圖解并購(gòu)重組（法律實(shí)務(wù)操作要點(diǎn)與難點(diǎn)）

圖解并購(gòu)重組法律實(shí)務(wù)操作要點(diǎn)與難點(diǎn)注：因內(nèi)容過(guò)長(zhǎng)上傳受限制，本文檔只顯示部分內(nèi)容，完整版文檔請(qǐng)下載此文檔后留言謝謝。目錄TOC\h\h第Ⅰ篇公司并購(gòu)重組\h專題1并購(gòu)重組：概念、類型與程序\h一、并購(gòu)重組的概念與類型\h（一）并購(gòu)的概念與類型\h（二）重組的概念與類型\h二、并購(gòu)重組的主要流程\h（一）并購(gòu)決策階段\h（二）初步談判（意向）階段\h（三）盡職調(diào)查階段\h（四）正式談判和簽約階段\h（五）并購(gòu)實(shí)施階段\h（六）并購(gòu)整合階段\h三、并購(gòu)重組法律風(fēng)險(xiǎn)及防范\h（一）并購(gòu)重組各階段的主要法律風(fēng)險(xiǎn)\h（二）并購(gòu)重組主要法律風(fēng)險(xiǎn)的防范\h專題2股權(quán)收購(gòu)法律實(shí)務(wù)\h一、股權(quán)收購(gòu)的概念與分類\h（一）股權(quán)收購(gòu)的概念\h（二）股權(quán)收購(gòu)的分類\h二、標(biāo)的股權(quán)的估值與作價(jià)\h（一）定價(jià)基準(zhǔn)日與審計(jì)、評(píng)估基準(zhǔn)日\(chéng)h（二）標(biāo)的股權(quán)的估值方法\h（三）股權(quán)收購(gòu)交易的作價(jià)方法\h三、同意權(quán)與優(yōu)先購(gòu)買權(quán)\h（一）其他股東的同意權(quán)\h（二）其他股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)\h（三）其他股東同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的應(yīng)對(duì)處理\h（四）公司章程中限制股權(quán)轉(zhuǎn)讓條款的效力\h四、過(guò)渡期損益與監(jiān)管事項(xiàng)\h（一）股權(quán)交割日與過(guò)渡期的確定\h（二）過(guò)渡期損益的歸屬\h（三）過(guò)渡期監(jiān)管事項(xiàng)\h五、股權(quán)收購(gòu)對(duì)價(jià)支付安排\h（一）股權(quán)收購(gòu)對(duì)價(jià)的支付形式\h（二）股權(quán)收購(gòu)對(duì)價(jià)支付的安排\h（三）股權(quán)收購(gòu)對(duì)價(jià)支付中的匯率確定和稅款的扣繳義務(wù)\h（四）股權(quán)收購(gòu)對(duì)價(jià)支付的滯留保證金以及股權(quán)質(zhì)押\h六、股權(quán)收購(gòu)債權(quán)債務(wù)及或有負(fù)債的處理\h（一）股權(quán)收購(gòu)中目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)的處理\h（二）股權(quán)收購(gòu)中目標(biāo)公司或有債務(wù)的處理\h七、標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方未足額繳付出資時(shí)的處理\h專題3資產(chǎn)收購(gòu)法律實(shí)務(wù)\h一、資產(chǎn)收購(gòu)的概念與分類\h（一）資產(chǎn)收購(gòu)的概念\h（二）資產(chǎn)收購(gòu)的分類\h二、標(biāo)的資產(chǎn)的確定\h（一）標(biāo)的資產(chǎn)的范圍\h（二）代保管資產(chǎn)的排除\h三、標(biāo)的資產(chǎn)的作價(jià)\h（一）“三項(xiàng)資產(chǎn)”的作價(jià)\h（二）存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的作價(jià)\h四、標(biāo)的資產(chǎn)存在擔(dān)保的處理\h（一）標(biāo)的資產(chǎn)存在抵押的處理\h（二）目標(biāo)公司質(zhì)押金、履約保證金等款項(xiàng)的處理\h五、標(biāo)的公司債權(quán)債務(wù)與合同的處理\h（一）標(biāo)的公司債權(quán)債務(wù)與合同處理的一般原則\h（二）“部分承債式”資產(chǎn)收購(gòu)選擇性承擔(dān)債務(wù)的合法性問(wèn)題\h六、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付的安排\h七、標(biāo)的資產(chǎn)的盤點(diǎn)與交割\h八、其他實(shí)務(wù)關(guān)注要點(diǎn)\h（一）對(duì)出讓方在過(guò)渡期的限制\h（二）目標(biāo)公司員工的妥善處理問(wèn)題\h（三）有關(guān)限制競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題\h（四）目標(biāo)公司中小股東權(quán)益保護(hù)問(wèn)題\h專題4公司合并法律實(shí)務(wù)\h一、公司合并的概念、分類與法規(guī)\h（一）公司合并的概念\h（二）公司合并的類型與交易結(jié)構(gòu)\h（三）公司合并的監(jiān)管法規(guī)及主要要求\h二、公司合并基準(zhǔn)日、過(guò)渡期和交割日\(chéng)h（一）合并基準(zhǔn)日的確定\h（二）合并交割日的確定及目標(biāo)公司交割\h（三）過(guò)渡期損益的歸屬\h三、公司合并后注冊(cè)資本的確定\h（一）內(nèi)資企業(yè)合并注冊(cè)資本的確定\h（二）外資企業(yè)合并注冊(cè)資本的確定\h（三）認(rèn)繳制下注冊(cè)資本未繳足公司的合并\h四、公司合并中各方股權(quán)比例的確定\h（一）同一控制下合并各方股權(quán)比例的確定\h（二）非同一控制下合并各方股權(quán)比例的確定\h（三）非同一控制下合并補(bǔ)價(jià)的問(wèn)題\h五、公司合并中相關(guān)利益者的權(quán)益保護(hù)\h（一）公司合并中債權(quán)人的保護(hù)制度\h（二）公司合并中異議股東保護(hù)制度\h六、公司合并中的或有負(fù)債問(wèn)題\h（一）或有負(fù)債賠償責(zé)任人的確定\h（二）或有負(fù)債賠償金額的確定\h七、特殊合并重組\h（一）縱向吸收合并\h（二）橫向吸收合并\h（三）交叉持股下的吸收合并\h專題5公司分立法律實(shí)務(wù)\h一、公司分立的概念與分類\h（一）公司分立的概念\h（二）公司分立的交易路徑與法律性質(zhì)\h（三）公司分立的分類\h（四）公司分立的監(jiān)管法規(guī)及主要要求\h二、公司分立基準(zhǔn)日、過(guò)渡期和交割日\(chéng)h（一）分立基準(zhǔn)日的確定\h（二）分立交割日的確定\h（三）過(guò)渡期損益的歸屬\h三、公司分立后注冊(cè)資本的確定\h（一）內(nèi)資企業(yè)分立后注冊(cè)資本的確定\h（二）外商投資企業(yè)分立后注冊(cè)資本的確定\h（三）認(rèn)繳制下注冊(cè)資本未繳足公司的分立\h四、公司分立中各方股權(quán)比例的確定\h（一）成比例公司分立中各方股權(quán)比例的確定\h（二）不成比例公司分立中各方股權(quán)比例的確定\h五、公司分立中相關(guān)利益者的權(quán)益保護(hù)\h（一）公司分立中債權(quán)人保護(hù)制度\h（二）公司分立中異議股東保護(hù)制度\h六、股權(quán)資產(chǎn)是否可分離\h（一）有限公司股權(quán)是否可分離以及是否存在優(yōu)先購(gòu)買權(quán)\h（二）上市公司股份分離的登記\h專題6公司債轉(zhuǎn)股法律實(shí)務(wù)\h一、債務(wù)重組與債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（“債轉(zhuǎn)股”）\h（一）債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股的含義\h（二）可轉(zhuǎn)股債權(quán)的類型\h（三）債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股的分類\h二、債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作模式\h（一）債轉(zhuǎn)股結(jié)合新股發(fā)售\h（二）債轉(zhuǎn)股結(jié)合定增發(fā)售\h（三）控股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的債轉(zhuǎn)股\h（四）債權(quán)轉(zhuǎn)質(zhì)押股權(quán)\h（五）債權(quán)轉(zhuǎn)回購(gòu)股權(quán)\h三、債轉(zhuǎn)股的實(shí)施\h（一）債轉(zhuǎn)股的評(píng)估\h（二）債轉(zhuǎn)股的非強(qiáng)制驗(yàn)資\h（三）債轉(zhuǎn)股的變更登記程序\h四、市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股\h（一）市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股的法規(guī)\h（二）市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股的基本要求\h（三）發(fā)行專項(xiàng)債券募集市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股資金\h（四）保險(xiǎn)資金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股\h（五）銀行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施的具體政策\(yùn)h（六）金融資產(chǎn)投資公司\h專題7公司股份制改造法律實(shí)務(wù)\h一、股份制改造的概念與法律性質(zhì)\h（一）股份制改造的概念與法律規(guī)定\h（二）股份制改造的法律性質(zhì)\h二、股份制改造的條件和程序\h（一）股份制改造為股份有限公司的條件\h（二）公司股票發(fā)行上市的條件\h（三）股份制改造的程序\h三、股份制改造并上市的實(shí)務(wù)問(wèn)題\h（一）股改基準(zhǔn)日與業(yè)績(jī)連續(xù)要求\h（二）股改前重組/整改相關(guān)問(wèn)題\h（三）發(fā)起人協(xié)議、審計(jì)、評(píng)估和驗(yàn)資的問(wèn)題\h（四）凈資產(chǎn)折股的相關(guān)問(wèn)題\h（五）股改期間增資或轉(zhuǎn)股的問(wèn)題\h（六）股改前股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題\h四、股份制改造的財(cái)稅問(wèn)題\h（一）有限責(zé)任公司整體變更的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題\h（二）有限責(zé)任公司整體變更的稅務(wù)處理問(wèn)題\h專題8企業(yè)重組的稅收問(wèn)題\h一、企業(yè)重組稅收法規(guī)概覽\h（一）企業(yè)重組所得稅法規(guī)概述\h（二）企業(yè)重組增值稅法規(guī)概述\h（三）企業(yè)重組其他稅收法規(guī)概述\h二、企業(yè)重組的所得稅\h（一）企業(yè)重組企業(yè)所得稅的基礎(chǔ)理論\h（二）企業(yè)重組的企業(yè)所得稅實(shí)務(wù)\h三、企業(yè)重組的增值稅和土地增值稅\h（一）企業(yè)重組的增值稅\h（二）企業(yè)重組的土地增值稅\h四、企業(yè)重組的契稅和印花稅\h（一）企業(yè)重組的契稅\h（二）企業(yè)重組的印花稅\h第Ⅱ篇上市公司重大資產(chǎn)重組\h專題9中國(guó)多層次資本市場(chǎng)：概念、體系與構(gòu)成\h一、金融市場(chǎng)體系與貨幣市場(chǎng)概述\h（一）中國(guó)金融市場(chǎng)體系概述\h（二）貨幣市場(chǎng)的概念與組成\h二、資本市場(chǎng)的概念與組成\h（一）多層次資本市場(chǎng)的概念與構(gòu)成\h（二）中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展演變\h（三）企業(yè)生命周期與資本市場(chǎng)\h三、場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)\h（一）場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)\h（二）場(chǎng)外交易市場(chǎng)\h專題10上市公司重大資產(chǎn)重組：概念、類型與監(jiān)管\h一、重大資產(chǎn)重組監(jiān)管的歷史演變和法規(guī)體系\h（一）重大資產(chǎn)重組監(jiān)管的歷史演變\h（二）重大資產(chǎn)重組的法規(guī)體系\h二、重大資產(chǎn)重組的定義、原則和標(biāo)準(zhǔn)\h（一）重大資產(chǎn)重組的定義與內(nèi)涵\h（二）重大資產(chǎn)重組的基本原則\h（三）重大資產(chǎn)重組的判定標(biāo)準(zhǔn)\h三、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)\h（一）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)概述\h（二）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的要求\h四、重大資產(chǎn)重組監(jiān)管的主要模式\h（一）“重大資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”\h（二）“重大資產(chǎn)出售+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”\h（三）“換股吸收合并+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”\h（四）“重大資產(chǎn)置換+發(fā)行股份及現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)+募集配套資金”\h五、重大資產(chǎn)重組的審核關(guān)注要點(diǎn)\h（一）持續(xù)盈利能力\h（二）資產(chǎn)權(quán)屬清晰\h（三）交易價(jià)格公允\h（四）