輕工制造行業(yè)周報(bào)（24年第8周）：美亞辦公椅的探討：競爭格局與突圍機(jī)遇

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2024年02月27日超配輕工制造行業(yè)周報(bào)（24年第8周）超配本周研究跟蹤與投資思考：品牌出海并非易事，海外線下渠道的打通需要長期積累與沉淀，而線上平臺(tái)的運(yùn)營規(guī)則與邏輯也與國內(nèi)不全然相同。本周我們從海外成熟的亞馬遜渠道出發(fā)，以辦公椅品類為例，探討當(dāng)前海外辦公椅品類的線上消費(fèi)趨勢與國內(nèi)品牌跨境出海的突圍機(jī)遇。從價(jià)格角度看，行業(yè)均價(jià)整體呈下行趨勢，基于材料選擇、設(shè)計(jì)、耐用與適用性不同，品牌間均價(jià)差異從幾十至上千美元不等，其中美國本土品牌Haworth、Steelcase、HermanMiller等定位高端，均價(jià)在700美元以上；國內(nèi)品牌中定價(jià)較高的Nouhaus、Efomao等均價(jià)分布于200-400美元區(qū)間，其余如Furmax、Silybon等品牌則大多在200美元以內(nèi)。分散的格局下尚未出現(xiàn)擁有絕對統(tǒng)治力的品牌，根據(jù)Cobalt數(shù)據(jù)，2023年美亞銷額前十的辦公椅品牌合計(jì)市占率為29.4%，Neochair、Colamy、Steelcase份額位居前三，市占率分別為5.2%/3.3%/3.3%，其余品牌份額也在2-3%左右。動(dòng)態(tài)來看行業(yè)格局尚未穩(wěn)固，其中自2023H2以來Neochair、Sweetcrispy、Efomao、Silybon均實(shí)現(xiàn)了份額明顯提升。突圍機(jī)遇：打造性價(jià)比爆品是提份額的核心要素。從過去品牌提份額的歷史路徑來看，在當(dāng)前海外追求性價(jià)比的消費(fèi)趨勢下，無論產(chǎn)品價(jià)格高低，降價(jià)均是提份額不可或缺的要素。以NeoChair、Sweetcrispy、Silybon、Efomao為例，2022年以來其均價(jià)降幅分別為22.7%/41.5%/24.2%/20.7%，對應(yīng)市占率分別提升了4.7pct/7.3pct/2.3pct/2.5pct。然而價(jià)格并非唯一要素，爆品的打造能力同樣重要，同價(jià)位段產(chǎn)品的形態(tài)與功能并不存在明顯差異，因此在同樣降價(jià)的背景下，NeoChair與Bestoffice品牌間的市占率走勢差異或主要反映渠道運(yùn)營能力的差異，包括亞馬遜的Lisitng優(yōu)化、精準(zhǔn)的站內(nèi)CPC廣告投放與卡位排名的能力等。行業(yè)研究·行業(yè)周報(bào)輕工制造超配·維持評級證券分析師：陳偉henweiqi@S0980520110004證券分析師：王兆angzk@S0980520120004資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《輕工制造行業(yè)周報(bào)（24年第3周）-從庫存與出口看輕工外銷：庫存基本去化、出口回暖明顯》——2024-01-22《輕工制造行業(yè)周報(bào)（24年第2周）-亞馬遜提費(fèi)與紅海事件催化，中大件品海外倉需求趨勢向好》——2024-01-16《輕工制造行業(yè)1月投資策略-跨境電商出海與補(bǔ)庫需求拉動(dòng)，關(guān)注家居家具外銷鏈》——2024-01-03《輕工制造行業(yè)周報(bào)（23年第50周）-家居家具跨境電商迎機(jī)遇，美國亞馬遜渠道增長強(qiáng)勁》——2023-12-19《輕工制造行業(yè)周報(bào)（23年第48周）-替代卷煙下海外電子煙快速增長，國內(nèi)市場走向合規(guī)有序》——2023-12-05板塊：12月家具類零售額同比+2.3%，1月建材家居賣場銷30大中城市商品房成交面積同比-7.0%，1月二手房成交面積同比+6家居/顧家家居/索菲亞/公牛集團(tuán)；關(guān)注造紙鏈盈利彈性，重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)以及特種紙龍頭仙鶴股份，推薦大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的包裝龍頭裕同科請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值 EPSPE代碼名稱評級（元百萬元）2023E2024E2023E2024E301376致歐科技買入22.919,1980.981.2223.3818.78300729樂歌股份買入18.455,7661.901.479.7112.55002078太陽紙業(yè)買入13.5237,7831.071.2712.6410.65資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告 62.