續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；短期擴(kuò)散指數(shù)在歷史中位水平保持下行趨勢(shì)，配置空間有寬基高頻資金模型：主動(dòng)資金長(zhǎng)期凈流入微盤股指數(shù)隨著機(jī)構(gòu)的交易能力越來越強(qiáng)，依據(jù)大單來定義主力資金的傳統(tǒng)模型對(duì)資金的跟蹤已經(jīng)失去了統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性和有效性。我們從外匯交易模型中引入量?jī)r(jià)的高頻資金算法，將不含多空因素的高頻成交額數(shù)據(jù)賦予多空含義，并給出從微觀到宏觀的衍生結(jié)果。據(jù)此我們可以給出主動(dòng)資金凈流入的定量數(shù)據(jù)，基于這個(gè)定量數(shù)據(jù)，判斷時(shí)空量?jī)r(jià)之間的關(guān)聯(lián)，給出量?jī)r(jià)背離與量撐價(jià)漲的指標(biāo)信號(hào)。2021142023121550300500100050的高頻資金均呈顯著凈流出趨勢(shì)，底部空間尚未得到確立；主動(dòng)資金長(zhǎng)期凈流入微盤股指數(shù)，從高頻資金的角度來看，該指數(shù)仍具圖15：上證50高頻資金資料來源：,聚源,圖16：滬深300高頻資金資料來源：,聚源,圖17：中證500高頻資金資料來源：,聚源,圖18：中證1000高頻資金資料來源：,聚源,圖19：創(chuàng)業(yè)板指高頻資金資料來源：,聚源,圖20：科創(chuàng)50高頻資金資料來源：,聚源,圖21：微盤股指高頻資金資料來源：,聚源,ETF3005050隨著被動(dòng)投資的逐漸興起，ETF已經(jīng)成為股票市場(chǎng)的重要組成部分。與傳統(tǒng)的主動(dòng)型基金和單一股票相比，寬基ETF寬基ETF資金流跟蹤在評(píng)估市場(chǎng)整體趨勢(shì)、預(yù)測(cè)行業(yè)輪動(dòng)以及判斷市場(chǎng)底部或頂部的跡象方面具有良好的參考價(jià)值。尤其在市場(chǎng)波動(dòng)較大的時(shí)期，寬基ETF資金流跟蹤更顯其優(yōu)勢(shì)。我們通過跟蹤寬基ETF資金流，以期能夠更加全面地洞察市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。ETFETF資金20231215日，ETF300505050圖22：寬基指數(shù)ETF累計(jì)資金流（億元）資料來源：,聚源,圖23：寬基指數(shù)ETF凈流入（億元）資料來源：,聚源,寬基指數(shù)技術(shù)分析：震蕩格局是上證指數(shù)的主背景技術(shù)分析是金融工程的重要分支，通過對(duì)價(jià)格的波段、結(jié)構(gòu)、指標(biāo)和支撐阻力分析，我們可以對(duì)大盤指數(shù)的價(jià)格趨勢(shì)做出一些判斷和預(yù)測(cè)。如下圖所示，對(duì)于上證指數(shù)過去8年的周線圖來看：120158年時(shí)間（甚至更長(zhǎng)的）寬幅橫盤震蕩區(qū)間。2375052020202132019部的概率更大。后市如果跌破，可能向中樞箱體下沿運(yùn)動(dòng)。從行情走勢(shì)來看，以上3點(diǎn)技術(shù)分析判斷均被市場(chǎng)所驗(yàn)證。站在如今的時(shí)點(diǎn)，看后市的技術(shù)形態(tài)發(fā)展，我們認(rèn)為有以下3點(diǎn)值得關(guān)注。37002900/2700/2500圖24：上證指數(shù)8年維度周線技術(shù)分析資料來源：TradingView,512255年維度日線技術(shù)分析資料來源：TradingView,主題/風(fēng)格：ETF視角ETF資金凈流入醫(yī)藥生物、TMT板塊較多下圖展示了各主題板塊的ETF2023年1215ETFTMT圖2：主題ETF累計(jì)資金流（億元：長(zhǎng)期凈流入醫(yī)藥生物、TT資料來源：,聚源,圖2：主題ETF凈流入（億元：短期凈流入TT、醫(yī)藥生物資料來源：,聚源,北上資金中短期凈流出大部分風(fēng)格板塊北上資金作為A顯的投資風(fēng)格和投資邏輯，北上資金的持倉越來越受到投資者關(guān)注。我們通過每日港交所披露的北上資金席位的持倉數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)202312151361136631整體來看，當(dāng)前穩(wěn)定風(fēng)格相對(duì)于其他風(fēng)格具有更強(qiáng)的資金面支撐。圖28：風(fēng)格層北上資金凈流入（億元）資料來源：,聚源,權(quán)益基金風(fēng)格倉位變化較大我們以中信風(fēng)格為標(biāo)準(zhǔn)，將基金行業(yè)風(fēng)格劃分為五大類：消費(fèi)、周期、成長(zhǎng)、金融、穩(wěn)定。將基金（普通股票型和偏股混合型基金）的日度凈值收益率作為因變量，五大中信風(fēng)格指數(shù)和中債全指的日度價(jià)格收益率作為自變量，進(jìn)行回歸計(jì)算，測(cè)算每只基金在五大中信風(fēng)格及債券指數(shù)上的倉位。20231215權(quán)益基金的持倉比例較大的是成長(zhǎng)和消費(fèi)風(fēng)格，其次為周期風(fēng)格。