蘇寧云商營運資金管理政策分析

蘇寧云商營運資金管理政策分析

摘要

作為企業(yè)資金中最具活力的要素--營運資金，具有日常流動性最大、變化最快和周轉(zhuǎn)性最強的特點。營運資金管理的好壞將直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，其管理的重要性不言而喻。作為流動資產(chǎn)占比較大的零售企業(yè)--蘇寧云商集團股份有限公司（以下簡稱蘇寧云商）在過去的五年里，一直致力于探究傳統(tǒng)零售企業(yè)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)的方法和路徑。2013年以來，蘇寧云商確定了“店商+電商+零售服務(wù)商”的云商發(fā)展模式，實現(xiàn)線上線下的融合發(fā)展，加快了連鎖平臺、電子商務(wù)平臺等建設(shè)。而這些戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對公司營運資金提出了更高的需求，使得蘇寧云商的營運資金配比增加。

本文以蘇寧云商為案例，通過對蘇寧云商營運資金管理政策以及營運資金管理績效的分析，研究了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中蘇寧云商營運資金增加后，其營運資金財務(wù)風險以及營運資金運行效率,對蘇寧云商轉(zhuǎn)型的有效性進行了評價。本文運用文獻分析法、個案研究法和結(jié)構(gòu)分析等方法分析了蘇寧云商的營運資金政策，客觀評價了蘇寧云商營運資金的財務(wù)風險，研究得出蘇寧采用了偏激進的融資政策以及較穩(wěn)健的營運資金投資政策。本文運用基于要素和基于渠道的營運資金管理績效評價體系對蘇寧云商的營運資金進行了分析，研究得出從2008-2012年蘇寧的營運資金管理績效呈下降的趨勢。

2013年，在“云商”發(fā)展模式下，營運資金管理績效較2012年有所提高。由此可見，蘇寧云商的轉(zhuǎn)型效益正在逐步顯現(xiàn)。但是轉(zhuǎn)型的過程中仍然存在如存貨管理、應(yīng)付賬款管理以及渠道管理等問題有待解決提升。最后，針對蘇寧云商營運資金管理存在的問題，我們提出了如下建議：蘇寧要逐步加大長期借款的力度，不斷擴寬籌資渠道，豐富融資形式；蘇寧要不斷減少流動資產(chǎn)占比加大固定資產(chǎn)的占比，逐步降低流動資產(chǎn)規(guī)模來提高盈利性。在采購環(huán)節(jié)要改善客戶關(guān)系與提高企業(yè)的商業(yè)信用；在銷售環(huán)節(jié)要加快物流基地的建設(shè)，強化存貨管理；要加強與消費者的協(xié)作，不斷提高消費者的滿意度；在理財環(huán)節(jié)，蘇寧可以借鑒“供應(yīng)鏈金融”，提供金融產(chǎn)品與服務(wù)以提高理財活動營運資金管理。

關(guān)鍵詞：營運資金管理，營運資金政策，績效評價，渠道管理

Abstract

Workingcapitalasthemostdynamicelementofenterprisefunds,isthefastdailyliquidity,thebiggestchangeandthefastestandstrongestcirculatingfundsintheenterprise.Thestandorfallofitsmanagementwilldirectlyaffectthesurvivalanddevelopmentoftheenterprise.Thus,theimportanceofworkingcapitalmanagementisself-evident.Asacurrentassetaccountsforlargerretailenterprises-SuNingyunbusinessgroupco.,LTD(HereinafterreferredtoasSuNingyundealer),OverthepastfiveyearshasbeenactivelyexploringthetraditionalretailenterpriseInternetretailenterprisetransformationmethodandpath.Since2013,SuNingyunquotientdeterminesthe“shopbusiness+electricity+retailserviceprovider”cloudbusinessdevelopmentmodel,Realizetheintegrationdevelopmentofonlineandoffline,speeduptheconstructionofchainplatform,e-commerceplatformconstruction.Thestrategictransformationofthecompanyputforwardahigherdemandofworkingcapital,makingSuNingyundealer’sworkingcapitalratioincreases.

ByanalyzingthecaseofSuNingyunmerchants,throughtheSuNingyunbusinessworkingcapitalmanagementpolicyandanalysismanagementofworkingcapitalperformance,studiedtheincreaseofworkingcapitalinthestrategictransformationofSuNingyunbusiness,theefficiencyofthefinancialriskofworkingcapitalandworkingcapital,evaluatedtheeffectivenessofthetransformationoftheSuNingyunsuppliers.Inthispaper,usingliteratureanalysis,casestudymethodandstructureanalysismethodtoanalyzetheworkingcapitalpolicySuNingyunsuppliers,objectiveevaluationtheSuNingyunbusinessfinancialriskofworkingcapital,studysuningusedslanttheaggressivefinancingpolicyandrelativelysteadyworkingcapitalinvestmentpolicy.ThispaperanalyzedworkingcapitalofSuNingyunbasedontheelementsandchannelworkingcapitalmanagementperformanceevaluationsystem.Studyfrom2008to2012,suning’sworkingcapitalmanagementperformanceofadownwardtrend.In2013,inthe“cloud”developmentmode,Workingcapitalmanagementperformanceisimprovedthan2012.Thusitcanbeseen,SuNingyunbusinesstransformationefficiencyisgraduallyrevealed.Butintheprocessofthetransition,suchasinventorymanagement,accountspayablemanagementandchannelmanagementandotherissuesstillexisttobesolved.Finally,aimingattheproblemsSuNingyunbusinessmanagementofworkingcapital,Weputforwardthefollowingsuggestions:Suningshouldtograduallyincreasetheintensityofthelong-termborrowing,constantlyexpandingfinancingchannels,abundantfinancingform;Suningtoreducethecurrentassetsratio,increasetheproportionoffixedassets,graduallyreducetheflowofassetstoimproveprofitability.Inpurchasinglinktoimprovecustomerrelationshipandimproveenterprisecommercialcredit;Inthesaleslinktospeeduptheconstructionoflogisticsbase,strengthentheinventorymanagement;Tostrengthenthecollaborationwithcustomers,continuouslyimprovethesatisfactionofcustomers;Infinancialmanagementlink,suningcandrawlessonsfrom“supplychainfinance”,toprovidefinancialproductsandservicesinordertoimprovethefinancialmanagementactivitiesofworkingcapitalmanagement.

Keywords:Workingcapitalmanagement,Workingcapitalpolicy,theevaluationofperformancechannelmanagemen

目錄

摘要

Abstract

第一章緒論

1.1研究背景與研究意義

1.1.1研究背景

1.1.2研究意義

1.2文獻綜述

1.2.1國外研究綜述

1.2.2國內(nèi)研究綜述

1.2.3文獻述評

1.3研究內(nèi)容

1.4研究方法

第二章營運資金管理理論基礎(chǔ)

2.1營運資金及營運資金管理的概念界定

2.1.1營運資金的概念

2.1.2營運資金管理的概念

2.2公司營運資金管理政策及其特點

2.2.1穩(wěn)健型營運資金政策及其特點

2.2.2折衷型營運資金政策及其特點

2.2.3激進型營運資金政策及其特點

2.3營運資金管理績效評價理論

2.3.1基于渠道的營運資金管理績效評價理論

2.3.2基于要素的營運資金管理績效評價理論

第三章蘇寧云商運營資金管理概述

3.1蘇寧云商簡介

3.2蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型分析

3.2.1蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景

3.2.2蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必要性

3.2.3蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的模式介紹

3.2.4蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對營運資金的影響

第四章蘇寧云商營運資金管理分析

4.1蘇寧云商營運資金管理政策分析

4.1.1營運資金籌資政策分析

4.1.2營運資金投資政策分析

4.2基于渠道視角的蘇寧云商營運資金管理績效分析

4.2.1采購渠道的營運資金管理分析

4.2.2生產(chǎn)渠道的營運資金管理分析

4.2.3營銷渠道的營運資金管理分析

4.2.4理財活動的營運資金管理分析

4.3基于要素視角的蘇寧云商營運資金管理績效分析

第五章蘇寧云商營運資金管理存在的問題及優(yōu)化建議

5.1蘇寧云商營運資金管理存在的問題

5.1.1蘇寧云商營運資金管理政策存在的問題

5.1.2蘇寧云商采購環(huán)節(jié)營運資金管理存在的問題

5.1.3蘇寧云商營銷環(huán)節(jié)營運資金管理存在的問題

5.1.4蘇寧云商理財活動營運資金管理存在的問題

5.2蘇寧云商營運資金管理的優(yōu)化建議

5.2.1蘇寧云商營運資金管理政策的優(yōu)化建議

5.2.2采購環(huán)節(jié)的營運資金管理的優(yōu)化建議

5.2.3營銷環(huán)節(jié)的營運資金管理的優(yōu)化建議

5.2.4理財活動營運資金管理的優(yōu)化建議

第六章結(jié)論與展望

6.1研究結(jié)論

6.2研究不足與未來展望

參考文獻

致謝

第一章緒論

1.1研究背景與研究意義

1.1.1研究背景

營運資金管理是財務(wù)管理的核心內(nèi)容，也是企業(yè)保持生存和不斷發(fā)展的基礎(chǔ)，其好壞直接決定了企業(yè)的競爭力。然而，自MM資本結(jié)構(gòu)理論誕生以來，國內(nèi)外現(xiàn)代財務(wù)理論研究始終圍繞長期財務(wù)政策，對短期財務(wù)政策較少涉及。但是，從企業(yè)實踐來看，大多數(shù)發(fā)達國家的企業(yè)都有明確的營運資金政策，財務(wù)經(jīng)理在管理營運資金上幾乎花費了其工作時間的三分之一。營運資金的有效管理，既能夠保證企業(yè)生產(chǎn)以及經(jīng)營活動周轉(zhuǎn)所需要的資金，又能夠在考慮財務(wù)安全的前提下，對營運資金的利用水平和周轉(zhuǎn)能力不斷提升，不斷降低營運資金的持有成本，從而使企業(yè)的整體盈利能力得到提高。資金充足、規(guī)模龐大的企業(yè)，由于營運資金管理存在問題也可能砰然倒地。因此，有效的營運資金管理對企業(yè)來說非常重要，作為財務(wù)管理重要內(nèi)容，其管理的好壞將直接牽扯到企業(yè)的長遠生存及發(fā)展。