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易\h（五）債權(quán)債務(wù)處理\h（六）內(nèi)幕交易\h（七）其他關(guān)注事項(xiàng)\h六、非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組監(jiān)管概述\h專題11上市公司重大資產(chǎn)重組：借殼（重組）上市\(zhòng)h一、借殼上市的目的、意義和概念\h（一）“借殼上市”的目的和意義\h（二）借殼上市和買殼上市的概念與區(qū)別\h（三）“殼公司”的分類\h二、借殼上市的實(shí)施流程\h（一）準(zhǔn)備階段：尋找“殼資源”\h（二）協(xié)議簽訂及證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)階段\h（三）收購(gòu)及重組實(shí)施階段\h（四）收購(gòu)后整合階段：增發(fā)新股\h三、借殼上市的借殼方：收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人\h（一）借殼方界定的監(jiān)管演變\h（二）借殼方的界定\h四、借殼上市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)\h（一）借殼上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)概述\h（二）“控制權(quán)發(fā)生變更”要件\h（三）資產(chǎn)等指標(biāo)和主營(yíng)業(yè)務(wù)的“5+2”要求\h（四）累計(jì)首次原則與預(yù)期合并原則\h（五）重大資產(chǎn)重組和發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的“7+5”要求\h（六）滿足IPO標(biāo)準(zhǔn)\h（七）合規(guī)性要求\h五、禁止借殼上市的情形\h（一）禁止借助創(chuàng)業(yè)板上市公司借殼上市\(zhòng)h（二）事實(shí)禁止金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)借殼上市\(zhòng)h六、借殼上市禁止配套融資\h七、借殼上市股份的鎖定期\h八、借殼上市的常規(guī)模式\h（一）“分步借殼”模式\h（二）“資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”模式\h（三）“換股吸收合并+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”模式\h九、規(guī)避借殼上市的若干模式及其監(jiān)管應(yīng)對(duì)\h（一）“類借殼”模式概述\h（二）“引入無(wú)關(guān)聯(lián)第三方”模式\h（三）表決權(quán)等股東權(quán)利的讓渡或放棄\h（四）減少股份支付比例\h（五）“先現(xiàn)金收購(gòu)+后增發(fā)募資”\h十、借殼上市的若干法律實(shí)務(wù)問(wèn)題\h（一）資產(chǎn)置換的法律問(wèn)題\h（二）定向增發(fā)的問(wèn)題\h（三）上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移與要約豁免\h十一、借殼上市的核準(zhǔn)制度\h（一）《重組管理辦法》對(duì)借殼上市后核準(zhǔn)的規(guī)定\h（二）并購(gòu)重組審核分道制\h專題12上市公司重大資產(chǎn)重組：發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)\h一、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的概念與作用\h（一）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的概念\h（二）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的作用\h（三）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)與公開(kāi)增發(fā)的區(qū)別\h二、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的條件\h（一）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的適用條件\h（二）視同發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的規(guī)定\h三、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特別規(guī)定\h（一）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的定價(jià)\h（二）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行對(duì)象數(shù)量\h（三）發(fā)行股份的鎖定期\h（四）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的配套融資\h（五）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)觸發(fā)收購(gòu)的處理\h（六）配套融資方案調(diào)整的監(jiān)管\h（七）并購(gòu)重組“小額快速”審核機(jī)制\h專題13上市公司重大資產(chǎn)重組：換股吸收合并\h一、換股吸收合并的概念、類型與監(jiān)管\h（一）上市公司換股吸收合并的含義\h（二）上市公司換股吸收合并的類型\h（三）上市公司換股吸收合并的監(jiān)管體系\h二、換股價(jià)格和換股比例的確定\h（一）換股合并IPO上市時(shí)，換股價(jià)格和換股比例的確定\h（二）換股合并增發(fā)上市時(shí)，換股價(jià)格和換股比例的確定\h（三）上市公司間吸收合并時(shí)，換股價(jià)格和換股比例的確定\h三、現(xiàn)金選擇權(quán)（異議股東回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)）\h（一）現(xiàn)金選擇權(quán)的由來(lái)與價(jià)值\h（二）現(xiàn)金選擇權(quán)業(yè)務(wù)指引與制度\h（三）現(xiàn)金選擇權(quán)的實(shí)施方式\h（四）現(xiàn)金選擇權(quán)操作的實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h四、合并滾存利潤(rùn)和過(guò)渡期損益\h（一）滾存利潤(rùn)的分配和歸屬\h（二）過(guò)渡期損益的歸屬和處理\h五、特殊類型的換股吸收合并\h（一）母子公司間縱向換股吸收合并\h（二）橫向吸收合并（“兄弟合并”）：B股轉(zhuǎn)A股\h（三）跨境換股吸收合并（A+H股）\h專題14上市公司重大資產(chǎn)重組：配套融資與定增融資\h一、重組配套融資和定增融資的總體比較\h二、重組配套融資和定增融資的定價(jià)\h（一）定增融資的定價(jià)：“發(fā)行期首日定價(jià)”\h（二）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及配套融資的定價(jià)：“分別定價(jià)，兩次發(fā)行”\h三、重組配套融資和定增融資的規(guī)模\h（一）定增融資的規(guī)模限制：20%上限\h（二）重組配套融資的規(guī)模限制：“20%+100%”上限\h（三）配套融資限額的計(jì)算確定\h四、重組配套融資和定增融資的發(fā)行間隔期\h（一）定增融資的發(fā)行間隔期：至少18個(gè)月/6個(gè)月\h（二）重組配套融資的發(fā)行間隔期：無(wú)任何限制\h五、重組配套融資和定增融資的用途與限制\h（一）定增融資的用途限制\h（二）重組配套融資的用途限制\h專題15上市公司重大資產(chǎn)重組：業(yè)績(jī)補(bǔ)償與業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)\h一、業(yè)績(jī)對(duì)賭的含義及其發(fā)展\h（一）業(yè)績(jī)對(duì)賭的含義\h（二）業(yè)績(jī)對(duì)賭的監(jiān)管發(fā)展\h二、業(yè)績(jī)對(duì)賭的實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h（一）控股股東、實(shí)際控制人等業(yè)績(jī)對(duì)賭的強(qiáng)制要求\h（二）盈利預(yù)測(cè)差異的披露與審核\h（三）攤薄每股收益的填補(bǔ)措施\h（四）業(yè)績(jī)對(duì)賭的補(bǔ)償方式、補(bǔ)償計(jì)算與補(bǔ)償期限\h（五）業(yè)績(jī)對(duì)賭是否可以變更\h（六）雙向業(yè)績(jī)對(duì)賭：業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)\h三、業(yè)績(jī)對(duì)賭的法律責(zé)任\h專題16上市公司重大資產(chǎn)重組：信息披露新規(guī)\h一、重大資產(chǎn)重組信息披露新規(guī)概述\h（一）簡(jiǎn)化重組預(yù)案披露內(nèi)容，縮短停牌時(shí)間\h（二）限制、打擊“忽悠式”“跟風(fēng)式”重組\h（三）明確“穿透”披露標(biāo)準(zhǔn)，提高交易透明度\h（四）配合重組管理辦法修改，規(guī)范重組上市信息披露\h二、合伙企業(yè)及“三類股東”的信息披露\h（一）“三類股東”的概念\h（二）“三類股東”的由來(lái)及IPO監(jiān)管\h（三）對(duì)合伙企業(yè)及“三類股東”的信息披露新規(guī)\h（四）合伙企業(yè)、“三類股東”參與并購(gòu)重組重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)\h專題17上市公司重大資產(chǎn)重組后發(fā)行新股或公司債券\h一、重大資產(chǎn)重組后再融資的業(yè)績(jī)模擬計(jì)算\h二、不得立即申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行新股或公司債券的情形\h三、重大資產(chǎn)重組前業(yè)績(jī)可以模擬計(jì)算的條件\h第Ⅲ篇上市公司收購(gòu)\h專題18上市公司收購(gòu)：概念、類型與監(jiān)管\h一、上市公司收購(gòu)的含義和分類\h（一）上市公司收購(gòu)的含義與特點(diǎn)\h（二）上市公司收購(gòu)的分類\h二、上市公司收購(gòu)的監(jiān)管\h（一）上市公司收購(gòu)的監(jiān)管法規(guī)體系\h（二）《上市公司收購(gòu)管理辦法》的修訂沿革\h三、上市公司收購(gòu)適用的標(biāo)的證券\h（一）上市公司收購(gòu)適用的標(biāo)的股票\h（二）上市公司收購(gòu)適用的其他證券\h專題19上市公司收購(gòu)：控股股東、實(shí)際控制人與一致行動(dòng)人\h一、上市公司收購(gòu)的收購(gòu)人\h二、控股股東與實(shí)際控制人的認(rèn)定\h（一）控制（權(quán)）、控股股東與實(shí)際控制人的法律規(guī)定\h（二）控制（權(quán)）的概念和認(rèn)定\h（三）控股股東的認(rèn)定\h（四）實(shí)際控制人的認(rèn)定\h三、一致行動(dòng)與一致行動(dòng)人\h（一）“一致行動(dòng)”和“一致行動(dòng)人”的定義\h（二）一致行動(dòng)人的認(rèn)定\h（三）一致行動(dòng)協(xié)議\h（四）一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的合并計(jì)算\h四、收購(gòu)人的身份限制\h專題20上市公司收購(gòu)：協(xié)議收購(gòu)與間接收購(gòu)\h一、協(xié)議收購(gòu)\h（一）協(xié)議收購(gòu)的概念和特點(diǎn)\h（二）協(xié)議收購(gòu)與要約收購(gòu)的區(qū)別\h（三）協(xié)議收購(gòu)的模式\h（四）協(xié)議收購(gòu)的法律實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h（五）協(xié)議收購(gòu)的操作程序\h（六）“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”模式的相關(guān)問(wèn)題\h二、間接收購(gòu)\h（一）間接收購(gòu)的概念和特點(diǎn)\h（二）間接收購(gòu)的模式\h（三）間接收購(gòu)的法律實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h（四）間接收購(gòu)的操作程序\h專題21上市公司收購(gòu)：要約收購(gòu)與豁免\h一、要約收購(gòu)的概念和特點(diǎn)\h（一）要約收購(gòu)的概念\h（二）要約收購(gòu)的特點(diǎn)\h二、要約收購(gòu)的監(jiān)管\h（一）要約收購(gòu)監(jiān)管制度的演變\h（二）要約收購(gòu)的監(jiān)管法規(guī)體系\h三、要約收購(gòu)的類型\h（一）要約收購(gòu)類型概述\h（二）自愿要約和強(qiáng)制要約\h（三）全面要約和部分要約\h（四）現(xiàn)金要約、證券要約和混合要約\h（五）要約收購(gòu)的意圖分類\h（六）初始要約和競(jìng)爭(zhēng)性要約\h四、要約收購(gòu)的豁免\h（一）要約收購(gòu)的豁免：普通程序\h（二）要約收購(gòu)的豁免：簡(jiǎn)易程序\h（三）要約收購(gòu)豁免：自動(dòng)豁免\h五、要約收購(gòu)流程與要約豁免流程\h（一）要約收購(gòu)流程\h（二）要約收購(gòu)豁免流程\h六、要約收購(gòu)法律實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h（一）要約收購(gòu)核心要素\h（二）要約價(jià)格的定價(jià)原則\h（三）支付方式及資金來(lái)源\h（四）履約保證\h（五）要約期限與預(yù)受要約\h（六）要約收購(gòu)先決條件\h（七）要約收購(gòu)期間行為限制\h（八）要約收購(gòu)導(dǎo)致上市公司退市的后續(xù)安排\h專題22二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)與“舉牌”：集中競(jìng)價(jià)交易和大宗交易\h一、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