股票基本面分析

股票基本面分析阻礙股市行情的因素

阻礙股票市場價格變化的全然緣故和直截了當(dāng)緣故差不多上供求關(guān)系的變化。

阻礙股票價格變動的因素專門多，但差不多上可分為兩大類：差不多因素、技術(shù)因素。

其中，差不多因素包括宏觀經(jīng)濟因素、政策因素、公司內(nèi)部因素；

技術(shù)因素指能在短期趨勢中阻礙股價變化的市場內(nèi)部的因素及心理因素。

一、宏觀經(jīng)濟因素

要緊是能阻礙市場中股票價格的因素，包括經(jīng)濟周期，國家的財政狀況，金融環(huán)境，國際收支狀況，行業(yè)經(jīng)濟地位的變化，國家匯率的調(diào)整，都將阻礙股價的沉浮。

1、經(jīng)濟周期。是由經(jīng)濟運行內(nèi)在矛盾引發(fā)的經(jīng)濟波動，是一種不以人們意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。股市直截了當(dāng)受經(jīng)濟狀況的阻礙，必定也會出現(xiàn)一種周期性的波動。經(jīng)濟衰退時，股市行情必定隨之疲軟下跌；經(jīng)濟復(fù)蘇繁榮時，股價也會上升或出現(xiàn)堅挺的上漲走勢。依照以往的體會，股票市場往往也是經(jīng)濟狀況的晴雨表。

經(jīng)濟周期的循環(huán)、波動與股價之間存在著緊密的聯(lián)系。一樣情形下，股價總是相伴著經(jīng)濟周期的變化而升降。在經(jīng)濟復(fù)蘇時期，投資逐步回升，資本周轉(zhuǎn)開始加速，利潤逐步增加，股價呈上升趨勢。在繁榮時期，生產(chǎn)連續(xù)增加，設(shè)備的擴充、更新加速，就業(yè)機會不斷增多，工資連續(xù)上升并引起消費上漲；同時企業(yè)盈利不斷上升，投資活動趨于活躍，股價進(jìn)入大幅度上升。在危機時期，由于有支付能力的需求減少，造成整個社會的生產(chǎn)過剩，企業(yè)經(jīng)營規(guī)?？s小，產(chǎn)量下降，失業(yè)人數(shù)迅速增加，企業(yè)盈利能力急劇下降，股價隨之下跌；同時，由于危機到來，企業(yè)倒閉增加，投資者紛紛拋售股票，股價亦急劇下跌。在蕭條時期，生產(chǎn)嚴(yán)峻過剩并處于停滯狀態(tài)，商品價格低落且銷售困難，而在危機時期中殘存的資本流入股票市場，股價不再連續(xù)下跌并漸趨于穩(wěn)固狀態(tài)。不難看出，股價不僅是相伴著經(jīng)濟周期的循環(huán)波動而起伏的，而且，其變動往往在經(jīng)濟循環(huán)變化之前顯現(xiàn)。兩者間相互依存的關(guān)系為：復(fù)蘇時期--股價回升；繁榮時期--股價上升；危機時期--股價下跌；蕭條時期--股價穩(wěn)固。

2、國家的財政狀況顯現(xiàn)較大的通貨膨脹，股價就會下挫，而財政支出增加時，股價會上揚。

3、金融環(huán)境

金融環(huán)境放松，市場資金充足，利率下降，存款預(yù)備金率下調(diào)，專門多游資會從銀行轉(zhuǎn)向股市，股價往往會顯現(xiàn)升勢;國家抽緊銀根，市場資金緊缺，利率上調(diào)，股價通常會下跌。

從股票的理論價格公式中能夠反映出利率水平與股價呈反比關(guān)系，實際表現(xiàn)也往往如此。當(dāng)利率上升時，會引起幾方面的變化，從而導(dǎo)致股價下降；一是公司借款成本增加，相應(yīng)使利潤減少；二是資金從股市流入銀行，需求減少；三是投資者評估價值所用的折現(xiàn)率上升，股票價值因此會下降。反之則股價會上升。美國在１９７８年也曾顯現(xiàn)過利率和股價同時上升的反常現(xiàn)象，其緣故要緊有二：當(dāng)時許多金融機構(gòu)對美國政府愛護(hù)美元在世界上的地位和操縱通貨膨脹的能力抱有信心；當(dāng)時股票價格差不多跌到最底點，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實際價值，從而使外國資金大量流入美國股票市場。利率水平對股價的阻礙是比較明顯的，反應(yīng)也比較迅速。而要把握股價走勢，第一要對利率進(jìn)展趨勢進(jìn)行全面把握。阻礙利率的要緊因素包括貨幣供應(yīng)量、中央銀行貼現(xiàn)率、銀行存款預(yù)備金比率。假如貨幣供應(yīng)量增加、銀行貼現(xiàn)率降低、銀行存款預(yù)備金比率下降，就說明中央銀行意在放松銀根，利率顯下降趨勢；反之，則表示利率總的趨勢在上升。

4、國際收支發(fā)生順差。刺激本國經(jīng)濟增長，會促使股價上升；而顯現(xiàn)巨額逆差時，會導(dǎo)致本國貨幣貶值，股票價格一樣將下跌?，F(xiàn)代經(jīng)濟日益一體化、國際化，因而，國際收支狀況也是阻礙股價的重要因素。一樣情形下，國際收支處于逆差狀況，對外赤字增加，進(jìn)口大于出口，現(xiàn)在，政府為扭轉(zhuǎn)這類狀況，會操縱進(jìn)口，鼓舞出口，并相應(yīng)地提高利率，實行緊縮政策，或降低匯率使本國貨幣貶值，從而造成股價看跌；反之，股價將看漲。

5、行業(yè)在國民經(jīng)濟中地位的變更。行業(yè)的進(jìn)展前景和進(jìn)展?jié)摿?，新興行業(yè)引來的沖擊等，以及上市公司在行業(yè)中所處的位置，經(jīng)營業(yè)績，經(jīng)營狀況，資金組合的改變及領(lǐng)導(dǎo)層人事變動等都會阻礙相關(guān)股票的價格。

６．匯率變動。

匯率變動對一國經(jīng)濟的阻礙是多方面的。總的說來，假如匯率調(diào)整對以后經(jīng)濟進(jìn)展和外貿(mào)收支平穩(wěn)利多弊少，人們對前景樂觀，股價就會上升；反之，股價就會下跌。具體看，匯率變動對股價的阻礙要緊是針對那些從事進(jìn)出口貿(mào)易的股份公司，它通過對營利狀況的阻礙，進(jìn)而反映到股價上。一樣說，本國貨幣升值不利于出口卻有利于進(jìn)口，而貶值卻正好相反。這種阻礙也表現(xiàn)在：假如公司產(chǎn)品出口，當(dāng)匯率提高，則產(chǎn)品在海外市場的競爭力受到削弱，公司盈利狀況下降，假如公司的某些原料依靠進(jìn)口，產(chǎn)品要緊在國內(nèi)銷售，當(dāng)匯率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。此外，假如推測到某國匯率將要上漲，那么貨幣相對貶值國的資金就會向上升國轉(zhuǎn)移，而其中部分資金進(jìn)入股市，股市行情可能上漲。

7．物價因素。

商品的價格是貨幣購買力的表現(xiàn)，因此物價水平被視為通貨膨脹或通貨緊縮的重要指標(biāo)。一樣而言，商品價格上升時，公司的產(chǎn)品能夠以較高的價格水平售出，盈利相應(yīng)增加，股價亦會上升。然而，這也要依照情形而定。如物價上升時，那些擁有較大庫存產(chǎn)品的企業(yè)的生產(chǎn)成本是按原先的物價運算的，因而，可導(dǎo)致直截了當(dāng)?shù)挠仙?；關(guān)于需大量依靠新購原材料的企業(yè)而言，則可能產(chǎn)生不利阻礙。此外，由于物價上漲，股票也有一定的保值作用，也由于物價上漲，貨幣供應(yīng)量增加，銀根放松，也會使社會游資進(jìn)入股票市場，增大需求，導(dǎo)致股價上升。需要說明的是，物價與股價的關(guān)系并非完全是正相關(guān)，即物價上漲股價亦上升。當(dāng)物價上漲到一定程度，由于經(jīng)濟過熱又會推動利率上升，則股價亦可能下降；此外，如物價上漲所導(dǎo)致的上升成本無法通過銷售轉(zhuǎn)嫁出去；物價上漲的程度引起投資者對股票價值所用折現(xiàn)率的估量提高而造成股票價值降低；物價上漲的程度使股票的保值作用降低，投資者把資金從股市抽出，投到其他保值物品方面時，等等，股價亦會相應(yīng)下降。物價與股價的關(guān)系最為微妙、復(fù)雜?？偟恼f來，物價的上升對股價走勢既有刺激作用又有壓抑作用。當(dāng)其刺激作用大時，其趨勢與股價走勢一致，當(dāng)其壓抑作用大時，其趨勢則可能與股價走勢正好相反。

8．經(jīng)濟指標(biāo)。

社會要緊經(jīng)濟指標(biāo)的變動與股價的變化也有重要的關(guān)系。較重要的經(jīng)濟指標(biāo)包括國民生產(chǎn)總值、工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、經(jīng)濟成長率、貨幣供應(yīng)量、對外貿(mào)易額等。因為這些指標(biāo)差不多上綜合指標(biāo)，指標(biāo)下降則說明國家經(jīng)濟不景氣，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況也可不能好，其發(fā)行的股票的價格也會下降；反之，指標(biāo)上升，股價則容易上漲。

二、政治因素

政策因素是指足以阻礙股票價格變動的國內(nèi)外重大活動以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社會經(jīng)濟進(jìn)展打算，經(jīng)濟政策的變化，新頒布法令和治理條例等均會阻礙到股價的變動。國家的政策調(diào)整或改變，領(lǐng)導(dǎo)人更迭，國際政治風(fēng)波頻仍，在國際舞臺上扮演較為重要的國家政權(quán)轉(zhuǎn)移，國家間發(fā)生戰(zhàn)事，某些國家發(fā)生勞資糾紛甚至罷工風(fēng)潮等都經(jīng)常導(dǎo)致股價波動。

政治因素指能對經(jīng)濟因素發(fā)生直截了當(dāng)或間接阻礙的政治方面的緣故，如國際國內(nèi)的政治形勢、政治事件、外交關(guān)系、執(zhí)政黨的更替、領(lǐng)導(dǎo)人的更換等都會對股價產(chǎn)生龐大的阻礙。政治因素關(guān)于股價的阻礙，較為復(fù)雜，需具體分析其對經(jīng)濟因素的阻礙而定。

例如戰(zhàn)爭通常被視為政治因素中最具有決定性的因素，其對股價的阻礙也不一定。以１９９０年８月，由伊拉克入侵科威特而引發(fā)的伊拉克同以美國為首的西方國家的戰(zhàn)爭而言，其阻礙程度則不一樣。

市場指數(shù)（1990年10月01日）與戰(zhàn)爭開始前夕相比與今年最高指數(shù)相比美國２４０７.９２－１６.９%－２０.４%日本２３４９５.１１－２３.８%－３９.６%香港地區(qū)３８７２.４１－１７.２%－２７.３%新加坡１０９０.１４－３０.0%－３２.２%中國臺灣２７４６.２５－５２.４%－７８.３%南朝鮮６１７.１２－１０.６%－３８.８%印尼４３３.７７－２９.３%－３６.４%馬來西亞４７０.０９－２５.６%－２５.６%菲律賓５５２.３４－４１.0%－６０.４%泰國６５５.５５－４２.６%－４２.７%