本周研究跟蹤與投資思考 62.1、美亞辦公椅需求旺盛，市場持續(xù)擴(kuò)容 62.2、競爭格局：格局分散且仍在動(dòng)態(tài)演繹進(jìn)程中 82.3、突圍機(jī)遇：打造性價(jià)比爆品是提份額的核心要素 8 114.重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 124.1家居板塊：12月家具零售額延續(xù)增長，上周軟體原料價(jià)格分化 124.2造紙板塊：上周原料與成品紙價(jià)格略有上漲 134.3地產(chǎn)數(shù)據(jù)：12月竣工延續(xù)雙位數(shù)增長，商品房銷售降幅走擴(kuò) 154.4出口數(shù)據(jù)：12月家具及紙制品出口額同比改善 175.重點(diǎn)公司公告與行業(yè)動(dòng)態(tài) 185.1公司公告 185.2行業(yè)動(dòng)態(tài) 186.重點(diǎn)標(biāo)的盈利預(yù)測 19請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：美亞辦公椅行業(yè)銷額及增速（萬美元） 7圖2：美亞辦公椅行業(yè)均價(jià)呈下行趨勢 7圖3：美亞辦公椅分價(jià)位段品牌個(gè)數(shù)（2023年） 7圖4：美亞各品牌的辦公椅均價(jià)差異較大 7圖5：美亞辦公椅行業(yè)格局相對分散（2023年） 8圖6：美亞辦公椅主要品牌月頻銷額市占率 8圖7：美亞NeoChair辦公椅均價(jià)下降22.7% 8圖8：美亞Sweetcrispy辦公椅均價(jià)下降41.5% 8圖9：美亞Silybon辦公椅均價(jià)下降24.2% 9圖10：美亞Efomao辦公椅均價(jià)下降20.7% 9圖11：美亞FlashFurniture辦公椅均價(jià)上漲29.9% 9圖12：美亞Steelcase辦公椅均價(jià)上漲30.8% 9圖13：以NeoChair與BestOffice為例，均有雙位數(shù)價(jià)格下降，份額卻呈現(xiàn)了相反走勢 10圖14：1月NeoChair有2款產(chǎn)品月銷額在百萬美元以上 10圖15：永藝、恒林等相關(guān)的自主品牌與代工客戶在美亞份額均較低 11圖16：上周輕工板塊實(shí)現(xiàn)相對正收益 11圖17：上周輕工子板塊指數(shù)均上漲 11圖18：家具類零售額當(dāng)月及累計(jì)同比 12圖19：建材家居賣場銷售額當(dāng)月及累計(jì)同比 12圖20：TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)（元/噸） 13圖21：純MDI現(xiàn)貨價(jià)（元/噸） 13圖22：軟泡聚醚華南地區(qū)市場價(jià)（元/噸） 13圖23：外盤針葉漿闊葉漿價(jià)格（美元/噸） 14圖24：國內(nèi)針葉漿闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸） 14圖25：溶解漿內(nèi)盤價(jià)格指數(shù)（元/噸） 14圖26：廢紙現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸） 14圖27：白卡紙和雙膠紙價(jià)格（元/噸） 15圖28：箱板紙和瓦楞紙價(jià)格（元/噸） 15圖29：住宅開發(fā)、銷售及竣工面積當(dāng)月增速 15圖30：住宅開發(fā)、銷售及竣工面積累計(jì)增速 15圖31：30大中城市商品房成交面積及增速 16圖32：30大中城市商品房成交面積分結(jié)構(gòu)增速 16圖33：十城二手房成交面積及同比增速 16圖34：家具及其零件出口額及同比增速 18圖35：紙漿及紙制品出口額及同比增速 18請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告表1：美亞性價(jià)比品牌辦公椅對比：同價(jià)位段產(chǎn)品的形態(tài)與功能不存在明顯差異 10表2：A股與港股輕工制造板塊漲跌幅前五名 11表3：2024W5-W7地產(chǎn)政策動(dòng)態(tài) 17請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告1.核心觀點(diǎn)與投資建議家居龍頭經(jīng)營韌性彰顯，在大宗原料價(jià)格紅利與控費(fèi)提效加持下，業(yè)績整體延續(xù)向好趨勢，隨著地產(chǎn)優(yōu)化與促家居消費(fèi)等政策組合拳落地，有望逐漸體現(xiàn)在訂單與終端銷售上。