)與“舉牌”\h（一）二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)與“舉牌”的概念和特點(diǎn)\h（二）“舉牌”的概念和特點(diǎn)\h二、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的類別\h（一）集中競(jìng)價(jià)交易\h（二）大宗交易\h三、險(xiǎn)資“舉牌”上市公司的監(jiān)管\h（一）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人\h（二）險(xiǎn)資入市的差別監(jiān)管制度\h（三）險(xiǎn)資入市的披露、報(bào)告、備案和核準(zhǔn)監(jiān)管\h（四）險(xiǎn)資入市的資金監(jiān)管\h（五）防范內(nèi)幕交易\h四、前海人壽“舉牌”萬(wàn)科涉及的合規(guī)問(wèn)題\h（一）前海人壽“舉牌”萬(wàn)科A（000002）的歷程\h（二）前海人壽“舉牌”萬(wàn)科A涉及的合規(guī)問(wèn)題\h專題23上市公司收購(gòu)：權(quán)益披露\h一、上市公司收購(gòu)的權(quán)益披露概述\h二、權(quán)益披露的主體\h三、披露權(quán)益的計(jì)算\h（一）披露權(quán)益的一般計(jì)算規(guī)則\h（二）涉及可轉(zhuǎn)債的披露權(quán)益的計(jì)算規(guī)則\h四、權(quán)益披露規(guī)則\h（一）權(quán)益披露規(guī)則綜述\h（二）披露臨界點(diǎn)：持股比例達(dá)到已發(fā)行股份的5%\h（三）N±5%期間：持股比例每增減5%\h（四）重大影響持股節(jié)點(diǎn)：20%\h（五）控制權(quán)持股節(jié)點(diǎn)：30%\h（六）絕對(duì)控股節(jié)點(diǎn)：50%\h專題24上市公司收購(gòu)：短線交易與違規(guī)收購(gòu)限制表決權(quán)\h一、短線交易\h（一）短線交易的概念\h（二）短線交易的主體認(rèn)定\h（三）短線交易客體的認(rèn)定\h（四）短線交易行為的認(rèn)定\h（五）所得收益的計(jì)算\h二、違規(guī)收購(gòu)限制表決權(quán)\h（一）違規(guī)收購(gòu)限制表決權(quán)的法規(guī)規(guī)定\h（二）違規(guī)收購(gòu)限制表決權(quán)的法律性質(zhì)\h（三）違規(guī)收購(gòu)限制表決權(quán)的適用前提\h（四）違規(guī)收購(gòu)限制表決權(quán)行為的法律效力\h專題25上市公司反收購(gòu)：概念、措施與司法實(shí)踐\h一、上市公司反收購(gòu)措施概述\h（一）上市公司反收購(gòu)的概念與原則\h（二）上市公司常見(jiàn)反收購(gòu)措施\h二、我國(guó)上市公司章程典型反收購(gòu)條款\h（一）惡意收購(gòu)行為的界定\h（二）降低信息披露的股權(quán)比例\h（三）股東大會(huì)控制反收購(gòu)條款\h（四）董事（會(huì)）控制反收購(gòu)條款\h三、我國(guó)上市公司反收購(gòu)的法律訴訟\h（一）2016年成都市路橋公司章程第三十七條的修訂\h（二）股東李勤與成都路橋公司決議效力確認(rèn)糾紛案\h（三）簡(jiǎn)要評(píng)析\h第Ⅳ篇上市公司其他法律實(shí)務(wù)\h專題26上市公司限售股與解禁\h一、與股份限售相關(guān)的概念\h（一）上市公司股份類型及限售股的概念\h（二）限售股的種類概述\h二、與上市相關(guān)的股份限售規(guī)定\h（一）與上市相關(guān)的股份限售法律法規(guī)、規(guī)則\h（二）與上市相關(guān)的股份限售期一般性規(guī)定\h（三）IPO發(fā)行/新三板掛牌的限售期規(guī)定\h（四）IPO前突擊入股股東的限售期\h三、與公眾公司收購(gòu)重組相關(guān)的股份限售規(guī)定\h（一）上市公司收購(gòu)的限售期規(guī)定\h（二）非上市公眾公司收購(gòu)的限售期規(guī)定\h（三）上市公司重大資產(chǎn)重組的限售期規(guī)定\h四、再融資相關(guān)的股份限售規(guī)定\h（一）主板再融資的限售期規(guī)定\h（二）創(chuàng)業(yè)板再融資的限售期規(guī)定\h五、股權(quán)激勵(lì)的股份限售與解禁\h（一）限制性股票的限售與解禁規(guī)定\h（二）股票期權(quán)的限售與解禁規(guī)定\h專題27上市公司股份減持與監(jiān)管\h一、上市公司股份減持監(jiān)管體系\h二、上市公司股份減持新規(guī)\h（一）上市公司股份減持監(jiān)管演變沿革\h（二）減持新規(guī)概要\h（三）減持新規(guī)適用的范圍\h（四）股東減持方式及其減持規(guī)則\h（五）董監(jiān)高減持規(guī)則\h（六）對(duì)混合股份和合并股份的理解和適用\h（七）減持披露義務(wù)\h（八）禁止減持的情形\h（九）違反減持規(guī)定的后果\h三、創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持特別規(guī)定\h（一）適用減持特別規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資基金\h（二）鎖定期（反向掛鉤機(jī)制）和減持限制\h專題28上市公司現(xiàn)金分紅制度\h一、上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度體系\h（一）現(xiàn)金分紅的意義和主要監(jiān)管法規(guī)概述\h（二）現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度體系的演變\h二、上市公司現(xiàn)金分紅制度\h（一）再融資前利潤(rùn)分配（分紅）的問(wèn)題\h（二）《現(xiàn)金分紅指引》的相關(guān)規(guī)定\h（三）現(xiàn)金分紅政策的選擇\h（四）現(xiàn)金分紅的激勵(lì)措施\h（五）IPO公司招股說(shuō)明書(shū)的披露義務(wù)\h專題29上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)與監(jiān)管\h一、上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)管法規(guī)體系\h二、國(guó)有股權(quán)/國(guó)有股東的認(rèn)定\h（一）國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)家出資企業(yè)\h（二）國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓\h（三）企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易的“三類主體”和“三類交易”\h三、上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)管新規(guī)\h（一）上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)管的適用范圍\h（二）上市公司國(guó)有股權(quán)的監(jiān)管機(jī)制\h（三）上市公司國(guó)有股權(quán)交易\h（四）上市公司國(guó)有股權(quán)交易流程\h專題30上市公司股票（債券）質(zhì)押式回購(gòu)\h一、上市公司股票質(zhì)押式回購(gòu)\h（一）股票質(zhì)押式回購(gòu)的概念、特點(diǎn)與模式\h（二）股票質(zhì)押式回購(gòu)的業(yè)務(wù)模式\h（三）質(zhì)押標(biāo)的范圍\h（四）融入資金用途限制\h（五）證券公司交易權(quán)限管理\h（六）股票質(zhì)押式回購(gòu)的適當(dāng)性管理\h（七）證券公司風(fēng)控管理\h（八）“黑名單”制度\h（九）股票質(zhì)押式回購(gòu)與約定購(gòu)回證券、信托受益權(quán)質(zhì)押的比較\h二、上市公司債券質(zhì)押式回購(gòu)\h（一）債券回購(gòu)交易的概念和分類\h（二）債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的業(yè)務(wù)模式\h（三）債券質(zhì)押式競(jìng)價(jià)回購(gòu)交易\h（四）債券質(zhì)押式三方回購(gòu)交易\h專題31上市公司停牌、復(fù)牌制度\h一、上市公司停復(fù)牌制度概覽\h（一）上市公司停復(fù)牌制度的意義\h（二）上市公司停復(fù)牌制度的監(jiān)管體系\h二、滬深交易所停復(fù)牌規(guī)范的事項(xiàng)\h三、籌劃重大資產(chǎn)重組停復(fù)牌規(guī)則\h（二）滬深交易所重大重組停復(fù)牌程序和要求\h四、籌劃其他重大事項(xiàng)停復(fù)牌規(guī)則\h（一）上交所其他重大事項(xiàng)停復(fù)牌規(guī)則\h（二）深交所其他重大事項(xiàng)停復(fù)牌規(guī)則\h五、滬深交易所停復(fù)牌監(jiān)管措施\h（一）上交所停復(fù)牌監(jiān)管措施\h（二）深交所停復(fù)牌監(jiān)管措施\h專題32上市公司交叉持股\h一、公司交叉持股的概念與法規(guī)\h（一）交叉持股的概念\h（二）交叉持股的法律規(guī)制\h（三）交叉持股的積極和消極作用\h（四）交叉持股的由來(lái)\h二、公司交叉持股的類型\h（一）雙方交叉持股（單純型交叉持股）\h（二）多方交叉持股\h三、公司交叉持股的應(yīng)對(duì)與處理\h（一）IPO中交叉持股的應(yīng)對(duì)與處理\h（二）上市公司并購(gòu)重組中交叉持股的應(yīng)對(duì)與處理\h（三）“上市公司+并購(gòu)基金”模式中交叉持股的應(yīng)對(duì)與處理\h第Ⅴ篇投資并購(gòu)重組其他業(yè)務(wù)\h專題33公司股權(quán)（份）回購(gòu)\h一、公司股權(quán)（份）回購(gòu)概覽\h（一）公司股權(quán)（份）回購(gòu)的概念\h（二）公司股權(quán)（份）回購(gòu)的法律規(guī)定\h二、異議股東股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)\h（一）異議股東股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的概念\h（二）異議股東股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的行權(quán)條件\h（三）行使股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的情形\h（四）異議股東股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的行權(quán)程序\h（五）回購(gòu)股份的處理\h三、上市公司股票回購(gòu)\h（一）上市公司股票回購(gòu)的作用\h（二）上市公司股票回購(gòu)的條件、方式和要求\h（三）上市公司股票回購(gòu)的程序\h（四）上市公司股票回購(gòu)的注意事項(xiàng)\h專題34投資并購(gòu)重組的“對(duì)賭”：類型與司法實(shí)踐\h一、對(duì)賭協(xié)議的概念、法律性質(zhì)與類型\h（一）對(duì)賭協(xié)議的概念\h（二）對(duì)賭協(xié)議的法律性質(zhì)\h（三）對(duì)賭協(xié)議的類型\h二、對(duì)賭協(xié)議的司法實(shí)踐\h（一）對(duì)賭協(xié)議的效力問(wèn)題\h（二）附條件合同與對(duì)賭協(xié)議的區(qū)分\h（三）是否可以顯失公平而撤銷或變更對(duì)賭協(xié)議\h（四）是否可以情勢(shì)變更為由變更或解除對(duì)賭協(xié)議\h（五）對(duì)賭協(xié)議是否因未履行審批手續(xù)而不生效\h專題35股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：概念、模式與案例\h一、股權(quán)激勵(lì)的概念與類型\h（一）股權(quán)激勵(lì)的法律淵源及其概念\h（二）股權(quán)激勵(lì)的方式概述\h二、上市公司股權(quán)激勵(lì)\h（一）上市公司股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管制度及其演變\h（二）上市公司股權(quán)激勵(lì)的負(fù)面清單制度\h（三）上市公司股權(quán)激勵(lì)的一般要求\h（四）國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的特別要求\h（五）上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序\h三、非上市公司股權(quán)激勵(lì)\h（一）非上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的模式\h（二）有限公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的法律實(shí)務(wù)問(wèn)題\h專題36并購(gòu)基金（Buy-outFunds）\h一、并購(gòu)基金的概念與分類\h（一）并購(gòu)基金的概念\h（二）并購(gòu)基金的分類\h二、并購(gòu)基金的常見(jiàn)模式\h（一）傳統(tǒng)并購(gòu)基金\h（二）“上市公司+PE”并購(gòu)基金\h（三）嵌入式并購(gòu)基金\h（四）PMA（A股并購(gòu)基金）\h三、上市公司產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的基本模式\h（一）結(jié)構(gòu)化基金（夾層基金）\h（二）非結(jié)構(gòu)化基金（平層基金）\h四、資管新規(guī)對(duì)上市公司并購(gòu)基金的影響\h（一）并購(gòu)基金受資管新規(guī)的規(guī)制\h（二）結(jié)構(gòu)化及“兜底”設(shè)計(jì)是否合規(guī)\h（三）銀行理財(cái)資金作為優(yōu)先級(jí)資金來(lái)源的障礙及其解決\h（四）銀行理財(cái)資金間接貸款并購(gòu)基金\h（五）并購(gòu)基金獲得并購(gòu)貸款、信托貸款或銀行理財(cái)資金受限\h（六）并購(gòu)基金份額是否可以質(zhì)押\h（七）投資者對(duì)并購(gòu)基金的出資必須使用自有資金\h五、并購(gòu)基金的退出路徑\h六、并購(gòu)基金的信息披露\h（一）并購(gòu)基金設(shè)立及進(jìn)展階段的信息披露\h（二）并購(gòu)基金投資階段的信息披露\h（三）上市公司收購(gòu)標(biāo)的公司階段的信息披露第Ⅰ篇公司并購(gòu)重組本篇綜述在解決了融資的問(wèn)題后，公司除通過(guò)正常的內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)擴(kuò)大規(guī)模、獲取利潤(rùn)、積累財(cái)富之外，還可以通過(guò)外部并購(gòu)重組（股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)、合并）迅速擴(kuò)張、占有市場(chǎng)、發(fā)展壯大，也可為減少包袱、輕裝上陣而進(jìn)行緊縮性重組（公司分立），甚至可能減資、清算等。