經(jīng)濟政策。

政府在財政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、外貿(mào)政策等方面的變化，會阻礙股價變動。就財政收支政策看，當(dāng)國家對某類企業(yè)實行稅收優(yōu)待，那就意味著這些企業(yè)的盈利將相應(yīng)增加，而這些企業(yè)公司發(fā)行的股票亦會受到重視，其價格容易上升。從財政支出政策看，當(dāng)國家對某些行業(yè)或某類企業(yè)增加投入，就意味著這些行業(yè)、企業(yè)的生產(chǎn)將進(jìn)展，亦會同樣引起投資者的重視。此外，如產(chǎn)業(yè)政策的執(zhí)行，政府對產(chǎn)品和勞務(wù)的限價會導(dǎo)致相應(yīng)股票價格下跌；稅收制度的改變，如調(diào)高個人所得稅，則會阻礙社會消費水平下降，引起商品滯銷，乃至于阻礙公司盈利及股價下跌，等等。

三、公司內(nèi)部因素

股票自身價值是決定股價最差不多的因素，而這要緊取決于發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績、資信水平以及連帶而來的股息紅利派發(fā)狀況、進(jìn)展前景、股票預(yù)期收益水平等。

１．經(jīng)營狀況。經(jīng)營狀況即指發(fā)行公司在經(jīng)營方面的概況包括經(jīng)營特點，如公司屬于商業(yè)企業(yè)依舊工業(yè)企業(yè)，公司在行業(yè)中的地位，產(chǎn)品性質(zhì)，內(nèi)銷依舊外銷，技術(shù)密集型依舊勞動密集型，批量生產(chǎn)依舊個別生產(chǎn)，產(chǎn)品的生命周期，在市場上有無替代產(chǎn)品，產(chǎn)品的競爭力、銷售力和銷售網(wǎng)等。此外，公司的經(jīng)濟狀況還包括職員的構(gòu)成以及治理結(jié)構(gòu)、治理水平等。上述因素既可直截了當(dāng)阻礙公司的財務(wù)狀況，亦可間接阻礙投資者的投資意向，進(jìn)而阻礙股價變化。

２．財務(wù)狀況。發(fā)行公司的財務(wù)狀況亦是阻礙股價的重要緣故甚至是直截了當(dāng)緣故。依照各國法規(guī)，凡能反映公司的財務(wù)狀況的重要指標(biāo)都必須公布，上市公司的財務(wù)狀況還需定期向社會公布。

衡量公司財務(wù)狀況的要緊內(nèi)容包括：

（１）資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)凈值也確實是公司的自有資本（資本金＋創(chuàng)業(yè)利潤＋內(nèi)部保留利潤＋該結(jié)算期利潤）。它是考察公司經(jīng)營安全性和進(jìn)展前景的重要依據(jù)。（２）總資產(chǎn)（負(fù)債＋資產(chǎn)凈值）。它顯示公司的經(jīng)營規(guī)模。（３）自有資本率（自有資本B總資產(chǎn)×１００%）。它反映了公司的經(jīng)營作風(fēng)和抗風(fēng)險能力。（４）每股純資產(chǎn)，即每股帳面價值（資產(chǎn)凈值B發(fā)行數(shù)量）。它反映了股票的真實價值。（５）公司利潤總額及資本利潤率（當(dāng)期利潤B總資本）等等。在上述指標(biāo)中，公司盈利（利潤）對股價的阻礙存在著三種不同的看法：一種意見認(rèn)為：公司盈利是阻礙股價變化的最差不多的緣故之一，因為股票價值是以后各期股息收益的折現(xiàn)值，而股息又來自于公司盈利，由此，盈利的增減變化就成為阻礙股票價值以及股票價格的最本質(zhì)因素；公司盈利與股價變化的方向是一致的，即公司盈利增加就預(yù)示著股價上升，反之亦然，此外，股價與盈利的變動也不一定同步，股價往往先于盈利的增加而上漲，且上漲的幅度往往會超過盈利增加的幅度。另一種意見則認(rèn)為，公司盈利與股價變化總是脫節(jié)的，因而上述假定是錯誤的。持這種意見的人還舉出某些具體實例來說明。如美國在１９２３年至１９２９年間，股價與公司盈利的變化完全是相悖的，又如構(gòu)成美國道·瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)的３０種股票為例，１９３８年至１９４１年間，利潤大幅度上升，股價反而下跌，而１９４１年至１９４６年間，利潤下跌，股價卻反而上升。１９４６年至１９５０年間，利潤倍增，而股價卻保持相對平穩(wěn)。１９５０年至１９６０年，利潤的增長率不足１０%，而股價卻大幅度地上漲３倍以上。這些數(shù)字均說明股價變化與公司盈利并無必定的相關(guān)性。持這種意見的人還指出，依照體會，經(jīng)濟處在繁榮時期，股價不是依照現(xiàn)有公司的盈利來評估，而是依照今后的收益加以評估。第三種意見是前兩種意見的折衷，認(rèn)為利潤的變動與股價的變化并非無關(guān)，只是利潤因素對股價的阻礙，要依據(jù)其他阻礙因素的相對強度，當(dāng)各種因素相對強度大甚至同時發(fā)揮阻礙作用時，利潤因素則被淡化；當(dāng)利潤因素的阻礙強度超過其他因素的阻礙作用時，兩者的關(guān)系才顯露得較為明顯完全。

３．股利派發(fā)。關(guān)于大部分股東而言，其投資股票的動機是為獲得較高的股息、紅利，因此，發(fā)行公司的股利派發(fā)率亦是阻礙股價極為重要的緣故。公司的盈利增加，為投資者增加股息提供了可能性。但股利的增加與否，還需取決于公司的股利政策。因為增加的盈利除了可能被用于派發(fā)股利外，還可能用于再投資。股利政策不同對股價阻礙則專門大，有時甚至比公司盈利的阻礙更為直截了當(dāng)、迅速。一樣的情形是，當(dāng)公司宣布發(fā)放股利的短期內(nèi)，股價趕忙顯現(xiàn)升勢，而取消股利則股價即刻下降。需要專門指出的是，發(fā)行公司對股利派發(fā)進(jìn)行不同的技術(shù)處理也會對股價產(chǎn)生阻礙。一樣說來，股利的種類包括現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利（實物股利）以及股票股利三種。在不同的情形下，采取不同種類的股利派發(fā)則有明顯的阻礙作用。如在股價看漲的情形下，按同樣的股利率，以股票股利（俗稱“紅股”）形式派發(fā)則明顯阻礙股價，其緣故在于：在上述情形下，股票股利可比現(xiàn)金或財產(chǎn)股利獲得更多的經(jīng)濟效益。舉例來說，某股票面值１０元，市價６０元，股息５０%。假如以現(xiàn)金股利形式支付，將得到現(xiàn)金５元；假如以股票股利形式支付，將得到０．５股股票，市價高達(dá)３０元。因此，支付股票股利關(guān)于發(fā)行公司而言，能夠防止資本外流，有利于擴大公司資本總額。然而，由于增加了股份，也加重了股利派發(fā)的負(fù)擔(dān)，專門在公司經(jīng)營狀況與利潤不能同資本額同步增長的情形下，將導(dǎo)致股價下跌。

４．新股上市。

公司新上市的股票，其價格往往會上升。緣故在于：一方面新上市的股票價格偏低，另一方面也由于投資者易于連續(xù)地高估股票價值。此外，某公司的新廠開工以及合并其他公司，說明此公司的以后業(yè)績有所變動，因而股價也易于隨之變化。另外，已上市股票增資（增股）發(fā)行亦會阻礙股價。如１９９０年９月，上海延中股票實行溢價增股，老股東有權(quán)每２股認(rèn)購１股，每股９６元，而同期掛牌價即為１４２元１股，場外交易則股價飛漲，最高達(dá)到６００元１股。必須看到，新上市的股票對其他已上市股票的股價也會有不利的阻礙，新上市股票的種類、數(shù)量過大，則對整個股市的價格亦會有所沖擊，進(jìn)而降低平均股價并在一定程度上縮小股價的差距。

５．股票分割。

一樣大面額股票在通過一段較長時期的運動后，都會經(jīng)歷一個分割的過程。一樣在公司進(jìn)行決算的月份宣布股票分割。由于進(jìn)行股票分割往往意味著該股票行情看漲，其市價已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了它的面值；也由于分割后易于投資者購買，便于市場流通，因而吸引了更多的投資者。此外，由于投資者認(rèn)為股票分割后可能得到更多的股利和無償取得更多的配售股權(quán)，因而增加購買并過戶，使股市上該種股票數(shù)量減少，欲購買的人更多，造成股價上漲。

四、市場因素

市場因素它要緊是指市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例。如一定時期的股市擴容節(jié)奏，投資者的動向，大戶的意向和操縱，公司間的合作或相互持股，信用交易和期貨交易的增減，投機者的套利行為，公司的增資方式和增資額度等，均可能對股價形成較大阻礙。１．交易數(shù)量

股票的交易數(shù)量是反映市場活躍程度的重要指標(biāo)，對股價走勢阻礙專門大。當(dāng)交易量與股價走勢一致，即股價上漲交易量增加，股價下跌交易量減少時，說明市場趨勢堅挺，需求大于供給。在股價上漲交易量增加時，投機者認(rèn)為市場堅挺，需求大于供給，因而情愿購買股票；在股價下跌交易量減少時，則說明持有者不愿出售股票。反過來，當(dāng)交易量與股價走勢不一致時，則說明市場趨勢疲軟，供給大于需求。

２．交易方式

導(dǎo)致股價短期波動的差不多因素在于市場交易方式的側(cè)重點不同：當(dāng)"看漲力量"大于"看跌力量"時，買進(jìn)者多于賣出者，導(dǎo)致股票供不應(yīng)求，股價上漲。反之，當(dāng)"看跌力量"大于"看漲力量"時，賣出者多于買進(jìn)者，股票供過于求，股價下跌。投機者在市場上時而賣出時而買進(jìn)，由此賺取差額利潤，進(jìn)而也阻礙了股價波動。多頭（包括買空）數(shù)量的增加，造成市場堅挺；空頭（包括賣空）數(shù)量的增加，則表示市場疲軟。

３．交易成分

在交易成員中，大戶（機構(gòu)投資者或資金雄厚的個人）的交易方式明顯阻礙股價。其大量買進(jìn)，會對股價上漲起促進(jìn)作用，表現(xiàn)為市場堅挺；大量賣出，則會迫使股價下跌，表現(xiàn)為市場疲軟。

當(dāng)大戶意欲操縱某公司的治理經(jīng)營權(quán)時，則會大量收購該公司的股票，從而使需求明顯增強，股價上漲。在歐美，有專門的為操縱另一公司而進(jìn)行的股票公布收買制度，是以高于市場價格的代價公布收買股票。