隨著改革開放的深入以及國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，居民無論在生活水平還是購買能力上都有了顯著的提高，這為我國家電零售企業(yè)帶來了絕佳的發(fā)展機遇。依靠雄厚的實力，中國家電零售企業(yè)在不到十年的時間里，不斷擴張、并購，從幾百家店發(fā)展到幾千家店，從一個區(qū)域發(fā)展到全國，幾乎占領(lǐng)了我國家電零售市場。與此同時，越來越多的外國品牌（如百思買、沃爾瑪?shù)葒H連鎖巨頭）亦進入中國市場。這使得國內(nèi)家電企業(yè)競爭日趨激烈，家電零售市場的競爭日趨白熱化，行業(yè)整合也日趨加快。為了能使自身在將來的競爭中處在一個有利的位置，我國家電零售企業(yè)在加快規(guī)模擴張、市場爭奪與區(qū)域滲透的同時，不斷利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、電子商務(wù)等信息科技不斷優(yōu)化調(diào)整企業(yè)的商業(yè)模式，并構(gòu)建新的時代背景下的銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)。如上所述，線下壟斷時期過后，家電零售渠道進入了線上線下雙向整合的新時期：傳統(tǒng)零售渠道不斷加快線上轉(zhuǎn)型并形成了不同的電商派系。各大家電零售企業(yè)為應(yīng)對這一格局的變化積極布局電子商務(wù)平臺，并且根據(jù)每個企業(yè)自身的特點，在進一步加強用戶管理的同事積極探索渠道變革新模式。

作為零售行業(yè)的領(lǐng)頭羊和轉(zhuǎn)型的先行者，蘇寧云商集團股份有限公司（以下簡稱蘇寧云商）一直在探索如何將傳統(tǒng)零售業(yè)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)。2013年以來，蘇寧云商確定了“店商+電商+零售服務(wù)商”的云商發(fā)展模式。公司在踐行“超電器化”戰(zhàn)略的同時，進一步加強營銷戰(zhàn)略的改革以及物流、信息、售后服務(wù)等平臺的持續(xù)完善建設(shè)。然而以上平臺的建設(shè)對公司營運資金提出了更高的需求。同時，上述平臺建設(shè)亦將改變企業(yè)營運資金的運營效率，并將體現(xiàn)為企業(yè)營運資金運營效果的改進。因此，本文將以蘇寧云商為案例研究對象，重點關(guān)注如下問題：

（1）蘇寧戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實施是否導(dǎo)致公司營運資金的缺口，如果存在著缺口，則公司是如何解決其資金缺口？該問題則主要關(guān)注為支持蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實施，公司主要采取哪種營運政策，亦即激進型，折衷型，還是穩(wěn)健型營運資金的管理策略，進而為公司財務(wù)風險的評估提供依據(jù)。

（2）蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實施是否對公司的營運資金管理產(chǎn)生實質(zhì)性影響？這個問題主要關(guān)注2013年蘇寧云商發(fā)展模式的實施對公司營運資金運營效率的影響；1.1.2研究意義

通過對上述問題的解決，本文期望實現(xiàn)如下寫作意義：

第一，客觀評價蘇寧云商的運營績效，進一步為提升蘇寧云商的營運資金運營績效，增強其核心競爭力而提供更為針對性的政策建議。

第二，客觀評價蘇寧云商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的有效性，進而為蘇寧云商下一步的渠道建設(shè)等提供建議。同時，為其他家電零售企業(yè)的渠道及其網(wǎng)絡(luò)營銷戰(zhàn)略的實施提供一定的參考。

第三，客觀評價蘇寧云商營運資金的財務(wù)風險以及營運資金的收益率，為投資者投資決策提供部分建議。

1.2文獻綜述

1.2.1國外研究綜述

（1）營運資金管理研究內(nèi)容

對于營運資金管理的研究，國外開展的比較早。HarryG.Guthmann（1934）分析了1929-1932年經(jīng)濟衰退大環(huán)境對美國一些主流企業(yè)的營運資金的影響。20世紀70年代以前，營運資金管理的研究還都停留在對現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等單個營運資金項目的優(yōu)化方面。WilliamBeranek（1966）介紹了現(xiàn)金、存貨等流動資產(chǎn)的管理。Knight(1972)指出：每一項流動資產(chǎn)最優(yōu)，但這并不代表整體最優(yōu)，我們應(yīng)該將各項指標聯(lián)合起來進行研究，在很多因素不確定的情況下，決策性質(zhì)應(yīng)是滿意化的而非最優(yōu)化。HamptonC.Hager（1976）提出了“現(xiàn)金周期”的概念，他提出了縮短現(xiàn)金周期并提出了改進現(xiàn)金管理的措施。KeithV.Smith（1979）指出分項目的營運資金管理方法不能保證一個企業(yè)整體營運資金管理的最優(yōu)化，因此營運資金管理在系統(tǒng)性和整體性上的研究相對而言是缺乏的。利率、融資成本、國際市場、戰(zhàn)爭等原因使得營運資金管理越來越復(fù)雜，作者也首次提出了要對營運資金不斷進行整體規(guī)劃與控制。

20世紀80年代以后，營運資金管理的一系列研究繼續(xù)深化，從而使營運資金管理逐漸成為了獨立的研究對象。對于營運資金管理的研究越來越深入，在內(nèi)容和范圍上也不斷擴大，它的重要性逐漸顯現(xiàn)。KennethP·Nunn（1981）提出了“永久性營運資金”的概念，首次研究了營運資金與企業(yè)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，他采用實證的研究方法討論了營運資金管理戰(zhàn)略的影響因素，這使得人們意識到企業(yè)的戰(zhàn)略與營運資金的管理有關(guān)且決定了企業(yè)的價值，這個研究對我們認識營運資金及其作用有著深刻意義，至今為我們所借鑒，。JohnC.Groth(1992)他將營運資金看做了一項投資，并且通過營運資金管理，來實現(xiàn)投入最小的資本成本獲得最大的收益。CaroleHoworth和PaulWesthead認為企業(yè)的業(yè)績與營運資金管理與之間不可分割，營運資金管理在企業(yè)中的重要性是不言而喻的。以上營運資金管理的出發(fā)點只是單個企業(yè)整體目標的最優(yōu)化，而營運資金管理的目標應(yīng)該是企業(yè)整體戰(zhàn)略的最優(yōu)化，這種戰(zhàn)略意在與上下游建立戰(zhàn)略合作伙伴。因此20世紀90年代中期以來對于營運資金管理的研究，人們開始將其與企業(yè)的業(yè)務(wù)流程、供應(yīng)鏈管理、渠道管理等一些現(xiàn)代理論結(jié)合起來考慮，強調(diào)了企業(yè)間要重視物流信息、管理信息以及資源信息的相互利用來實現(xiàn)資源的互補，這些都體現(xiàn)了企業(yè)間的合作戰(zhàn)略。

REL咨詢公司和CFO雜志（2001）指出在經(jīng)濟衰退時期，企業(yè)只有有了客戶以及供應(yīng)商的支持合作才能縮短營運資金的周轉(zhuǎn)期。REL咨詢公司和CFO雜志（2002）年發(fā)布了“不要讓供應(yīng)鏈斷裂”的調(diào)查報告，此次報告的主要內(nèi)容依舊是強調(diào)了企業(yè)與客戶以及供應(yīng)商關(guān)系管理的重要性。同年，JohnAntanies充分認識到不影響公司整體的戰(zhàn)略目標的前提是，在制定公司營運資金管理計劃時充分考慮到其他領(lǐng)域的影響。Steyn，W.DHamman和E.v.d.mSmit(2002)也強調(diào)，一個長遠發(fā)展的企業(yè)不僅要重視現(xiàn)金流更要重視非現(xiàn)金營運資金的管理。MatthewD.Hill，G.WayneKellyandMichaelJ.Highfield（2010）指出，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營及財務(wù)狀況來評估營運資金需求。同年，CFO調(diào)查服務(wù)機構(gòu)發(fā)布的第四份報告《通過供應(yīng)鏈金融加強供應(yīng)商關(guān)系》，該報告研究了企業(yè)是怎樣通過運用供應(yīng)鏈金融計劃，來提高營運資金管理的效率和加強企業(yè)與供應(yīng)商之間的關(guān)系。ErikHofmann&HerbertKotzab(2010)研究發(fā)現(xiàn)單個企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期縮小，但這并不代表整個供應(yīng)鏈績效的提高。提升營運資金管理的有效方法是基于供應(yīng)鏈視角下同步的物流和資金流，因此，我們要重視整個供應(yīng)鏈中資金流以及物流的管理。VivekUPimplapure和Pushparajp.Kulkrni(2011)以石油股份有限公司的數(shù)據(jù)為樣本進行研究，回歸分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的營運資金管理對盈利能力有顯著影響。

