投資策略研究-業(yè)績(jī)顯微鏡系列二：哪些細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)亮眼

內(nèi)容目錄上游資源 4通脹回落，行業(yè)利潤(rùn)普遍下調(diào) 4上游資源中的景氣賽道：海上油氣和高溫合金 6中游制造 7利潤(rùn)增速分化，汽車(chē)家電高景氣，機(jī)械電力設(shè)備轉(zhuǎn)負(fù) 7中游制造中的轉(zhuǎn)型方向：工業(yè)自動(dòng)化 9科技 10行業(yè)普遍分化，傳媒業(yè)績(jī)扭虧 10科技的景氣賽道：半導(dǎo)體設(shè)備和汽車(chē)電子 11下游消費(fèi) 12風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄圖表1：能源鋼材價(jià)格普遍下跌，銅價(jià)小幅震蕩，鋁價(jià)下跌（價(jià)格指數(shù)化） 4圖表2：我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 5圖表3：中國(guó)成品油產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 5圖表4：中國(guó)成品油表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸） 5圖表5：上游資源細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績(jī)（單位：億元） 6圖表6：中國(guó)海油油氣凈產(chǎn)量（單位：百萬(wàn)桶油當(dāng)量） 6圖表7：航空發(fā)動(dòng)機(jī)中關(guān)鍵的熱端承力部件（圖中紅色部分）全部為高溫合金 7圖表8：中國(guó)汽車(chē)、白電產(chǎn)量同比 8圖表9：光伏行業(yè)組件價(jià)格指數(shù) 8圖表10：中國(guó)光伏新增裝機(jī)量增速 8圖表11：中游制造細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元） 9圖表12：工業(yè)自動(dòng)化內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元） 10圖表13：全球智能手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)） 10圖表14：球出貨量（百萬(wàn)臺(tái)） 10圖表15：科技細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元） 11圖表16：半導(dǎo)體設(shè)備內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元） 12圖表17：汽車(chē)電子內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元） 12圖表18：CPI分項(xiàng)情況 12圖表19：下游消費(fèi)最新業(yè)績(jī)情況（億元） 13上游資源通脹回落，行業(yè)利潤(rùn)普遍下調(diào)PPI生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比轉(zhuǎn)負(fù)，4.4%0.3%9.2%，國(guó)產(chǎn)動(dòng)21.2%2.2%。圖表1：能源鋼材價(jià)格普遍下跌，銅價(jià)小幅震蕩，鋁價(jià)下跌（價(jià)格指數(shù)化）現(xiàn)貨價(jià)原油:英布倫Dtd 秦皇島港平倉(cāng):動(dòng)力煤山產(chǎn))中國(guó):價(jià):螺紋現(xiàn)貨結(jié)算現(xiàn)貨結(jié)算鋁1601501401301201101009080資料來(lái)源：、鋼鐵之家、LME，產(chǎn)業(yè)金融研究院鋼鐵行業(yè)依舊處于寒冬，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)從鋼鐵生產(chǎn)再次向鐵礦石開(kāi)采轉(zhuǎn)移，從凈利潤(rùn)增速<<冶鋼輔料，鐵礦石開(kāi)采利潤(rùn)增速降幅最小?？紤]到目前行業(yè)20232023年前三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，鋼鐵行業(yè)營(yíng)收增速-6.39%，凈利潤(rùn)增速-33.32%，行業(yè)依舊處于寒冬。鐵礦石開(kāi)采環(huán)節(jié)，鐵礦石價(jià)格高位震蕩，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)礦石需求小幅增長(zhǎng)，開(kāi)采業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)。冶鋼輔料環(huán)節(jié)，原材料價(jià)格鋼鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，長(zhǎng)材利潤(rùn)大幅虧損，汽車(chē)行業(yè)復(fù)蘇但板材利潤(rùn)下滑，管材利潤(rùn)增速亮眼，特鋼產(chǎn)能過(guò)剩下競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。圖表2：我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量（萬(wàn)噸）0