除大戶外，一樣的短線操作的投機者在數(shù)量上居于多數(shù)時，股價也容易波動。

４．市場寬度

所謂市場寬度是指某日在交易的股票中，價格上升的種類數(shù)量與價格下降的種類數(shù)量的差額，價格上升的多，即市場寬度大，行情看漲；反之，價格下降的多，即市場寬度小，行情看跌。有些人適應(yīng)用起跌線來研究股市趨勢。起跌線是把各個時期價格上升的股票與下跌股票比率的平均值連成曲線。在１９７３年，當(dāng)?shù)馈き偹构I(yè)平均指數(shù)上升到歷史最高點時，起跌線曾成功地預(yù)報了股票市場將顯現(xiàn)下瀉趨勢。

５．高峰低點

起跌曲線假如顯現(xiàn)兩個或三個高度相同的高峰（上阻力），則表現(xiàn)為市場疲軟，股價不能對上阻力加以突破，行情則可能看跌。反過來，起跌曲線假如顯現(xiàn)兩個或三個程度相同的低點（下阻力），則表現(xiàn)為市場堅挺，股價不能對下阻力加以突破，行情則可能看漲。

此外，新高峰或新低點的顯現(xiàn)也能夠關(guān)心我們了解股票市場的強弱走勢。新高峰和新低點分別指某種股票上漲或下跌到從未有過的高峰或低點。一樣地說，新高峰的股票數(shù)量多于新低點時，表現(xiàn)為市場堅挺，行情可能上漲。反之則說明市場疲軟，行情可能下跌。如１９８６年９月１１日紐約證券交易所股價跌勢迅猛，而當(dāng)日的新高峰與新低點之比是９∶５２。世界上大多數(shù)證券交易所對每天達(dá)到新高峰和新低點的股票品種都有專門報道。

６．人為操縱

人為操縱股價在股市上難以幸免，專門是在股票市場建立初期，上市股票少且交易量少，證券治理制度不夠健全的情形下，其操盡情形更為明顯。大戶人為操縱股價的方式要緊有：

（１）壟斷。大戶以其龐大資金收購股票：造成市場籌碼減少，然后哄抬股價，造成需求增加的氣氛，引誘一樣散戶跟進(jìn)，然后，當(dāng)股價達(dá)到相當(dāng)高峰時，采取隱藏手段將其持有股票賣出，以便高出低進(jìn)。

（２）摜壓。大戶大量賣出股票，增加市場籌碼，同時放出不利謠言，造成散戶恐慌，跟著賣出，形成股價跌勢。然后，大戶則背地低價收購，以便低進(jìn)高出。摜壓也稱賣壓。

（３）轉(zhuǎn)帳。轉(zhuǎn)帳亦稱對沖，即大戶利用不同身份的個人，開立數(shù)個戶頭，采取互相沖銷轉(zhuǎn)帳的方式，反復(fù)做價，以抬高或壓低股價，達(dá)到其操縱的目的。而操縱者只需付出少許的手續(xù)費（傭金）和稅金。這種手法比較隱藏，甚至一些證券自營商或兼營商也從事這類活動。

（４）軋空。即多頭將股價一直抬高，逼使空頭求補，也確實是做多頭的大戶把股價抬高，造成上漲氣氛?？疹^可怕再漲，使急于補回，不得不任多頭操縱股價。

（５）聲東擊西。大戶選擇一些市場籌碼少且容易操縱的股票，抬高或壓低股價，造成散戶發(fā)生錯覺而盲目跟進(jìn)。然后，大戶卻趁機賣出或買進(jìn)其他種類的股票，以達(dá)到其買進(jìn)或賣出股票的目的。

（６）散布謠言。大戶為了促使股價向有利于自己的方向轉(zhuǎn)變，有意制造或散布某種謠言，促使股價變動。

五、心理因素

投資人在受到各個方面的阻礙后產(chǎn)生心理狀態(tài)改變，往往導(dǎo)致情緒波動，判定失誤，做出盲目追隨大戶、狂拋搶購行為，這往往也是引起股價狂跌暴漲的重要因素。

人們的心理狀態(tài)的變化，會對從事股票交易的行為產(chǎn)生直截了當(dāng)?shù)淖璧K，從而導(dǎo)致股價波動。而股價走勢變化無常，難以把握的重要緣故之一，也在于投資者心理變化的多樣化。例如，股價越是上漲，投資者買進(jìn)的意向越強烈，從而推動股價不斷上漲；股價越是跌落，投資者持股的意向越低落，從而加速股價下跌。這確實是所謂"買漲不買跌"心理在股市的具體表現(xiàn)。

股價漲落也與投資者的心理從眾效應(yīng)有關(guān)。當(dāng)大多數(shù)投資者對股價持某種看法時，個別人專門難堅持自己的看法，往往表現(xiàn)為盲目跟進(jìn)。這種現(xiàn)象也表現(xiàn)為投資氣氛效應(yīng)。所謂投資氣氛效應(yīng)是指股票交易的氣氛阻礙投資者的心理、行為，進(jìn)而阻礙股價的成效。投資氣氛效應(yīng)常使投資者做出違反其原先意愿的買賣行為，專門是在交易現(xiàn)場。

許多情形都會引起投資者的心理變化，包括一些傳聞或謠言也容易造成搶購或拋售的風(fēng)潮，從而導(dǎo)致某種股票甚至股票市場大多數(shù)股票的暴漲暴跌。國外某都市一天下大雨，許多行人躲到一家銀行的廊檐下避雨。因此，有人便誤認(rèn)為這家銀行出了問題，人們在等著提款。消息一經(jīng)傳出，持這家銀行股票的人爭相拋售，引起該股價格下跌。

投資人的心理因素關(guān)于股價的阻礙往往脫離了差不多因素，專門是差不多因素中的基礎(chǔ)因素，即發(fā)行公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。比如，１９４６年的美國股市暴跌時，當(dāng)時美國經(jīng)濟情形良好，國民生產(chǎn)總值也處于增長狀況，各公司盈利情形也令人中意。但當(dāng)時正值第二次世界大戰(zhàn)剛剛終止，人們對經(jīng)濟前景缺乏信心，因此不斷拋售股票，造成股價慘跌。此外，１９８６年紐約證券交易所拋售股票浪潮，也是由于某些傳聞而引起的。

鑒于心理因素關(guān)于股價波動的龐大阻礙，因此，有人提出了信任心的股價理論，此理論是鑒于傳統(tǒng)的股價理論過于偏重于公司的盈利，有時反而無法解說股市漲跌的現(xiàn)象而提出來的。信任心股價理論專門強調(diào)市場心理的作用，認(rèn)為市場心理的變化是說明股價變動的核心緣故，而股價的波動，則是基于投資者（包括投機者）對以后股價、收益以及股利所產(chǎn)生的信任的強弱來決定的。

股票估價指標(biāo)

如何評估某種股票的價值？在這方面沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，也難以有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

一樣情形下，我們能夠用股票的票面價值來表示，但票面價值往往與股票實際的市場價格相去甚遠(yuǎn)。股票的理論市場價值同樣如此。

股市運作中，人們常用以下比率作為股票估價的指標(biāo)，也即衡量投資價值的重要工具。

價格盈利率（市盈率、本益比）

價格股利率（本利比）

凈資產(chǎn)倍率

股利酬勞率

投資酬勞率

一、價格盈利率

價格盈利率又稱市價盈利率、股價盈利比率、市盈率、價盈比、盈利比、本益比，亦簡稱ＰAＥ值。

其運算公式如下：價格盈利率＝每股市價/每股盈利

其中，每股市價指某一期間的平均市價或上市股票每股當(dāng)日成交加權(quán)平均價及每股當(dāng)日收盤價；每股盈利則指平均每股上一年的稅后利潤額或預(yù)期的每股稅后利潤。與上一年度每股稅后利潤的比值稱作市盈率Ⅰ，與當(dāng)年每股稅后利潤推測值的比較稱作為市盈率Ⅱ。

一樣來說，市盈率表示該公司需要累積多青年的盈利才能達(dá)到目前的市價水平，因此市盈率指標(biāo)數(shù)值越低越小越好，越小說明投資回收期越短，風(fēng)險越小，投資價值一樣就越高；倍數(shù)大則意味著翻本期長，風(fēng)險大。

這一比率反映了投資者對公司以后盈利的預(yù)期，比率越高，越表現(xiàn)出投資者對股票的預(yù)期越樂觀，反之則不然。其緣故在于，正因為投資者對公司以后盈利的預(yù)期大，股價才會上升，這一比率才相應(yīng)地增加。一樣說來，那些快速進(jìn)展的公司，這一比率比較高，而平穩(wěn)進(jìn)展的公司這一比率則相應(yīng)低。

依照這一比率，投資者也可預(yù)期公司盈利的增長狀況。

另外，這一比率亦是國際通用的衡量投資價值的重要工具。比率越低，即表示投資價值越高。例如，假設(shè)某種股票目前每股市價為120元，平均每股稅后利潤為20元，代上公式運算，所得結(jié)果為6倍。換句話說，投資于此種股票，必須投資6元，才能獲得盈利1元。反過來，假如上例比率為3倍，每股稅后利潤不變，則投資者只需投資60元。因此，這種分析只能作為一種參考，并無絕對意義，因為其中還涉及投機與投資的區(qū)別，以及公司經(jīng)營的進(jìn)展?fàn)顩r等。

運算這一比率時必須與當(dāng)前的利率標(biāo)準(zhǔn)相比較，然后才能確定是否屬于有利的投資。此外，運用這一比率衡量股價時，應(yīng)將各種不同的股票分別考慮，而且隨時注意怎么說多少倍率才是合理的投資。美國證券投資專家指出：若干年前，10比1是公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率，但最近則認(rèn)為那個倍率太高，不是健全的投資。目前美國金融界認(rèn)為，這一倍率越低越好。

由于用此比率乘以每股盈利即得每股市價，就可由此求出股票應(yīng)有的價格。

二、價格股利率

價格股利率亦稱本利比。價格盈利率（本益比）是以目前每股市價除每股盈利得到的結(jié)果。然而一樣投資者對每股盈利一方面不易得到該項資料，另一方面是因為更關(guān)懷于每股股利，因此，本益比的運算，倒不如本利比的運算更實際。

本利比的公式如下：價格股利率＝每股市價/每股股利。

本利比與本益比的不同點在于：本益比的重點在每股盈余，本利比的重點在每股股利。

經(jīng)常參考發(fā)行公司財務(wù)報告的投資人，總會發(fā)覺每股盈利比每股股利大。這是因為在盈利即稅后利潤中還需按照規(guī)定提取公積金（包括法定公積或?qū)ｉT公積等），有的公司還從中提出一部分作為專門獎金，然后以余額分配給股東作為股息、紅利（股利）。因此，每股股利數(shù)額總是較每股盈利少。

從本利比來衡量股價，仍舊離不開利率環(huán)境的關(guān)系，而利率環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)通常是以銀行存放款利率及政府發(fā)行的公債利率為依據(jù)的。依照美國、日本等專家運算，股票的本利比在8倍與10倍應(yīng)是專門正常的，但必須是在經(jīng)濟正常的環(huán)境下為限，而在通貨膨脹的環(huán)境下，本利比的倍數(shù)必定提高。美國由于通貨膨脹，貨幣貶值、股票漲價，股票的本利比有高達(dá)80倍以上的。因此，運算本利比也如同運算本益比一樣，只能作為衡量股票價格的一種參考。