（2）營運資金管理績效評價體系研究

在營運資金管理的基礎(chǔ)性研究階段，速動比率、流動比率等被作為早期營運資金管理效率的評價指標。1955年JohnSagan首次以指標形式指出了營運資金的各種比率在財務(wù)決策中非常重要，但卻未受到管理現(xiàn)金人員的重視，現(xiàn)金管理人員要利用市場研究、信用分析等研究方法做出決策，管理好現(xiàn)金流。Beaver(1968)研究表明，像流動比率、速動比率等這些傳統(tǒng)意義上的財務(wù)比率在預(yù)測財務(wù)問題時效果并非十分準確。綜合營運資金管理，是注重整體結(jié)構(gòu)的管理方法，RachardV.D.和E.JLaughlin(1980)提出了現(xiàn)金周期指標（現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期），這被廣泛應(yīng)用在營運資金管理績效評價中。但是該指標存在的缺陷是將不同的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)簡單的相加相減，JamesA.Gentry等（1990）在上述的基礎(chǔ)上又提出了新的評價企業(yè)營運資金管理水平的指標即加權(quán)現(xiàn)金周期（WCCC）的概念。20世紀90年代的波士頓咨詢公司，提出了新的衡量企業(yè)的營運資金管理效率和業(yè)績水平的指標--每元營運資金所帶來的銷售凈額的概念即“營運資金生產(chǎn)率”。美國REL咨詢公司和CFO雜志（1997）在對美國最大的1000家企業(yè)進行營運資金調(diào)查研究時，開始使用加權(quán)平均營運資金周轉(zhuǎn)期、加權(quán)變現(xiàn)效率兩個指標。MartinGosman和TrishKelly（2003）提出了“剩余日”理論（存貨清償天數(shù)和-應(yīng)付賬款清償天數(shù)），以此來評價美國的家電零售企業(yè)的營運資金。

2003年后，美國REL咨詢公司和CFO雜志的調(diào)查開始關(guān)注企業(yè)營運資金管理績效，同時他們開始使用營運資金周轉(zhuǎn)期（DWC=DSO+DIO-DPO）對企業(yè)的營運資金管理績效進行評價并進行排名。2005年，美國REL咨詢公司和CFO雜志的調(diào)查報告指出，在新的供應(yīng)鏈視角下必須提出新的思路，即“供應(yīng)商-企業(yè)-客戶”無傷痕鏈接，因為傳統(tǒng)的營運資金管理績效指標存在一定的問題和缺陷。

（3）營運資金政策相關(guān)研究

在營運資金政策相關(guān)研究中，營運資金政策主要包括營運資金的投資以及融資政策。JohnJ.Hampton和CeciliaL.Wagner（1989）指出在營運資金政策方面，其主要包括的內(nèi)容有流動資產(chǎn)、流動負債管理、信用評級、消費者信貸等。綜合考慮營運資本管理政策，將投資以及融資這兩方面結(jié)合并對它們進行整體上研究，他們將流動資產(chǎn)\總資產(chǎn)以及流動負債\總負債結(jié)合起來，得出了新的科學的營運資本管理政策。JuanColina（2002）提出了一個使得營運資金管理理念擴展到了公司經(jīng)營的各個方面的觀點，他認為全面的營運資金政策應(yīng)該包括三個部分：收入管理、支出管理、供應(yīng)鏈管理等。EugeneF.Brigham(2004)指出，作為公司重要財務(wù)政策之一的營運資金管理政策，它是一個確定流動資產(chǎn)目標同時選擇融得流動資產(chǎn)方法的政策。HerbertJ.Weinraub和SueVisscher為研究營運資金投資和融資政策的關(guān)系，他們選擇了十幾個不同行業(yè)公司作為樣本，非同行業(yè)公司擁有著明顯不一樣的的營運本管理政策。進一步研究發(fā)現(xiàn)，一個企業(yè)的營運資金投資政策和融資政策是成反比例變化的，即通常情況下企業(yè)穩(wěn)健型的融資政策和激進型投資政策是相配合使用的。

1.2.2國內(nèi)研究綜述

（1）營運資金管理研究內(nèi)容

我國的會計制度開始與國際慣例接軌是在1993年，因此在我國營運資金管理的研究起步相對來說是較晚的。但是經(jīng)過近20年的發(fā)展，營運資金管理的研究在我國也已經(jīng)獲得了一些顯著的成果。廈門大學的毛付根教授(1995)，他指出要綜合從流動資產(chǎn)與流動負債的關(guān)系開始，同時要流動資金的來源和其配置問題，他還指出要結(jié)合風險性和盈利性兩個方面來評估一個企業(yè)的凈營運資金狀況。營運資金所管理的主要內(nèi)容是流動資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)性問題，每個企業(yè)都應(yīng)該制定合理的營運資金政策即要兼顧風險性和盈利性問題，這篇關(guān)于營運資金的文章首次在會計領(lǐng)域的權(quán)威雜志上發(fā)表，以此也帶動了我國對于營運資金的研究。向平（1997）在營運資金管理方面提出了新的思想即“零營運資金管理”（存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款=零）的思想。該思想使得企業(yè)承受相對高的風險，對于流動資產(chǎn)的融資是利用短期負債進行的，較高的風險使得企業(yè)能夠獲得較高的盈利水平。對于實施“零營運資金管理”的思想，廖濤（2006）指出該思想使得企業(yè)將面臨相對較高風險，一方面是企業(yè)可能承擔應(yīng)付賬款延期的風險；另一方面企業(yè)短期的負債利率波動性較大，企業(yè)為減少應(yīng)收賬款，很有可能會喪失客戶最終導(dǎo)致影響銷售增長。

以上這些文獻研究主要基于傳統(tǒng)營運資金管理理論，隨著社會的發(fā)展企業(yè)管理水平的不斷提高，企業(yè)的營運資金管理水平也有了很大的創(chuàng)新性。王竹泉等（2005）指出，每個企業(yè)都免不了與它的上下游打交道。企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中存在著一條價值鏈（營銷上叫做“渠道”），營運資金從始至終貫穿在這條從客戶到供應(yīng)商的價值鏈中。渠道效率低下的原因有多方面，例如跨區(qū)分銷企業(yè)存在營運資金流轉(zhuǎn)程度底、渠道信息不通暢以及成員不協(xié)調(diào)等問題。因此對于跨區(qū)分銷企業(yè)而言要提高營運資金管理效率就必須要加強控制分銷渠道，同時將供應(yīng)鏈、渠道以及客戶關(guān)系管理有機結(jié)合起來。

王竹泉等（2007）將營運資金重新分類分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金，其中經(jīng)營活動營運資金（包括采購渠道、生產(chǎn)活動和營銷活動營運資金）。王興河（2010）一共選取了520家制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本，得出了這樣的結(jié)論：為提高自身營運資金管理績效企業(yè)可以不斷提高客戶和供應(yīng)商的聚集度的方法，從而使企業(yè)與客戶、供應(yīng)商達到共贏；同時企業(yè)還可以不斷降低在產(chǎn)品對資金的占用以提高產(chǎn)品管理效率、提高企業(yè)在職人員效率、提高對財務(wù)人員的管理以及提高企業(yè)和客戶的信用期管理。

綜上所述，營運資金管理在我國正在逐漸完善并取得了一定的成就，其廣度和深度都在不斷得到拓展，理論研究和實證研究齊頭并。但是各個上市公司性質(zhì)、分屬行業(yè)、金融環(huán)境等的不同，營運資金管理方法也千差萬別，因此，在各個行業(yè)以及企業(yè)營運資金的研究也逐漸展開。

陳立弘（2010）分析了家電上市公司的營運資金管理方法，同時探究了渠道思想對于營運資金管理的作用。他的研究明確了營運資金管理模式的重心在于渠道管理，為我國家電上市公司的營運資金管理奠定了基礎(chǔ)。石如意（2011）提出了企業(yè)渠道營運資金新的管理模式--無縫管理，這種管理模式分為內(nèi)部渠道營運資金管理（直接管理）和外部接點營運資金管理（間接管理），而只有將直接管理和間接管理有機融合才能切實提高企業(yè)營運資金管理效率。為中恒集團根據(jù)渠道管理理論，結(jié)合這種新的無縫管理模式，將營運資金管理模式不斷改進提供了指導(dǎo)方向。樊迎革（2012）結(jié)合先進的管理理念，結(jié)合信息化技術(shù)以自身企業(yè)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，結(jié)合企業(yè)自身存在的問題。通過分析企業(yè)營運資金管理、供應(yīng)鏈管理與優(yōu)化等創(chuàng)新理論，為西安公司構(gòu)建了營運資金管理解決方案。任文艷（2013）結(jié)合供應(yīng)鏈、渠道、客戶管理等現(xiàn)代管理理念并且將價值鏈的管理理念運用到企業(yè)管理當中，探討了我國食品、飲料行業(yè)在營運資金上的管理模式。他得提出在順應(yīng)時代發(fā)展的前提下，企業(yè)只有將上下游企業(yè)實現(xiàn)整體價值協(xié)同融合才能改善企業(yè)營運資金管理水平，才能使得企業(yè)長遠發(fā)展。于森林（2013）將營運資金管理模式分為總體層面和活動層面兩部分，并提出各部門要時刻把集團利益放在第一位；要時刻改造業(yè)務(wù)流程，保持企業(yè)的物流、信息流、資金流三流合一；要保持靈活多變的營運資金管理理念。

