公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境課件

第一章公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境公司理財(cái)－創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程一、公司理財(cái)?shù)膬?nèi)涵：

“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財(cái)?shù)姆懂牎！?/p>

——達(dá)摩達(dá)蘭公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境第一章公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境公司理財(cái)－創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程11、公司理財(cái)?shù)挠蓙?lái)Tofinance：“toraiseorprovidefundsorcapitalfor…”公司理財(cái)(Corporatefinance)的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資關(guān)鍵：是用別人的錢(OtherPeople’sMoney,OPM),無(wú)論是權(quán)益資本還是債務(wù)資本它人的錢不是免費(fèi)（easymoney），必須要有回報(bào)由此帶來(lái)理財(cái)?shù)幕顒?dòng)，目標(biāo)為出資人創(chuàng)造價(jià)值（或財(cái)富）投資決策：如何用好他人的錢融資決策：如何得到他人的錢經(jīng)營(yíng)決策：提供現(xiàn)金如何讓有限的資本更勤奮地工作？公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境1、公司理財(cái)?shù)挠蓙?lái)Tofinance：“toraise22、理財(cái)?shù)膬?nèi)涵財(cái)務(wù)管理——組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的各項(xiàng)管理工作

財(cái)務(wù)管理的實(shí)質(zhì)是利用價(jià)值形成對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行綜合管理財(cái)務(wù)資源管理——如何獲得資本,并且讓有限的資本更勤奮地工作財(cái)富創(chuàng)造——追求財(cái)富增值的過(guò)程（價(jià)值創(chuàng)造）理財(cái)不同于會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)(Account)

基于歷史簿記與核算活動(dòng)理財(cái)(Finance)

基于未來(lái)確定價(jià)值和進(jìn)行決策分析公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境2、理財(cái)?shù)膬?nèi)涵財(cái)務(wù)管理——組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的各項(xiàng)管33、企業(yè)的本質(zhì)利益關(guān)系人(stakeholders)：任何可能影響企業(yè)目標(biāo)或被企業(yè)目標(biāo)影響的個(gè)人或集團(tuán)所有者（股東，stockholders）債權(quán)人管理者員工供應(yīng)商與客戶政府與社會(huì)企業(yè)是各種利益相關(guān)者構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)（Web），價(jià)值是維系這一網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)（各方）公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境3、企業(yè)的本質(zhì)利益關(guān)系人(stakeholders)：任何可4股東經(jīng)理員工供應(yīng)商顧客債權(quán)人政府社區(qū)聯(lián)盟伙伴環(huán)境公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境股東經(jīng)理員工供應(yīng)商顧客債權(quán)人政府社區(qū)聯(lián)盟伙伴環(huán)境公司理財(cái)及公5公司的含義

公司是一種團(tuán)體，一種社會(huì)組織。它是某一些人為一定目的而結(jié)合成的團(tuán)體或社會(huì)組織。公司為法人，具有民事權(quán)利能力和民事行為能力，依法獨(dú)立享有民事權(quán)利和承擔(dān)民事義務(wù)。公司是以營(yíng)利為目的的一種企業(yè)形式，即以營(yíng)利為目的組織生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，營(yíng)利性是公司的基本屬性。公司具有企業(yè)的最一般特征。社會(huì)學(xué)法學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境公司的含義6

公司的主要形式

A.有限責(zé)任公司特點(diǎn)：①不對(duì)外公開(kāi)發(fā)行股票，股東協(xié)調(diào)出資。②股權(quán)證書(shū)做為收益憑證，不能上市流通。③股東名額限制(我國(guó)2人以上50人以下)，制約了其融資能力。④設(shè)立程序簡(jiǎn)單，不須發(fā)布公告、公開(kāi)財(cái)務(wù)。⑤籌資規(guī)模與范圍受限制。公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境