中國(guó):產(chǎn)量:鐵礦石原礦量 增速

15%10%5%0%-5%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局產(chǎn)業(yè)金融研究院過(guò)去通脹上行有色金屬整體板塊受益已成為歷史，最新財(cái)報(bào)披露下細(xì)分行業(yè)之間凈利潤(rùn)工業(yè)金屬內(nèi)，2023年銅價(jià)格小幅上漲，鋁、鉛鋅價(jià)格下降，但資源型企業(yè)通過(guò)增產(chǎn)提升銷(xiāo)量，抵抗產(chǎn)品價(jià)格下滑。能源金屬和小金屬內(nèi)，鋰鈷化工產(chǎn)品、稀土價(jià)格大幅下降，對(duì)應(yīng)行業(yè)毛利率大幅下降，企業(yè)盈利能力大受打擊。貴金屬，黃金價(jià)格維持高位，行業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)。煤炭供給小幅增長(zhǎng)但煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，行業(yè)盈利能力普遍降低。動(dòng)力煤領(lǐng)域，平均銷(xiāo)售價(jià)格下降，但產(chǎn)銷(xiāo)提升，行業(yè)盈利能力下滑程度有限；焦煤，銷(xiāo)售價(jià)格下跌，疊加銷(xiāo)量下降，行業(yè)盈利能力下滑；焦炭?jī)r(jià)格下跌，行業(yè)盈利能力大幅降低。在國(guó)際油價(jià)下跌的背景下，我國(guó)石油產(chǎn)量銷(xiāo)量大幅提升，石油石化行業(yè)盈利能力仍保持堅(jiān)挺。以成品油為例，2023年我國(guó)成品油產(chǎn)量和消費(fèi)量分別提升17.00%和16.36%，主要支撐起石油石化行業(yè)的業(yè)績(jī)。陸上油田，產(chǎn)銷(xiāo)提振下，油價(jià)下跌影響有限，行業(yè)盈利能力有所加強(qiáng)。圖表中國(guó)成品油產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 圖表中國(guó)成品油表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）0

中國(guó):產(chǎn):成品油 增速

20%15%10%5%0%-5%-10%

0

中國(guó):表消費(fèi):成品油 增速

20%15%10%5%0%-5%-10%資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表5：上游資源細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績(jī)（單位：億元）上游資源2023年凈利潤(rùn)預(yù)告2022年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速2023年前三季度凈利潤(rùn)2022年前三季度凈利潤(rùn)增速鐵礦石開(kāi)采12120.7%2829-3.1%冶鋼輔料39-66.5%4579-42.8%鋼鐵生產(chǎn)5330披露較少180272-33.8%銅225248-9.1%3773633.9%鋁99141-30.3%277313-11.5%鋰137688-80.2%366554-33.9%稀土2882-66.0%2172-71.5%黃金615510.5%695428.9%動(dòng)力煤632899-29.7%15022016-25.5%焦煤3041-25.9%392506-22.5%焦炭Ⅲ-849-116.0%1149-78.0%陸上油田未披露209419775.9%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：2023年各行業(yè)凈利潤(rùn)并無(wú)完全披露，上表中已統(tǒng)計(jì)的各行業(yè)2023年凈利潤(rùn)增速與最終實(shí)際值存在區(qū)別的可能上游資源中的景氣賽道：海上油氣和高溫合金海上油田，迎來(lái)“黃金開(kāi)采”時(shí)代，增儲(chǔ)上產(chǎn)是國(guó)家和行業(yè)的核心戰(zhàn)略，未來(lái)油氣產(chǎn)量保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，行業(yè)營(yíng)收增速值得期待。70%30%0234997外凈產(chǎn)量同比上升11.8%前三季度營(yíng)收累計(jì)增速-1.39%，扣非歸母凈利潤(rùn)累計(jì)增速-10.79%。圖表6：中國(guó)海油油氣凈產(chǎn)量（單位：百萬(wàn)桶油當(dāng)量）0