（2）營運資金管理績效評價體系的研究

隨著營運資金管理內(nèi)容的不斷變化與發(fā)展營運資金管理績效評價方法也不短的革新發(fā)展。早期來說，對于營運資金管理績效的評價僅限于評價流動資產(chǎn)方面，最常采用的是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（它包含存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等），用它作為指標來進行評價。楊雄勝等（2000）通過結(jié)合中國現(xiàn)實情況，他們分析了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標，得出了現(xiàn)行應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率在理論與方法上存在的缺陷，并對以上評價指標做出完善優(yōu)化。但是傳統(tǒng)營運資金績效評價指標存在著很大的不足，它只適用于事后分析，相比在事中事前這種評價指標就顯得很無助。將業(yè)務(wù)管理與財務(wù)結(jié)合是我們的當務(wù)之急，我們必須要著眼于供應(yīng)鏈、渠道、客戶關(guān)系管理角度，重新建立績新的實用的績效評價體系。

王竹泉等（2007）建立了重視渠道管理的新型營運資金管理績效評價體系。王竹泉（2007-2013）在《會計研究》上連續(xù)的發(fā)表了6篇“中國上市公司營運資金管理調(diào)查”這些調(diào)查報告對我國上市公司營運資金管理績效的存在現(xiàn)狀以及其變化動態(tài)進行了調(diào)査分析。其他學者也紛紛的從不同視角提出了新的觀點。李文（2010）將收益與風險成本進行權(quán)衡，他從營運資金在企業(yè)中的占用比例，營運資金的來源以及其來源結(jié)構(gòu)，營運資金的管理績效如何，從這三個方面構(gòu)建了營運資金管理的評價指標體系。張婉君（2010）將評價指標分為了兩個層次，其中一個層次為主體部分，所謂主體部分即包括存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款的評價，另一個層次是融合了價值鏈思想的營運資金管理績效評價，包括供應(yīng)渠道、生產(chǎn)渠道和營銷渠道的營運資金評價。邵芬芬（2010）指出這些績效評價指標為營運資金的管理，提供了充足的評價依據(jù)，并為企業(yè)營運資金的管理指明了方向，績效評價指標和被評價主體要相輔相成協(xié)調(diào)發(fā)展。因此，針對現(xiàn)行營運資金管理評價指標的缺陷，筆者通過在現(xiàn)行的短期償債能力指標中揉和動態(tài)因素來增強了評價指標的科學性，同時通過不斷改進存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)帶動流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的改進。彭峰（2012）分析了在我國營運資金管理的特點，結(jié)合這些特點他采用了四個維度下的十五個財務(wù)指標及現(xiàn)行營運資金管理的專用指標。同時他采用了因子分析法、熵值法，通過這些統(tǒng)計分析方法建立了績效綜合指數(shù)，以此計算函數(shù)獲取量化結(jié)果，得出了內(nèi)容全面熱切較容易理解的營運資金管理績效評價體系。徐瑋（2013）建立了一套較全面而且科學易懂的供應(yīng)鏈視角下營運資金管理的評價指標體系，他將定量研究方法和定性研究方法相結(jié)合，同時采用了層次分析法分析得出。劉芷綺（2013）根據(jù)電子行業(yè)本行業(yè)特征將營運資金進行了重新分類，經(jīng)過評價指標的選擇，確定指標關(guān)鍵變量，最后確定各渠道營運資金評價指標等過程建立了新的評價指標，分析了我國電子制造業(yè)營運資金的管理水平。得出了在我國的電子制造業(yè)上市公司，其營運資金管理水平存在的差異主要是在體現(xiàn)在采購渠道和生產(chǎn)渠道這兩個渠道的營運資金周轉(zhuǎn)期的差異上，通過分析提出了有效的改進意見。

（3）營運資金運營政策相關(guān)研究

毛付根（1995）對營運資金政策進行研究，從理論角度他認為營運資金政策主要包括投資政策和融資政策。通過進一步研究，他將營運資本管理政策劃分為激進型、中庸型和穩(wěn)健型，這是對管理風險的直接控制。對這些政策進行分類分析，營運資本管理的重要內(nèi)容就在于分析其中隱藏的一些風險和管理重要部分。高風險帶來高收益，然而要想實現(xiàn)最佳的收益與風險組合，就要將讓營運資金投資政策和融資政策相互配合，衙門相互依存、相輔相成才能達到企業(yè)的營運資本管理的目標。劉運國等（2001）將企業(yè)營運資本管理的策略分成三類:第一類策略是較低流動資產(chǎn)搭配較高流動負債的激進型策略；第二類策略是將流動資產(chǎn)與流動負債兩者高比例組合，或著兩者低比例組合形成中庸型的策略；第三類是將較低的流動負債與較高流動資產(chǎn)相組合，形成穩(wěn)健型策略。王麗娜等（2008）通過實證研究我國上市公司，得出適中型和穩(wěn)健型是我們國家絕大數(shù)上市公司采用的營運資本政策。并且得到對于盈利能力，適中型政策高于穩(wěn)健型政策。劉懷義（2010）以零售業(yè)上市公司為樣本，選取了64家作為樣本得出了提高零售行業(yè)績效的政策是穩(wěn)健型營運資本管理政策。吳娜等（2010）探討了18個不同行業(yè)的上市公司，研究他們營運資金的激進程度，發(fā)現(xiàn)對于不同的行業(yè)其激進程度是也是不一樣的，可是隨著時間的慢慢推移，最終營運資金的管理政策保持了一定的穩(wěn)定性。

1.2.3文獻述評

營運資金管理已經(jīng)被作為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理的重點內(nèi)容，其管理好壞將直接影響企業(yè)的價值。為此，國內(nèi)學者以及對國外學者都對其進行了長時間的大量的實證研究和綜合研究，從研究單項流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)向了研究整體營運資金的管理，同時，評價體系也跟隨從單純的依據(jù)數(shù)學方法轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心。

作為企業(yè)重要的財務(wù)政策之一的營運資金政策，他的合理搭配可以加快實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)管理目標。以前學者，以往在進行營運資金管理研究時，往往單一的集中在營運資金效率或者營運政策方面，很少將二者結(jié)合來考察。鑒于此，本文針對我國家電零售行業(yè)蘇寧云商，對其云商模式下的營運資金政策進行分析及營運資金管理效率分析，客觀評價蘇寧云商的財務(wù)結(jié)構(gòu)、企業(yè)風險以及其營運資金收益的高低，發(fā)現(xiàn)其目前存在的主要問題，然后為一些投資者的投資決策提供部分指導(dǎo)性建議；客觀的來評價蘇寧云商的運營績效如何；客觀評價蘇寧云商的云商發(fā)展模式的有效性，進而為蘇寧云商下一步的渠道建設(shè)等提供建議，為其他家電零售企業(yè)的渠道及其網(wǎng)絡(luò)營銷戰(zhàn)略的實施提供一定的參考。

1.3研究內(nèi)容

本文共分六個部分：

第一部分分別介紹了文章的的研究背景意義，還介紹了文章的研究內(nèi)容和研究框架，國內(nèi)外文獻綜述以及本篇論文的研究方法。

第二部分介紹了營運資金管理理論內(nèi)容，其中包括營運資金及營運資金管理的概念界定，蘇寧云商營運資金政策的類型，運資金管理效率評價理論及其方法。

第三部分是蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型分析，包括蘇寧云商的基簡介、蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型背景、蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型必要性、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的模式介紹及其對公司營運資金的可能影響分析。

第四部分介紹了蘇寧云商營運資金管理政策的分析。分別從營運資金的籌集、投資等方面對蘇寧云商營運資金的財務(wù)風險以及收益性進行了分析。同時，還介紹了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對蘇寧云商營運資金管理效率的影響分析，分別基于渠道和基于要素視角進行了分析，以其判斷云商發(fā)展模式實施對蘇寧云商營運資金管理效率的影響程度。

第五部分別介紹了蘇寧云商營運資金管理存在的問題。

第六部分主要給出了加強蘇寧云商營運資金管理的優(yōu)化建議。

第七部分簡單介紹了本文的結(jié)論與展望。

1.4研究方法

本文通過整理國內(nèi)外近年來在理論和實踐方面對于營運資金管理的文獻，結(jié)合家電零售行業(yè)的眾多特點。通過采用了比率分析、比較分析等方法，分析了蘇寧云商營運資金管理的現(xiàn)行狀況，針對存在的一系列問題的提出了相應(yīng)的改善的措施。具體研究方法有以下幾種:

（1）個案研究法

本文以蘇寧云商為例，通過收集近幾年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)和企業(yè)經(jīng)營信息，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境對案例公司的營運資金管理進行了分析與評價

（2）定量分析法

本文通過對蘇寧云商財務(wù)報表數(shù)據(jù)以及其他內(nèi)部數(shù)據(jù)的定量分析，評價了蘇寧云商營云商模式先運資金管理的現(xiàn)狀

（3）文獻研究法

本文通過對涉及到本課題的會計學、財務(wù)管理學的文獻進行搜索、分類、整理和研究，以已有的理論成果為鋪墊，歸納總結(jié)企業(yè)營運資金管理研究成果，進而為本文寫作奠定扎實的理論基礎(chǔ)。