投資者從“落袋主義”動身，常認(rèn)為分配到手的錢才是確實，因此期望公司多分，而有的公司為了日后經(jīng)營得更好，期望少分一些，以便有充裕的資金投入經(jīng)營，以期獲得更多的利潤。事實上，只要公司留存的盈余未被挪作他用，多保留一點盈余并非壞事，經(jīng)營擴大，利潤增多了，會促進(jìn)股份上漲，而未分配的利潤始終屬于股東的，如此股東日后既可得到應(yīng)得的紅利；又有可能取得股票差價收益（假如賣出的話）。因此判定一只股票好壞，自己從中得利多少，只看分到手的現(xiàn)金多少是不夠的，確實是說不能只算收益率，還要通過公司的財務(wù)報表，看它一共有多少稅后利潤，分配了多少，留下了多少，本益是多少，如此才能真正了解公司經(jīng)營得好壞。

三、凈資產(chǎn)倍率

一樣投資者往往注重股價的市盈率，而忽略對凈資產(chǎn)倍率的關(guān)注。實際上，凈資產(chǎn)倍率也是股票估價的重要指標(biāo)，專門是重要的風(fēng)險指標(biāo)。

凈資產(chǎn)倍率的運算公式為N＝每股市價/每股凈資產(chǎn)。其分母（每股凈資產(chǎn)）越大，投資風(fēng)險也就越小。

世界聞名的王安電腦公司由于經(jīng)營不善，宣布破產(chǎn)愛護(hù)。但由于其多年經(jīng)營，網(wǎng)點遍布全球，凈資產(chǎn)值甚高，因此破產(chǎn)后通過資產(chǎn)評估，又東山再起，投資人并未受到多大缺失，真可謂“瘦死的駱駝比馬強”。再以我國上海股市為例，上海指數(shù)1992年跌至400點時，“電真空”的股價僅4元多，而當(dāng)時其凈資產(chǎn)每股據(jù)中期財務(wù)報表測得為3.75元。精于投資的深圳股民得出：“確實是它今天破產(chǎn)也虧不到哪里去”的結(jié)論，大膽刮盤，帶動大勢反轉(zhuǎn)。

股市歷來有“市盈率是朝上看進(jìn)展，凈資產(chǎn)倍率是朝下看保底”之說。因此，一個進(jìn)展?jié)摿嫶蟮纳鲜泄?，不管其盈利能力與凈資產(chǎn)的增長差不多上專門快的，但關(guān)于一個進(jìn)展趨于飽和的公司，關(guān)于其凈資產(chǎn)倍率顯得尤為重要。

從某種意義看，在市道低迷時，凈資產(chǎn)倍率應(yīng)當(dāng)是股價評估的最重要指標(biāo)。由于股價接近甚至跌進(jìn)凈資產(chǎn)值，即N≤1時，該股票也才真正進(jìn)入投資與投機兩適宜的境地。從投資角度看，股東權(quán)益的價值確實是凈資產(chǎn)值，財務(wù)數(shù)據(jù)上已是保盈不虧。從投機角度看，一樣凈資產(chǎn)值都低于發(fā)行價，一旦大勢回升，沖破發(fā)行價則更為容易。

四、股利酬勞率

股利酬勞率亦稱股息盈利率、獲利率，也是通常被廣泛采納來衡量股價的方法。所謂獲利率并不是指發(fā)行公司的獲利能力，而是指投資者用以評估投入的資金，所能得到利益的百分比率，即按市價運算，投資人實際可獲得的盈利率。獲利率的公式如下：股利酬勞率＝每股股利/每股市價×１００。依照上述公司，股票市價上漲，獲利率偏低，因為股價差不多上漲，再升高的幅度如何說有限；而在低檔時運算，其獲利率則較高。獲利率的運算，也只能作為參考，因為衡量股價的方法專門多，而且股價是受各種內(nèi)在及外在因素的阻礙。在正常的投資環(huán)境中，運算獲利率作為投資的參考是專門有必要的。但在不正常的投資環(huán)境下例如長期連續(xù)的通貨膨脹等情形下，獲利率的運算反而顯得沒有意義，因為在這種情形下，股價不斷上漲是自然的趨勢。

稍有體會的投資者，都會利用這一公式，去運算其可能獲得的投資利益。

五、投資酬勞率

投資酬勞率是反映股票投資者從實際投資中所得到的酬勞比率，亦是評估股票價格，進(jìn)行投資決策所應(yīng)參考的重要指標(biāo)。

投資酬勞率的公式如下：投資酬勞率＝（股票終值－原始投資額＋股利收入）/原始投資額。

在上述公式中，股票終值即現(xiàn)值，指某種股票目前的市價；原始投資額即股票原值，指購買股票時投入的資金額；股利收入則統(tǒng)指股息、紅利的收入。

例如，某股東原購買某種股票為１００元，現(xiàn)值升為１０５元，股息（或紅利）收入３０元，從上述公式得知，目前，該種股票的投資酬勞率為０．３５，即３５％。投資酬勞率在運算投資酬勞及評估股價時具有一定的實際意義。例如，某位投資者去年投資１萬元于某種股票，今年賣出僅收回金額９５００元。這位投資者可能認(rèn)為蝕本了，因為缺失了５００元本金。但由于考慮到還應(yīng)加上股利收入如７５０元，不考慮稅金、傭金等，實際上還得到了２５０元的利潤，因此，從總體上看，投資于該種股票依舊有收益的。用上述公式運算，該種股票的投資酬勞率為０．２５，即２５％。

股票分析方法

差額分析法

比較分析法

比率分析法

折現(xiàn)評估法

財務(wù)狀況分析

經(jīng)營狀況內(nèi)部因素分析

經(jīng)營狀況外部因素分析

差額分析法

差額分析法也稱絕對分析法，指以數(shù)字之間的差額大小予以分析。它通過分析財務(wù)報表中有關(guān)科目的絕對數(shù)值的大小，據(jù)此判定發(fā)行公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。在財務(wù)分析中，要緊是分析下列數(shù)值的大小：凈值＝帳面價值＝股東權(quán)益＝資本＝總資本－總負(fù)債營運資金＝流淌資產(chǎn)－流淌負(fù)債＝（長期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)速動資產(chǎn)＝流淌資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費用）＝現(xiàn)金＋銀行存款＋應(yīng)收帳款＋應(yīng)收票據(jù)＋有價證券發(fā)放股利＝（本年凈收益＋累積盈余）－（留存收益＋已撥用的留存收益）一般股股利＝發(fā)放股利－優(yōu)先股股利銷售毛利＝銷售收入－銷售成本營業(yè)純利＝銷售毛利－營業(yè)費用＝銷售收入－（銷售成本＋營業(yè)費用）稅前盈利＝（營業(yè)純利＋營業(yè)外收入）－營業(yè)外支出稅后盈利＝稅前盈利－所得稅＝本年凈收益通過對上述數(shù)值的差額分析，投資者能夠獲得對一個公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的初步認(rèn)識。例如，營運資金又叫運轉(zhuǎn)資金，是公司日常循環(huán)的資金，表示公司在短期內(nèi)可運用的流淌性資源的凈額，即一年內(nèi)可變現(xiàn)的流淌資產(chǎn)減去一年內(nèi)將到期的流淌負(fù)債的差額。營運資金的大小，不僅關(guān)系到公司經(jīng)營活動能否正常運行，也關(guān)系到短期償債能力。從上例Ａ公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，可得出Ａ公司的營運資金為６９０萬元，即：營運資金＝流淌資產(chǎn)－流淌負(fù)債＝１５４０－８５０＝６９０（萬元）或：＝（長期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（萬元）從上述分析中，能夠看出Ａ公司擁有的可供營運的資金是比較大的。

又如，速動資產(chǎn)是幾乎能夠趕忙轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，趕忙用于償還流淌負(fù)債的流淌資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款和有價證券等，而商品存貨和預(yù)付費用不易轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，流淌性較差，不屬速動資產(chǎn)。明顯，速動資產(chǎn)的大小，關(guān)系到公司的短期清算能力。從上表中，亦可得出Ａ公司的速動資產(chǎn)為１０７０萬元，即：速動資產(chǎn)＝流淌資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（萬元）所得數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流淌負(fù)債，從而初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保證的。

差額分析法僅僅是財務(wù)分析的第一步，它無法說明求出的數(shù)值的大或小到什么程度，也無法說明該數(shù)值以多大或多轉(zhuǎn)資金，是公司日常循環(huán)的資金，表示公司在短期內(nèi)可運用的流淌性資源的凈額，即一年內(nèi)可變現(xiàn)的流淌資產(chǎn)減去一年內(nèi)將到期的流淌負(fù)債的差額。營運資金的大小，不僅關(guān)系到公司經(jīng)營活動能否正常運行，也關(guān)系到短期償債能力。從上例Ａ公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，可得出Ａ公司的營運資金為６９０萬元，即：營運資金＝流淌資產(chǎn)－流淌負(fù)債＝１５４０－８５０＝６９０（萬元）或：＝（長期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（萬元）從上述分析中，能夠看出Ａ公司擁有的可供營運的資金是比較大的。

又如，速動資產(chǎn)是幾乎能夠趕忙轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，趕忙用于償還流淌負(fù)債的流淌資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款和有價證券等，而商品存貨和預(yù)付費用不易轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，流淌性較差，不屬速動資產(chǎn)。明顯，速動資產(chǎn)的大小，關(guān)系到公司的短期清算能力。從上表中，亦可得出Ａ公司的速動資產(chǎn)為１０７０萬元，即：速動資產(chǎn)＝流淌資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（萬元）所得數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流淌負(fù)債，從而初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保證的。

差額分析法僅僅是財務(wù)分析的第一步，它無法說明求出的數(shù)值的大或小到什么程度，也無法說明該數(shù)值以多大或多小為好。而許多數(shù)值如營運資金和速動資產(chǎn)，并不是越大越好。因此，還應(yīng)結(jié)合其他分析方法，否則，就達(dá)不到財務(wù)分析的目的。比較分析法

比較分析法也叫趨勢分析法，它要緊是通過對財務(wù)報表中各類相關(guān)的數(shù)字進(jìn)行分析比較，專門是將一個時期的報表同另一個或幾個時期的比較，以判定一個公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的演變趨勢以及在同行業(yè)中地位的變化情形。比較分析法的目的在于：確定引起公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果變動的要緊緣故；確定公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的進(jìn)展趨勢對投資者是否有利；推測公司以后進(jìn)展趨勢。比較分析法從總體上看屬于動態(tài)分析，以差額分析法和比率分析法為基礎(chǔ)，亦能有效地補償其不足，是財務(wù)分析的重要手段。

比較分析法大致有以下四類：

一、縱向比較

１．絕對數(shù)值的縱向比較絕對數(shù)值的縱向比較，確實是直截了當(dāng)以財務(wù)報表上各科目絕對數(shù)值的大小加以比較，達(dá)到了解各科目之間關(guān)系的目的。