行業(yè)格局優(yōu)化下龍頭長期成長性凸顯，看好基本面較強(qiáng)的家居龍頭估值率先修復(fù)，推薦整裝模式引領(lǐng)增長的定制家居龍頭歐派家居，整家戰(zhàn)略下客單值提升明顯的索菲亞，以及新老業(yè)務(wù)與新老渠道同步發(fā)力的公牛集團(tuán)；建議關(guān)注多元布局綜合實(shí)力強(qiáng)的軟體家具龍頭顧家家居；看好成長性較好、彈性較大的智能家居標(biāo)的，關(guān)注智能坐便器帶動(dòng)增長的衛(wèi)浴龍頭箭牌家居，以及智能晾曬品牌認(rèn)知率與全渠道布局優(yōu)勢領(lǐng)先、全面發(fā)力智能家居賽道的好太太。造紙產(chǎn)業(yè)鏈面臨的成本高企格局迎來轉(zhuǎn)機(jī)，Q3以來漿價(jià)穩(wěn)中上行疊加需求復(fù)蘇打通提價(jià)通道，紙企盈利呈現(xiàn)底部向上。關(guān)注造紙鏈成本下行的盈利彈性釋放，重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)與特種紙龍頭仙鶴股份，推薦多元業(yè)務(wù)布局、大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的包裝龍頭裕同科技。出口鏈方面，基于補(bǔ)庫周期與跨境電商共振，外銷整體需求向好、板塊高景氣有望延續(xù)。重點(diǎn)推薦家居家具跨境電商龍頭致歐科技，以及海外倉業(yè)務(wù)帶動(dòng)二次增長的線性驅(qū)動(dòng)龍頭樂歌股份，建議關(guān)注境外業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展的軟體龍頭顧家家居。文娛行業(yè)近年受雙減與疫情雙重打擊，龍頭通過新業(yè)務(wù)發(fā)力驅(qū)動(dòng)增長，當(dāng)前線下零售逐步復(fù)蘇，小學(xué)汛預(yù)計(jì)動(dòng)銷良好，重點(diǎn)推薦晨光股份。個(gè)護(hù)家清板塊韌性顯現(xiàn)，本土品牌通過渠道變革與產(chǎn)品升級實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績，份額擴(kuò)張成長性充足。2.本周研究跟蹤與投資思考當(dāng)前品牌成建制出海正拉開序幕，有望成為國內(nèi)需求見頂背景下的新增長點(diǎn)與角逐地。然而不同于代工模式，品牌出海并非易事，海外線下渠道壁壘若沒有長期的積累與沉淀難以打通，線上的運(yùn)營規(guī)則與邏輯也與國內(nèi)不全然相同，無論是進(jìn)駐海外成熟渠道如亞馬遜，還是乘國內(nèi)電商平臺(tái)的出海之風(fēng)，對于品牌來說仍需要強(qiáng)調(diào)的是對海外消費(fèi)的洞察與跨境運(yùn)營全鏈條的把握能力。本周我們從較為成熟的美國亞馬遜渠道出發(fā)，以辦公椅品類為例，探討當(dāng)前海外辦公椅品類的線上消費(fèi)趨勢與國內(nèi)品牌跨境出海的突圍機(jī)遇。2.1、美亞辦公椅需求旺盛，市場持續(xù)擴(kuò)容辦公椅是長期久坐維持健康坐姿與提升舒適度的必要辦公家具，作為生活與工作的重要消費(fèi)品，具有一定的剛需屬性。材質(zhì)上有網(wǎng)布、皮革與布藝等之分，功能上可細(xì)分為普通靠背椅、弓形椅、電競椅與人體工學(xué)椅等，通過椅背傾斜角度、升降高度等調(diào)整來貼合人體生理自然弧度，從而對頸部、背部、腰部等進(jìn)行合理支撐并減輕久坐帶來的負(fù)擔(dān)。美亞辦公椅需求旺盛，市場持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)Cobalt爬蟲數(shù)據(jù)，2023年美國亞馬遜的辦公椅銷售額同比+46.2%至8.41億美元，單月銷額從2022年1月的4000請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告萬美元提升至7000萬美元，月頻增速也基本維持在20%-60%區(qū)間，符合人體工學(xué)的辦公椅可以改善姿勢、避免勞損，一定程度上滿足了久坐人群的健康辦公需求。行業(yè)均價(jià)下行，各品牌價(jià)格段布局的方差較大。根據(jù)Cobalt數(shù)據(jù)，美亞辦公椅行業(yè)均價(jià)從2022年的200美元下降至當(dāng)前的190美元左右，整體呈下行趨勢。而基于材料選擇、研究設(shè)計(jì)、耐用性與適用性不同，也帶來了品牌間從幾十美元至上千美元不等的均價(jià)差異，其中均價(jià)在200美元以內(nèi)的品牌個(gè)數(shù)最多，且行業(yè)銷額排名前十的品牌也多集中于此價(jià)位段。