此外，并購(gòu)重組中的稅收成本越來(lái)越受到關(guān)注，這也使并購(gòu)律師需要對(duì)相關(guān)的理論和知識(shí)進(jìn)行必要的了解和掌握。本篇的結(jié)構(gòu)如下圖：需要說(shuō)明的是，本篇并未專門介紹并購(gòu)重組的某些專題領(lǐng)域，僅對(duì)一般性的、帶有共性的并購(gòu)重組類型和問(wèn)題進(jìn)行介紹，有關(guān)上市公司重大資產(chǎn)重組、上市公司收購(gòu)以及其他并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的內(nèi)容將放在本書(shū)后續(xù)各篇中詳細(xì)介紹。專題1并購(gòu)重組：概念、類型與程序內(nèi)容概覽盡管公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)是如此的重要，但令人困惑的是，在中國(guó)法上“并購(gòu)”“重組”的概念、含義繁多、混雜，一直沒(méi)有權(quán)威的、明晰的定義，這一定程度上對(duì)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的開(kāi)展帶來(lái)了“瓶頸”和障礙。因此，對(duì)這些概念做一理論及法規(guī)上的分析和討論就顯得尤為關(guān)鍵和必要，這也是一個(gè)從事并購(gòu)重組的法律人士必須要理解和掌握的部分。本專題包含如下內(nèi)容：·并購(gòu)重組的概念與類型·并購(gòu)重組的主要流程·并購(gòu)重組法律風(fēng)險(xiǎn)及防范一、并購(gòu)重組的概念與類型中國(guó)法上幾乎沒(méi)有對(duì)“并購(gòu)重組”作出一個(gè)明確的定義，現(xiàn)行法律、法規(guī)、規(guī)章對(duì)“并購(gòu)”“重組”概念界定也繁多復(fù)雜。因此，并購(gòu)重組是市場(chǎng)約定的俗稱，并非一個(gè)準(zhǔn)確的法律概念。以《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第127號(hào)）［以下簡(jiǎn)稱《重組管理辦法》（2016年修訂）］為例，其將重組定義為“公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易”。作為一個(gè)大概念，重組囊括了非日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的諸多形式，而業(yè)界所稱的“并購(gòu)”則往往僅是若干重組形式中的一部分，也即是擴(kuò)張性重組。在開(kāi)始介紹并購(gòu)重組之前，筆者先將其概念的內(nèi)在邏輯關(guān)系總結(jié)為圖1-1:注：標(biāo)色的六種重組形式是實(shí)踐中最為常見(jiàn)的形式。圖1-1公司重組的分類（一）并購(gòu)的概念與類型在中國(guó)法上幾乎沒(méi)有法規(guī)對(duì)“并購(gòu)”（MergerandAcquisition,“M&A”）做出過(guò)一個(gè)明確的、清晰的定義。一般地，并購(gòu)是“兼并”（merger）與“收購(gòu)”（acquisition）的合稱。從法律角度來(lái)看，并購(gòu)?fù)ǔＪ侵敢患夜緸楂@得另一家公司（目標(biāo)公司）的部分或全部控制權(quán)，而利用自身可支配的現(xiàn)金、證券及有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或以承擔(dān)債務(wù)的形式為對(duì)價(jià)購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)或有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，導(dǎo)致目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性變化或其控制性股東發(fā)生變化甚或喪失法人資格等的行為。因此，通常意思上的并購(gòu)是狹義并購(gòu)的概念，往往是指公司擴(kuò)張性的重組行為，譬如公司合并、股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)等，而不包括公司分立、股份回購(gòu)、資產(chǎn)剝離等“公司收縮”型的公司重組行為。1.兼并的概念英美法系上的廣義“兼并”通常包括吸收合并（merger,狹義兼并）和合并（consolidation）。即我國(guó)《公司法》第一百七十二條規(guī)定的“吸收合并”和“新設(shè)合并”。吸收合并是指，兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并成為一個(gè)單一的公司，其中一個(gè)公司保留法人資格，其他公司的法人資格隨著合并而消滅。新設(shè)合并是指，兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司依法聯(lián)合組成一家新的公司，參與合并的所有公司都解散并不再保留獨(dú)立法人人格。2.收購(gòu)的概念收購(gòu)（acquisition）同樣具有狹義和廣義之分。狹義的收購(gòu)是指一家公司通過(guò)購(gòu)買另一家公司的股權(quán)或資產(chǎn)從而獲得該家公司本身或其資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)的行為。收購(gòu)強(qiáng)調(diào)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，而目標(biāo)公司的法人實(shí)體地位并不消滅。收購(gòu)的結(jié)果可能是擁有目標(biāo)公司全部或幾乎全部的股份或資產(chǎn)（全資或絕對(duì)控股），也可能是擁有大多數(shù)股份或資產(chǎn)（控股），還可能是僅擁有較少部分的股份或資產(chǎn)（參股）。狹義的收購(gòu)按照被收購(gòu)的標(biāo)的的不同，通常還可以分為資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)兩大類型。廣義的收購(gòu)?fù)ǔ０M義的兼并（吸收合并）、新設(shè)合并和狹義的收購(gòu)。（二）重組的概念與類型嚴(yán)格地講，“重組”（reorganization）并非一個(gè)法律術(shù)語(yǔ)，但它在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中是出現(xiàn)頻率很高的一個(gè)用語(yǔ)。在現(xiàn)實(shí)中，“重組”的概念、用語(yǔ)的使用十分混亂，與“重組”有關(guān)的概念還有“資產(chǎn)重組”“資本經(jīng)營(yíng)”“資本重組”“資本運(yùn)營(yíng)”等。概念之多、之混亂由此可見(jiàn)一斑。按照企業(yè)重組對(duì)企業(yè)規(guī)模影響的角度進(jìn)行分類，企業(yè)重組可以分為“擴(kuò)張型重組”、“收縮型重組”和“其他重組行為”三大類型。所謂擴(kuò)張型重組，即企業(yè)的擴(kuò)張，通常是指擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的重組行為，包括兼并、合并、收購(gòu)等重組行為。這時(shí)，擴(kuò)張型重組通常與廣義的收購(gòu)等同。所謂收縮型重組，是指企業(yè)通過(guò)剝離（或直接出售）、分立、股份回購(gòu)、自愿清算等方式使企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)所掌握的經(jīng)營(yíng)資本規(guī)模絕對(duì)或相對(duì)減小，以達(dá)到資源優(yōu)化配置、資本增值最大化或資本損失最小化的一種行之有效的重組行為。企業(yè)收縮重組可以收縮一點(diǎn)點(diǎn)，可以大量收縮，在絕對(duì)意義上講也可以收縮至零（如自愿清算）。其他重組行為往往是指那些不影響企業(yè)所有權(quán)總量，或不在資產(chǎn)報(bào)表上反映，但將導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)變化或不變化的行為。其具體形式包括資產(chǎn)置換、股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書(shū)收購(gòu)、企業(yè)法律形式改變、債務(wù)重組等。二、并購(gòu)重組的主要流程總體上講，企業(yè)并購(gòu)重組流程主要包括如下幾個(gè)步驟：（1）并購(gòu)決策階段；（2）初步談判（意向）階段；（3）盡職調(diào)查階段；（4）正式談判和簽約階段；（5）并購(gòu)實(shí)施階段；（6）并購(gòu)整合階段。（見(jiàn)圖1-2）圖1-2并購(gòu)重組的主要流程下面對(duì)這幾個(gè)階段進(jìn)行概述。（一）并購(gòu)決策階段收購(gòu)方在實(shí)施投資并購(gòu)策略之前，一般需要根據(jù)其所在行業(yè)狀況，自身資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略確定自身的定位，形成并購(gòu)戰(zhàn)略。并購(gòu)戰(zhàn)略一般是公司根據(jù)其總體戰(zhàn)略，在其所在行業(yè)狀況、自身資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況等確定自身的定位后形成的。并購(gòu)計(jì)劃是在并購(gòu)戰(zhàn)略之下形成的具體并購(gòu)計(jì)劃，包括年度并購(gòu)計(jì)劃、專項(xiàng)并購(gòu)計(jì)劃或臨時(shí)并購(gòu)計(jì)劃等。在公司投資發(fā)展部門根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略、并購(gòu)戰(zhàn)略以及并購(gòu)計(jì)劃的安排，初步選定目標(biāo)公司，履行公司內(nèi)部審批程序后，最終會(huì)形成自己的并購(gòu)策略和并購(gòu)方案。（二）初步談判（意向）階段當(dāng)收購(gòu)方確定并購(gòu)方案并決定實(shí)施后，一般情況下，并購(gòu)就進(jìn)入初步接觸和初步談判階段。在這個(gè)階段，收購(gòu)方必須與目標(biāo)公司的管理層、主要股東、各級(jí)主管、審批部門等相關(guān)層面就交易轉(zhuǎn)讓的條件、價(jià)格、方式、程序等進(jìn)行溝通和談判，并在達(dá)成初步共識(shí)的基礎(chǔ)上，簽署并購(gòu)意向性的文件或者形成意向性的備忘錄等。需要注意的是，基于商業(yè)保密的需要，并購(gòu)雙方還會(huì)單獨(dú)簽署保密協(xié)議（當(dāng)然有時(shí)也會(huì)在意向性協(xié)議中體現(xiàn)為保密條款或單獨(dú)的保密承諾書(shū)）。（三）盡職調(diào)查階段在結(jié)束初步的商業(yè)談判（視具體情況，有時(shí)會(huì)支付一定的保證金）后，收購(gòu)方自己會(huì)組織和成立盡職調(diào)查小組，或者聘請(qǐng)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，以審查前期所獲信息的真實(shí)程度，尋找存在的潛在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)階段的盡職調(diào)查通常包括對(duì)目標(biāo)公司三個(gè)部分的調(diào)查：商業(yè)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查。收購(gòu)方將根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果，重新對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行審視，包括對(duì)并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)重新評(píng)價(jià)，以決定是否實(shí)施并購(gòu)行為等。需要注意的是，盡管我們將盡職調(diào)查作為一個(gè)單獨(dú)的階段獨(dú)立出來(lái)，但在并購(gòu)實(shí)務(wù)中，盡職調(diào)查貫穿于整個(gè)投資并購(gòu)重組過(guò)程中，但主要的盡職調(diào)查工作應(yīng)當(dāng)在此階段完成。（四）正式談判和簽約階段在完成初步的盡職調(diào)查之后，收購(gòu)方一般將根據(jù)盡職調(diào)查的情況，組成專門的談判小組，談判小組一般由業(yè)務(wù)人員、法務(wù)人員、財(cái)務(wù)人員、技術(shù)人員、稅務(wù)以及人力資源人員等相關(guān)方面的人士組成。談判小組應(yīng)當(dāng)指定負(fù)責(zé)人或者由公司指定的談判首席代表?yè)?dān)任。根據(jù)不同的并購(gòu)重組的方案和路徑，談判的內(nèi)容也有所不同。在談判過(guò)程中，一般都會(huì)產(chǎn)生很多中間性的、過(guò)渡性的紀(jì)要或備忘錄。一旦正式談判敲定主要談判原則和要點(diǎn)，之后將由一方，一般是收購(gòu)方的公司法律顧問(wèn)或律師負(fù)責(zé)起草正式主合同文本（一般根據(jù)并購(gòu)的方式不同而有所不同），公司與并購(gòu)對(duì)方對(duì)主合同文本進(jìn)行談判、磋商，達(dá)成一致后由并購(gòu)各方審批同意。經(jīng)批準(zhǔn)后，雙方就主合同文本簽約，將并購(gòu)的相關(guān)資料及信息傳遞到有關(guān)人員和部門。（五）并購(gòu)實(shí)施階段這個(gè)階段的主要工作包括如下幾個(gè)方面：一是并購(gòu)合同簽署成立后，如果需要有權(quán)部門或機(jī)構(gòu)審批才能生效的，應(yīng)當(dāng)履行相應(yīng)的審批手續(xù)使其生效。