公司的主要形式公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境7

B.股份有限公司特點(diǎn)：①出資額分為每份均等的股份。②上市公司，公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行股票融資。③股東分享盈利的途徑。優(yōu)先股：股息固定；普通股：紅利（現(xiàn)金股利和股票股利）。④股票自由轉(zhuǎn)讓，交易途徑有交易所交易、柜臺(tái)交易；財(cái)務(wù)公開(kāi)，會(huì)計(jì)報(bào)表要在股東大會(huì)召開(kāi)20日前置于公司住所供股東查閱，以達(dá)到保護(hù)股東及債權(quán)人利益的目的。

公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境B.股份有限公司公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境8⑤法人治理結(jié)構(gòu)：最高權(quán)力機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)最高決策機(jī)構(gòu)：董事會(huì)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)：監(jiān)事會(huì)執(zhí)行機(jī)構(gòu)：經(jīng)理層公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境⑤法人治理結(jié)構(gòu)：公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境9公司債權(quán)人員工要素市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)股東董事會(huì)

投票權(quán)監(jiān)督權(quán)

紅利股本

勞動(dòng)工資投入現(xiàn)金產(chǎn)品現(xiàn)金債務(wù)利息資本市場(chǎng)公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境公司債權(quán)人員工要素市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)股東董事會(huì)投票權(quán)監(jiān)督權(quán)104、公司財(cái)務(wù)的功能公司理財(cái)本身是從微觀角度分析公司財(cái)務(wù)問(wèn)題基本的財(cái)務(wù)活動(dòng)資金投放——投資決策資金籌措——融資決策利潤(rùn)分配——股利決策資金控制——營(yíng)運(yùn)資本管理財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃——決策基礎(chǔ)目標(biāo)：為股東創(chuàng)造價(jià)值監(jiān)督和激勵(lì)管理者為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)而努力有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)控制公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境4、公司財(cái)務(wù)的功能公司理財(cái)本身是從微觀角度分析公司財(cái)務(wù)問(wèn)題公11公司財(cái)務(wù)決策：投資與融資CurrentAssets流動(dòng)資產(chǎn)FixedAssets固定資產(chǎn)1Tangible有形2Intangible無(wú)形CurrentLiabilities流動(dòng)負(fù)債Long-TermDebt長(zhǎng)期負(fù)債企業(yè)應(yīng)采取什么樣的長(zhǎng)期投資策略？資本預(yù)算決策Shareholders’Equity股東權(quán)益資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)如何募集投資所需要的資金？公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境公司財(cái)務(wù)決策：投資與融資FixedAssetsCurren12CFO(Chieffinancialofficer)的職責(zé)財(cái)務(wù)分析、預(yù)測(cè)與規(guī)劃投資與融資決策財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)與控制與資本市場(chǎng)打交道與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系了解市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境CFO(Chieffinancialofficer)的13財(cái)務(wù)決策與公司價(jià)值公司價(jià)值可以被比作一個(gè)餅。投資決策考慮如何把餅做大。融資決策好比最佳的分餅方案。如果分餅方案影響到餅的規(guī)模，則融資決策發(fā)生作用。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt70%負(fù)債30%Equity30%股權(quán)餅的大小是由未來(lái)現(xiàn)金收益決定的。公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境財(cái)務(wù)決策與公司價(jià)值公司價(jià)值可以被比作一個(gè)餅。投資決策考慮如何14公司理財(cái)?shù)亩x

理財(cái)學(xué)研究稀缺資金在企業(yè)和市場(chǎng)內(nèi)的有效配置。公司理財(cái)學(xué)是在公司制這種現(xiàn)代企業(yè)制度最主要形式下，就公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決策與管理活動(dòng)。從決策角度來(lái)講，公司理財(cái)?shù)臎Q策內(nèi)容包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動(dòng)資金決策；從管理角度來(lái)講，公司理財(cái)?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇?duì)資金籌集（來(lái)源）和資金投入（運(yùn)用）的管理。

公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境公司理財(cái)?shù)亩x理財(cái)學(xué)研究稀缺資金在企業(yè)15二、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