從參與玩家的背景與品牌定位來看，美國本土品牌如Haworth、Steelcase、HermanMiller等定位高端，均價(jià)在700美元以上；國內(nèi)品牌中定價(jià)較高的Nouhaus、Efomao、Gabrylly等品牌均價(jià)在200-400美元區(qū)間，而其余如Furmax、Silybon等則大多在200美元以內(nèi)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告2.2、競爭格局：格局分散且仍在動(dòng)態(tài)演繹進(jìn)程中在相對分散的格局下尚未出現(xiàn)擁有絕對統(tǒng)治力的品牌，后來者仍有突圍機(jī)遇。根據(jù)Cobalt，2023年美亞辦公椅銷額前十品牌的合計(jì)市占率為29.4%，Neochair、Colamy、Steelcase份額位居前三，市占率分別為5.2%/3.3%/3.3%，其余品牌份額也在2-3%左右，行業(yè)集中度不高。動(dòng)態(tài)來看格局尚未穩(wěn)固、仍在動(dòng)態(tài)演繹過程中，其中2023H2以來Neochair、Sweetcrispy、Efomao、Silybon等均實(shí)現(xiàn)了份額的明顯提升。2.3、突圍機(jī)遇：打造性價(jià)比爆品是提份額的核心要素從上述品牌提份額的歷史路徑來看，在當(dāng)前海外追求性價(jià)比的消費(fèi)趨勢下，無論品牌的均價(jià)高低，降價(jià)均是提份額不可或缺的要素。以NeoChair、Sweetcrispy、Silybon、Efomao為例，自2022年以來其辦公椅均價(jià)的低點(diǎn)分別較前期高點(diǎn)下跌22.7%/41.5%/24.2%/20.7%，市占率分別提升了4.7pct/7.3pct/2.3pct/2.5pct。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告相對應(yīng)地，伴隨著品牌提價(jià)或推新賣貴，大概率帶來市占率的下滑。根據(jù)Cobalt數(shù)據(jù)，2022年以來FlashFurniture、Steelcase的均價(jià)分別較前期低點(diǎn)提升了29.9%、30.8%，其市占率則分別從2022年2月的6.0%/6.3%下滑至2024年1月的2.4%/2.2%。然而價(jià)格并非唯一要素，爆品的打造能力同樣重要。以均價(jià)同處于100美元以內(nèi)的品牌NeoChair與BestOffice為例，2022年以來其均價(jià)最大降幅分別達(dá)22.7%/32.0%，而市占率卻呈現(xiàn)了相反走勢，分別+4.7pct/-3.5pct。我們對美亞性價(jià)比款辦公椅的核心功能與參數(shù)進(jìn)行對比發(fā)現(xiàn)，同價(jià)位段產(chǎn)品的形態(tài)與功能其實(shí)并不存在明顯差異，因此份額走勢的差異或主要來自亞馬遜渠道的運(yùn)營能力，包括如何優(yōu)化Lisitng形成螺旋式正向循環(huán)、精準(zhǔn)的站內(nèi)CPC廣告投放與卡位排名的能力等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告品牌排名圖片價(jià)格（美金）頭枕調(diào)節(jié)腰枕支撐扶手調(diào)節(jié)倚背調(diào)節(jié)椅背材質(zhì)高度調(diào)整360度旋轉(zhuǎn)可承受重量結(jié)論NEOChair143.98×?×?透氣網(wǎng)布??250lbsNEOChair5658.98×?軟墊翻蓋式?透氣網(wǎng)布??250lbsSMUG344.99×?×?(90-120度)透氣網(wǎng)布??250lbsBestoffice38.99×?×?透氣網(wǎng)布??250lbsBestoffice59762.87×?×?(90-120度)透氣網(wǎng)布??250lbsBestofficeNEOChairFurmaxSweetcrispyFlashFurniture17755201068719141.57??軟墊翻蓋式?(90-120度)141.57??軟墊翻蓋式?(90-120度)透氣網(wǎng)布??250lbs軟墊上下式軟墊翻蓋式軟墊上下式軟墊上下式?(90-120度)透氣網(wǎng)布??400lbs?透氣網(wǎng)布??250lbs?透氣網(wǎng)布??400lbs?(90-135度)透氣網(wǎng)布??350lbsSilybon149.98??軟墊翻蓋式?(90-120度)透氣網(wǎng)布??300lbs在同樣是定位性價(jià)比的品牌中，Neochair將帶頸托的人體工學(xué)在同樣是定位性價(jià)比的品牌中，Neochair將帶頸托的人體工學(xué)椅價(jià)格下探至了70-80美金——反映了消費(fèi)者對性價(jià)比的追求最后，從永藝、恒林等相關(guān)品牌來看，無論是其自主品牌Nouhaus或是主要代工Staples、Ikea、Nouhous的美亞辦公椅市占率分別為1.81%/0.21%/0.01%/0.98%，且均價(jià)分布于200-400美元區(qū)間。