二是并購(gòu)雙方對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行交割。并購(gòu)方要向目標(biāo)公司支付議定的并購(gòu)價(jià)款（一次或分期付清），目標(biāo)公司需向并購(gòu)方移交所有的財(cái)產(chǎn)、賬表、各種法定文件、公司注冊(cè)證書(shū)、權(quán)利證書(shū)、動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)的其他相關(guān)的完整文件等。三是某些情況下，對(duì)目標(biāo)公司的原有職工的處理問(wèn)題。包括接受員工清冊(cè)，員工勞動(dòng)合同（關(guān)系）的處理等。四是公司正式經(jīng)營(yíng)權(quán)的移交。包括公司印章、財(cái)務(wù)章等的移交，管理權(quán)交接及宣布，公司新的管理人員的任命等。（六）并購(gòu)整合階段并購(gòu)工作完成之后，收購(gòu)公司需要對(duì)目標(biāo)公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)負(fù)債、人力資源、企業(yè)文化等所有企業(yè)要素作進(jìn)一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產(chǎn)生預(yù)期的并購(gòu)效益，這才算真正實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)的目標(biāo)。三、并購(gòu)重組法律風(fēng)險(xiǎn)及防范（一）并購(gòu)重組各階段的主要法律風(fēng)險(xiǎn)公司在并購(gòu)中，并購(gòu)方需要了解國(guó)家法律法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件對(duì)并購(gòu)的限制性或禁止性規(guī)定，被收購(gòu)目標(biāo)公司所在地域的政策性規(guī)定，獲取目標(biāo)公司與并購(gòu)有關(guān)的一切信息，從而對(duì)并購(gòu)方式作出決策，這是保證并購(gòu)順利進(jìn)行的前提條件。在各階段存在的主要法律風(fēng)險(xiǎn)如表1-1所示：表1-1并購(gòu)重組各階段的主要法律風(fēng)險(xiǎn)（二）并購(gòu)重組主要法律風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)并購(gòu)重組中各階段主要法律風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，主要包括如下幾個(gè)方面：第一，交易前的審慎調(diào)查：對(duì)目標(biāo)企業(yè)的概況、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、債務(wù)，涉及訴訟、仲裁及行政處罰及其他法律程序等相關(guān)方面進(jìn)行調(diào)查，因不同的收購(gòu)方式而有所不同側(cè)重。第二，交易方式選擇：股權(quán)并購(gòu)、債權(quán)并購(gòu)、資產(chǎn)并購(gòu)、合并和分立等。第三，交易標(biāo)的的合法性及風(fēng)險(xiǎn)性審查：（1）審查并要求轉(zhuǎn)讓方保證對(duì)其轉(zhuǎn)讓的股權(quán)或者資產(chǎn)具有完全、合法的處分權(quán)，已經(jīng)履行所有必要法定程序、獲得相關(guān)授權(quán)或者批準(zhǔn)。（2）如收購(gòu)有限責(zé)任公司的股權(quán)，必須經(jīng)得該公司全體股東過(guò)半數(shù)同意并且其他股東放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)；收購(gòu)國(guó)有產(chǎn)權(quán)必須經(jīng)過(guò)法定評(píng)估和國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審批等。（3）審查并要求轉(zhuǎn)讓方保證股權(quán)或者資產(chǎn)沒(méi)有附帶任何的抵押、質(zhì)押擔(dān)?；蛘邇?yōu)先權(quán)、信托、租賃負(fù)擔(dān)等，保證受讓方不會(huì)被任何第三方主張權(quán)利。相關(guān)資產(chǎn)在數(shù)量、質(zhì)量、性能、安全、知識(shí)產(chǎn)權(quán)甚至環(huán)保等方面均符合約定要求，不存在隱瞞任何不利于收購(gòu)方或者不符合約定的情形。（4）若涉及收購(gòu)“殼資源公司”或核心資產(chǎn)、技術(shù)，則應(yīng)當(dāng)注重有關(guān)資質(zhì)（如收購(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)須國(guó)家批準(zhǔn)的特種經(jīng)營(yíng)企業(yè)）、政府批準(zhǔn)文件及其合法性和延續(xù)性。第四，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。企業(yè)并購(gòu)目的一般是要達(dá)到對(duì)某一企業(yè)的控制或者獲得收購(gòu)資產(chǎn)的使用價(jià)值。若在并購(gòu)交易中轉(zhuǎn)讓方隱瞞或者遺漏債務(wù)，將使收購(gòu)方利益受損。對(duì)于該等風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：（1）在股權(quán)并購(gòu)中，由于企業(yè)對(duì)外主體資格不因內(nèi)部股東變動(dòng)而改變，相關(guān)債務(wù)仍由企業(yè)自身承擔(dān)。除在收購(gòu)前審慎調(diào)查目標(biāo)企業(yè)真實(shí)負(fù)債情況外，還可在并購(gòu)協(xié)議中要求轉(zhuǎn)讓方作出明確的債務(wù)披露，除列明債務(wù)外（包括任何的欠款、債務(wù)、擔(dān)保、罰款、責(zé)任等），均由轉(zhuǎn)讓方承諾負(fù)責(zé)清償和解決，保證受讓方不會(huì)因此受到任何追索，否則，轉(zhuǎn)讓方將承擔(dān)嚴(yán)重的違約責(zé)任。這種約定在一定程度上具有遏制轉(zhuǎn)讓方隱瞞或者遺漏債務(wù)的作用。但這種約定目前從法律上不能對(duì)抗第三人。（2）在資產(chǎn)并購(gòu)中，交易標(biāo)的為資產(chǎn)的，需要保障所收購(gòu)資產(chǎn)沒(méi)有附帶任何的債務(wù)、擔(dān)保等權(quán)利負(fù)擔(dān)（如不存在已經(jīng)設(shè)置抵押情形；房地產(chǎn)不存在建筑工程款優(yōu)先權(quán)等）。對(duì)于完全依附于資產(chǎn)本身的債務(wù)，不因資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓而消滅，必須由轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓前解決，否則應(yīng)當(dāng)拒絕收購(gòu)。（3）在國(guó)有企業(yè)改制的產(chǎn)權(quán)收購(gòu)中，由于目前國(guó)內(nèi)司法實(shí)務(wù)將企業(yè)資產(chǎn)視為償還債務(wù)的一般擔(dān)保，貫徹“企業(yè)債務(wù)隨資產(chǎn)變動(dòng)而轉(zhuǎn)移”的處理原則，這一做法將產(chǎn)生不同于一般債務(wù)負(fù)擔(dān)的處理結(jié)果。根據(jù)該原則，收購(gòu)方受讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)且支付對(duì)價(jià)后，卻仍然可能對(duì)改制企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。所以，必須按照最高人民法院《關(guān)于審理與企業(yè)改制相關(guān)的民事糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定》第二十八條規(guī)定：“出售企業(yè)時(shí)，參照公司法的有關(guān)規(guī)定，出賣人公告通知了債權(quán)人。企業(yè)售出后，債權(quán)人就出賣人隱瞞或者遺漏的原企業(yè)債務(wù)起訴買受人的，如債權(quán)人在公告期內(nèi)申報(bào)過(guò)該債權(quán)，買受人在承擔(dān)民事責(zé)任后，可再行向出賣人追償。如債權(quán)人在公告期內(nèi)未申報(bào)過(guò)該債權(quán)，則買受人不承擔(dān)民事責(zé)任。人民法院可告知債權(quán)人另行起訴出賣人?！痹摋l對(duì)收購(gòu)方具有“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離”的作用，雖然增加的程序煩瑣，但要求出賣人履行公告通知申報(bào)債權(quán)的程序，是國(guó)企改制收購(gòu)中不可缺少的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。第五，擔(dān)保機(jī)制。并購(gòu)交易需保障收購(gòu)股權(quán)或資產(chǎn)安全性、避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果在審慎調(diào)查和并購(gòu)協(xié)議條款設(shè)計(jì)（相關(guān)保證與承諾、違約責(zé)任條款等）上妥善處理，可在法律層面降低有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但在現(xiàn)實(shí)層面上，并非百分百安全。并購(gòu)交易中的債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)可能潛伏一段時(shí)間才暴露，如果轉(zhuǎn)讓方違背誠(chéng)實(shí)信用原則轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)或其償債能力因客觀情況而大大降低，即使轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)責(zé)任，但無(wú)財(cái)產(chǎn)清償，收購(gòu)方仍將遭受損失。所以，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和提供交易的安全保障，在可能的情況下，可以設(shè)立擔(dān)保機(jī)制，即要求轉(zhuǎn)讓方以其相應(yīng)價(jià)值的財(cái)產(chǎn)抵押、質(zhì)押或者提供具有代為償還能力的第三人擔(dān)保。在轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有償債能力后，可以追索擔(dān)保人。專題2股權(quán)收購(gòu)法律實(shí)務(wù)內(nèi)容概覽公司并購(gòu)最常見(jiàn)的分類是資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)兩種。前者指由受讓方直接購(gòu)買目標(biāo)公司的全部或主要實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，由于受讓方的購(gòu)買標(biāo)的是目標(biāo)公司的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，這屬于法律意義上的法人資產(chǎn)買賣的法律關(guān)系；后者則指的是受讓方從目標(biāo)公司股東處購(gòu)買目標(biāo)公司股權(quán)或認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司的新增注冊(cè)資本。鑒于認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司的新增注冊(cè)資本通常也可歸入公司增資的范疇，在本部分筆者僅介紹狹義的股權(quán)收購(gòu)。本專題包含如下內(nèi)容：·股權(quán)收購(gòu)的概念與分類·標(biāo)的股權(quán)的估值與作價(jià)·同意權(quán)與優(yōu)先購(gòu)買權(quán)·過(guò)渡期損益與監(jiān)管事項(xiàng)·股權(quán)收購(gòu)對(duì)價(jià)支付安排·股權(quán)收購(gòu)債權(quán)債務(wù)及或有負(fù)債的處理·標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方未足額繳付出資時(shí)的處理一、股權(quán)收購(gòu)的概念與分類（一）股權(quán)收購(gòu)的概念股權(quán)收購(gòu)是指，一家公司（以下簡(jiǎn)稱收購(gòu)公司）購(gòu)買另一家公司（以下簡(jiǎn)稱被收購(gòu)公司或目標(biāo)公司）的股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制為目的的交易。對(duì)于什么是“控制”，我國(guó)的不同法律、法規(guī)、規(guī)章等有不同的規(guī)定。例如，《公司法》第二百一十六條第二項(xiàng)規(guī)定：“控股股東，是指其出資額占有限責(zé)任公司資本總額百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上的股東；出資額或者持有股份的比例雖然不足百分之五十，但依其出資額或者持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東?！贝送猓瑢?shí)際控制人，是指雖不是公司的股東，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。對(duì)于上市公司收購(gòu)，《上市公司收購(gòu)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第108號(hào)，2014年修訂）第八十四條規(guī)定：“有下列情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)：（一）投資者為上市公司持股50%以上的控股股東；（二）投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過(guò)30%；（三）投資者通過(guò)實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任；（四）投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形?！币虼?，一般而言，所謂“控制”或擁有“控制權(quán)”是指，一家公司對(duì)另一家公司在股份、資金、經(jīng)營(yíng)、購(gòu)銷等方面擁有實(shí)質(zhì)決策權(quán)或具有重大的影響力。其中，股份控制通常是指一家公司直接或間接地持有另一家公司50%以上的表決權(quán)股份或雖未達(dá)到50%的表決權(quán)股份但對(duì)該另一家公司具有實(shí)質(zhì)的表決權(quán)控制（如上市公司收購(gòu)中，實(shí)際支配超過(guò)30%的表決權(quán)或者能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任）。（二）股權(quán)收購(gòu)的分類按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，股權(quán)收購(gòu)可以劃分為不同的類型（見(jiàn)圖2-1）。圖2-1股權(quán)收購(gòu)的分類如圖2-1所示，股權(quán)收購(gòu)可以分為狹義股權(quán)收購(gòu)和廣義股權(quán)收購(gòu)。狹義股權(quán)收購(gòu)是指通過(guò)受讓出讓方持有的目標(biāo)公司的存量標(biāo)的股份的方式獲取對(duì)目標(biāo)公司控制的收購(gòu)；而廣義股權(quán)收購(gòu)則除包括狹義的股權(quán)收購(gòu)?fù)?，還通常包括對(duì)目標(biāo)公司的增資并購(gòu)。所謂對(duì)目標(biāo)公司的增資并購(gòu)是指，收購(gòu)方支付對(duì)價(jià)對(duì)目標(biāo)公司增資以換取目標(biāo)公司增發(fā)的股權(quán)或股份的交易行為，它通常意義上也被稱為對(duì)目標(biāo)公司的增資行為，與狹義的股權(quán)收購(gòu)的區(qū)別在于，目標(biāo)公司的注冊(cè)資本和資產(chǎn)相應(yīng)增加，收購(gòu)方獲得的股權(quán)或股份并非目標(biāo)公司原有（存量）股權(quán)或股份。若無(wú)特別說(shuō)明，本書(shū)采用狹義股權(quán)收購(gòu)的概念。在狹義股權(quán)收購(gòu)中，按照對(duì)價(jià)支付方式的不同，可以分為股權(quán)支付型股權(quán)收購(gòu)和非股權(quán)支付型股權(quán)收購(gòu)。前者還可以細(xì)分為“增發(fā)型”股權(quán)收購(gòu)、“子公司換股型”股權(quán)收購(gòu)和“三角”股權(quán)收購(gòu)；后者還可以細(xì)分為現(xiàn)金型股權(quán)收購(gòu)、非貨幣性資產(chǎn)置換型股權(quán)收購(gòu)。所謂股權(quán)支付是指，收購(gòu)公司可以以自身發(fā)行的股權(quán)或股份或者以其直接持有的其他公司的股權(quán)或股份作為對(duì)價(jià)進(jìn)行支付；而非股權(quán)支付是指除股權(quán)支付之外的其他支付方式，包括以貨幣資金、非貨幣性的其他財(cái)產(chǎn)作為對(duì)價(jià)進(jìn)行支付。所謂“增發(fā)型”股權(quán)收購(gòu)是指，收購(gòu)方以增發(fā)自身股份為對(duì)價(jià)收購(gòu)標(biāo)的股權(quán)的收購(gòu)；所謂“子公司換股型”股權(quán)收購(gòu)是指，收購(gòu)方以其持有的子公司股權(quán)作為對(duì)價(jià)收購(gòu)標(biāo)的股份的收購(gòu)；所謂“三角”股權(quán)收購(gòu)是指，收購(gòu)方可能基于各種原因，譬如隔離潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)）、設(shè)立分業(yè)控股經(jīng)營(yíng)架構(gòu)以及規(guī)避某些國(guó)家有關(guān)并購(gòu)法規(guī)的限制等，并不愿意自身直接作為收購(gòu)主體出現(xiàn)，它們往往先設(shè)立一個(gè)收購(gòu)子公司（通常是全資子公司），并以該收購(gòu)子公司的名義進(jìn)行并購(gòu)交易。在“三角”股權(quán)收購(gòu)中，收購(gòu)子公司使用其收購(gòu)方（控股母公司）的表決權(quán)股份作為對(duì)價(jià)收購(gòu)目標(biāo)公司股東持有的目標(biāo)公司股份，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制。交易完成后，目標(biāo)公司依然保留獨(dú)立法人人格，成為收購(gòu)子公司的子公司。二、標(biāo)的股權(quán)的估值與作價(jià)在公司股權(quán)收購(gòu)交易中，最重要的事項(xiàng)之一就是標(biāo)的股權(quán)的估值與作價(jià)問(wèn)題。盡管該事項(xiàng)并非律師的專業(yè)領(lǐng)域事項(xiàng)，但律師仍然有必要了解常用的估值和作價(jià)方法，因?yàn)樗鼘⑸婕笆召?gòu)對(duì)價(jià)的確定及調(diào)整、過(guò)渡期損益歸屬等相關(guān)事項(xiàng)。（一）定價(jià)基準(zhǔn)日與審計(jì)、評(píng)估基準(zhǔn)日在對(duì)非上市公司標(biāo)的股權(quán)進(jìn)行估值和作價(jià)之前，還需要首先確定的一個(gè)事項(xiàng)就是目標(biāo)公司的“定價(jià)基準(zhǔn)日”，亦稱為“計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日”或“作價(jià)基準(zhǔn)日”。在確定了定價(jià)基準(zhǔn)日之后，審計(jì)基準(zhǔn)日、評(píng)估基準(zhǔn)日往往與定價(jià)基準(zhǔn)日保持一致。這三個(gè)重要基準(zhǔn)日的含義、作用及意義如表2-1所示：表2-1股權(quán)并購(gòu)定價(jià)、審計(jì)與評(píng)估基準(zhǔn)日1.定價(jià)基準(zhǔn)日的含義與作用在股權(quán)收購(gòu)交易中確定定價(jià)基準(zhǔn)日是至關(guān)重要的事項(xiàng)之一，因?yàn)橛捎谀繕?biāo)公司處于動(dòng)態(tài)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，其價(jià)值以及股東持有的標(biāo)的股權(quán)的價(jià)值處于隨時(shí)變動(dòng)狀態(tài)中，根據(jù)標(biāo)的股權(quán)定價(jià)的方法，標(biāo)的股權(quán)價(jià)值的確定與目標(biāo)公司某一靜態(tài)時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債狀況以及目標(biāo)公司的未來(lái)收益密切關(guān)聯(lián)，這一靜態(tài)的時(shí)點(diǎn)就是所謂的“定價(jià)基準(zhǔn)日”。除了用于確定標(biāo)的股權(quán)的價(jià)值外，定價(jià)基準(zhǔn)日還具有如下的作用：一是自股權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日起，目標(biāo)公司一般將不得進(jìn)行利潤(rùn)分配、不得轉(zhuǎn)讓或處分無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)，銷售網(wǎng)絡(luò)等實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，除非經(jīng)過(guò)收購(gòu)方同意；二是雙方可能約定自該日起目標(biāo)公司進(jìn)入雙方的共同過(guò)渡監(jiān)管期，在過(guò)渡監(jiān)管期間，受讓方可能向目標(biāo)公司派入觀察員，為目標(biāo)公司的重大行為背書(shū)；三是它是股權(quán)收購(gòu)交易雙方在目標(biāo)公司利益和責(zé)任的分水嶺——原則上，基準(zhǔn)日以前的標(biāo)的股權(quán)在目標(biāo)公司的利益和責(zé)任歸屬于出讓方，基準(zhǔn)日以后的標(biāo)的股權(quán)在目標(biāo)公司的利益和責(zé)任歸屬于受讓方。在實(shí)務(wù)中，根據(jù)標(biāo)的股權(quán)作價(jià)方法的不同，非上市公司的股權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日的確定通常有兩種方法：一是并購(gòu)雙方直接商定某一日期為股權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日，但該日期通常為某一會(huì)計(jì)期間的期末。例如，雙方商定的股權(quán)收購(gòu)定價(jià)基準(zhǔn)日為201×年6月30日。二是如果采用預(yù)約定價(jià)的方法，則通常在目標(biāo)公司資產(chǎn)和負(fù)債的盤點(diǎn)計(jì)價(jià)日為股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日。例如，目標(biāo)公司資產(chǎn)負(fù)債盤點(diǎn)紀(jì)要確定的股權(quán)收購(gòu)定價(jià)基準(zhǔn)日為201×年7月31日，這個(gè)時(shí)候與雙方確定的預(yù)約價(jià)格的初步定價(jià)基準(zhǔn)日并不相同，這兩個(gè)日期之間目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債變化情況需要通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債盤點(diǎn)來(lái)確認(rèn)，并相應(yīng)地調(diào)整股權(quán)預(yù)約價(jià)格。2.審計(jì)基準(zhǔn)日的含義與作用在股權(quán)收購(gòu)交易中，需要確定審計(jì)基準(zhǔn)日的目的在于，標(biāo)的股權(quán)作價(jià)與目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債及未來(lái)收益狀況密切關(guān)聯(lián)，如果標(biāo)的公司的前述狀況，特別是資產(chǎn)、負(fù)債的真實(shí)、完整性存在問(wèn)題，則將直接影響標(biāo)的股權(quán)的評(píng)估價(jià)值，并進(jìn)而影響交易價(jià)格的真實(shí)性。因此，在股權(quán)收購(gòu)定價(jià)基準(zhǔn)日確定之后，無(wú)論采用何種方法對(duì)標(biāo)的股權(quán)進(jìn)行定價(jià)，都需要對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債及經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行審計(jì)。簡(jiǎn)單地講，審計(jì)基準(zhǔn)日就是為了標(biāo)的股權(quán)計(jì)價(jià)之目的，而對(duì)截至定價(jià)基價(jià)日的目標(biāo)公司的被審計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行審計(jì)的截至日，它通常與收購(gòu)雙方確定的定價(jià)基準(zhǔn)日保持一致。例如，雙方商定的股權(quán)收購(gòu)定價(jià)基準(zhǔn)日為201×年6月30日，就需要對(duì)目標(biāo)公司截至201×年6月30日的資產(chǎn)、負(fù)債情況進(jìn)行審計(jì)以確定其真實(shí)性和完整性，則201×年6月30日就是本次收購(gòu)的審計(jì)基準(zhǔn)日。需要注意的是，如果交易采用的是預(yù)約定價(jià)方法，則審計(jì)基準(zhǔn)日實(shí)際是雙方確定的初步股權(quán)收購(gòu)定價(jià)基準(zhǔn)日，此時(shí)審計(jì)的結(jié)果僅僅用于確定標(biāo)的股權(quán)的初步預(yù)約價(jià)格。在實(shí)際的股權(quán)收購(gòu)定價(jià)基準(zhǔn)日（如盤點(diǎn)基準(zhǔn)日），雙方還需要根據(jù)盤點(diǎn)的結(jié)果編制虛擬的資產(chǎn)負(fù)債表以確定目標(biāo)公司凈資產(chǎn)的金額。3.評(píng)估基準(zhǔn)日的含義與作用如前所述，審計(jì)基準(zhǔn)日要解決的問(wèn)題是用于確定標(biāo)的股權(quán)作價(jià)的目標(biāo)公司基礎(chǔ)資產(chǎn)、負(fù)債及其賬面價(jià)值的真實(shí)、完整性，但交易價(jià)格的確定通常并非建立在賬面價(jià)值的基礎(chǔ)之上，因此收購(gòu)雙方還需要對(duì)目標(biāo)公司截至定價(jià)基準(zhǔn)日/審計(jì)基準(zhǔn)日的資產(chǎn)、負(fù)債情況進(jìn)行評(píng)估，而不是僅僅對(duì)賬面數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)和稽核。在實(shí)務(wù)中，如果采用評(píng)估作價(jià)法時(shí)，評(píng)估基準(zhǔn)日就是股權(quán)收購(gòu)定價(jià)基準(zhǔn)日。如果雙方事先確定了股權(quán)收購(gòu)定價(jià)基準(zhǔn)日的話，則評(píng)估所采用的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就必須采用該定價(jià)基準(zhǔn)日的數(shù)據(jù)。在實(shí)務(wù)中，評(píng)估作價(jià)法一般包括歷史成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場(chǎng)法和收益法。此外，我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)除了對(duì)國(guó)有股權(quán)和上市公司股份的轉(zhuǎn)讓估價(jià)作了限制性規(guī)定外，對(duì)于一般性的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定沒(méi)有限制，因此根據(jù)意思自治原則，只要當(dāng)事人不違反強(qiáng)制性法律規(guī)定，不損害國(guó)家和第三人的合法權(quán)益，法律允許股東自由確定股權(quán)收購(gòu)價(jià)格。