請見下表，表中數(shù)字均為假定。

Ａ公司１９８８年度、１９８９年度、１９９０年度損益表（單位：萬元）

1988年度

1989年度

1990年度

銷售收入

600

660

780

銷售成本

432

462

530.4

銷售毛利

168

198

249.6

營業(yè)費用

93

112.2

140.4

營業(yè)純利

75

85.8

109.2

利息費用

6.6

7.26

9.2

稅前盈利

68.4

78.54

100

所得稅

20.52

25.92

36

稅后利潤

47.88

52.62

64

豎著看表，能夠初步了解到Ａ公司三85.8個年度經(jīng)營成效以及表內(nèi)各科目之間的關(guān)系，這是差額分析法的結(jié)果。但由于差額分析法的缺陷，絕對值的縱向比較方式較難顯示各科目之間的關(guān)系，因而分析經(jīng)常用百分比的縱向比較。２．百分比的縱向比較百分比的縱向比較，是指將同一表上各科目化成百分比，并以表上某一專門項目的數(shù)字作為１００％。該專門項目，在資產(chǎn)負(fù)債表上為資產(chǎn)總額或股東權(quán)益總額，在損益表上為銷售收入；將其他科目的金額分別除以該專門項目的數(shù)字，便可得出其他科目的各自百分比。將報表上的各科目化成百分比后的報表稱為共同比報表。明顯，共同比報表是比率分析法的運用。運用百分比的縱向比較，投資者可清晰地看到某一科目與表上總數(shù)的關(guān)系，或該科目在表中的重要地位以及該科目重要性增強或減弱的緣故。例如，從每種資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比，能夠看出流淌資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的相對重要性，還可看到總資產(chǎn)中分別有多大比例籌自短期債權(quán)人、長期債權(quán)人和股東。從表中，能夠運算出Ａ公司三個年度的共同比損益表。豎著看表，能夠看出銷售成本、營業(yè)費用、利息費用、所得稅等項目占銷售收入的百分比，亦可看出銷售毛利率、營業(yè)純利率、稅前利潤率、稅后盈利率。從表中還能夠清晰地了解到每一年度利潤增加的緣故，要緊是由于銷售收入的增加和銷售成本的降低。百分比的縱向比較盡管補償了絕對值縱向比較的不足，但由于它只明白某一科目的相對比例，而不明白某一科目的數(shù)額大小，難免有局限性。因為基數(shù)的不同，使同一數(shù)字有不同的百分比，同一百分比也表示不同的數(shù)字。表中１９８８年度和１９８９年度的利息支付率和稅后盈利率均相同，但由于銷售收入不同，所代表的利息費用、稅后盈利均不相同。同理，由于基數(shù)的不同，小百分比的絕對值可能比大百分比的絕對值還大。例如，某公司去年銷售收入５００萬，稅后盈利５０萬，銷售利潤率為１０％，今年銷售收入為１０００萬，稅后盈利為８０萬，銷售利潤率為８％，雖比去年銷售利潤率小，但盈利額比去年大得多。可見，必須將兩種縱向比較方式結(jié)合起來，以補償各自的不足。３．絕對值和百分比縱向比較的綜合即在同一報表上，即列出絕對數(shù)，又列出百分比，以利于全面的縱向比較。下表是將上述兩表綜合的結(jié)果，由于篇幅關(guān)系，舍棄了１９８８年度的損益情形。緣故是否連續(xù)存在。

二、橫向比較分析能夠補償這一不足，并可有效地推測某一科目或比率的以后進(jìn)展趨勢和程度，常用的橫向比較有三種方式：１．直截了當(dāng)在比較財務(wù)報表上橫向比較即是在前述按絕對金融編制的比較財務(wù)報表和共同比報表上直截了當(dāng)對各科目進(jìn)行橫向比較，這是最簡易的橫向比較方式。在這兩表中，橫著看能夠看到各個科目的絕對金額差不多上逐年增長的，百分比則除了銷售成本占銷售收入的比重逐年下降外，其它均差不多上逐年提高，從而可知Ａ公司三年來的收益狀況良好、前景光明。２．環(huán)比增長率的橫向比較即在進(jìn)行橫向比較時，將下期某一科目或比率與前一期某一科目或比率進(jìn)行對比，進(jìn)而求出下期對前一期的增長率。運算方法有兩種：一是將某一科目或比率相鄰兩期中的后期數(shù)字減前一期數(shù)字，得出增長量除往常一期數(shù)字，所得結(jié)果以百分比表示，此方法直觀，并運用了差額分析法。運算公式為：環(huán)比增長率＝下期數(shù)字－前一期數(shù)字前一期數(shù)字×１００％另一方法是通過環(huán)比指數(shù)（即環(huán)比進(jìn)展速度）求出，立即前一期某一科目或比率作為１００，用下期某一科目或比率的數(shù)字除往常一期某一科目或比率的數(shù)字，得出的商數(shù)再乘以１００，便是下期的指數(shù)，下期指數(shù)減去１００，便是下期對前一期的增長率。由于各期指數(shù)均往常一期為基期（１００），固稱之為環(huán)比指數(shù)。運算公式如下：環(huán)比增長率＝（環(huán)比指數(shù)－１００）×１００％＝〔（下期某一科目或比率前一期某一科目或比率×１００％）－１００〕×１００％１９８８年為１００，１９８９年絕對值（５２．６２B４７．８８×１００）和百分比（７．９８％B７．９８％×１００）分別為１０９．９和１００，１９９０年絕對值（６４B５２．６２×１００）和百分比（８．２％B７．９８×１００）分別為１２１．６３和１０２．７６。其他可依此類推。從絕對值欄中能夠看到，盡管Ａ公司１９８９年度的銷售成本絕對值比１９８８年增加６．９４％，１９９０年又比１９８９年增長１４．８１％，但相關(guān)于銷售收入和稅后利潤的絕對值增長率而言，銷售成本的增長率要低得多；１９９０年稅后利潤之因此能比１９８９年提高２１．６３％，重要緣故之一，確實是銷售成本并不是與銷售收入同步增長的。換句話說，相關(guān)于１９９０年的銷售收入，銷售成本是相對降低了。從表百分比欄中更可清晰看到，Ａ公司的銷售成本占銷售收入的比重是逐年下降的，１９８９年比上年下降了２．７８％（１００－９７．２２×１００％），１９９０年又比１９８９年下降了２．８６％（１００－９７．１４×１００），進(jìn)一步證明前面關(guān)于銷售成本的降低是稅后利潤增長之重要緣故的結(jié)論。而１９８９年稅后利潤率之因此未比１９８８年提高，緣故之一是所得稅的百分比提高較大，達(dá)到１４．９１％。３．定基增長率的橫向比較立即某一時期某一科目或比率的數(shù)字作為基數(shù)，將該科目或比率以后各期數(shù)字分別與基數(shù)比較，進(jìn)而求出各期對基期的增長率。其運算方法亦有兩種：一是將以后各期數(shù)字分別減基期數(shù)字，得出各期的增長量，并逐一除以基數(shù)，所得結(jié)果以百分比表示，分別求出各期對基期的增長率。運算公式如下：定基增長率＝報告期數(shù)字－基期數(shù)字基期數(shù)字×１００％另一方法是通過定基指數(shù)（定基進(jìn)展速度）求出，立即某一科目或比率的數(shù)字作為基期指數(shù)１００，將以后各期數(shù)字分別除以該科目或比率的基期數(shù)字再乘以１００，從而得出以后各期的指數(shù)值與基期比較，定基指數(shù)減去１００再乘以１００％，便是報告期對基期的增長率。其運算公式如下：定期增長率＝（定基指數(shù)－１００）×１００％＝［報告期數(shù)字基期數(shù)字×１００）－１００］×１００％從表中能夠看到，１９８９年銷售成本的絕對值比１９８８年增加了６．９４％，１９９０年則比１９８８年增加了２２．７８％，但銷售成本的百分比卻是１９８９年比１９８８年下降了２．７６％，１９９０年則比１９８８年下降了５．５６％。對比表可看到環(huán)比指數(shù)的比較和定基指數(shù)的比較是相通的，都具有更清晰地分析和推測某一科目或比率歷年進(jìn)展?fàn)顩r、緣故及其以后進(jìn)展趨勢的作用，不同之處在于，定基指數(shù)以某一固定時期為基期，環(huán)比指數(shù)則往常一時期為基期。

三、標(biāo)準(zhǔn)比較

投資者不管是進(jìn)行財務(wù)報表的縱向比較分析依舊橫向比較分析，都須事先設(shè)定一個客觀標(biāo)準(zhǔn)，然后將公司的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)與該標(biāo)準(zhǔn)相對比，以求客觀地評判和分析公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營水平。財務(wù)分析中常用的分析對比標(biāo)準(zhǔn)有：以公司的財務(wù)預(yù)算目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)、以同業(yè)數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)、以公司過去的實際完成數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)、以公認(rèn)的平均比率為標(biāo)準(zhǔn)。１．與公司的財務(wù)預(yù)算目標(biāo)比較財務(wù)預(yù)算目標(biāo)即是財務(wù)打算目標(biāo)。通過將本年度企業(yè)財務(wù)實績值與當(dāng)年財務(wù)預(yù)算的目標(biāo)值相對比，能夠運算出財務(wù)預(yù)算的完成進(jìn)度、估量完成程度和實際完成程度等，進(jìn)而正確評判企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營效率；亦能夠由此判明企業(yè)財務(wù)預(yù)算目標(biāo)的正確性與先進(jìn)性，分析出企業(yè)的治理水平。那個地點，以財務(wù)預(yù)算目標(biāo)作為比較的標(biāo)準(zhǔn)能否有效，取決于財務(wù)預(yù)算打算的科學(xué)性和符合實際，否則，用此標(biāo)準(zhǔn)去進(jìn)行財務(wù)分析便失去了意義。

２．與公司過去實際完成的數(shù)字相比較立即公司本年度的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)與其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，進(jìn)而判定公司本年度的財務(wù)狀況是否有所改善，經(jīng)營實績是否有所提高。以公司過去實際完成的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)，一樣是依照公司的特性，公司財務(wù)歷史狀況，找出最好的歷史指標(biāo)來與本年財務(wù)實績比較。通過對比揭示有關(guān)財務(wù)指標(biāo)的進(jìn)展趨勢及進(jìn)展速度，反映公司經(jīng)營治理水平的提高程度，并有助于發(fā)覺公司經(jīng)營治理的問題。以公司財務(wù)的最佳歷史指標(biāo)作為比較標(biāo)準(zhǔn)，從全然上說是企業(yè)自身的縱向比較，假如不結(jié)合對同行業(yè)財務(wù)報表的橫向分析，往往難以充分說明該公司財務(wù)和經(jīng)營的實際水平。例如，假定公司本期稅后利潤比最好年份的上期增長了１０％，成績看起來不錯，但假如同行業(yè)本年度的稅后利潤平均增長率為１５％，則在其他條件不變的情形下，只能說明該公司經(jīng)營不力，競爭能力減弱。３．與公認(rèn)的平均比率標(biāo)準(zhǔn)相比較即在其他條件不變的情形下，將公司報告期的有關(guān)財務(wù)比率與社會上公認(rèn)的一樣比率標(biāo)準(zhǔn)相比較，從中能夠?qū)居嘘P(guān)財務(wù)比率的優(yōu)劣作出判定。例如，一樣認(rèn)為流淌比率應(yīng)在２∶１以上，速動比率應(yīng)在０．５∶１以上，固定比率應(yīng)在２∶１以下，負(fù)債比率應(yīng)在３∶１以下，產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)在２５％以上，假如公司的流淌比率、速動比率和產(chǎn)權(quán)比率低于上述平均公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，而固定比率和負(fù)債比率又高于上述標(biāo)準(zhǔn)，但又無其他什么專門情形，一樣而言其有關(guān)財務(wù)比率是處于不良狀態(tài)中，財務(wù)結(jié)構(gòu)有問題。運用社會公認(rèn)的平均比率標(biāo)準(zhǔn)來分析，切記要注意不應(yīng)生搬硬套。４．與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較立即公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營水平與同行業(yè)中的平均數(shù)或最佳數(shù)字相比較，從中能夠看出該公司的先進(jìn)（落后）程度及其差距，為挖掘潛力，提高公司經(jīng)營治理水平指明方向。與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較，才是真正的橫向比較，也能夠有效地補償僅限于企業(yè)內(nèi)部的與企業(yè)財務(wù)打算相比較、與歷史數(shù)據(jù)相比較的缺陷。然而，由于不同企業(yè)往往在經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營結(jié)構(gòu)、地理環(huán)境、會計方法等方面存在種種差異，有時會使某些分析比較失去可比性。因而在與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較時，要注意剔除不可比因素，如此才能確保分析比較的準(zhǔn)確性。上述四種標(biāo)準(zhǔn)比較，各有長短處，投資者在進(jìn)行股票投資分析時，應(yīng)依照具體情形，將它們結(jié)合起來使用。