參考過去一年份額明顯提升的辦公椅品牌，其均價(jià)多在200美元以內(nèi)，我們認(rèn)為，在當(dāng)前海外消費(fèi)降級趨勢下，美亞渠道辦公椅品牌提份額的核心抓手是性價(jià)比爆品，需要：1）產(chǎn)品價(jià)格要有明顯下探或推出更性價(jià)比款產(chǎn)品；2）打造爆品，即充分掌握亞馬遜渠道運(yùn)營規(guī)則與流量打法基礎(chǔ)上的綜合運(yùn)營能力。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告3.上周行情回顧上周輕工板塊+7.81%，滬深300指數(shù)+3.71%，相對收益+4.10%。上周輕工行業(yè)二級子板塊指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲，其中造紙、包裝印刷、家居用品、文娛用品分別+5.24%、+11.68%、+5.45%、+13.69%。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理翔港科技（+36.9%）、鴻博股份（+35.3%）以及三柏碩（+33.9%港股輕工板塊漲幅榜前五的公司分別為敏華控股（+6.9%）、中煙香港（+5.0%）、紛美包裝（+4.5%）、理文造紙（+2.7%）、晨鳴紙業(yè)（+2.3%）。A股輕工制造板塊漲跌幅前五港股輕工制造板塊漲跌幅前五漲幅前五名跌幅前五名漲幅前五名跌幅前五名股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅603615.SH茶花股份43.5%301061.SZ匠心家居-5.7%1999.HK敏華控股6.9%0336.HK華寶國際-2.2%000815.SZ美利云37.3%002831.SZ裕同科技-3.9%6055.HK中煙香港5.0%0496.HK卡森國際-1.7%603499.SH翔港科技36.9%002511.SZ中順潔柔-3.8%0468.HK紛美包裝4.5%1044.HK恒安國際-0.8%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告002229.SZ鴻博股份35.3%605377.SH華旺科技-1.8%2314.HK理文造紙2.7%3331.HK維達(dá)國際-0.4%001300.SZ三柏碩33.9%001323.SZ慕思股份-1.7%1812.HK晨鳴紙業(yè)2.3%6969.HK思摩爾國際0.0%4.重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤4.1家居板塊：12月家具零售額延續(xù)增長，上周軟體原料價(jià)格分化銷售跟蹤：12月家具類零售額同比+2.3%，1月建材家居賣場銷售額同比+35.5%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，12月我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額43550億元，當(dāng)月同比+7.4%；1-12月累計(jì)471495億元，累計(jì)同比+7.2%；12月家具類零售額165億元，同比+2.3%；1-12月累計(jì)1516億元，累計(jì)同比+2.8%。根據(jù)中國建筑材料流通協(xié)會(huì)，2024年1月建材家居賣場銷售額1062億元，當(dāng)月同比+35.5%。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理原料跟蹤：軟體家具上游方面，截至2月23日，TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)17100元/噸，較上周上漲250元/噸；純MDI報(bào)價(jià)20900元/噸，較上周上漲800元/噸；軟泡聚醚市場價(jià)9050元/噸，較上周下跌100元/噸。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13證券研究報(bào)告資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理4.2造紙板塊：上周原料與成品紙價(jià)格略有上漲原料價(jià)格：針/闊葉漿外盤報(bào)價(jià)小幅抬升后趨于穩(wěn)定。截至2月23日，外盤闊葉漿金魚報(bào)價(jià)為650美元/噸，環(huán)比上周持平；外盤針葉漿銀星報(bào)價(jià)745美元/噸，環(huán)比上周持平。針/闊葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在回升后也趨于平穩(wěn)。截至2月23日，華南地區(qū)針葉漿銀星市場價(jià)5950元/噸，較上周上漲150元/噸；華南地區(qū)闊葉漿金魚市場價(jià)5200元/噸，較上周上漲100元/噸。