我們通常所說(shuō)的利潤(rùn)其實(shí)不是真正意義上的利潤(rùn)。如果一個(gè)企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤(rùn)，那么它就是處于虧損狀態(tài)。交納稅款后看似產(chǎn)生了真正的利潤(rùn)，但其實(shí)這一點(diǎn)毫無(wú)意義，企業(yè)的回報(bào)仍然少于資源消耗……這并不創(chuàng)造價(jià)值，而會(huì)損害價(jià)值。－－彼得.德魯克公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境二、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)我們通常所說(shuō)的利潤(rùn)其實(shí)161、管理目標(biāo)的演化收入管理：銷售收入最大化盈余管理：利潤(rùn)=收入-成本每股盈余=利潤(rùn)/總股本資本回報(bào)率=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/投資凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤(rùn)/股權(quán)資本價(jià)值管理：價(jià)值最大化效率等于財(cái)富公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境1、管理目標(biāo)的演化收入管理：銷售收入最大化公司理財(cái)及公司理財(cái)17會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的缺陷面向歷史而不是面向未來(lái)特定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的產(chǎn)物盈余操縱（折舊、廣告費(fèi)——即少提或不提折舊費(fèi)用；少攤或不攤各種費(fèi)用形成虛盈實(shí)虧）不能反映效率創(chuàng)造利潤(rùn)不等于財(cái)富的增加公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的缺陷面向歷史而不是面向未來(lái)公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)18強(qiáng)調(diào)效率的意義企業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩種語(yǔ)言創(chuàng)造利潤(rùn)——“國(guó)語(yǔ)”創(chuàng)造價(jià)值——“外語(yǔ)”會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)不等于價(jià)值創(chuàng)造任何資本都有成本讓有限的資本（財(cái)務(wù)資源）更勤奮地工作？效率等于價(jià)值創(chuàng)造趨勢(shì)從規(guī)模為先轉(zhuǎn)向效率為先從關(guān)注利潤(rùn)表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表：不僅看獲得了多少利潤(rùn)，而且要看為此占用了企業(yè)多少財(cái)務(wù)資源公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境強(qiáng)調(diào)效率的意義企業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩種語(yǔ)言公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境19（股東價(jià)值最大化和相關(guān)人利益最大化）資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值：體現(xiàn)為該資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)帳面價(jià)值——面向過(guò)去（基于交易）市場(chǎng)價(jià)值——面向未來(lái)（收益貼現(xiàn)）估值模型——面向數(shù)據(jù)（財(cái)務(wù)模型）2、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是追求價(jià)值最大化公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境（股東價(jià)值最大化和相關(guān)人利益最大化）資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值：體現(xiàn)為該20帳面價(jià)值不等于內(nèi)在價(jià)值資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為該資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力，即預(yù)期未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和（面向未來(lái)）帳面價(jià)值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過(guò)去）“除非一個(gè)企業(yè)將要破產(chǎn)，否則其價(jià)值取決于該企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造的收益流，而其擁有的資產(chǎn)并沒(méi)有什么意義，它們只是創(chuàng)造收益流的必要條件之一。沒(méi)有任何資產(chǎn)、卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè)”------Higgins無(wú)形資產(chǎn)（智力資本）成為創(chuàng)造價(jià)值的主要來(lái)源，但沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表上得到適當(dāng)?shù)姆从巢磺笏?