化債新動向系列之一：三秦大地持續(xù)發(fā)力

索引索引內(nèi)容目錄一、陜西省基本面觀察 3陜西：西北五省經(jīng)濟發(fā)展的龍頭 3省會城市西安經(jīng)濟實力領(lǐng)先，文旅產(chǎn)業(yè)強勁復(fù)蘇 4豐富的人口資源助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展 5二、城投債市場表現(xiàn) 6存量債券主要分布在西安 6發(fā)行成本明顯下降 7二級利差呈波動性收窄態(tài)勢 7三、多舉措，齊化債，持續(xù)發(fā)力防風(fēng)險 8四、風(fēng)險提示 9圖表目錄圖1：2023年各省GDP及增速情況 3圖2：2023年陜西省各地市經(jīng)濟財政債務(wù)情況 4圖3：2023年西安市下屬區(qū)縣經(jīng)濟財政表現(xiàn) 5圖4：陜西省歷年人口數(shù)量變化情況（萬人） 5圖5：陜西省城投債地區(qū)分布情況（億元） 6圖6：陜西省存續(xù)債券期限分布情況 6圖7：陜西省城投債發(fā)行成本情況（%） 7圖8：陜西省2023年以來城投債利差情況（bp） 7圖9：陜西省部分地市利差走勢情況（bp） 820231020243月121+5一、陜西省基本面觀察陜西位于我國西北地區(qū)，是西北五省的核心省份，下轄10個地級市。其中，省會城965N1.1陜西：西北五省經(jīng)濟發(fā)展的龍頭2023年全省實現(xiàn)GDP總量3.38從223年陜西省DP（112591、（18380（5149539906圖1：2023年各省GDP及增速情況GDP(億元) GDP增速(；右軸)160000 10140000 9120000 8100000 780000 660000 540000 420000 30 2資料來源：企業(yè)預(yù)警通，

20237.84：47.56：44.60，全省規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.0%，能源、非能雙向發(fā)力。7.612.3%16.3%2.4710105.233.9%2024350MW3省會城市西安經(jīng)濟實力領(lǐng)先，文旅產(chǎn)業(yè)強勁復(fù)蘇2023120005.2%2%2023951.92202270552.52.71509.0012.4449.0370552.52.71509.0012.4449.03207.52.604.00-漢中40637.282.96651.40.911839.86106.733.30-渭南924.1657.72442.909.6223.8524.1330.324.10-商洛1079.11220.31530.109.0734.3212.235.221.70-安康.30437249.06433.704924.53.5610.7102.573.30-寶雞744.9033.28221.40.54179.0513.025.144.30510.63銅川04573.484.36658.0032.534.225.30165.131.802,280.24延安75569.709.63524.801726.78.0319.90138.634.302,878.26咸陽136.37389.68626.4059.9983.19-3.40661.884.407,092.43榆林39600.9,619.574,029.5055.061,321.44707.951.925.2012,010.76西安廣義債務(wù)率()城投平臺有息債務(wù)(億元)地方政府債務(wù)余額(億元)財政自給率()政府性基金收入(億元)一般公共預(yù)算收入增速()一般公共預(yù)算收入(億元)GDP增速()GDP(億元)地市資料來源：企業(yè)預(yù)警通，2023GDP規(guī)模