四、綜合比較

１．比率指數(shù)的綜合比較所謂綜合比率指數(shù)，確實是從公司的所有財務(wù)比率中，選出若干重要的比率分別除以基期若干標(biāo)準(zhǔn)比率后，再加權(quán)平均所得出的指數(shù)。這一比率指數(shù)具有綜合性質(zhì)，通過它與基期的綜合比率指數(shù)１００相比，能夠看出一公司在某一年的經(jīng)營和財務(wù)的總體狀況有多少變化。下面以Ａ公司為例，我們選出股本酬勞率、銷售利潤率、速動比率、舉債經(jīng)營比率、應(yīng)收帳款比率等五個要緊比率，分別列出１９８８～１９９０年五個比率的假定數(shù)字，見下表。運用比率指數(shù)進(jìn)行綜合比較，要注意選用性質(zhì)相同的比率，權(quán)數(shù)大小的確定也要力求客觀，真正反映某一比率在公司經(jīng)營和財務(wù)中的地位。在實際運用中，由于分析人員的不同，所選用的比率及權(quán)數(shù)大小往往不一樣，致使求出的比率指數(shù)數(shù)值不同，這是比率指數(shù)綜合比較的要緊缺陷。２．圖表上的綜合比較即或者通過坐標(biāo)，或者通過雷達(dá)圖來綜合比較有關(guān)科目或比率的進(jìn)展變化，進(jìn)而看出一公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體進(jìn)展趨勢。限于篇幅，故從略。

比率分析法

比率分析法是以同一期財務(wù)報表上若干重要項目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評判公司的經(jīng)營活動以及公司目前和歷史狀況的一種方法，是財務(wù)分析最差不多的工具。但這種方法也有局限性，突出表現(xiàn)在：比率分析屬于靜態(tài)分析，難以分析動態(tài)方面的情形；比率分析使用的數(shù)據(jù)是歷史性數(shù)據(jù)，關(guān)于以后推測并非絕對可靠；比率分析使用的數(shù)據(jù)為帳面數(shù)值，難以反映物價水平的阻礙，等。因此，在運用這一方法時，一是要注意將各種比率有機地聯(lián)系起來進(jìn)行全面分析，不可孤立地看某種或某類比率；二是要注意考察公司的經(jīng)營狀況，不能光著眼于財務(wù)狀況的分析；三是結(jié)合各種分析方法。如此才能對公司的歷史、現(xiàn)狀以及今后有一個比較詳盡的分析了解。

由于進(jìn)行財務(wù)分析的目的不同，因而各種分析者包括債權(quán)人、治理當(dāng)局，政府機構(gòu)等所采取的側(cè)重點也不同。作為股票投資者，要緊是把握和運用四類比率，即反映公司的獲利能力比率、償債能力比率、成長能力比率、周轉(zhuǎn)能力比率這四大類財務(wù)比率。

折現(xiàn)評估法

股票投資酬勞與其風(fēng)險具有正相關(guān)，風(fēng)險大，酬勞亦大，反之亦然。鑒于此，分析某種股票的價格，還須將兩者綜合考慮。

最敏銳的問題之一便是物價上漲與之相關(guān)的通貨膨脹、貨幣貶值。同樣的10元錢在兩年前能夠買到比現(xiàn)在更多的東西，換句話說，即“現(xiàn)有的10元錢要比將有的10元錢更有價值”。一樣說來，情形的確如此。世界發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟進(jìn)展的歷程均說明，通貨膨脹是不可幸免的現(xiàn)象。正是基于這一事實，現(xiàn)代財務(wù)學(xué)便產(chǎn)生了一個新名詞--“現(xiàn)值”，它是除了利潤（酬勞）與風(fēng)險折平以外的又一個重要概念。這一概念關(guān)于股票投資評估的重要性并不亞于上述的本益比、本利比、獲利率等分析。實際上，采納上述比率分析時，除了考慮酬勞與風(fēng)險的關(guān)系，也必須重視“現(xiàn)值”的分析。

所謂“現(xiàn)值”，是指人們把以后可能實現(xiàn)的利益或虧損折算成目前的價值，以便于比較，從而作出合理化的決策。舉例來說，假設(shè)甲、乙兩人同樣以2000元為本金投資股票。Ａ種股票是新發(fā)行的股票，而且須待兩年以后才能上市。Ｂ種股票已上市，市價高于面值（50元A股）1倍，為每股100元，甲覺得新股以面值發(fā)行廉價，故買進(jìn)40股Ａ種股票；乙卻認(rèn)為Ａ企業(yè)為新組建的股份制公司，其股票2年后才可能上市，在此期間僅能領(lǐng)取股利，而無差價收益，因此決定買進(jìn)20股Ｂ種股票，以謀取差價利潤。在那個地點，甲明顯著眼于長期投資，等候進(jìn)展。而乙卻覺得以后不可測，況且兩年后即使Ａ種股票上市同時價格上漲，但其時物價早已高漲，誰知股價上升幅度能否超過通貨膨脹率？不如投資已上市股票，一來２年內(nèi)還有機會謀取差價，二來老企業(yè)股利較為穩(wěn)固，有可能相對較高（因留存收益緣故）。上述兩位投資者，假如從現(xiàn)值的概念分析，乙的投資決策較為全面。假如我們作如下假定則更為明顯。甲乙兩種股票，市價差不多上120元A股，購買甲股票，三年內(nèi)每年可得股息15元；如購買乙股票，則第三年才可一次領(lǐng)取45元股息。拋開復(fù)利運算，僅從通貨膨脹的因素考慮，三年后的45元明顯不能與三年中每年15元等值，必定小于三年中每年15元現(xiàn)值的總合。這確實是說，評估某種股票的價格時，還必須加入現(xiàn)值的概念；不然，投資者評估的高酬勞（高收益）專門可能在不知不覺間已補貼給高物價了。

所謂折現(xiàn)法，確實是利用某一折現(xiàn)率，將公司以后各期盈利或股東以后各期可收到的現(xiàn)金股利折現(xiàn)為現(xiàn)值，這一現(xiàn)值即為股票的價格。

運用折現(xiàn)法實際上并不行把握，要緊有兩個方面的問題:

第一，怎么說是用公司盈利或股東股利來作為折現(xiàn)的對象？一部分股票價值分析理論持前一種看法，因為股票的價值（帳面價值或內(nèi)在價值）要緊取決于公司的盈利而并非股利派發(fā)；而大多數(shù)股票價值分析理論則持后一種看法，緣故在于，投資者投資股票，假如不是投機性質(zhì)，則要緊期望的收益便是股利。實際上，這也涉及到前述的本益比和本利比在投資者看來誰更重要的問題。那個地點僅介紹以股利為折現(xiàn)對象的方法。

其次，在運用折現(xiàn)法時如何確定折現(xiàn)率？一樣認(rèn)為，折現(xiàn)率的高低，要緊取決于某種股票風(fēng)險的大小以及預(yù)期酬勞率的高低。風(fēng)險越大，預(yù)期酬勞率越高，折現(xiàn)率就應(yīng)越高；反之，風(fēng)險越小，預(yù)期酬勞率越低，現(xiàn)金股利的折現(xiàn)率也就越低。換句話說，折現(xiàn)率應(yīng)等于類似風(fēng)險投資的預(yù)期酬勞率。預(yù)期酬勞率可通過證券市場線求得。

設(shè)某公司每一一般股的折現(xiàn)價為V0，t期末的價值為Vt，t期末股東收到的每股現(xiàn)金股利為dt，折現(xiàn)率為k，則每一一般股價值的折現(xiàn)公式為：V0=d11+k+d2(1+k)2+…+dH(1+k)H=∑Ht=1dt(1+k)t即是說，一般股價值等于每一一般股的折現(xiàn)價，等于各期股利折現(xiàn)值的總和。依照這一公式，不管投資者持有一般股的時刻是一年，依舊數(shù)年，以至無限期地持有股票，都能夠運算出該一般股的折現(xiàn)價值。

由于上述公式的折現(xiàn)對象是以后預(yù)期的現(xiàn)金股利，因此這一折現(xiàn)方式又稱為股利模式。

財務(wù)狀況分析

經(jīng)營狀況分析是側(cè)重對股票發(fā)行公司進(jìn)行質(zhì)的分析；財務(wù)狀況分析則要側(cè)重于對股票發(fā)行公司進(jìn)行量的分析。財務(wù)狀況分析，確實是通過對公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析，以了解公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營成效，進(jìn)而了解財務(wù)報表中各項數(shù)字的變動對股票價格的阻礙，并作出投資判定。按股票發(fā)行和交易的治理法規(guī)，發(fā)行公司均應(yīng)上報并公布其財務(wù)報表。我國證券交易治理法規(guī)定：上柜或上市交易的股票發(fā)行公司，應(yīng)在每個會計年度的中間，向證券主管機關(guān)報送中期財務(wù)報表；在每個會計年度末，向證券主管機關(guān)報送經(jīng)會計師事務(wù)所及其注冊會計師簽證的期末財務(wù)報表，并向公眾公布。關(guān)于投資者來說，對發(fā)行公司的財務(wù)狀況，即對財務(wù)報表的分析，有著十分重要的意義。

財務(wù)報表要緊包括資產(chǎn)負(fù)債表與損益表。事實上例如下：從資產(chǎn)負(fù)債表能夠了解到股票發(fā)行公司在某一特定日期的財務(wù)狀況；從損益表能夠了解到股票發(fā)行公司在某一期間的經(jīng)營成效。此外，為反映稅后盈利的分配情形以及公積金與未分配利潤的增減變動緣故，公司通常還列示利潤分配表以利于財務(wù)分析。有的公司亦將利潤分配表專項列出。

資產(chǎn)負(fù)債表的格式有帳戶式和垂直式兩種。帳戶式是將資產(chǎn)項目列在左邊，負(fù)債和股東權(quán)益項目列在右邊，使資產(chǎn)負(fù)債表左右平穩(wěn)。下表即為此類。