，不求所在，但求所用公司理?cái)及公司理財(cái)環(huán)境帳面價(jià)值不等于內(nèi)在價(jià)值資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為該資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能21價(jià)值與增長(zhǎng)增長(zhǎng)是企業(yè)永恒的主題，是影響價(jià)值的最重要因素之一增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)是健康的，即均衡增長(zhǎng)（BalancedGrowth），要避免成長(zhǎng)性破產(chǎn)（growingbroke)有利可圖的（profitable）——?jiǎng)?chuàng)造利潤(rùn),但不一定創(chuàng)造價(jià)值可持續(xù)的（sustainable）——有資金保障有資本效率的（capitalefficient）———利潤(rùn)大于資本成本資本有效的增長(zhǎng)才創(chuàng)造價(jià)值公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境價(jià)值與增長(zhǎng)增長(zhǎng)是企業(yè)永恒的主題，是影響價(jià)值的最重要因素之一公22KWW公司案例公司96年業(yè)績(jī)平平，銷售及利潤(rùn)的增長(zhǎng)均為5%左右，而競(jìng)爭(zhēng)者增長(zhǎng)率為10%聘用B先生作為總經(jīng)理，其目標(biāo)要使銷售增長(zhǎng)10%（見(jiàn)表）問(wèn)題：如何評(píng)價(jià)其計(jì)劃營(yíng)運(yùn)資本需求WCR公司在經(jīng)營(yíng)上占用的資本凈額WCR=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境KWW公司案例公司96年業(yè)績(jī)平平，銷售及利潤(rùn)的增長(zhǎng)均為5%左23管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元）96實(shí)際97預(yù)計(jì)96實(shí)際97預(yù)計(jì)投入資本占用資本現(xiàn)金10060短期債務(wù)200300WCR600780長(zhǎng)期債務(wù)300300凈固定資產(chǎn)300360所有者權(quán)益500600合計(jì)10001200合計(jì)10001200公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元）96實(shí)際97預(yù)計(jì)96實(shí)際97預(yù)計(jì)24利潤(rùn)表（單位：萬(wàn)元）96實(shí)際97預(yù)計(jì)銷售收入20002200減營(yíng)業(yè)費(fèi)用(1780)(1920)減折舊(20)(50)息稅前收益(EBIT)200230減利息費(fèi)用(10%)(50)(60)稅前收益(EBT)150170減所得稅(t=40%)(60)(68)凈利潤(rùn)90102公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境利潤(rùn)表（單位：萬(wàn)元）96實(shí)際97預(yù)計(jì)銷售收入2000220025業(yè)績(jī)比較分析指標(biāo)96實(shí)際97預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)者銷售增長(zhǎng)率(%)5109凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)513.310營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率(%)67.98.8投入資本增長(zhǎng)率(%)82010WCR增長(zhǎng)率(%)83025短期債務(wù)/WCR(%)33.338.525公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境業(yè)績(jī)比較分析指標(biāo)96實(shí)際97預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)者銷售增長(zhǎng)率(%)51026問(wèn)題用20%的投入增長(zhǎng)換來(lái)10%的銷售增長(zhǎng)和13.3%的利潤(rùn)增長(zhǎng)營(yíng)運(yùn)資本需求（應(yīng)收賬款與存貨）增加了30%從關(guān)注利潤(rùn)表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表不僅看獲得了多少利潤(rùn)，而且要看為此占用了企業(yè)多少財(cái)務(wù)資源公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境問(wèn)題用20%的投入增長(zhǎng)換來(lái)10%的銷售增長(zhǎng)和13.3%的利潤(rùn)27三、公司理財(cái)環(huán)境

公司理財(cái)是資金在企業(yè)內(nèi)外的不斷流動(dòng)，不斷周轉(zhuǎn)的一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程。生產(chǎn)購(gòu)買資產(chǎn)雇傭工人，管理人員繳納稅收籌資借助金融市場(chǎng)銷售走向市場(chǎng)，廣告宣傳接受消費(fèi)者評(píng)價(jià)，政府監(jiān)控整體運(yùn)作接受法律法規(guī)，經(jīng)濟(jì)政策控制,輿論約束etc.公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境三、公司理財(cái)環(huán)境公司理財(cái)是資金在企業(yè)內(nèi)外28金融環(huán)境法律環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境金融環(huán)境公司理財(cái)及公司理財(cái)環(huán)境29金融環(huán)境金融市場(chǎng)是指資金籌集的場(chǎng)所。廣義的金融市場(chǎng)，是指一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所，包括實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)。廣義金融市場(chǎng)的交易對(duì)象包括貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價(jià)證