溶解漿內(nèi)盤價(jià)格持續(xù)回落后震蕩波動(dòng)，截至2月23日，溶解漿內(nèi)盤價(jià)格7500元/噸，較上周上漲100元/噸；廢紙現(xiàn)貨價(jià)自2023年9月以來價(jià)格小幅抬升，截至2月23日，廢紙現(xiàn)貨價(jià)1530元/噸，較上周持平。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理成品紙價(jià)格：文化紙方面，白卡紙雙膠紙價(jià)格大幅回落后走勢上漲，截至2月23日，白卡紙（250g）市場均價(jià)為5210元/噸，較上周持平；雙膠紙(70g華夏太陽)市場均價(jià)為5700元/噸，較上周持平。包裝紙方面，箱板紙瓦楞紙價(jià)格下行后底部平穩(wěn)，截至2月23日，箱板紙（140g）市場均價(jià)為4650元/噸，較上周持平；瓦楞紙（140g）市場均價(jià)3470元/噸，較上周上漲30元/噸。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告4.3地產(chǎn)數(shù)據(jù)：12月竣工延續(xù)雙位數(shù)增長，商品房銷售降幅走擴(kuò)隨著保交樓政策穩(wěn)步推進(jìn)，12月住宅竣工依然延續(xù)雙位數(shù)增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，12月我國商品房住宅新開工/竣工/銷售面積分別同比-13.3%/+12.5%/-25.8%，累-20.9%/+17.2%/-8.2%，較1-11月+0.6pct/-1.3pct/-0.9pct。受益于保交樓政策持續(xù)推進(jìn)與地產(chǎn)利好政策相繼落，住宅竣工數(shù)據(jù)依舊延續(xù)雙位數(shù)增長。資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1月30大中城市商品房成交面積同比下滑-7.0%。1月我國30大中城市商品房成交面積當(dāng)月同比-7.0%，其中一線、二線及三線城市商品房成交面積當(dāng)月增速分別為-6.2%/-6.3%/-9.7%。周度數(shù)據(jù)方面，2024W7（2/12~2/18）我國30大中城市商品房成交面積當(dāng)周同比-95.9%，其中一線、二線、三線城市商品房成交面積當(dāng)周同比分別-95.9%/-95.1%/-97.6%。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理二手房市場方面，1月十城二手房成交面積雙位數(shù)增長。據(jù)十城二手房成交面積數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（截至2月26日已更新8城數(shù)據(jù)1月十城二手房成交面積同比+60.4%。周度數(shù)據(jù)方面，2024W8（1/19~2/25）我國十城二手房成交面積同比-54.6%，其中南京、深圳、廈門、蘇州、杭州、青島、揚(yáng)州、佛山、渭南、北京二手房成交面積分別同比-45.1%、-8.8%、-62.4%、-58.3%、-81.5%、-52.7%、-54.9%、-41.0%、-12.4%、-58.1%。政策端：據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究，2024W5-W7（1/29～2/18），中央層面，2月6日，金監(jiān)總局發(fā)布消息，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制已取得積極進(jìn)展，目前多數(shù)城市已經(jīng)建立了這一機(jī)制，并提出了房地產(chǎn)項(xiàng)目的“白名單”，隨后，多家商業(yè)銀行公布落地進(jìn)展。地方層面，北京、上海、深圳等50城政策松綁，需求端主要涉及放松限購、放松限貸、放松限售、放松公積金貸款、發(fā)放購房補(bǔ)貼、稅費(fèi)減免等方面。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容172月62月81月301月301月302月12月12月12月12月12月22月22月32月32月32月42月42月52月52月62月62月62月72月72月92月92月92月9日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日部門自然資源部金監(jiān)總局央行住建部商業(yè)銀行蘇州上海鄂州南京廈門漳州畢節(jié)南昌泉州成都拉薩太原蚌埠佛山臨滄荊門龍巖合肥北京長春深圳德陽漯河大連儋州黃石河池寧德金華龍巖陽江黔東南州主要內(nèi)容四部門：全面推進(jìn)不動(dòng)產(chǎn)登記“全程網(wǎng)辦”對房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目合理融資需求“應(yīng)滿盡滿”央行強(qiáng)調(diào)差別化住房信貸政策、加大對保障房、城中村改造等金融支持力度住房城鄉(xiāng)建設(shè)部加快推動(dòng)城鎮(zhèn)房屋安全管理三項(xiàng)制度試點(diǎn)白名單：多家銀行公布房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地進(jìn)展蘇州全面取消住房限購，買房不做購房資格審核，新房仍限售兩年上海優(yōu)化住房限購政策，支持非滬籍單身人士購房，回應(yīng)市場合理訴求公積金支持政策延期至2025年6月，放開公積金貸款戶籍限制今起可申請公積金貸款購買法拍房廈門住房公積金貸款政策調(diào)整，最高可貸144萬元明確兩區(qū)為獨(dú)立首套房和改善性住房認(rèn)定區(qū)域范圍提高住房公積金政策紅利惠及面，解決進(jìn)城務(wù)工人員住房需求多區(qū)出臺(tái)春節(jié)房地產(chǎn)促銷補(bǔ)貼活動(dòng)：享購房補(bǔ)貼，買房送車送三亞旅游公積金貸款額度提高至80萬元多子女家庭租房提取公積金限額上浮50%，加裝電梯實(shí)行“孝老式”提取5年以上住房公積金貸款利率最低2.288%，實(shí)施購房補(bǔ)貼優(yōu)化公積金貸款購房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，放寬申請“商轉(zhuǎn)公”時(shí)間限制符合條件的精英人才最高可享受8萬元購房補(bǔ)貼3月1日起，雙繳存職工家庭住房公積金最高可貸130萬元提高住房公積金最高貸款額度至80萬元，多子女家庭可上浮20%非中心城區(qū)戶籍家庭購房符合相關(guān)規(guī)定的，每戶可享受補(bǔ)貼2萬元公積金最高可貸額度提高至70萬元，加裝電梯可提取公積金今年將落實(shí)房地產(chǎn)稅收優(yōu)惠政策，建設(shè)保障性住房3000套優(yōu)化通州樓市限購政策，落戶或就業(yè)家庭不再“雙限”發(fā)放1億元購房消費(fèi)券，高校畢業(yè)生可獲得2萬元一次性購房補(bǔ)貼優(yōu)化住房限購，本市戶籍取消落戶年限及繳納個(gè)稅、社保年限要求開展迎新春房產(chǎn)交易會(huì)，農(nóng)村戶籍居民買新房每平米補(bǔ)貼200元家庭公積金最高貸款額度提至70萬元，再次購房首付最低20%擬調(diào)整公積金貸款政策，增強(qiáng)對中低收入繳存職工購房支持力度優(yōu)化住房限購政策，限售期從備案滿5年縮短至2年支持多孩家庭改善住房條件，公積金貸款額度最多提高30%安排購房財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)資金1億元，購買商品住房全額補(bǔ)貼契稅取消中心城區(qū)新建商品住房限價(jià)，房展會(huì)期間買房可享補(bǔ)貼計(jì)劃籌建保租房3.2萬套以上，推進(jìn)橫店影視城5A級景區(qū)提質(zhì)永定區(qū)購房補(bǔ)貼政策延至2月底，可補(bǔ)貼200元/平米一房一價(jià)由原來按最高價(jià)下浮15%調(diào)整為可上下浮15%貴州省黔東南州多地新政促樓市，認(rèn)房不認(rèn)貸，買房補(bǔ)貼契稅4.4出口數(shù)據(jù)：12月家具及紙制品出口額同比改善12月家具與紙制品出口額同比有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)海關(guān)總署，12月我國家具及其零件出口額68.5億美元，單月同比+19.1%，增速較11月提升11pct；1-12月累計(jì)出口額658.6億美元，累計(jì)同比-5.2%。12月紙漿、紙及其制品出口額26.5億美元，單月同比2.5%，增速較11月的-7.8%實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正；1-12月累計(jì)出口300.1億美元，累計(jì)同比-5.6%。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容18資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5.重點(diǎn)公司公告與行業(yè)動(dòng)態(tài)5.1公司公告【致歐科技】發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案。擬向激勵(lì)對象授予權(quán)益總計(jì)不超過401.50萬股，占公司股本總額40150.00萬股的1.00%，激勵(lì)對象不超過47人，包括本公司（含全資子公司）董事、高級管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員（包含外籍員工）。