第二章營運資金管理理論基礎(chǔ)

2.1營運資金及營運資金管理的概念界定

2.1.1營運資金的概念

營運資金又稱營運資本，簡單的解釋是企業(yè)日常經(jīng)營過程中用來周轉(zhuǎn)日常運營的資金總稱。企業(yè)在開展經(jīng)濟活動中為了詳細反映在會計期間企業(yè)的經(jīng)營過程和經(jīng)營成果便使營運資金的概念應(yīng)運而生。然而，隨著對營運資金概念研究目前對營運資金的概念主要有以下三種界定：

（1）廣義的營運資金是指一個企業(yè)的所有的流動資產(chǎn)的總稱。這是一個具體的概念，它包括企業(yè)的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、有價證券等，以上流動資產(chǎn)的共同特點是在一個經(jīng)營周期內(nèi)可以轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。

（2）狹義的營運資金是指一個凈值，企業(yè)將流動資產(chǎn)的總額減去各類流動負債后的凈值。這是一個抽象概念，它不特指某項資產(chǎn)而是最為一個差額使用而從企業(yè)的財務(wù)策略以及融資結(jié)構(gòu)的角度來研究的，在一定意義上體現(xiàn)了企業(yè)短期的償債能能力。

（3）從財務(wù)角度營運資金則被理解為，一個企業(yè)在一定時期它的流動資產(chǎn)和流動負債的統(tǒng)稱，即流動負債和流動資產(chǎn)關(guān)系的總和。但是，在這里的“總和”不是數(shù)學中簡單的相加，而是一種對流動資產(chǎn)和流動負債關(guān)系的反映，因此要研究這種關(guān)系就要將企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負債看作一個整體來研究。

企業(yè)廣義的營運資金是指所有流動資產(chǎn)，沒有包括應(yīng)收賬款等負債。狹義的營運資金只是狹隘的將流動資產(chǎn)減去和流動負債的凈額作為研究。以上都不能全面反映營運資金的整體的營運情況。因此本文定義的資金管理是指一個企業(yè)對流動資產(chǎn)和流動負債的共同管理。

2.1.2營運資金管理的概念

隨著我國管理理念以及技術(shù)的更新和發(fā)展，營運資金管理先后經(jīng)歷了從簡單到復(fù)雜、從靜態(tài)到動態(tài)的一系列過程。傳統(tǒng)的營運資金管理沒有把應(yīng)交稅費等負債作為管理對象，只是按要素把營運資金簡單地分為存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款三大部分。這是一種營運資金的靜態(tài)管理方式。王竹泉等（2005）按照企業(yè)經(jīng)營管理的環(huán)節(jié)，把營運資金分為營銷渠道的營運資金、生產(chǎn)渠道的營運資金、采購渠道的營運資金、服務(wù)領(lǐng)域的營運資金、投資渠道的營運資金，使得營運資金涵蓋企業(yè)各個領(lǐng)域并清晰地反映出營運資金對經(jīng)營活動的服務(wù)性和依附性，突出了營運資金的動態(tài)性，把營運資金管理與供應(yīng)鏈管理密切結(jié)合了起來。

從以上營運資金的定義得到無論怎樣定義營運資金，營運資金管理的實質(zhì)就是對流動資產(chǎn)和流動負債的管理。從企業(yè)靜態(tài)角度分析，是對貨幣資金、應(yīng)收款項、存貨和應(yīng)付款項等流動資金加強管理；從動態(tài)營運角度來分析，則是控制管理采購與付款環(huán)節(jié)、銷售與收款環(huán)節(jié)和貨幣資金收支等環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)。

2.2公司營運資金管理政策及其特點

2.2.1穩(wěn)健型營運資金政策及其特點

穩(wěn)健型投資策略，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)在企業(yè)中占比相對較大，現(xiàn)金以及有價證券這些易變現(xiàn)的元素在企業(yè)流動資產(chǎn)中比例很高。較高的資產(chǎn)流動性使得企業(yè)的償債能力很強。但同從另一個角度來看，易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)收益率相對較低，因此使得企業(yè)的收益性也隨之較低。

穩(wěn)健型營運資金籌資策略，是指一個企業(yè)用長期籌資來支持大部分流動資產(chǎn)，同時臨時性流動資產(chǎn)也依靠長期籌資獲得。通過長期資金籌措獲得企業(yè)的流動資金有利于穩(wěn)定的企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低風險。但是，長期籌資的成本較高，這使得企業(yè)的財務(wù)成本大大提高。

2.2.2折衷型營運資金政策及其特點

折衷型營運資金投資策略，是一種風險和收益也都一般，企業(yè)的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重和流動資產(chǎn)中極易變現(xiàn)的現(xiàn)金、有價證券等占比都較為適中的策略。

折衷型營運資金籌資策略，是一種風險和收益居中，企業(yè)的短期負債滿足了短期或臨時性流動資產(chǎn)需求，企業(yè)的長期資產(chǎn)是通過長期負債或著權(quán)益性資本籌資獲得的策略。

2.2.3激進型營運資金政策及其特點

激進型營運資金投資策略，是一種高收益的投資政策。該政策下企業(yè)的易變現(xiàn)流動資產(chǎn)比例較低，企業(yè)的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較小，企業(yè)盡可能降低那些低收益流動資產(chǎn)所使用的資金，將這些資金都投資于高回報的項目上，因此使得企業(yè)的盈利能力較高。但企業(yè)也存在到期不能償還債務(wù)的風險，主要原因是由于流動資產(chǎn)較少、變現(xiàn)程度低。

激進型營運資金籌資策略，是一種降低債務(wù)成本的策略。短期資金既要滿足臨時性流動資產(chǎn)，同時這部分短期資金還要解決部分永久性資產(chǎn)資金。一般情況下，短期籌資成本要大大低于長期籌資成本，采取此策略可以降低債務(wù)成本從而使權(quán)益資本報酬率得到提高。但是也面臨到期不能償還債務(wù)的財務(wù)風險。

2.3營運資金管理績效評價理論

2.3.1基于渠道的營運資金管理績效評價理論

（1）營運資金按渠道分類

王竹泉等（2007）提出了“基于渠道管理的營運資金管理”命題。他們倡導(dǎo)企業(yè)要從管理的角度出發(fā)，將營運資金管理與企業(yè)供應(yīng)鏈、企業(yè)渠道和企業(yè)的客戶關(guān)系管理等有效結(jié)合，將營運資金分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金，這是按其發(fā)揮作用的領(lǐng)域區(qū)進行的第一個層次的劃分；然后再將企業(yè)的經(jīng)營活動營運資金劃分為采購、生產(chǎn)、營銷三個渠道的營運資金。

采購渠道的營運資金，一個企業(yè)要銷售的貨物從供應(yīng)商企業(yè)轉(zhuǎn)移到零售商企業(yè)這個過程則是采購渠道。該渠道是供應(yīng)商與零售商的橋梁，這個交易過程形成的資金就是采購渠道營運資金。采購活動中的營運資金項目主要有材料存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款。由此可見，采購渠道營運資金=原材料存貨+預(yù)付賬款-應(yīng)付票據(jù)-應(yīng)付賬款。

生產(chǎn)渠道的營運資金，企業(yè)在生產(chǎn)活動過程中，比如在產(chǎn)品存貨、半成品存貨、周轉(zhuǎn)材料存貨，加上一些相關(guān)的其他應(yīng)收款和企業(yè)的應(yīng)付職工薪酬以及部分其他相關(guān)的應(yīng)付款，這些項目占用的資金被稱為生產(chǎn)渠道的營運資金。根據(jù)凈營運資金的概念，生產(chǎn)渠道營運資金=在產(chǎn)品存貨+半成品存貨+周轉(zhuǎn)材料存貨+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款。

營銷渠道的營運資金，作為零售企業(yè)與消費者間的橋梁資金，它主要包括應(yīng)收賬款、成品存貨以及應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)交稅金和預(yù)收賬款等資金項目。這些資金項目里，一部分（包括產(chǎn)成品存貨、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款）屬于占用企業(yè)資金的資金項目；另一部分（包括應(yīng)交稅金、預(yù)收賬款）這是屬于節(jié)約企業(yè)資金的資金項目。營銷渠道營運資金=產(chǎn)成品存貨+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)-應(yīng)交稅金-預(yù)收賬款。

理財活動的營運資金，除了以上經(jīng)營活動營運資金外，企業(yè)的其他營運資金為理財活動的營運資金。這兩部分的營運資金的管理目標是存在差異的，因為，理財活動營運資金屬于投、籌資活動，它們并不直接參與到企業(yè)的經(jīng)營活動中去。理財活動營運資金包括交易性金融資產(chǎn)、貨幣資金、應(yīng)收股利短期借款、交易性金融負債、應(yīng)付股利、應(yīng)收利息、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)、一年內(nèi)到期的非流動負債、應(yīng)付利息、其他流動負債以及其他流動資產(chǎn)。計算公式為：理財活動營運資金=貨幣資金+應(yīng)收股利+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收利息+其他流動資產(chǎn)-短期借款+一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)-應(yīng)付股利交易性-金融負債-一年內(nèi)到期的非流動負債-應(yīng)付利息-其他流動負債。