損益表的格式有單步式和多步式。

多步式是通過以下步驟運算出公司的凈收益的：Ａ公司１９９０年度資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）資產(chǎn)負(fù)債流淌資產(chǎn)：現(xiàn)金銀行存款有價證券應(yīng)收帳款應(yīng)收票據(jù)存貨預(yù)付費用其他流淌資產(chǎn)合計固定資產(chǎn)：土地房屋機器設(shè)備其他減：折舊固定資產(chǎn)合計資產(chǎn)總計流淌負(fù)債：應(yīng)對帳款應(yīng)對票據(jù)應(yīng)對費用應(yīng)對稅款應(yīng)對股利其他流淌資產(chǎn)合計長期負(fù)債負(fù)債總計股東權(quán)益：股本：優(yōu)先股一般股股本合計法定預(yù)備留存收益：本年凈收益累積盈余減：已提撥的留存收益已宣布的現(xiàn)金股利其中：優(yōu)先股股利一般股股利留存收益合計股東權(quán)益合計負(fù)債＋股東權(quán)益從銷售收入中減去銷售成本，得出銷售毛利；從銷售毛利中減去營業(yè)費用，得出營業(yè)純利潤；營業(yè)純利潤加營業(yè)外收入，減去營業(yè)外支出，得出稅前盈利；從稅前盈利中減去應(yīng)對所得稅，得出稅后盈利，即公司凈收益。上表即為此類。

Ａ公司１９９０年度損益表（單位：萬元）銷售收入銷售成本銷售毛利營業(yè)費用：工資折舊費用銷售費用治理費用營業(yè)費用合計營業(yè)純利潤營業(yè)外收入營業(yè)外支出：利息費用其他營業(yè)外支出合計稅前盈利應(yīng)對所得稅稅后盈利分析財務(wù)報表，要緊是分析公司的收益性、安全性、成長性、周轉(zhuǎn)性。其要緊方法有差額分析法、比較分析法和比率分析法。

經(jīng)營狀況內(nèi)部因素分析

內(nèi)部因素分析的內(nèi)容，實際確實是公司素養(yǎng)評估。在這方面，投資者能夠依照資信評估機構(gòu)對公司等級的評定來鑒別。

但由于等級評定并不是定期進(jìn)行的，因此，一樣的投資者也需對發(fā)行公司的素養(yǎng)進(jìn)行動態(tài)分析。

（一）公司規(guī)模公司（企業(yè)）規(guī)模的大小與其產(chǎn)品的平均成本有關(guān)，具體表現(xiàn)為：當(dāng)公司的規(guī)模過小時，平均成本較高；規(guī)模擴大，則會使平均程度降低；當(dāng)達(dá)到適度規(guī)模時，平均成本會降到最低點。緣故在于，一方面，生產(chǎn)的專業(yè)分工使生產(chǎn)效益提高；另一方面則是能充分發(fā)揮大型設(shè)備的生產(chǎn)能力。例如，一個中型廠用一臺鍋爐，小廠不可能用半臺，而且蒸發(fā)量相當(dāng)于這種鍋爐一半的，價格也不見得低一半。

然而，公司規(guī)模如超過適度規(guī)模連續(xù)擴大，反而會使平均成本上升。緣故在于規(guī)模過大造成治理層次繁多，信息溝通困難，治理效率下降。

公司的適度規(guī)模，在不同行業(yè)中有所差異。此外，隨著技術(shù)進(jìn)步及生產(chǎn)要素價格變動等緣故，適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)也會變動。

（二）生產(chǎn)要素判定生產(chǎn)要素的優(yōu)劣，要緊有以下內(nèi)容：

１．職工隊伍素養(yǎng)。其中考察內(nèi)容包括：

（１）職工的數(shù)量和質(zhì)量與生產(chǎn)要求是否相適應(yīng)；

（２）治理人員與工人的比例；

（３）職工調(diào)離、辭職的比例；

（４）新職工補充的來源和渠道；

（５）職工福利狀況是否良好；

（６）職工的士氣是否高漲；

（７）與同行業(yè)比較，職工的平均文化程度及技術(shù)程度如何；

（８）職工人均智力投資額如何。

２．生產(chǎn)設(shè)備水平。要緊考察內(nèi)容包括：

（１）生產(chǎn)方式是否與生產(chǎn)規(guī)模緊密配合；

（２）工廠設(shè)計、廠房構(gòu)造、機械配置是否適應(yīng)生產(chǎn)方式；

（３）建筑物及廠房是否有擴張余地；

（４）要緊機械部分的折舊情形；

（５）加工精度及速度如何；

（６）機械設(shè)備能力是否保持平穩(wěn)；

（７）與同行業(yè)相比，人均固定資產(chǎn)占有量、生產(chǎn)設(shè)備新度、微電子技術(shù)操縱的生產(chǎn)設(shè)備所占比重如何。

注：人均固定資產(chǎn)占有量為：固定資產(chǎn)凈值B職工總數(shù)生產(chǎn)設(shè)備新度為：生產(chǎn)設(shè)備凈值B生產(chǎn)設(shè)備原值微電子技術(shù)操縱的生產(chǎn)設(shè)備所占比重為：微電子操縱生產(chǎn)設(shè)備原值B生產(chǎn)設(shè)備原值

３．公司技術(shù)水平?？紤]內(nèi)容要緊包括：

（１）研究、技術(shù)人員的學(xué)歷、專長；（２）研究費用、研究設(shè)備如何；（３）過去研究成果及現(xiàn)在研究項目如何；（４）研究打算與經(jīng)營打算的配合情形；（５）研究技術(shù)人員占全部職工的比例；（６）技術(shù)經(jīng)濟開發(fā)效益如何。注：技術(shù)經(jīng)濟開發(fā)效益為：實施研究成果新增產(chǎn)值B技術(shù)開發(fā)經(jīng)費（三）生產(chǎn)過程１．概狀分析。要緊包括內(nèi)容有：（１）原材料價格及工資水平的變動以及它們對產(chǎn)品成本的阻礙；（２）原材料采購的難易及其對公司治理的阻礙；（３）公司所處微觀環(huán)境變化的可能性及對公司經(jīng)營治理的阻礙。２．生產(chǎn)能力運用。要緊考察內(nèi)容有：（１）營業(yè)額變化情形。其中，要緊查明過去３年的營業(yè)額以及增減情形；增減情形是短期依舊長期；增減情形是行業(yè)的一般情形依舊該公司特有的；增減緣故何在，等等。（２）設(shè)備利用情形。其中，要緊查明生產(chǎn)能力與實際生產(chǎn)額相比是否充分利用；設(shè)備利用率低的緣故來自公司內(nèi)部依舊外部；生產(chǎn)能力是否能適應(yīng)產(chǎn)品規(guī)格的變化，等等。３．生產(chǎn)治理狀況。要緊考察：（１）生產(chǎn)打確實是否考慮到設(shè)備、勞動力、原材料、對外訂貨等因素，與資金、銷售保持平穩(wěn)；（２）生產(chǎn)部門是否適當(dāng)加以治理使打算所期望的質(zhì)量、成本、交貨期等達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。４．與同行比較的參考指標(biāo)。要緊有：（１）人均產(chǎn)值：公司凈產(chǎn)值B職工總數(shù)；（２）原材料利用率：工業(yè)總值B原材料消費總值；（３）能源利用率：工業(yè)總值B綜合能源消費量。（四）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)１．產(chǎn)品生命周期。產(chǎn)品生命周期指一種產(chǎn)品從投入市場到被剔除停止生產(chǎn)的全過程所能連續(xù)的時刻，又稱產(chǎn)品的經(jīng)濟壽命。分析企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品處在其生命周期的哪個時期，進(jìn)而考察在不同時期企業(yè)是否采取相應(yīng)策略，對推測企業(yè)的以后收益狀況是必須注意的一個問題。產(chǎn)品生命周期可分為投入期、成長期、成熟期和衰退期四個時期。這四個時期均有不同的特點，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采取不同策略。（１）投入期這是產(chǎn)品由試制轉(zhuǎn)入小批量生產(chǎn)并開始投放市場試銷時期。由于那個時期顧客尚未廣為同意，銷售量增長緩慢，而且投資大，實際成本偏高，幾乎沒什么利潤，有時甚至虧損。這一時期的策略，一方面要考慮產(chǎn)品是否達(dá)到原定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步完善設(shè)計、工藝、設(shè)備，形成生產(chǎn)能力；另一方面搞好市場推測與試銷，重視廣告作用，千方百計打開產(chǎn)品銷路，專門要重視早期用戶的示范作用。（２）成長期這是產(chǎn)品通過投入期驗證之后轉(zhuǎn)入成批生產(chǎn)、正式投入市場擴大銷售時期。由于通過廣告與試銷活動，顧客反映良好，銷售量迅速增長，成本下降，利潤增加。這一時期的策略，一方面要重視市場競爭情形，不斷在改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量、性能、型號、試樣和創(chuàng)名牌上下功夫；另一方面建立產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，積極擴大市場滲透，使產(chǎn)品銷售更為廣泛。（３）成熟期這是當(dāng)成長期銷售額增長速度達(dá)到頂峰后，進(jìn)入大批量生產(chǎn)和市場銷售穩(wěn)固的時期。那個時期由于早期消費者已擁有這種產(chǎn)品、隨后消費者并不急于試新而連續(xù)購買，而且同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之間的競爭開始加劇。那個時期的策略：一方面采取各種措施改進(jìn)產(chǎn)品，實行浮動價格，以廉價和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)取勝，穩(wěn)固市場占有率，另一方面要加強新產(chǎn)品開發(fā)，并考慮老產(chǎn)品的轉(zhuǎn)向問題。（４）衰退期這是產(chǎn)品在經(jīng)濟上差不多老化，市場顯現(xiàn)滯銷有被剔除趨向的時期。這時，由于競爭使價格進(jìn)一步下降，又因新產(chǎn)品投放市場，使老產(chǎn)品銷售量銳減，以至使企業(yè)利潤進(jìn)一步下降直至無利可圖。因此，企業(yè)應(yīng)推測衰退期到來的征兆，停止這種產(chǎn)品的生產(chǎn)，將現(xiàn)有產(chǎn)品降價出售，把資金和推銷力量轉(zhuǎn)移到剛投放市場的新產(chǎn)品上去。２．與同行業(yè)參考的指標(biāo)。要緊包括：（１）優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品比重：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)值B全部工業(yè)總產(chǎn)值；（２）新產(chǎn)品占產(chǎn)值的比重：新產(chǎn)品產(chǎn)值B全部工業(yè)總產(chǎn)值。（五）銷售環(huán)節(jié)１．同意訂貨情形。要緊包括內(nèi)容：（１）年中同意訂貨額與年末余額變動情形；（２）同意訂貨的確實程度，有無訂立合同；（３）同意訂貨量與生產(chǎn)能力相比較是否適應(yīng)；（４）同意訂貨情形與原料存貨是否保持適當(dāng)比例；（５）同意訂貨與交貨相差專門大且成本專門高時，有無補救方法；（６）成品存貨是否過多或過少。２．銷售過程情形?？疾靸?nèi)容要緊有：（１）現(xiàn)有的銷售途徑與公司資金負(fù)擔(dān)能力是否適當(dāng)；（２）現(xiàn)有的銷售機構(gòu)與同行相比在地區(qū)分布及信用情形等方面是強依舊弱；（３）現(xiàn)有的銷售治理有無市場調(diào)查能力，市場情報的收集、分析及反饋是否迅速，廣告宣傳費用支出及同行相比水平如何，等等。３．銷售業(yè)績情形，要緊考察內(nèi)容有：（１）研究生產(chǎn)額與銷售額，如兩者相差專門大時找出其緣故；（２）將銷售額分解成銷售量與銷售單價，研究其動向并與同行比較；（３）產(chǎn)品的銷售額，收益情形，市場占有率等。４．與同行業(yè)比較的參考指標(biāo)。要緊有：（１）銷售收入利潤率：本期銷售利潤B本期銷售收入；（２）產(chǎn)品銷售率：全年銷售產(chǎn)品總價值B年工業(yè)總產(chǎn)值。（六）治理水平１．要緊考察內(nèi)容。其中包括：（１）治理者素養(yǎng)。治理者素養(yǎng)分析要緊包括決策能力與其治理部門的性質(zhì)、規(guī)模是否相適應(yīng)，等等。（２）治理組織形式。治理組織機構(gòu)的差不多形式有直線制的組織機構(gòu)、直線職能制的組織機構(gòu)、事業(yè)部制的組織機構(gòu)、矩陣制組織機構(gòu)。不同性質(zhì)、規(guī)模的公司一樣說應(yīng)采取相應(yīng)的組織形式，否則會阻礙治理效率的發(fā)揮。（３）經(jīng)營方針。要緊看是否從單純的生產(chǎn)型向生產(chǎn)經(jīng)營型轉(zhuǎn)變。（４）規(guī)章制度。要緊指規(guī)章制度的制定、實施是否適應(yīng)整個公司的治理經(jīng)營實際，是否切實有效。２．與同行業(yè)比較的若干綜合指標(biāo)。要緊有：（１）全員勞動生產(chǎn)率：年工業(yè)總產(chǎn)值B全部職工年末合計數(shù)；（２）資金產(chǎn)出率：年工業(yè)總產(chǎn)值B（固定資產(chǎn)凈值＋定額流淌資金平均余額）；（３）流淌資金周轉(zhuǎn)次數(shù)：全年產(chǎn)品銷售收入B定額流淌資金平均余額；（４）產(chǎn)值利稅率：（利潤總額＋銷售稅金）B工業(yè)總產(chǎn)值；（５）利潤增長率：（本期實現(xiàn)利潤B基期實現(xiàn)利潤－１）×１００％