歸屬條件為考核期為2024-2026年，主要考核營業(yè)收入增速，其中目標(biāo)值為2024/2025/225%/56.25%/95.31%，觸發(fā)值為20%/44%/72.8%，若達(dá)到目標(biāo)值則100%歸屬，若在觸發(fā)值與目標(biāo)值之間則歸屬實(shí)際達(dá)成值與目標(biāo)值的比例?！绢櫦壹揖印慷聲?huì)同意聘任李東來先生為公司總裁，李云海先生、歐亞非先生、劉春新女士、陳統(tǒng)松先生、劉宏先生為公司副總裁；聘任劉春新女士為公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；聘任陳邦燈先生為公司董事會(huì)秘書。任期自本次董事會(huì)審議通過之日起至第五屆董事會(huì)屆滿之日止。5.2行業(yè)動(dòng)態(tài)全國建材家居景氣指數(shù)BHI1月份為101.89，環(huán)比下跌11.82點(diǎn)，同比上漲6.27點(diǎn)。全國規(guī)模以上建材家居賣場1月銷售額為1062.42億元，環(huán)比下跌17.69%,同比上漲35.52%。2024年1月，BHI受冬日淡季影響，環(huán)比走低；但由于前期市場熱度的延續(xù)，BHI整體仍處于高位行情，為全國建材家居市場新一年的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。志邦家居：志邦品牌專賣店在印度尼西亞、科威特兩國相繼開業(yè)，印尼店位于泗水市中心主干道Jl.MayjenHR.Muhammad，周邊聚集各類高端家居賣場，高端酒店和購物商場；科威特店位于城區(qū)LOT90Mall，Plot29Street28，Shuwaikh，Kuwait，周邊建材家居銷售門店集聚，是當(dāng)?shù)丶揖咏ú氖袌龅牟欢x。目前志邦家居海外業(yè)務(wù)已進(jìn)入全球幾十個(gè)國家和地區(qū)，擁有近5000+全球門店。歐派家居：為了進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場競爭力，提高客戶交付滿意度，滿足裝企的請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19證券研究報(bào)告交付需求，2024年整裝渠道訂單開始全面實(shí)施“10天交付”新模式。即指從訂單上傳、打款后，到最終發(fā)貨的總用時(shí)將控制在10天之內(nèi)。其中涉及的發(fā)貨基地包括清遠(yuǎn)、成都、天津、無錫，涉及的產(chǎn)品品類包括櫥柜、衣柜、木門、衛(wèi)浴，新模式將從3月1日開始執(zhí)行。居然之家：于北京正式舉辦2024營銷動(dòng)員會(huì)暨3·15春季家博會(huì)啟動(dòng)會(huì)，公布了2024年全年銷售目標(biāo)，預(yù)計(jì)銷售凈額1260億，同比增長10%。其中，春季家博會(huì)總銷售目標(biāo)133億元，預(yù)計(jì)同比增長28%。并且，居然之家在年初就制定了全年的營銷日歷，在12個(gè)月準(zhǔn)備計(jì)劃啟動(dòng)13場大型促銷活動(dòng)。6.重點(diǎn)標(biāo)的盈利預(yù)測公司代碼公司名稱投資評級收盤價(jià)2022EPS2023E2024E2022PE2023E2024EPB2022001322.SZ箭牌家居無評級10.110.610.540.6616.5718.7215.322.01002572.SZ索菲亞無評級16.441.171.371.5814.0512.0010.412.60301061.SZ匠心家居無評級51.712.613.133.6719.8116.5214.092.27603801.SH志邦家居無評級15.281.721.411.658.8810.849.262.20603816.SH顧家家居無評級37.412.202.512.9217.0014.9012.813.28603833.SH歐派家居無評級68.544.415.065.7715.5413.5511.882.44603848.SH好太太買入14.000.550.821.0025.4517.0714.002.57002078.SZ太陽紙業(yè)買入13.521.041.071.2713.0012.6410.651.50600963.SH岳陽林紙無評級4.910.340.140.3414.4435.0714.440.97603733.SH仙鶴股份無評級14.901.010.911.5214.7516.379.801.56002831.SZ裕同科技無評級26.151.601.631.9116.3416.0413.692.30603195.SH公牛集團(tuán)無評級100.605.304.264.9118.9823.6220.496.