（2）基于渠道的營運資金管理內(nèi)容

在采購環(huán)節(jié)中，高信譽度的供應(yīng)商能夠及時采購到相對高質(zhì)量的材料。在采購的過程中要盡量避免存貨材料的儲存，避免引起對資金成本不必要占用和不合理的消耗。在原材料存貨管理過程中，企業(yè)在考慮存貨短缺給企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來不必要損失的同時，也要密切關(guān)注存貨積壓的問題，企業(yè)要清晰的認識到積壓的存貨給企業(yè)所帶來的資金壓力和資源浪費。因此，在現(xiàn)代營運資金管理的過程中必須要強調(diào)供應(yīng)鏈企業(yè)間，互利合作互利共贏的重要性。企業(yè)的預(yù)付賬款是對營運資金的占用，它在一定程度上影響營運資金的周轉(zhuǎn)期。而供應(yīng)鏈企業(yè)的積極合作，可以在減少預(yù)付賬款數(shù)額的同時使得供應(yīng)鏈高效運作。應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)是指企業(yè)在購買材料以及商品的過程中對供應(yīng)商款項的一種賒銷方式。從理論上講應(yīng)付票據(jù)、賬款的延期支付，可以是企業(yè)在一段時間內(nèi)無條件占用供應(yīng)商資金，但是企業(yè)一定要對此權(quán)衡，一定要制定恰當?shù)男庞谜?，與供應(yīng)商要建立良好的合作關(guān)系，避免導(dǎo)致企業(yè)的信用度降低。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，半成品都是存貨的重要組成部分，在產(chǎn)品和半成品越多，所占用的資金也越多其他應(yīng)收款是指企業(yè)發(fā)生的非購銷活動形成的應(yīng)收債權(quán)，它與企業(yè)的生產(chǎn)活動密不可分。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，企業(yè)要想降低資金的占用率應(yīng)盡可能減少其他應(yīng)收款的數(shù)量。

應(yīng)付職工薪酬是指，企業(yè)獲得職工提供的勞動服務(wù)后應(yīng)給予職工的報酬以及其他相關(guān)支出，在企業(yè)還沒有支付之前形成氣的負債。支付前企業(yè)在無償使用這筆資金的同時，要不斷提高自身的信用度，充分利用資金以降低資金的使用成本。其他應(yīng)付款是一項與企業(yè)的購銷活動無關(guān)但和企業(yè)的生產(chǎn)活動不可分割的項目。對于應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款，他們具有相似的性質(zhì)，都是一段時期內(nèi)無償使用資金的一種形式。

在營銷環(huán)節(jié)中，要想擴大市場份額、增加銷售額，企業(yè)就必須要注重于客戶建立良好的合作關(guān)系，另一方面隨著消費者需求的多樣化，加強與客戶聯(lián)系最終實現(xiàn)共贏是企業(yè)義不容辭的任務(wù)。只有這樣才能是企業(yè)不斷拿到客戶的訂單，且順利的將資金收回，從而形成良性循環(huán)。

對于成品存貨的周轉(zhuǎn)，在渠道管理下，建立良好的客戶關(guān)系來保障產(chǎn)成品的銷售是企業(yè)最重要的。對于應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，寬松的信用政策有利于存貨銷售且加快存貨周轉(zhuǎn)率。但是，另一方面如果企業(yè)只顧追求銷售額的增長，可能就會出現(xiàn)一些資金難以收回的現(xiàn)象，導(dǎo)致壞賬風險增加。但是，太過嚴格的信用政策導(dǎo)致企業(yè)的銷售額下降，從而會降低企業(yè)的盈利能力。預(yù)收賬款，作為企業(yè)事先得到的資金，企業(yè)應(yīng)該充分利用好從而提高資金周轉(zhuǎn)率。應(yīng)交稅費是指企業(yè)，在還沒有繳納之前留在企業(yè)形成的企業(yè)負債。但是企業(yè)應(yīng)該利用好這部分資金降低使用成本。

（3）基于渠道的營運資金管理績效評價體系

營運資金的績效評價體系是本文研究的重點，在建立營運資金的績效評價體系之前企業(yè)需要明確自身的營運資金管理的目標。生產(chǎn)企業(yè)中，資金的周轉(zhuǎn)速度反映了企業(yè)利用同等數(shù)量的的資金生產(chǎn)出產(chǎn)品效率的高低。傳統(tǒng)營運資金管理，其目標在于不斷的加大資金的周轉(zhuǎn)速度即不斷的提高企業(yè)資金的利用效率。而在現(xiàn)在的渠道營運資金管理理論中，重要的指標不再是單一的資金周轉(zhuǎn)率而在于各個渠道整體營運資金的周轉(zhuǎn)速度。

渠道營運資金管理要更加注重企業(yè)業(yè)務(wù)流程中各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)運作，客服傳統(tǒng)營運資金管理存在的問題不斷優(yōu)化整個企業(yè)的業(yè)務(wù)流程。中國企業(yè)營運資金管理研究中心（2011）對我國2000多家上市公司進行營運資金管理績效研究，此次研究就中就運用了渠道營運資金一系列周轉(zhuǎn)期指標。本文的研究采用這一指標體系，此體系是由中國企業(yè)營運資金管理研究中心主任王竹泉教授，他在“國內(nèi)外營運資金管理研究及展望”中提出的：

采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=360/(銷售收入/生產(chǎn)渠道營運資金)=360×（平均材料存貨+平均預(yù)付賬款-平均應(yīng)付賬款-平均應(yīng)付票據(jù)）/銷售收入；生產(chǎn)渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=360/（銷售收入/生產(chǎn)渠道營運資金）=360×（平均在產(chǎn)品存貨+平均半成品存貨+平均其他應(yīng)收款+平均待攤費用-平均應(yīng)付職工薪酬-平均其他應(yīng)付款-平均預(yù)提費用）/銷售收入；營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=360/（銷售收入/營銷渠道營運資金）=360×（平均成品存貨+平均應(yīng)收賬款+平均應(yīng)收票據(jù)-平均預(yù)收賬款-平均應(yīng)交稅費）/銷售收入；經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期=營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)+生產(chǎn)渠道營運資金周轉(zhuǎn)期+采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期；理財活動營運資金周轉(zhuǎn)期=360/非經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)率=360×全年銷售收入÷非經(jīng)營活動營運資金總額；營運資金周轉(zhuǎn)期=營運資金總額（全年銷售收入/360）=（經(jīng)營活動營運資金+理財活動營運資金）÷（全年銷售收入/360）=經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期+理財營活動營運資金周轉(zhuǎn)期。

以上營運資金管理績效分析方法的特點在于，它既包括了營運資金的各個要素，同時反映了各個渠道上營運資金的分布情況。對企業(yè)客觀有效的評價各渠道、環(huán)節(jié)營運資金管理的效率具有巨大意義，通過分析我們可以從中而找出問題并解決其中問題。

2.3.2基于要素的營運資金管理績效評價理論

（1）營運資金按要素分類

營運資金按要素分類是指一種對流動資產(chǎn)和流動負債進行分類的方法，有的學者對其中一個或多個項目的最佳持有水平還有如何縮短項目的周轉(zhuǎn)期進行調(diào)查研究。此分類方法簡單易理解，有利于營運資金單個項目的研究，但是研究主要集中在現(xiàn)金及有價證券、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款四部分，是得研究孤立不具有系統(tǒng)性，這種分類方法不免存在一些明顯的缺陷。營運資金構(gòu)成要素：流動資產(chǎn)和流動負債（主要項目見表2-1）。

（2）基于要素的營運資金管理內(nèi)容

基于要素的營運資金管理需要先對構(gòu)成營運資金的兩要素：流動資產(chǎn)和流動負債作進一步的分析。一般來說，基于要素的營運資金管理主要集中在存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款三部分。

存貨管理，存貨是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品以及一些材料、物料等。充足的存貨能夠節(jié)約時間費用使企業(yè)的生產(chǎn)過程較順利的完成，充足的存貨可以滿足消費者不同的需求,充足的存貨使公司的生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)更加順利。但是如果企業(yè)擁有過多的存貨在避免缺貨帶來損失的同時占用了更多的資金，這使得企業(yè)要浪費更多的存貨持有成本（例如它的取得成本、儲存成本等），在這種情況下，過多的存貨影響了企業(yè)的收益。那么存貨管理的目標就在于合理搭配成本與收益，是企業(yè)付出較小的成本而獲得較大的收益。使企業(yè)的經(jīng)濟效益得到大幅提高。目前經(jīng)常采用的存貨的控制方法有經(jīng)濟進貨批量存貸儲存期控制等方法，使企業(yè)的經(jīng)濟效益得到最大提高。

應(yīng)收賬款管理，應(yīng)收賬款是一種債權(quán)性資產(chǎn)。企業(yè)采用合理的信用方式銷售商品以及提供勞務(wù)。應(yīng)收賬款管理對于企業(yè)來說同樣重要，他是擴大企業(yè)商品銷路，減少企業(yè)存貨來增加企業(yè)收入重要途徑。但是，應(yīng)收賬款也存在它的弊端，大量的應(yīng)收賬款將導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量的增加，從而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機。對于應(yīng)收賬款，我們要制定合理有效的政策，準確企業(yè)平衡利弊。在保證企業(yè)的銷售規(guī)模的同時加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)，同時要減少壞賬風險不斷提高的企業(yè)整體的效益和價值。