中國(guó)海洋油凈產(chǎn)量油氣合:公總計(jì)權(quán)益法累計(jì)值 累計(jì)增

12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%資料來(lái)源：WIND、中國(guó)海油上市公司公告，產(chǎn)業(yè)金融研究院高溫合金，屬于先進(jìn)金屬材料，是現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和國(guó)際上競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的高技術(shù)新材料領(lǐng)域之一23.3%種不銹鋼無(wú)縫管材的主要供應(yīng)商；2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，扣非歸母凈利潤(rùn)增速20.84%-28.85%達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)行封鎖，因此，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒(méi)有直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。圖表7：航空發(fā)動(dòng)機(jī)中關(guān)鍵的熱端承力部件（圖中紅色部分）全部為高溫合金資料來(lái)源：、鋼研高納招股說(shuō)明書(shū)，產(chǎn)業(yè)金融研究院中游制造利潤(rùn)增速分化，汽車(chē)家電高景氣，機(jī)械電力設(shè)備轉(zhuǎn)負(fù)內(nèi)需出口帶動(dòng)下，汽車(chē)行業(yè)高景氣；竣工端提振家電內(nèi)需，原材料價(jià)格下降，家行業(yè)盈利能力回升。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)提升，汽車(chē)零部件出口、國(guó)內(nèi)汽車(chē)客車(chē)品牌進(jìn)軍年四個(gè)季度我國(guó)汽車(chē)9%/18%/1%/17%年全年凈利186.54%、兩年低迷的時(shí)期，白電需求迎來(lái)積蓄已久的強(qiáng)勁202318.8%。圖表8：中國(guó)汽車(chē)、白電產(chǎn)量同比-40%

中國(guó):產(chǎn):汽車(chē)同比（左軸） 中國(guó):產(chǎn):空調(diào)同比中國(guó):產(chǎn):家用冰箱同比 中國(guó):產(chǎn):家用衣機(jī)同

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、，產(chǎn)業(yè)金融研究院2023，同比增長(zhǎng)147.1%年同年前30.6%2023年全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速-2.3%圖表光伏行業(yè)組件價(jià)格指數(shù) 圖表10：中國(guó)光伏新增裝機(jī)量增速光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):組件:季(平均值)4540353025

-50%

中國(guó):發(fā)電新增設(shè)備容量:太陽(yáng)能:累計(jì)值:年度:同比資料來(lái)源：SOLARZOOM、，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院全年行業(yè)凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)-6.36%54.1%。反觀通用設(shè)備和專(zhuān)用設(shè)2023年海外庫(kù)存較高影響，行業(yè)業(yè)績(jī)普遍下行。圖表11：中游制造細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元）2023年凈利潤(rùn)預(yù)告2022年凈利預(yù)告增速2023年前三季度營(yíng)收2022年前三季度營(yíng)收增速潤(rùn)工程機(jī)械855554.1%9358519.9%通用設(shè)備110124-11.5%237123670.1%專(zhuān)用設(shè)備41112-63.4%15331553-1.3%軌交設(shè)備-5-17虧損縮窄91100-9.2%自動(dòng)化設(shè)備724849.5%55848116.0%白色家電32827618.8%259023788.9%家電零部件161232.2%1601515.9%小家電4445-1.7%3573434.0%乘用車(chē)290138110.2%5697397743.2%商用車(chē)66-8扭虧為盈2376184628.7%汽車(chē)零部件280110155.2%5437461517.8%光伏設(shè)備535547-2.3%4821369130.6%風(fēng)電設(shè)備343-93.0%4003970.6%電池539815-33.9%6574577313.9%電網(wǎng)設(shè)備705136.8%1659144315.0%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：2023年各行業(yè)凈利潤(rùn)并無(wú)完全披露，上表中已統(tǒng)計(jì)的各行業(yè)2023年凈利潤(rùn)增速與最終實(shí)際值存在區(qū)別的可能2.2中游制造中的轉(zhuǎn)型方向：工業(yè)自動(dòng)化需求增長(zhǎng)不確定下，中游制造未來(lái)繞不開(kāi)降本增效，離不開(kāi)工業(yè)自動(dòng)化。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告披2349.5%16.0%。工業(yè)自動(dòng)化包含運(yùn)營(yíng)水平仍相對(duì)落后，亟需自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化升級(jí)以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動(dòng)能。自動(dòng)化控制系統(tǒng)受到了各級(jí)政府的高度重視和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)支持，符合“新質(zhì)生產(chǎn)智能化的大背景下，變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC、工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)品市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間。2023年，工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)由高速增長(zhǎng)走向穩(wěn)定，但自主開(kāi)發(fā)有加速跡象?？紤]到新能源內(nèi)卷（圖表12：工業(yè)自動(dòng)化內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元）預(yù)告300124.SZ匯川技術(shù)自動(dòng)化設(shè)備工控設(shè)備47.7343.2410.4%預(yù)告300124.SZ匯川技術(shù)自動(dòng)化設(shè)備工控設(shè)備47.7343.2410.4%688777.SH中控技術(shù)自動(dòng)化設(shè)備工控設(shè)備11.008.0736.2%002698.SZ博實(shí)股份自動(dòng)化設(shè)備機(jī)器人5.344.4819.3%603283.SH賽騰股份自動(dòng)化設(shè)備工控設(shè)備6.753.21110.1%300747.SZ銳科激光自動(dòng)化設(shè)備激光設(shè)備2.240.58286.2%688097.SH博眾精工自動(dòng)化設(shè)備其他自動(dòng)化設(shè)備3.963.2820.5%688570.SH天瑪智控自動(dòng)化設(shè)備工控設(shè)備4.253.977.1%603082.SH北自科技自動(dòng)化設(shè)備其他自動(dòng)化設(shè)備1.641.3125.6%300757.SZ羅博特科自動(dòng)化設(shè)備其他自動(dòng)化設(shè)備0.840.26226.1%