（二）標(biāo)的股權(quán)的估值方法在股權(quán)收購(gòu)交易中，交易雙方談判的焦點(diǎn)無(wú)疑是對(duì)標(biāo)的股權(quán)的作價(jià)問(wèn)題，而標(biāo)的股權(quán)價(jià)值確定的基礎(chǔ)是對(duì)目標(biāo)公司的估價(jià)。估價(jià)是確定目標(biāo)公司的并購(gòu)價(jià)值，為雙方協(xié)商作價(jià)提供客觀依據(jù)。在公司的估價(jià)實(shí)踐中，有多種方法與技巧（見(jiàn)圖2-2）。圖2-2常用的估值方法及其適用情形從圖2-2可以看出，“評(píng)估作價(jià)法”是指以資產(chǎn)和負(fù)債評(píng)估的價(jià)格作為依據(jù)計(jì)算股權(quán)收購(gòu)標(biāo)的股權(quán)價(jià)格的方法。在國(guó)內(nèi)實(shí)踐中，評(píng)估作價(jià)法主要采用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場(chǎng)法和資產(chǎn)收益法。1.成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）所謂成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）是指，以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整的一種方法。通常，公司股權(quán)價(jià)值=凈資產(chǎn)評(píng)估值×溢價(jià)倍數(shù)，其適用范圍主要為非上市公司的股權(quán)價(jià)值評(píng)估。實(shí)務(wù)中，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的評(píng)估，主要采用成本法。例如，對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)（預(yù)付賬款、其他應(yīng)收賬款），根據(jù)評(píng)估規(guī)范將壞賬準(zhǔn)備金評(píng)估為零，通過(guò)核查賬簿、原始憑證，在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和賬齡分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)應(yīng)收款項(xiàng)可收回性確定其評(píng)估值。2.市場(chǎng)法市場(chǎng)法也稱為“相對(duì)價(jià)值法”“價(jià)格乘數(shù)法”或“可比交易價(jià)值法”，是指利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來(lái)估計(jì)標(biāo)的對(duì)象價(jià)值的一種方法。其基本做法是：首先，尋找一個(gè)影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量（如凈利潤(rùn)）；其次，確定一組可以比較的類似企業(yè)，計(jì)算可比企業(yè)的市價(jià)/關(guān)鍵變量的平均值（如平均市盈率）；最后，根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵變量（如凈利潤(rùn)）乘以得到的平均值（平均市盈率），計(jì)算標(biāo)的對(duì)象的評(píng)估價(jià)值。市場(chǎng)法可分為兩大類型：一類是以股權(quán)市值為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利，股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)價(jià)值/銷售額等比例模型；另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅收營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額等比例模型。最常見(jiàn)的市場(chǎng)法為市盈率法（P/E）和市凈率法（P/B）。對(duì)于市盈率法（P/E），目標(biāo)公司每股價(jià)值=可比公司平均市盈率×目標(biāo)公司的每股凈利潤(rùn)；對(duì)于市凈率法（P/B），目標(biāo)公司每股價(jià)值=可比公司平均市凈率×目標(biāo)公司的每股凈資產(chǎn)?？傮w來(lái)講，市場(chǎng)法的運(yùn)用有兩個(gè)基本前提：一是要有活躍的股權(quán)交易市場(chǎng)；二是市場(chǎng)上要有可比的同類公司。因此，市場(chǎng)法主要適用于上市公司。實(shí)務(wù)中，對(duì)于存在市場(chǎng)可比對(duì)象的部分動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)都可以采用市場(chǎng)法。例如，對(duì)于某些機(jī)器設(shè)備，可以查詢到二手市場(chǎng)交易價(jià)格，可以采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估；再例如，對(duì)于某些房地產(chǎn)，如果存在市場(chǎng)近期已銷售的相同或相類似的房地產(chǎn)或者相臨地段的房地產(chǎn)的市場(chǎng)可比交易價(jià)格，找出評(píng)估對(duì)象與每個(gè)參照物之間的房地產(chǎn)價(jià)值影響諸因素方面的差異，并據(jù)此對(duì)參照物的交易價(jià)格進(jìn)行比較調(diào)整，也可采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估。3.收益法收益法又稱為“資產(chǎn)收益法”或“收益現(xiàn)值法”，是指將目標(biāo)公司的預(yù)期收益流通過(guò)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，從而轉(zhuǎn)換為目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值的一種評(píng)估方法。采用收益法進(jìn)行評(píng)估的立足點(diǎn)在于，站在收購(gòu)方的角度來(lái)看，它購(gòu)買目標(biāo)資產(chǎn)所付出的代價(jià)絕對(duì)不會(huì)高于該項(xiàng)資產(chǎn)為它帶來(lái)的預(yù)期收益。具體地講，就是不會(huì)高于具有類似風(fēng)險(xiǎn)的同類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的未來(lái)收益的現(xiàn)值。收益法確定的目標(biāo)公司股權(quán)等于該股權(quán)資產(chǎn)預(yù)期收益現(xiàn)值總額。收益法主要適用于那些歷史成本較低、但可能為未來(lái)帶來(lái)較大預(yù)期收益的無(wú)形資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等輕資產(chǎn)的評(píng)估，或者成本法下無(wú)法合理對(duì)其估值，或者市場(chǎng)法下很難找到可比對(duì)象的資產(chǎn)的評(píng)估。例如，對(duì)于很難估值的專有技術(shù)、商譽(yù)、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)或渠道、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的評(píng)估，可以采用此方法。（三）股權(quán)收購(gòu)交易的作價(jià)方法如前所述，我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)除了對(duì)國(guó)有股權(quán)和上市公司股份的轉(zhuǎn)讓估價(jià)作了限制性規(guī)定外，對(duì)于一般性的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定沒(méi)有具體的限制性規(guī)定。根據(jù)意思自治原則，只要當(dāng)事人不違反法律的強(qiáng)制性規(guī)定，不損害國(guó)家和第三人的合法權(quán)益，法律允許股東自由確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。在實(shí)務(wù)中，公司股權(quán)收購(gòu)作價(jià)通常存在如下幾種方法：協(xié)商作價(jià)法、出資額法、凈資產(chǎn)作價(jià)法和評(píng)估作價(jià)法。1.協(xié)商作價(jià)法所謂“協(xié)商作價(jià)法”是指，由當(dāng)事人自由協(xié)商確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方法。即股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)由轉(zhuǎn)讓方與受讓方自由協(xié)商確定。事實(shí)上，協(xié)商作價(jià)法是應(yīng)用最為普遍的方法，它經(jīng)常會(huì)與其他方法結(jié)合起來(lái)運(yùn)用。譬如，在“凈資產(chǎn)作價(jià)法”的基礎(chǔ)上，雙方協(xié)商是否乘以一個(gè)溢價(jià)倍數(shù)進(jìn)行作價(jià)。需要注意的是，在應(yīng)用協(xié)商作價(jià)法時(shí)，要避免股權(quán)作價(jià)的顯著不公允，比如明顯低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這可能導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。2.出資額法所謂“出資額法”是指，以目標(biāo)公司工商登記的股東出資額作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方法。出資額法的優(yōu)點(diǎn)在于確定股權(quán)價(jià)格簡(jiǎn)單明了，計(jì)算和操作方便。缺點(diǎn)在于，這種作價(jià)方法并不科學(xué)。因?yàn)楣镜纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受經(jīng)營(yíng)者的決策及市場(chǎng)因素的影響較大，公司的資產(chǎn)狀況也處于一種動(dòng)態(tài)變化之中，股東的出資與股權(quán)的實(shí)際價(jià)值往往存在較大差異，如對(duì)股東的股權(quán)未經(jīng)作價(jià)以原始出資額直接轉(zhuǎn)讓，這無(wú)疑混淆了股權(quán)價(jià)值與出資額的概念。因此在實(shí)務(wù)中，很少會(huì)直接以股東的出資額來(lái)確定股權(quán)的價(jià)格，并且在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展良好，凈資產(chǎn)額或預(yù)期未來(lái)收益遠(yuǎn)大于出資額時(shí)，對(duì)于股東而言顯然不是好的方法，而且可能帶來(lái)低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.凈資產(chǎn)作價(jià)法所謂“凈資產(chǎn)作價(jià)法”是指，以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)額為基準(zhǔn)確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方法。這種方法相對(duì)于“出資額法”而言，既保留了其優(yōu)點(diǎn)，又一定程度上避免了其缺點(diǎn)。因?yàn)樗鼘⒐蓹?quán)的價(jià)格與目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)聯(lián)系起來(lái)，反映了一定時(shí)期公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。但是，它的缺點(diǎn)在于并沒(méi)有反映公司的未來(lái)成長(zhǎng)性等因素。盡管如此，與評(píng)估作價(jià)法相結(jié)合的凈資產(chǎn)作價(jià)法在實(shí)務(wù)中是應(yīng)用非常普遍的一種方法。在實(shí)務(wù)中，往往采用如下兩種具體方式：（1）固定價(jià)格法所謂固定價(jià)格法是指，在目標(biāo)公司凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，商定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，除非合同中事先約定的價(jià)格調(diào)整情形出現(xiàn)，否則該價(jià)格不得被調(diào)整。這種方法在實(shí)務(wù)中并不多見(jiàn)。（2）預(yù)約價(jià)格法所謂預(yù)約價(jià)格法是指，在目標(biāo)公司凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，談判雙方先僅僅約定一個(gè)初步交易價(jià)格，并約定生成最終交易價(jià)格的一個(gè)調(diào)整方法或調(diào)整公式，并將其固定在合同中，待合同生效之后通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)和負(fù)債以及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、稅后利潤(rùn)等因素進(jìn)行審計(jì)和稽核，再按照該方法或該公式計(jì)算得出最終的交易價(jià)格。在實(shí)務(wù)中，預(yù)約價(jià)格法是應(yīng)用更為普遍的方法。4.評(píng)估作價(jià)法如前所述，評(píng)估作價(jià)法是指以資產(chǎn)和負(fù)債評(píng)估的價(jià)格作為依據(jù)計(jì)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方法。在實(shí)務(wù)中，評(píng)估作價(jià)法又可細(xì)分為成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場(chǎng)法和資產(chǎn)收益法。不再贅述。