應(yīng)付賬款管理，現(xiàn)代企業(yè)對商業(yè)信用的利用越來越重視，而商業(yè)信用中最常見是應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。企業(yè)賒銷商品形成了應(yīng)付賬款，隨著應(yīng)付賬款的使用另一種商業(yè)信用應(yīng)付票據(jù)逐漸發(fā)展起來則。應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)共同構(gòu)成了企業(yè)短期資本的重要來源。企業(yè)通常采用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期來衡量和反映一個企業(yè)應(yīng)付賬款管理的成效。企業(yè)可以盡可能的利用這項流動資產(chǎn)，延長支付時間，但是時間過長可能會降低企業(yè)的商業(yè)信譽，從另一方面暗示著企業(yè)財務(wù)狀況可能存在問題，企業(yè)并沒有很好的利用這筆流動資金。對于企業(yè)來講，要合理使用應(yīng)付賬款并控制好應(yīng)付賬款支付時間。

（3）基于要素的營運資金管理績效評價體系

貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率是一個企業(yè)衡量其營運資金各要素管理績效的指標有。此外，綜合衡量營運資金管理績效的指標，計算公式如下：

營運資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期=存貨÷（營業(yè)收入/360）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)等）÷（營業(yè)收入/360）

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)等）÷（營業(yè)收入/360）

其中，貨幣資金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費、其他應(yīng)收款、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等這些都是采用資產(chǎn)負債表上的期初和期末的平均數(shù)；營業(yè)收入的數(shù)字則采用了利潤表上的“營業(yè)收入”一欄中的數(shù)字；為了便于年度間的比較，應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨等采用扣除減值準備后的凈額顯示。

第三章蘇寧云商運營資金管理概述

3.1蘇寧云商簡介

蘇寧云商集團股份有限公司的前身是江蘇蘇寧電器股份有限公司。2013年3月20日公司名稱由“蘇寧股份有限公司”變更為“蘇寧云商集團股份有限公司”，英文名稱由“SUNINGAPPLIANCECO.,LTD.”更名為“SUNINGCOMMERCEGROUPCO.,LTD.”

1990年，蘇寧云商始創(chuàng)于南京。2004年7月，蘇寧云商成為我國首家上市的家電連鎖企業(yè)，其市場價值在全球的家電連鎖企業(yè)中名列前列，成為我國家電零售企業(yè)的領(lǐng)頭軍。公司發(fā)展初期主要是經(jīng)營家電行業(yè)，但是隨著市場競爭的日益激烈和消費者對于行業(yè)的要求越來越荀刻，蘇寧在發(fā)展的過程中為了尋求長遠發(fā)展而在逐步走向轉(zhuǎn)型的道路，不僅在2005-2010年逐步完善網(wǎng)上商城蘇寧易購的建設(shè)。2011年，蘇寧云商明確了以“科技轉(zhuǎn)型、智慧升級”為核心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃，并且圍繞電子商務(wù)、創(chuàng)新營銷模式、發(fā)展連鎖門店以及升級服務(wù)不斷推進轉(zhuǎn)型。2012年，蘇寧云商退出了Expo超級店和地區(qū)旗艦店，逐步開始對一二三級市場的門店進行全面升的級改進。2013年，在經(jīng)過兩年的實踐摸索之后蘇寧云商進入了轉(zhuǎn)型提速的深化階段，更名“蘇寧云商”。明確了以互聯(lián)網(wǎng)為主體，全面發(fā)展“云商”模式。打造了O2O的全渠道經(jīng)營和一體兩翼營銷模式即線上線下同時開放平臺。開啟了線上線下渠道融合的“店商+電商+零售服務(wù)商”新型模式。

3.2蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型分析

3.2.1蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景

短期內(nèi)，整個零售行業(yè)的景氣度持續(xù)下降。宏觀經(jīng)濟前景不甚明朗，終端消費需求疲軟、費用剛性上漲，零售行業(yè)景氣度仍在低位。加之，租金、人工成本等費用的剛性上漲對零售行業(yè)形成巨大沖擊，新興業(yè)態(tài)迅猛發(fā)展、行業(yè)競爭加劇、加上隨著政府對于家電零售業(yè)補助的撤銷和市場化的發(fā)展等諸多不利因素。產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體增長速度緩慢，導(dǎo)致傳統(tǒng)家電連鎖賣場的形成了疲軟現(xiàn)象。發(fā)展轉(zhuǎn)型構(gòu)建多元化增長點就變成了國內(nèi)眾多家電零售業(yè)的首要選擇。

我國互聯(lián)網(wǎng)的急速發(fā)展導(dǎo)致了網(wǎng)購市場的高速增長。零售業(yè)的商業(yè)模式在此種形勢下必須盡快適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及電子商務(wù)等科技的蓬勃發(fā)展進度，要適應(yīng)就必須要實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。電子商務(wù)成為網(wǎng)絡(luò)與實體市場經(jīng)濟加快融合的基礎(chǔ)，線上線下融合發(fā)展成為企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。2012年，我國電子商務(wù)市場的競爭近乎達到殘酷的地步。我國電子商務(wù)研究中心展示的大量數(shù)據(jù)顯示：為了爭奪市場份額，全國性電商在2012年打了不下10次價格戰(zhàn)。再這樣激烈的競爭背景下，蘇寧優(yōu)勢逐漸，后來居上。人們以為蘇寧云商也會緊縮線下業(yè)務(wù)來集中精力發(fā)展線上業(yè)務(wù)時，蘇寧沒有像其他零售商一樣，蘇寧并出人意料地提出了“店商+電商+零售服務(wù)商”的新的云商新模式。緊接著，蘇寧云商便實施了線上線下雙線同價的策略。隨后，300多家商戶在蘇寧開放平臺投入經(jīng)營，成為蘇寧云商開放平臺實施的第一批商戶。一系列的轉(zhuǎn)型舉措緊鑼密鼓、一蹴而就，震動整個商業(yè)界。世事無絕對，不少質(zhì)疑聲直指蘇寧新模式只是一種形式或是企業(yè)者做最后的掙扎.

3.2.2蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必要性

據(jù)蘇寧近四年年度報告來分析在實施蘇寧云商發(fā)展模式前蘇寧的財務(wù)狀況，主要分析其成長性來判斷其轉(zhuǎn)型的必要性。

從上圖3-1可以明顯看出,該公司成長性總體呈下降趨勢。其中2012年年降幅較為明顯?？梢?，家電激勵政策退出、行業(yè)間競爭越發(fā)激烈，經(jīng)濟大環(huán)境的疲軟的確對電器零售起家的蘇寧形成拖累，再加之中國網(wǎng)絡(luò)零售交易規(guī)模在不斷擴大,其實體店銷售渠道受到網(wǎng)絡(luò)零售渠道的巨大沖擊。如何保證線下連鎖實體店盈利能力的同時搶占網(wǎng)絡(luò)零售市場份額，如何轉(zhuǎn)變銷售方式,通過信息技術(shù)改進、提升自身核心能力,為供應(yīng)商、消費者帶來更多的利益,對蘇寧云商來說是一個機遇也是一個挑戰(zhàn)。

3.2.3蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的模式介紹

蘇寧云商近幾年一直在積極探索如何從傳統(tǒng)零售企業(yè)成功轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)的方法。作為零售行業(yè)轉(zhuǎn)型的先驅(qū)，2011年蘇寧云商制訂了未來十年的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，圍繞電子商務(wù)并以科技轉(zhuǎn)型為重心推進蘇寧云商的不斷發(fā)展。2013年，蘇寧云商迎來了轉(zhuǎn)型的深化階段，更名“蘇寧云商”。云商是對蘇寧新模式的最好概括（云商發(fā)展模式），其核心是以云技術(shù)為基礎(chǔ)來打造我國零售企業(yè)O2O(onlinetooffline)模式。蘇寧云商不同于實體店面、與網(wǎng)上的電商也不盡相同。云商蘇寧線上線下一起做；店面電商一起做同時做好零售服務(wù)商。新的發(fā)展模式具有以下幾層含義：

（1）創(chuàng)建融合的O2O渠道經(jīng)營模式。繼續(xù)不斷發(fā)展實體店，在實體店得到全面優(yōu)化的基礎(chǔ)上融合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。然后不斷加強客戶購物體驗，全面建成集展示、購物與體驗及售后為一體的新型實體門店。全店開通免費WIFI，可以利用互聯(lián)網(wǎng)分析消費者的消費行為，不斷推動實體零售進入大數(shù)據(jù)時代等等。

（2）不忘零售企業(yè)本質(zhì)的前提下建成全資源能力體系。所謂線下，是指涵蓋了店面、售后、物流以及團隊等所有資源在內(nèi)的一個體系，這個體系也是對互聯(lián)網(wǎng)的有力支撐。它解決了傳統(tǒng)單一電商模式下，消費者缺少對產(chǎn)品體驗、認知的缺點，在既有的實體資源下，將已有的實體資源插上互聯(lián)網(wǎng)的翅膀，從而不斷提升供應(yīng)鏈的效率，降低運營成本，最終有利于企業(yè)形成可持續(xù)的盈利模式。

（3）積極建設(shè)蘇寧云商全面開放平臺，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟最重要的特點是開放與共享。僅僅通過自身商品經(jīng)營以及物流服務(wù)不能滿足消費者的需求。但是互聯(lián)網(wǎng)的無限延展性決定了只要一觸網(wǎng)，消費者的各種需求就會撲面而來。因此蘇寧云商所謂的全面互聯(lián)網(wǎng)化，實際上是指按照開放平臺的方式使豐富的企業(yè)資源最大限度的市場化和社會化。

因此在互聯(lián)網(wǎng)時代的背景下，蘇寧云商的新發(fā)展模式將不僅成為蘇寧云商跨越發(fā)展、積極推進的方向，也必將成為整個中國零售行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新趨勢。（下圖展示了蘇寧的云商模式。）