陜西省歷史文化積淀深厚，西安文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展位居全國第一陣營，文旅業(yè)強勁復(fù)蘇帶動區(qū)域稅收增加。西安是十三朝古都，亦是古絲綢之路的起點，擁有西安城墻、大雁塔、大唐芙蓉園等諸多AAAAA20231.241501.82019202314.0%，40區(qū)縣GDP(億元)GDP區(qū)縣GDP(億元)GDP增速()一般公共預(yù)算收入(億元)一般公共預(yù)算收入增速()稅收收入(億元)2022年一般公共預(yù)算收入增速()雁塔區(qū)3,118.944.6060.4046.8046.80-16.60未央?yún)^(qū)1,565.450.8035.8314.9029.950.40長安區(qū)1,455.178.0029.8442.2622.62-12.45碑林區(qū)1,145.704.3042.629.36--5.16新城區(qū)722.105.7027.3565.6019.60-18.20灞橋區(qū)709.615.4021.39---3.71高陵區(qū)426.9611.3016.4921.7014.14-4.28閻良區(qū)300.008.0012.0017.405.75238.00臨潼區(qū)275.005.0012.1118.538.94-27.44周至縣184.067.903.189.901.839.26藍田縣161.295.208.7262.844.0918.68蓮湖區(qū)--41.7924.2036.00-11.60鄠邑區(qū)-7.4011.0922.707.172.08資料來源：企業(yè)預(yù)警通，豐富的人口資源助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展4000萬人。191183.1220221299.5933.06%數(shù)在省會城市中排名靠前，僅次于成都、廣州和武漢。戶籍人口的持續(xù)增長得益于陜西20183898圖4：陜西省歷年人口數(shù)量變化情況（萬人）陜西:常住人口 陜西:戶籍人口42004100400039003800370036002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：ifind，二、城投債市場表現(xiàn)2.1存量債券主要分布在西安20243232922.8869.61%。1008.0820191228.94155.32圖5：陜西省城投債地區(qū)分布情況（億元）2019年2020年2021年2022年2023年2024.3.23其中：公募債私募債2024較2019年增長西安805.601234.761591.671829.702048.102034.54977.751056.791228.94咸陽122.84159.85178.05224.41248.81241.3756.56184.81118.53延安20.0064.6597.65148.65166.00175.3251.42123.90155.32榆林76.10115.00122.00134.50116.60144.60103.6041.0068.50渭南90.82116.10134.86125.40133.99138.9959.2079.7948.17省本級359.97228.5195.7696.3477.3394.3375.0019.33-265.64寶雞65.7068.4061.9056.2054.6155.6637.5618.10-10.04銅川-18.0018.0018.0018.0018.00-18.0018.00商洛7.004.204.206.0012.0012.00-12.005.00安康10.909.1011.009.548.088.088.08--2.82漢中5.005.005.00------5.00合計1563.932023.572320.102648.742883.512922.881369.171553.711358.96資料來源：ifind，進一步看期限分布情況，陜西省近的債券將在3年內(nèi)到期1-391.56%、58.31%54.80%5圖6：陜西省存續(xù)債券期限分布情況33.2033.20----70.93229.851498.401123.70總計--54.27945.--4.383.70安康市--50.00050.--6.006.00商洛市--100.00--18.00銅川市-3.774.67-2.102.6050.96寶雞市-2.472339.58.3-2.3337.0055.00省本級-8.497949.7241.-11.8069.2057.99渭南市-6.6460.1-9.6087.0048.00榆林市2.8521.914848..75265.0038.4285.0046.90延安市-2.823942.54.8-6.80102.31132.26咸陽市3.247.8153.4.533565.93158.801086.91722.89西安市≥5y3-5y1-3y<1y≥5y3-5y1-3y<1y占比規(guī)模（億元）資料來源：ifind，注：統(tǒng)計時間截至20240323發(fā)行成本明顯下降202337.20%2023202366.20%20233.17%得發(fā)行利率在2023年9-10月短期波動回升，但整體而言，仍有所降低。圖7：陜西省城投債發(fā)行成本情況（%）月份陜西西安寶雞咸陽渭南延安榆林2023年1月6.316.29---6.50-2023年2月5.425.24---6.40-2023年3月5.265.207.205.645.786.504.132023年4月4.724.61-6.50-6.20-2023年5月5.685.81-4.905.94--2023年6月4.334.44-6.20-6.903.632023年7月4.774.89-4.205.206.90-2023年8月4.094.496.904.183.506.482.572023年9月5.305.56--5.235.91-2023年10月4.915.45--4.005.80-2023年11月4.514.884.903.17-4.17-2023年12月4.113.87--5.414.28-2024年1月3.233.353.00-5.50-2.882024年2月3.203.11--3.153.762.44資料來源：ifind，二級利差呈波動性收窄態(tài)勢級和AA-其中，AA-419.19bp年10圖8：陜西省2023年以來城投債利差情況（bp）AA+ AA(2) AA-0.00資料來源：企業(yè)預(yù)警通，就各地市利差走勢情況而言，寶雞收窄幅度最大，為368.38bp。利差收窄幅度最小的為榆林，西安、咸陽等地介于二者之間，各地利差在波動中逐漸收窄。圖9：陜西省部分地市利差走勢情況（bp）西安 寶雞 咸陽 渭南 延安 榆林 安康0.00資料來源：企業(yè)預(yù)警通，三、多舉措，齊化債，持續(xù)發(fā)力防風(fēng)險20243月12了不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險底線。20222023年2022102023823350（國人壽