2023年全年凈利潤(rùn)

2022年全年凈利潤(rùn)增速資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：針對(duì)匯川技術(shù)、博實(shí)股份、賽騰股份、北自科技、羅博特科，2023年凈利潤(rùn)取預(yù)告中值。TMT科技行業(yè)普遍分化，傳媒業(yè)績(jī)扭虧2021年二者需33%C13%。在2023年最新業(yè)績(jī)，消費(fèi)電子凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)0.0%，計(jì)算機(jī)凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)-12.5%，通信設(shè)備凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)3.3%。在此影響下，半導(dǎo)體行業(yè)面臨周期下行，業(yè)績(jī)大幅下滑，根據(jù)已披露業(yè)績(jī)，202365.8%。圖表13：全球智能手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)） 圖表14：全球PC出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）0

全球:出量:智手機(jī) 增速

15%10%5%0%-5%-10%-15%

0

全球:出量:PC 增速

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20% 資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表15：TMT科技細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元）2023年凈利潤(rùn)2022年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速2023年前三季度營(yíng)收2022年前三季度營(yíng)收增速預(yù)告半導(dǎo)體142414-65.8%21382258-5.3%消費(fèi)電子2422420.0%43074350-1.0%光學(xué)光電子-185-173虧損加劇44564567-2.4%元件4869-30.3%759806-5.8%計(jì)算機(jī)設(shè)備1521482.5%173216673.9%軟件開(kāi)發(fā)-24-16虧損加劇165815596.3%IT服務(wù)-42-34虧損加劇10601164-8.9%出版382177.5%2612427.9%電視廣播-25-6虧損加劇2202143.1%廣告營(yíng)銷(xiāo)21-15扭虧為盈8908573.9%數(shù)字媒體412194.8%1391343.7%影視院線6-65扭虧為盈27020531.9%游戲17-64扭虧為盈40236510.2%化學(xué)制藥040-100.2%152815041.6%生物制品4587-48.9%526579-9.1%醫(yī)療服務(wù)2782-67.5%619722-14.2%醫(yī)療器械116536-78.3%6611435-53.9%通信設(shè)備77753.3%12191229-0.8%通信服務(wù)-19-49虧損縮小4584345.6%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：2023年各行業(yè)凈利潤(rùn)并無(wú)完全披露，上表中已統(tǒng)計(jì)的各行業(yè)2023年凈利潤(rùn)增速與最終實(shí)際值存在區(qū)別的可能TMT科技的景氣賽道：半導(dǎo)體設(shè)備和汽車(chē)電子未來(lái)科技的需求增量，來(lái)自半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化和汽車(chē)電子。年前三季度行32.9%，202332.8%。汽車(chē)電子，順應(yīng)汽車(chē)智能化、電氣業(yè)績(jī)，202330.0%32.2%。圖表16：半導(dǎo)體設(shè)備內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元）股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)2023年全年凈利潤(rùn)預(yù)告2022年全年凈利潤(rùn)增速002371.SZ北方華創(chuàng)半導(dǎo)體設(shè)備392552.7%688012.SH中微公司半導(dǎo)體設(shè)備181252.9%688072.SH拓荊科技半導(dǎo)體設(shè)備7482.5%688120.SH華海清科半導(dǎo)體設(shè)備7545.0%688361.SH中科飛測(cè)半導(dǎo)體設(shè)備101113.3%688037.SH芯源微半導(dǎo)體設(shè)備3225.2%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院 注：針對(duì)北方華創(chuàng)，2023年凈利潤(rùn)取預(yù)告中值。圖表17：汽車(chē)電子內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績(jī)（億元）股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)2023年前三季度凈利潤(rùn)2022年前三季度凈利潤(rùn)增速600