3.2.4蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對營運資金的影響

依據(jù)對蘇寧云商財務(wù)報表進行分析的結(jié)果，從圖3-2可以看出，2009-2013年蘇寧云商的營運資金有較大的變化，尤其在2012和2013年蘇寧云商的營運資金大量增加。

進一步分析得出，圍繞戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型蘇寧云商做出了很多戰(zhàn)略布局，其中包括：互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型，加速線上線下融合以及借助雙線融合，樹立品牌形象，強化O2O新體驗；圍繞客戶體驗，加強電子商務(wù)平臺運營能力建設(shè)；持續(xù)推進服務(wù)體系能力建設(shè)，在物流服務(wù)方面、信息平臺建設(shè)方面、金融服務(wù)方面加強建設(shè)；推動人才結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力企業(yè)管理轉(zhuǎn)型。而這些業(yè)務(wù)模塊的健康發(fā)展以及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的不斷推進，都需要蘇寧進一步增強營運資金實力，對營運資金及時加以補充。除此之外，公司產(chǎn)品種類的擴大，定制包銷、經(jīng)銷產(chǎn)品比例的提高以及經(jīng)營模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型均需要資金的支持。因此隨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，蘇寧云商的營運資金配比增加。

那么，蘇寧戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中，配比增加的營運資金是通過何種方式籌集來的，又是如何運用的，公司的債務(wù)風險如何，公司的盈利性怎樣？這個問題主要關(guān)注下面第四章中蘇寧云商營運資金政策的分析。

另外，蘇寧云商的轉(zhuǎn)型導(dǎo)致營運資金有所增加，營運資金增加后其運行效率是如何的？此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將對公司的營運資金管理效率產(chǎn)生怎樣實質(zhì)性影響？這個問題主要關(guān)注第四章對蘇寧云商營運資金管理績效的分析。

第四章蘇寧云商營運資金管理分析

4.1蘇寧云商營運資金管理政策分析

4.1.1營運資金籌資政策分析

一個企業(yè)的資金主要來源于負債和所有者權(quán)益。企業(yè)的負債又被劃分為流動負債和長期負債。其中企業(yè)的長期負債是指到期日超過一年的負債，其到期日長且融資成本較高但融資風險較小。企業(yè)不超過一年的負債為流動負債，其到期日較短且成本較低，但是到期企業(yè)不能及時償付本金與利息的風險較大。因此，企業(yè)要想避免風險合理使用流動負債就必須控制企業(yè)日常經(jīng)營中流動負債的規(guī)模。企業(yè)的籌資政策是可以通過流動負債占總資產(chǎn)的比重得以反映了。流動負債占總資產(chǎn)的比例越小說明企業(yè)的籌資政策越保守。相反，該比值越大則說明企業(yè)采取的是激進的籌資政策。下面對蘇寧云商的流動負債規(guī)模進行分析。

表4-1數(shù)據(jù)顯示，從2008-2013年近六年來，蘇寧云商的流動負債占總資產(chǎn)的比重平均為56.33%，流動負債占總負債的比重為93.74%。由此可見，蘇寧云商營的運資金主要是依靠公司的流動負債來支持，公司的采用的營運資金籌資政策是偏激進的政策。

數(shù)據(jù)顯示2008-2011年，蘇寧云商的流動負債占總負債的比重達到95%以上，可見公司的負債絕大部分是流動負債，長期負債幾乎沒有，這也進一步說明了該公司采用的是以流動負債為主的籌資模式。2012年，流動負債占總負債的比例下降到90%以下，主要是公司在此年發(fā)行了45億元（第一期）的債券，用于增加連鎖門店、電子商務(wù)平臺以及擴張國際化等前端業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。

2013年進入轉(zhuǎn)型深化階段的蘇寧云商，為了增強公司經(jīng)營模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型以及降低以前年度短期債務(wù)在公司總負債中的過高比例，企業(yè)實施發(fā)行了35億元（第二期）的公司債券。且在報告期內(nèi)，公司及子公司向銀行申請了五年期的并購貸款，該貸款被用于PPLiveCorporation的戰(zhàn)略投資。2013年，這些增加長期負債的舉措使得企業(yè)流動負債占總資產(chǎn)比重以及流動負債與總負債的比例都呈現(xiàn)下降趨勢。

由此可見，蘇寧云商的轉(zhuǎn)型雖然還未改變其偏激進的籌資政策，但隨著公司發(fā)展規(guī)劃的逐步實施，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，公司正在通過發(fā)行債券募集長期資金以及增加長期貸款等方式減少流動負債比重，提高公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，使公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，為公司的穩(wěn)定經(jīng)營提供了有力保障！

4.1.2營運資金投資政策分析

一個企業(yè)流動資產(chǎn)與全部資產(chǎn)的比值越大，說明公司的凈營運資金越多，較多的資金使公司支付到期債務(wù)的能力越強，企業(yè)承擔的風險也就越小。但是，如果企業(yè)的多數(shù)資金被流動資產(chǎn)占用，會降低企業(yè)的盈利能力。那么在銷售業(yè)績一定的情況下，則會導(dǎo)致投資使用在固定資產(chǎn)上的資金產(chǎn)生的利潤高于銷售利潤。因此，流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值越大企業(yè)所承擔的風險越小但是盈利也越小；反之，企業(yè)風險越大盈利也越大。通過分析企業(yè)的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重大小，我們可以得出企業(yè)的流動性和盈利性。下面結(jié)合蘇寧云商相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，如表4-2：

從表4-2可以看出，2008-2013年近六年里，蘇寧云商的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重平均為75.02%，較高的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重可知公司采用的投資政策是比較穩(wěn)健型的政策。

2012年蘇寧云商將募集資金投入物流基地的建設(shè)，新增物流基地以及自建店土地使用權(quán)，增加了非流動資產(chǎn)，使得流動資產(chǎn)占比有所下降。2013年，蘇寧辦公樓建設(shè)進程加快，同時大量投入物流基地以及實體店面的建設(shè)，這些建設(shè)都使在建工程、工程物資較期初分別增加。另一方面，企業(yè)加大各項技術(shù)性產(chǎn)品研發(fā)，使得資本性開發(fā)支出增加。此外，公司在推進線上的同事不忘零售企業(yè)的本質(zhì)，公司積極改善店面經(jīng)營。

由此可見，在轉(zhuǎn)型的過程中，蘇寧云商加大了固定資產(chǎn)的占比，有所降低流動資產(chǎn)規(guī)模以此優(yōu)化企業(yè)的投資政策和提高企業(yè)的盈利性。

4.2基于渠道視角的蘇寧云商營運資金管理績效分析

4.2.1采購渠道的營運資金管理分析

依據(jù)對蘇寧云商財務(wù)報表進行分析的結(jié)果，從表4-3及圖4-1中可以看出，從2008到2012年，公司在采購渠道上的營運資金周轉(zhuǎn)期呈現(xiàn)的趨勢是整體上上逐年增加的，尤其在2012年，營運資金周轉(zhuǎn)期高達-115天，這主要由國家家電下鄉(xiāng)政策退出引起的。

蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實施后，2013年，采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期為-108天，數(shù)據(jù)是有所下降的?？梢娞K寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在初步投入之后已經(jīng)初見成效，一定程度上改善了由于國家政策改變對企業(yè)造成的影響。

通過數(shù)據(jù)分析，2013年以來采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期較2012年減少了，該周轉(zhuǎn)期有所回轉(zhuǎn)的可能原因是：為了實現(xiàn)新發(fā)展，零售行業(yè)加快轉(zhuǎn)型探索，進入轉(zhuǎn)型提速深化階段的蘇寧同時做了很多戰(zhàn)略布局，其中包括加快企業(yè)的供應(yīng)鏈深化變革、同時加速線上線下融合從而推進采購協(xié)同，使蘇寧注重同供應(yīng)商保持互利的合作關(guān)系，從表4-2可以看出，2013年蘇寧云商的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)較2012年持平的基礎(chǔ)上有所降低，而且預(yù)付賬款有所增加。采購協(xié)同是指基于現(xiàn)代供應(yīng)鏈管理思想下，思想指導(dǎo)下的首先企業(yè)內(nèi)部各部門要協(xié)同合作，其次加強企業(yè)外部供應(yīng)商和物流商的工作協(xié)同，最后，根據(jù)消費者訂單的需求驅(qū)動制造商訂單的產(chǎn)生，也就是該采購協(xié)同是以訂單驅(qū)動方式進行的，這樣的模式促使企業(yè)實現(xiàn)了其內(nèi)、外部信息的全面集成使用。從上述可以看出，蘇寧云商不斷深化供應(yīng)鏈改革與采購協(xié)同的作用從而使采購管理水平有所提高，相比較2012年，采購渠道上的營運資金周轉(zhuǎn)期是降低的。但是，蘇寧云商采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期依然處于較高水平，有待進一步優(yōu)化，這是不容忽略的。

另外，從表4-4及圖4-2中可以得到，2008-2013年蘇寧云商在采購流程營運資金中，應(yīng)付款項（應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)）的占比每年都達到80%以上的高比例，由此可見蘇寧云商的應(yīng)付款項的規(guī)模一直處于較高水平。一方面是由于蘇寧云商發(fā)揮其規(guī)模采購優(yōu)勢，如深化線上、線下統(tǒng)一采購，推進統(tǒng)購代銷、