三、同意權(quán)與優(yōu)先購(gòu)買權(quán)在公司股權(quán)收購(gòu)實(shí)務(wù)中，還需要特別關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題就是目標(biāo)公司其他股東的同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。（一）其他股東的同意權(quán)1.其他股東同意權(quán)的含義根據(jù)《公司法》第七十一條第二款的規(guī)定：“股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過(guò)半數(shù)同意。股東應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)書(shū)面通知其他股東征求同意，其他股東自接到書(shū)面通知之日起滿三十日未答復(fù)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓的，不同意的股東應(yīng)當(dāng)購(gòu)買該轉(zhuǎn)讓的股權(quán)；不購(gòu)買的，視為同意轉(zhuǎn)讓?！边@即是公司法有關(guān)有限責(zé)任公司其他股東同意權(quán)的規(guī)定。如何理解和適用上述規(guī)定，需要關(guān)注如下幾點(diǎn)：第一，僅有限責(zé)任公司的其他股東擁有同意權(quán)，股份有限公司的其他股東則不存在同意權(quán)。這是由有限責(zé)任公司的“人合性”所決定的。第二，《公司法》第七十一條屬于授權(quán)性法定限制條款。授權(quán)性法定限制條款是指法律法規(guī)對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定了明確的限制轉(zhuǎn)讓的情形，但是如果當(dāng)事人通過(guò)章程等意定的方式作出了另外的規(guī)定，則當(dāng)事人約定的效力優(yōu)先于該法定限制。即在當(dāng)事人沒(méi)有約定的情況下，才適用該法定限制。由于該條第四款的規(guī)定“公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定”賦予了公司股東通過(guò)公司章程排除其他股東同意權(quán)的權(quán)力，所以第七十一條屬于授權(quán)性法定限制條款。第三，“其他股東過(guò)半數(shù)”具有兩層含義：一是其他股東排除了擬轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán)的股東；二是過(guò)半數(shù)是以股東人數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，而不是以股東所代表的表決權(quán)多少為標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)當(dāng)注意的是，中外合資企業(yè)和有中國(guó)法人資格的中外合作企業(yè)的其他股東擁有同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，且該同意權(quán)是其他股東的一致同意才可轉(zhuǎn)讓。還需要注意的是，其他股東過(guò)半數(shù)同意轉(zhuǎn)讓股權(quán)并不必通過(guò)股東會(huì)決議的形式作出，當(dāng)然通過(guò)股東會(huì)決議的形式作出亦無(wú)不可。第四，公司股東之間轉(zhuǎn)讓全部或部分股權(quán)，其他股東不具有同意權(quán)。其原理在于公司股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓股權(quán)不會(huì)破壞有限責(zé)任公司的“人合性”。第五，不同意的其他股東購(gòu)買擬轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán)價(jià)格的確定，法律未有明確規(guī)定，應(yīng)由雙方協(xié)商確定；協(xié)商不成的，應(yīng)進(jìn)行評(píng)估。實(shí)踐中很多人將其與股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)混同，錯(cuò)誤理解為必須與出讓股東擬向收購(gòu)方轉(zhuǎn)讓的條件一致。除了《公司法》第七十一條的規(guī)定外，最高人民法院《關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)公司法〉若干問(wèn)題的規(guī)定（四）》（以下簡(jiǎn)稱《公司法司法解釋（四）》）第十七條還規(guī)定：“有限責(zé)任公司的股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)以書(shū)面或者其他能夠確認(rèn)收悉的合理方式通知其他股東征求同意。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓，不同意的股東不購(gòu)買的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定視為同意轉(zhuǎn)讓。經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，其他股東主張轉(zhuǎn)讓股東應(yīng)當(dāng)向其以書(shū)面或者其他能夠確認(rèn)收悉的合理方式通知轉(zhuǎn)讓股權(quán)的同等條件的，人民法院應(yīng)當(dāng)予以支持。經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，轉(zhuǎn)讓股東以外的其他股東主張優(yōu)先購(gòu)買的，人民法院應(yīng)當(dāng)予以支持，但轉(zhuǎn)讓股東依據(jù)本規(guī)定第二十條放棄轉(zhuǎn)讓的除外。”該條規(guī)定實(shí)質(zhì)明確了兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是對(duì)《公司法》第七十一條第二款的規(guī)定進(jìn)行了擴(kuò)大化解釋，將該款規(guī)定的同意權(quán)行使時(shí)必須就“其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)”采用“書(shū)面通知”（“股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)通知”）其他股東征求同意擴(kuò)大到還可以采用“其他能夠確認(rèn)收悉的合理方式”征求其他股東同意；二是對(duì)經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股東應(yīng)當(dāng)向其他股東以書(shū)面或者其他能夠確認(rèn)收悉的合理方式通知轉(zhuǎn)讓股權(quán)的同等條件（“同等條件通知”）。在實(shí)務(wù)中，有限責(zé)任公司股東將其持有的股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓時(shí)，如果未經(jīng)公司其他股東同意，將面臨什么樣的法律風(fēng)險(xiǎn)呢？筆者認(rèn)為最大的法律風(fēng)險(xiǎn)就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同效力的風(fēng)險(xiǎn)。在《公司法司法解釋（四）》頒布實(shí)施之后，可以明確的是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的效力和股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的效力是兩個(gè)概念，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為無(wú)效并不導(dǎo)致股東與收購(gòu)方簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同必然無(wú)效。2.其他股東同意權(quán)的應(yīng)對(duì)措施那么，在實(shí)務(wù)中如何應(yīng)對(duì)其他股東的同意權(quán)呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵從《公司法》《公司法司法解釋（四）》和外商投資企業(yè)法關(guān)于有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序規(guī)定。在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)可以選擇以下兩種方式：第一，為避免可能的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同效力上的風(fēng)險(xiǎn)，可考慮先行簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向合同，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)事宜進(jìn)行約定，并約定締約過(guò)失責(zé)任、違約責(zé)任的承擔(dān)，在排除影響效力的瑕疵后，再簽訂正式股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。第二，轉(zhuǎn)讓方和受讓方可簽訂附生效條件（或生效先決條件）的合同。比如，合同生效條款明確約定本合同經(jīng)轉(zhuǎn)讓方公司董事會(huì)和/或股東會(huì)決議通過(guò)后生效，或約定合同自公司其他股東書(shū)面同意轉(zhuǎn)讓并明確放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)之時(shí)起生效。比較上述兩種方式，筆者更推崇第二種方式，因?yàn)檫@種方式避免了合同簽訂各方隨時(shí)反悔的權(quán)利，特別是受讓方反悔的情形。即只要轉(zhuǎn)讓方取得其他股東的書(shū)面同意函和放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)聲明書(shū)之后，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同將自動(dòng)生效，從而不必再與受讓方簽署正式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。（二）其他股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)1.其他股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的含義《公司法》第七十一條第三款規(guī)定：“經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的，協(xié)商確定各自的購(gòu)買比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)?！钡谒目钜?guī)定：“公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定?！蓖瑫r(shí)，《公司法》第七十二條還規(guī)定：“人民法院依照法律規(guī)定的強(qiáng)制執(zhí)行程序轉(zhuǎn)讓股東的股權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)通知公司及全體股東，其他股東在同等條件下有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。其他股東自人民法院通知之日起滿二十日不行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的，視為放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)”，這即是公司法有關(guān)有限責(zé)任公司其他股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的規(guī)定。此外，在司法實(shí)踐的基礎(chǔ)上，《公司法司法解釋（四）》第十六條至第二十二條對(duì)有限責(zé)任公司股東同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的適用和限制進(jìn)行了更為詳細(xì)的規(guī)定?！豆痉ㄋ痉ń忉專ㄋ模非笆鰲l款的規(guī)定及簡(jiǎn)要評(píng)述如表2-2所示：表2-2《公司法司法解釋（四）》有關(guān)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的規(guī)定在股權(quán)收購(gòu)交易中，關(guān)注其他股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)注意如下問(wèn)題。2.優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的行權(quán)主體就優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的行權(quán)主體而言，僅有限責(zé)任公司的其他股東擁有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，股份有限公司的股東則不存在此權(quán)利。這是因?yàn)椋浩湟?，從公司法原理?lái)看，《公司法》第七十一條的規(guī)定體現(xiàn)了有限責(zé)任公司屬于“人合”公司的特質(zhì)，而股份有限公司屬于典型的“資合”公司，這決定了股份有限公司的股份可以自由轉(zhuǎn)讓而沒(méi)有限制，法律另有規(guī)定限制轉(zhuǎn)讓的除外（如特定的限售股和限售期）；其二，《公司法》有關(guān)股份有限公司的法條規(guī)定中沒(méi)有任何有關(guān)其他股東同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的規(guī)定。3.優(yōu)先購(gòu)買權(quán)可由公司章程予以排除《公司法》第七十一條屬于授權(quán)性法定限制條款。因?yàn)樵摋l第四款的規(guī)定“公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定”賦予了公司股東通過(guò)公司章程排除其他股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的權(quán)力。因此，