經(jīng)營狀況外部因素分析

（一）行業(yè)性質(zhì)不同的行業(yè)有著不同的經(jīng)營內(nèi)容、經(jīng)營特點。相應(yīng)地，不同行業(yè)對外部環(huán)境變化的應(yīng)變能力也不同。為了更準(zhǔn)確地把握公司所屬的行業(yè)性質(zhì)，進(jìn)而推測股票發(fā)行公司的進(jìn)展前景，一樣總是通過對行業(yè)進(jìn)行分類來研究。

１．按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類，一樣有以下幾種：

（１）第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。這種分類方法在國民經(jīng)濟統(tǒng)計中常用。通常的劃分是：第一產(chǎn)業(yè)是以自然資源為勞動對象的部門，如農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)等；第二產(chǎn)業(yè)包括加工制造業(yè)和建筑業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)則指為物質(zhì)生產(chǎn)部門服務(wù)及為人們生活服務(wù)的部門，例如金融業(yè)、保險業(yè)、科學(xué)教育事業(yè)、修理業(yè)、飲食業(yè)等。這種分類，關(guān)于認(rèn)識不同產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展順序及進(jìn)展趨勢，有一定的參考意義。一樣說來，在社會生產(chǎn)力水平不斷提高的過程中，三個產(chǎn)業(yè)進(jìn)展的順序為：在第一產(chǎn)業(yè)有了相當(dāng)?shù)倪M(jìn)展后，第二產(chǎn)業(yè)才逐步進(jìn)展起來；而第三產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展則是建立在第一、第二產(chǎn)業(yè)進(jìn)展的基礎(chǔ)上的。但從進(jìn)展的速度看，其順序則倒過來。三個產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展在時刻和速度序列上的變化趨勢，被稱為三個產(chǎn)業(yè)順次進(jìn)展和依次加速規(guī)律。

（２）勞動、資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。這是按生產(chǎn)要素在生產(chǎn)中的密集程度來劃分的。勞動密集型是指投資較少，設(shè)備較為簡單，用勞動力較多的產(chǎn)業(yè)；資本密集型指投資較多，設(shè)備較先進(jìn)，資本有機構(gòu)成較高的產(chǎn)業(yè)；技術(shù)密集型指設(shè)備先進(jìn)，智力勞動力構(gòu)成較高的產(chǎn)業(yè)。就一樣的情形而言，人均產(chǎn)值技術(shù)密集型較高。此外，這三類產(chǎn)業(yè)也存在著時刻序列性。在社會生產(chǎn)力不斷提高的過程中，總是從勞動密集型產(chǎn)業(yè)進(jìn)展開始；在資本積存的條件下資本密集型才逐步進(jìn)展；然后，在科學(xué)技術(shù)的基礎(chǔ)上才逐步進(jìn)展技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。

關(guān)于勞動密集型產(chǎn)業(yè)而言，假如顯現(xiàn)勞動力不足或工資普遍上升，則對其進(jìn)展產(chǎn)生不利阻礙。對資本密集型而言，除生產(chǎn)資料供給不足或價格上升對其有阻礙外，還必須注意勞動力的技術(shù)構(gòu)成與生產(chǎn)設(shè)備是否適應(yīng)。對技術(shù)密集型而言，假如從事開發(fā)性質(zhì)的經(jīng)營活動，則具有高收益與高風(fēng)險并存的特點。

（３）長線、短線產(chǎn)業(yè)。這是從國家產(chǎn)業(yè)政策是促使其進(jìn)展或是限制其進(jìn)展的角度來劃分的。關(guān)于長線產(chǎn)業(yè)或國家產(chǎn)業(yè)政策中限制進(jìn)展的產(chǎn)業(yè)，國家會用一系列直截了當(dāng)或間接的調(diào)控手段來加以限制。關(guān)于短線產(chǎn)業(yè)或國家產(chǎn)業(yè)政策中優(yōu)先進(jìn)展的產(chǎn)業(yè)，國家則對事實上行一系列的政策傾斜，例如國家投入的增加、原材料及能源的保證、稅收優(yōu)待、價格調(diào)整等。另外，地點政府的有關(guān)政策，對某些產(chǎn)業(yè)在特定地區(qū)的進(jìn)展，也有更為直截了當(dāng)?shù)淖璧K。

（４）朝陽工業(yè)、夕陽工業(yè)。這是對整個工業(yè)部門的一種流行劃分。朝陽工業(yè)指隨新技術(shù)革命而進(jìn)展的新興工業(yè)，例如電子、宇航、新材料等。夕陽工業(yè)則指一些傳統(tǒng)的而進(jìn)展前景不大的工業(yè)如棉紡、煤炭等。這種劃分對推測企業(yè)的進(jìn)展有一定的參考價值，但并不絕對，還必須依照不同國家、地區(qū)的經(jīng)濟進(jìn)展條件來具體分析。

２．按商品形狀分類，一樣有以下幾種：（１）生產(chǎn)資料、消費資料。生產(chǎn)資料與消費資料在社會再生產(chǎn)過程中必須保持一定的比例。當(dāng)兩者比例失調(diào)時，就必須進(jìn)行調(diào)整，由此而產(chǎn)生經(jīng)濟波動。一個國家的經(jīng)濟波動，對這兩者的阻礙程度不一樣。一樣說，對生產(chǎn)資料的阻礙更大些。當(dāng)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)時，生產(chǎn)資料的生產(chǎn)比消費資料的生產(chǎn)增加快；當(dāng)經(jīng)濟不景氣時，生產(chǎn)資料的生產(chǎn)比消費資料的生產(chǎn)萎縮得快。

（２）必需品、奢侈品。必需品要緊指生存需要而言；奢侈品則指享受需要而言。把產(chǎn)品劃分為這兩類，其研究的意義在于：在外界情形發(fā)生變化時，它們各自的銷售狀況并不相同。消費者對前者的需要比較穩(wěn)固，而對后者的需求則變動專門大。其需求的穩(wěn)固與變化，均應(yīng)考慮到產(chǎn)品的價格水平及消費者的收入水平。此外，必需品與奢侈品的劃分也不是絕對的，也應(yīng)視生活水平的普遍提高而定。３．按對產(chǎn)品的需求，一樣有以下幾種：（１）內(nèi)銷或是外銷為主。一樣說，產(chǎn)品以外銷為主的公司比產(chǎn)品僅能內(nèi)銷的公司在經(jīng)濟效益方面較好些，但這也要考慮到國際市場上各種因素的阻礙。這確實是說，比較而言，產(chǎn)品以外銷為主的公司更具有高收益和高風(fēng)險并存的特點。而對這類公司進(jìn)行考察時，其應(yīng)變能力如何，是必須關(guān)注的內(nèi)容。（２）需求有無季節(jié)性。一樣說，產(chǎn)品的銷售帶有明顯季節(jié)性的特點的公司在資金籌措及運用方面存在一定的局限。例如，飲料、毛皮、電風(fēng)扇等消費資料以及水泥、化肥、農(nóng)用機械等生產(chǎn)資料季節(jié)變動性較大，其生產(chǎn)、銷售以及資金流入流出也集中在某一時期。考察這類公司時，則應(yīng)注意其資金籌措與運用是否與其生產(chǎn)特點相適應(yīng)。４．按生產(chǎn)類型分類，一樣有以下幾種：（１）按指令性打算為主或是按指導(dǎo)性打算為主生產(chǎn)。按指令性打算為主進(jìn)行生產(chǎn)的公司，一樣說原材料及產(chǎn)品銷售有保證，但產(chǎn)品價格規(guī)定嚴(yán)格。按指導(dǎo)性打算為主進(jìn)行生產(chǎn)的公司則相反。這也決定了后者較之前者更具有風(fēng)險與收益并存的特點。至于有些完全是按市場調(diào)劑進(jìn)行生產(chǎn)的公司其特點因此更為顯著。對這類公司的考察，必須側(cè)重市場適應(yīng)能力及應(yīng)變能力。（２）"一貫生產(chǎn)"依舊部分生產(chǎn)。從原材料加工到成品生產(chǎn)的全過程均由自己完成，稱"一貫生產(chǎn)"。假如只有其中一部分生產(chǎn)過程則為部分生產(chǎn)。假如屬一貫生產(chǎn)，可便于治理（包括質(zhì)量治理）及降低費用，但如某一生產(chǎn)過程受阻如原料供給發(fā)生問題，就會阻礙系列生產(chǎn)，假如屬于部分生產(chǎn)，可因?qū)I(yè)化而使生產(chǎn)率相對提高，生產(chǎn)成本隨之降低，然而，假如市場需求減少時，所受缺失會相對增加。（二）行業(yè)地位發(fā)行公司在本行業(yè)的地位較高，則意味著整個行業(yè)順利進(jìn)展時，它的進(jìn)展更為可觀；在整個行業(yè)進(jìn)展處在不利情形時，它會有較強的應(yīng)變能力。在本行業(yè)中的第一流公司，通常有雄厚的資本和較高的技術(shù)，在市場上也有較高的競爭力。然而，判定公司的行業(yè)地位，從動態(tài)看，還必須注意其現(xiàn)實的競爭對手和潛在的競爭對手。因為，某一公司的行業(yè)地位并非是絕對的不變的。（三）經(jīng)濟性質(zhì)發(fā)行公司的經(jīng)營狀況不