圖29：主動(dòng)權(quán)益基金在風(fēng)格層的股票倉位資料來源：,聚源,20231215圖30：主動(dòng)權(quán)益基金在風(fēng)格層的股票倉位變動(dòng)資料來源：,聚源,行業(yè)輪動(dòng)：量化輪動(dòng)模型與權(quán)益基金視角A綜合評(píng)分較高A61MACD來源，超買超賣以RSI一致預(yù)測(cè)EPS120231215公用事業(yè)、美容護(hù)理等行業(yè)綜合評(píng)分較高，農(nóng)林牧漁、非銀金融、有色金屬等得分較低。表1：行業(yè)輪動(dòng)模型打分表行業(yè)名稱資金估值情緒動(dòng)量超買超賣盈利合計(jì)公用事業(yè)++++++++++10美容護(hù)理+++++++++9家用電器+++++5紡織服飾-+++++4食品飲料++++++------+++3輕工制造+++3交通運(yùn)輸++---++++3商貿(mào)零售+++3綜合---++++++3建筑材料+++3煤炭+++---+++3建筑裝飾++2電力設(shè)備--+++--+++2銀行+++----+++-1汽車++----+++1傳媒---+++0環(huán)保--++0鋼鐵+++-----1社會(huì)服務(wù)+---+-1石油石化--1基礎(chǔ)化工---2房地產(chǎn)----++-2通信+----2國(guó)防軍工----+-3計(jì)算機(jī)----3醫(yī)藥生物++-------4電子------5機(jī)械設(shè)備------5有色金屬--------7非銀金融--------7農(nóng)林牧漁---------8資料來源：,聚源,權(quán)益基金倉位：主動(dòng)權(quán)益基金加倉電子、機(jī)械等行業(yè)我們基于中信一級(jí)行業(yè)，將基金（普通股票型和偏股混合型基金）的日度凈值收益率作為因變量，將中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)和中債全指的日度價(jià)格收益率作為自變量，進(jìn)行回歸計(jì)算，測(cè)算每只基金在中信一級(jí)行業(yè)及債券指數(shù)上的倉位。202312156牧漁、機(jī)械、建材，減倉有色金屬、電力設(shè)備及新能源、食品飲3圖31：基金近期中信一級(jí)倉位變化：近6個(gè)月加倉電子、農(nóng)林牧漁、機(jī)械、建材資料來源：,聚源,量化選股：北上資金與形態(tài)選股北上資金中短期凈流入藥明康德、傳音控股等個(gè)股20231215632個(gè)股陸股通近3個(gè)月資金凈流入Top20個(gè)股陸股通近6個(gè)月資金凈流入Top20個(gè)股排名股票簡(jiǎn)稱中信一級(jí)行業(yè)3流入金額（百萬元）股票簡(jiǎn)稱中信一級(jí)行業(yè)6流入金額（百萬元）1傳音控股電子3051藥明康德醫(yī)藥74022藥明康德醫(yī)藥2358比亞迪汽車43793卓勝微電子1864工業(yè)富聯(lián)計(jì)算機(jī)42294韋爾股份電子1601福耀玻璃汽車39805邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥1573中際旭創(chuàng)通信37776海光信息電子1407傳音控股電子37137福耀玻璃汽車1373長(zhǎng)江電力電力及公用事業(yè)27738華泰證券非銀行金融1304韋爾股份電子25519智飛生物醫(yī)藥1242宇通客車汽車239310長(zhǎng)安汽車汽車1203中國(guó)移動(dòng)通信195111長(zhǎng)江電力電力及公用事業(yè)1190卓勝微電子193112聯(lián)影醫(yī)療醫(yī)藥1100中國(guó)電信通信184613安克創(chuàng)新電子1068藍(lán)曉科技基礎(chǔ)化工166814宇通客車汽車1027安克創(chuàng)新電子150615石頭科技機(jī)械838三七互娛傳媒144616中際旭創(chuàng)通信804海光信息電子140717工業(yè)富聯(lián)計(jì)算機(jī)803美的集團(tuán)家電140618上海萊士醫(yī)藥748匯頂科技電子140119長(zhǎng)電科技電子725格力電器家電136620農(nóng)業(yè)銀行銀行705石頭科技機(jī)械1362資料來源：,聚源,A股量化選股模型上海證券金工盈利+動(dòng)量的選股模型主要通過：價(jià)格的技術(shù)指標(biāo)、個(gè)股季度盈利增速數(shù)據(jù)及其機(jī)構(gòu)持股集中度三個(gè)因子，共同構(gòu)建動(dòng)量強(qiáng)勢(shì)股的選股模型。該模型選股的基本條件有：1，通過構(gòu)建上漲質(zhì)量指標(biāo)，對(duì)全A股進(jìn)行上漲質(zhì)量排序，僅篩選上漲質(zhì)量排名靠前的個(gè)股；2，嚴(yán)格限制漲停板個(gè)數(shù)和ST類股票；3，以機(jī)構(gòu)建倉作為上漲的主要目標(biāo)識(shí)別對(duì)象。202312820231215型選出的符合模型篩選要求的股票。表3：盈利+動(dòng)量選股模型結(jié)果選股日期個(gè)股名稱申萬一級(jí)行業(yè)選股日期個(gè)股名稱申萬一級(jí)行業(yè)2023-12-08文投控股傳媒2023-12-12南寧百貨